杨德龙：多空分歧加大 二八分化行情重现

　　A股市场的黄金十年实际上是优质公司的股权的黄金十年。

　　大盘在上到3200点之后多空分歧加大，“二八分化”行情重现，以茅台、五粮液、招商银行等为代表的白龙马股大幅上行，甚至股价创出新高；但是前期涨幅较大的强势板块，特别是没有业绩支撑的题材股出现大幅下挫，市场的赚钱效应和前期相比大大减弱，这也导致很多投资者信心受挫。

　　周一A股市场延续调整的态势，上证指数在盘中一度翻红，但尾盘收跌0.77%，日线遭遇六连阴。但从资金流向来看，北上资金在周一出现净买入，结束连续五个交易日的净卖出。周一沪股通、深股通合计净买入45.33亿，净流入的规模创出月新高。外资在这两年大量流入A股市场，并且挑选的股票都是行业龙头公司，即我给大家讲的白龙马股。

　　从近三年的表现来看，北上资金的眼光确实是具有一定的先导性，白龙马股的表现可圈可点，而其他的股票则出现比较大的下挫。白龙马股的价值得到越来越多资金的认可，这必然会促使它的股价不断的创出新高。北上资金即外资，被称为“聪明的钱”，我也一直建议大家跟着外资去投资。从外资的流向来看，无疑外资的投资方向是对的，建议投资者要坚持价值投资，抓住白龙马股的机会。

　　过去40年，中国通过改革开放实现经济上发展的奇迹，年均GDP增速达到9%左右。近几年随着我国经济逐步转型，由投资、出口带动的经济发展模式已经逐步转向消费、服务业拉动的经济增长模式。经济绝对增速出现下降，各行各业出现一定的产能过剩。通过供给侧结构性改革之后，产能过剩的情况得到比较大的改善。通过去产能、环保限产促使行业的集中度提升，有利于提高龙头公司的盈利能力和行业占有率，从而导致白龙马股的盈利大幅增长，而非龙头股的公司业绩出现下滑。我认为这是经济从高速增长到中速增长阶段必然产生的结果。未来还会继续增长的行业的龙头股、上市公司股权将成为各路资金争相购买对象，因此理应享受估值的溢价。所以我建议大家坚持价值投资，去做好公司的股东。

　　A股市场的黄金十年实际上是优质公司的股权的黄金十年。虽然黄金十年不是一帆风顺的，中间会有很多次的波动，包括白龙马股的股价也会因为短期涨幅较大出现回调，但是向上的态势不会改变。随着越来越多的资金去抢购白龙马股的股权，白龙马股的股价可能会像茅台、五粮液一样，不断地创出历史新高。建议大家去挖掘那些还没有创新高的、业绩稳定增长行业的龙头股，他们的价值会逐步得到体现。

　　现在上市公司2018年年报披露已经接近尾声，截止目前沪深两市共有3400家公司披露年报，合计实现营业收入43.91万亿元，同比增长12.79%；合计实现净利润3.45万亿元，同比增长2.67%。整体来看，由于2018年我国经济出现下行的压力，大的公司盈利增长比较稳定，而中小企业则遇到比较大的经营困难。整体上市公司的盈利增速仅有2.67%，是比较低的水平。在行业方面，大周期和大消费行业的业绩增长比较领先，例如建材、石油、石化、钢铁、食品饮料、商贸零售等行业增长较快；传媒、农林、渔牧、机械通信、计算机等行业净利润增幅则大幅下滑。可见整体的经济增速出现下行对上市公司盈利会形成一定的影响。

　　从一季报来看，一季报业绩明显改善。现在3100家公司发布2019年一季报，合计实现营业收入6.3万亿，同比增长28.57%；合计实现净利润5571亿，同比增长35.72%。和年报相比，一季报上市公司业绩明显改善，这得益于我国在去年年底和今年年初实施大规模的减税加费的政策以及积极的财政政策，在信贷方面加大信贷投入，支持中小企业的发展，解决中小企业融资难和融资贵的问题。

　　但是值得关注的是，我国经济增长的动力依然比较脆弱，所以建议在政策上要保持连贯性，不能在经济增速刚回升时就开始收紧货币政策，或者是退出积极的财政政策，经济增长的动力依然要经受考验。我预计在政策方面，下半年还会保持整体上宽松的基调，而财政政策方面也会更加的积极。这段时间市场的下跌也和一部分投资者预计在经济增速回升之后政策利好会退出有一定的关系。我认为现在我国实施的逆周期的调节是非常有效的。一季度经济实现开门红，经济史和金融市场表现好于预期，房地产市场也有所回暖，但是要想保持经济的持续增长，但还需要继续实施积极的政策才能够巩固我国经济回暖的成果。繁荣的资本市场是经济转型的重要的保障，所以建议在政策上继续来支持经济的发展，继续支持资本市场的发展。

　　我相信未来十年将是资本市场的黄金十年。随着楼市的调控以及房价的预期回报率下降，投资于楼市的资金也有望实现财富的转移从而进入到资本市场。这有利于资本市场做大做强。繁荣的资本市场将有利于推动我国经济转型以及产业升级，同时有利于鼓励创新，推动包括科创板在内的科技创新型企业的发展。

　　近期科创板基金销售火爆，表明投资者对于科创企业整体上持积极的态度。当然对于科创板基金我认为要保持理性，科创板基金仍然存在着一定的投资风险，甚至存在亏损的风险。投资者要量力而行，根据自己的风险偏好来认购科创板基金。个人建议投资于科创板和科创板基金的总资金量不超过个人可投资资金的20%，从整体上控制风险，同时不错过科创板的投资收益。

杨德龙：牛市初期往往都会走两步退一步

杨德龙：大多数基金发行依然不温不火 说明当前仍处于牛市初级阶段

杨德龙：为何只有坚信牛市 才能抓住牛市机遇

      本周A股市场放量上涨，突破3100点整数关口，向3200点发动进攻。在连续两日大涨之后，今天市场出现一定的震荡，这实属正常。连续大涨后市场不仅没有下跌，还震荡反弹，充分说明市场的强势特征非常明显。现前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙做客新浪财经直播，就为何只有坚信牛市才能抓住牛市机遇的话题做如下概述：

　　A股市场的上涨的态势已经形成之后，赚钱效应越来越明显，吸引大量的资金流入A股市场，包括场内的一些投资者不断加仓，而场外的一些资金也在不断的流入，包括外资，以及从楼市流出的资金，还有一些来自于退出传统行业的一些资金。

　　两融的余额在近期不断攀升。我一直反对投资者加杠杆，但是可以把两融的规模当做行情人气的风向标。往往在市场的赚钱效应比较明显时，两融的余额才会不断攀升，这也预示着后市的走势有可能还是非常强劲。

　　在春节之后，A股市场开启第一波逼空式上涨，大盘站上3000点整数关口。随后在3000点之上多空分歧加大。一些意志不坚定的投资者和分析师甚至开始翻空，提示风险的声音此起彼伏，我认为只有坚信牛市的投资者才能够真正赚到牛市的收益。3000点之上，市场的调整是最好最佳的右侧建仓良机。而一些对牛市信心不足，或者是所谓的“滑头派”可能会被市场的震荡洗出来，从而踏空第二波行情。

　　本周两个交易日A股大幅上行，从上周五开始，大盘已经开启第二波上攻。这一波上攻我认为仍然是来势汹涌的。A股市场确实已经压抑太久，过去三年整个市场的重心不断的下移，虽然我一直看好的白龙马股一骑绝尘，走出独立行情，不断创出历史新高，但是绝大多数股票在过去三年都是节节败退，出现比较大的调整。

　　人心思涨是推动这轮行情上涨的重要动力。更重要的是A股市场经过三年的调整，已经跌出价值。估值是硬道理，便宜是引导力。现在沪深300虽然已经和低点相比，上涨大概20%，市盈率从十倍涨到12倍，但是估值无论放在A股历史上，还是和海外的市场相比，都是处于底部。沪深300的估值其实还是非常有吸引力的。投资的买点非常重要。如果你买入时成本比较低，后期的回报必然会比较丰厚。无疑现在以沪深300为代表的蓝筹股仍然处于估值的底部，仍然可以重点配置。在牛市开启之后，人们犹豫不决时往往是投资的大底。

　　近期一些市场的分析师，甚至试图去预测股市一个月的涨跌或者是一个季度的涨跌，甚至为行情画像，我认为这是很难做到的。我反复给大家强调做策略研究是去分析判断大势，而不是去算命。最高点和最低点都是事后大家才知道的事。前去预测，往往被打脸。策略的英文是strategy，在英文里也是“对策”的意思。当市场发生哪些变化，要相应进行调整，这才是正确的策略的方法。

　　现在可以明确的是，市场已经从反弹走向反转，市场的趋势已经从之前的单边下跌变为震荡上行，这是最重要的一个趋势。任何一波牛市都不是单边上涨的，中间都会多次波动，这都太正常。你不可能抓住每一波的波动的，你想赚到每波的收益非常难的。所以我很少在报告里面提到一些人喜欢用的词，如高抛低吸、逢高减仓、低买高卖，这是在操作上是无法做到的。因为你很难知道什么是高，什么是低。想赚市场震荡的差价，相当于同整个市场博弈。那无疑是自讨苦吃。

　　我们在市场上赚的钱来自于两部分：第一部分是我们所买公司业绩成长的钱。即业绩增长的阿尔法；另一部分是赚的市场大趋势的钱，也可以看作是贝塔。在过去五年多的时间，前海开源基金两次逃顶，三次抄底，做的是大波段操作，通过高位减仓控制风险，低位加码优质股票，从而既获得市场波动的贝塔，又获得企业成长的阿尔法。市场上有很多分析师总是给大家去讲每天的操作，我认为无异于不断被市场割韭菜。因为你操作越频繁，你越要不断地作出判断，你判断的准确率会大幅的下降。

　　巴菲特做投资是靠时间换空间，分享企业的成长。他不会去对市场短期的走势做任何判断。短期内市场先生的脾气是非常怪异的，会受到各种消息的影响，所以我们无法去和市场先生去博弈。但我们要和价值先生做朋友。我们在市场上涨的趋势过程中，抓住一些优质股票，做它的股东，赚取公司价值成长的钱，这是可以把握的。在世界一百强富人中，巴菲特是唯一一个做股票投资的，其他99位都是做实业的。但实际上我认为巴菲特也是做实业的，它只不过是把它的资产分配给不同的职业经理人去进行管理。他买一个公司往往持有十年以上，甚至更长的时间来做企业的股东。他难道是炒股票的吗？他实际上真正是做实业的。

　　有一位中国的上市公司董事长，花200多万美元和巴菲特共进午餐，见到巴菲特的第一句话是：我是做实业的，不会炒股票，所以来请你多多指教。巴菲特很幽默地回答说：我也不会炒股票。确实如此，真正贯彻价值投资分享牛市成长的人会做好公司的股东，会长期投资，而不是去炒股票。中国人发明的汉字非常有意思，“炒”是怎么写的？一个“火”加个“少”，在火上炒，越炒越少。所以建议大家一定要放弃炒股票的理念，转变为做投资。做好公司股东，才能够真正分享A股市场的“黄金十年”。

杨德龙：坚定持有白龙马股 分享A股“黄金十年”

　   上证指数上周五重回3000点之后，本周继续高歌猛进，向上拓展空间，挑战前期的反弹高点。市场在去年年底10月23号创出2449点的底部，虽然后来上证指数二次探底，但是很多板块和个股都是在去年10月份已经探明底部。在当时整个市场极度悲观的时候，前海开源基金联席董事长王宏远先生提出“棋局明朗，全面加仓”，我们在市场最低点果断加仓，包括券商、农业、黄金、军工等板块，至今已获得非常可观的回报，充分体现出左侧建仓的优势。

　　当前市场相对于去年10月份已经上涨500多点，上证指数脱离底部区域的束缚，回到3000点之上。市场的情绪出现回暖，投资者的信心也得到很大的提振。在今年1月2日我提出“2019年十大预言”，指出虽然今年利空消息没有完全消除，但是随着利空因素边际改善，市场将迎来恢复性上涨的机会。2019年是一轮慢牛行情的起点。在1月2日市场最低迷的时候，我提出A股将重回3000点之上运行，当时遭到市场很多质疑的声音。现在仅仅过两个多月的时间，市场验证了我的看法，十大预言提前实现，上证指数也重回3000点之上，开启这轮牛市行情。

　　这轮行情中很多投资者由于在市场见底之后没有果断建仓，错过春节前加仓的最好时机。在春节之前我曾撰文专门指出，市场已经到右侧建仓的最佳时机。右侧建仓和左侧建建仓相比，虽然成本会高30%以上，但是仍然有较高的获利空间。所以右侧建仓也是一种重要的建仓方法。右侧建仓意味着等趋势确立之后再建仓，这时候承担的心理压力会远远小于左侧建仓者。

　　在年初市场底部我提出，在市场大底的位置，投资者要保持信心和耐心，要克服恐惧心理。现在市场已经脱离3000点以下的历史大底的位置，确立牛市的走势。这时候我建议投资者要克服犹豫的心理，错过初一就不要再错过十五。虽然一些先行的板块已经有较大涨幅，但是市场整体的估值仍然是处于历史的低位。

　　根据万德的数据显示，截止上周五收盘，上证综指、深圳成指、中小板指、创业板指等主要的指数最新市盈率按整体法算，分别为13.3倍、23.6倍、25.75倍、53.5倍。这些指数的整体估值仍然处于历史底部的区域。虽然现在来看3000点建仓相对于2500左右建仓时已经上涨20%，但是如果这轮行情能够走出我提出来的“黄金十年”的走势，过几年之后，市场回到5000点之上再回头来看，事实上3000点建仓和2500点建仓投资者，都是在底部建仓，差别不会太大。

　　近期A股市场出现一定的震荡，在3000点附近一些资金出现获利回吐，也实属正常，建议投资者不用过度关注短期的波动。很多前期踏空的资金都在场外严阵以待，等待市场的调整来进行加仓。越是如此市场越难看到真正的调整，因为有大量的踏空资金准备趁调整来抄底。市场出现调整时会有大量的资金承接，市场实际上很难有大的回调。

　　在资本市场上有一句名言：最好的投资时机是当下。当你看好后市，当你看好个股时，最好的买入时机便是现价买入，而不要等调整。因为如果真的出现调整，可能会动摇你的信心。在下跌过程中，如果你看空后市，或者是某个公司出现重大的利空，最好的卖出时机就是现价卖出，而不要等待市场反弹再卖出，往往市场不会给反弹的机会。

　　在《聪明的投资者》一书中，本杰明·格雷厄姆做了生动的比喻：在资本市场上，有市场先生和价值先生两个截然不同的人·物·。市场先生的情绪不太稳定，有时候欣喜若狂，只看到利好的因素；有时候又极度沮丧，只看到利空的因素。市场先生的情绪波动导致市场大幅波动，引诱投资者进行交易，带来股票价格的大幅波动。而价值先生则性格平稳，注重公司基本面的研究，情绪不会受到短期波动的影响。

　　在市场先生的影响下，许多投资者不仅很难赚到钱，而且有可能把本金亏掉。而价值先生则是值得我们投资者关注的。我们要回到基本面研究，坚持价值投资和长期投资，因为所有的市场价格最终都会向价值回归。通过选择优秀的公司进行长期持有，才能真正分享公司上涨的收益。

　　股神巴菲特在过去55年的投资中，坚持价值投资，将资产分配给不同的管理人来进行管理。所以巴菲特本质上并不是一个股票投资者，而是一个企业家，他只是做一个控股集团公司，将资金分配在不同的企业上。其主要投资方向是消费类企业和金融类企业，这也是长期可以穿越周期的行业。我们既然确认未来的十年将是优质股票的“黄金十年”，我认为现在不买优质股票相当于十年前不买房。我们不必过于关注短期市场的波动，而应该果断地配置一些优质的板块。

　　投资方向上我仍然是坚持三大方向，券商+消费+科技龙头股。坚定买入这些行业的白龙马股，将会给投资者带来超额的回报。在科创板方面，根据上交所通知，3月18日起，科创板上市审核系统将正式进入生产状态。这也意味着距离科创板的设立越来越近。科创板的一系列制度陆续落地，配套措施也逐渐地推出。

　　科创板试点注册制，支持科创企业上市，这将产生一些投资机会。但是建议投资者进行分散投资，因为科创企业将来能否成长为真正成功的公司是一个未知数，所以一定要通过分散投资来分散风险。其次要控制投资块板的资金量，最好不超过可投资资金的20%，控制本金亏损的风险。监管层建议普通投资者通过买入公募基金来投资科创板，可以进一步降低科创板投资风险。（杨德龙宏观策略研究）

杨德龙：投机资金有活跃市场作用 但炒作妖股风险巨大

杨德龙：MSCI考虑将A股在MSCI指数中权重调高表明了外资态度

明晟公司（MSCI）建议，将MSCI中国A股大盘股纳入因子从5%提升至20%，这将分两阶段进行——2019年5月半年度指数评估和2019年8月季度性指数评估。增加中国A股中盘股证券，纳入因子为20%，在2020年5月半年度指数评估报告一步实施。 

现在A股在MSCI新兴市场指数中的纳入比例仅为5%，未来会逐步提高纳入比例，直至100%纳入。根据测算，每提升5%的纳入因子，将给A股带来1000亿元左右的增量资金，而提升A股在MSCI新兴市场指数中的比重，有利于稳定市场预期，为A股引入源头活水。这意味着明年或直接给A股带来三千亿元外资流入，间接带来的资金量更大。

根据我与外资金融机构交流的情况，外资决定是否投资A股，一是是看A股的国际化程度，有没有加入MSCI、富时罗素等国际指数，二是看A股的开放程度，资金进出通道是否通畅，三是看A股股票的投资价值。今年以来，外资持续流入A股资金量超过2300亿元，累计持有A股超过12000亿元，说明外资对A股整体投资价值看好。

从外资流入的板块来看，以消费和金融板块为主，特别是消费白马股，吸引了大量外资的流入。值得关注的是，外资集中持仓白马股，是有比较深刻背景的。在我国整体经济增速从高速增长到中速增长的阶段，行业集中度不断提升，而行业龙头具有比较高的定价权，股息率也高于行业平均水平，深得各路资金的青睐。

另外一个重要的国际指数，即富时罗素国际指数有望在本周宣布，把A股纳入富时罗素国际指数，外资流入A股的态度会更加坚决。一旦A股同时纳入到这两个主要的国际指数，表明A股已经正式成为国际资本市场的重要一员。对于外资来说，配置A股成为一种必须的操作。这说明A股在大幅下挫之后，已经具备了比较大的投资价值。外资在比较了中外股市的估值之后，A股的投资价值是比较突出的。

现在外资在A股市场的占比越来越大，对A股市场的投资理念以及A股市场的生态都造成了很大的影响。以往A股市场是一个散户的市场，投资者喜欢炒消息、炒题材。现在投资者们都逐步转向做价值投资。从A股市场的整体氛围来看，也确实逐步的偏向于价值投资。因此，投资者必须及时转变投资理念，适应市场环境的变化。

杨德龙：学习巴菲特老师格雷厄姆的选股逻辑

现在到了重新提倡价值投资的时候。提到价值投资，大家第一印象会想到股神巴菲特，其实巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆是价值投资之父。我们讲价值投资，首先要去研究格雷厄姆的思想，而刚好今天是教师节。

格雷厄姆对于价值投资的贡献可以说怎么形容都不为过。在格雷厄姆之前，人们认为股票市场的参与者是投机者，而不是投资者。持有债券在当时被认为是真正的投资，而股票市场的活动则被视为投机。格雷厄姆把科学方法和定量研究应用到投资分析过程中，取得了巨大的成就。

格雷厄姆本人直接管理资金，成立了格雷厄姆纽曼合伙企业管理投资基金，在管理基金的几十年里，取得了令人难以置信的成功。他管理的基金在超过20年的时间里，每年赚取了21%的利润，远远跑赢了指数。除此之外，格雷厄姆还一直在他的母校哥伦比亚大学教授投资这门课。巴菲特正是格雷厄姆的学生，他也在格雷厄姆的基金公司工作。

格雷厄姆有两本最著名的投资著作，一本是《证券分析》，一本是《聪明的投资者》。《证券分析》这本书经常被称为投资者的圣经。巴菲特则称，《聪明的投资者》是有史以来关于投资的最佳著作，我建议大家有时间可以买来认真学习。

格雷厄姆主张投资组合要包含很大仓位的股票。他这一主张基于两个基本原则：第一，他认为股票为投资者提供了保护，以防止通货膨胀造成的美元贬值。第二，结合股票的股息收益率和市场价值的增加，从长远来看，股票提供的收益通常比债券要高。

同时格雷厄姆提出了一个很重要的概念“安全边际”。他认为安全边际是指资产的价格与其内在价值之间的差额。如果你以内在价值的大幅折扣购买一个资产，你就拥有了一个安全边际，可以用它来消化误判或者是糟糕的运气所带来的影响。他认为要使一个投资成为真正的投资，就必须有一个真正的安全边际。

在选股上，格雷厄姆提出来七个标准，供大家参考：

1. 投资于有适当规模的企业。规模过小的企业抗风险能力较弱，一旦经济下滑，就有可能出现倒闭的风险。所以在企业规模上，格雷姆建议要选择适当的企业规模。

2. 投资于有足够强劲的财务报表的公司。他不建议投资一些高负债的公司，因为财务杠杆过高，虽然能增加公司的每股净资产收益率，但是会大大提高公司的财务风险。

3. 投资于利润稳定的公司。他建议投资的公司在过去十年中，每年都能产生利润，这样才值得投资。

4. 投资于能够连续20年以上支付股利的公司，也就是现金分红持续性比较好的公司。现金分红一方面体现了公司的盈利能力，另一方面也体现了公司的社会责任。

5. 投资于利润能够连续增长的公司。

6. 按合适的市盈率来投资。目前的股价不应该在过去三年平均利润15倍以上。

7. 投资于市净率比较合适的公司。市净率也就是股价和每股净资产的比例不应该超过1.5倍。

格雷厄姆的这些选股标准值得我们A股投资者借鉴

杨德龙：在不确定市场寻找确定性机会

杨德龙：底部建仓只会输时间不会输钱

杨德龙：消费是未来要重点倚重的经济增长点

周一A股市场再次出现了调整，主要还是受到外部冲击和市场资金面紧张的双重影响，市场整体的情绪依然非常悲观，大盘出现了连续调整的态势。在市场底部往往恐慌情绪会放大，在大盘接近前期调整的低点之后，大盘出现了一些恐慌性抛售。当然也有一些抄底资金入场，盘中大盘蓝筹股出现了几次拉升，但是由于市场悲观情绪没有消除，大盘继续调整。本轮下跌现在已经演化到一些绩优股补跌的阶段，投资者被迫去卖出手中的好股来避险，这也是大盘调整接近尾声的表现。

 
从国内的形势来看，国内的经济面整体保持平稳，但是一些细分指标显示经济有一定的下行压力。本周会陆续公布7月份的经济数据，从预览来看，整体上表现相对平稳。下半年货币政策和财政政策转向已经确认，以支持经济回升。
 
从财政政策方面，下半年重点发力的点包括降税减费、加大基建投资等方面，从而有效拉动内需。在出口贸易受到外部因素影响的情况之下，通过拉动内需，是解决出口增速下降的一个重要手段。拉动内需主要包括两方面，一方面是投资，政府加大基建投资，以弥补民间投资的不足，另一方面在消费方面，采取实质性降税措施来刺激消费增长。

在降税方面，期待下半年有一些实质性的措施。对企业实质性的降税减费，有利于提升企业的盈利能力，减轻企业的负担，对于A股市场的企稳是有利的。在个人所得税方面，下半年可能会提高个税的起征点，从现在的3500元提升到5000元，增加居民部分收入，拉动居民消费，但是仅仅提高征税的起征点，减税的力度相对较小，建议降低个税各档税率等方法，减少个税负担，从而提高居民消费能力。实际上，消费是未来经济可以倚重的一个重要增长点。现在大规模地搞投资并不现实，采取有效措施，提高居民消费能力和消费意愿，提高消费增速，是现在拉动内需的一个有效的手段。

在市场的底部克服恐惧心理，选择优质股票，是最好的应对策略。只要中国经济长期的发展趋势不变，业绩好的上市公司，特别是一些消费类的公司，将来还会有较好的表现，现在要去挖掘一些值得长线持有的品种。对于一些业绩较差的股票，还是要坚决远离，即使大盘见底之后，市场反弹起来，资金还是会优先抄底一些优质的蓝筹股。对于一些绩差股和高估值的小盘股，市场仍然是没有太大的表现。建议投资者一定要及时的转变投资思路，在市场底部仍然要坚持价值投资的理念。

德龙密语：继续挖掘绩优股投资机会

杨德龙：A股下半年走势已定，机会该怎么抓

导语：A股能否抓住7月的尾巴实现七翻身？下半年A股会走出什么样的行情？投资策略和标的是什么

在底部区间坚守手中的优质筹码

有一句股谚，叫做“五穷六绝七翻身”，在A股市场上确实屡试不爽。

杨德龙：关注市场出现的四大积极信号

今年受到内外部利空因素的多重影响，A股市场大幅下挫，各大股指的估值已经跌到了历史大底的位置。三季度A股市场的主旋律是夯实底部，但结构性机会依然存在，像前期建议大家重点关注的业绩反转的白羽鸡板块今天继续领涨，最近三周，白羽鸡板块已经上涨达到50%以上，远远跑赢大盘。

根据券商研究员报告分析，鸡苗价格在6月份出现了一定的调整，主要是由于6月份是季节性淡季，一般来说在天热的时候白羽鸡的销售会有所减少，而鸡苗大概成长42天可以出栏，因此6月份鸡苗价格往往会出现调整。现在到了7月中下旬，鸡苗价格开始进入加速上涨期，白羽鸡的价格在近期也出现了比较好的回升，这对于相关的上市公司的业绩会有比较大的推动。

另外新能源汽车板块，特别是上游的钴资源股，在最近出现了比较好的反弹。国内钴去库存基本上接近完成，国内钴价已经开始探底回升，而国际钴价现在一旦扭转回调的趋势，钴就将有一波主升浪，建议投资者可以继续保持关注钴的龙头股的机会。新能源汽车也是未来成长比较确定的行业，将来会有比较好的成长空间。无疑锂电池的龙头上市之后，给整个集团汽车板块提供了比较好的催化剂。锂电池龙头股上市之后是走的最好的次新股，也是走的最好的独角兽，这说明市场对于新能源汽车整体的发展是比较看好的。

值得关注的是，近期，从盘面来看，有四大积极的因素正在出现，后市可能会产生积极的影响。

第一，今年以来产业资本大量入市。产业资本入市一般被视为是股票跌出价值的一个重要的信号。根据统计，7月份产业资本净增持市值5.36亿元，是近四个月以来首次净增持。产业资本对于行业和对于股票的价值的理解，一般来说比普通投资者的更加深刻。他们愿意在这个时候增持，往往是被视为市场见底的领先指标。

第二，多家上市公司推出回购股票的预案。今年股市大跌，回购股票的现象逐步流行起来。在美国等成熟市场，上市公司如果有大量的现金，在公司股价较低的时候，往往会采取回购注销的方式来提振市场信心。回购股票可以减少市场上流通的股份数量，增加上市公司的每股收益，对于二级市场的股价是一个重要的利好。另外，上市公司愿意主动掏出真金白银，从股票市场来回购股票注销，这对于市场的信心来说是一个极大的提振。

今年以来，发布回购公告或者已实行回购的上市公司超过一百家，仅仅半年多的时间，就创下了2010年以来年内预告或者实施回购公司家数的新高。而对于现金分红，监管部门多次出台政策，要求上市公司用现金分红来回报投资者。现金分红一方面表明公司的盈利能力较强，有充足的现金进行分红。另一方面也表明企业具有社会责任感，愿意用真金白银来回馈投资者。相对于高比例送股，现金分红是更加实在的方式，也受到投资者的欢迎。对于有回购或者是现金比例分红比较高的公司，理应享受一定的估值溢价。

第三，今年以来外资在加速入场，积极布局A股，特别是优质蓝筹股。虽然近期A股市场大幅下挫，但是境外资金却逢低买入。据统计，今年以来北上资金净买入1600亿元，4到6月份北上资金每个月净流入分别达到400亿、500亿和285亿元，也就是说近三个月有1000亿以上的外资流入到A股市场。

外资对于A股市场的投资，从历史上来看，都是比较成功的。他们更加看重上市公司的价值，而不太在意市场短期的波动，往往被视为聪明的钱。很明显，现在聪明的钱已经开始入场抄底，这对于国内投资者来说是一个重要的启示。

第四，今年创业板出现了较大幅度的调整，而去年创业板指数跌幅更大，但是今年增长最强劲的ETF却是创业板ETF。据统计，八只创业板ETF今年以来基金份额增长了160多亿份，这表明一部分聪明的钱已经开始布局代表成长性的创业板。

创业板的估值从最高140倍市盈率跌到现在39倍。可以说有一部分创业板个股已经跌出了价值。而今年以来创业板ETF不再能受到大资金的申购，从一定程度上表明聪明的钱已经开始逐步的低息跌到历史底部区域的创业板。创业板经过这两年的调整，已经把估值泡沫挤的差不多了，而盈利增长也从之前靠并购这种外延式增长转向内升增长。我认为，未来投资机会主要还是在主板上，但是创业板一些创蓝筹的个股已经可以进行挖掘。

许多优质股票已具备配置价值

　　6日A股市场触底反弹，早盘股指低开后持续走低，沪指一度跌破2700点整数关口。临近上午收盘，沪指实现“V型”反弹，成功收复2700点。午后两市个股全线反击，沪指午后快速拉升涨逾1%，尾盘有所回落，两市成交量略有放大。

　　6日投资者的恐慌情绪有所缓和，下周一的走势比较关键的，A股市场能不能否极泰来，能不能见底回升，关键要看抄底资金有没有大量入场，市场的成交量有没有有效放大，这在下周市场的成交中会有比较明确的方向。

　　从估值上来看，现在确实已经跌到了历史大底的位置，甚至比2016年初的2638点低点还要低。上证50的市盈率已经回到了十倍以下，很多银行股的估值已经回到了6、7倍的市盈率，可以说估值上已经有了支撑，市场是否企稳，主要是看投资者信心的恢复状况，以及市场的成交量能否有效放大。

　　最近最大的对冲基金桥水基金在中国证券协会备案，成功拿到了私募基金的牌照，这也是第12家外资机构在中国拿到私募基金的牌照。按照规定，桥水基金可以在六个月之后发行私募产品。大量的外资进驻内地市场来抢滩，很明显A股市场经过下跌之后，已经具备了比较大的投资价值。

　　中国资本市场的规模是世界上仅次于美国的世界第二大资本市场，市场的容量也非常大。在今年的巴菲特股东大会上，巴菲特表示他们将来会加大海外市场的投资，而不仅仅投资于美国市场，很显然他们要选择就是容量比较大的市场。而在谈到海外市场是重点选哪一个，巴菲特讲到，中国市场是仅次于美国的世界第二大市场，容量足够大，所以他会加大对于中国市场的布局。当然并不是局限于A股，而是把A股和港股都算中国市场。巴菲特的想法其实反映了很多这种外资的机构的想法，通过加大对于中国市场的投入和布局，来获得那么中国市场将来成长的收益。

　　中国经济现在还是世界上增长最快的经济体之一，而这几年经过改革转型之后，中国经济的效率和经济增长的质量有了明显的提高。当然在经济转型过程中也会存在一些问题，比方说一些中小企业，因为没有及时的实现转型升级，产销不对路，导致订单大幅下降，经营困难。而对于上市公司来说，有些中小企业在过去几年通过股权质押融到了资金，而这些资金又没有有效的投入到一些能产生收入的实体项目，有的进入了股市出现了亏损，有的则是进行了一些其他投资，现在市场大幅下跌，就要追加质押股份或者保证金，造成资金面的紧张，也对市场造成了一定的恐慌。

　　虽然如此，中国的经济整体上来看还是具有韧性的，中国经济增长的稳定性也相对较好。所以和经济面相比，股市是严重被低估的，这一点大家是没有分歧的。

　　从与外资交流的情况来看，他们也普遍认可这样一个观点，就是中国的资本市场已经远远落后于经济面的发展，这轮下跌也是反应过激了。股市本身就是一个比较情绪化的市场，一旦出现利空就会被放大，这也是这段时间市场出现了超跌的最主要的原因。

　　股市短期的走势是受情绪化影响的，下跌也不会下跌到合理的价位停止，可能会出现超跌，包括很多白马股，在最近也遭到了资金的杀跌。其实这些资金并不是不看好这些而公司卖出，而是担心大盘下跌，可能会造成这些股票补跌，所以有些资金提前卖出来，降低持仓风险。

　　其实在这个时候，我觉得重要的是要看自己手中股票的质地，只要是一些业绩能够保持增长，而估值上也比较便宜的股票是可以拿住的。如果是一些高估值的股票，或者是一些题材股，要趁调整调仓换股，而不能一直等着缩水。所以关键是看公司的业绩，看上市公司的质量，这是决定股价中长期的最重要的因素。

杨德龙：在市场底部坚守优质白马股

　　今天沪深两市继续出现了调整，特别是权重股调整幅度较大，拖累了整个大盘的表现，上证指数跌破2800点关口。这一波的下跌已经持续了两个月左右的时间，主要是受到外部冲击、市场资金面紧张、投资者信心不足的影响。相对而言，白马股更加具有防御性，特别是消费白马股，在这轮调整中跌幅很小。今天，一些前期表现比较坚挺的消费白马股出现了补跌。受到了获利回吐的压力，像白酒、医药、食品饮料等行业的龙头股出现了一定的回调。

　　这两天的走势和前段时间有了比较大的差异，本人认为这是一个阶段性的现象，并不是一个趋势性的变化。从中长期来看，消费白马股具有稳定的业绩增长，以及未来更确定的业绩释放，所以消费白马股仍然是投资者要重点配置的。本人建议消费白马股要配置50%以上，这样才能够有比较好的业绩的表现。这段时间消费白马股出现了一定的获利回吐，也是在正常的范围内，并没有出现大幅回调。

　　这段时间，本人认为可以趁机来配置一些调整到位的消费白马股，等待市场的反弹。上证指数跌破了3000点之后一路下行，现在已经接近2800点附近。从指数上来看，大盘已经跌到一个底部区域，现在2800点的估值已经低于2016年初2638点，而很多个股的估值比2638年时候低很多，所以从这个角度来看，大盘已经处于超跌状态。当前，不必过度恐慌，持有优质股票应对市场波动是最好的策略。

　　和三年前相比，市场的结构已经发生了重大的变化。根据统计，三年前70%的市场的资金都来自于散户投资者，而90%的成交量是散户投资者贡献的。但是经过过去三年市场结构的调整，很多散户投资者配置的一些中小创个股出现了大幅下挫，而机构配置的一些蓝筹股白马股出现了大幅上升，导致投资结构实际上发生了重大的变化。现在散户投资者的资金量已经回落到50%左右，而从成交量来看，散户成交量占比也回落到60%左右，可以说市场已经逐步进入到一个机构主导时代。

　　在这种情况之下，大家要及时地转变投资理念，去配置一些机构偏好的价值股，才能够获得比较好的业绩回报。配置一些小盘股或者是绩差股，可能就会遭到比较大的回调压力。投资理念的转变，本人认为现在是非常急迫的，过去三年本人一直倡导价值投资，希望广大投资者能够用做企业的思路来选择个股，而不要用炒股票的思路。这样才能够抓住当前市场转变的趋势，去做好企业的股东，而不是去做差价。

　　事实上从中外股市的经验来看，短线投资者虽然可能短期内获得一定的回报，但是从长期来看很少有散户投资者通过短线操作来击败长期投资者的。大部分投资大师都是做长线投资的，比如说股神巴菲特，比如说世界上最大的公募基金富达基金的知名基金经理彼得林奇，都属于做长线投资，并且通过持有一些好的股票来获得比较好的投资回报。建议国内投资者要转变投资思路，改变过去那种打听消息，去炒短线的做法，而通过选好的公司来进行持有，做好的企业的股东的方法来做投资，这样才会有更好的回报。

　　在这段时间A股市场持续调整的时候，外资仍然在不断流入到A股市场，唯一的差别是四五月份外资主要是流入到一些大盘蓝筹股、优质白马股上，而近期外资开始流入到一些中小创的股票上。这说明了外资做投资主要是看公司的基本面，如果公司基本面良好，而股价出现了大幅下挫，外资就愿意去抄底。所以从外资的选择来看，无论是优质的蓝筹股，还是优质的成长股，只要价格跌到足够便宜，都会积极的进行布局。

杨德龙：消费白马股有望走出长牛行情

　　本周大盘维持震荡反弹走势，消费白马股表现抢眼。

　　自从6月1日MSCI以初步2.5%的因子将226只A股纳入新兴市场指数生效后，主要跟踪该指数的海外被动资金完成建仓，而借道沪股通和深股通的海外资金近期仍保持大幅净流入。

　　6月6日，6家基金公司上报的战略配售基金正式获得批文，向市场释放了利好信息。

　　近期，一些"独角兽"企业陆续上市，对市场的吸金效应比较明显，大盘出现了一定调整，上证指数再次回到3000点附近。而今年下半年将有几家已经在海外上市的"独角兽"企业通过CDR回归A股。监管层在这个时候快速审批了6只战略配售基金，释放了管理层呵护股市的积极信号。

　　6月以来白马股表现突出，特别是我一直看好的白酒、医药、食品饮料等消费白马股更是涨势喜人。我一直强调，消费白马股的投资机会不是一两年的机会，随着A股市场逐渐走向成熟，可能会是持续3年到5年的长期机会。

　　从经济基本面上看，经过近几年的经济结构转型升级，消费已经代替投资和出口，成为拉动经济增长最重要的动力。消费扩张带来的投资机会，必然会成为市场主流的投资机会。无论是受益于消费升级的高端消费品，还是受益于消费总量增长的快速消费品，都会有比较好的业绩增长。

　　去年我重点推荐的白酒板块，近期表现非常突出。特别是白酒龙头股贵州茅台，尽管去年涨幅已经非常惊人，但本周股价再创新高，市值一度突破万亿元。

　　今年我重点推荐的医药板块，特别是中药板块也成为市场亮点。

　　去年白酒板块的上涨主要源于一二线品牌白酒的带动，三四线白酒品种表现低迷。而今年三四线白酒品种开始表现，尤其是一些地方性白酒品牌，盈利增长稳定，全国业务有望扩张，加之去年涨幅不大，具备比较好的补涨机会。

　　医药股方面，中药是属于中国的稀缺资源，也是A股独有的品种。它和白酒一样，具有稀缺性。

　　在外资大量流入A股的时候，像白酒、中药这些A股特有的品种，肯定是外资重点配置的对象。而其他的消费品也是大资金重点配置的对象，比如像食品饮料、调味品，以及白羽鸡等业绩向好板块。

　　消费股的特点就是盈利增长比较稳定，不受经济周期的影响。中国拥有世界上最多的人口，也拥有世界上最大的消费市场，消费公司的业绩增长是最确定的投资机会，建议投资者积极关注相关消费股的配置价值。

　　在当前市场持续震荡的情况下，我认为，消费股的配置比例至少要达到50%以上，这样才能保证净值的波动幅度比较小。如果配置过多的周期性行业或者是一些小盘股，账户净值的波动会非常大。

　　过去，我也多次强调，投资周期股和投资消费股，两者的投资方法是不同的。

　　投资消费股最好的方法就是采取"买入并持有"的策略，选择一个好的价位买入，然后长期持有，消费股甚至可以作为养老的投资品种。而投资周期股则要采取波段操作的方法。在周期股股价向上的时候，要及时兑现利润。

　　海外市场方面，本周美股强劲回升，纳斯达克指数再创历史新高。美国科技股经过了前期的调整之后，再次发力，带领整个指数创出历史新高，这说明全球股市的风险偏好依然较高。而美股创新高的表现，对于全球股市是一个提振。

　　美股已经走了近九年的大牛市，其上涨的主要原因是受益于量化宽松政策及较低的基准利率，但我认为更重要的是来自于持续增长的上市公司的业绩。

　　美国前十大市值的公司，七家是科技股。这些科技股盈利能力很强，业绩不断地超出预期，由此带来股价不断创新高。

　　中国的科技发展也给相关上市公司带来了盈利增长的可能。例如电商的发展已经减少了很多中间交易的环节，相关上市公司的盈利增长也更加确定。因此我认为，A股市场也有一些可以长期走牛的优质股票。

　　现在最重要的就是要克服恐惧心理，认真地去挖掘一些业绩能够保持长期稳定发展的公司，从而获得长期稳定的回报。

　　巴菲特的老师格雷厄姆曾说，上市公司的股价短期是投票机，长期是称重机。这就是说，影响公司股价短期走势的因素很多，但是公司长期股价的表现取决于上市公司的盈利增长。所以，选择盈利增长比较确定、业绩突出的上市公司，是获得长期稳定回报的最重要的投资方法。