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前言思考

1、1月23日，安佑生物科技、温州康宁医院、北京挖金客信息、南通冠东模塑、赣州腾远钴业、申联生物医药等6家公司被否决，仅有浙江锋龙电气成功过会。1月23日发审委会议出现“审7否6”的超低过会率，是A股IPO历史上单日否决家数最多的一天

2、1月24日，有5家公司上会，分别是：北京宇信科技集团股份有限公司、广东格林精密部件股份有限公司、深圳华智融科技股份有限公司、河南蓝信科技股份有限公司、彩讯科技股份有限公司；过会通过率如何呢？拭目以待。

一、基本申购情况

2018年1月25日，有1只新股申购。

二、选择个股作为重点剖析

嘉友国际-如何辩证的看待嘉友国际的区位优势？

1、主营跨境多式联运综合物流服务：

公司具体业务包括跨境多式联运、大宗矿产品物流、智能仓储等跨境多式联运综合物流服务及供应链贸易服务，业务主要覆盖中亚、东南亚等二十多个“一带一路”沿线国家和地区，以及部分欧美国家。在A股上市公司中，和华贸物流、华鹏飞、上海雅仕等同属于物流行业。

2、受益于一带一路的政策支持：

嘉友国际虽然注册办公地址在北京，但是公司业务的展开主要围绕内蒙古地区展开，公司在内蒙古的甘其毛都、二连浩特等中国北方重要通道口岸拥有海关保税仓、海关监管场所，积累了丰富的陆路口岸物流管理经验；同时，内蒙古横跨东北、华北、西北，毗邻八省区，与俄罗斯、蒙古国交界，具有独特的区位优势，在一带一路的四条路线之一的中俄蒙经济带中具有不可替代的作用。公司的区域优势受益于国家一带一路的战略政策，这种受益在一定的时间周期内对加速嘉友国际业务上的发展带来实质性的提升。

3、竞争对手以国际国内具体物流企业为主：从全球的格局来看，从公司的竞争对手主要有两类，一类是国有大型物流企业，如：中外运、中邮物流、中国储运等，另一类是国际大型物流企业，如：DHL，SCHENKER、KUEHNE&NAGEL等。与上述大型公司的竞争来看，嘉友国际的主要优势体现在，民营企业经营机制灵活，市场反应速度较快；在某些细分市场的优势明显；未来成长空间较大等。

4、供应链业务成为新的增长点：

2014年，嘉友国际开始开展供应链贸易业务，，2014年、2015年、2016年公司供应链贸易业务收入分别达到22,003.35万元、22,051.06万元、48,172.90万元，该项业务占公司营业收入的比重已分别达到37.08%、35.19%、50.34%，该项业务占公司营收比重逐步提升，供应链贸易业务已成为公司业务收入新的增长点。

5、未来业务风险隐患：

分析公司的上游客户基本上以铜矿、煤炭等大宗商品类企业为主，公司的未来的经营发展受宏观经济的周期性波动影响比较大。同时，随着行业的竞争日趋激烈，未来行业的毛利率逐步降低是大的趋势，这也对嘉友国际的经营提出较大的挑战。

三、总结

从嘉友国际的业务模式上来看，目前的业务收入贡献主要来自内蒙古区域为主，伴随国家一带一路政策的推进，这对于占尽地利的嘉友国际来说，是好事，可以借助政策优势实现发展上的加速。

但是，从另一方面来说，由于对区域优势的过分依赖，公司的资源主要布局在内蒙古地区，无法有效的向外扩张，同时，公司的业务是物流仓储，无法在其他地区复制其经营模式，会对对公司未来的业务发展空间带来限制；从生意的角度来说，这种过度依赖区域资源优势的生意的局限性都非常明显，这也会对公司未来的可持续发展形成重大的制约。

这一点，和2016年上市的天顺股份的生意模式很类似。

我们从生意的角度来甄选公司的时候，一定要把支撑公司发展的短期因素和长期因素都考虑在内，只有这样，才能对公司的把握上做到心中有数。

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