管理 1、医药连锁发展趋势，第一现状是市占率小，通过并购，扩张，对区域性的资源进行整合，有望迅速提升市占率，抢占市场份额。2013年，中国前5名连锁店市占率为9.0%、前10位为14.4%、前20位为28.3%，而美国经过长时间的优胜劣汰，前三位的市占率达到47%。

2、从传统的医药零售连锁店向医药平台服务商转变。在美国已经是逐步成熟发展，中国专业的连锁医药企业有以线下门店为基础，结合互联网平台，打造粘合性高的O2O平台。同时，在连锁药店内开始有初步的诊疗等服务。

3、该行业是一个模式不错的好行业，最主根是其有强大的现金流，可以发现经营收入/营收都会大于1，可见，只要运营得当，这是一个不错盈利的企业。

4、毛利率，ROE等指标整体不错，负债率略大，但是只要不过度扩张，问题一般不大。此外，专业的医药连锁药店毛利率比药店下设的药房零售店高。这点值得关注。目前行业的平均毛利率为23.36%、而一心堂、老百姓、益丰药房这些专业的连锁上市公司可达到35%~40%之间。从净利率来看行业均值为3.24%，而这三家公司则达到6%以上。

5、此外随着人口老龄化，用药的逐步增加，会驱动零售药店销售额的增加。这在美国已有案例，这点借鉴程度高。

6、随着竞争的加剧，会从大城市开始，开展一波由专业连锁药店替代小的、单独的药店，即行业发展的趋势是强者恒强，大者恒大。美国的连锁药店也出现了大市值的公司，如walgreens、CVS市值有700~800亿美金。以CVS为例，20年市值翻了30倍，市盈率在20~40之间，中间段多为25左右。

行业催化剂：上市公司集中上市，形成并购潮流，驱动公司业绩快速增长，做强做比市值。行业模式不过多赘述，接下来讲一讲A股上市的几家商业连锁药店。

一心堂，西南区域的龙头，共有2600多家门店，这点是其优势，也是其劣势。从全国前十销售额的医药零售连锁药店来看，店均销售额居前的为北京、上海、广州的连锁药店。可见，沿海一带的支付、消费能力还是显著的。需要看一心堂是否能够在三大经济圈占一席之地。公司的扩张路径2015年在云南、四川、广西、贵州、重庆、山西市场新建门店1000家。上市至今并购10例，约8亿金额。

老百姓，布局华东，华中区域，涉足15个省，73个城市布局广，共有1000多家让店。主要优势还是其目前有逐步叠加医疗服务，其会打造药圣堂这是增加客户服务粘性，有利于品牌的建立。此外，值得关注的是公司外延式并购意图明显。在全国九个省份完成新建94家门店。并购案例3起，约2.5亿元。

益丰药房，在湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西有800多家连锁药店。新的目标是，在原来已布局的六个省份中增加至3000家门店。今年并购案例五起，约2.5亿元。

太极集团，这企业本来就不是单纯的医药连锁店。但需要说下的是，该公司是西南区域医药连锁店的主力，其医药连锁药店是重庆桐君阁，共有8300多家连锁药店（直营1300家），2013年销售额在全国居第二位。但该公司的估值目前才70多亿（其中桐君阁45亿，控股25%，即11亿，西南药业去年未被借壳的时候约30亿元，太极集团控有35%的股份，则其市值约为10亿元，这二笔已经是21亿元。70亿减去21亿元=50亿元，旗下还有另外的30多个公司，去年的西南药业控股）。太极集团最大的问题是国企带来的效益低能，负债率极高80%多。看其后期处置不良资产的情况，该股当下财务问题多，但值得跟踪关注。

从区域来看老百姓更具优势，布局的都是有钱的省市。估值来看，一心堂较为便宜。益丰药房表现较为普通。重点先关注老百姓、一心堂，其次才是益丰药房。

总的来说，这个行业还值得投资，关键是要看其估值的合理性，密切关注后市发展。虽然传统，但有机会。放到其它行业也一样，如果没有特别的爆点，业绩平稳发展的话我们更关键是要其合理的时候再买入。

说点不足之处：医药电商这块对传统医药连锁多少是有影响，医药连锁药店如何真正做到O2O+诊断服务，从劣势发展成为优势，是他们接下来需要发展的。此外，关于医改的趋势放在那里，当短期内影响不大，医药连锁药店更应该未雨筹谋。