疫情期间，很多投资者都在家里办公，投资需求也会比较大，A股做交易不需要现场办公，也不需要到营业部，所以比较方便，另一方面，投资者通过买基金进入到股市的意愿非常强烈，上周出现了5只日光基，很多新基金一日售罄，特别是有一只新基金一天销售超过1200亿，这显示出投资者入场意愿非常强烈，居民储蓄进入股市的意愿也非常强。

今年1月3日，银保监会发布通知，要求银行、保险公司，多渠道引导居民储蓄进入资本市场，这正是居民储蓄大转移的一个重要政策信号，当然居民储蓄大转移，一部分是直接开户入市的居民，根据中国结算最新数据显示，截至今年1月底，A股自然人投资者突破1.6亿户，更多的居民是通过买基金来参与A股市场，这就体现为近期基金发行市场异常火爆，爆款基金频频出现，A股市场交投非常活跃，投资者入市意愿强烈，这也验证了我之前的看法。

未来十年是A股市场的黄金十年，资本市场的机会是最多的，只要坚持价值投资，做好公司的股东，或者是买入优质基金，就能够分享A股市场的成长，建议投资者可以积极的进行配置，特别是在楼市出现了严格调控，二手房成交量持续下降，炒房已经难以获利的情况下，会有更多的资金从楼市流入到股市，成为股市的援军， A股市场的机会越来越多，赚钱效应也会越来越明显，而资本市场走强是刺激消费、提高居民财富、提高居民财产性收入以及支持企业发展、支持经济转型的重要推动力，一个发达的经济体离不开一个发达的金融市场，这也是我一直以来反复强调的观点，对资本市场的作用，如何形容都不为过。

海外市场方面,北京时间26日凌晨美股连续第2日暴跌，道指两日共狂泻逾1900点，美国十年期国债收益率创历史新低，隔夜道指收盘下跌879.44点，3.15%的跌幅，报27081.36点，纳指、标普500指数跌幅均接近3%左右，这说明美股见顶的风险正在加大，而海外疫情的扩散加剧了美股的下跌，这也是道琼斯指数历史上首次录得连续两日跌超800点。以FANNG科技股巨头为代表的科技股大幅下跌，苹果、亚马逊、奈飞、谷歌、Facebook跌幅均比较大，而中概股多数也收跌。

现在国内通过严格控制手段，新冠病毒每日确诊人数均在下降，昨天湖北以外的新增人数首次降到10以内，仅有9人，这也预示着新冠病毒疫情在国内控制已经取得了成效，预计3月份可能会得到有效的控制，经济会恢复正常。而近期新冠病毒疫情在韩国、伊朗和意大利等多国迅速传播，加剧了市场对全球经济长期放缓的担忧，促使投资者加速逃离股市。而美股的大跌除了和疫情有关，和美国经济的基本面以及资本市场估值较高都有关系，美国经济已经有了放缓的迹象，而估值却处于历史的高位，特朗普对企业大幅减税的政策边际效用正在递减，加上美联储表态暂时会按兵不动，不会降息，因此美股见顶的风险正在加大。

在去年12月10日，我提前发布了2020年“十大预言”，其中就讲到美股在今年见顶回落，而A股将站稳3000点，之后进一步向上拓展空间，现在来看，美股见顶的风险正在加大，虽然这一次大跌并不一定意味着美股马上见顶，但至少说明美股在高位，市场的分歧正在加大，市场的震荡正在加剧，这也是市场见顶的一个信号，顶部和底部从来都是一个区域，而不是一个点，所以很难预计哪一个点是美股的高点，但是美股在顶部区域，这却是不争的事实，越来越多的著名投资人开始提示美股的风险。

在上周六晚间，巴菲特公布了致股东的信以及伯克希尔哈撒韦的年报，年报显示，伯克希尔哈撒韦账上留有高达1279亿美元的现金,巴菲特在2019年没有进行大量的回购，主要的原因就是他看好的很多公司，价格已经高出云霄，这一定程度上透露出美股股价过高之后，这些投资大佬不愿意去进行并购。股票回购方面，2019年巴菲特回购伯克希尔哈撒韦公司的股票，也只有50亿美元，和伯克希尔哈撒韦的市值相比，是微不足道的，这一定程度上也显示出美股估值较高。

相对而言，A股市场经过了几年的调整之后，整体上处于估值的洼地，3000点之下属于历史大底，这也是我一直以来的观点，包括桥水的达里奥以及巴菲特都表达了对于A股市场积极的看法。而世界上最大的资产管理公司贝莱德则公开表示，A股的机会已经大到不可忽略。在A股纳入MSCI等国际指数之后，外资对A股的配置需求还会进一步增加，外资流入的趋势不会改变，即使短期市场震荡，出现短暂的外资流出，但是长期来看，外资还会加大对于A股的配置，这一点是毋庸置疑的。

春节开市交易之后，市场的走势非常强劲，特别是创业板指数在科技股大涨的带领之下，不断的攻城略地，创出一年的新高，而市场的成交量更是逐级放大，近几个交易日几乎每天都超过了1万亿的成交，周一更是达到1.2万亿的成交，这说明投资者的交投意愿非常活跃，市场的赚钱效应很强，吸引了大量资金入场，今年以来，新的股票账户开户数不断攀升，据统计已经达到1.6亿户，可以说上升得非常快，这也说明A股市场已经吸引了越来越多投资者的参与，居民储蓄大转移的方向就是从理财产品等低收益的固收领域以及楼市，转移到股市，这是我在一直给大家强调的一个观点，居民财富大转移的过程现在正在发生，当然居民储蓄进入到股市的方法，主要还是通过买入一些优质的基金来参与，所以近期出现了很多只爆款基金，这说明优质的基金需求量是很大的。

美股一旦见顶出现大跌，对于全球资本市场都形成比较大的拖累，但是对于A股市场的影响，我认为是短期利空，长期利多。从短期来看，全球资本市场的调整可能会引起A股市场的低开，出现调整。但是从长期来看，美股见顶回落将会使得一些国际资本那么从美股中获利了结，然后寻找新的投资机会。而A股市场在全球资本市场的估值处于历史的最低端，也是处于全球资本市场的洼地，这可能会吸引更多资金的流入，外资将在下半年加速流入A股市场，特别是现在MSCI等国际指数将A股纳入因子不断提高，这将进一步提高外资对于A股的配置需求，从而增加对A股的资金配置；又加上A股的估值优势，那么就可能会形成A股见底回升的态势，和美股见顶回落刚好是两个不同的周期。

美国确实见顶的风险在加大，我在2020年“十大预言”中明确写到：2020年美股可能会结束长达10年的牛市，进入到调整阶段，美股见顶的风险正在加大。美股见顶的主要原因还是基本面的原因，美国经济的增速在放缓，特朗普减税的效应出现了边际的递减，而美联储今年降息的空间不大。上周公布的1月份FOMC会议纪要上面有写道，现在还是保持利率的稳定，不会降息，但如果受到疫情的冲击，出现了经济比较大的下滑，有可能会采取降息的手段，现在还要观察疫情对于经济面的冲击有多大。美股见顶应该说主要还是市场的原因。

在昨天股神巴菲特谈美股暴跌，他说这对我们来说是好事儿，巴菲特表示：你不该因为今天的头条新闻，就买进或卖出手里的股票，如果你有机会买到自己看好的股票，而且你还可以低价买入，那你就走运了，你没办法通过阅读日报来预测市场走势。巴菲特确实是非常有智慧的一位老人，他的解读就和大家不一样。在上周六晚间，一年一度的巴菲特致股东的信公布，因为公布的时间是晚上十点，我给大家写解读深度报告，写到了凌晨1点，第一时间给大家讲解巴菲特的价值投资。巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦现在账上有1279亿美元的现金，股票大概2000多亿美元，也就是说有三分之一的资金是空仓状态，之所以会这样，主要是因为美股价格太高，巴菲特说过一些他看好的标的，价格已经高出云霄，可以说美股估值高，是巴菲特没有大量并购的原因。

巴菲特一直非常重视公司的股票回购，来推升每股收益，但是在2019年回购了只有50亿美元，也是因为股价过高。谈到这一次暴跌，巴菲特在接受CNBC采访的时候说，这对我们来说是好事，长期来看我们是股票的净买家，他还说到大多数人都是储蓄者，他们应该希望市场下跌，这样一来，就能以更低的价格买入股票，无论市场情况如何，整体来说巴菲特都是股票的净买家，从11岁开始就买入股票，巴菲特又说，我也不是每天都买股票，也有那么几次，我觉得股票已经相当高了，但那是非常罕见的情况。巴菲特说由于新冠病毒导致市场波动性上升，因此投资者不应根据股市的每日走势作出投资决定，更重要的是要看股票的基本面。

巴菲特说尽管美国经济看起来仍然强劲，但由于全球不利因素的共同推动，其表现不如半年以前那么强劲，经济表现强劲但与6个月以前相比，略微疲软了一些，不过这是从很广泛的范围来说的。不妨看看汽车保有量和轨道车的保有量，另外经济还受到了关税的影响，因为人们会提前购买各种东西，商业有所下降，但是从一个非常好的水平下降的。巴菲特对于市场短期的波动并不在意，而是更关注公司长期的价值。

长期以来，我建议大家关注消费、券商和科技这三个方向，可以说这三大方向的股票在过去几年时间涨幅非常高，去年是消费、券商板块出现了大幅上涨，从去年7月份开始，科技板块开始崛起，而今年春节开市交易以来，科技板块加速上扬，特别是我最看好的5G领域，5G是新一代的通信技术，它相当于4G来说，是一个革命性的变化，它不仅带来带宽的增加，而且会改变很多人的生活、工作方式，所以5G的商业化，会带来一系列的投资机会。

周末工信部召开了电视电话会议，要求在今年加快推动5G商业化，这也验证了之前的朋友提出来的一个设想，就是为了应对疫情的影响，今年会加大基础设施建设，而5G无疑是一个重要的基础设施建设，会有大量的设备采购，从而提振经济增速，现在来看确实是被验证了，工信部已经开始要求推动5G的商业化，这会带来一系列的机会。像华为在5G已经走到了世界的领先位置，我国多个城市都开通了5G信号，5G手机也开始上柜台，可以说5G会伴随着我们的生活，2020年可以看做是5G商业化的元年。

5G启动带动了芯片软件等一系列科技板块的崛起，新能源汽车板块也是科技的范畴，特斯拉的强势入驻，带动了整个产业链的回升，现在特斯拉产业链、苹果产业链、华为产业链，大部分都在中国，科技股为何越涨越猛？就是因为这些科技公司真正代表了经济转型的方向，他们会形成新经济板块，与消费白马股、金融白马股共同组成的传统经济板块，形成双支柱的格局，这种双支柱估计在未来很长一段时间都会影响到大家投资A股的回报，大家应该都配置，就是说既要配置传统的消费白马股、金融白马股，包括券商和保险，还有新经济板块，主要是科技龙头股。这些行业的龙头会决定经济未来发展的方向，而传统的一些周期性的行业，特别是受到工业化推动的行业，随着工业化的完成，以及经济的转型，它们在经济中的占比会越来越小，比如说像钢铁、煤炭、化工、有色、航运、电力等，这些传统的行业更多的是一些反弹的机会，要想产生趋势性的机会比较难，而传统的商场、低端出口这些也是受到电商以及出口产业升级的影响，也会出现萎缩，所以我们做投资要看未来，而不要看过去，过去的辉煌只能说明他过去的投资机会，未来的机会在于传统的消费白马股、金融白马股以及新兴的科技板块。

近期黄金股出现了大幅上涨，这和国际金价不断上扬突破1650美元大关一路上涨有很大的关系，同时疫情在多个国家出现确诊病例，也推高了市场的避险情绪，从而带动了黄金价格的上涨。黄金作为避险金属，在全球经济面临着衰退风险的时候，往往会有比较强势的表现，在去年4月份，当时我就建议大家关注黄金的机会，主要的理由就是全球经济陷入衰退的风险在加大，特别是欧洲经济受到英国脱欧以及欧洲债务危机带来的遗留问题，双重压力，欧洲经济陷入衰退的风险会比较大，这会推高黄金的价格，黄金确实在去年下半年一路上扬，带动了黄金股的大涨，未来十年黄金股都会有比较好的表现，黄金可能会创出历史新高，上一次新高是1910美元历史高点，这一次创出新高只是时间问题，所以对于黄金股、黄金ETF或者黄金基金，可以重点关注，像前海开源金银珠宝，在过去半年就获得了非常好的投资收益，近期表现也非常好，就是因为黄金的大涨。

在美股出现了高位震荡、见顶风险在加大的时候，黄金股往往会有相对比较好的表现，美联储有可能会在疫情对经济冲击较大的情况之下，被迫采取降息的措施，美联储要是降息，对于黄金的价格也是一个很重要的支撑，所以对于黄金，大家可以积极的去关注它的投资机会，可以关注黄金股、实物黄金、黄金ETF或者是黄金基金，都是可以的。

另外，你配置黄金基金或者黄金股，实际上相当于你组合里面多了一个对冲工具，因为在其他股票跌的时候，黄金股往往是涨的，这样的话，相当于你组合里面配了一定比例的黄金资产，你组合的投资风险就下降了，这会提高你组合的夏普值，也就是风险收益比，所以建议大家可以适当配置一些黄金类的资产。

去年年底我就建议大家重点关注的新能源汽车又称特斯拉产业链，以及半导体等科技板块，这些板块开年以来迅速的上升，出现了很好的表现。科创板在最近也走出了上升的走势，一个科创板新股发行股价270多元，创A股最高发行价纪录，上市之后，最高冲到了500多元，科创板股票股本比较小，发行价可能定的会比较高，但是也不影响投资者的投资热情。科创板作为中国版纳斯达克，它瞄准的就是符合国家六大战略发展方向的一些行业和公司，发展方向是受到国家政策支持的，一些投资者也比较认可。

在去年7月科创板刚推出来的时候，受到资金的爆炒，涨上去一波之后，又出现比较大的下跌，甚至出现破发的现象，但是大浪淘沙，经过了前期的大跌之后，科创板中很多真正有技术含量、有行业壁垒的公司，已经具备了价值，比如说像芯片、人工智能、互联网、自动化等等，这些代表经济转型方向的行业，受到投资者的密切关注，走出了很好的走势。未来科创板还有很大的发展机遇。中方信富董事长张松一直坚定看好科创板以及创业板里面的科技板块，这也一直是我重点建议大家关注的方向。

好的公司会被市场挖掘，这一波科技股的行情，其实就是因为大家对于经济转型的憧憬，我国传统经济现在经济增长已经到了一定的瓶颈，很多行业都已经产能过剩了，投资的机会也逐步的减少了，特别是像传统的重工业行业，钢铁、煤炭、化工、有色、航运、电力等，这些传统行业，他们大部分都已经产能过剩，行业增速出现明显的回调，这时候在工业化逐步完成，经济逐步转向科技化、金融化的时候，如果你再去投资这些传统行业，很难有好的投资回报。大家会瞄准未来的增长机会，因为股票市场投资是看未来的，而不是看过去。

我在之前提出，传统白马股和新经济新兴龙头股，将形成A股的双支柱，现在已经逐步的被市场认可。传统的白马股主要是消费和金融两个板块的白马股，因为消费和金融这两个方向，还是经济转型受益的方向。前者是因为我国有世界上最多的人口，有世界上最大的消费市场，所以像白酒、食品饮料、医药、消费电子等，这些和消费相关的行业和板块，将会有持续发展的机会，而行业龙头股具有垄断地位，因此他们的股权价值会越来越高，最典型的就是像茅台、五粮液、格力、美的、恒瑞等，这些消费行业的白马股，他们的股权价值会越来越高，虽然现在都在历史新高的位置，将来还会进一步创新高。

而金融板块，银行的盈利增长势必放缓，加上利率的市场化以及经济转型，可能导致一些传统的行业出现被淘汰的现象，这些可能会造成银行的坏账，所以银行的增长空间不大，主要是关注保险和券商，特别是券商，券商是行情的风向标，未来十年是A股的黄金十年，券商具备长期的投资机会。本周券商已经开始蠢蠢欲动，周四券商掀起了涨停潮，当然券商的走势，短期内还是有一定的震荡反复，因为很多人对于后市还是有分歧，但是从中长期来看，券商还是值得关注的一个方向。

新兴蓝筹股也就是以科技为代表的新兴板块，又叫新经济板块，将逐步成长为A股市场另外一个重要支柱。现在全球处于第四次科技革命之中，美国无疑是第四次科技革命的领头羊，但是我们也不能落后，虽然我们在一些核心领域和美国的差距比较大，但是我们在致力于补短板，加大研发投入，进行进口替代。比如说芯片、软件、人工智能、新能源、新材料，这些领域都是我们要大力发展的领域。尽可能的形成一个完整的技术闭环，核心技术如果掌握在外国人手里，那势必会受制于人。在贸易摩擦发生期间，特朗普就以芯片作为武器，将中兴整的很惨，但是由于华为在芯片和软件上，都有技术储备，所以华为受到的影响就不大。

所以建议大家要重点关注这些国家鼓励发展的核心科技领域，他们的机会以后会越来越大。因为国家已经认识到，只有大力发展这些核心科技，才能够真正让我们经济增长的效率提升，以往我们经济增长主要是靠劳动力的投入以及资本的投入，但是现在这两个要素都已经发展到头了，要想提高未来的经济增长质量和增长速度，就要提高劳动生产率，也就是科技含量。所以投资科技股，特别是有技术含量、技术壁垒的科技股，也是国家大力倡导的方向。很多人投资科技股存在困惑，一个是选股不好选，科技股确实细分行业太多，专业技术很多人看不懂。要想投资于科技领域，可能你还需要具备一些专业知识。

科技股的估值普遍偏高，因为很多人习惯用市盈率来衡量一个公司贵不贵，其实对于很多科技型的初创企业，用市盈率是非常不合适的，因为这些公司还没有稳定的盈利，也没有稳定的商业模式，通过现在的业绩去考核公司的估值，那肯定是很高的，甚至有些科技股还在研发投入、烧钱的阶段，所以对这些企业用市盈率估值是不合适的。投资这些行业，应该学习一级市场PE和VC的做法，用另类估值方法，比如说看公司的专利数、看公司的技术含量，看公司是不是在细分行业处于龙头地位、看公司的商业模式能不能持续，从而来判断这些科技股能不能成功。市盈率主要适用于盈利稳定、商业模式稳定的传统行业的估值，这是大家一定要注意的。

另外，如果大家不会选科技股，也可以用简单的方法，就是选某个细分行业市值最大的前三家公司，也就是科技龙头股。为什么？这样选择的目的就是因为我们相信市场是有效的，公司的股价是由聪明的资金来决定的，聪明的资金会帮你选好哪些公司是行业的龙头公司，它的市值也会涨的比较多，要相信市场的力量，这是一个简单的方法，当然也存在一些风险，就是说有时候市场是非理性的。

投资科技股，还有一点要注意的，就是要分散投资，不能过度的重仓某一只股票。因为科技股的盈利模式还不稳定，将来能不能成功，存在很大的变数，这些科技股本身也没有太深的护城河，很容易被技术进步所替代，所以对科技股投资要分散，不能重仓在一只股票上，要配置三个以上的行业，配置三个以上的股票，这样来分散个股的风险。说白了，很多上市公司自己可能都不知道他们公司以后能不能成功。

投资科技股，如果不愿意投资个股，不会选个股，还有一个很好的方法，就是直接投资科技行业的基金或者ETF，比如说前海开源人工智能基金，前海开源沪港深新硬件等，这都是投资于科技股的主动基金以及偏指数的基金，收益都不错。你也可以选择一些行业的ETF， ETF相当于行业指数基金，行业ETF的涨幅是和行业指数一样的，所以不用考虑基金经理的水平，要考虑行业指数好不好，是一种被动投资的方法。投资于科技细分行业的ETF以及科技类的基金，是分享科技股机会的一个捷径。

今年1月3日，银保监会要求银行、保险公司，多渠道引导居民储蓄进入到资本市场，做价值投资和长期投资，这是个重要的政策信号。当然，银保监会的意思不是说引导大家直接进入到股市。而是居民储蓄要通过买入一些机构的产品，进入到资本市场，资本市场既包括股市也包括债市，但是无论如何，居民储蓄转移的大方向就是从楼市、从银行储蓄、从理财产品转移到资本市场，这个大方向是确定无疑的。这意味着什么呢？意味着未来十年的主要投资机会都在资本市场。

我在2019年初提出A股市场会迎来黄金十年，现在来看越来越确定了，所以大家把主要的精力和资金，配置到资本市场一些优质的股票或优质的基金上，方向肯定是对的。至于如何选股，如何做投资，大家要多进行学习，已经现在是机构投资者时代，价值投资成为最主流的投资理念，无论你做长线还是短线，选的标的一定是基本面好的优质股票，不要再炒消息、炒概念、炒题材，这样才能真正抓住A股的机会，抓住A股的黄金十年。

经过春节之后两周多的反弹，很多板块已经逐步的爬出“黄金坑”，特别是像科技、新能源汽车等板块率先走出强势走势，而创业板更是走出了牛市的走势。周三两市成交量突破1万亿，创了一年来的新高，这说明投资者入场意愿比较强烈。而春节过后出现爆款基金，一只明星基金首发一天达到1200亿的资金申购量，配售比例不到5%，这说明投资者对于业绩优良的明星基金有比较强的配置需求。而居民储蓄向股市通过基金搬家的迹象也非常明显，这是A股市场走出慢牛长牛的一个重要推动力。

在今年年初，银保监会即发通知，要求银行、保险公司，多渠道引导居民储蓄进入资本市场，做价值投资和长期投资。这也验证了我在2019年提出来的观点，即未来十年是A股市场的黄金十年，这是继中国楼市走出黄金十年之后，又一个新的大机会。居民储蓄转移的方向就是从银行储蓄向股市搬家，从楼市流出进入到资本市场，居民财富大转移将会给A股市场带来长牛慢牛的机会。

2019年已经开启了这轮慢牛长牛行情，这次发生的疫情仅仅是打乱了牛市的节奏，并没有改变牛市的趋势。2020年A股市场还会延续慢牛长久的走势，创业板已经率先走出了黄金坑，走出了牛市的走势，上证指数也已经向3000点整数关口发起冲击。等疫情明显好转乃至完全控制住后，上证指数有望回到3000点之上，继续展开牛市走势，而市场的赚钱效应明显提升。

从政策面来看，政策对于经济的支持力度在不断加大。2月20日，央行公布了2月份LPR，即贷款市场报价利率，一年期LPR为4.05%，交上个月下调10个BP，5年期以上LPR为4.75%，较上月下调5个BP。这是自去年LPR改革以来，一年期LPR的第四次下调，且本次下调幅度扩大，5年期以上LPR则是改革后的第二次下调，此前一次降幅也是5个BP。尽管今年年初央行全面降准0.5个百分点，之后当月LPR未变动，但是受到疫情的冲击，2月份以来，央行加大了货币政策逆周期调节力度，逆回购利率和中期借贷便利MLF的利率先后降息10个BP，2月LPR也进行了下调，这充分的反映了央行对于实体经济的支持力度再进一步加大。

根据央行2月19日发布的最新货币政策执行报告，承认了疫情对经济短期形成的下行压力，强调面对疫情影响时要勇于担当，继续加强逆周期调节、结构调整和改革的力度。首次提到货币政策要增强主动性，继续灵活运用多种货币政策工具，有效支持经济运行在合理区间。降低企业成本是长期目标，货币政策边际宽松的空间依然较大。后市央行还会采取降准甚至进一步降息的措施，来支持实体经济的发展。这次下调了5年期以上LPR，5个BP，对于居民按揭会形成一定的影响，将会降低按揭利率，对居民正常购房需求形成正面的影响，但是对于房地产整体的影响并不大。

央行在报告中再次强调，不将房地产作为短期刺激经济的手段。央行表示，坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”的定位，按照因城施策的基本原则，加快建立房地产金融长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。这说明房地产调控并不会大量放松，而部分地区可能会因城施策，进行灵活的放松，从而帮助房地产企业渡过难关，满足居民正常的居住需求，而炒房已经变得无利可图。一方面很多地方限购限贷，无法通过正常的程序进行炒房，另外一方面二手房成交量大幅下降，变现困难，所以很多炒楼的资金不得不转向别的投资机会，而股市是唯一可以承接这么大体量资金的市场，因此在楼市的黄金十年之后，A股市场势必会展开黄金十年。

这次央行第四季度货币政策执行报告，主要的要点：一是实施好稳健货币政策，科学稳健把握逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，促进货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应。重点支持中小银行补充资本，提升银行服务实体经济和防范化解金融风险的能力，防范社会信用收缩风险。

二是把疫情防控作为当前最重要的工作来抓，加大对新冠肺炎疫情防控的货币信贷支持力度，对受疫情影响较大行业，以及有发展前景但暂遇困难的小微企业，不得盲目抽贷、断贷、压贷；对受疫情影响严重的企业到期还款困难的，可予以展期或续贷，并可以通过适当下调贷款利率、增加信用贷款和中长期贷款等方式，支持相关企业战胜疫情灾害影响。

三是发挥货币信贷政策促进经济结构调整的作用，更好地服务实体经济，并进一步完善“三档两优”存款准备金框架，建立健全银行增加小微企业贷款投放的长效机制。运用好定向降准、再贷款、再贴现、宏观审慎评估等多种货币政策工具，引导金融机构加大对小微、民营企业和制造业的信贷支持。此外，央行还特别提到，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，按照“因城施策”的基本原则，加快建立房地产金融长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。

四是进一步深化利率市场化和人民币汇率形成机制改革，提高金融资源配置效率，健全基准利率和市场化利率体系，完善 LPR传导机制；稳步深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率弹性，加快发展外汇市场。

五是完善金融市场体系，切实发挥好金融市场在稳增长、调结构、 促改革和防风险方面的作用，支持民营企业发行债券融资，增强金融服务实体经济能力。


六是深化金融供给侧结构性改革，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。

七是继续打好防范化解重大金融风险攻坚战，厘清各方职责边界，压实金融机构的主体责任、地方政府属地风险处置责任和维稳第一责任、金融监管部门监管责任和人民银行最后贷款人责任，坚决防范道德风险。

当前疫情控制已经取得了明显的成效，湖北以外地区的每日确诊人数出现十几天连续下降，根据模型测算，很多湖北以外的地区，可能会在本月底控制住疫情进一步扩散，3月份将完全控制住疫情，这也意味着越来越多的企业和商业活动可以逐步复工，经济将重新焕发活力，而代表经济晴雨表的股市，已经提前得到反应。

春节之后，A股市场走出了强劲的走势，市场信心进一步提升，也充分的验证了我在开市交易之前提出的：由于长假效应的存在，利空一次性释放，大盘调整一步到位，坚持价值投资，通过配置优质股票来应对市场波动，A股市场将延续长牛慢牛的走势。这次因为疫情造成的黄金坑，成为配置优质股票的绝佳时机，对于后市大家要保持信心和耐心，积极的去挖掘一些优质的股票，消费、券商和科技这三大方向，仍然是我重点建议大家关注的方向。

今年A股市场仍然是投资大年，不会受到疫情太大的影响，上证指数在站稳3000点之后，将进一步向上拓展空间。我在去年12月10日提出的2020年“十大预言”，有望像2019年“十大预言”一样，再次得到应验。希望各位投资者能够积极挖掘优质股票的机会，通过配置优质股票和优质基金来分享中国经济增长的成果。

从盘面上来看，养殖、保险等板块涨幅居前，而之前涨幅较大的云办公、疫情概念股以及受特斯拉与宁德时代洽谈在其中国制造的汽车中使用无钴电池的利空消息的影响，钴概念股出现了大跌。

值得注意的是，券商板块在盘中表现突出，个别券商股冲击涨停。上周五晚间，证监会公布了给再融资松绑的政策，有望给投行业务带来助推力，需求提升有望改善券商的盈利。券商股从本周一开始即有所表现，作为行情的风向标，券商股往往在行情确定的时候会有突出的表现。

现在根据疫情的相关数据，除湖北以外的每日确诊人数连续十几天出现下降，除湖北以外的地区，疫情有望在本月底得到控制，下个月有望完全控制住这次新冠病毒疫情，这对于A股市场来说，意味着重大的利好，可能会推升指数重回3000点之上，进一步向上拓展空间。之前我多次强调，疫情对于经济的冲击是短暂的，一旦疫情过去，经济会迅速的回升，而对于股市的冲击，也会形成V型反弹，很快收复失地。疫情仅仅是打乱了牛市的节奏，并没有改变A股市场长牛慢牛的格局。

我们看到从春节之后，除了第1天受到疫情一次性利空的冲击，大盘大幅下挫，砸出了黄金坑，之后抄底资金逐步入场，很多优质股票逐步收复失地，而一些强势股完全回到了春节开市之前的价格，这也验证了我之前的看法。

疫情过后，受到疫情冲击的一些行业，将会迎来阶段性的反弹机会，这可能是接续新能源汽车和科技之后，要关注的机会。一个是被疫情抑制的消费需求，或迎来爆发式增长。为了防止疫情扩散，我国政府采取了果断的措施，很多城市禁止聚餐，禁止人员出门，很多人在家里几乎憋坏了，一旦疫情过去，被抑制的消费需求将会迎来报复性反弹，从而带动消费企业的盈利和现金流大幅改善，这可能会迎来股价的报复性反弹，特别是像受疫情影响特别大的餐饮、旅游、影院、航空、商业等服务型消费行业，有可能会迎来大幅反弹的机会。而股价出现较大幅度调整的一些消费龙头股，将会成为下一段市场关注的热点，特别是像白酒、食品饮料、家电等传统消费白马股。

另外可以布局的一个主线就是疫情结束之后，企业加快复工，逐步恢复生产。由于灾后重建可能会带来更多的需求，加上逆周期调节政策逐步发力，一些先进制造业、建筑建材等周期性行业，也有望迎来短期的反弹机会，从而共同发力，带动指数站稳3000点之上。

新能源汽车替代燃油车是大势所趋，过去一段时间，新能源汽车板块大幅上扬，累积了很多的获利盘，之前我建议大家不要追涨，可以等待回调的时候，进行布局行业龙头股。而这次突发的利空，特斯拉上海工厂计划部分采用无钴电池，造成了钴相关个股出现了跌停的走势。根据钴业分会镍钴研究团队的说法，该事件不会改变电动汽车采用三元材料电池的大趋势，它对于钴锂等资源股的影响是短暂的。长期来看，三元锂电池的需求还是会持续的上升。

该研究团队表示，特斯拉电池的无钴化，在2018年就讨论过，无钴电池或者说磷酸铁锂电池，只是特斯拉和众多电动汽车公司的选择方案之一，不是全部。此举会不会打压钴价认为现在的价格基本上已经消化了2016-2018年期间关于钴的各种魔幻的猜想，总体处于底部区间。如果钴价跌至15美元/磅以下，即使是正规矿山也运营艰难。钴市场当前处于比较良性的状态，上游矿山有意愿继续向前推进，下游去钴化的诉求也不如之前强烈，目前的钴价对钴的产业链的健康发展是非常有利的。因此，受到短期利空的冲击，下跌的部分新能源汽车龙头股，可能会产生抄底的机会。

海外市场方面，美股经过十几年的牛市之后，估值已经处于历史的高位。高盛在一份最新研究报告中表示，虽然美股可能正徘徊在历史高点，但标普500指数的盈利增长几乎全部来自五大科技股：Facebook、亚马逊、苹果、微软和谷歌母公司阿尔法贝塔，高盛将这五只股票称为FAAMG，而不是众所周知的FAANG，因为其中没有奈飞，在对目前为止已公布四季度业绩的397家标普500成份公司的数据进行分析之后，高盛发现FAAMG的盈利同比增长了16%，总体而言，标普500指数公司第四季度的盈利增长了2%，也就是说剔除这五大科技公司的盈利，该指数的盈利增长几乎为0。这其实显示出标普500，盈利整体的增速已经出现比较大的下降，这也意味着标普500的估值已经处于历史的高位，美股在2020年见顶的可能性依然较大。

从全球资本的流向来看，从美股获利了结来寻找新的机会，可能会成为未来一段时间资金流动的一个大趋势。而A股无疑是全球资本流入的一个估值洼地，开年以来，外资持续流入A股市场，截至2月14日，作为外资买入A股的主要通道-北上资金，今年已经累计净流入超过700亿，达到728.2亿元，占到2019年全年净流入规模的20%以上。而日均净流入28亿元，和去年全年日均净流入金额相比，大幅增长86.34%。虽然今年MSCI对A股的扩容节奏会有所放缓，因此被动增量资金可能也会减弱。但是主动买入A股的资金却在逐步的增加。全球最大的对冲基金-桥水基金近日发布的2020年策略及市场展望报告，强烈推荐A股，报告多次提到中国，并喊话投资者，尤其要加大对中国的投资。而根据其最新提交的持仓报告显示，桥水基金去年第四季度增持了两只中国相关ETF，外资竞相抢购A股的优质股票，这也体现出A股优质股票的估值，具有很大的投资吸引力。

中国经济未来的增长前景依然向好，疫情对于经济的影响是短暂的。1997年诺贝尔经济学奖得主罗伯特莫顿，于当地时间2月16日发出一封给中国朋友的信，信中对中国医务工作者对控制疫情作出的努力，以及中国政府对减轻世界经济压力做出的努力，表示肯定和感谢。他还提到，我们认为中国经济具备战胜风险和挑战的良好条件，维持长期经济增长的基本面没有改变，因此我们相信中国将长期保持乐观，并将在此次疫情爆发后变得更加健康，也就是积极看待中国长期的经济前景。

为了应对当前疫情对上市公司的影响，证监会发布上市公司再融资制度部分条款调整，为上市公司再融资松绑，因为创业板上市公司再融资需求大，这次修改拓宽了创业板再融资服务覆盖面，同时这次修改对于券商股也形成利好。因为这次再融资松绑，增加了券商的投行业务收入，再融资制度放宽，主要的亮点包括：

一是精简发行条件，拓宽创业板再融资服务覆盖面，取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件，取消创业板非公开发行股票连续两年盈利的条件。二是优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者，缩短锁定期，将锁定期由36个月和12个月，分别缩短至18个月和6个月，缩短一半。三是适当延长批文有效期，将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。四是上市公司申请非公开发行股票的，拟发行股份数量原则上不得超过本次发行前总股本的30%，而此前是不超过20%，进一步放宽。

这次再融资松绑，对于一些有再融资需求、资金面较为紧张的上市公司形成重大的利好。特别是创业板公司，这方面的需求量比较大，因此对于创业板的利好是比较明显的。

3月1日我国将正式实施新证券法，注册制是否马上全面推行，证监会明确表示，预计创业板，尤其是主板，包括中小板，实施注册制尚需一定的时间。新证券法实施后，这些板块仍将在一段时间内继续实施核准制、核准制和注册制并行，与新证券法的相关规定并不矛盾。

政策面，周一央行下调了一年期MLF利率0.1个百分点，至3.15%。为了对冲央行逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕。周一央行开展了2000亿元的中期借贷便利MIF和1000亿元7天期逆回购操作，进一步保持了宽松的流动性，来应对当前疫情造成的经济面影响。

从行业板块来看，农业板块领涨两市，出现了多只个股冲击涨停的局面。主要是受到非洲蝗灾的影响，这次非洲蝗灾发生的比较突然，对于农产品的价格可能会形成一定的提振，从而有利于部分农业股的表现。由于这次蝗灾始于非洲，飞过红海，进入欧洲和亚洲，目前已经到达巴基斯坦和印度，而中印之间有广阔的青藏高原阻挡，所以蝗灾很难袭击中国，而新疆也有大片的沙漠，所以对于我国的影响不大。全球粮食价格或将出现一定的上行，但是不会造成农产品价格的过快上涨。

当然对于资本市场来说，可能第一反应就是农产品价格的上涨和通货膨胀，资金可能会炒作农业板块，投资者可以关注农业板块的龙头股以及农业主题基金。例如像前海开源农业指数增强基金、前海开源沪港深农业混合基金。

周一回暖是延续了上周反弹的走势，强劲上攻，上证指数正在冲击3000点整数关口，将疫情造成的一次性下跌，逐步的收复失地。 A股出现恢复性上涨，验证了我之前的判断，疫情对于A股市场的影响是属于典型的事件型冲击，并不影响A股市场长期的走势。A股估值上处于全球资本市场的估值洼地，和A股历史上相比，也处于历史大底的位置，因此疫情的短暂冲击，并不会改变A股市场长牛慢牛的走势。

而从经济面来看，疫情对于一季度经济增长可能会形成一定的影响，但是一旦疫情控制住，经济面会迅速恢复到正常的增长轨道，经济继续转型，产业也会继续升级。而短期的市场冲击，实际上是为价值投资者提供了一个低位抄底优质股票的机会，大盘再回到3000点之上，将会延续之前的节奏，进一步向上拓展空间。现在很多企业逐步开始复工，经济面的影响也在逐步的被消化。A股市场走出了V形的反转走势，显然就是投资者对于疫情的影响、担忧，已经得到了比较大的化解，而优质的公司并不会受到短期冲击的影响，最典型的就像白酒，白酒的龙头股可能在一季度销量会大幅受影响，业绩也会出现大幅下滑，但是一个季度的业绩下降，并不会影响到公司本身的投资价值，因此在疫情过去之后，消费会出现恢复性上涨，可能同比去年同期不一定上涨，但是环比必然是大幅增长，这可能会引发投资者对于消费股的配置热情。

在之前我建议大家积极关注新能源汽车和科技板块。这两个板块现在已经走出了强劲的走势，短期涨幅很大。下一步我们应该配置什么行业和板块？可以积极配置已经调整多日的消费板块以及券商板块，这两个板块受到疫情的冲击，出现了比较久的调整，而疫情一旦过去，可能会出现报复性反弹，所以消费里面的像白酒、食品饮料、家电、消费电子等，都可以积极的进行布局。

而医药板块则会出现分化，和我之前的分析一样，对于短期炒概念、炒短期、脉冲式业绩增长的，像口罩、防护服、抗病毒口服液概念股等，并没有太多的持续性，所以不要参与炒作。等疫情过后，这些公司的股价会迅速的被打回原形。但是一些业绩优良的创新药龙头、中药龙头，本身就具备长期的投资价值，它们短期股价的上涨，只是受到疫情的推动，但是长期的投资价值是非常明显的，所以对于这些医药龙头股，我认为是可以坚定进行持有的。

券商是行情的风向标，现在大盘已经逐步的从疫情造成的缺口中爬出来，很多优质股票已经走出黄金坑，股价甚至回到了春节开市交易之前的位置。一旦大盘站上3000点，市场上涨的信心进一步回升，作为行情的风向标，券商股有可能会迎来一波反弹行情。

这次疫情属于突发的利空，它对于我国经济的影响是短期的，对于资本市场的影响也是一次性的利空，所以在春节开市交易之前，我就给大家讲，对于这次疫情的影响不要过度夸大。疫情对于市场的影响，既然是一次性释放利空，春节开市交易之后，应该就是大盘一步到位的调整。我们看到，在春节开市交易之后第1天，A股市场出现了集体跌停的走势，市场恐慌性情绪得到了充分的释放，随后抄底资金开始入场抄底，包括外资、险资、公募基金等均在市场产生黄金坑之后，抄底优质股票。

我一直建议大家，通过持有优质股票来应对市场波动是最好的投资策略。抓住了好的股票，抓住了趋势向上的股票，市场任何波动，都只是为你提供了抄底的机会。巴菲特说过：“股灾是上帝送给价值投资者的礼物”，因为市场的价格，其实并不代表什么，它只是代表投资者的情绪，影响股价上涨的因素分成两部分，一部分是企业本身的价值，另一部分就是投资者的情绪，我们重点要关注企业本身的价值有没有变化，发生了疫情，可能影响到一季度白酒的消费，那会不会改变中国人喝白酒的习惯？会不会改变“茅老五”在行业中寡头垄断的地位？如果答案是否定的，那我们又何必惧怕市场短期的波动呢？

投资者的情绪变化是无法琢磨的，这就是为什么市场先生，他是一个脾气易怒的人，情绪捉摸不定，对利空一定会放大，对利好也会过度亢奋，而市场先生他这种脾气的波动，刚好给我们带来了抄底的机会。所以我们对于股价的波动，不要过于在意，而是应该抓住公司的基本面，去选择一些好的公司来进行持有，从而才能以不变应万变，万变不离其宗，真正成功的投资，就是抓住这些好公司，做他的股东。

过去4年，我4次到奥马哈参加巴菲特股东大会，现场聆听了股神巴菲特的真知灼见，价值投资的魅力是非常大的，每年五一全世界不同国家、不同民族、不同投资理念的4万多投资者，齐聚美国中部一个小城，巴菲特的故乡-奥马哈，去聆听巴菲特和芒格的真知灼见。而巴菲特旗下的公司-伯克希尔哈撒韦，在过去55年的时间，实现了年化20%的收益，充分分享了复利增长，实现了高达2万倍的回报。巴菲特收购伯克希尔哈撒韦的时候，只有15美元/股，而现在伯克希尔哈撒韦的股价已经涨到33万美元/股。可以说，很多巴菲特的早期投资者都成了亿万富翁。我在奥马哈小镇和当地的居民交流，很多人都非常感激巴菲特，因为他们买了巴菲特的股票，分享了伯克希尔哈撒韦的成长，成为价值投资最大的受益者。在奥马哈这样的一个小镇，能够出现世界首富，能够出现世界500强前十大市值的公司，可以说这本身就证明了价值投资的魅力。

去年我带了很多投资者一起去奥马哈参加了巴菲特股东大会，大家都收获匪浅。我们不仅参加了巴菲特股东大会，还到西雅图参观了微软、亚马逊这两大科技巨头，和他们的相关人员进行了交流，见识了全球最好的科技企业风采。今年五一我准备邀请部分投资者，能够和我一起到美国奥马哈参加巴菲特股东大会。巴菲特已经90岁高龄，芒格已经95岁高龄，两位老人不辞辛苦，用6个小时的时间，为大家不间断的回答问题，精神可嘉，但是大家担心，这次巴菲特股东大会，会不会是最后一次？所以大家一定要抓住机会，去参加一次巴菲特股东大会，我觉得才没有人生的遗憾。

价值投资已经被证明是真正可以取得成功，并且是可以复制的一种投资理念。像索罗斯，他的投资也很成功，但是你学不来，你没有资金优势，你没有索罗斯稳准狠的操作手法，你也没有索罗斯广泛的影响力，但是巴菲特的价值投资理念，适合每一位投资者，无论你的资金量大小，无论你的知识面是否广泛。只要坚持价值投资，做好公司的股东，就能分享企业的成长，就能在投资中获得好的回报。

回到A股市场，这段时间涨得最强的股票，就是我在之前提到的，一方面是新能源汽车，特别是锂电池龙头和上游的钴锂资源股，另一方面就是半导体为代表的科技股，这些是真正有价值的方向，有价值的股票，他们已经走出了强势的走势。投资逻辑很简单，新能源汽车的投资逻辑就是特斯拉强势入驻中国市场，形成鲶鱼效应，带动整个新能源汽车的发展，带动整个行业的技术进步，而特斯拉势必会逐步的实现零部件供应的本土化，这样可以大幅降低特斯拉汽车的成本，从而降低售价，促进销量。现在锂电池的龙头已经宣布和特斯拉合作，将来会有更多的零部件公司和特斯拉合作，所以新能源汽车的机会，我觉得是贯穿全年的，虽然这一波涨幅有点大，但可以等待回调的机会，回调之后可以配置。而金属钴和锂的价格，已经发生趋势的反转，开始逐步的回升，在科技板块方面，半导体、软件、人工智能、消费电子等等，这些都是可以积极挖掘的方向。

除了这两个表现比较强势的板块，我们下一步可以关注哪些行业？2019年初我就给大家指明了，未来关注的三大方向，即消费、券商和科技，新能源汽车属于消费板块的范畴，当然它也具有一定的科技成分。大消费由于受到疫情的影响，短期内出现了调整，但是我们学公司的财务报表应该知道，一个公司一季度的业绩波动，其实不会影响公司长期的投资价值，大家更多的要关注公司本身的竞争力、品牌价值，所以消费股经过一段时间沉寂之后，我认为下一步有可能会走出强势的走势，比如说我一直看好的白酒、医药、食品饮料、家电，这些消费龙头股经过调整之后，已经具备了一定的反弹机会。等到疫情得到有效控制，每天确诊的人数开始直线下降，这时候消费股可能就会迎来一波新的机会，大家可以趁现在布局。

第二个可以布局的板块，就是券商板块。券商是行情的风向标，往往在行情正式启动的时候，券商股会先行，并且我们发现券商股的行情都是脉冲式的，一波可能就30-50%，涨上去之后，再震荡回调，沉寂几个月时间，再来一波大行情，所以对券商股是要适当的做些波段的。我认为30-50%的一波行情，已经足够大家做波段了。今天我们看到券商股已经蠢蠢欲动，个别小券商已经冲击涨停。

未来十年是我国A股的黄金十年，券商作为市场主要的一个玩家，肯定是黄金十年的主要受益者，我国监管层要求打造航母级券商，就是要大力支持券商股的发展，包括主要股东增加对券商股的资本注入，提高券商实力，与外资券商进行竞争。另一方面，券商行业会掀起并购重组的大潮，大券商吞并中小券商，从而迎来好的发展机会，提高龙头券商的资本实力。所以有人就经常会问到，券商是应该配大券商？还是小券商？这主要取决于你是做长线投资，还是短线投资，如果你是做长线投资，你可以去关注大券商的机会，因为最终大券商会胜出，大券商的市场占有率会提升，大券商主要是按营业收入和市值排名，前5名的券商；如果你是做短期的波段，那就要买中小券商，因为中小券商在反弹的时候，弹性大，一波上涨可能50%，甚至翻番。小券商可能也有比较好的波段机会。所以买大券商还是小券商，取决于你是长线投资者还是短线投资者。

最后值得关注的就是科技，科技也是我们中方信富张松董事长非常看好的一个方向，包括科创板上的一些大的投资机会。我非常同意他的看法。科技引领未来，现在这一轮科技革命是第4次科技革命，可以说，我国错过了第1轮科技革命、第2轮科技革命，第3次科技革命只是参与了一个边，这一次科技革命我们一定要全部参与。美国已经率先的发展起来，美国前十大市值的公司，有7家都是科技股，这些科技股真正的改变了经济增长的模式，获得了很好的资本汇报。

虽然中国的科技股和美股相比，存在比较大的差距，但是中国拥有广泛的市场，我们的市场足够培育一些大的科技龙头，华为不用说了，他是我们科技行业里面的佼佼者。华为在5G领域的优势，已经引起美国的忌惮，所以美国在想各种办法，来打压华卫，美国让他的盟友在5G招标的时候，不要用华为的设备，但是我们看到，由于华为设备性价比高，面对国家利益，很多国家还是选择用了华为的设备。

我们国家所谓的“BATJ”，即百度、阿里、腾讯、京东，其实他们的商业模式都是复制的美国同行。比如说淘宝学的是亚马逊，百度学的是谷歌，但是这些不影响他们成为世界级的公司，因为中国的市场特别大，所以大家要密切关注科技股的机会，科技龙头股，特别是一些细分行业的龙头，值得大家长期去挖掘、去持有。如果你觉得选科技股难度比较大，因为很多细分行业技术性很强，甚至搞不懂这个公司是干嘛的，他在行业中有没有优势，那你可以直接买入一些科技类的指数基金，或者是主题投资基金。

有人问到前海开源基金有哪些科技类基金，前海开源人工智能基金就是一个配置科技股的基金，另外，前海开源基金有很多基金在过去几年的业绩，可以说是非常傲人的，我看到了昨天的一个报道，给大家分享一下，从2015年5月份5000点的高位，到现在，指数跌了40%，前海开源基金有3只成立于2015年市场高位的基金，成立以来，截止到今年2月12日都已经翻倍。分别是前海开源工业革命4.0、前海开源国家比较优势和前海开源再融资股票基金，这3只基金的收益率全部超过了100%，实现了业绩的翻番，远远跑赢指数。

这就是我们贯彻价值投资理念，敢于高位逃顶、低位抄底。过去5年时间，我们成功的在2015年5月份以及2017年底，进行了两次逃顶，同时，我们又在2016年3月份市场熔断之后进行了抄底，以及2018年10月份进行了抄底，抓住了市场大波段的机会，获得了比较大的超额收益。所以掌握大方向，做有中国特色的价值投资，才符合A股市场的特点，因为美国市场属于单边上扬的市场，所以你只要抱着一只股票不动就可以了，但是因为中国的资本市场波动很大，上蹿下跳，所以还需要做一些大的仓位控制，该逃顶的时候要坚决逃顶，该抄底的时候要坚决抄底，只有这样大家才能够真正获得好的投资回报，也就是说你在选公司的时候，一定要坚持价值投资，选出好公司，但是当股价高的离谱的时候，一定要减仓，当股价被严重低估，市场出现恐慌性抛售的时候，要敢于抄底。

春节过后，市场的走势完全验证了我的看法，第1天大面积跌停，第2天惯性大幅低开，这第2天的大幅低开，就是一个很好的抄底机会，所以大家一定要坚持价值投资，并且敢于低位抄底，做策略研究就是要有前瞻性，我重点给大家分析大的趋势，分析行业的变化，不给大家推荐个股。我觉得看清趋势是非常重要的，当趋势形成的时候，不要与趋势为敌。怎么判断市场是上升趋势和下跌趋势，其实我们一个是看基本面的一些指标，另一个是看技术性的一些指标。

我们判断市场是否是牛市，要从经济面、资金面以及政策面三个维度来看，为什么2019年初我能提出A股市场黄金十年？2019年会重回3000点？其实当时我们从政策方面来看，国家要大力发展资本市场，把资本市场定义为国家核心竞争力的重要组成部分，来提振消费能力和信心，同时股市走强有利于增强我国整体的实力，和美国对抗。而从经济面来看，我国经济继续转型升级，传统的行业在经济中不断萎缩，但是新兴的行业却不断的崛起，这样的话，符合经济转型方向的公司就会走出独立行情，比如说消费和科技这两个大方向。

从资金面来看，我国楼市结束了黄金时代，随着国家提出房住不炒的原则，楼市见顶的风险加大，二手房成交量在不断的萎缩，这使得一些炒房的人，面临巨大的压力，一旦流动性丧失，对这些炒房的人来说是巨大的打击，所以楼市的资金会不断流出，居民财富配置的方向，从楼市转向股市，所以从基本面来看，A股市场将迎来黄金十年的发展机遇。从技术面来看，可以看到2019年A股市场出现了量价齐升，和2018年相比，成交量大幅回升，而市场呈现出震荡向上的态势，每轮反弹的高点，都超过上一轮反弹的高点，每一轮调整的低点，也高于上一轮调整的低点，这时候就是一个上升的趋势。

随着A股市场的国际化程度不断提升，外资也成为A股市场的一个重要推动力。现在外资对中国股票配置比例还是严重低配，据统计，外资对A股的配置只有2.5%，和中国GDP占全球16%相比，严重被低估，将来外资会继续大量的流入A股市场。所以从这个角度来看，未来A股市场走强是确定无疑的。当然，当市场出现下跌趋势的时候，我们也要减仓，最典型的就是在2015年5000点见顶的时候，当时前海开源基金第一个，也是唯一一个高位逃顶的公募基金。我们通过媒体发了公告，提示创业板的风险，将股票型基金、偏股型基金仓位降到10%以下，成功的躲过了随后三轮股灾。

我们当时使用了八大指标做了判断，包括市场人气、基金销量、沪深300市盈率以及政策的变化等等来判断。通过给不同的指标打分，得出市场是否已经到了拐点，已经见顶，取得了非常好的效果。

我们看到大的趋势，就要从基本面和技术面两个方向来看，消费和券商这两个做波段，它的方法是不一样的，消费股属于弱周期的行业，所以它的趋势是震荡向上的，他的波段确实不好做，你也可以不做波段，因为它的回调并不大。而券商股的波段是比较大的，是要做的，因为券商股作为行情的风向标，它的贝塔远大于1，可能是2-3。大盘涨10%，它可能涨20-30%，大概跌10%，券商股可能跌20-30%，所以券商股是要做波段的。

做波段其实是在判断短期市场是否要回调，在技术方面，其实我并没有太大研究，我主要是看基本面方面的一些特征，大家可以参考一些技术面，来看短期市场是否有波段可做。

新能源汽车板块是过去一段时间，表现最强势的板块。从去年下半年开始，我就建议大家积极关注新能源汽车板块的趋势性机会。从大的政策方向来看，我国大力支持新能源汽车行业的发展。根据工信部的规划，到2025年我国新能源汽车的销量要占到总销量的25%，即使按现在每年2800万辆的销量来看，25%就是700万辆一年的销量，相当于现在130万辆一年的销量来看，未来5年将会保持高速的增长，这也是我国少数能够保持如此高增长的行业。

近期新能源汽车的强势表现，一方面是和新能源汽车的龙头特斯拉产量放量有关，特斯拉在上海建厂之后，产量逐步放量，特斯拉逐步的开始实施国产化，包括和新能源汽车锂电池的龙头签署合作协议，可能降低终端售价20%左右，将来会有更多的零部件进行国产化，特斯拉将会有更大的竞争力。特斯拉的强势入驻，起到了很强的鲶鱼效应，带动国内整个新能源汽车产业链的回暖。根据之前工信部的表态，2020年国内新能源汽车补贴政策将保持稳定，不会继续滑坡，这也有利于各个新能源汽车的企业，全心投入生产之中，新能源汽车有望出现量价提升的局面。而上游的钴锂资源股需求会逐步增加，这段时间金属价格也出现了明显的上涨，钴锂的投资价值凸显，呈现出比较强的赚钱效应，建议投资者可以积极关注。

而新能源汽车另一个技术路线-氢能源在近期也出现了一定的表现，比尔盖茨预定了一个氢能源的游艇，带动了大家对于氢能源的关注。氢能源作为一个新的技术路线，在技术上还不是很成熟，造车的成本也比较高，国内在新能源汽车的政策上是允许电动车和氢能源车同步发展的，但是在可以预见的将来，电动车还是最主要的成熟路线。

新能源的另外一个分支-光伏行业出现了一定需求的上升，光伏是我国发展比较早的新能源板块，各地政府通过补贴政策，支持了一批光伏企业的发展，但是由于在发展初期，个别企业产能上升过快，出现了严重产能过剩，大打价格战的问题，在行业最低迷的时候，光伏行业的龙头企业无锡尚德破产倒闭，给我们留下了深刻的教训，行业的发展要遵循一定的规律，靠大量的补贴，短期内会出现比较好的发展，但是长期来看，其实不利于市场化的竞争，真正好的企业即使没有补贴，也能够脱颖而出，而差的企业则会被淘汰，这是产业发展优胜劣汰的重要机制。现在我国光伏行业经过了寒冬之后，已经开始呈现出一定的发展前景，行业龙头股的业绩也有望超出预期，可以给予关注。

这次疫情对于市场的冲击是短暂的，在春节开市交易之前，我就建议大家战胜恐慌，理性客观的来看待疫情的影响。由于长假效应的存在，大盘将出现一步到位的调整，砸出来的黄金坑，刚好为机构资金以及先知先觉的资金，带来了很好的抄底机会。

根据统计，春节过后，公募权益基金的整体持股仓位再度提升，股票型基金仓位从89.49%增至91.6%，混合型基金仓位从70.42%升至71.9%，在133家基金公司中，有86家基金公司均在春节后选择了不同程度的加仓。今年以来，几只爆款的基金也采取了快速建仓的方式进行了抄底。

外资方面，外资加速流入A股市场。特别是在上周市场出现了黄金坑，外资更是加速流入，随后外资出现小幅流出，而在周二外资重新加速流入A股进行抄底，可以说外资对A股的配置会逐步的增加，这个趋势是不会改变的。其他的一些机构资金，像险资明确的进行了加仓，另外像一些大的私募基金，也都纷纷表达了对市场乐观的看法。

今年年初银保监会发通知，要求银行、保险公司引领多渠道，引导居民储蓄进入资本市场，做长期投资和价值投资，这是一个重要的政策信号。我在2019年年初提出，未来十年将是A股市场的黄金十年，而居民储蓄是 A股市场呈现出黄金十年重要的资金推动力。过去十年，居民储蓄主要流向了低风险的理财产品、余额宝等宝宝类产品，还有一部分储蓄流入到了楼市。但是现在随着楼市调控的效果逐步呈现，二手房成交量出现明显下降，而房价上涨预期减弱，这些都会使得居民储蓄出现大转移，到资本市场来寻找新的机会。

当然对于大多数投资者来说，通过买入基金来进入资本市场，可能比个人炒股可靠性更强。因为普通投资者在专业知识、投资理念、投资经验方面，都有一定的差距。通过买入一些优质基金，来分享资本市场的黄金十年，是一个不错的时机。当然公募基金之间的业绩分化也很严重，建议投资者要选择业绩稳定，坚持价值投资的基金。对于短期业绩较强，而长期业绩波动过大的基金要小心。所以对投资者来说，不仅要看过去一年的基金业绩，还要看过去两年、三年的基金业绩。现在我国基金的品种有4000多只，超过了股票的数量，所以选一只好基金可能比选好股票还要难。

面对这样的困境，近几年我国发行了很多只基金中基金，也就是FOF，FOF基金是有基金经理帮投资者来进行择时和择机，帮助客户选择好的基金进行配置。所以FOF是配置型比较好的产品。在美国，FOF也是公募基金中第一大单一品种，受到投资者的欢迎。国内FOF的业绩参差不齐，可能不同的公司采取的策略不同，大类资产配置能力也不同，我和苏辛博士管理的前海开源裕源FOF，成为A股市场第1只净值突破1.4元的FOF，业绩领先，体现了在大类资产配置上的优势。作为长期资产配置的工具，FOF是可以重点关注的品种。

回到A股市场，当前市场已经逐步消化了疫情带来的冲击，很多优质的股票已经从疫情砸出来的深坑中爬出，黄金坑的机会已经被很多先知先觉的资金抓住，虽然后市可能还会有一定的震荡反复，但是市场的赚钱效应会逐步增加，特别是像建议大家关注的几大方向，消费、券商和科技，当然也包括新能源汽车等方向，都可以重点进行挖掘。坚持价值投资，做好公司的股东，2020年仍然是大有可为的一年。

外资在上周一市场大跌的时候，当天流入A股就达到了182亿，随后几天还是持续的净流入，而机构投资者通过ETF来抄底这一次黄金坑的机会，据统计，上周机构资金抄底ETF达到160亿，所以说，机构投资者对于市场并不悲观，很多散户投资者可能在开市交易之前非常担忧，不敢让市场开市，但是在权衡利弊之后，2月3日市场正式开始交易，当时我给大家讲的一个逻辑，就是市场本身具有自我调节能力，即使有疫情的短期冲击，但是投资者会通过正常的交易，来博弈出一个平衡的结果，现在我们看到，市场其实在上周一大跌之后，就开始逐步的回升，上证指数在这周二已经冲到了2900点之上，虽然后市还有可能出现震荡反复，但是已经逼近3000点指数关口，市场的赚钱效应也非常明显。

之前建议大家持续关注的新能源汽车板块，在春节开市之后出现了持续的表现，特斯拉在去年销量达到了36万辆，占到全球新能源汽车销量230万辆的大概1/6左右，可以说，这个表现让很多投资者感到惊艳，特斯拉的股价也在近期迅速的创出新高，达到了1万亿人民币左右的总市值，超过了美国百年老店通用和福特市值的总和，反映出投资者对于新能源汽车发展前景是非常看好的，当然对于特斯拉的分歧很大，看好特斯拉的人，把它比喻成汽车行业的苹果，而看空特斯拉的人，则把它比喻成汽车行业的比特币，无论如何，特斯拉作为汽车行业的新玩家，它抓住了新能源汽车全新的发展方向。

特斯拉在上海设厂，并且迅速的启动，在上海生产的Model 3已经进入到4s店，上海速度震惊了全球投资者。这种效率只有中国才会有，可以说特斯拉要非常感谢中国，在上海一个新车发布仪式上，特斯拉创始人马斯克开心的跳起了尬舞，因为上海工厂帮他解决了产能的问题，同时，中国巨大的市场，帮他解决了销量的问题，中国帮助特斯拉摆脱了困境，迎来了美好的前景。

很多人问，特斯拉进入到国内市场，会不会引起国内新能源汽车企业遭到巨大的竞争？毫无疑问，特斯拉进入到中国，将会形成比较强烈的鲶鱼效应，会加速行业的优胜劣汰，一方面带动了国内龙头新能源汽车公司的表现，比如说宁德时代和特斯拉签署合作协议，受到投资者的追捧，而特斯拉将零部件逐步的本地化，可以降低大概20%的成本，这样的话，也可以降低20%的售价，本地化将会带来新能源汽车零部件企业的崛起以及上游钴锂资源股的崛起。当然，另一方面一些实力不强的新能源汽车企业，甚至前几年靠骗补生活的企业，在补贴滑坡之后，必然会遭到市场的淘汰，这种优胜劣汰，我认为是正常的，也是健康的，只有经过市场的考验，新能源汽车行业才会迎来真正发展的春天。

从长期来看，新能源汽车替代燃油车是大势所趋，我国发展新能源汽车的决心很强，大家可以持续关注新能源汽车板块的机会，当然短期涨幅过大，也面临着一定的调整风险，但是大家要着眼于长远，从价值投资的角度来看，其实在去年年底我就提示大家可以在新能源汽车还没有启动，估值较低的时候，就可以介入，可以长期关注，现在来看是不错的一个投资策略。

消费板块在一季度受到了比较大的冲击，因为疫情之下，餐饮、零售、服务都受到了比较大的影响，为了及早控制住疫情，我国政府采取了果断的措施，长痛不如短痛，这些措施是必要的。只有早点把疫情控制住，我们的经济才会逐步的恢复到正常增长，我国的企业才会正常的生产经营。

本周很多企业已经陆续复工，经济面开始有所活跃，而从近期疫情的发展来看，确诊人数开始有所下降，显示出采取强有力的防控手段取得了一定的成效，而一些治疗冠状病毒的药物，也取得了临床的效果，这也给市场带来了信心。一旦疫情控制住，我们的生产生活马上会恢复正常，我们的经济增长具有韧性，经济增速将会快速的回升，所以大家对于疫情冲击不要过于担忧，其实资本市场还是由聪明的钱来决定的，我们看到资本市场，上周一一天的大跌就反应了疫情的影响，随后抄底资金开始入场抄底。其实从资本市场的表现来看，大家对于后市并没有太大的担忧。

现在市场回到2900点，很多人担心大盘会不会调整？在连续7连阳之后，会不会出现一定的回调？这都是非常正常的市场调整，但是深幅回调的可能性不大，可以确定的是，恐慌性抛售的阶段已经结束，市场进入到恢复性上涨，甚至是报复性反弹的阶段，后市尽管有震荡反复的可能，但是市场的赚钱效应依然比较多，大家可以轻指数重个股，多配置一些优质的公司，通过价值投资，通过持有优质的股票，来应对市场可能的波动。

我相信A股市场开启的这轮慢牛长牛行情还会延续，在价值投资逐步成为A股主流投资理念的时候，大家更应该去积极的挖掘一些基本面好的公司，长期向上的行业，而不要过于关注短期市场的波动。

坚持价值投资，学会如何选择好行业、好公司非常重要，我认为未来A股市场仍然是具备巨大投资机会的市场，就像过去十几年，主要的投资机会都在楼市一样，未来十年主要的投资机会都在股市，当然是在股市里面的优质行业、优质公司，和绩差股、题材股无关，可以说价值投资几乎是未来十年能够抓住投资机会最主要的投资理念，这一点是毋庸置疑的。

两市开市也顺延到2月3日开市，这也为金融机构的人员返岗，留出了更多的时间，建议广大投资者，能够在家交易的就在家交易，通过远程交易来减少交叉感染的可能性，建议大家趁在家多看书，多学习投资知识，多提问，武装自己头脑。当然，保重身体最重要，记住“留得青山在，不怕没柴烧”。

这次疫情从武汉已经扩大到全国大多数省市，并且扩大到世界上一些国家，国际卫生组织今天对疫情事件进行了认定，认定为国际关注的突发公共卫生事件，但是不建议实施旅行限制和贸易限制，这是一个比较客观的，也符合实际情况的认定。中国是世界上第二大经济体，也是世界上140多个国家的第一大贸易伙伴，如果对中国旅行和贸易进行限制，那可能会大大的影响全球经济的发展，当然对中国经济的发展也会形成比较大的影响。

从近期提前开市的一些股市表现来看，港股、台湾股市、新加坡股市以及美股，都受到疫情的影响，出现了较大幅度的回落，从恒生指数的跌幅来看，今天开始企稳回升，恒生指数累计跌了10%，这可以为大家判断节后A股开盘之后大盘的跌幅，提供一个参考。当然，大盘如果跌10%的话，个股的分化就会比较大，像一些权重股、白马股，跌幅可能小于10%，但是一些绩差股和题材股，可能会多个跌停，跌幅远大于10%。

对于大家的操作策略，第一，如果你持有的是优质白马股，可以不用着急，不用理会短期的下跌，因为根据历史的经验，因为疫情导致的市场下跌，往往是短暂的，很快市场就会迎来反弹，好的股票会率先创出反弹新高，所以如果持有的是优质股票，可以淡定，不用着急。第二，如果持有的是绩差股、题材股，就要小心了，可以趁这次调整的机会，及时的调仓换股，找机会去抄底优质的股票。

在这个时候，大家就体会到价值投资的重要性了，可能在平时，市场正常反弹、正常上涨的时候，大家体会不到价值投资的重要性，甚至很多绩差股、题材股的涨幅短期内更大，长期来看，肯定是好股票的涨幅大，但短期来看，有可能一些绩差股、题材股反而受到资金热炒，但是大家要记住巴菲特的一句名言，“当潮水退去的时候，才知道谁在裸泳”，无疑炒绩差股、题材股的人就在裸泳，在节后大家就会深切的感觉到。坚持价值投资有多么重要，一定要记住我给大家讲了那句话，坚持价值投资，做好公司的股东，才能抓住A股黄金十年的机会。

摩根大通的策略分析师对于疫情的影响，和我的观点类似，也认为它是短期的影响，并且根据对SARS以及前几年流行的猪流感的影响来看，在疫情发生之后三周，市场先跌后涨，并且出现了较好的反弹。这次疫情的影响也不例外，可以说每次这种事件的冲击，都是大家抄底优质股票的时候。

巴菲特说过，“股灾是上帝送给价值投资者的礼物”，这次事件的冲击导致了短期下跌，它不会改变A股中长期上涨的走势，所以大家不必过于恐慌，这次下跌就是短期的一个下探，中长期A股市场还会延续慢牛长牛的走势，具体下探到哪个点位不好预计。

影响股价的因素有两个，一个是股票本身的内在价值，另一个是投资者的情绪，企业的内在价值，我们可以去通过财务报表分析、宏观和微观的研究，来进行定价，很多券商分析师就是做这个工作，但是定价只能接近于公司的内在价值，没有人知道公司内在价值到底是多少，但是，优秀的分析师会给出一个大致的区间。但是投资者情绪就无法预计了，并且投资者在做投资的时候，存在很多心理上的偏差，我们把它叫做行为金融学，比如说锚定效应，很多人买了股票之后，总是计较自己的成本，被套之后，不愿意卖掉，其实趋势变了，也不卖，这就导致越套越深；还有投资者，买了好的股票之后，获利之后马上卖掉，因为他记得成本，是赚钱的，但实际上，全市场除了你自己在乎你的成本之外，没有人关心你的成本，大家做投资的时候要克服这种矛盾心理。

还有一个心理就是羊群效应，因为这次疫情对投资者的情绪，肯定是一个巨大的影响，很多投资者会出现恐慌情绪，这就会形成羊群效应，就是说很多投资者即使拿的是好股票，也会恐慌性抛售，造成了非理性下跌，这其实又给大资金抄底优质的股票，提供了一个良机。这种羊群效应，其实是一种从众心理，为什么说真理往往掌握在少数人手里？就是因为羊群效应的存在，导致一些非理性的行为出现，逆向投资，这时候反而有比较好的机会。

这次疫情和SARS相比，它的传染性较强，但是致死率很低，其实它的性质应该是介于SARS和流感之间的一种病毒传播，所以对于经济的长期影响，不会特别大，但对一季度GDP的影响比较明显，因为现在我国政府采取了果断的措施来防止疫情的扩散，一季度很多商业活动都叫停了，春节复工也推迟了很多天，但一个季度的GDP出现回落，是短暂的现象，我们主要关注在面对经济下行的时候，政府采取哪些强有力的措施？

我建议通过降息、降准来提振市场信心和经济增长，同时大幅减税降费，让利于民，因为这次事件对于很多工业企业以及商业企业来说，都意味着重大的打击，节后用工荒的出现以及刚性人工成本要支付，所以很多企业甚至有破产的风险，所以在政策上一定要大幅减税降费。财政政策方面，还要加大基建投资、政府投资，现在民间投资严重不足，只有加大政府的基建投资，才能够弥补民间投资的不足，稳定经济增长，经济要转型，产业升级是需要一定的经济增速来做保障的，如果经济增长失速，可能就会影响到很多企业，也会影响到居民消费。所以在政策方面，建议加大力度。

从投资方向来看，我认为未来十年经济转型的方向有利于：消费、金融和科技这三大方向，但金融里面我重点关注的是券商和保险，因为银行高利润增长的阶段已经过去了，节后如果这些行业的龙头股出现非理性下跌，实际上是可以来进行抄底的，当然抄底的节奏要把握住，不要过急的抄底，要观察一下周一的市场状况，等大量股票跌停打开的时候，可能就是市场的底部了，就可以抄底一些优质股票了。A股市场中长期的趋势仍然是慢牛长牛，未来十年的主要投资机会还是在资本市场。

2018年2月5日，一直处于牛市的美国股市突然出现暴跌，这次下跌导致全球500名最富有的人损失了1140亿美元资产。其中，损失最严重的就是股神巴菲特，他单日损失达到51亿美元。

而连同此次“爆亏”在内，巴菲特漫长的炒股生涯中经历了5次暴跌。

包括2015年8月美股暴跌，股神执掌的伯克希尔哈撒韦公司因股市下跌导致的账面亏损达到112亿美元；2008年次贷危机时期，2个月时间内巴菲特账面亏损高达150亿美元。

面对这种损失几十亿、上百亿美元的股市暴跌，作为一般人是很难想象如何面对的。那么，我们来看看作为股神的巴菲特，在直面暴跌时的心态和应对策略是怎样的？

概括起来就三句话：面对暴跌极度冷静、暴跌之前谨慎防范、暴跌之后策略性抄底。下面，我们分别来讲述这三点。

首先，面对暴跌的极度冷静：

1987年10月19日，美国股市在经历了连续上涨5年的大牛市后，股灾从天而降，当日道琼斯指数暴跌508点，跌幅高达22.6%，成为历史第一个黑色星期一。

巴菲特的财富一天之内就损失了3.42亿美元，在短短一周之内伯克希尔公司的股价就暴跌了25%。那么，身处股市暴风雪中的巴菲特如何反应呢？

在暴跌那一刻，可能巴菲特是整个美国唯一一个没有时时关注正在崩溃的股市的人。他根本不看股市行情，整整一天，他和往常一样安安静静呆在办公室里，打电话，看报纸，看上市公司的年报。

巴菲特没有恐慌地四处打听消息，也没有恐慌地抛售股票，面对大跌，面对自己的财富大幅缩水，面对他持有的重仓股大幅暴跌，他非常平静。

之所以他能保持极度的冷静，是因为他坚信自己持有的上市公司具有长期的持续竞争优势，具有良好的发展前景，具有很高的投资价值，他坚信股灾和天灾一样，只是一时的，最终股灾会过去，股市会恢复正常，他持股的公司股价最终会反映其内在价值。

二、暴跌之前的谨慎防范：

对每个人来说，面对的天灾是相同的，但天灾引发的损失是不同的。那些事先有了妥善防范措施的人，所受的损失相对而言要小得多，而且恢复起来也会快得多。

那么，我们再看看，巴菲特在股灾之前是如何防范的呢？

巴菲特碰到的另一次股灾是2000年左右，当时美国科网泡沫破裂，三年累计跌幅超过一半。而这三年股灾期间，巴菲特的业绩上涨10%以上，以60%的优势大幅度战胜市场。

为什么会有这样的结果？因为巴菲特在此之前早已经做好了应对股灾的准备。

从1995年到1999年的美国股市，在网络和高科技股票的推动下，累计上涨超过2.5倍，是一个前所未有的大牛市。而巴菲特却拒绝投资高科技股票，因为他认为那不在他的能力圈之内，他继续坚决持有可口可乐、美国运通、吉列等传统行业公司股票，结果1999年，标准普尔500指数上涨21%，而巴菲特的业绩却只有0.5%，不但输给了市场，而且输得非常惨，当年相差20%以上。

在1999年的股东大会上，股东们纷纷指责巴菲特，几乎所有的报刊传媒都说股神巴菲特的投资策略过时了。但巴菲特仍然根本不为所动。正是他这种坚定的长期价值投资策略，让巴菲特安然度过网络股泡沫破灭的股灾。

巴菲特是一个非常谨慎的人，他轻易不买股票，只在他非常有把握的情况下，才会重仓出手。他所追求的确定性，并不是来自于股市的波动和股价的涨跌，而是来自他的价值投资理念，也就是前面我们讲过的公司内在价值的持续增长、安全边际以及清晰的能力圈边界。

巴菲特始终牢记老师格雷厄姆传授的两个基本原则：第一，永远不要亏损，第二，永远不要忘记第一条。

三、最后，巴菲特在暴跌之后有什么抄底策略？

股灾发生时，股价暴跌，很多人急于抄底，想发一笔股灾财。但急于抄底，很可能抄到手的是一只正在跌落的小刀，而且你抓到手的往往是刀刃，而很少是刀把。

回顾巴菲特在历次股灾中的表现，我们会发现，巴菲特有一套自己的抄底策略。我简单总结为“四心”策略，即：抄底要有耐心、没抄到底也不要灰心、抄底要用心，抄底要坚持初心。

第一，抄底要有耐心；

1969年9月，巴菲特退出股市，然后一直抱着现金，等待估值过高的股市暴跌。但是连他自己也没有想到，虽然1970年5月标普500从100点最低跌到68点，但又迅速反弹，连续上涨两年多，1973年1月最高升至121点，之后才开始真正下跌，直到1974年10月，标普500指数最低60点。巴菲特等待暴跌，一等就是5年。等到市场极度悲观，等到股市跌到所有人都恐惧时，他才重新回到市场，开始贪婪地低价买入。

巴菲特从来不会急于抢反弹，他要的不是短线投机的小利，而是长期价值投资的大利，这也是一种延迟满足。因此他会耐心等待股市一跌再跌：“只有资本市场极度低迷，整个企业界普遍感到悲观之时，获取非常丰厚回报的投资良机才会出现”。

第二，没抄到底也不要灰心

1987年8月到1987年10月美股暴跌36%。这一次股市跌得快，反弹也快，结果巴菲特没有抄到底。面对暴跌匆匆而来又匆匆而去的投资机会，巴菲特仍然非常淡定，因为他相信下一次机会还会来，只要耐心等待，机会永远都会有。

在1987年度致股东的信中，巴菲特表示：对于伯克希尔公司来说，过去几年股票市场上实在没有发现什么投资机会。不过你们可以放心，市场先生将来一定会提供投资机会，而且一旦机会来临，我们十分愿意也有能力好好把握住机会。”

对于这次没有抄底成功，巴菲特认为，不要因为试图把握住每一次机会而自责甚至投资行为失控。

果然，在暴跌后的第二年，抄底机会来了，巴菲特开始大量买入可口可乐。到1997年底，持有的可口可乐股票市值上涨到133亿美元，10年赚了10倍。

第三，抄底要用心

所谓用心，就是暴跌之后，并不是什么股都能抄底，要用心甄选。

2000年3月到2002年10月美股再度暴跌。巴菲特其实早就预言，科技网络股推动的这波股市大涨后泡沫必然破裂。但尽管股市3年跌了一半，巴菲特却并不急于抄底，因为他想买的很多股票还不够便宜，而那些跌幅超过一半的网络股，看起来有很大吸引力，但巴菲特根本不想去抄底。因为，他并不认为这些暴跌后的股票内在价值被市场低估。只有很少的股票的大幅下跌，能让巴菲特有兴趣关注。

到了2003年，巴菲特终于找到足够便宜的好股票，开始出手大量买人中石油，只用四年时间狂赚277亿港元。

第四，抄底要坚持初心

所谓坚持初心，是指对价值投资的坚定信仰。

2008年，金融危机来袭。在市场恐惧气氛最大的时候，当年10月巴菲特在《纽约时报》上发表文章，公开宣布：正在买入美国股票。他在2009年度致股东的信中说暴跌时要贪婪到用大桶接，“如此巨大的机会非常少见。当天上下金子的时候，应该用大桶去接，而不是用小小的指环。”

当年9月，巴菲特宣布购入高盛50亿美元的永久性优先股，其普通股可转换价为115美元，那时高盛股价仍在125美元以上。但随后一度跌至55美元，暴跌了近55%，当时“‘股神’也会被深套”的声音充斥在各大媒体。但巴菲特根本不以为然。到2013年3月，这笔投资为巴菲特净赚31亿美元。

股票被套是投资者最不愿意看到的情况。但巴菲特却反其道而行之，对于自己看好的股票，他甚至会“主动买套”，这也体现了他对于价值投资的坚定信仰。所以，他能够在金融危机的暴跌中如此淡定地大规模投资。