“任何一个以周期结束为假设的投资，注定失败”。这是上周一位粉丝（地主）在《周期是投资中最重要的事》后的留言。

一点不错。周期是自然界一切非人为机械力量可以控制的事物运行的与生俱来的自然规律。它永远不会结束。一切“周期已经结束，不再生效”的假设都注定会失败。一切对周期的轻易否定，都反映了我们对周期的无知。

关于周期，霍华德·马克斯在他的《投资最重要的事》中有非常精到的论述——

我认为，牢记万物皆有周期是至关重要的。我敢肯定的东西不多，但以下这些话千真万确：周期永远胜在最后。任何东西都不可能朝同一个方向永远发展下去。树木不会长到天上。很少有东西会归零。坚持以今天的事件推测未来是对投资者的投资活动最大的危害。

在投资界浸淫的时间越长，我对事物的基本周期就越重视。

在投资中就像在生活中一样，完全有把握的事非常少。价值可以消失，预测可能出错，环境可以改变，“有把握的事”可能失败。不过无论如何，我们有信心把握住的概念有两个：

法则一：多数事物都是周期性的。

法则二：当别人忘记法则一时，某些最大的盈亏机会就会到来。

很少有事物是直线发展的。事物有进有退，有盛有衰。有些事情可能在开始时进展得很快，然后却放慢了节奏；有些事情可能在开始时是慢慢恶化，然后突然急转直下。事物的盛衰和涨落是基本原理，经济、市场和企业同样如此：起伏不定。

世界具有周期性的根本原因是人类的参与。机械化的东西可以直线运行，时间不断向前推移，得到足够动力的机器也可以不断前进。但是历史、经济领域的进程是涉及到人的，当人参与进来的时候，结果就有了可变性和周期性。我认为其中的主要原因是，人是情绪化且善变的，缺乏稳定性和客观性。

客观因素在周期中也扮演着重要的角色，当然，我指的是量化关系、世界性事件、环境变化、技术进步和企业决策等因素，而心理学作用于这些因素，导致投资者反应过度或反应不足，并由此决定了周期性波动的幅度。 

当人们对事物的发展方向满意、对未来前景乐观时，这会强烈影响到他们的行为。他们愿意为当前价值或一部分未来付出更大的代价。所有这一切都可能会在一秒钟之内发生逆转。我最喜欢的卡通片里的一位电视评论员说过：“昨天的一切市场利好对今天的市场没有一点儿好处。”

周期的极端性主要源自人类的情绪与弱点、主观与矛盾。周期是可以自我修正的，周期的逆转不一定依赖外源性事件。周期的发展趋势本身就是造成周期逆转（而不是永远向前）的原因。因此，我喜欢说的一句话是：祸兮福之所倚，福兮祸之所伏。

——大段引述霍华德·马克斯的原文，是因为我想说的大部分意思都在里面了。

大部分事物都是周期性的。政治、经济、金融形势是有周期性的。公司的经营状况是有周期性的。投资人的情绪是有周期性的。股价走势乃至大盘走势是有周期性的……周期与生俱来，无所不在，它是事物运行的客观规律一部分。

周期的形成和客观事物的变化有关，也和人性有关。人的情绪高低涨落，从悲观到乐观，从乐观到悲观，会放大甚至是无限地放大客观事物变化所给予的动力，让树朝天的高度长，或是朝零的方向归。

即使没有外在因素支持，市场也能制造出周期。因为受人性驱使，某一个趋势、潮流会朝极端的方向发展，直到某个临界点，发生逆转。

其实，在我们日常投资中，周期这个概念无处不在影响着我们的判断、决策。有很多通俗语言也反映了周期思想，比如，“没有只涨不跌的股市，也没有只跌不涨的股市”，“比价效应在，风水轮流转”等。

但这是一种“自在”的周期思想，它的存在的方式是常识、常理、感觉、潜意识。“自为”的周期思想就是把周期作为“最重要的事”来研究、来思考。

依我看，“自为”的周期意识包括三个方面：一是周期生成条件，二是周期临界点，三是相关转折信号。

2018年3587点前我在本专栏发表的2项研究：一项以招商银行为样本，分析大盘蓝筹股周期结束的估值条件；一项是以大盘股指数和小盘股指数为比照，判断大盘蓝筹股周期结束的市场条件，就是其中的一、二2个方面。

这种研究，方法是次要的——模型取决我们要解决的问题，不在它本身的好坏。有些模型虽然很蹩脚，但却是解决某一问题所必须的、适合的。重要的是意识——只有牢记“万物皆有周期”，“当大多数人都忘记这一法则时，某些重大的盈亏机会就会到来”，才能找到其核心问题，以及寻找准确答案的途径。

一般来说，这样的周期，条件总是第一位的，厘清了它的生成条件、持续条件，它的临界点就比较好把握了。比如说，2638点后的大盘蓝筹股周期，它的生成条件，有估值因素——具有估值优势，也有市场因素——在5178点行情中没有得到充分表现。但是，因为没有让其估值跃上一个台阶的基本条件，所以就很容易得出一个结论，这是一种趋势性估值提升，其动力来自风格、潮流变化，不是公司基本面的飞跃，不可能带来突破性的估值提升。由此，我们就可以通过其历史上的估值变动，找到其估值提升的边界。并通过5178点行情中的小盘股指数和大盘股指数的涨幅比对，找到大盘蓝筹股周期结束的临界点。

转势信号的判断同样如此。市场每隔一段时间就会发出一些信号，有的是关于趋势的——转势信号，但N个转势信号只有一个会成为真正的转势信号，其中最有效的往往是和周期联系在一起的。

有的是关于类股的，风格与潮流之类。这种转折信号一般总是通过具有昭示性的个股特别引人注目的表现发出的。比如贵州茅台2016年5月、2016年11月2次创新高，以及2011年11月方量拉升，还有这次券商股的突然发力，都可视为信号，如有合适的生成和持续条件，就会产生新的周期。