假如把房地产资金赶向股市，会产生什么样的影响？

郭施亮

  国内房地产市场经历了多年的发展黄金期，如今已经逐渐步入了全民炒房的时代。这些年来，从开发商积极囤房、高价拿地，到上市公司积极囤房，利用闲置资金、自有资金购房获得新增投资利润来源，再到居民积极加杠杆等现象，实际上对于国内房地产市场的火热程度已经到达了一个新的高度。

  实际上，对于这些年来国内房地产市场的持续火热表现，多与持续宽松的金融货币环境有着密不可分的联系性。换言之，只要国内持续宽松的金融货币大环境没有发生实质性的转变，那么支撑国内高房价的根基依旧存在，但，一旦国内宽松货币环境发生了实质性的转向，那么作为货币敏感度较高、利率敏感性较强的房地产市场，难免会发生价格趋势上的转向。

  从正常的思维分析，并不会存在永远上涨的投资渠道，也不会存在永远下跌的投资渠道，但对于某一渠道的最终价格拐点确立，仍然颇显复杂性，而市场自有其自我调节的功能，即使存在较多的人为影响因素，但终究还是难逃价值回归的过程。

  不过，非常有趣的是，在过去这些年间，在宽松货币环境下，对国内房地产市场的刺激影响非常明显，且创造出国内房地产市场十多年的发展黄金期，但与之相比，同样属于资金敏感性强、利率政策敏感性较强的股票市场，却并未走出大幅上涨的走势，而多年来依旧难逃牛短熊长、熊市环境下跌跌不休的运行局面。

  本来，在持续宽松金融货币环境下，股票市场本来应该有所表现，但最终还是大失所望，并未走出长期牛市的运行格局，而这些年来即使国内经济增速持续保持较高的水平，但股市的经济晴雨表功能却并未得到实质性的体现。与之相比，对于国内房地产市场多年来的价格表现，更像是经济晴雨表的领先指标。

  实际上，在多年来同样持续宽松的金融货币环境下，对于国内股市与房地产市场之间截然不同的价格表现，并非没有原因。然而，从实质原因来看，一方面来自于国内股票市场注重融资定位，而多年来的新股高速发行节奏，却进一步加剧了市场指数的失真性，而股票市场的财富资金也被大量再度分配至大股东、高管身上，而虚高的企业估值与市值，恰恰加速了资本的逃离速度，而股票市场指数长期停滞于此，也或多或少受制于此；另一方面，则在于国内房地产市场的吸金效应非常明显，而在资金强烈逐利性的背景下，大量资金跑向了更具赚钱效应的股票市场，哪怕是上市公司，也愿意把大量闲置资金、自有资金投向房地产市场。至于部分减持套现的资本，也把大量套现资本转移至房地产等投资渠道之中，而从开发商到上市公司，再到中小企业，而后到各类居民等，都纷纷把大量资本投向国内房地产市场，而房地产市场的冷暖直接牵涉到每一个人的财富命运。

  值得一提的是，有数据显示，在目前A股上市公司的总数中，就有近一半的上市公司持有投资性房产，合计持有的房产市值高达近万亿元。当然，这仅仅属于上市公司的投资举动，如果计算其余仍未上市的企业，乃至新三板挂牌企业及大量中小企业等，可能持有房产的规模就是万亿以上的级别了。

  与个人相比，企业投资房产的约束性更大，但容易存在一次性付款房产乃至大量囤房等问题。但是，对于购房的企业，不仅仅局限于耐心等待房产增值的过程，而且还可以通过房产抵押等方式提升资金利用率，而一边坐等房产增值，另一边通过房产抵押提升资金流动性与灵活性，从一定程度上解决了企业资金上的问题，而大量企业投资房产乃至囤房的现象，却从某种程度上助推了房价的上涨。

  上市公司大量闲置资金及自有资金投资房产、不少大股东高管积极套现后把资金投向了房产等渠道，而这系列现象的背后，实际上还是加速了股市存量资金的分流速度，而只要国内房地产市场的吸金效应不发生根本性的改变，那么股票市场的流动性与资金面也很难获得实质性的改善。

  在持续宽松的金融货币环境下，国内房地产市场无疑是最受益的投资渠道之一，而股票市场本来受益于宽松货币，但遗憾的是，因股市自身定位问题，加上国内房地产市场的吸金效应过于强大，却导致这些年来国内股票市场的经济晴雨表功能失灵，而在宽松货币环境下，依旧存在资本出逃的压力。

  然而，在宽松货币环境之下，国内股票市场的表现尚且如此，一旦宽松货币环境发生实质性的收紧或转向，那么股票市场难免还是会受到负面影响，甚至比国内房地产市场的冲击力更为明显。或许，这也是国内股民很难在国内股票市场中赚钱的重要原因。

  假如把房地产资金赶向股市，肯定会对股票市场构成很大的提振影响。但是，把房地产资金赶向股市，在现阶段看来，似乎可行性不大。

  其中，一个原因在于房地产吸金效应仍然很强，赚钱效应仍然较明显，这对于逐利资本而言，往往很难抽身；另一个原因，在于国内宽松货币环境仍未大幅收紧，而近年来M2增速明显放缓，但却建立在较高的基数背景下，而即使宽松货币环境发生实质性的转向与收紧，恐怕流动性更强、资金政策敏感性更强的股票市场，更容易受到冲击。此外，则是在于金融去杠杆压力依存，相对而言，房地产市场人为护盘因素较高，一旦政策封锁流动性，维系紧张的土地供应，甚至形成饥饿营销的模式，恐怕房地产价格很难发生大幅度下降的走势。与之相比，股票市场对金融去杠杆的敏感性更高，而从此前的强力去杠杆到近期的股权质押平仓风险的集中释放等，股票市场却轻易产生较大的波动走势，而与国内房地产市场相比，国内股市的表现更显被动，而对于缺乏投资安全感的股票市场而言，要重新修复投资信心，恐怕并不轻松。