点评：冬季是白酒的旺季。酒股稳步上涨。

核心观点：  
        1）  白酒行业整体弱复苏，公司间呈明显分化。 今年以来，白酒行业整体呈现弱复苏的态势，白酒板块前三季共录得总收入/利润,  分别为841.9亿/344.5亿元，+6%YoY/+6.9%YoY。 Q3单季总收入/利润,  分别为246.1亿/101.4亿元，+8.1%YoY/+16.7%YoY。复苏较为明显的是品牌优势、管理优势明显的全国龙头、省级龙头企业。一线白酒品牌贵州茅台、拥有较强渠道管理能力的洋河、定位中档酒品类的古井贡酒等企业三季报都有不俗表现。  
        2）  龙头企业纷纷触网。洋河继"洋河一号"后，集团尝试O2O，探索社区电商模式：F2R2C全品类平台，即构建一个平台，把上游生产商F的产品，直接向终端零售商R供货，从而直接销售给消费者C。茅台集团物联网云商战略曝光,  将在未来打造一个大数据调度中心，上游集合公司资源，中游集合物流、专卖店、和营销人员，下游面对消费者。  
        3）  酒企渠道扁平化，优质经销商资源受追捧。渠道中以前经销商过多，以上海为例，大约有3万个终端，8,000个经销商。  现在白酒行业进入调整期，经销商变化最快，或退出，或整合。糖酒会上怡亚通、百川、1919等B2B或O2O企业纷纷密集参与论坛，抢占优质经销商，以求打通和缩短厂商和经销商之间的渠道，建立和扩大平台，提高整体的效率。而五粮液也同时公布国企混改三方参与的股权激励方案，绑定激励优质经销商。  
        4）  聚焦大单品成为主流。在行业增速整体下台阶的阶段，很多企业选择调整产品战略，减少SKU，聚焦大单品。以泸州老窖为例，公司砍掉1000多个条码，将销售公司分为三大公司，分别聚焦高端国酒-核心产品为国窖1573，中端省、市酒-窖龄酒和特曲以及低端县酒-核心产品为老窖头曲。  
        5）  进口红酒行业景气向上，但竞争加剧。15年第三季度进口葡萄酒延续增长趋势，进口量1.6亿升，+54.6%YoY；进口额5.62亿美元，+33.5%YoY。2015年以来葡萄酒进口量每月增长都>20%，进口红酒景气向上。而总体平均价格走向大众化，据国观智库数据显示，2015年上半年终端100元以下葡萄酒占比从26%提升到74%。目前进口红酒经销商还是存在数目众多，竞争加剧的局面。糖酒会上，中粮集团宣布成立中粮名庄荟国际酒业，独立全面负责进口酒业务，计划开发新商业模式，未来会合作世界名庄酒上游资源，打造名庄供应链，低成本联合采购。   
投资建议
 我们维持行业“增持”评级， 白酒推荐标的：贵州茅台、洋河股份、泸州老窖，红酒推荐标的：张裕 A。