1、一季报，主板与创业板相对业绩变化的分水岭已确立

2017年年报和2018年一季报净利润同比增速：全部A股为18.9%和14.9%，增速放缓；创业板(剔除温氏、乐视、光线、坚瑞)为7.7%和27.8%，扣非增速为6.2%和29.7%，回升明显。我们针对上证综指、上证50、中小板指、创业板指、沪深300、中证500，从指数的结构特征、业绩表现、估值比较三个角度讨论下。

2、指数特征：创业板指与上证50前十大行业权重和均超过90%，前者多成长，后者多金融

年初至今，上证综指、上证50、中小板指、创业板指、沪深300、中证500，这六个指数中，仅创业板指上涨2.8%，其余的跌幅在6%-8%之间，上证50的跌幅最大，为-7.3%。这背后反映的是2月中以来，相对业绩变化下，成长出奇的风格切换。从行业权重看，创业板指与上证50共同点是前十大行业权重之和均超过90%，不同点在于上证50集中于金融和食品，而创业板指集中于成长行业。

3、指数业绩：主板与创业板业绩增速与盈利能力的分水岭

16年以来首次出现有利于创业板的业绩“剪刀差”。创业板指18Q1净利润同比增速为40.6%，较17年报的-9.1%有大幅回升；若剔除温氏股份、光线传媒和坚瑞沃能，增速也由17年的11.4%回升至18Q1的26.9%。相比之下，其余指数(上证综指、上证50、沪深300、中小板指和中证500)的增速均放缓。从ROE(TTM)看：主板维持相对高位，创业板ROE有望从历史低位开始向上抬头。

4、指数估值：盈利回升的趋势，强化了相对估值优势

创业板指PE(TTM)为44.2，仍是几个指数中，估值水平最高的。从相对自身历史估值来看，创业板指PE(TTM)分位为37%，略高于12年时的估值水平，处于负的一倍标准差附近。相对估值方面有优势。创业板盈利回升的趋势，强化了相对估值优势。在过去一年创业板整体业绩大幅下降，估值也被动提升了不少，本质来说，估值反映的是未来的盈利预期，若盈利趋势向好，当前估值随时间推进会慢慢被消化。18年一季报，主板与创业板业绩增速的分水岭已达到验证，我们认为盈利回升的趋势，将强化创业板的相对估值优势。向前看，未来一个阶段，我们认为A股将进入大盘搭台、小盘唱戏的时间，同时大盘底部的确认是成长“出奇”的必要条件，这过程大金融由于其指数权重处主导地位，后市企稳回升是关键。

5、4月下中观景气度概述

上游资源类：原油价格继续上涨，EIA原油及石油库存仍处于两年来低位。需求方面，随着开工季到来，4月全国日均粗钢产量回暖；库存方面，国内大中型钢厂炼焦煤可用天数小幅升至14天，焦炭平均可用天数维持在10天；六大集团煤炭可用天数升至20.12天，继续处在高位。有色方面，现货价格整体偏强，铜铝反弹明显；国内有色期货震荡偏弱；

中游制造类：钢铁4月下主要品种价格回升；4月粗钢产量回暖；高炉开工率小幅回升至67.68%；4月下伴随产量回暖，螺纹钢社会库存和企业库存明显下滑。建材方面水泥价格整体回暖，华东和东北涨幅较大，西南和西北微降；玻璃价格指数走弱。海运指数方面4月下分化整体向好。电力方面，6大发电集团耗煤量4月下继续上升，略高于去年同期。

下游消费类：地产销售端4月下同比降幅明显缩窄。汽车方面新能源车3月累计销量14.3万辆，同比大增155.68%。