管理     ◆深耕水泵行业，传统业务稳定成长
        南方泵业是全球前三大不锈钢泵生产企业之一。 为顺应国家节能环保及经济转型趋势，公司15  年起在深耕水泵行业的同时，积极向外拓张，计划将通过外延式并购布局污水治理、环境咨询、环评等领域。 
        公司积极拓展产品种类及应用范围，主要发展净水泵、污水泵和消防泵三大领域。另外，还与安讯能、霍尼韦尔达成战略合作，拓展海水淡化以及智慧水务等高端业务，传统业务稳定成长可期。
        ◆收购金山布局污水处理，摆脱资金瓶颈金山业绩望超预期：公司发行股份收购金山环保100%股权，布局市政水处理、工业水处理、污泥处理等领域，本次收购业绩承诺是15-17  年净利润分别达1.2  亿元、1.9  亿元、3.0  亿元，3  年复合增速达50.7%，增发收购完成后总股本将由原来的2.6  亿股扩大到3.3  亿股。我们认为金山环保在人才、技术、项目渠道上的优势配合公司提供的融资平台，未来业绩超预期将是大概率事件。
        ◆拟收购华宇环保布局产业链最上游，“1+1>2”打开巨大增值空间：公司与华宇环保签订框架协议，拟先后两次以现金收购华宇环保合计100%股权，布局环保技术资讯和运营管理，本次收购业绩承诺为15-17  年净利润分别为0.60/0.85/1.1  亿元，收购本益比在13  倍左右，远低于当前环保上市企业平均PE  水平。我们认为公司本次收购不仅带来新的业绩增长点，还将成功布局环保咨询、环评等顶层设计领域，拓宽项目渠道，为公司水处理业务带来巨大增值空间。
        ◆估值与评级
        内生、外延齐发力，预计公司15-17  年净利润分别为3.67/4.78/6.39亿元，EPS  为0.94/1.44/1.93  元（考虑金山16  年并表），分别对应当前股价的44/29/22  倍本益比，若2016  年成功以现金收购华宇环保，16-17  年EPS  将分别提升至1.7/2.26  元，对应PE  为24/18，我们认为公司估值低、且存在巨大潜力未被发掘，给予公司16  年EPS（暂仅考虑金山）的40  倍本益比，对应目标价为57.62  元，给予“买入”评级。
        ◆风险提示：业绩释放、外延式并购进度慢于预期。