凯迪生态-000939-更新报告：有一种价值叫专注

投资要点：
        投资建议：公司资产注入已完成、并已成国内生物质发电绝对龙头，预计公司2015-2016  年EPS  为0.39、0.50  元（若10  月30  日定增方案通过，预计股份2016  年并表，则2015  年0.39  元不变，2016  年摊薄EPS  为0.53  元），考虑资产注入并表原因，2015、2016  年较此前预测上调95%、100%。9  月28  日凯迪电力更名为凯迪生态，新名称更加符合公司重大资产重组后的战略发展规划，结合公司生物质主营业务，公司应当享受环保板块成长股估值水平。考虑公司生物质发电业务发展速度不断加快，公司应当享受估值溢价，同时考虑公司2015年7  月刚刚重组完毕，部分项目尚在整合，参考行业平均估值，给予公司2015  年44  倍PE，下调目标价至17.16  元，维持增持评级；
        龙头企业披露定增预案、再次发力生物质发电事业。10  月30  日公司披露定增方案拟募资49  亿元用于生物质发电厂建设等项目，再次发力生物质事业。湖北给予生物质电价0.081  元/KW  增量支持，公司生物质发电事业如虎添翼。乐观假设年利用小时在7500  小时，则单台二代3  万KW  机组净利润有望在2016  年增加1500-1600  万元/年；
        燃料收集及林地日趋成熟。公司建立了“村级收购”为主、“大客户”收购为辅的燃料收购网络保障体系。解决林权证办理问题、兑现林地资产净利润承诺是大概率事件，林地资产2016  年有望较2015  年增加2  亿元净利润；
        风险因素。燃料收集效率低于预期，生物质电厂投产进度慢于预期。