我们“吴国平财经”公号联合“腾讯证券”将为大家联合奉献申购新股最新挖掘解读，从我们体系”成长为王，博弈融合，引爆为辅“的对次新股一直以来的研究，用我们的视野为大家慢慢奉献更多独家不一样的思考。

一、前言思考

1、富士康工业互联网股份有限公司5月14日正式披露《首次公开发行A股股票招股说明书》、股票发行安排及初步询价公告。招股说明书显示，富士康拟发行约19.7亿股，占发行后总股本的10%，全部为公开发行新股，不设老股转让。网下、网上申购时间为5月24日，中签号公布日为5月28日。股票简称“工业富联”。

点评：募集资金273亿元，对市场资金有一定的吸血效应。考虑到这一点，未来一两周其它新股的上市很可能会放缓。

二、基本申购情况 

2018年5月14日，有1只新股申购。

三、重点剖析个股：深信服

欣锐科技——从爆发性增长到负增长的新能源产业链公司

➡ 说到底，公司属于新能源汽车产业链。公司专注于新能源汽车车载电源的研发、生产、销售和技术服务，主要产品分别为车载DC/DC变换器、车载充电机、车载电源集成产品、LED驱动电源产品。

➡ 有肉吃，大家进来抢。新能源汽车是大势所趋，爆发性增长也引来大量竞争者。公司主要的竞争对手是通合科技以及外（合）资企业台达电子、法雷奥、科世达、联合电子等，近年来又增加了核达中远通、威迈斯、杭州富特等新进入者。这方面，欣锐是领先的，公司车载电源产品在2016 年的车辆配套率进一步提高为35.92%，市占率第一。

➡ 竞争激烈的结果是大家都不好过。随着国家对新能源汽车的补贴逐步减少，整个行业都受到短期冲击的。从欣锐科技的业绩数据就可以看出来：欣锐科技2014年至2017年实现营业收入分别为10483万元、34560万元、58528万元、49067万元，增速分别为230%、69.4%、-16.2%；净利润分别为1218.84万元、9190.38万元、12631.42万元、9149万元，增速分别为654%、37.4%、-27.6%。营收和利润都从之前的爆发性增长，到2017年开始负增长，这主要是竞争激烈、补贴减少等因素造成的。

➡ 对于有核心能力的公司来讲，短期冲击之后，中期还会胜出的。公司的实际控制人吴壬华和毛丽萍合计支配发行人54.1438%股份的表决权。吴壬华是清华大学工学博士研究生学历，博士后，是从深圳艾默生网络能源有限公司出来的，专业能力比较牛。也正因为这样，公司非常重视研发，研发投入占营收由2015年的4.48%升到2017年的12.28%。

➡ 短期来看，公司的毛利率逐步下降。公司2015 年、2016 年、2017 年、2018 年1-3 月综合毛利率为44.29%、44.56%、38.68%、29.77%，这是竞争激烈的体现。随着公司研发投入的不断增加，未来毛利率回落态势有望扭转。

➡ 此外，公司还存在其它问题：

应收账款较高。2015 年末、2016 年末、2017 年末，公司应收账款账面余额分别为18,039.73万元、15,988.28 万元、25,125.22 万元，占营业收入比重分别为52.20%、27.32%、51.21%。

一定程度的大客户依赖。2015-2017 年，公司对北汽新能源的销售收入分别为9,289.53 万元、20,092.53 万元、16,424.96 万元，占公司营业收入的比例分别为26.88%、34.33%、33.47%。

四、总结

公司是新能源产业链中游企业，行业技术壁垒不算太高，公司市占率第一，但竞争者较多，产品价格不断下滑，随着新能源补贴的减少，公司的业绩面临挑战。当然，公司毕竟是细分龙头，如果技术能力进一步突破，前景仍然光明。    

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