多家资管正式宣布增值税从产品资产中扣付缴纳  相关产品实际收益或降低
本周，财政部发布90号文就资管产品销售额的确定作出最新规定，意味着资管产品增值税尘埃落定，将于2018年1月1日起正式征收。据中国基金报报道，28日晚间，上海东方证券资管在深交所网站发布公告，2018年1月1日起开始缴纳的增值税及附加税费将由资管产品承担，可能会使相关产品净值或实际收益降低。不仅公募及券商资管，就在前两天，私募基金永安国富也向投资者发出了内容相似的告知书。最终为增值税买单的，还是基金持有人。多家券商研报显示，增值税的缴纳将会可能导致公募定制基金增加、非公募有收缩压力，通道、嵌套产品受冲击。相较而言，公募基金更具有税收优势。银行、券商、保险自营机构根据底层资产缴纳6%的增值税，可抵扣进项税；公募基金和其他资管产品税率根据56号文的规定改为简易计税方法，按照3%的税率征收，进项税不可抵扣，因为金融产品的进项税抵扣很少，从可抵扣的6%变为简易计税办法下的3%，相比起来是降低了税率；此外，36号文给予了公募基金特殊的优惠，买卖债券和股票时的差价可以免征增值税，而其他资管类机构利息收入和买卖价差都需要缴纳增值税。
点评：从征收增值税的资产类别来看，股票类基金受影响较小，相对来说债券类基金的影响相对较大。对于货币基金而言，天风证券称，货币基金持仓以同业存款、同业存单、利率债为主总量中合计占比可超过70%，大部分持仓是可以免增值税的，在收益率方面受到资管增值税的影响相对较少。资管增值税的征收，综合天风证券、国泰君安、东北证券、海通证券发布的研报来看，主要会产生以下影响：1、资管行业整体税负抬升，实际收益面临下滑。按机构自营收益率5%计算，则增值税成本在16Bp左右，投资综合回报率有一定下降。2、法人主体和资管产品存在金融类业务的税收核算差异，将进一步导致通道套利。3、公募基金避税优势凸显，未来可能有更多资金走定制基金途径避免征税。4、银行、券商、保险的自营机构目前仍是实行可抵扣的6%的征收率，将资金走通道业务或委外也可以实现避税效果，但同时也要考虑风险计提等监管成本。5、非公募资管税负有所上升，行业规模将有收缩压力。6、税收成本上升对通道机构冲击明显。7、多层嵌套的资管产品面临更大的税负压力。海通证券债券研究团队认为，资管增值税开征及资管新规的实施，将有助于超过百万亿规模的资产管理市场告别野蛮生长的时代。资管新规后资管产品将打破刚兑，转型为净值型产品，而增值税的开征将提高资管产品运营成本，收益率趋降，整体而言，资管产品对于公众的吸引力将有所下降。