前言思考

工业富联今天开板后，大幅吸金，午后再次拉升，股价冲击涨停，全天成交158亿，换手率56%，在大市值独角兽开板的这段时间，资金的虹吸效应显现出来，其他的近端次新股亏钱效应明显。

2018年6月14日，有1只新股申购：

彤程新材—行业天花板有限的橡胶助剂公司

➡  彤程新材主要从事业务属于精细化工行业，公司主要产品为特种橡胶助剂，自产产品型号达 180 余种，主要为橡胶用酚醛树脂，包括增粘树脂、补强树脂、粘合树脂等，这些广泛应用于轮胎及其他橡胶制品制造行业。

➡  公司专注于特种橡胶助剂行业，占据了细分市场领先地位，公司是中国最大的特种橡胶助剂生产商之一，最近三年，公司特种橡胶助剂产量占国内特种橡胶助剂产量的比例在 20%以上，在这个行业里，国内外主要的竞争对手包括：阳谷华泰、圣莱科特国际集团。

➡  行业空间较小，公司在行业里竞争是很强，但是橡胶助剂这个行业空间较有限，限制了公司未来的成长空间。在2025 年，我国橡胶助剂行业总产量达到 200 万吨，平均年增长率达到 6%，行业总销售收入不低于 300 亿元，在行业天花板有限的前提下，公司难有大的发展。

➡  行业空间小，而公司的竞争也很激烈，公司的盈利能力和同行业上市公司阳谷华泰相比，仍处于劣势，最近三年扣非毛利率并不高，近三年扣非净利润依次是0.28亿、2.83亿和3.14亿，分别同比增长464.12%、927.74%和11.08%，而阳谷华泰的数据是0.36亿、1.53亿、2.03亿，增长率分别为148%、315%、32.8%，阳谷华泰17年的扣非净利润增速相比要高一些。
➡  公司通过对上游业务的布局，对产品成本进一步控制，但是营收数据都很一般，2015-2017年，公司营收依次为15.60亿、17.33亿、19.01亿，营收增长率依次为-12.75%、11.06%和9.71%；营收增长始终维持个位数。

➡  公司募投项目主要是扩产能，募集的7.3亿分别用于华奇化工年产20000吨橡胶助剂扩建项目0.55亿，华奇化工年产27000吨橡胶助剂系列扩建项目2.39亿，生产设备更新提升项目1.43亿，企业智能化建设项目1.26亿，研发中心升级项目1.67亿。

在大行业里，小公司往往是有比较好的成长性，而彤程新材公司所在的行业空间有限，在看得到的天花板面前，未来的成长性较为一般，行业竞争又较为激烈，公司较难得到二级市场的高估值。

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