随着小盘股的持续强势，市场风险偏好快速提升，风格切换的声音也开始出现了。对于当下行情我说一说我的看法。

以次新股、创业板为代表的小盘股这波反弹涨幅巨大，远超主板指数（创业板+17%、深次新股+24%）。这里有几个合力因素：首先，大蓝筹过去两年远强于中小创，估值比达到了一个极致，一些白马股在持续大涨后估值已经产生了泡沫，而一些小盘股在持续大跌后估值趋于合理；其次，注意到港股的中小盘股早于A股走强，有一定的指引作用（请看恒生小型股指数的走势）；第三，1月底的全球大跌中，A股跌的最猛的就是小盘股特别是次新股，所以理论上反弹的时候也会比较强；第四，春节新股发行暂停2周，这给了资金聚集次新股炒作的一个很好借口，整体市场风险偏好提升，创业板也被带动起来，这也是深次新股的走势远强于创业板的原因之一。第五，国家明确IPO改革方向，就是让更多新兴产业的公司上市，这刺激了创业板权重TMT行业的走强。比如最近360回归、鼓励海外互联网企业以CDR回归等，当然也不能忽视港交所的作用，港交所在去年就开始了改革，取消一些门槛限制以吸引更多优质新兴行业的企业上市（阅文、易鑫、雷蛇、药明、众安、小米、陆金所等优秀的企业纷纷在港股上市或即将上市），这也给了A股很大的改革压力。

但中小创超强的反弹很难持续，也绝不可能开启新一轮牛市，原因有几点：1）技术面上，深次新股、创业板已经放出巨量，反弹也已经超过接近之前高点，见顶的信号即将出现（等一根长上影线）；2）短期看，超级大象富士康即将回归，预计市值将会炒作至7000-10000亿，这需要巨量的资金支持（炒作次新的资金乃至主板的资金都会分流），富士康极可能和当年的中石油一样，成为压垮次新股和创业板这波大涨的最后稻草；3）长期看，随着注册制的必然退出，另外海外巨头阿里、腾讯、网易、百度这些都准备回归A股，且还要迎接大型独角兽如小米、蚂蚁金服这些公司上市，这些因素都使得A股会进一步港股化，对中小创的资金分流会非常巨大，很多仙股必然会出现；4）最后，核心因素：估值，还是估值！即便经历两年的持续下跌，大部分中小创的估值仍高高在上，只能说13-15年这波大涨透支的太厉害了（创业板整体一度超过150倍PE）。而一些基本面优秀的中小公司因为逆势强势泡沫更为严重，比如乐普、爱尔、汇川、海康、讯飞等等这些中小创白马的PE超过60乃至80倍，远超过指数整体估值，只有少部分公司勉强算合理（30倍PE以下，保持10-20%增速的中小创公司屈指可数）。你总不能指望80倍PE的爱尔眼科，在17年涨了55%今年涨了30%的情况下继续上涨吧，未来就算优秀的爱尔眼科公司持续保持30%增速，但他的估值修复到合理区间（PEG<1）也起码要横盘4年以上才行，现在买入这些中小创优质公司未来数年你还想要赚钱，只能指望市场继续疯狂下去，维持80倍PE的极高估值乃至估值继续提升（每年涨30%+），或者有更多更傻的人来接盘。

虽然我不认为中小创会走牛，但这不意味着中小创会跑输白马股。注意到1月的下跌主要是金融地产周期股的下跌（以上证50为典型代表），而一些弱周期的白马股基本没跌多少，反弹时也早早新高，比如恒瑞、茅台、海天等。且这些白马股的估值一点也不便宜，以典型代表恒瑞为例，即便他是中国最优秀的医药公司，即便过去多年业绩增速都稳定在20-30%，但他的PE在70倍以上，2017年的涨幅高达82%，你总不能指望恒瑞2018年继续涨80%（2018年已经涨了15%），估值升到100倍以上吧？这样和15年创业板超级泡沫时的估值又有什么区别呢？只会摔的更惨。

综上，首先我认为风格切换不会发生，其次我认为整体A股估值没有优势，白马股有一定泡沫（年初的大跌也没消化），金融地产也比同股同权的港股贵30%+，因此我仍不建议重仓A股，仍应重点关注港股。相比较A股而言港股估值还是低太多——不论是大蓝筹还是中小盘（AH溢价指数仍在130左右，国企指数的估值仍是全球最低之一）。因此，我仍然会继续持有或买入估值远低于A股的港股优质企业，当然港股不少公司也开始不便宜了，比如我重仓的医药股最近狂涨（此前1月大跌是我最近一次加仓买入港股）