（这是本公众号第二十二篇原创文章）

不知不觉吃了这么多年的鸭脖子都上市了，不关注一下都不合适，万一哪一天有好的机会去投资一下，说不定能把这几年买鸭脖子的钱翻N倍赚回来，看看这几年大家吃出了多少市场，中国休闲卤制品市场零售额由2011 年的232亿元增长为2017年的767亿元，增长速度较快，预计2020年测算约为1235亿元。

2010-2015年的复合增长率达到 17.6%，跑赢膨化食品（+16.7%）、面包糕点（+13.8%）、糖果蜜饯（+12.0%）、饼干类产品（+10.6%）及坚果炒货（+9.4%）。预计休闲卤制品有望继续加速发展，复合增长率或达 19%，较其他休闲食品子版块保持领先。

休闲卤制品与其他休闲食品相比具备以下三大特性：

（1）休闲卤制品大部分为短保产品，受冷链技术发展的影响较大，起步晚，目前整体基数远低于其他发展较早的休闲食品。随着冷链技术的快速发展，休闲卤制品有望实现高速增长。

（2）休闲卤制品包含休闲食品中少有的肉制品，在目前休闲食品多以糖果、面点、坚果、豆干为主的休闲零食市场中具有独特性。消费者对于肉制品存在偏好。

（3）休闲卤制品口味以辣、咸为主，更符合中国人口味。根据调查结果，我国喜欢“辣”的消费人群占比最高，达到40.5%，而排名第三的“咸”占比为17.3%，二者占比之和高出排名第二的“甜”29.4%。目前我国休闲食品以香甜为主，休闲卤制品独有的咸、辣特点在休闲食品中相对稀缺。

随着居民对健康饮食的消费需求，新鲜的独立包装化产品和卫生安全保障的品牌化产品将快速增长并带动行业整体均价上行，从而带动休闲卤行业整体增长。其中绝味和周黑鸭等龙头具备较强的品牌力，在产品上具有定价权，近年来行业龙头为了提升产品定位、应对原材料上涨、通货膨胀等因素，通过直接提价或者优化产品结构的方式提升行业均价水平。

从各区域发展来看，强势品牌企业的区域深耕和区域扩张空间仍较大。华中地区对休闲卤制品的消费习惯最成熟且区域经济较发达，市场需求量最高。但因为是各大品牌企业的大本营市场，市场竞争激烈；品牌企业抢占市场能力强，有望凭借区域深耕实现区域增长，预计未来集中度提升最明显。华东华南市场经济发达，且消费习惯较成熟，有利于品牌企业的区域扩张。西南地区消费习惯成熟，且仍以食品店和作坊类消费为主，外埠强势品牌有望凭借品牌力实现市场份额的抢占。

2010-2020年我国休闲卤制品销售额与休闲食品行业占比图

尽管卤制品行业比较单一，但相关企业在产品策略、经营策略、定价策略等方面各企业间不尽相同。

周黑鸭采用的是自营门店为主，属于重资产模式。商品毛利、单店利润以及商品售价等都很高，走的是精品路线，周黑鸭的门店有很多分布在机场、地铁等人流密集区，绝味食品和煌上煌主要是连锁加盟形式为主，属于轻资产模式。加盟店平均面积在15-25平米左右，门店选址多为社区、超市、街边店。

周黑鸭：是一家中国投资控股公司，是中国领先的休闲卤制品品牌及零售商，2016年11月11日，周黑鸭在港交所挂牌上市，公司的实际控制人是周富裕，截止目前周富裕持有61.85%的股份。

公司通过将零售模式由传统路边摊升级至形象别具一格、购物空间卫生整洁及提供一贯质量产品及服务的品牌连锁店，公司促进了中国休闲卤制品行业的转型。公司利用先进的加工及包装技术以及自动化生产线，实现高效量产，同时保留公司产品的原有味道。强大的品牌知名度及一贯优质的产品使公司能够吸引大量忠诚的客户群。公司追求把自已打造成为年轻、有活力兼具文化底蕴生活品味的品牌。公司的产品拥有受欢迎的丰富口味，能吸引中国各地区消费者。

公司17年收入32.49亿，增长15.35%，利润7.62亿，增长6.4%；18年半年报收入15.97亿，增长-1.34%，利润3.32亿，增长-17.34%；公司上市之后利润一直在下滑，现在也是备受市场关注和热议的。

公司股价腰斩之后，目前市盈率10.8倍，市净率1.82倍，这个跟绝味食品的表现是天壤之别。

绝味食品：公司的实际控制人是戴文军，2017年3月17日，绝味食品登陆上海证券交易所A股主板，正式公开发行股票，发行价16.09元/股，公司主要是以休闲卤制食品产品为主，通过“加盟连锁”形式迅速扩张的连锁企业。

公司休闲卤制食品已涵盖了多类肉制品、素食等，形成了“以卤制鸭副产品等卤制肉食为主，卤制素食、包装产品、礼品产品等为辅”的近200个品种的丰富产品组合，能够满足人们不同偏好的需求，通过多年产品开发技术的传承、改进和创新，公司已经形成了鲜货产品和包装产品两大产品群，其中鲜货产品包括“招牌风味”、“黑鸭风味”、“酱鸭风味”、“五香风味”、“藤椒风味”等系列；包装产品包括“简装系列”、“精装系列”、“礼品系列”等系列。 此外，为了进一步提升公司产品的开发优势，公司还与湖南农业大学等院校建立了长期的合作关系，以科研带动产品开发，不断完善产品结构，着重开发工艺先进、附加值高的新产品。

公司采取以“直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的销售模式。报告期内，发行人加盟门店的数量增长较为迅速，发行人主营业务收入90%以上来源于加盟模式的产品销售。加盟商拥有对加盟门店的所有权和收益权，实行独立核算，自负盈亏，但在具体经营方面须接受公司的业务指导和监督，公司亦未将其纳入会计核算体系。若加盟商在日常经营中未严格遵守发行人的管理要求，将对发行人经营效益、品.象造成不利影响。随着发行人生产经营规模的扩大和加盟商的不断增加，发行人在加盟模式方面的制度建设、运营管理、资金管理和内部控制等方面将面临更大的挑战。

绝味的营销渠道以门店销售为主，线上销售为辅，门店销售主要是加盟的销售模式，截至2018年6月，公司在全国共开设了9459家门店，形成了覆盖全国 30 个省、自治区和直辖市的直营和加盟连锁销售网络，国内每年以新增800家至1200家门店持续扩张；外部平台结合自身公司会员体系做大线上销售规模；在已有的海外市场基础上，进一步推进加拿大、日本、泰国等国际市场的布局。

公司17年收入38.5亿，增长17.59%，利润5.02亿，增长31.93%；18年前三季度收入32.66亿，增长13.03%，利润4.87亿，增长29.03%。

禽类制品收入30.69亿，占收入比79.72%，占成本比78.84%，主营利润11.20亿，占利润比81.31%，毛利率36.50%；

蔬菜产品收入3.84亿，占收入比9.98%，占成本比11.01%，主营利润1.12亿，占利润比8.13%，毛利率29.15%。

公司上市之后的业绩表现还算平稳，但是要投资这个公司，需要注意的就是销售管理模式和食品问题，我也很担心这个加盟店的运营方式，很多餐饮企业开直营店一切都做得很好，后来退败的很大原因都是因为发展加盟店，所以目前依然保持观望状态。二级市场公司股价比较坚挺，目前市盈率24倍，市净率5.1倍。

煌上煌：创建于1993年，是一家以畜禽肉制品加工为主的食品加工企业。2012年9月5日，煌上煌上市。公司的主要业务为酱卤肉制品、佐餐凉菜快捷消费食品及米制品的开发、生产和销售，产品涵盖了鸭、鸡、鹅、猪、牛、羊等快捷消费酱卤肉制品及水产、蔬菜、豆制品等佐餐凉菜食品和粽子、青团、麻薯、八宝饭、月饼等米制品，产品品种已达二百多个。

公司2017年收入14.78亿元，增长21.35%，利润1.41亿元，增长59.76%，18年前三季度收入14.55亿，增长28.44%，利润1.69亿，增长38.37%。业绩增长原因主要是公司加大乐鲜装产品升级推广、省外区域市场拓展以及外延米制品业务的增长，使得公司营业收入同比增长。煌上煌主要经营模式为直营连锁、特许经营连锁和经销售商三种经营模式。公司目前市盈率28倍，市净率2.7倍。

我之所以关注这几家公司，看好的是公司所处的行业规模巨大，而且几家公司是行业的领头羊，这个行业未来仍将保持较为快速的增长，行业空间天花板高，未来周黑鸭的业绩能不能好转，绝味食品和煌上煌未来能不能继续保持高成长，目前还还难以判断，只能持续关注公司未来的战略发展方向是怎样的。