投资要点

        事件1：  公司披露于2015年8月10日与新疆西龙签订增资扩股协议书，公司及高管以3.5元/股的协议价分别认购新疆西龙5813万股和277万股（增资扩股由1.18亿总股本扩至2.4亿），共计占新疆西龙增资后总股本的25.4%（其中公司占24.2%）；同时新疆西龙承诺每年现金分红不少于30%，且双方签订了回购约定，如果新疆西龙在未来12个月内未实现新三板挂牌上市或未来36个月未在深交所上市，新疆西龙管理团队及控股股东承诺进行股权回购，回购价=增资价3.5（1+券商融资年利率8.6%*投资年限）-投资期每股已分配利润。

        事件2：  公司披露于2015年8月11日与深圳中展信投资管理有限公司签署了《关于成立产业投资基金战略合作框架协议》，公司拟投资不少于1亿元与中展信合作成立产业投资基金，该产业投资基金投资方向为TMT（数字新媒体产业）、互联网、生物医药以及新一代信息技术、电子信息等标志性成长行业。

        事件3：  公司披露员工持股计划草案，该计划分为五期，分别对应2015-2019年，每期存续期为36个月。资金来源主要是按相关考核指标提取的激励奖金（以当年净利润为基础在下一年初提取）的60%（第五期方案未定）；而首期员工持股计划股票将直接从二级市场购买（股东大会审议通过后6个月内购买），锁定期为12个月。  同时，公司披露在复牌后4个月内，控股股东及部分董监高将合计增持200万股以上（控股股东160万股以上），并承诺增持完成后6个月内  不减持。     

        点评1：

        新材料项目收益率较高，且回购协议保证投资安全性。新疆西龙拥有有机硅产业研发最新技术，获得本次4.27亿元增资资金后，公司将建设首期有机硅单体配套和硅酮胶装置项目；而该项目有较高的盈利性，预计投产后可实现年均收入6.9亿元，利润2.5亿元（按增资价算，PE不到3.5倍，而对应14年PE约31倍）。而另一方面，30%的现金分红以及回购协议也确保了本次投资的安全性。

        地理位置优越，硅酮密封胶市场发展空间大。新疆西龙地处"一带一路"中心线上，而新投的项目拟建在自治区中唯一四家国家级经济技术开发区之一的奎屯-独子山经济技术开发区，该区域交通便捷、资源丰富、能源充足。硅酮密封胶作为建筑、汽车、电子、道路桥梁、机场等重要基础原料，在西北五省及中亚五国等基础设施较薄弱、城市化率较低区域市场空间较大。

        一旦上市，公司将获10倍以上投资回报。如果西藏西龙三年后在深交所上市，按照17年3亿净利润，30-40倍PE（对标新安股份、蓝星新材），西藏西龙市值将超100亿，公司24.2%的股权价值接近25亿元。

        点评2：

        成立并购基金，多元布局再下一城。继公司前期公告拟参与设立民营银行（投资4亿元参与设立广东客商银行，持股20%），本次成立并购基金投资TMT（数字新媒体产业）、互联网、生物医药以及新一代信息技术、电子信息等标志性成长行业又是公司多元布局的重要举措。整体上，公司多元化经营战略有序推进，将为公司营造新的利润增长点。

        点评3：

        员工持股计划以及控股股东和董监高的增持计划彰显对未来的信心。本次员工持股计划共计五期（每年一期），一期参与对象人数不超过330人。该计划时间跨度长、人员范围广且资金来源主要来自薪酬激励计划中的激励奖金（60%作为"员工持股计划奖励金"，剩余40%用于未参与员工的激励奖金）也彰显了公司对未来发展的信心；同时控股股东及部分董监高的增持计划也进一步证明了管理层对公司未来发展坚定信心。

        投资建议：

        总体上，我们认为公司兼具传统水泥业务扎实盈利的安全性和多元布局带来的想象力；而随着多元化经营战略的持续推进，新业务也将逐渐贡献新的利润增长点。由于公司目前投资的多个项目依然存在较多不确定性，我们暂不调整盈利预测，依然维持2015-2017年EPS  0.56、0.73、0.85元，对应PE分别约为27.8、21.2、18.4倍。维持"增持"评级。

        风险提示：水泥业务盈利大幅下滑，多元化战略推进低于预期