一、引言

元旦后这波行情，一改往日风采，上证连续拉出11连阳，让很多朋友迷茫：

——让经常参与股市的朋友大跌眼镜，不是马上又大规模解禁潮吗？为此早早止盈后踏空了不少行情，现在怎么办？已经涨这么高了，是买还是等？

——让很少参与股市的朋友慌张起来了，牛市真的来了吗？是不是赶紧要介入呢？

这是两种普遍的情况，也许经常阅读我们文章的朋友，可能早早就知道，老余同志提到过的牛头行情。

只是其中依然有很多朋友不相信罢了，因为上证稍微上涨一点点就马上回调，而且好不容易涨的那一点点，还不够一次下跌就给抹掉了，稍不留神就陷入套牢的境地。

进入2018年，情况是不是发生变化了呢？至少从当前11连阳，已经按照我们之前提示的路径正在悄悄发生中。

二、重要数据

除了技术的11连阳，宏观数据有哪些支持的因素呢？

1、PMI

我们很喜欢用PMI来说明经济的情况，因为这个数据和实体密切相关，所以更能准确说明经济状况。

目前PMI已经是连续17个月在荣枯线以上，也许2-3个月站上荣枯线你可能不觉得怎么样，这可是连续17个月，这样的累积效应会逐步扩散，引起的变化不再是两变，而是有望演变为质变。

不管是生产PMI，新订单PMI还是采购量PMI，都是连续17个月站上50荣枯线，这样的数据，已经真实反映了实体的好转。

在经济向好的情况下，作为经济晴雨表的股市因此就有了蠢蠢欲动的表现。

2、证券化率

证券化率作为价值投资者，连巴菲特投资大师都要看的指标，目前看来在80%左右，距离最高点的150%还是有很大距离。

我们可以参考美国股市的指标来看，150%是美股的合理证券化率水平，如此看来目前A股的证券化率依然是处于低估值区间。

陈志武教授曾经提过这样一组美国的数据：

——1900年的证券总值600亿美元，是GDP的3.2倍；

——1945年的证券总值1万亿美元，是GDP的4.3倍；

——1985年的证券总值24万亿美元，是GDP的5.5倍；

——2006年的证券总值129万亿美元，是GDP的10倍以上；

只是这个数据仅仅考虑了股票市场，而忽略了债券市场。考虑到美国债券市场市值还略高于股票市场，即使按照一半来计算。

上面的证券化率数据也达到1.6倍、2.15倍、2.75倍和5倍，显然目前A股仅仅0.8倍来看，即使考虑到中国资本市场不够发达，这么低的证券化率数据依然是值得投资的。

3、M1-M2

这个数据是我们之前屡次验证上证的最佳指标，可是从2015年开始这个数据有点点失灵。

从图上看到，M1-M2与上证走势基本吻合，但是从2015年开始，有不小的差别。

目前看到M1-M2是处于持续下降状态，而上证指数却是持续上升的状态。

在我们看来M1-M2来验证上证走势依然有效，自从2015年打乱了同步的节奏后。目前这两个数据其实是极力交汇，从而开始新的变化。

我们知道M2最新数据仅仅为8%，是历年来最低的，一方面是国家为了应对未来美国的缩表，另一方面也是国家对房地产调控而所做的努力。

考虑到通胀预期一直存在，而当前的经济虽然已经开始逐步复苏，但是距离夯实还有一定差距，因此经济虽然目前数据还不错，只是过去2017年各地房地产火热行情的支撑。

随着房地产调控，房地产市场在2018年下半年将有望进入很冷的冷冻期，因此当前依然保持这样的M2，也许对经济而已不是好事情。

因此当前M2仅仅8%左右，将会成为未来很长一段时间的低点。

所以，一旦M2开始调头向上，上证也持续上涨的话，又将回归到同步的节奏中。

4、上证市盈率

经济开始向好，证券化率也说明低估的A股，果真如此吗？我们再次套用上证市盈率来看，目前仅仅是处于15倍附近，和2009年的最低点差不多，甚至比2004年的最低点还要低。

这样的数据对比，你肯定也可以看出，当前的上证市盈率依然是处于值得投资区间的。

说了这么多个数据，只要还是想说明，经济正在向好，上证无论从证券化率还是市盈率来看，当前的上证依然是处于低估区间。

二、技术面

低估就值得投资吗？

我们的看法则是：不得不看技术走势情况。

因此这里首先很有必要回顾下我们之前的看法：

1、11月21日观点：

《牛市唯一必配板块“王者归来”，大涨近4%，究竟预示牛市还多远？》文章看法：

——从3个指标看，目前股市已经处于熊市末期，牛市之初的迹象，但中间可能还需要一波回落期；——技术面上，需要一波反复横盘行情和一波小牛突破行情。

2、11月15日观点：

《2万亿外资即将进场，上证却单日跌破高达2.3%，MSCI究竟如何影响A股走势？》文章看法：

——上证却在箱体的整理反复中，到了作出抉择的时候。一种情况在箱体内继续反复行情，另外一种则要打破箱体寻找新的走向，月线上也许还需要回探一次30月，以达到30月线走多。

——若主力各方坚定信心，看好新的经济周期和政治周期的话，直接突破箱体上行行情的话，那将是一波不错的牛头行情，多领域多板块都会开花。

3、12月7日观点：

《近期调整真相大揭秘：三大股指各怀“鬼胎”，你应对症下药！》文章看法：

——上证企稳迹象明显，短期还需要反复行情，也许中途主力需要一个彻底的洗盘行情，来一次夯实底部的动作，可能将当前上证3272点，打到250日线3228点和60周线3224点附近，更狠一点则是打到30月线3169点。

——上证可能短期底部在年线和60周线的3200点附近。即使如此，目前位置也不远了，所以精选个股就好，不要太纠结精准的底部，但是依然要求严格控制仓位。*

4、观点佐证

以上是近期对大盘的3次重要观点，看法基本保持一致，总体而言就是：

1）11月份提出的是需要一次回调30月线行情；

——这点在12月份行情中得到证实。

2）有一个牛头行情，是一个小牛突破行情；

——目前看来元旦后的11连阳有望成为这样的行情。

3）底部位置不远，精选个股为好，严格控制仓位；

——若是12月份好好研究个股，精选好个股的话，配合自己的仓位，相信这次的11连阳你是有机会收获不错的春节红包的。

佐证的结果中，我们发现还是忽略了一波“横盘整理”或“回落期”，也许12月份是一个验证，但是感觉这样的幅度还是不能准确说已经达到。

因此我们不排斥还可能会发生一次这样的表现一波“横盘整理”或“回落期”。如果真是发生的话，没有上车的朋友你应该偷笑才对。

5、当前技术

当前的看法，我们维持上述观点之外，补充一些技术看法：

——2014年牛市启动之初的上证月线：

1）一个3连阳突破了多条均线；

2）成交量持续上涨，成交量均线金叉向上；

——当前的上证月线表现：

1）仅仅1个大阳线；

2）成交量还处于缩量状态，成交量均线还是处于死叉中；

因此对比来看，接下来2月、3月乃至2018年还需要多个阳线来支持，多个阳线的叠加才能造就更大的人气，成交量才能变成金叉。

四、小结

如此看来，目前是牛市的说法还算不上，接下来会不会演变成牛市，多个宏观数据开始支撑，而技术上还需要验证。

总之，目前看来最多还仅仅是小牛行情，或者是牛头行情，之后需要一个反复行情之后才能进入牛市的启动节奏。

元旦到春节前，都是出于政策空档期，而资金面又比较宽裕，加上房地产调控，老百姓的理财渠道选择上自然离不开股市，随后还有MSCI资金的逐步进场。

这样看来的话，行情的表现也许会超过我们的估计。

不管怎么估计，精选个股，尤其是近期上涨不多的板块，依然需要控制仓位。

此时，做好自己是最重要的！

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