本文作者：冯柳

研究有边际效益问题，要找效益大的地方投入，不同阶段有不同的研究要求，大部分时候只要同步于市场进行理解就可以了，但被市场多频次演绎后就得在市场认识的基础上进行超越、要和市场比深度和远度，极端共识区域就得尽量找市场认识的相反点、要和市场比角度这几个层次的难度是递进的，所以要有阶段认识能力相辅助才容易进行。

各方面都完美的系统是不可能长期存在的，放弃效率和短期安全的系统往往才会是长期安全和可重复的，这不太符合人性，也就保证了系统的独特和有效性，也有利于将精力放在长期要素和战略点的思考上。

研究有三个着力点：产品研究（可以帮助理解生意模式和估值模式）、格局研究（可以帮助理解发展路径和可把握程度）、股价阶段分析（可以帮助解决视角力度以及预期的程度理解）。

阶段分析能解决赔率分布问题，基本面研究可以解决空间、方向和信心问题，阶段认识是相对次要的辅助工具，不能夸大但也不能没有。

守正出奇求变，研究上的“正”就是逻辑风格，这个要稳定，不能功利性的变来变去，但视角要灵活，这是“奇”。要不停的转换视角去看待问题，再就是要有挖掘变化的能力，这是超额收益的来源。

尽量寻找虚实结合的标的，实是落脚点和确定性，绝不能错；虚是展望、是臆想，也是大利润的来源，上面说的求变就是这意思，既然是变化中的那自然不能太追求准确，有个大概就可以了，对了是命好，错了就拉倒，所以要严肃活泼的进行研究，严谨的寻找确定性，也要敢于不那么严谨的拥抱不确定，冲它而来，但别为它过分支付。
 
涨跌都能令人坚定的才是好标的，跌令实的更实，因为价钱便宜了，涨令虚处显得确定，因为得到市场的确认和佐证了，这就是虚实结合带来的效果，如果涨几十个点就让人有想卖的感觉，那就说明虚处不足，就不太可能是好选择，最后也许连那几十个点也不容易挣到。反过来也是一样，跌了不敢重仓加的就说明实处不够，要多检讨下自己对确定性的把握能力。一般来说长牛好票都是那种能持续化虚为实、以实展虚且不断良性循环的。

研究时应先把前提定好，是战略考虑还是战术选择，如果是战略考虑那就不要去管什么价格包含或预期差，如果是战术动作，就应对市场进行分析，着重于市场理解。战术战略一致性的机会实现起来会更简单轻松。战略决定期要以企业质量为先，非战略决定期要以市场的预期包含程度为先。

最好在跌的时候研究票，即便是上升过程也尽量选择回调的时候做研究，不是从操作角度而是从研究的冷静客观和时间从容出发，负面情绪下得出的乐观判断也比正面情绪下的乐观判断更容易准确也谨慎。

信息的价值与被市场演绎的频次负相关，但不能以市场是否都知道该信息来衡量其有效性，只要未对其进行恰当的演绎则该信息是否被广为人知并不重要，毕竟会有很多因素压抑市场对信息的体现和理解。反之即便是市场完全未知的信息，如果股价已经演绎过了其价值仍旧要相应的给予折扣。

顶底两端是最重要范畴，这个清楚了才会有方向感，所以要对各重要阶段的顶底进行标注，找出当时对应的基本面和估值体系，然后将其与当下对比，找出不同和相同的地方建立基本面坐标体系，这样可以有参照，就容易有方向感，这需要对基本面和整个估值体系及逻辑和市场心理进行理解。顶底是一个范围，这个范围可以很宽不能用一个数量来界定，关键看在你逻辑风格中是否可逆。

不同投资周期的研究要求也是不同的，长线落脚点是事实与可能性，中线落脚点是预期与市场的匹配，短线落脚点是情绪及信息扰动，这三点经常会不统一，但有时会相通，只是呈现方式与周全性不同。

市场在不断变化，企业也在不断变化，变化是常态，所以任何时候都要多方向的反复审视，对世界有敬畏心，这个敬畏就是要认识到事物总是在不断变化和出现意外的，所以要尽量让自己处于有保护的状态，尽量多的假设极端情况下的可靠性。

1.初读到冯柳的这篇文章，我很兴奋，一口气读了3遍；这篇文章应该是冯柳的投资哲学的精髓，精髓的东西一定是哲学层面的东西。

2.冯柳先生说：研究有边际效益问题，要找效益大的地方投入，不同阶段有不同的研究要求，大部分时候只要同步于市场进行理解就可以了，但被市场多频次演绎后就得在市场认识的基础上进行超越、要和市场比深度和远度，极端共识区域就得尽量找市场认识的相反点、要和市场比角度这几个层次的难度是递进的，所以要有阶段认识能力相辅助才容易进行。我的读后感：冯柳这里着重说的是阶段，我觉得这个阶段包括两个层面，一个是个股的阶段，一个是大盘的阶段，这些都需要找到适合自己的量化标准；同时极端共识的区域我们要少去，也就是人多的地方我们要少去。

3.冯柳先生说：各方面都完美的系统是不可能长期存在的，放弃效率和短期安全的系统往往才会是长期安全和可重复的，这不太符合人性，也就保证了系统的独特和有效性，也有利于将精力放在长期要素和战略点的思考上。我的读后感：我觉得之前被验证的有效且可以复制的超短交易体系貌似只有徐翔发明的打板战术，其他的好像还没有比较稳定的超短体系，我理解的冯柳这话的意思是我们可以看长做短，这种体系才是可以长期安全可复制的。

4.冯柳先生说：研究有三个着力点：产品研究（可以帮助理解生意模式和估值模式）、格局研究（可以帮助理解发展路径和可把握程度）、股价阶段分析（可以帮助解决视角力度以及预期的程度理解）。阶段分析能解决赔率分布问题，基本面研究可以解决空间、方向和信心问题，阶段认识是相对次要的辅助工具，不能夸大但也不能没有。我的读后感：这段话我觉得应该是冯柳交易体系中的核心，读完这段话让我更加坚定了首先借助于程序化交易从技术面进行选股，然后再进一步结合基本面进行择股的交易体系或交易逻辑；冯柳这里说的阶段分析实际上就是技术面选股，这个是可以借助于程序化交易从而大大节约第一步的择股时间，然后再结合基本面进行精选。

5.冯柳先生说：守正出奇求变，研究上的“正”就是逻辑风格，这个要稳定，不能功利性的变来变去，但视角要灵活，这是“奇”。要不停的转换视角去看待问题，再就是要有挖掘变化的能力，这是超额收益的来源。尽量寻找虚实结合的标的，实是落脚点和确定性，绝不能错；虚是展望、是臆想，也是大利润的来源，上面说的求变就是这意思，既然是变化中的那自然不能太追求准确，有个大概就可以了，对了是命好，错了就拉倒，所以要严肃活泼的进行研究，严谨的寻找确定性，也要敢于不那么严谨的拥抱不确定，冲它而来，但别为它过分支付。我的读后感：冯柳这话的意思是交易体系要稳定，这个我很认可，交易体系可以逐步进化完善，但属于自己的最基本的交易原则我们一定要坚持；同时保持灵活的视角，培养自己适应变化的能力，对了坚持，错了认错止损。

6.冯柳先生说：涨跌都能令人坚定的才是好标的，跌令实的更实，因为价钱便宜了，涨令虚处显得确定，因为得到市场的确认和佐证了，这就是虚实结合带来的效果，如果涨几十个点就让人有想卖的感觉，那就说明虚处不足，就不太可能是好选择，最后也许连那几十个点也不容易挣到。反过来也是一样，跌了不敢重仓加的就说明实处不够，要多检讨下自己对确定性的把握能力。一般来说长牛好票都是那种能持续化虚为实、以实展虚且不断良性循环的。我的读后感：我对这话的理解是基本面与市场走势是相互验证的一个过程，但对于与预期相悖的市场走势，我们要多研究了解基本面，这才是我们进一步下注的基础，但我觉得这个很难，目前阶段我还是坚定执行止损策略，除非对基本面十分的确定，这点上目前我更愿意保留与冯柳不一样的意见。

7.冯柳先生说：研究时应先把前提定好，是战略考虑还是战术选择，如果是战略考虑那就不要去管什么价格包含或预期差，如果是战术动作，就应对市场进行分析，着重于市场理解。战术战略一致性的机会实现起来会更简单轻松。战略决定期要以企业质量为先，非战略决定期要以市场的预期包含程度为先。我的读后感：冯柳这话实际上就是技术面要与基本面完美结合才是最好的情况，但在实际执行起来也很难，难就难在对企业基本面的了解上，这个需要调研企业的真功夫；但基本面合与技术面不能完全分开，应该达到完美的统一，这才是我们追求的目标，实际上也是在说技术面与基本面应该是一个相互验证的过程。

8.冯柳先生说：最好在跌的时候研究票，即便是上升过程也尽量选择回调的时候做研究，不是从操作角度而是从研究的冷静客观和时间从容出发，负面情绪下得出的乐观判断也比正面情绪下的乐观判断更容易准确也谨慎。信息的价值与被市场演绎的频次负相关，但不能以市场是否都知道该信息来衡量其有效性，只要未对其进行恰当的演绎则该信息是否被广为人知并不重要，毕竟会有很多因素压抑市场对信息的体现和理解。反之即便是市场完全未知的信息，如果股价已经演绎过了其价值仍旧要相应的给予折扣。我的读后感：我们要尊重市场走势，对市场的评判要尽量保持客观，同时冯柳承认消息对市场的影响，认可信息的价值，我觉得这是尊重市场的表现。

9.冯柳先生说：顶底两端是最重要范畴，这个清楚了才会有方向感，所以要对各重要阶段的顶底进行标注，找出当时对应的基本面和估值体系，然后将其与当下对比，找出不同和相同的地方建立基本面坐标体系，这样可以有参照，就容易有方向感，这需要对基本面和整个估值体系及逻辑和市场心理进行理解。顶底是一个范围，这个范围可以很宽不能用一个数量来界定，关键看在你逻辑风格中是否可逆。我的读后感：冯柳这里说的实际上就是我们要借鉴历史借鉴过去，并对比现在，在个股上，如基本面没有大的变化，我觉得可以与个股自己的历史作对比；在大盘大势上，我觉得也可以和大盘自己的历史作对比，同时借助于一些如一年新高新低、均线以上个股占比等等简单的程序进行量化比较；同时冯柳认可顶底是一个范围，也就是说我们有充足的买票时间，也有充足的卖票时间，但是我们要有能力辨别这种顶底，这才是重点。

10.冯柳先生说：不同投资周期的研究要求也是不同的，长线落脚点是事实与可能性，中线落脚点是预期与市场的匹配，短线落脚点是情绪及信息扰动，这三点经常会不统一，但有时会相通，只是呈现方式与周全性不同。市场在不断变化，企业也在不断变化，变化是常态，所以任何时候都要多方向的反复审视，对世界有敬畏心，这个敬畏就是要认识到事物总是在不断变化和出现意外的，所以要尽量让自己处于有保护的状态，尽量多的假设极端情况下的可靠性。我的读后感：买票有风险，投资需谨慎。

由于上面涉及到的量化交易的公式没有上传，想详细了解上面说到的一些辅助量化交易的一些公式的朋友可以关注同名..：双龙寺来客，在这里面有详细的公式编程介绍。

                                                              祝大家好运，祝大A长虹！