中工国际公司季报点评：4季度迎来业绩拐点，基本面将显著改善，当前估值有较大提升空间，推荐买入类别：

　　投资要点：

　　前三季度业绩增速-18.16%，基本符合我们预期。报告期内：1、收入增速改善明显，3季度单季收入增-4.59%，较上半年-33.14%降幅大幅收窄，反映生效合同增加；2、3季度单季净利增速-14.41%，仍低于收入增速，主要原因是：a)相对于去年同期，毛利率有所下滑；b)去年同期，即14年前3季度对委内瑞拉电力项目减值冲回约9000万，导致基数略高；c)子公司普康(60%)核销加拿大Golden Band Resources Inc。公司长期应收款6200万，对应上市公司计提坏账准备约3600万元。3、同时，今年的有利因素反映在：三季度人民币贬值，公司持有外币资产项目，汇兑收益大幅增加(我们估计在8000、9000万)，3季度单季财务费用-1.38亿(14年同期为-0.23亿)，显然，公司是人民币贬值受益个股。

　　4季度为公司业绩拐点。公司公告2015年实现归属净利润在9.10亿至10.83亿之间，同比增长5%-25%。以此推算，4季度需实现归属净利润3.32亿至5.05亿元，同比增长107.38%-215.45%，我们认为四季度单季高增长的主要原因：1)基数原因：14年4季度单季净利润基数较低，为1.60亿，主要原因是14年4季度单投资净收益-5700万元(普康公司长期股权投资转换为非流动资产损失5277万元)，单季计提坏账减值损失1.73亿，其中普康对应收债权投资计提坏账准备1亿；2)随着订单加速生效，4季度收入将持续提速。

　　业绩拐点带来估值提升，推荐买入。

　　我们认为，公司今年实现18%增长(对应股权激励增长下限)的概率较大。考虑到第一期行权占比较大，我们认为公司不会轻易放弃目标，鉴于4季度基数低，而收入将显著提速(订单生效明显增加)，我们认为公司有较大概率实现全年18%的增长，因此4季度单季净利将有望达到4.45亿，对应单季度增速为180%。

　　盈利预测。我们预计15-16年业绩增速为19%和20%，对应EPS 分别为1.33元和1.60元，当前股价仅对应15年不到20倍PE，而考虑：

　　(1)公司4季度业绩拐点出现；(2)明年仍有20%左右的股权激励业绩要求；(3)公司拥有领先的正渗透水处理公司沃特尔，环保相关概念有望成为加分项；(4)目前点位已经达到3500点，市场整体估值水平大幅提升，而中工估值仍相当于去年10月份水平(2300)点。综合考虑，给予15年25-30倍的动态市盈率，合理价值区间33.36元-40.04元，推荐买入，维持“买入”评级 .

　　主要风险：经济下滑风险；国际政治、经济风险；人民币升值风险。

　　金固股份：钢轮主业销售稳定，汽车超人收入快速增长

　　事项二： 公司公告三季报，2015年前三季度实现营业收入10.96亿，同比增长7.37%，归母净利润0.64亿，同比增长3.02%，基本每股收益0.12元。

　　前三季度营业收入同比增长7.36%，汽车超人收入快速增长。公司钢轮主业销售基本稳定，销售收入预计与去年同期持平；公司披露汽车超人Q3实现营业收入1.52亿，预计前三季度总收入2.5亿左右(去年全年汽车超人收入2300多万)；公司根据市场情况大幅减少乃至停止了钢材贸易业务。综合看，前三季度公司营业收入同比增长7.36%达到10.96亿元。我们预计四季度汽车超人收入将继续快速增长，而钢轮主业将保持稳定，公司全年营业收入将保持较快增速。

　　前三季度公司归母净利润同比小幅增长3.02%，销售费用大幅提升71.7%。公司前三季度毛利率与三项费用率与去年基本持平，分别小幅提升0.1、0.3个百分点达到25.3%、18.1%。前三季费用结构变化较大：销售费用同比增长71.7%为0.75亿，原因在于汽车超人业务量增大，促销费用增多；财务费用同比减少38.1%为0.33亿，原因在于基准利率下调，公司当期银行借款利息减少；管理费用小幅增长5.9%达到0.90亿。

　　汽车超人凭借三大优势领处于行业领先地位。汽车超人是国内领先的汽车O2O服务平台，具有三大核心优势：1)深度的本地化运营使公司在线下门店的开发和运营方面具有先发优势。公司在全国200多个城市设立本地化运营团队。2)供应链整合重构产业链：公司利用O2O模式打破传统轮胎品牌商对行业的掌控，消除多级经销的中间环节降低轮胎价格，简化购买安装流程，提升行业运行效率。3)产业链布局使汽车超人平台极具拓展性。金固股份先后参股上海语境、苏州智华、车友网络，预计相关业务

　　“金字塔”战略推进，汽车超人将成为综合性汽车生活服务平台。根据公司为汽车超人制定的“金字塔”战略，汽车超人将超越轮胎O2O，成为汽车服务综合性平台。金字塔最上层由洗车、停车、加油等高频业务组成，成为公司流量入口；金字塔中间为轮胎、机油保养等标准件业务以及快修、大修、改装等非标准件业务；金字塔的底层为二手车、新车、汽车金融、汽车保险等高附加值服务。金子塔由上到下，频次降低，附加值增加，上下相互传导，协同发展。

　　盈利预测与投资建议：

　　汽车后市场O2O服务行业进入白日化竞争阶段，规模较小、发展战略定位模糊的从业者将被逐步淘汰，最终少数巨头将成为最后赢家。汽车超人借力“互联网+”切入汽车后服务，凭借清晰的发展战略和超强的执行力已经成为轮胎、机油O2O销售以及汽车保养服务的行业领先者，未来平台业务有望拓展至二手车、车联网以及汽车金融等高附加值领域，最终成为综合性汽车服务平台。

　　我们看好汽车超人的平台价值，考虑到公司钢轮主业和汽车超人的最新情况，我们下调钢轮主业增速，上调公司管理费用率，下调15、16、17年EPS为0.14元、0.22元、0.33元(原预测为15、16、17年EPS 0.21元、0.39元、0.51元)，维持“推荐”评级。

具体的每日操作策略，我将只在微信里发布，如果觉得我的操作策略和分析对你有用，请订阅，同时感谢那么多朋友对我观点的认同。本人在“微信公众平台开通服务，免费给大家分析市场，解读盘口，盘中及时发送到你的手机上，并开通问股留言功能，需要的投资者可以：关注微信公众号：起飞的脚垫【qfdjdgp】愿我可以成为你翱翔股市的垫脚石