《氧化铝势如破竹，电解铝如期跟涨》

  氧化铝继续强势向上，支撑氧化铝强势向上的逻辑有三：“铝土矿供改 成本支撑”驱动氧化铝上涨。自 2017 年开始，国家及地方省区（特别是山西、河南等铝土矿核心产区）加大对铝土矿开采秩序的整顿力度，提升成本、影响产量，进而推升价格（年初至今，↑30%，415→540 元/吨） ；海外扰动催化氧化铝行情，海德鲁 Alunorte 氧化铝厂停产（320 万吨/年） ，美铝以及俄铝增加氧化铝供给不确定性，海外紧平衡市场演化为短缺市场，持续催化氧化铝价格上行，澳洲氧化铝 FOB 价格年内涨幅 40%，而 SMM 信息显示，2018 年 8 月 20 日印度国家铝业（NALCO）氧化铝成交价已抬升至 580.5 美元/吨，进一步印证海外氧化铝持续短缺逻辑；政策频出强化错峰预期，汾渭平原作为我国氧化铝核心产区，亦成为本次错峰最大变量，涉及氧化铝产能合计 2325 万吨/年，约占国能总产能的 28.5%，若错峰范畴涵盖汾渭平原，则总计涉及氧化铝产能 4855 万吨/年（折电解铝 2525 万吨/年），显著高于电解铝错峰产能（1108万吨/年） ，氧化铝供给或将更趋紧张。

  SMM 统计数据显示，2018 年 8 月 23 日国内电解铝社会库存 173.8 万吨，较前周降 2.3 万吨，叠加“我的有色”铝棒库存数据，总计 185.30 万吨（其中，铝棒库存 11.50 万吨，增 1.50 万吨），较前周降 0.80 万吨；LME 库存 8月 24 日为 109.5 万吨，较前周降 2.5 万吨。短期看，下游总体保持按需逢低采购，而供给端持续不及预期，淡季去库存仍将延续；中长期看，全球总库存处于低位水平，供给受限叠加需求稳增，去库大趋势不会改变。

  铝土矿向上续涨趋势确立，海外氧化铝复产不及预期，再考虑到采暖季错峰生产预期催化，氧化铝价格有望继续强势向上，短期看，以氧化铝涨价带动的成本支撑逻辑确定性最强，继续坚定氧化铝逻辑，铝价上行空间＞下行空间。再考虑到铝消费侧重国内、全球价格影响力偏强的实际情况，尤其是 9-10 月份，传统旺季叠加新一轮采暖季错峰，供需边际或大幅改善，需重点关注。

核心标的：云铝股份、中国铝业、神火股份等。

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