管理  投资要点
        公司是国内规模较大的水处理剂专业生产、研发、服务厂家之一，将成为A  股市场上唯一上市的水处理剂生产企业，具有年产6  万吨水处理剂的生产能力，产品广泛应用于化工、钢铁、电力、污水处理等领域，公司拥有稳定优质的大客户，如美国通用电气、英   国碧化水处理添加剂等大型国际水处理服务企业。
        水处理剂行业发展潜力巨大，保持15%以上的增速。 石化、电力等传统行业节能减排政策的加码，为水处理行业提供增量空间；环保从严和“水十条”等政策的推出，预计将会推动水处理行业的快速发展，未来5  年国内水处理剂市场将保持15%以上的增速。
        募投项目打破产能瓶颈，继续巩固公司行业领先者的地位。公司拟通过公开发行股票1670  万股，募集的资金1.52  亿元用于新项目的建设，包括年产3  万吨水处理剂扩建项目、研发中心建设项目和营销中心建设项目。目前公司的产能利用率接近100%，产能瓶颈限制公司长远发展，3  万吨水处理剂项目的建设将打破产能局限，继续巩固公司行业领先者的地位。
        我们预计清水源  2015-2017  年的营业收入分别为4.89  亿元、5.97  亿元和7.05  亿元，同比增长16.3%、22.1%和18.0%；归属于母公司的净利润分别为0.44  亿元、0.56  亿元、0.65  亿元，同比增长19.4%、27.0%和16.6%；如果按照新增发行股数1670  万股计算，2015-2017  年的摊薄后EPS  分别为0.66  元、0.83  元和0.97  元。在细分子行业中公司是国内第一家上市公司，暂无合适的同行业可比公司，综合考虑公司的盈利能力、成长性、公司市场地位及未来行业发展空间，我们认为给予公司2015  年28~30x  PE较为合理，目标价18.3~19.7  元。
        风险提示：原材料价格波动风险；出口退税风险；项目不达预期风险。