中国投资者很勤奋很聪明，却为何无法超越巴菲特呢？

郭施亮

  一年一度的巴菲特股东大会即将召开，每一年的巴菲特股东大会都会吸引来自全球各地的巴菲特追随者。非常难得的是，这些年来巴菲特的投资神话一直未能得到超越，而巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司也从五十多年前的一家普通纺织企业，逐渐华丽转身为全球高市值的伟大企业。

  实际上，自1965年巴菲特收购伯克希尔哈撒韦公司以来，五十多年来伯克希尔哈撒韦的投资复合年收益率基本上保持可观平稳的增长态势。从数据获悉，在1965年至2018年间，伯克希尔哈撒韦的复合年增长率达到18.7%，而同期标普500指数的复合年增长率仅有9.7%。由此可见，在过去五十多年的时间内，伯克希尔哈撒韦公司的投资增值能力还是非常强劲的。

  但是，回顾去年的投资成绩，伯克希尔哈撒韦公司的每股账面价值增幅仅有0.4%，虽然跑赢了同期的市场指数，但是却明显跑输伯克希尔哈撒韦过去多年的平均增幅水平。

  不过，换一种角度思考，随着这些年来伯克希尔哈撒韦的账面价值增幅有所波动，但依旧是一家伟大的企业。时至目前，伯克希尔哈撒韦的总市值超过了5000亿美元，已经不是十年前的市值规模状况，更与数十年前的伯克希尔哈撒韦有着巨大的区别。由此一来，对于掌握着5000亿美元市值的巴菲特及其核心团队，确实具有过人的投资智慧。纵观过去数十年的投资成绩，可以获得如此稳定、如此持久的复合投资高收益率，确实并不简单，而巴菲特的股神称号也是当之无愧。

  需要注意的是，对于巴菲特的投资神话，与中国投资者常说的炒股还是有着实质性的区别。其中，前者注重于股权投资以及资本运作。至于后者，则强调了短时间内在二级市场中获得差价收益，甚至是捞一把就跑。

  谈及中国投资者，实际上都是具备了勤奋聪明的特征。

  其中，提及中国投资者的勤奋，从早上起床到晚上休息，都在为股票投资做好各种各样的功课准备，从宏观经济面，到及时发生的政策信息，再到上市公司的基本面变化，最后到技术面的分析、资金面的分析等，这些分析工作几乎占据了中国投资者大部分的时间。可以认为，纵观全球的股票投资者，中国的投资者无疑也是最勤奋的代表人物。

  至于聪明，则是中国投资者善于把握热点、熟悉主力资金的套路，而不少中国投资者热衷于跟随主力资金买卖股票。或许，对于中国投资者的聪明，很大程度上建立在长期的知识积累与市场投资经验的积累身上，而对于部分嗅觉敏感的投资者，往往会在一轮牛市行情中获得丰厚的投资利润，甚至扭转人生的财富命运。不过，过于聪明的投资者，往往会过于自信，终究还是输给了市场，把往日的利润全部归还给市场。

  中国投资者很勤奋、很聪明，但遗憾的是，这些年来却仍未超越巴菲特的投资神话，这又是为什么呢？

  首先，市场土壤环境的因素，影响到投资者的投资风格。

  以巴菲特为例，对于巴菲特的投资神话，从一定程度上建立在美股市场长期牛市的基础之上，且从过去数十年的时间分析，美股市场的整体波动率偏低，市场运行节奏比较稳定，特别适合稳健型投资者的中长期投资。或许，对于稳定的市场环境，更能够培养投资者的投资心态，而对于巴菲特投资的标的，持有时间少则数年，多则数十年，这在A股市场中，基本上很难做到，也几乎无法做到巴菲特如此平静的投资心态。与之相比，成立近三十年的中国股市，整体波动率很高、投机性较强，一些股票有时候出现连续翻倍的走势，而有时候却出现接连跌停的走势，投资者的持股市值反复坐过山车，投资心态也很难得到稳定，而对于不一样的市场土壤环境，恰恰影响到投资者的投资风格以及投资的心态。

  再者，中国股市优质上市公司数量较少，概念题材股却占据多数。

  细数这些年来颇具代表性的中国优质上市公司，包括贵州茅台、招商银行、工商银行、格力电器、美的集团、中国平安、福耀玻璃、云南白药、爱尔眼科等，可以称得上优质乃至稀缺的企业，却是为数不多，投资者可选择的优质企业还是非常有限。至于美股市场，则聚集了全世界的优质企业、行业领军代表等，投资者可选择的范围很广泛，而分散配置几家颇具代表性的优质上市公司，往往会为投资者带来持续稳定的投资回报预期。或许，从海外成熟市场的做法来看，其包容性还是比较强的，而良好市场环境也吸引了来自全球各地的优质企业赴美上市，这也是A股市场有待改善的地方之一。

  此外，中国投资者普遍持股周期很短暂，即使是部分机构投资者，也热衷于高抛低吸，自律性仍然有待提升。

  对于巴菲特的投资，有的企业投资数十年也未见抛售股票，关键所在，一个在于企业自身具有持续性增长的盈利能力，另一个则是企业获得了行业的定价权与话语权，而一旦企业赢得了市场、引领着整个行业的发展与前行，那么就不具有卖出的理由。此外，也可能离不开投资情怀的因素，例如巴菲特持有的可口可乐公司，长期持有至今也体现出巴菲特对可口可乐公司的独特喜爱。

  至于中国投资者，整体持股周期却很短暂。其中，有部分投资者热衷于快进快出，属于典型的短线投机者，最长持股周期还不到一个月的时间，而一夜暴富的心态恰恰成为了这类投资者的投资特征。至于有的投资者，则习惯于被套式长期持股。具体表现为，投资者在相对高位的水平购买了股票，而后出现了股票深套的问题，最终无奈选择长期持股耐心等待解套的过程。很显然，这并非价值投资、长期投资，而是一种被动投资。除此以外，还有一群心态极好的投资者，长期投资少数的优质白马蓝筹股，并通过反复红利再投资的策略来实现利润最大化，而时至目前，已有部分真正意义上的长期价值投资者已经享受到长期投资优质股票的成果。当然，对于这些投资者，只是占据A股投资者极少数的比例。

  或许，对于投资者而言，在选对企业之后，有时候选择懒惰一些、少看盘，可能会有意想不到的投资效果。归根到底，对于中国投资者来说，还是欠缺了巴菲特的投资嗅觉以及持股耐心。更多时候，投资者选中了优质企业，但最终只是捞一把就跑，只看到了短期的利益。殊不知，对于心态平稳、长期坚定持有的投资者，往往最有可能获得丰厚的投资回报率，而投资心态的把控仍然是拉开投资者财富差距的关键所在。