做了几年港股，对A股有了一些新的感受和认识，即A股很难拿住“十倍”长牛股。原因很简单，因为A股的优秀公司常年恒时高估，且股价波动太大，一般人很难拿得住（设身处地想一下，你买入一个50乃至接近百倍PE的公司，即便公司持续高增长，一个小调整你心里就会发怵，毕竟估值太高，安全边际不够），除非碰到超级大牛市，或者超级大熊市的底部，你才有可能拿住/买到10倍股。

例如A股会给爱尔眼科这类行业前景好或持续高增长的公司持续高估值，你作为一个真正的价值投资者是很难找到买点的，而等到符合你买点的时间出现时，往往公司的基本面已经发生变化，进入双杀阶段，例如早几年的网宿科技，在高增长时期，估值高高在上，而现在业绩增速下滑，估值马上杀到合理。所以，在A股常能看到一些成长股大神调侃“A股式的价值投资者”（只买低PE）让他们最后接盘这样的话。所以在这样的市场中，你很难做到长期稳定的复合收益，往往业绩是爆发式的。

而港股美股等市场则完全不同（因为A股不允许亏损互联网、生物制药等公司上市，这里就不讨论成熟市场对这些公司的估值），优秀的公司估值常年合理，股价的上涨几乎全靠业绩的提升（除非碰到极端牛市），例如纺织业龙头申洲国际，过去几年PE一直在20-30倍徘徊，你大可以在若干年前以合理的估值买入，然后安安心心的持有，因为估值变化不大，只要业绩稳步上升，你完全可以把这个几十倍股从头拿到尾，且你的业绩非常稳定，不会有太大的波动。若碰到超级大牛市或者超级大熊市，则你的收益会更高，因为牛市时估值提升，熊市时公司估值远低于A股（优质公司个位数PE、0.X倍PB大熊市到处可见）。

所以在A股做一个真正的投资者是很痛苦的。A股事实上更适合做趋势交易/价值投机（欧奈尔那套），即优秀高增长的公司不比太在意估值（因为优秀的公司稀缺恒时高估），主要看市场情绪和趋势的变化决定买卖，而港股美股则更适合做投资，更需要考察公司的基本面，不必太在意市场情绪和估值变化。也可以换句话说，A股往往出短期股神（每年都不一样），成熟市场更易出长跑冠军。我们看到现在A股排名靠前的私募，大都是一些中短期价值投机/趋势交易或根据高波动特性的高频/量化基金（如著名的幻方他们就是量化指数增强基金），A股也极少出现长期复合收益稳定的基金经理。

这个差异主要来自于市场制度和市场结构，如果A股未来推行注册制，散户大量淘汰出市场，则A股的波动率、交易价值也会慢慢下降，最终和成熟市场接轨。