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揭秘凶悍连板股：老百姓-603883-重大事项点评：增发收购夯实未来几年高速成长
阿操1985 / 2015-11-24 17:25 发布
点评：连板牛股！！
事项：
公司11 月19 日晚公告，拟非公开发行募集资金总额约19.8 亿元，用于新建门店、收购三个控股连锁药房子公司少数股东权益、收购惠仁堂药业控股权、中药饮片子公司药圣堂扩建和全渠道运营IT 建设项目。同时公司拟发行约8 亿元固定利率债券。我们对此点评如下：评论：
公司对三家绩优子公司控股比例增至100%，明年并表后业绩拉动明显。
此次募投项目中公司拟收购天津公司、郴州公司及广西公司的少数股东权益，上述三家子公司2014 年营业收入合计占公司合并营业收入的约19%，且平均净利率水平达到9.2%，远超公司2014 年平均净利率6.0%，盈利能力出众。此次三家公司全部所有者权益估值平均水平约在PS 1.8 倍，PE19.1 倍（对应2014 年业绩），估值价格合理。我们测算随着明年三家子公司100%并表，将望给公司带来约3500 万元净利润增厚。
收购甘肃省当地医药连锁龙头，积极开拓新市场。公司此次公告收购兰州惠仁堂药业65%股权，将控股甘肃省规模最大的药品零售企业之一的兰州惠仁堂药业连锁有限责任公司，稳步进军甘肃省医药零售市场。目前公司经营范围已扩大到全国16 个省市区域，成为国内布局最广的医药零售连锁企业。标的公司现有门店143 家，2014 年实现营业收入5.22 亿元，收购估值对应2014 年业绩约27 倍PE，我们预计随着明年整合后的盈利能力改善，有望在2016 年并表后实现约2000 万元的净利润增厚。
外延及内生规模扩张稳健，布局范围广，未来发力优势明显。截至今年9月30 日，公司总门店数量已达到1288 家，2015 年前三季度累计新增门店166 家，其中自建门店75 家，自建门店扩张稳健。此次募投项目中，公司规划总投资约6.7 亿元，拟三年内在湖南、浙江、广西等12 个省市新开门店1047 家，对应2018 年底总门店数量达到约2400 家，区域覆盖超过16个省30 个地级市。预计公司凭借目前国内同行中领先的全国性布局网络以及跨省运营能力，未来几年望通过外延扩张实现业绩的稳健增长。
全产业链布局的医药零售领先企业，未来协同效应显著。公司除了优质的零售门店以外，还拥有区域领先的物流分拣配送中心丰沃达，中成药及饮片企业药圣堂，以及拥有国医馆等区域知名的中医坐堂门诊。公司目前布局医药零售全产业链，协同效应显著，此次募投项目中公司拟投资2.5 亿元用于药圣堂中药饮片生产示范基地与现代中药饮片质检与研发中心建设，有望推动公司中药饮片业务的长足发展，树立“药圣堂”养生中药名牌，提高公司核心竞争力。
风险因素。行业增速放缓，竞争过度致毛利率下滑，政策推进不达预期。
维持“买入”评级。公司全国性布局规模扩张业绩增长可期，此次募投项目实施后有望显著增厚公司未来业绩。因项目推进尚需时日，暂维持公司2015-2017 年EPS 预测0.98/1.27/1.54 元，结合后续增发进度适时调整，参考市场可比公司给予2016 年54 倍PE，上调六个月目标价至68.58 元（原为58.8 元），维持“买入”评级。
公安备案号 51010802001128号