管理        报告摘要：
        巴克斯酒业资产注入，变身预调鸡尾酒龙头公司。百润股份2015  年完成巴克斯酒业资产注入，公司主营业务变更为预调鸡尾酒产品生产和销售，巴克斯酒业持有“Rio”（锐澳）预调鸡尾酒品牌。巴克斯酒业2014  年收入9.82  亿元，同比增长427%，完成资产注入后的百润股份2015  年前三季度实现收入21.98  亿元，公司盈利水平得到大幅提升。
        中国预调酒市场还在快速增长，远未到天花板。2014  年中国预调酒市场规模接近40  亿元，我们参考日本预调鸡尾酒市场数据预测中国预调鸡尾酒市场规模在2016  年会突破100  亿，2018  年超过150  亿,2019  年超过200亿元。国内预调酒市场还处在高速增长阶段。
        预调鸡尾酒行业快速增长和产品定位“宅文化”消费有直接关联，“宅消费”成为驱动行业持续增长动力源泉。日本RTD  市场在成熟阶段出现了寡头垄断的格局，我们认为中国预调鸡尾酒市场未来也将是寡头垄断，巴克斯酒业目前已经占据约40%的市场份额，市场份额将持续领先。
        看好Rio  鸡尾酒的持续增长。我们看好Rio  持续增长的逻辑：1）产能释放，全国铺货叠加新渠道渗透；2）预调鸡尾酒产品将不断升级，保持市场领先；3）Rio  品牌优势超越跟随者，品牌壁垒逐步建立。2015  年一季度上海产能已达产，天津产能预计2016  年初达产。公司已经将全品相产品投放餐饮渠道，餐饮渠道的突破将带来新增量。中国预调鸡尾酒产品会沿着：产品包装-口感品种-酒精度分化的路径升级。Rio  鸡尾酒产品2015年仅完成了包装升级，公司正在研制产品为有机果汁产品和含乳酒精饮料，2016  年预计将有新产品上市，新产品将引领行业增长。Rio  在2015年完成了品牌代言人年轻化，品牌优势处于领先地位。2016  年公司营销还将发力“Rio”奥运年，对品牌持续投入将建立起Rio  的品牌壁垒。
        公司盈利预测及投资评级。预计公司2015  年至2017  年EPS  分别为0.96元、1.29  元和1.68  元，考虑公司所在预调鸡尾酒行业处于成长周期，公司2016  年合理PE  估值区间为35X-40X，对应合理股价区间为46.55  元-53.20  元，给予公司“推荐”的投资评级。