机构：中金公司研究员：吕若晨 袁霏阳

　　[摘要] 公司近况我们近期拜访了公司，认为董事长对电商业务的重视度有了显著提升，该业务在董事长女儿/公司新晋董事陈奇女士的带领下，未来发展值得期待。此外我们持续强调的事业部制改革和外延式扩张仍有望成为可能的催化，公司基本面稳健，估值安全，维持推荐评级。

　　评论电商业务思路正确，效果值得期待。我们感受到董事长对电商业务的重视程度有了显著提升，成立了独立的味乐园电商公司，依托天猫、京东等第三方平台加码线上销售。负责人陈奇女士是一位充满创新意识的年轻管理者，理念非常贴近电商渠道的主流消费群。她上任后对线上产品进行了更加年轻化、时尚化的“换装”，推出了与线下包装、规格相区隔的多个差异化产品系列（如皇葵、萌武侠等），未来的思路是依托洽洽的品牌基础和优质原料，通过可能的“爆款”品类吸引客流完成一站式购买。我们对公司的触网模式和运作思路表示认可。陈奇女士作为公司新晋董事同时也是董事长女儿，在内部资源的获得上具备一定优势，我们了解到董事长对电商业务给予的费用支持力度较大，考核以销量及收入为导向，对短期利润不会有过高要求。电商作为目前公司最大的战略组之一，其他所有事业部均需全力支持和配合电商业务。我们认为正确的思路、持续的尝试加上资源的支持，电商业务的效果值得期待。

　　基本面稳健的安全品种。今年初开始的事业部制改革仍在持续并有望不断提高内部效率，公司对待并购仍然保持积极开放的心态，可能带来不定期的惊喜。公司主业较为平稳，我们认为向下风险有限。公司坐拥近6亿货币资金和非常健康的现金流，14年股息率超过3%，位于食饮板块前列。目前股价对应15/16年24/22倍市盈率，位于过去五年均值附近，是基本面稳健的安全品种。

　　估值建议维持盈利预测不变，预计2015/2016年EPS分别为0.73/0.82元，维持目标价23.38元及推荐评级。