本文涉及重要上市公司：机器人(300024,股吧)、新时达(002527,股吧)、博实股份(002698,股吧)、华中数控(300161,股吧)、山东威达。

     “机器人产业发展规划（2016—2020年）”（以下简称“规划”）已经成型，正在进行审议后的修改完善。规划对服务机器人、下一代智能机器人等领域的突破做出重点布局。业内人士认为，随着人口老龄化加重、劳动力成本飙升、残障人群不断上升，要解决这些迫切的社会问题，服务机器人将发挥重要作用。广发证券(000776,股吧)(20.23 +0.65%,买入)罗立波认为，服务机器人产业的发展将会是需求场景开发与技术突破共振的模式，二者会呈现螺旋式交替向上趋势，技术拐点突破、新产品放量和外部政策三大要素将会催化整合行业拐点向上。随着行业的爆发，两类公司的发展潜力巨大：一是平台型潜力公司；二是细分领域做应用开发的企业。本文涉及个股：机器人、新时达、博实股份、华中数控、山东威达

　　机器人:中国机器产业最佳代表

　　机器人300024

　　研究机构：元大证券 分析师：黄柏璁 撰写日期：2015-12-03

　　重申买入:新松股价自10月以来已上扬30-40%，主要因中国政府发布新政策利好，例如十三五计划。正如我们在中国机器人产业初次报告中提到的，三大利好将持续嘉惠机器人厂商，我们认为新松是中国新兴的机器人产业的最佳代表，系因新松1）产品项目较为完整多元；2）垂直整合程度较高；3）与中国政府关系较为紧密。因此，研究中心维持买入评级，目标价人民币86元。

　　与Siemens及Omron战略性结盟将逐渐带来利好:新松于11月宣布与Siemens（专精于可编程逻辑控制器、工业计算机、EMS）及Omron（专精于工业化传感器）战略性结盟。我们认为结盟关系将逐渐为新松带来利好，系因可帮助新松由稳健的机器人硬件供货商转型为全方位系统整合商，在中国即将迎来工业4.0之际掌握更多商机。

　　2015年3季度回顾:营收环比下降34%至人民币3.34亿元。毛利率提升0.4个百分点至36.5%，系因产品组合稍微转佳。尽管营收规模较小，营业利润率仅下滑1.0个百分点，系因营业费用控制得宜。整体而言，每股收益环比下降30%至人民币0.1元。

　　2015年4季度展望:研究中心预估营收环比增长58%，系因4季度通常是主要机器人项目营收认列的高峰。整体而言，我们预估每股收益环比增长51%至0.16元。

　　其他重点摘要:管理层表示1）2015年营收目标为同比增长10-30%，2016-17年营收增长有望更为强劲，系因新产能将逐渐发挥；2）沈阳3厂将于2016年10月完工，届时机器人年产能将达5，000组（目前的1厂与2厂合计为1，500组）。

　　新时达三季报点评:资本运作提高机器人产业链竞争力

　　新时达 002527

　　研究机构：渤海证券 分析师：张敬华 撰写日期：2015-10-28

　　公司业务增长略低于预期

　　受电梯行业整体增速放缓的影响，公司电梯控制系统及变频器业务收入增速出现一定的波动；同时，今年以来公司加快了在产业链中的布局，加大了对机器人业务本体和运动控制新产品等的投入，使得公司银行借款增多，一定程度上侵蚀了公司的净利润水平。不过公司在海外的销售将在一定程度上弥补公司国内电梯业务的下滑；另外，公司也加大了对电梯物联网的投入，预计全年将突破1万套的装机量，这也有助于公司在电梯行业调整的过程中，切入电梯后服务市场。

　　资本运作不断，完善机器人产业链布局

　　公司以现有资产与国投先进制造产业投资基金共同成立以机器人本体、运动控制、工业自动化生产线和新能源汽车动力控制系统等为主营业务的合资公司，这将为公司完善机器人产业链建设提供有力的资金保障和可靠的业务实现平台。同时，公司还计划通过定向增发10亿元，用来购买会通科技100%股权和晓奥享荣剩余49%的股权。其中，会通科技是松下伺服驱动系统的全球最大渠道代理商，公司将利用会通科技的渠道优势，形成互补，进一步完善整体技术解决方案和一体化服务。另外，公司收购晓奥享荣剩余49%股权，将晓奥享荣变身全资子公司，继续发挥晓奥享荣在白车身领域的优势，为国内主流车企提供规划化柔性机器人生产线，进一步的夯实公司“核心部件—本体—工程应用”的完整机器人产业链模式。

　　盈利预测及投资建议

　　尽管公司受到了来自电梯行业整体增速下滑的影响，但一方面公司积极开拓海外电梯市场、并深耕电梯物联网市场；另一方面，公司积极向产业链上下游扩张，并购会通科技有利于形成优势互补，并购晓奥享荣发挥白车身市场的优势。基于被并购公司的业绩承诺，会通科技和晓奥享荣预计在2016-17年将为公司贡献每股收益0.144元和0.164元。在不考虑并入公司业绩的情况下，我们预计公司2015-2017年EPS分别为:0.39、0.46和0.53元/股，维持对公司“增持”的投资评级。

　　博实股份:三季度净利润同比下滑，战略转型持续推进

　　博实股份 002698

　　研究机构：华金证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2015-11-04

　　投资要点

　　净利润同比出现下滑:公司前三季度实现营业收入5.69亿元，同比增长13.47%；归属母公司股东净利润为1.47亿元，同比下降9.86%。其中，第三季度实现营业收入1.4亿元，同比增长18.30%；归属母公司股东净利润为2823.43万元，同比下降44.19%。公司传统产品受宏观经济影响，发展有限。公司积极对智能装备、节能环保产业、高端医疗诊疗装备、新材料领域进行战略布局，力争通过转型取得突破。

　　收购瑞尔医疗，加码高端医疗装备领域布局:公司10月26日公告，拟以瑞尔医疗600万元股权，卙瑞尔医疗目前2500万元注册资本的24%。公司在石化化工后处理智能成套装备领域深耕多年，具有领先的竞争优势。我国健康医疗服务产业处于快速发展期，公司已将高端医疗装备定为未来战略发展的重要方向之一。瑞尔医疗的主要研发产品为IGPS-O图像引导放疗定位系统、IGPS-V图像引导放疗定位系统，具有高精确度、高技术附加的特点，未来有望替代升级医院现有的普通医疗装备。

　　新品研发进展顺利:公司独立研发高温作业机器人本体、控制系统及配套工具，可应用在复杂、高温作业环境中，目前该产品在现场环境测试取得积极进展，力争在年内取得销售订单；智能货运移载装备完成了建材、烟草、食品三个行业的三种型号样机，在现场环境模拟测试中取得良好效果，面向食品行业的全自动装车机已在用户现场成功应用。

　　投资建议:我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.51、0.63和0.72元。我们给予增持-A建议，6个月目标价35元，相当于2016年55倍的动态市盈率。

　　风险提示:下游市场需求低于预期；业务拓展或低于预期。

　　华中数控:稀缺国产数控系统龙头，3C应用贡献高业绩弹性

　　华中数控 300161

　　研究机构：东吴证券(601555,股吧)(15.16 -3.32%,买入)分析师：陈显帆，黄海方 撰写日期：2015-11-16

　　投资要点

　　公司是稀缺国产高端数控机床及系统龙头，产品的3C应用有望贡献高业绩弹性。强大的研发能力使公司产品已在航天军工、3C领域取得重大突破，与沈飞达成合作、3C领域打破西门子与发那科国外技术垄断。受益于3C高景气及金属件渗透率提升，公司3C高速钻攻系统有望高速放量，同时公司结合数控优势及子公司华数机器人布局，已与劲胜精密(300083,股吧)(41.1 停牌,买入)合作共建3C智能工厂国家示范项目，3C应用未来贡献高业绩弹性可期。

　　收购江苏锦明，丰富公司自动化集成业务。今年9月公司公告拟作价2.8亿以2014年13倍PE收购江苏锦明100%股权，标的2015-17年扣非归母净利2210万元、2865万元、3715万元。锦明强项在系统集成，主要下游是食品、酒类、3C等行业，已在双汇、金种子酒(600199,股吧)(9.19 -2.34%,买入)市场认为公司作为校企，公司治理、经营效率、市场开拓一般。但我们觉得目前国企改革、高校改革正在全面推进，公司未来改革的边际收益大。

　　投资建议:公司是国产数控机床及系统龙头，高端数控机床+机器人+职业教育布局良好，有望受益3C、机器人高景气及中国制造2025政策红利。预计2015-17年摊薄EPS为0.05/0.42/0.58，对应PE 617/77/56，增发后公司市值约55亿，与相关公司比仍有增长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　催化剂:数控机床“十三五”规划、订单超预期、锦明超预期

　　风险提示:3C景气度低于预期、国内机器人行业竞争超预期。

　　山东威达(002026,股吧):收购苏州德迈科，工业自动化拓展更近一步

　　山东威达 002026

　　研究机构：海通证券(600837,股吧)(15.32 -3.34%,买入) 分析师：龙华，熊哲颖 撰写日期：2015-12-03

　　投资要点:

　　12月2日，山东威达公告拟通过向特定对象非公开发行股份的方式购买苏州德迈科100%的股权、精密铸造100%的股权及募集配套资金，本次收购进一步增强了公司在工业自动化领域的技术实力及综合竞争力。

　　收购德迈科+精密铸造。本次交易共包括三个部分:（1）收购苏州德迈科100%的股权，交易金额为3.65亿元；（2）收购威达集团持有的精密铸造100%的股权，交易金额1.21亿元；（3）募集配套资金1.40亿元（费用约2000万元）。收购德迈科拟募集配套资金7000万元，收购精密铸造拟募集配套资金5000万元。

　　苏州德迈科业绩有望保持高增速，市值空间大。苏州德迈科主要从事智能制造系统集成及智能装备业务。工厂自动化业务德迈科服务的客户超过80%以上都为跨国公司在中国的工厂以及国内的顶尖企业，我们认为回款情况会优于3C、家电和一般工业领域；物流自动化业务和机器人及智能装备业务15-16年业绩预计会延续高速增长。公司16年全年有望实现2500元的净利润，显著超过承诺净利润2100万元，考虑到目前二级市场给予工业4.0和智慧工厂板块较高的PE估值，我们采用市值估算方法，预计德迈科16年市值有望达到40亿元。

　　精密铸造业绩稳定、协同性强。精密铸造系威达集团全资子公司，公司经营业绩稳定，不存在过高的市场预期，我们估算其15-16归母净利润与承诺业绩基本持平，分别为490万元、790万元，此次公司收购作价1.21亿元，对应15年承诺净利润24.7倍、16年承诺净利润15.32倍，估值属于合理价值区间，16年达到790万元的承诺利润属于大概率事件。

　　盈利预测与投资建议。山东威达15-16年公司本部归母净利润预计为6918万元、7827万元，按照通用设备16年估值，我们给予公司本部+精密铸造16年35倍估值，市值30亿元。目前二级市场给予工业4.0和智慧工厂板块普遍较高的估值，德迈科公司为客户提供真正的整体自动化解决方案，且下游客户多为跨国公司及国内顶尖企业，客户回款情况普遍高于国内其他的自动化解决方案提供商。我们给予德迈科公司16年高于市场平均估值的160倍PE，预计德迈科16年市值有望达到40亿元。综合计算，山东威达16年总市值预计可达70亿元。12月2日收股价11.95元/股，目前总市值50.19亿元，未来还有约40%的上涨空间，完全摊薄后EPS15-17年分别为0.22元、0.26元、0.30元，未来六个月目标价16.68元/股，我们给予买入评级。

　　风险提示:宏观经济下行风险、业务整合进度或不达预期。