中国股市还在扩张阶段，这是它还年轻的象征。既然是扩张，就不仅有市值不断增加的问题，还有不断有新的“大小非”、新的解禁、减持产生。所以读者说我上周的问题没有回答到点子上，他对新股扩容这么担心，是因为源源不断的大小非减持已让市场不堪重负，问我如何保住1849点不被跌破。

刚巧，上周末看到一位著名经济学家也在说减持问题，并正儿八经提出了种种限制减持、给减持设定业绩条件和价格条件的建议。所以本周我们还得把1849点问题放一下，来说说大小非问题。

首先，这个问题同样和心智，和思维方法有关——在什么时候我们应重点关注什么？

大小非的问题是从股改之后就出现的，它不是个新问题，而是老问题。既然是老问题，就有一个“我们是何时关注起它，并把它当作决定性因素”的问题。

如果从开始它就一直被我们当作市势判断的重要因素，那么，尽管它有可能会使我们过于谨小慎微，过于悲观，以致错失大行情，但没问题，它只是个性格问题。有些人天生就保守，是悲观主义者。在资本市场中，保守的、悲观型的，不仅可长久生存，也不乏成功者。

如果我们时而关注，时而忽略，而且总是在牛市的顶峰和高位时忽略，或虽然想到，但心存侥幸；越到熊市后期，对这个因素的关注度越高，那就是一个心智、法度、思维方法问题了。

如果反过来，在牛市的顶峰关注这个问题，在高位盘整时关注这个问题，而在熊市的后期，则适当忽略这个问题，甚至浑然忘记这个问题，那么，不管我们的判断对错、投资技巧高低，至少，我们的心智和思维方法已达到了专业级水平——专业还是业余，和职业身份没关系，它是一种思考问题的方法。

其次，这是个大概念和小概念问题。流通市值是大概念，大小非只是它的一个组分概念、小概念。当我们说流通市值因扩容而增加时，实际上已把大小非包含在内了。一份流通市值，无论是张三持有，还是李四持有，都是潜在的总供给的一部分。同样，张三卖出，还是李四卖出，其性质也都一样——都在潜在的可供给市值变出了实际的供给。

因此，除非某些特殊情况，比如行情由升转跌的关键期，我们会在意谁在卖股票，平时我们很少会在意这个问题。因为股票就是不断有人买进，有人卖出——俗称换手的。

为什么我们特别在意大小非在减持，而且不看阶段、不看点位、不看其他因素地把它作为影响大势的头等大事呢？

我想原因无非是三个。

一是我们的思维还停留过去。

大小非对市场影响最大，压力最大的是2009年到2014年的5年间。2006到2007年的股改高峰期，我曾做过一个研究，根据美国股市的平均情况，得出：股票上市平均满5年，它的实际流通股会达到60%，之后就会进入一个相对稳定期，虽然还会有股票释出，但速度会非常缓慢。而且释出的原因会从原先单纯的变现，转变为形形色色的、和一般投资人没区别的正常卖出——因为需要钱、因为觉得股价太高了、因为忍受不住股价的下跌、因为觉得公司不行了，等等。总之，你会因为什么原因卖出股票，他也会因为什么原因卖出股票。

基于这个结论，我后来提出了2009年到2013年沪深股市的主要任务就是消化因股改解禁、大小非变现带来的供求压力。后来的事实证明，这个判断是对的。

二是公告的提示作用。

张三或者李四卖出股票不会提前发一个公告：我要卖股票啦，打算卖出多少，但大小非必须公告。这本是为让投资者有个警醒，有个重新评估该公司情况和股票供求关系变化的窗口期。但客观上，也会让很多人把目光聚焦到这上面，把它特殊起来，触目惊心起来。尤其在弱势状态下，其“威慑与恐吓”作用显得更大。当然，我并不是大小非减持不该公告，事实上，它属于“内部人交易”，必须公告，我只是说，公告了，就有一个“大众传播效应”。

三是客观上的区别。

股票的供求有两类：原本就在流通的股票，买进后再卖出，称为相对供给；原本不在流通的股票卖出，称为绝对供给。与之相应，原本就是二级市场的存量资金买入股票，称为相对需求，而由增量资金买进的股票，称为绝对供给。

大小非的减持会增加绝对供给，这个毫无疑义的。但大市的供求状况不取决哪种性质的供给和需求，而是取决（绝对需求+相对需求）/（绝对供给+相对供给），天平会倾向哪一边。

从总供给和总需求来衡量，这10年，供求压力最大的其实是2011年到2013年，尤其是2012年底的1949点，是总供给对总需求倍数最高的时点，而目前的水准，其实就相当于1849点前后的筑底盘整阶段。对市场供求状况，我跟踪研究了20多年，还是有点把握，有点发言权的。

缺乏实证精神，缺乏数理逻辑，重抽象的概念，轻具体的事实，这是国人思维的一个弱点，哪怕是号称高智的经济学家、专业人士，也未能免俗。

其实，关于减持，只要做道简单算术题就可以了：2019年，预计将有1067家公司的2572.41亿股解禁，按目前股价，解禁市值约2.66万亿元，占现有流通市值7.15%。其中会有多少解禁股会实际减持？根据2018年的数据，实际减持的股票约为解禁股的4%，如果2019年依然维持在4%左右，那就是1000亿元！

2440点是不是本次调整的最低点，是一个可继续探讨，也是需要继续观察的问题——直到目前为止，我还一直认为2440点是一个可以成底的位置，只是太勉强了一点，但把减持问题看得如此严重，就没必要了，因为它早已不是主要矛盾和矛盾的主导方面。

临渊羡鱼，不如退而结网。有很多让我们纠结的事其实是很好解决的，拿这个减持来说，翻翻资料，查查数据，拿起计算器算算，就可以了。真正的结常常在心，不在事。

这是昨晚突然想到放上去的，当大家看到它时，我正在长途飞行途中。由于近期身体状态欠佳，不知下周有没有时间和精力和大家在这里见面。如果不能，就提前和大家道个新年好！