事件：10月22日，根据彭博社消息，作为国有企业改革的一部分，中国考虑整合中国国航，中国东方航空，中国南方航空三大航空公司业务。整合选择包括：合并三大航空公司航空货运业务；合并三大航空公司部分或全部客运业务；直接合并三大航空公司或者合并其中的两家，而晚间南方航空和东方航空双双发布了澄清公告。

　　点评： 虽然三大航空公司的重组传闻得到了澄清，跟此前南北车一样，但事件间接反应了市场对于国企改革的预期正在升温。自国企改的顶层方案出台后，国企改革由于进度缓慢一度被市场遗忘，但国企改革依旧是“十三五”规划改革主线的最重要内容。事实上，进入10月中旬以来，央企改革的动作频频，不断有新的事件披露。

　　国企改革的核心在于提高国企经营效率，保证国有资产保值增值。方式是要进行混合所有制改革，但实现难度较大，持续时间较长，而短期内，相对容易实现的是资产的重组，比如资产的注入、整体上市。国企的资产重组虽然不能直接给国企带来效率提升，但可以提升市场对于改革的预期。因此，近期相关央企下属上市公司密集披露集团与公司改革最新动作，有望重新点燃市场对于国企改革的预期。

　　目前，北京、上海、山东等多省市正在制定相关细化方案，加快地方国企改革步伐。在改革方向上，继续深化混合所有制改革、优化国资监管体系成为改革重点，薪酬改革和员工持股等试点也将扩大。此外根据不完全统计显示，自2014年8月至今，已有超过20多个省区市出台了国企改革方案。从目前各地透露的国企改革信号来看，重组、混改、资产证券化等已成为多个省区市国企改革的重点内容。上海、广东、重庆、山东、北京、湖南、江西等地对提高证券化率比例、资产整合、兼并重组等均有明确的鼓励政策。

　　在资产管理方式上，目前部分地方已经开始加快改组组建国有资本投资运营公司。如山东率先启动组建国有资本投资运营公司试点，首批试点鲁信集团和山东省国有资产投资控股公司已经改建完毕，而上海市目前已经建立了上海国盛集团、上海国际集团两大国资流动平台，并以划转部分公司股权。

　　我们认为在当前的时点，关注国企改革有着特殊的意义，逻辑在于：

　　（1）国企改革主题板块在此轮反弹中涨幅相对较低。此轮反弹的主线是十三五规划，国企改革也是“十三五”规划的重要内容，而与十三五规划中有关的稳增长、新兴产业在本轮的反弹中涨幅相对已经很大，国企改革有估值优势。

　　（2）潜在的风格切换的可能。目前市场的成交量放大，增量资金有入场的趋势，增量资金风险厌恶，偏好估值低的题材，国企改革板块涨幅较低或将受到青睐。

　　（3）未来催化剂增多。目前关于国企改革还有许多配套细则未出台，随着十八届五中全会的临近，关于国企改革具体细则或方案的一些信号也将陆续公布于众，形成催化。

　　标的选择上，从央企层面，建议关注有资产注入预期的或整体上市的央企，比如国投新集(601918,股吧)、号百控股(600640,股吧)、东方能源(000958,股吧)等；地方国企层面建议关注改革进程比较快的地方国企，建议关注上海、深圳、山东等地国企改革进程。

　　风险提示：国企改革进度不达预期，市场系统性风险。