东北证券-三全食品-002216-公司调研报告：三全鲜食有望打造成为鲜食品类垂直平台-150815

  报告摘要：

        三全鲜食机快速放量，未来将打造成公司垂直平台项目：目前公司鲜食机在上海投放数量已经达到400多台，在北京将近200台，我们预计到今年年底投放量将达到1500台，2016年有望达到3000台以上。未来公司计划将鲜食机打造成公司的平台型项目，第一、鲜食未来会投向其他开放的平台，不仅仅与线上平台饿了么的合作，美团外卖、淘点点、百度外卖、到家美食会、零号线、甚至线下全家等都有可能成为公司的合作伙伴；第二、未来三全鲜食平台也将对其他的平台产品开放，将把鲜食机打造成完全开放的服务平台。

          2014年中国餐饮市场规模近3万亿，但人均快餐消费仍远低于欧美：中国餐饮市场规模庞大，零售额从2008年的1.27万亿增长到2014年的2.79万亿，复合增长率达15.1%。餐饮企业超过300万家，从业人数超过1亿人，成为继房地产及汽车之后中国规模最大的产业，但中国人均快餐消费为63.7美元，与欧美等发达国家约600美元的人均快餐消费相比较低，因此未来中国快餐消费仍将保持快速增长。 

        速冻米面行业竞争格局良好，与发达国家相比仍有较大增长空间；受经济下滑影响，二季度三全速冻米面产品消费依然低位徘徊：速冻米面行业目前处于三足鼎立的局面，三全、思念和湾仔码头占据近70%的市场份额，行业集中度提升趋势明确。对比速冻米面各国人均消费情况，日本人均年消费6KG，美国19KG，而中国不到4KG，与发达国家相比，中国速冻米面行业还有较大增长空间。受经济下行影响，三全速冻水饺、汤圆、面点、粽子等产品销售二季度依然低位徘徊，下半年经济企稳后，公司速冻米面产品有望重新回归增长轨道。 

        盈利预测与投资评级：我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.12元、0.19元、0.33元，对应PE分别为129倍、78倍、46倍，考虑到公司在速冻米面行业的龙头地位、龙凤经营的改善、三全鲜食未来有望成为鲜食领域垂直平台企业，首次覆盖给予公司“增持”评级。 

        风险提示：三全鲜食项目进展低于预期。