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核心投资逻辑：

1、互联网零售龙头；

2、全国数一数二的物流系统；

3、17年业绩预增480-500%；

4、依托电商平台，金融业绩爆发；

5、阿里巴巴15.17元入股；

6、股价具备足够安全边际。

上周三已经跟大家分享了苏宁基本面持续改善的原因，今天将会从苏宁的成长性继续跟大家分享投资逻辑。

一、未来三年，复合增长30%以上。

苏宁已度过了2011年以来的全渠道转型阵痛期，处于规模加速成长阶段，预计未来三年苏宁将是复合增速30%以上的典型零售成长股：2017年第三季度苏宁全渠道GMV同比增长35.9%且线上占比首次超过线下（50.3%）。线上立足自营（聚焦电器、商超、母婴三大强供应链需求品类），联手阿里及集团文体资源拓展引流渠道，未来三年仍将保持50%以上高速成长；线下存量低效门店调整基本结束，同店改善且门店数重回增长，加之易购服务站&小店、苏鲜生超市、红孩子母婴等多业态门店完善，联合主流地产商后（2017.12.19苏宁联合万达、恒大、碧桂园等国内主要地产商签署智慧零售大开发战略合作协议），苏宁线下门店拓展具备极强物业资源优势，线下重回增长可期。

二、电商线上平台高速增长。

线上方面，我们认为苏宁线上未来三年仍将保持50%以上高速成长：

1）苏宁易购主站增长尚处于用户数量增长红利的红利期。2017年第二季度以来苏宁易购APP月活用户数保持100%以上高速成长，至17年11月（双十一加成）已达到5200万左右，远高于同期易购主站约55%（2017年第三季度）的GMV增速。即且对比14年腾讯入股京东后带来约6个季度的用户流量增量，苏宁自6M17才开始获得天猫一级入口，我们认为阿里为苏宁带来的增量用户红利尚未完全释放，对比淘宝5亿和京东2亿级月活用户，苏宁用户仍有极大成长空间。且用户数量红利外，后续仍有用户质量（单用户消费量）红利尚待挖掘。用户规模化和品牌商入驻相互吸引，苏宁平台第三方交易规模预计2018年起将加速增长。

2）从用户分布来看，苏宁在三四线城市与京东的差距远小于京东，未来或是苏宁重要增长来源。以10M17数据为例，苏宁APP整体月活用户仅为京东22.8%，在北京（11.9%）、广东（16.3%）、天津（17.6%）、上海（18.6%）等电商发达区域两者差距更大，但山东（26.5%）等网购相对落后区域两者差距则明显缩小（极端如在苏宁大本营江苏，苏宁APP用户数达到京东的34.3%）。且苏宁在县镇级市场密集布点的易购服务站（一镇一店，3Q17期末直营2141家，加盟628家）既是苏宁线下渠道下沉重要举措，更是承载苏宁品牌推广和电商服务&物流节点。草根调研显示，典型单个苏宁易购服务站年销售规模约700-800万元，其中到店消费约200-300万元，线上订单配送约400-500万元。

3）苏宁阿里合作加码，带来直接销售增量。苏宁阿里与2016年10月合资组建猫宁电商（注册资本10亿，苏宁持股51%）运营苏宁易购天猫旗舰店，17年6月，苏宁易购旗舰店获得天猫一级入口（与天猫超市、天猫国际和聚划算并列常驻APP首页），17年8月苏宁&阿里联合为猫宁电商提供39亿元财务资助，猫宁联合采购计划实质性推进，双方合作持续加码。依据我们跟踪的阿里监测平台数据，苏宁易购天猫旗舰店2017年累计交易规模约216亿元，同比增长100%以上，且2Q17以来加速成长趋势明显。以阿里系3.8万亿总GMV和天猫约3000亿电器类GMV（FY2017）规模，苏宁&阿里双方全力支持的猫宁电商仍有极大成长空间。

三、线下实体店“量质齐升”。

线下方面，苏宁历经多年门店调整后，2017年开始线下门店将进入“量质齐升”的成长新阶段：

1）从门店数量来看，3Q2017苏宁线下连锁门店数（不含易购服务站和小店）达到1521家，环比2016年末净增11家，门店数重回增长；且在战略联合了万达、恒大、碧桂园等国内主流地产商后，苏宁线下门店可开店的物业资源将大幅增加，预计2018年开始公司线下门店扩张将大幅加快，除主力易购电器云店之外，苏鲜生超市、红孩子母婴、苏宁体育、易购服务站&城市小店等新业态门店也将进入快速拓展期。

2）从门店质量来看，苏宁2012年以来对线下门店进行持续调整升级，优化存量门店结构，单店经营能力已经大幅增强：截至3Q2017期末，苏宁线下连锁店中云店&旗舰店数量达到420家（其中云店272家），在总门店中占比达到27.6%；自3Q16以来苏宁同店销售领先行业转正，2017年前三季度保持4.39%累计增长，且云店表现明显优于其他类型门店。直营易购服务站则充分发挥县镇市场潜力，可比门店3Q17同比销售增长达到35.27%。考虑线下竞争结构的优化和稳定，且消费升级趋势下（线下门店是品牌商新品推广和服务重要渠道），品牌商对线下渠道支持力度回升（1H17苏宁来自品牌商的“连锁店服务收入”同比增长33.9%），苏宁线下门店同店销售增长有望趋势性延续。

今天我们先跟大家分享到这里，明天继续跟大家深入浅出分享红包行情战龙头，另外四大金股