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重要：一个市场溢价将在今年转变

新年开局很棒，连涨五天。

昨天创业板涨得比较好，白马股休整，但今天很快就重新开跑，在元旦节构建的四大核心资产股，三天时间平均上涨超过3%。如果近一年20%的收益算，提前实现了1/7。不过股市涨涨跌跌，实在难料，不能高兴太早，保持敬畏之心，做好风控，才能笑到最后。

白马风向标贵州茅台再创新高，可能让很多人恨之入骨。

我看网上有个人的观点，说买贵州茅台的都是社会蛀虫，买乐视网的都是正能量。这看法，也对也不对。不同人有不同的理解。我个人视角的话，我觉得股民进入股市是为了赚钱，为了养家糊口，不是为了来讨论道德的高下。如果要讨论道德，完全可以不用开户，用口讨论就行了。赢得了自我道德的高尚，亏光了对不起家人，这又是另外一种不道德了。

敬畏股市，谁也不掌握真理。

现在年初，应该是很多大资金，包括基金机构的布局期，他们会在年初确立好一下的投资方向，构建起投资组合，然后接下来的时间进行微调，比如在二季度把超涨的调减，三季度把低估的调增，这样一个动态管理的过程。这几天大盘一直比较强势，但我个人认为，这种单边的强势行情是很难持续的，需要随时保持谨慎。

今天说的，一个市场溢价将在今年转变，说的是：市场将会从“流通性溢价”转变为“增长性溢价”。

怎么说呢？

在2017年，其实也不能用单纯的价值投资来解释，因为价值投资和不是价值投资的争论，从股市成立第一天就一直存在，不是突然蹦出来的词，在美国都已有上百年的历史。但去年突然就一飞冲天，这里其实是一个流动性溢价起了主导作用。

因此，有人说去年的价值投资，称为市值投资更贴切。其实这也是有一定道理的，综观去年的走势，凡是大市场的股票，万亿以上的工商银行，到千亿级别的京东方A，都出现了较大的涨幅。核心原因是，金融去杠杆持续推进，使得部份小票缺乏流动性，股票出现温水煮青蛙式的阴跌慢熊，这些股票套牢了太多人，新增资金入市后不愿当解放军，救了别人又新套自己。所以选择进入流动性充足的大票里面，导致所有大票都出现“系统性”的上涨。

但是，在2018年这一风格不会再持续，因为部份流通性充足的股票过度上涨，提升了估值，因而即便是资金出于流通性考虑也只会在有所回调的时候才会介入，而不会再单纯去追高。这将导至“流动性溢价”降低，不再所有大票同时享受溢价。

当估值修复到位后，依靠PE上涨来驱动股价上涨的动力也会衰减，那么股价要想继续上涨，就需要业绩来驱动，道理再浅显不过。能享受溢价的股票需要有明确的业绩增长预期，从“流动性溢价”转变为“增长性溢价”。在同等估值的同行业两只股票前，谁的增长率更明确，谁的增长率更高，谁就能享受更高的溢价，股票就会表现得更强。

所以这里涉及到构建组合，以及未来调节组合的一个核心逻辑。需要比2017年更严格的条件要求，优中选优。在低估值品种里面寻找更加确定性的品种，然后坚定持有，排除一切看空的言论干忧，在成长明确的情况下享受溢价带来的上升，当年内涨幅超过增长率预期幅度的时候进行减仓，重新调入更优的品种。

如此滚动操作，大概率今年依然会取得理想的收益。当然这只是一个策略计划，投资有时候很简单，但也不能太简单，它不但是一门科学，更应该是一种艺术，更多时候需要我们开阔自己的思维，在关键的时点作出重要的抉择。