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中金力推潜力牛股:海印股份-000861-营收、净利下滑,金融平台加速搭建,稳步践行“商业+文娱+金融”转型升级战略-
牛牛选股 / 2015-11-19 11:53 发布
点评:这个股票平台突破,未来2,3天走高走强之中。中金公司长期重点跟踪。
安信证券-海印股份-000861-营收、净利下滑,金融平台加速搭建,稳步践行“商业+文娱+金融”转型升级战略-151029
■营收、净利同比下滑。 1-9 月公司实现营业收入12.07 亿,同比减少16.46%;实现归母净利润1.23 亿元,同比减少5.69%,EPS 0.05 元。 其中Q3 营业收入3.64 亿,同比减少19.07%(15Q1、15Q2 增速分别为-19.45%、-10.91%);Q3 归母净利润3225.22 万,同比增加73.29%(15Q1、15Q2 增速分别为-14.28%、-23.05%)。净利减幅小于营收减幅主要系成本费用管控较好所致。
■毛利率增加0.24 个百分点。报告期内公司毛利率为40.48%,同比增加0.24个百分点。期间费用率为24.43%,同比增加1.40 个百分点,其中销售费用率为4.74%,同比减少0.45 个百分点,或主要来自于公司对广告及销售人员薪酬等的调整与把控;管理费用率为10.88%,同比减少0.60 个百分点;财务费用率为8.82%,同比增加2.46 个百分点,主要系公司资产证券化利息支出所致;净利率为10.55%,同比增加1.34 个百分点,公司当期投资收益4032.52 万元,同比增长1896.04%,主要系发行资产证券化产品时认购次级债券所获收益及购买理财产品收益所致。
■金融服务实现盈利模式升级,“商业+文娱+金融”生态圈稳步落实。公司自14 年发布转型升级纲要以来,围绕金融、文娱、商业领域扎实布局,持续推动转型战略。第一,金融:加速完善海印金服体系,多维度渗透消费场景。2 月并购商联支付;6 月发起设立花城银行;7 月战略并购基金发力;9 月上线创新综合支付平台“商e 宝”。“海印金服”体系借助大数据等手段,通过为用户提供嵌入商业+娱乐消费场景的闭环式的金融服务加速公司战略转型;第二,文娱:a.红太阳异地扩张,打造全国性演艺平台。目前红太阳已形成了“五市六剧院”的全国性城市演艺格局,年接待观众超过200 万人次,15H1 营收3602.12万元,净利929.20 万元。b.把握迪斯尼契机,构建文娱综合体;第三,商业:开发场景价值,深化海印商圈O2O 改造。公司“商业+文娱+互联网”金融战略思路清晰,未来将积极推进不断兑现,实现商业模式的全面转型升级。。
■下调盈利预测,维持“买入-A”评级。我们预计公司15-17 年EPS 为0.08、0.11、0.12 元,当前股价对应PE 为87 倍、63 倍、57 倍。维持“买入-A”评级。
■风险提示:整体消费环境低迷
中金公司-海印股份-000861-3季度业绩明显好转,后续关注海印生态圈建设与外延整合-151029前三季度净利润同比下降5.7%,符合预期
海印股份公告,前三季度实现营收12.07 亿元,同比下降16.5%,净利润1.23 亿元,同比下降5.7%,符合预期。 其中Q3 营收3.6亿元,同比下降19.1%,净利润3,225.22 万元,同比增长73.3%。
公司同时公告,截至3 季度末,证金持有公司0.18%股份。
1、剔除高岭土剥离等影响,公司营收同比正增长。2014 年前3季度高岭土收入约2.52 亿元,其中2014Q3 收入约9,600 万元。
若剔除高岭土剥离等影响,我们预计公司前3 季度营收同比增长约1.2%,Q3 实际同比增长约2.8%。此外房地产业务营收下滑(结算面积减少)也对公司营收造成拖累,若不考虑房地产业务影响,公司营收增速或将更高。
2、毛利率上升及投资收益带来业绩高增长。前三季度公司毛利率同比提升0.2 个百分点至40.5%,费用率同比上升1.4 个百分点至24.4%,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率同比分别-0.5/-0.6/+2.5ppt,财务费用率上升主因15 亿元资产证券化项目完成,利息成本增加。前三季度公司因融资和投资渠道更加多样化,获得较多投资收益,对业绩增长造成积极贡献。前三季度净利率1.2%,其中Q3 较上半年表现明显好转,净利率提至4.7%。
3、转型阵痛期渐入尾声,公司房地产进入结算周期及收购项目并表有望带动后续业绩增长。在经济运行放缓、消费疲软等背景下,公司积极向文娱金融领域转型,但新领域贡献业绩仍需时间。随着公司房地产项目陆续进入结算周期,加上公司此前在文娱、金融领域的一系列外延收购项目并表,Q4 公司业绩有望继续好转。
发展趋势
项目稳步推进,“互联网+商业+文娱+金融”的海印生态圈日渐成型。1)商业运营平台:把握迪士尼契机,在周浦镇构建文娱商业综合体,后续进行异地复制,形成虚实互动的全国连锁体系。2)文娱运营平台:依托红太阳演艺,通过内生复制与外延并购相结合的方式,打造全国城市演艺平台;积极寻找互联网演艺资源,打造O2O 演艺互动产业链。3)金融板块:整合各类金融资源打造服务商娱消费场景的海印金服,包括网络支付、融资、理财、会员服务四大板块,未来不排除继续有新项目落地。4)与数云信息联手构建“商业+文娱+金融”全通道数据库,有助于加速公司后续模式创新与转型升级。
估值与建议
维持盈利预测并重申确信买入,2015/16 年EPS 分别为0.13/0.16 元。我们看好公司“互联网+商业+文娱+金融”的海印生态圈成长前景与商业模式创新,维持目标价9 元。
风险
商业项目进度低预期,房地产结算波动,跨界并购整合风险。