杨德龙：2021年全球经济即将复苏 投资者应学习北上资金投资逻辑和价值投资方法

周二，沪深两市呈现出震荡的走势，虽然没有延续周一大涨，但回调幅度不大，市场基本上还是维持了震荡反弹。从盘面来看，汽车板块继续强势，特别是新能源汽车最近表现非常突出，带来了很强的赚钱效应。我也一直坚定看好白酒和新能源汽车这两大方向，最近都表现非常好，白酒今天出现了一定的调整，但白酒中长期的走势依然是值得期待的。行情风向标券商股，今天也有所异动，出现一定的拉升。


近期市场经历了4个月的调整之后，开始走出突破行情，上证指数周一成功站上3400点整数关口，有望进一步向上拓展空间，继续延续跨年度行情。海外市场方面美股周一收高，道指上涨超过320点，主要是受到疫苗研发利好的消息的推动。有消息称美国最快下月中旬将分发疫苗，给全民注射疫苗，这将会有利于控制住不断扩散的疫情，因为现在影响美股最重要的利空就是疫情的扩散，对于经济面的冲击，疫苗一旦试验成功，就会有利于减缓疫情扩散，从而有利于经济面的回升。


美股最近不断的上升就是受到利好因素的刺激，美股现在也是在历史的高位，道琼斯指数接近30000点指数关口，纳指11,880点，是一个历史的高点。美股在今年3月份出现了4次熔断，断崖式的下跌，当时市场信心全无，很多人担心美国可能陷入到长期的衰退，全球股市有可能会不断的下挫。那时候除了美元指数上升之外，所有的资产都暴跌。


我那时候提出三段论的观点，也就是全球金融市场巨震完成需要经过三个阶段，大家不必悲观，金融市场巨震终会过去，第一个阶段就是3月份所有的资产都出现泥沙俱下，下跌的阶段，在这个阶段现金为王，当然对于全球投资者来说，现金就是指美元，因此美元指数当时最高涨到103。在除了现金之外，其他资产都遭到了抛售，甚至包括避险资产黄金也出现大跌，原油价格更是一路把原油期货价格跌到负值，非常惨烈。


4月份之后随着美联储带领全球央行放水实施零利率，资产泡沫再起，以美股为代表率先创出历史新高，原油价格也实现了翻倍，黄金价格大涨30%。可以说4月份就是第二阶段开启，全球资产泡沫出现再起，这是美联储放水所带来的资产价格上涨，因为实体经济受到疫情的冲击很大，美联储及欧洲央行实施的宽松货币政策并不会使得这些资金进入到实体经济，很多都是进入到虚拟的市场，虚拟资产市场就是原油、黄金、股市、债市等等，因此出现了所有资产的大涨。


什么时候才能进入到第三阶段，也就是金融市场巨震能够彻底完成，要等到海外的疫情出现有效控制，每日新增确诊人数出现趋势性下降，才会进入到第三阶段。那时全球经济将会真正的实现复苏，现在美国不断传出相关疫苗研发成功的消息，这让大家看到第三阶段来临的一个希望，一旦疫情得到控制，将会有效的提振经济增长。


2021年，全球经济将会走入复苏的轨道，在复苏期，股票是最好的配置资产，根据美林时钟，在经济复苏时，股票往往有比较好的表现。相对而言债券表现比较疲软，黄金的价格也没有之前上涨快了，黄金也是震荡的走势为主。原油价格则是会受到经济复苏的提振，出现一定的回升。2021年的全球金融市场巨震进入到第三阶段，各个资产的表现不一，大家要根据美林时钟来进行分析，是一个不错的一个分析工具。


现在临近年底一部分资金有避险情绪，因此我们看到低估值的板块最近出现了比较好的表现，特别是像银行、保险、地产这些低估值板块最近出现反弹，出现补涨，有色煤炭出现眉飞色舞的表现，出现回升，这些都是年底的特征，就是大家会去看业绩、看估值，因此估值低的这些板块出现了反弹。


但对于周期性板块的表现，我认为大家也是要保持谨慎，因为毕竟现在我国工业化基本上接近尾声，这些周期股的上涨更多的是补涨的性质，因此它持续一段时间之后就可能会出现获利回吐，大家对这些板块的配置更多的是要适当做一些波段，不是像消费股一样可以长期持有，这是非常大的一个差别。


当然周期股的股价的弹性比较大，因为它的最大值一般是两倍以上，也就是说指数涨10%，周期股往往会涨20%，反过来当市场大跌时指数跌10%，这些股可能会跌20%，这就是周期股的一个特征，属于高贝塔值的行业，高弹性。因此对于周期股，我认为比较善于做波段的投资者，可以适当的做一些波段来进行配置，但不能配置太重仓，另外也不能太过于恋战。


最近表现突出的基本上就是这些板块，新能源汽车还有白酒这些板块整体上表现是比较好的。值得关注的是北上资金再次入场，周一早上资金爆满超过百亿。这是11月19日以来的新高，其中沪股通净买入66.82亿，上周北上资金累计净流入55.1亿，其中沪股通流入84.4亿，呈现出沪强深弱的格局，上周深股通，净卖出29.29亿。在上海交易所上市的公司多数是一些传统的蓝筹股，因此北上资金流入沪股通的多说明近期北上资金配置的热点是在传统的蓝筹股上，对于成长股的配置比较少。


外资的流入我觉得对于A股市场的表现有很大的示范效应，可能会强化市场的趋势，因为有很多投资者是跟着北上资金来做投资的。事实上从2016年起我就建议大家跟着外资去投资，当然我不是建议大家去跟着北上资金去做短线，是建议大家做长线，要学习北上资金，它们的选股方法，它们的投资逻辑，它们坚持基本面研究，坚持长期投资的做法，这才是最根本的，追涨杀跌或者是跟着外资流进流出来做操作，这样的话你反而可能会由于频繁交易亏钱。


事实上北上资金它也不是铁板一块的，他是有很多国外的投资者组成，然后也有一些内地资金在香港通过北上资金流入到A股。因此说他的资金构成是比较复杂的，因此有可能比如说昨天流入的资金和今天流出的资金并不是同一波自己，有可能今天流出的是好几个月之前流入的。大部分外资它们做的还是以中长线为主，频繁交易的空间并不大，因此我们不能认为北上资金就是一个资金，如果认为是一个资金，我们看到他的操作是很频繁的，但实际上它是有很多资金汇集成的。


北上资金它们流入的股票，我们看还是非常成功，基本上流入最多的前十个股票都是我建议大家重点关注的这些白龙马股，特别是消费白马股流入了很多。从实际的投资收益来看，过去四年外资投资收益超额收益达到了350%以上，远远跑赢了指数也跑赢了很多投资者，因此大家看北上资金重点是看它流入了哪些股票，主要是看流入量比较大的前十名。另外，北上资金对于判断短期市场的风格有一定的参考意义，但不要跟着北上资金短期的流进流出做波段，做频繁交易这是不对的。学习北上资金的选股方法，投资逻辑以及价值投资的方法，这是至关重要的。

杨德龙：A股市场赚钱效应较强 投资者应关注消费股和新能源做好价值投资

周一，A股市场出现震荡回升，三大指数在经过前段时间盘整之后再度向上。新能源汽车板块义军崛起，带领两市回升，白酒、煤炭、农业等板块再度走强，有色板块持续活跃，包括有色水泥等周期板块近期都出现较好的表现，最亮眼的无疑是新能源汽车板块。


新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，我一直建议大家重点关注新能源汽车的机会。新能源汽车既受政策支持，又符合实际经济发展的需要，化石能源最终会枯竭，发展新能源无疑是大的方向，这是人类使用能源发展历史的一个必然。我国大力支持发展新能源汽车，前几年通过补贴的方式来推动新能源汽车行业大发展。


新能源汽车发展最受益的无疑是新能源汽车整车企业，其次是新能源锂电池板块，然后是电控系统，以及上游的钴锂资源股，对于这些方向，建议投资者可以继续关注。今天新能源汽车板块义军崛起，再度大涨，带来比较强的赚钱效应，传统汽车股在近期也出现一波比较好的回升。


临近年底，一些投资者开始布局2021年市场行情，业绩优良的蓝筹股无疑是资金配置的重点。今年前十个月市场主要关注的是消费板块，四季度一些其他的低估值板块，周期性板块也受到资金的关注，出现了较好的表现。整体来看年底A股市场有望迎来一波向上突破的行情，跨年度行情也值得期待，无论是传统的消费股还是周期股都受到不同资金的关注。一些喜欢低估值的投资者可能会配置低估值板块，博弈反弹机会，喜欢长期业绩增长和品牌价值的投资者将选择消费股来进行配置，这都将会推高市场的重心实现突破。上证指数也有望在年底创出年内的新高。


近期市场比较担心的是一些企业债违约的问题，11月21日，刘鹤主持召开了金融委第四十三次会议，会议要求要依法严肃查处欺诈发行等各类违法违规行为，严厉处罚各种“逃废债”行为，保护投资人合法权益，金融委定调债市零容忍，加强对于债市的监管，严厉处罚相关违法人员，这是有利于维护市场稳定提振市场信心的。


这次发生了信用债违约的问题，对于债市形成了比较大的影响，对于银行资产质量冲击有限，因为我国商业银行的资产投向仍然是贷款为主，信用债的投资很小，目前信用债违约率也非常低，因此对于银行贷款质量的影响并不太大。对于银行理财的收益影响也不大，因此对于二级市场的冲击是比较有限的，主要影响的还是信用债市场的一个表现。


值得关注的是发生信用债危机的企业多数是一些产能过剩的传统行业，比如说煤炭。这些行业在过去盈利比较好时扩张较多，包括进入煤化工、电解铝等行业，现在出现了经营下降、现金流下降，从而影响到这些企业盈利的表现，造成现金流紧张，无法按时还本付息的现象。高杠杆是这些行业的一些重要特征，因此对于高杠杆的这种传统行业，特别是杠杆率超过70%以上的这种高杠杆行业和公司，一定要非常谨慎。资产负债率过高，资产负债率超过70%就可能会造成无法按时还本付息的这种现象，一旦企业债违约，对于相关个股的股价造成了比较大的一个影响，这也是当前需要注意的一个风险。


今天上证指数成功突破3400点整数关口，打开上升的空间，A股市场跨年度行情已经启动，上证指数有望突破前期反弹的高点。从全球市场来看，A股市场处于估值的洼地，沪深300的市盈率目前还不到14倍，这和历史平均18倍相比仍然是偏低的，和历史高点的估值相比还不到高点的一半，应该说沪深300整体的估值并不高。可能一些消费白马股由于之前涨幅比较大，估值上较高，但由于他们的品牌价值以及长期的业绩增长能力，使得这些企业还仍然受到资金的关注，长期投资价值依然很高。低估值板块则是具备反弹的动力，这些低估值板块一启动，市场就有望实现突破行情，目前市场还是在慢牛长牛格局之中。


2019年我提出A股市场将迎来黄金十年的机会，22440点是这一轮慢牛长牛的起点。2019年是黄金十年的第一年，今年是第二年，2021年将是黄金十年的第三年，A股市场也会延续震荡回升的态势，可能每年指数上上涨幅度并不大，大概是10%~20%左右，但市场的赚钱效应依然较高，符合经济转型方向的行业和个股将会给投资者带来好的回报。从基金发展来看，未来十年也是基金黄金发展的十年，业绩优良的基金将会迎来比较好的发展机会，包括坚持价值投资的基金可能在未来十年表现会持续跑赢指数。


由于大部分基金是坚持价值投资、崇尚基本面研究的，因此基金的业绩在过去四年，应该说每年几乎都跑赢了指数啊，给投资者带来了切切实实的回报。基金行业也得到了快速发展，今年基金销量已经达到2.4万亿，远远超过2015年大牛市全年的销量，这说明基金的投资能力和投资业绩正在得到投资者的认可，更关键的就是在房租不少的调控之下，大量的居民储蓄向资本市场大转移的趋势已经开启，我从2019年就提出未来十年居民储蓄大搬家的方向将是转向资本市场。


今年1月3日银保监会发出通知，要求银行、保险公司多渠道引导居民储蓄进入资本市场做价值投资、长期投资，即是指出了这样一个大的方向。这将会给A股市场带来源源不断的增量资金，更重要的是提高了机构投资者的占比，从而提高了市场白龙马股的表现，白龙马现在已经成为市场被广泛认可的一个概念，即白马股加行业龙头，高度概括了一批既有基本面又有行业龙头地位和未来成长空间的好公司，主要是分布在消费行业。


我2016年提出白龙马概念到现在已经是让白龙马的概念深入人心，好的公司的股权价值具有稀缺性，因此他长期的表现将会值得期待。建议大家一定要坚持价值投资理念，做好公司的股东，迎接A股市场的黄金十年。消费和新能源是目前确定性最强的方向，另外一些科技龙头股在经过长达四个月的调整之后，也具备反弹的机会。整体来看，年底之前A股市场依然存在较强的赚钱效应，建议大家对后市保持信心和耐心。

RCEP签署成立全球最大的自由贸易区，投资者应布局优质白马股迎接2021

11月20日周五，沪深两市出现震荡反弹的走势，本周A股市场整体上呈现出震荡反弹，临近年底市场资金面偏紧加上一些不确定的因素依然没有完全消除，投资者的信心还不足，因此市场呈现出震荡反弹走势，不是单边上涨。很多投资者担心在经济面逐步回升的情况之下，央行的宽松货币政策可能会提前退出，因此对于后市存在一些分歧。根据相关官员的表示，即使退出货币宽松政策也是控制节奏，不会很快退出，因此大家不必过于担心。

本周美股市场表现整体还是高位震荡，美股的走势相对于经济面来说依然是非常强劲。影响美股的一些因素，比如说美国总统大选逐步尘埃落定，减少了不确定性。另外一个就是两家医药公司宣布新冠疫苗研发成功，成功率高达90%~95%，虽然给全体美国人注射疫苗可能需要四个月到六个月的时间，但毕竟对于控制疫情扩散还是让大家看到了希望，因此美股在最近也出现了比较强势的表现。

现在影响全球经济的一个很大的不确定性因素就是欧美等海外国家疫情依然严重。美国确诊人数已经超过了1000万，每日新增也达到了十几万，这对于经济的复苏是非常不利的。明年1月1号起，美国总统开始进行权力交接，当选总统拜登一旦上台接手，可能第一件事就是要采取措施控制疫情扩散，恢复美国经济的正常秩序。其次就会修复与欧盟、日韩、中国等国家的各地区关系。这些至少在短期之内是有利于全球经济复苏的。

本周最重要的一个消息就是经过八年的谈判，由东亚15国签署的RCEP正式签署，这也标志着全球最大的自由贸易区成立，将来在RCEP区域内90%的商品可能会享受零关税，这将大大的促进自由贸易，因此这也是自由贸易的胜利。成功的粉碎了美国这种贸易保护主义、单边主义的阴谋。这也是我国在对外贸易方面取得了重大胜利。

现在东南亚已经是我国第一大贸易伙伴，这15国就包括东盟十国，加上中、日、韩、澳大利亚和新西兰，RCEP的签署的历史意义非常重大，甚至有人把它看作仅次于2001年，我国成功的加入世贸组织WTO。从2018年起美国对我国出口贸易方面进行各种限制加征关税，甚至威胁退出WTO，RCEP的签署表明全球化和自由贸易已然是世界发展的潮流，已然是全世界大多少人的选择，是有利于全球经济发展的。因此这个对我国未来十年乃至更长时间出口贸易方面的发展是非常有利的。

当然加入自由贸易区之后，对于我国很多民族行业也会产生一定的挑战。在降低了关税壁垒甚至零关税之后，一些优质的外国生产的像农产品和一些工业品将会大量的进入到我国，对我国相关行业造成一定的冲击。但对外开放是大的方向，引入优质的产品，加大竞争，其实有利于行业的优胜劣汰，让好的企业更有竞争力，让差的企业淘汰出市场，这其实是有利于我国企业发展壮大的。

因此大家不要过于担心在签署了这个贸易协定之后会对我国很多行业造成冲击，就像2001年中国加入WTO的时候，很多人担心狼来了怎么办？当时我北大导师曹凤岐教授就提出“狼来了，要与狼共舞”。事实上，正是2001年加入WTO，我国才真正的融入到全球大市场，获得全球产业链上的重要分工，成功的实现了GDP几倍的增长，成为世界第二大经济体。

在2001年中国加入WTO的时候，GDP只占全球的4%，现在已经达到16%。可以说加入WTO是非常正确的一个决定，将我国改革开放的事业推向新的高度，也创造了中国经济增长的奇迹。当时担心加入WTO之后对我国汽车、银行业以及其他金融行业，还有工业行业造成很大的冲击，事实上并没有发生。反而让我国这些行业的龙头企业发展壮大，甚至成为世界级的企业。因此对于加入RCEP我认为是有重大的正面意义的。

现在临近年底，市场还是维持了震荡反弹的走势。在年底的一些资金开始布局2021年的机会，如何进行布局，我认为首先大家要去布局一些优质的消费白马股。白酒是我一直给大家推荐的行业，确实过去几年无论是一线白酒还是二三线白酒都有了很大的涨幅，获得了很高的超额收益。现在短期来看这些白酒股并不便宜，但我认为仍然是资金重点布局的对象，白酒股调整幅度不大，一旦有调整就可以进行配置。

第二可以关注一些调整到位的医药龙头股。由于受到集采降药价的影响，以及这个海外新冠疫苗研发成功的影响，医疗器械和生物疫苗板块出现大跌，也拖累了整个医药股的表现。对于受到拖累的一些创新药龙头、中药龙头，我认为那是可以考虑布局的。

第三就是食品饮料行业，虽然相对于白酒、医药来说，食品饮料行业的品牌价值和他的业绩持续性，行业的竞争格局略差一点，但随着我国居民消费升级以及消费总量扩大，食品饮料仍然是一个可以重点关注的行业。

今年我国GDP将超过100万亿人民币，人均GDP超过1万美元。根据历史经验，当人均GDP超过1万美元的时候，往往是消费升级的时候，人们对于消费品的品牌会更加重视，更愿意去买一些具有牌子的产品，这将会推动食品饮料行业，一些具有品牌价值的企业的业绩增长，因此食品饮料行业的龙头股也可以在年底布局。

我把白酒，医药、食品饮料称作消费三剑客，是传统消费行业增长最确定的方向。在新天地方向，新能源无疑是最具有确定性增长的一个方向，化石能源早晚是会有枯竭的一天，因此配置新能源非常重要。无论是光伏还是新能源汽车，都具有确定性的增长，也是政策大力增长的方向。

对于新能源汽车，受益的整车、锂电池以及电控和上游钴锂资源股都可以继续布局，但如果说因为短期的涨幅比较大了，估值有点偏高，想等一等，也可以等到这些行业龙头出现回调之后再进行配置，但还是可以从长期去关注新能源汽车的方向。

对于这段时间调整了四个月的科技龙头股，我认为可以适当关注了，但由于科技股的业绩表现相对来说没有消费股强。科技研发投入比较大，成功率较低，因此对于科技龙头股，我认为要控制配置比例不要超过可投资资金的20%，这样的话进可攻退可守，如果你重仓科技股，风险的是比较大的。大家还是要把一半以上的仓位配置业绩稳定的消费股上。

2021年A股市场还会延续2020年慢牛的走势。指数上实现10%~20%左右的涨幅，行业分化依然严重，业绩优良的白马股还会继续表现，继续创新高，继续向前奔腾，一些绩差股和题材股还会继续被边缘化。当注册制逐步全面推行，退市制度逐步完善的情况之下，将来会有更多的新企业上市，更多的差企业退市，这势必会使得市场的分化更加严重。

作为行情风向标，券商股也经历了很长时间的调整，现在就是要耐心等待行情启动，因为只有行情启动的时候，券商股才会有比较好的表现。做大做强券商的一个重要的方式就是兼并重组，因此未来券商行业内的兼并重组还是值得期待的，这也是打造航母级券商的一个必然要求。

总结来看，在年底建议大家布局消费、新能源、券商、科技龙头等几个方向来迎接2021年的行情，是一个不错的选择。

杨德龙：投资者应树立正确投资理念应对经济转型

这段时间A股市场整体上还是呈现出一个震荡的走势，没有走出大的行情。我觉得市场现在的走势出现震荡，没有大幅上涨，还是说明了市场信心是不足的。临近年底，影响市场的一些不利因素其实在慢慢的消除，比如说美国总统大选逐步的尘埃落定，不确定性在消除。另外新冠疫苗研发成功也有利于提振全球经济的信心。


欧美疫情现在依然是非常严重，美国现在每天新增确诊人数还有十几万，累计确认人数超过1000万。疫苗研发成功之后，将来真的让每一个美国人都接种，可能还是需要四五个月甚至半年的时间，因此真正意义上控制住还是需要一个季度到两个季度左右的时间，美国经济今年受到疫情的冲击回落是比较大的，欧洲情况也差不多。疫苗研发成功对于全球控制疫情来说是一个好的消息。


另外影响市场近期走势的一个因素就是担心在经济面复苏之后，央行会不会收紧货币政策？


我们知道今年为了应对疫情的冲击，央行整体上采取的还是一个偏宽松的货币政策。前段时间楼继伟表示在经济复苏之后可能考虑退出一些宽松政策，但要控制节奏，不会马上退出。这也释放了一个信号，就是未来半年甚至一年的时间，货币政策会略有收紧，这对于市场的走势也形成了一定的压制。


年底有一些资金出现获利了结，比如说对于涨幅比较大的一些消费白马股，有的资金就选择卖出一部分，兑现利润。同时一些利好的方面，就是今年新发了2.4万亿的新基金，其中60%都是偏股票类的基金。这些新基金是需要时间的，不是说发了之后马上建仓，一般建仓期在3~6个月左右，今年三季度季度发行的新基金可能就在年底市场调整时去建仓，刚好有很多好股票已经是调整下来了，具备了一定的抄底价值。因此在年底也有一部分资金会选择逢低建仓，布局2021年的市场行情。


2020年的行情也行将收官，近期很多券商发布了2021年的市场行情、预判，提出一些投资策略，整体来看大家对2021年的这个市场行情还是充满期待的。从2019年起我就提出，未来十年，在房地产严格调控的背景之下，大量居民储蓄转移的方向将转向资本市场，当然大多数人是通过买基金来入市。


这个趋势我觉得到2021年还会延续，新基金的发行还会非常火爆。虽然不能说2021年基金发行一定会创新高，但我认为两万亿的发行量应该是大概率会实现，这将给A股市场带来更多的增量资金，同时提高机构投资者的占比，让A股市场成为一个机构化主导的市场。机构是偏向基本面研究的，偏向价值投资的，这样的话机构投资者的占比越高，价值投资将会越盛行。


坚持价值投资，做好公司的股东才能抓住市场的机会。从2016年起我就一直跟大家讲要学习价值投资，坚守价值投资，抓住白马股。这几年我们也看到了这些白马股的股票，不断的创新高，有很强的一个赚钱效应。可能从短期来看这些白马股的估值已经不低了，有人担心会不会透支未来的业绩成长，我认为从短期来看确实这些白龙马股的估值已经不便宜，但因为它的品牌价值比较高，因为它的长期的业绩增长能力，因此从长期来看这些白龙马股依然具有比较大的投资价值。


每一次市场调整都是抄底这些优质白龙马股时，这一点要始终牢记。其实我们看到今年这些白马股出现过两次抄底的机会，一次是春节之后，因为疫情的影响，A股市场砸出了黄金坑，这些白马股当时跟着大盘大跌，产生了第一次抄底机会。


第二次就是在3月份，美国这些发达国家的市场出现崩盘，美国一个月发生了四次熔断，A股市场也跟随大跌，这些白马股又产生了第二次抄底的机会。后来这些白龙马股都创了新高，带来了很强的赚钱效应，因此大家一定要牢记每一次市场的大跌都是抄底这些好公司的时机。华尔街有句名言，“不要放过任何一次重大危机的机会。”

我觉得中国人造字非常厉害，你像英文的危机crisis 没有太多的含义，它只是一个名词。但中国的危机，也就是说既有危又有机，也就是说只要有危的地方就可能会产生巨大的机会。这个用在股票市场上特别恰当，就是每次大盘出现危机时，出现崩盘时，就是抄底这些优质股票时。


因此巴菲特的说过：“股灾是上帝送给价值投资的礼物。”巴菲特几乎是每次市场出现崩盘，他都会出手去抄底一些优质股票，这就要求做价值投资要有一个良好的心态，要能够战胜贪婪，战胜恐惧，只有这样才能够从长期抓住一些好公司的机会。因为正常情况之下，这些好公司都不便宜，也只有在危机时，人们恐慌时，才会竟相抛售这些好股票，因此芒格曾经很幽默的说，“所谓投资，就是从那些极度悲观的人手里买过的股票卖给那些极度乐观的人。”一语道破天机。
 

现在上证指数应该说是箱体震荡的走势，它的绝对涨幅都不大。因为我们知道上证指数它的这个结构是一个综合性的指数，它并没有严格限制有多少只成份股，这也会造成一部分股票涨，往上拉指数。另一部分股票，甚至更多的股票下跌，拖累指数。因此上证指数在过去十年基本上原地踏步。未来上证指数的重心只会不断上移，我认为每年上移10%~20%可能性比较大。像2015年那种单边上涨的可能性就比较小。这时候我们要更加看重个股的机会，看重行业的机会。不要过度的关注指数的一个波动，事实上做投资给你带来回报的是这些好的股票，而不是指数。


如果盯住上证指数来做投资，就很难赚钱。因为上证指数实际上它是一个综合指数，它并不能真实的反映市场的赚钱效应。就像过去几年上证指数基本上都在3000点附近震荡，但好的股票已经涨了好几倍，白龙马股一骑绝尘。我们应该更加的重个股，轻指数，对于2021年我们要有信心，就是经济面会继续复苏，上市公司盈利会改善，欧美的疫情也有望得到有效控制，全球经济走入复苏的轨道。


根据美林时钟，在经济复苏时，最好的资产就是股票。因此2021年的市场有机会向上拓展空间，但分化的特征依然是非常明显的，大家一定要抓住好公司的机会，远离绩差股和题材股。最近出现永煤信用危机，企业债违约的现象，造成整个债券市场大跌，对于股票市场也有一定的波及。我们发现这些出现企业债违约的企业大多都是传统行业，也就是在经济转型中受损的行业，而不是受益的行业。


我一直建议大家要远离经济转型中出现受损的行业，特别是传统的一些工业行业，他们在经济中的占比不断的缩小，在股市上市值的占比必然会不断缩小。做投资，我们是看未来，从这一点来看，消费和科技，特别是新能源这个方向是经济转型受益的方向，因此投资这一行业的股票将会有比较大的胜算。传统行业的股票往往会出现盈利的下滑，甚至被边缘化，存在退市的风险。


现在A股市场有4000只股票，科创板、创业板已经推行了注册制，根据新证券法规定将来会全面推行注册制,这样的话会有更多的新企业上市，特别是新经济企业上市。未来股票的数量还会增加，这将会导致资金偏向这些消费和新经济的股票，远离那些经济转型受损的企业的股票，分化会越来越明显。因为在新经济股票越来越多之后，对于一些业绩下滑的传统的股票，关注必然会减少，成交也会减少。


因此大家一定要转变理念，深刻的认识到当前市场生态已经发生了巨大的变化。以前有句话叫做好股票不一定是好公司，好公司不一定是好股票，现在这句话就过时了。现在要坚信，好股票一定是好公司，好公司一定是好股票。因为股票股价短期是投票机，股价短期的波动谁都无法预测，但长期一定是沉重气。


长期来看，好的股票，好的公司，它的业绩增长和品牌价值将会不断的推升股价，从而产生比较强的赚钱效应，差的股票最终肯定是被淘汰的。只有树立正确的投资理念，才能在市场震荡时、市场分化时，抓住投资机会。

杨德龙：投资者应坚持价值投资应对经济转型 配置业绩优良的消费白马股

周三，沪深两市出现了震荡的走势，依然是沪强深弱，创业板指数再次出现回调，这也代表着科技股已经连续多个交易日回落，表现强势的是顺周期板块，比如说有色金属近期表现突出。白酒、医药等消费股最近也出现了一定的回落。低估值的银行股则出现回升，市场的风格短期内有所改变，但我认为持续性并不强。


周期股的回升主要是我国经济出现复苏，带动周期性行业盈利的增长，从而带来股价的表现，但由于我国工业化基本上接近尾声，对于周期性行业的需求量并不会回到以前的巅峰时刻，因此它们股价上涨，更多的看作一种反弹，不是反转的行情。从长期来看我还是建议大家重点去配置业绩优良的消费白马股，消费股的机会更加确定。包括有消费属性的一些行业，比如说新能源汽车，既有消费属性也有科技属性，也是属于表现比较突出的，成为经济转型的方向。


隔夜美股出现收跌，医药板块大幅下滑，但即将成为标普500成份股的特斯拉股价出现大涨。投资者更多的是关注疫苗的消息以及日益恶化的美国疫情形势，美国10月零售销售数据低于预期，特斯拉上涨8.2%，主要是由于此前标普道琼斯指数公司宣布，该股将在12月中旬加入标普500指数。特斯拉也将成为最近十年标普500指数纳入的最大权重股之一，这次可能会给特斯拉带来500亿美元的被动配置资金，大大的推高特斯拉的表现。


周二道指小幅收跌0.56%，纳指收跌0.21%，标普500收跌0.48%，跌幅都不大。注意早间Moderna公司公布的初步数据显示，其候选疫苗预防新冠病毒感染的有效性高达94.5%，高于之前辉瑞的数据。这将对当前日益恶化的美国疫情防控形势是一个好消息，但疫苗研发成功到大量的推广以及全民注射需要更长的时间。


美国总统权力交接出现问题，这严重的影响到疫苗的推广，美国总统候选人拜登可能会来入住白宫。他呼吁尽量启动权力交接，推动全民注射相关疫苗来控制疫情的扩散，当前特朗普不承认败选，可能会让更多的美国人感染性病毒失去生命。疫情的扩散对于美国经济的影响是显而易见的，今年全年美国GDP可能会下降5%以上，那这对于全球经济增长来说也是一个坏的消息，因为美国经济的总量是全球最大的。


标普500指数将特斯拉纳入其中是一个重大的决策，新冠疫情导致美国企业“大洗牌”，科技互联网企业在标普500成份股中愈发强势。特斯拉入主只是一个入选，只是一个案例之一。事实上疫情使得科技公司表现更加强劲，因为该行业的企业相对没有收到新冠疫情的负面影响。


标普500指数成份股包括美国五百家顶级上市公司，占到美国股市总市值的80%。过去十年，科技股在标普500指数成份股中占据统治地位的趋势愈发明显，苹果、谷歌和微软三家企业，在过去十年为标普500的上涨贡献了近25%的涨幅。过去三年标普剔出的成份股主要是一些零售业，工业和能源企业，这些企业在疫情中受到严重的打击，随着经济的转型和科技的发展，预计未来标普500的科技含量会大增，这当然是美国三大指数的优势。


在经济转型过程中，指数成份股会不断的调整，将适应经济转型的企业拉进来，将经济转型淘汰的行业或者是受损的行业踢出去，这样的话能保证美国的指数出现持续的上升。比如说道琼斯指数就是有三十种企业的成份股组成，标普500是由五百家企业组成。纳斯达克指数的数量也是一定的，这样的话就可以保证指数的表现和经济的表现相一致。相对而言，上证指数是一个综合性的指数，没有具体的数量。虽然今年进行了调整，将一些可能退市的SDK的股票剔除，但并不能真正的实现优胜劣汰。


很多经济转型淘汰的行业的企业也都在上证指数之中，这样的话就严重了拖累上证指数的表现，一方面以白龙马股为代表的这些好的公司不断的上涨、拉升上证指数。另一方面又有大量的被经济转型淘汰的企业不断的下跌，拖累上证指数的表现。这是当前上证指数表现不佳的一个重要的原因，这和编制方法有一定的关系。


相对而言，以沪深300为代表的这些成份股指数表现比较好。中证500长期的走势也相对较好，能够通过每半年进行一次的成份股的调整，将好的公司纳进来，将差的公司踢出去。因此我更看好成份股指数的表现。


从投资理念来看，这几年价值投资成为最主流的投资理念。从2016年起我就四次到美国参加巴菲特股东大会，第一时间将巴菲特的价值投资理念介绍给国内投资者，价值投资是被事实证明可以取得长期投资胜利的法宝。无论是彼得林奇、巴菲特、芒格还是以前的投资大师像格雷厄姆、费雪、邓普顿等，他们用实践证明，通过并不复杂的价值投资理念可以取得很好的长期投资回报，短期来看市场的波动是无法把握的，但长期来看好的企业将会以时间换空间，获得好的投资回报，践行价值投资的理念将会从长期受益。

巴菲特曾经说过，如果你把股票不当成股票，当成股东证的话，就离价值投资不远了。事实上我们买公司的股票就是买一个企业的股权，即使你买一手，也是这个公司的股东。从这个角度来进行选股，我们就不会去配置那些业绩差，题材多的个股，是去配置能够长期实现业绩增长的好公司好股票。


当然，选择经济转型受益的行业非常重要，因为好的公司首先要在一个业绩能够持续增长的好行业中，行业景气度要向上，比如说建议大家关注的大消费和新能源这两大方向，都是属于景气度不断上升的行业。其次要选择有护城河的好公司，也就是说企业具有核心竞争力，可以获得市场占有率的不断提升以及盈利能力的不断上升。


第三就是要选择盈利能力强的公司，选择ROE能够大于20%，至少15%的好企业，因为ROE是巴菲特的最看重的一个指标，它代表了企业给股东创造价值的能力。当然选择ROE比较高的同时，要控制资产负债率，也就是资产负债率不能超过50%。巴菲特要求更加严格，因为他很保守，他要求资产负债率不能超过30%，这样的话就排除了那些依靠高杠杆来实现比较高ROE的公司。


当然，好的企业往往是基金等机构投资者追捧的对象，因此如果说上市公司前十大流通股股东是清一色的机构，说明这个公司至少是基本面不差的公司。如果说前十大流通股东只有个人没有机构，至少说明这个公司基本面可能存疑，这也是我们选择好企业、好公司的一个参考标准。大家要记住好企业和好股票基本上是可以划等号的，至少从长期来看是如此。试图通过炒作绩差股，题材股来赚取短期收益的方法，一定要大胆摒弃。

杨德龙：学习波特五力分析行业价值 黄金十年坚持价值投资

周二，两市出现了震荡调整的走势，和海外市场相比A股市场近期走势较弱，隔夜全球市场均出现比较好的表现，周一新冠疫苗再度传出重磅利好，市场的风险偏好快速上升，欧美股市再度集体大涨，道指距3万点整数关口仅一步之遥。


现在欧美国家经济遇到最大的风险就是新冠疫情没有得到有效控制，导致经济面出现了比较大的回落。11月16日又一家公司报告称其研发的新款疫苗保质期更长，可以在冰箱温度下维持稳定30天，三期试验相关疫苗有效性为94.5%，受此消息的提振道指上涨1.6%，接近3万点。标普500指数也上涨1.16%，纳指上涨0.8%，德国、法国、英国等多国股市均出现大幅反弹。


近期全球股市整体的表现较好，和疫苗研发成功有很大的关系。受此提振，原油价格也出现上涨，周一国际油价集体上涨，纽约原油期货涨3.34%报41.47美元每桶，布伦特原油则上涨2.5,报43.85%美元每桶，主要是经济面回升之后对于原油的需求必然会出现回升。同样A股市场近期也出现反弹，眉飞色舞的行情再次上演，周期股发力，包括有色金属涨幅是比较大的，特别是一些小金属，受益于新能源汽车的钴锂的资源股最近都出现大幅上涨，显示出对于经济复苏的乐观预期，推高了投资者的情绪，从而推动了周期股的表现。


消费股最近出现一定的震荡，但白酒依然是表现强劲，前段时间不仅一线白酒出现大幅上涨，五粮液市值突破万亿，二三线白酒也出现了一波快速上行，白酒的表现可以说超出了很多人的预期。我一直看好白酒板块，因为白酒确实是属于比较好的一个行业，我们可以用一些模型来进行分析，比如说我们用波特五力模型来分析一个行业是不是好行业是比较有效的一个工具。


给大家以白酒为例来进行分析一下，波特五力主要包括五个方面，第一个就是行业内的竞争状态，第二个就是潜在的进入者，第三个就是买方和卖方，还有就是公司的竞争优势，可以说通过五个方面的分析就可以知道公司具不具备比较好的投资价值。


波特五力模型是迈克尔波特上个世纪80年代提出来的一个模型啊，他提出来的模型对于分析一个行业非常有用，我们比方说看一下白酒行业，它的产品竞争者的格局明显是比较好的，一线白酒就是以茅老五，洋河为代表的这些高端白酒，二三线白酒，包括一些像汾酒，像一些地方酒就是属于二三线白酒。高端白酒更具有品牌的投资价值，现在产品的竞争格局，基本上逐步形成寡头垄断的格局，茅老五在收入和利润等方面，占据了比较大的市场份额，行业的竞争格局比较大。


我们再看一下潜在进入者，潜在进入者的威胁其实并不大，虽然白酒的门槛不高，但白酒具有品牌和配方等方面的壁垒，有很多资本想进入白酒行业，包括近几年出来的一些白酒的新形象，江小白在年轻人里面比较流行，但它很难挑战原有的一些高端白酒，它走的只能是大众路线，因此潜在进入者的威胁并不大。


再看替代品，白酒的替代品可能是啤酒，可能是洋酒或者红酒，但在中国这种企业文化之下，很多时候也只有喝白酒才能办成事，特别是有的要喝高端白酒，甚至只有茅台。我们再看产品的供方和买方，供方就是它的上游，上游就是采购一些高粱之类的这些农产品，无疑它作为采购大户有比较强的议价权，成本在白酒产业收入中的占比很小，像茅台的毛利率高达90%以上，也就是说它其实成本并不高。


我们看它的买方，买方基本上就是一些批发商，还有一些零售客户为主，因此在买方方面，白酒企业具有比较强的定价权，特别是像龙头企业茅台，它的竞争力可以说是非常大的，其他酒的话可能没有这么大和强的竞争力。从波特五力模型来分析，白酒行业确实是一个比较有竞争力的行业。通过这样分析我们也知道像白酒行业为什么这几年一直的表现非常突出。除了白酒行业之外，像医药行业，食品饮料这些行业也同样具有这些优势。


通过波特五力分析，我们可以清楚的知道它的优势在哪。因此大家呢要分析一个好的行业，好的公司就要多进行学习，学习价值投资方法，学习行业和公司的一个分析方法。


同样我们用波特五力模型来分析一下钢铁行业，它可能就不是一个很好的行业。钢铁行业，首先看行业的格局基本上处于产能过剩，充分竞争，虽然宝武集团是最大的钢铁企业，但它的市场份额并没有高。其它的钢铁厂更是产能比较分散，因此这个行业的建设格局并不好，很多时候是大打价格战。


第二个就是潜在进入者，这几年基本上不再批新的钢铁产能，因此在潜在进入者方面的威胁已经不大了。再看一下替代品，现在技术的进步让很多塑料的性能接近钢铁，包括玻璃钢等替代材料的出现，因此现在用钢的场所减少，对钢铁的需求也在下降，我国工业化也已经逐步完成，基建投资增速下降，因此对于钢铁的整体的需求量是比较小的。


我们再看它的上游，也就是他的供方。上游就是铁矿石企业，全球铁矿石贸易基本上就被三家铁矿石巨头垄断，力拓、必和必拓和淡水河谷。在谈判方面，中国钢铁企业和三大铁矿石巨头谈判是处于不利的地位，议价能力不强。看下游，基本上面对的都是一些超级大客户，比如说一些汽车厂，一些建筑商，面对这些大客户时，钢铁厂也很难通过提价分散上游铁矿石涨价的压力。


因此从波特五力分析来看，钢铁行业就不是比较好的行业，它和消费行业呢还是没法比的，我这是拿钢铁作为例子给大家做一些分析，其实现在我国很多周期性的行业都面临这样一个问题，因此周期性行业最多具有反弹的机会，很难具有长期投资的一个价值。


这是给大家用波特五力分析来举个例子来看哪些行业有价值，结论就是消费行业的投资机会最多。为什么这几年以消费为代表的白马股股价不断的创出新高，给投资者带来很高的超额收益，就是因为这个行业本身业态比较好，具有比较大的投资价值，包括品牌溢价以及业绩的持续稳定性。


2016年我就提出白龙马的概念，及白马股加行业龙头，就高度概括了这一批既有基本面又有长期业绩增长能力，同时具有品牌价值的行业龙头公司。这些公司是改革开放的成果，是这四十年经过市场残酷的竞争之后剩下来的好公司，因此他们的股权具有稀缺性。它们的投资价值随着时间的推移会越来越高，这也是为什么过去几年这些白马股股价不断创新高的原因。当然你从短期估值来看，以白酒、医药、食品饮料为代表的这些消费白马股估值已经不便宜了。甚至处于历史估值的上端，但他们的长期业绩增长以及他们的品牌价值将使得他们有更好的长期的投资价值。因此做投资我们要看长期，不是仅仅关注短期的一些估值的高低。


曾经有媒体报道我的观点，说现在不买白龙马股就像十年前不买房。十年前来看，一线城市核心区域的房价都是四五万，很高的，远远高于二三线城市的房价，但你十年以后再看北上广深核心区的房价都是十几万，也就是说当时的价格只是个零头。同样具有稀缺性的这些白马股的股权，他们在过去几年每个时点来看都是当时最贵的，现在来看当然也不便宜，但你再过五年，再过十年来看，他们现在的价格又是具有很大吸引力的。


因此我去年提出过去十年是我国楼市的黄金十年，未来十年是A股市场的黄金十年，主要是白龙马股的黄金十年，是检验好公司的黄金时间，和一些绩差股和题材股无关。因此坚持价值投资，做好公司的股东，抓住这些具有稀缺性的股权的投资机会，大家将会获得更好的投资回报。

杨德龙：RCEP签署是自由贸易的重大胜利 利好我国经济发展！

周一，三大指数出现震荡回升的态势，两市赚钱效应，有所提升。白酒、新能源汽车等板块涨幅居前。光伏、半导体板块则出现了一定的回落，猪肉价格出现回升，带动了猪肉股的表现，创业板指数表现也较为强劲。


统计局公布了10月份经济数据，10月份规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，增速与9月份持平，从环比来看，10月份规模以上工业增加值比上月增长0.78%，1~10月份，规模以上工业增加值同比增长1.8%。从工业增加值的增速来看，当前的经济还是处于稳步复苏的阶段，同比增速逐步恢复到一个正常的增长水平，这也归功于我国疫情及时的控制住。现在只有少数零星的病例，将会有利于我国经济面持续回升。


周末市场最关注的一个事就是11月15日区域全面经济伙伴关系协定RCEP签署一事正式完成，15个RCEP成员国经贸部长正式签署了该协定，说这是多边主义和自由贸易的胜利，是一个具有里程碑意义文件。作为世界上参与人口最多，成员结构最多元，发展潜力最大的自贸区，这不仅是东亚区域合作极具标志性意义的成果，更是多边主义和自由贸易的胜利。


美国试图以环太平洋贸易协定TPP来打击我国贸易，特朗普上台之后废除了TPP，经过半年的谈判，我国和东亚多国签署了RCEP，这是我国融入到全球大市场，迎来新的贸易上大发展的一个重要的历史性的机遇。特别是在当前疫情冲击之下，RCEP的意义更加重要，这是全球覆盖面积最大的自贸协定，将有力的促进地区繁荣稳定，为加快疫情后世界经济复苏带来希望，促进贸易投资自由化，便利化。


RCEP的签署也意味着各方支持开放、公平、共赢的全球贸易体系，支持多边主义，摒弃保护主义和单边主义，致力于坚持团结合作应对挑战。各方也表示RCEP将对印度保持开放，欢迎印度早日加入。改革开放40年，我国逐步的融入世界贸易体系，2001年成功的加入WTO则成为我国经济腾飞的一个重要推动力，在全球大市场中，我们发挥中国人民勤劳、富有创新能力的优势，以及劳动力成本较低，原材料和资源价格较为便宜的这些优势，成功的成为世界贸易大国，也是世界制造大国。


从2018年起，美国在贸易方面实施单边主义、保护主义，对我国出口贸易进行一定的限制和打压，我们依然是依靠自力更生以及产品的竞争力，保持了出口平稳增长。今年提出经济内循环为主，对内对外双循环的格局非常重要，一方面我们要立足于国内需求，满足国内人民对美好生活的需要，另一方面坚决融入全球大市场，通过外循环来巩固国有企业在全球产业链上的位置，通过全球市场多边贸易框架来实现新一轮的经济增长，这是至关重要的，这是推动我国经济跨越中等收入陷阱一个重要的推动力。


近期一些企业债发生信用违约的事件导致债券市场大幅调整，很多投资者担心股市是否会受到拖累。我认为信用违约事件并不会影响到A股市场慢牛长牛的格局，仅仅造成短期的一个震荡，对于相关发生企业债违约的上市公司肯定会形成比较大的冲击。A股市场从11月份开始已经开启了跨年度行情，虽然上周市场出现了一定的震荡调整，但跨年度行情依然在延续，市场的重心也在不断上移。在市场震荡调整的时候，刚好是布局优质资产的时机。


传统的一些行业由于产能过剩以及需求量下降，出现企业经营变差，从而造成债券违约的现象，这也验证了我之前的判断，就是在经济转型中很多不再适应经济转型或者是经济转型中市场需求减少的一些行业和公司可能会出现一些比较明显的风险。永煤超预期违约引发了市场对于企业债的担心。


目前来看，市场对于信用违约事件的担忧主要集中在几个方面，一个是担心短期资产的抛售或者压力，一个是后续可能会引发信用收缩，影响企业正常的发债融资。另外风险溢价也会提升，从而提高企业的融资成本，不过这些信用违约现象还是个别企业的案例，一方面我们要对可能发生信用违约的上市公司保持谨慎，短期规避，防止出现对二级市场股价的冲击，另一方面信用违约的影响还是短期的一个脉冲式的影响，对于没有发生企业债违约的上市公司并不会造成很大的影响。未来经济转型受益的比如说大消费行业，出现性违约的可能性就相对较小。


代表经济转型方向的一些行业，比如说新能源汽车，既有消费属性，又有科技属性，近一段时间表现非常突出，从赚钱效应来看也跑赢了大盘指数。因此坚持价值投资，做好公司的股东，特别是符合经济转型方向，又能吃持续成长的企业，股权价值就有稀缺性，因为好的企业的数量并不多。


根据巴菲特的选股标准，他一般选择ROE超过20%，资产负债率低于30%的企业。当然在A股市场能满足这样条件的上市公司数量少之又少，我们可以适当的放宽，比如说在A股我们可以选择ROE高于15%，资产负债率低于50%的企业，这样的话可以筛选出一批比较好的公司。但如果对于ROE比较高，资产负债率达到60%左右的一些制造业企业，我认为可以考虑，因为很多制造业仍然是需要负债经营，出现杠杆率较高的这种现象也有一些历史遗留问题。


因此在A股做投资我们可以参照巴菲特的一个选股标准，这样的话投资风险较小，对于资产负债率超过60%的高杠杆企业要非常谨慎，因为在经济增速整体下行的情况之下，一些杠杆率较高的企业可能就会面临无法还本付息或者出现债券违约的这种现象，这可能对于企业的经营，企业的股权的投资价值都会造成比较大的影响，因此在做风险控制的角度来看，我觉得建议大家一定要把资产负债率作为一个重要的考量指标，尽量投资于资产负债率较低的企业。


坚持价值投资，做好公司的股东，可以从容应对市场短期的波动。当前A股市场已经开启了慢牛长牛行情，市场单边上涨的可能性不大，但在这当中分化特征非常明显，建议大家从优质的消费股，比如说白酒、医药、食品饮料一些行业龙头股来选择好的机会。白酒已经出现了一波比较好的上升，调整到位的一些医药龙头股以及食品饮料的龙头股也可以给予一定的关注，市场每轮调整都是抄底这些优质股票的时机。

A股市场结构分化，坚持价值投资抓住黄金十年

本周A股市场整体上呈现出震荡反弹的走势，进入到10月份，市场既开启了这一轮上涨，很多人在憧憬跨年度行情能否到来。从2019年年初的情况来看，当时市场出现了一波跨年度行情，特别是春节之后开始加速出现上涨，前海开源基金也是在2018年10月份市场最低迷时，率先提出“棋局明朗，全面加仓”，抓住了那一波跨年度行情的机会。

杨德龙：大盘震荡调整 投资者应坚持价值投资

周四，三大指数高开之后出现震荡盘整。我建议大家重点关注的白酒、新能源汽车板块涨幅居前，农业、煤炭等板块跌幅较大。受到互联网平台经济反垄断的影响，科技股近期大幅回落，特别是阿里、腾讯近几个交易日大幅下跌导致科技股再次出现较大幅度调整。互联网经济反垄断是为了行业长期健康发展，保护消费者的利益，但对于部分互联网科技巨头，形成直接的冲击，造成股价大幅下挫，建议投资者短期规避。


业绩稳定的白酒板块近期持续表现。在11月份市场调整时，我建议投资者可以重点关注业绩增长稳定又具有品牌价值的白酒等消费白马股。白酒在四季度也是传统的消费旺季，建议投资者可以积极的进行配置。从11月份一开始，白酒板块即掀起了大幅上涨，特别是茅老五等白酒龙头股出现了大幅回升，五粮液的股价更是创出历史新高，二三线白酒也出现了连续表现，整体来看消费白马股还是最值得配置的品种。


海外市场方面，美国总统大选再次出现波折，特朗普要求重新计票，但愿结果出现一定的变数，这导致A股出现了震荡调整。周三美股收盘涨跌不一，道指小幅收跌，近日连续下挫的科技股出现反弹，纳斯达克指数上涨2%左右。受到疫苗研发成功的刺激，一些传统行业特别是受到疫情冲击较大的航空、消费的行业出现快速回升，受益于以前的科技板块则结束了之前强势的走势，近期出现连续下跌。美国疫情目前仍然是处于最糟糕的阶段，累计确诊病例超过1000万，占到全球总数的20%左右。新款疫苗研发成功有利于控制疫情，但这需要时间。


当前美股也处于一个高位的阶段，因此一旦有一些利空因素也会造成美股的高位回落，建议投资者要注意美股可能会出现高位回落的风险。A股市场现在已经开启了年底之前的一个反弹窗口，当然单边上涨的可能性不大，市场更多的会维持震荡反弹。建议投资者要积极的去把握消费白马股的机会，另外像券商、新能源等板块也有望走出反弹的走势。


从风险收益比来看，当前A股市场在全球主要资本市场里面相对具有投资吸引力。这也将吸引外资不断的流入到A股，自从A股纳入MSCI等国际指数，外资对A股市场的配置比例不断提升，每年流入2000亿到3000亿左右，这个趋势还会延续，未来当符合一定条件之后，A股纳入MSCI等指数的比例还会进一步提升，这必将会给A股市场带来更多的增量资金，更重要的是带来价值投资理念。


外资多数是崇尚基本面，研究、崇尚价值投资，长期投资的外资的占比越大，市场的结构就越转向机构投资者主导的市场，也将有更多的优质股票会被资金挖掘和追捧，从而白马股会有更好的表现。建议投资者一定要坚持价值投资，做好公司的股东，通过学习价值投资的方法，来抓住市场的机会。


进入11月份A股市场就开启了新一轮的上涨行情，在10月份市场调整时，我就提出10月份影响市场的一些不确定性因素在11月份都会逐步的消除。比如说美国总统大选将尘埃落定，全球股市也将迎来新一波的上涨机会。另外，像蚂蚁上市也会这个减少对于市场的影响，现在蚂蚁暂缓上市，市场资金面得到了有效的改善。


进入到11月份大盘即开始了这一轮上涨，从行业和板块来看，消费板块无疑还是增长最确定的，虽然三季报消费股业绩普遍不佳，但一个季度的业绩增长或者是一个年份的业绩增长其实并不会影响到一个板块或者公司的长期投资价值。因此像白酒，虽然说三季报业绩一般，但白酒板块在近期继续大涨。


我一直看好白酒的机会，像白酒的龙头股，茅老五、五粮液，泸州老窖都创历史新高，显示出投资者对于业绩优良的白马股依然是继续追捧的，他们长期的投资价值依然存在。新能源板块在近期的表现可以说是非常突出，特别是光伏、新能源汽车这些板块走出了非常好的一个行情，新能源替代传统的化石能源是大势所趋，因为化石能源是不可再生资源，早晚会有枯竭的一天，大力开发新能源是人类发展的必然需求。


光伏就是太阳能，其实地球上一切能源的最终来源都是来自于太阳能。当然，光伏所转化的太阳能是可再生资源可以取之不尽、用之不竭，光伏经过了自由竞争阶段之后，现在基本上已经进入到一个比较好的行业格局，因此光伏是值得关注的一个方向。


新能源汽车则是近几年政府大力支持的一个发展的方向，像特斯拉，异军崛起，成为全球市值最大的汽车公司，其他的新能源汽车，比如说蔚来、比亚迪也进入到全球汽车的前5名，这是非常惊人的。你想蔚来的市值上已经超过了宝马，比亚迪的市值直逼大众，这在以前是不可想象的，这就是新能源汽车，它的发展已经让所有的人都开始看好这个方向。我这几年一直给大家重点推荐新能源汽车板块，包括下游的整车，中游的锂电池，以及上游的钴锂资源股其实都具有较大的投资机会。但现在来看投资者最感兴趣的还是锂电池的龙头以及新能源汽车的整车企业是受益最直接的。


医药板块在近期收到集采降价的影响，出现了较大幅度的调整，冠脉支架价格在集采之后从原来的13,000一个直降到700块。医改的目的就是让人看得起病，让人民可以更便宜的享受医疗资源，通过集采减少中间环节可以大大的打击医疗腐败。当然对于相关医药公司也会造成比较大的业绩冲击，因此一些被纳入到集采目录的医药公司股价出现大跌。


其他的医药股受此拖累出现下跌，我认为对于中药龙头股，创新药龙头以及一些医疗器械的龙头其实长期的投资价值肯定还是非常明显的，医药股一直是出牛股的一个地方，因为医药的专利期达到了20年，对于一些创新小公司来说，只要他有专利，在20年之内就可以享受一个比较好的这个红利，独家销售。因此像创新药的龙头、中药的龙头并不受到集采的影响，它们近期股价下跌给大家提供了一个抄底的机会。


现在白酒很多个股已经创新高，下一步一些医药龙头股，又再次具备了投资的价值。从行情的风向标券商股来看，近期已经开始有所启动，最近刚刚上市的券商龙头中金公司股价出现翻番的这个上涨，体现出投资者对于券商龙头股长期依然是非常看好的。因为A股市场的未来十年是黄金十年，在黄金十年中，券商是最大的受益者之一，无论是头部券商还是中小券商都有发展的机会。


证监会提出打造航母级券商，这就会推动业内的兼并重组，虽然现在出现了一些兼并重组失败的案例，但长期来看，券商的兼并重组是难以避免的，也是大势所趋。如果有并购重组的机会，可能会给相关的个股带来比较好的增长空间。另外A股市场长期发展会吸引更多的资金流入，给券商也带来更多新的业务。A股市场将来全面推行注册制，会让更多新经济企业上市，给券商也会带来比较好的业绩增长。

杨德龙：A股市场有望迎来跨年度行情 投资者应坚持价值投资迎接2021

杨德龙：跨年度行情已经启动 全球经济面即将回升

11月10日，A股市场出现震荡的走势，在周一大涨之后出现了震荡调整，黄金概念股出现大跌。由于美国总统大选尘埃落定以及新冠疫苗研发成功的消息，避险需求下降，国际金价出现大跌，黄金概念股也因此出现下挫。亚太股市周二多数出现高开主要是受到隔夜美股、欧股暴涨带来的影响。由于美股尾盘涨幅收窄，A股市场则出现了一定的震荡调整。


截至隔夜美股收盘，标普500指数上涨1.2%，报3550.5点，是9月初以来的最高收盘价，早盘一度上涨4.9%，达到创记录的3645.99点。道琼斯指数盘中一度大涨5.7%，创历史新高29,933.83点，尾盘涨幅收窄，上涨2.9%，报29,157.97点。纳指则由涨转跌，收盘下跌1.5%，报11,713.78点。


拜登胜选以及疫苗研发成功的消息，推动欧洲股市升至3月以来的最高水平。欧洲国家的股指大涨6%以上，显示出在不确定性消除或减少之后，投资者的信心在不断的回升，尾盘美股跳水也一定程度上显示出多空分歧加大，对于美国总统官方还没有正式公布人选给市场带来了一定的不确定性。拜登一旦成功上台，对于全球贸易的恢复、经济的复苏都是有利的，对于控制疫情也是一个好消息。一旦疫情控制住，全球经济面也会出现回升。


辉瑞和德国合作伙伴BioNTech周一宣布他们联合研制的新冠候选疫苗，在第三期临床试验研究中取得了重大进展。这次试验的成功无疑对新冠疫情的控制是一个好消息，这会减少疫情在全球的扩散，对全球经济的复苏非常有利。


统计局公布了10月份物价数据，10月份CPI同比涨幅继续回落，PPI同比降幅与上月相同。11月份物价基本上保持稳定，环比来看CPI下降0.3%，同比来看CPI上涨0.5%，涨幅比上月回落1.2个百分点，同比涨幅回落较多，主要是受到去年同期对比基数较高，翘尾因素减少以及猪肉价格由升转降的影响。


其中食品价格上涨2.2%，涨幅比上月回落5.7个百分点，影响CPI上涨约0.49个百分点。据测算在10月份0.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.4个百分点，比上月回落0.8个百分点。新涨价因素影响约为0.1个百分点。


工业生产价格方面，随着国内工业生产持续恢复，11月份工业生产价格总体平稳。从环比来看，PPI由上月的微涨转为持平，从同比来看，PPI下降2.1%，降幅与上月相同。当前物价整体保持稳定，为央行货币政策保持适度宽松，提供了良好的基础。


10月份，中国制造业采购经理人指数PMI为51.4%，虽然比上月微落0.1个百分点，但自3月份以来连续位于临界点以上，表明制造业总体持续回暖。从企业规模来看，大型企业PMI为52.6%，略高于上月0.1个百分点，中型企业PMI为50.6%，比上月微落0.1个百分点，小型企业PMI为49.4%，比上月下降0.7个百分点。在疫情控制住之后，我国经济面积出现稳步回升，PMI是一个前瞻性的指标，PMI持续保持在扩张区间，意味着未来经济还会持续出现复苏。


近期人民币汇率继续升值，11月9日在岸人民币兑美元汇率升破6.6关口，这是2018年6月底以来的首次突破。当前外部环境存在缓和的可能性，美联储宽松的货币政策正在延续，美元指数将进一步下跌，人民币存在升值空间。人民币对美元汇率的上涨也体现出全球投资者对于中国经济复苏的信心，同时也是全球市场风险偏好提升的表征。


11月9日人民币对美元汇率大幅升值，早间人民币兑美元中间价调升167点至6.6123元，创两年多来的新高。根据万得数据显示，当日在人民币对美元汇率日盘收盘价报6.5728，盘中最高涨至6.5630，创20 18年6月末以来的新高。截至18：00，离岸人民币报6.5624，盘中一度升破6.55关口。离岸在岸人民币兑美元汇率先后升破6.6关口是2018年6月底以来的首次。


人民币升值一方面是由于美联储实施的超宽松的货币政策，导致美元走软，美元指数下跌，甚至有可能跌破91。美联储最新决议仍是按兵不动，利率水平维持的0%~0.25%, 在一个零利率水平。美联储鲍威尔表达了对经济复苏的担忧，并表示尚未考虑缩减资产购买的力度，这也就预示着美国政策还会继续维持宽松，美元继续走弱。


中国经济在疫情控制之后出现稳步复苏，使得人民币资产具有更大的投资吸引力，人民币出现升值也是在情理之中。人民币升值加上经济面的回暖，都有利于A股市场走出跨年度行情。周一A股市场放量大涨预示着新一轮上涨行情的开启。


这一次上涨和7月初那一波上涨不同，当时市场出现快速上升，场外场内资金加杠杆的现象比较明显。在快速上冲之后即出现持续回落，这一轮市场上涨有可能会走出震荡上行的态势，缓慢上冲。年底之前上证指数有望挑战前期高点，创出年内新高。


从投资方向来看，消费、包括医药龙头股以及券商、科技龙头股、新能源等方向都值得继续关注，业绩优良的公司具有长期的投资价值，每一轮市场调整都是配置这些优质股票的时机，这一次也不例外，建议投资者一定要积极的去挖掘业绩优良的公司来进行配置，远离绩差股和题材股，坚持价值投资，做好公司的股东至关重要。建议大家坚持价值投资，学习价值投资，抓住A股市场黄金十年的机会。

杨德龙：大盘如期大涨 拉开跨年度行情序幕！

周一，沪深两市大幅上涨，和我之前预测的一样，在美国总统大选尘埃落定之后，A股市场将掀起上涨的窗口，无论是大盘股还是小盘股都联袂上冲。之前受到美国打压的科技股今天大幅上行，特别是芯片板块掀起涨停潮，验证了我之前的判断。在之前，我建议大家可以等到美国总统大选，结果确定前再配置科技股，这样的话不确定性就消除了。
 
现在虽然美国总统大选的已经是没有太多悬念了，拜登上台一定程度上将会改善美国与贸易伙伴的关系，包括与欧盟、日本，以及中国的关系，但拜登上台之后首要的任务还是要先抗疫，控制住美国肆虐的疫情，控制住了之后经济面才会复苏。这对于全球经济来说都是一个利好的消息，同时对全球资本市场的表现也会形成利好。
 
美国股市已经连续多日上冲，反映出投资者对于美国总统大选尘埃落定的利好的憧憬。A股市场现在已经开启了年底之前的这一波大行情，甚至可能是跨年度行情。从11月份开始市场就展开了上涨，今天值得特别关注的是行情风向标券商股也开始大幅上涨，显示出投资者对于后市的行情信心越来越强。

白酒板块继续上攻，白酒龙头股五粮液再创历史新高，白酒、医药、券商、新能源汽车以及科技龙头股，这些方向是我反复给大家强调的要重点关注的其他方向，既符合经济转型的要求，同时又有未来的成长性，同时有一定的业绩支撑，这些方向都是大家应该重点关注的方向。大家做价值投资，做好公司的股东，抓住市场的上涨的主线，就能够在在市场震荡中立于不败之地。
 
在10月份市场大幅调整时，我就建议大家可以逢低布局，白酒等消费板块以及调整到位的券商科技以及新能源汽车的板块，近期已经先后获得了比较好的涨幅。抓住市场的主线就可以不必过于关注一天两天的波动。市场的上涨总会到来，今天市场如期大涨，两市放量上涨，掀起了跨年度行情的一个序幕，也吹响了新一轮行情启动的号角。
 
年底一部分投资者开始布局2021年的行情，各大券商也纷纷出台2021年的年度投资策略报告，大家对于明年的行情普遍的比较憧憬。去年年初我就提出未来十年是A股市场的黄金十年，在房住不炒的情况之下，大量的居民储蓄会向资本市场的转移，包括通过买基金或者是直接开户入市，这些都会给A股市场带来源源不断的增量资金，A股市场也将走出慢牛长牛行情。

由于上证指数里面有在不少经济转型中被淘汰的行业和个股，也有一些业绩较差的股票拖累指数，因此虽然有很多好股票在拉升指数，但上证指数绝对涨幅并不大，但赚钱效应却很强。只要大家抓住了刚才我给大家提到的这几大方向，就能够在未来黄金十年中获得比较好的投资回报。
 
今年的数据已经验证了我的判断，虽然今年不是大牛市，但赚钱效应却很强。大部分基金都获得了比较可观的收益，基金的销售也异常火爆。前十个月基金销量即达到了2.4万亿左右，远远超过2015年大牛市全年1.5万亿的总销量，其中60%都是权益类基金，也就是投资于股票类的基金。今年每个月的新开账户数基本上都超过100万，最高时超过了240万一个月，也显示出居民储蓄正在向资本市场大转移。
 
未来十年的机会很大程度上就在于这些优质的股票或者优质的基金，当然坚持价值投资，做好公司的股东最重要。因为未来的黄金十年与绩差股和题材股无关，一方面我们要全面推行注册制，让更多代表新经济的企业上市，另一方面又要完善退市制度，让一些差的公司、不再具有上市资格的公司及时退出市场，从而形成优胜劣汰。这时市场的分化特征会更加明显，资金会向好的公司集中，差的公司更加无人问津。因此建议大家一定要抓住好公司的机会，远离绩差股，远离题材股。

当前A股市场已经开启了跨年度行情，对于后市大家要保持信心，可以去布局这些业绩优良的股票。很多人对于白龙马股即白马加行业龙头股估值较高，心存疑虑，事实上在过去几年，白龙马股一路上涨时，这些股票的估值始终是在当时的情况之下属于比较高的。所谓高估值，实际上是投资者对这些企业未来预期比较高，因此才愿意给它高估值。

巴菲特曾经说过一句名言，我宁愿以一个较贵的价格买入伟大的公司，也不会以一个便宜的价格买入一般的公司。因为伟大的公司会给你带来惊喜，它的品牌价值和长期的业绩增长将会给你带来持续的回报，差的公司则会不断的给你惊吓，不断的暴雷，甚至出现财务造假的可能。

做投资我们要享受稳稳的幸福，要赚确定的钱。对于一些绩差股和题材股，我们没必要也犯不上去操心，天天担心企业会不会资金链断裂，企业会不会造假等等。我们买白龙马股就不会这么担忧，白龙马股几乎不可能存在造假的行为，因为企业的利润太好了，甚至会压业绩，故意隐藏业绩，不是去造假。

所谓的高估值是通过长期的业绩增长以及品牌的溢价会逐步的消化，因此我们看到高估值的白酒龙头股股价不断的创新高，估值低的那些板块，也就是被经济转型，逐步淘汰的一些行业。比方说一些低估值的周期股，估值很难提升，因为这些大家对他的未来预期不高，因此高估值实际上反映了投资者对这些优质股票的未来成长性的预期。

当然高估值的一定是业绩优良的股票的高估值，不是那些绩差股，没有业绩导致的高估值，那种股票一定要远离。我说的是白龙马，这是我2016年提出来的概念，即白马股加行业龙头，就高度概括了这一批既有现有业绩，又有长期成长性，同时又是行业龙头的公司，现在白龙马已经深入人心。

每一次市场调整都是抄底这些优质白马股的最佳时机。如果大家仅仅纠结于市盈率的高低来看一个公司是不是好，这本身就是错的，这将陷入低估值陷阱。因此建议大家一定要提高对于白龙马股的认知，不要拘泥于短期的估值高低，要着眼于企业长期的股权价值，股权的稀缺性。

杨德龙：白酒和新能源汽车板块表现突出 A股市场有望展开较好反弹

德龙专栏 | 新能源汽车板块表现强势，A股市场即将迎来反弹

11月6日周五，三大指数早盘高开之后出现震荡调整，创业板指数跌幅较大。从盘面来看，新能源汽车板块继续强势上攻，多数龙头股出现大涨，生物疫苗板块则持续走弱，有色券商板块则出现回升。市场的走势相对于周四有所减弱，市场在快速反弹之后呈现出震荡的走势。

新能源汽车依然是表现最强势的板块，在国务院出台了新能源汽车发展规划之后，投资者对于新能源汽车发展的前景有更多的信心，新能源汽车也成为近期市场最持续的一个热点。我一直认为新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，无论是从政策支持还是从国家发展战略来看，新能源汽车都具有比较大的投资价值。

全球投资者对于新能源汽车的追捧有增无减，特斯拉的市值成为全球市值最大的汽车股，远远超过丰田，比亚迪和蔚来则跻身全球前五大市值公司，这充分的说明投资者对于新能源汽车未来的预期是非常高的。

当然一个新的领域可能会产生一定的估值泡沫，事实上有了估值泡沫之后才会吸引更多的资本去投入，最后也会出现优胜劣汰。真正成功的龙头公司将会给投资者带来比较可观的回报，还有一些失败的企业，则会退出市场。每一轮技术进步都伴随着产生泡沫以及在泡沫破裂之后优胜劣汰大浪淘沙的过程，新能源汽车行业也不例外。相对于其他科技方向，新能源汽车既有消费的性质又有科技的性质，因此具有一定的业绩支撑，发展的方向比较明确。

我一直看好消费加科技模式的发展方式，用科技的手段为消费赋能，就像科技为传统行业赋能一样，既受益于消费增长，又受益于科技进步。新能源汽车就是一个很好的结合点，无论是传统汽车企业做新能源汽车，包括电动车和新能源，或者是中国造车新势力崛起，这些都是受益于新能源汽车行业大发展，都有较好的发展空间。

特斯拉对于传统汽车行业的颠覆有点类似于苹果手机的出现对于手机领域的颠覆一样，智能手机改变了人们的工作和生活方式，特斯拉等新能源汽车的出现将来有可能成为一个综合的移动终端。比尔盖茨曾经说过一句名言，人们往往会高估一个科技行业前五年的发展，会低估第二个五年的发展，确实如此。

新能源汽车行业在国内就经历过，先极度的看好，然后又极度悲观，现在又开始重新回到一个比较高的关注度上。从2012年到2017年，新能源汽车被各路资金追捧，相关的板块和个股都有可观的涨幅，然后到2018年之后随着补贴滑坡，人们对新能源汽车又转向非常悲观，很多龙头股的大幅下挫，但从今年年初开始人们再次燃起了对新能源汽车的投资热情。

新能源汽车无论是从销量增速还是从市场占有率来看，都远远超过传统的燃油车，这将会给新能源汽车相关的整车或者锂电池以及上游钴锂资源股等企业带来盈利的大幅增长，从而形成戴维斯双击，也就是一方面企业的利润逐步释放出来，另一方面估值不断提升。当然短期的快速上涨也累积了大量的获利盘，没有只涨不跌的市场也没有只跌不涨的市场，因此在大幅上涨之后新能源汽车板块也存在调整的这种压力。不过从长期来看资金对于新能源汽车的关注度有增无减，在激烈的市场竞争中能够脱颖而出的企业无疑会成为资金长期追逐的对象。

近日受市场关注度比较高的就是高值医用耗材冠脉支架集中带量采购招标，对医疗器械板块造成重大的冲击。这次冠脉支架集采将价格直接下降96%，从高价耗材变成七百元左右的低价耗材，这会给相关的企业的盈利造成比较大的一个压力。和之前最高报价达到一万多相比的话最高降价幅度超过96%，集采的目的是为了降低医疗器械的采购成本，从而降低患者治病的成本。医改的初衷也是为了让人们看得起病，普惠大众。

当然在集采的过程中，一些医疗器械的企业可能在收入和利润上会受到较大的影响，反映在股价上也会出现较大的一个下跌。比如说万德医疗器械指数从10月16日披露，冠脉支架集采文件以来累计下跌8.29%，多数个股出现了大幅下挫。对于短期收到大量采购降价影响较大的企业，还是要规避。但对于一些中药龙头、创新药龙头、以及具有核心竞争力的医药龙头股而言，要保持信心。从长期来看医药行业还是出牛股的一个领域，特别是有专利药的一些龙头公司。

当前的A股市场已经进入到反弹阶段，进入到11月份，外围不确定因素也在逐步的减少，这些都有利于投资者重拾信心。近期美国总统大选即将尘埃落定，投资者都在等待大选结果，虽然现在还没有完全披露。但目前拜登在总统选举中暂时领先，市场对于不确定性的担忧而有所下降，美股则是持续多日出现大涨。

周四美股再次收高，科技股继续领涨。道指周四上涨了542点，上涨1.95%、纳指上涨300点，涨2.59%、标普500则上涨1.95%，涨了67点。科技股普遍走高,FAANG股票中多数股票涨幅都超过了2%以上。美国总统大选结果扑朔迷离，可能有旷日持久的一些争议，但毕竟对于市场的影响在逐步减弱。美联储周四表示将维持利率在接近0的水平不变，市场预期在低利率环境之下，美国经济将逐步从新冠疫情的衰退中逐步复苏。

美国联邦公开市场委员会FOMC在会后发表的声明措辞没有太大变化，不过该委员会的确指出美国经济仍在苦苦挣扎，经济活动和就业持续复苏，但仍远低于年初的水平。美国疫情二次反弹对于经济面再次造成打击。美联储鲍威尔在强调经济恢复可能需要货币和财政政策进一步支持，财政政策可以在收入方面做美联储无法做到的事情，更多的财政政策支撑下，经济复苏也会更加强劲。

美国上周首次申请失业救济人数超预期，凸显出当前就业市场仍然不稳定，美国疫情再次出现新高峰，单日新增破10万。截止北京时间11月5日，美国新冠感染病例已经达到945万例以上，死亡23.3万人。疫情在秋冬季节可能会出现反复，这对于消费服务业仍然会造成较大的一个冲击。欧洲股市周四也出现集体上涨，黄金期货价格则在周四创出七周来的最高收盘水平，英国央行扩大政府债券购买规模，美元走低共同推升了金价。美国总统大选的不确定性，金价也出现了较大的波动。

整体来看，现在全球股市在美联储放水以及多国央行宽松货币政策之下，依然保持比较强势的走势，远超经济面的表现。A股市场也有望在年底之前展开一波像样的反弹，不排除上证指数挑战年内新高的可能性。

杨德龙：白酒和新能源汽车板块均大幅上涨 坚持价值投资迎接黄金十年

杨德龙：基金业绩靓丽 机构投资者时代来临

周三，A股市场出现震荡的走势，从盘面来看，汽车板块走势强劲，新能源板块领涨，蚂蚁金服概念股由于受到蚂蚁集团暂缓上市的影响出现较大幅度调整，家电、煤炭等板块出现了较好的回升，市场的赚钱效应有所回暖，大盘维持震荡反弹的走势。

新能源仍然是市场投资的一个热点，新能源汽车整车板块集体走强，锂电池板块也出现较好的表现，新能源替代传统燃油车是大势所趋，在之前我也多次提醒新能源汽车的投资机会，既受益于技术与政策的支持又受益于销量的增长。根据国务院出台的未来几年新能源汽车的发展规划，到2025年，新能源汽车的销量要占到汽车整体销量的20%，这也就意味着每年要有四五百万辆的销量，相当于现在一年100多万的销量来说，未来五年年均还会有两位数的增速，这将会给新能源汽车整车以及锂电池和相关板块都形成利好的支撑，对于上游钴锂资源股也会带来比较好的一个推动。

10月份中国财新服务业PMI升至56.8，预期是55，前值54.8，服务业供需持续加速复苏，就业连续三个月保持扩张，企业家对经济前景极为乐观，两大行业PMI上升，推动财新中国综合PMI，升至近10年来最高。消费服务业是受到疫情冲击较大的领域，但由于我国疫情已经得到了有效控制，消费服务业快速回升带动了服务指数的上升，这有利于推动相关板块的上涨。

今天受市场关注度比较高的，是上交所与港交所在11月3日晚间暂缓蚂蚁集团上市，蚂蚁随后发布公告，将暂停在A股和H股上市。蚂蚁实际控制人马云等人在之前收到四部门的监管约谈，这可能会影响到蚂蚁未来业务发展的监管环境，为了保护中小投资者的利益，上交所和港交所决定暂缓蚂蚁上市。暂缓多久现在还无法估计。

蚂蚁高层连夜开会，会议上提及暂缓之后保守估计蚂蚁重新上市的时间要被推迟半年左右。此次蚂蚁IPO打新的投资者的资金将退还给投资人，包括战略投资者与通过支付宝进行投资的散户投资者。如果将来蚂蚁集团重新申请上市，将重新进行打新。

今天受市场关注度比较高的另外一个消息就是美国总统大选正在统计最终的票数，是拜登上台还是特朗普连任奖揭晓答案。美国总统大选是近期影响全球股市的一个重要的不确定性因素，一旦总统大选尘埃落定，不出现落败的一方不承认大选结果的情况，对于全球股市的回升是有利的。

当然，无论是哪一位上台，对于A股市场的影响，我认为都不是太大。一个是A股市场之前已经迎来了较好的比较充分的调整，另一方面，我国经济已经逐步的恢复到正常的增长水平。A股市场上涨具有比较坚实的基本面的基础，因此对于A股市场的影响是短暂的。我们静待美国总统大选的结果，对于美股走势可以看淡一些。之前美股出现连续两个交易日的大涨，说明在美国总统大选的结束的情况之下，美股也消除了不确定性的影响，出现较好的回升。

今年是公募基金发行的大年，前十个月基金发行规模即突破2.3万亿，验证了我提出来的在房住不炒的调控之下，大量的居民储蓄将通过买入基金流入到A股市场，给A股市场带来增量的资金。从业绩来看，前十个月基金业绩，整体表现靓丽，其中表现最好的基金年内涨幅超过了110%。从业绩表现最突出的基金来看，主要是投资于新能源板块的基金。

今年基金业绩表现较好，主要的原因是今年虽然指数上没有太大的表现，但个股的结构性行情非常突出，特别是新能源和医药、消费等板块大幅上涨，这些板块也是我一直建议大家重点关注的板块。总结来看，前十个月，年内收益排名靠前的基金，主要投资的方向就是高端制造，医药医疗、新兴产业、新能源等主题板块。从指数基金来看，表现最好的指数基金则是医药、新能源汽车行业、食品饮料和创业板指数等，这和今年市场结构性行情是有关的。

今年基金的业绩比较靓丽，不仅跑赢指数，而且跑赢大多数投资者，主要的原因就是现在市场已经逐步的进入到机构投资者时代，机构投资者通过基本面的选择和研究来选择符合经济转型方向，业绩优良的行业和个股，因此具有比较好的投资回报。未来趋势还会进一步延续，这也是我国基金行业出现黄金发展期的重要推动力，基金业绩表现突出会让更多的投资者认识到通过买基金来入市，比自己炒股更加靠谱，业绩也更加确定。

今年新能源板块表现非常突出，国务院出台新能源汽车的规划无疑对新能源汽车板块带来比较好的投资机会。新能源汽车近期已经连续出现表现，特别是整车和锂电池板块表现非常突出。未来受益于十四五规划以及新能源汽车销量的增长，预计新能源板块还值得进一步期待，我还是继续坚定看好新能源汽车板块的发展。

11月3日新华社发布，十四五规划以及2035年远景目标的建议。该建议对我国未来经济发展的目标以及的发展的指导思想进行了详细的论述。这是指导我国的经济实现跨越式发展，可持续发展的重因与重要纲领，将会鼓舞全国各族人民共同努力来实现十四五规划和2035年远景目标，全面建成小康社会。

虽然现在我国经济增长从高速增长阶段，进入到中速高质量增长阶段，增速没有之前高，但经济转型将受益的板块将会有更好的表现。另外在整体经济增速出现下降的情况之下，行业龙头股的投资价值更高，行业的收入和利润进一步向行业龙头股集中，这将进一步推高白龙马股的估值水平。

我从2016年就提出白龙马的概念，即白马股加行业龙头，高度概括了这一批既有行业基本面，就业当前一些比较良好的业绩，又有行业龙头地位和未来成长性的公司，主要分布在消费新能源、医药等板块。这些行业的白马股过去几年已经走出了几倍的涨幅，他们的股权稀缺性，将决定了未来还会有更好的表现。因此对于这白龙马的投资，不应该拘泥于短期估值的高低，应该从股权稀缺性的角度，去看未来的投资机会，每一轮市场调整都是配置这些优质白马股的最佳时机,这一次也不例外。

建议投资者坚持价值投资，做好公司的股东，抓住A股市场黄金十年的机会，也是这些白龙马股黄金十年的机会。

杨德龙：机构投资者时代来临 投资者应谨记价值投资核心

周二沪深两市出现大幅反弹，特别是上证指数在白马股大涨的带领之下大幅回升，市场的赚钱效应明显提高，在10月份A股市场受到外部因素以及蚂蚁上市分流资金的影响出现了较大幅度回落，特别是部分白马股由于三季报业绩增速不及预期出现大跌，当时我建议大家趁市场调整时去抄底优质股票是最好的投资策略，因为单季度的业绩增速对公司长期的投资价值没有多大影响。


11月份随着外部不确定因素逐步消除，A股市场有望重拾升势，蚂蚁也即将上市，对于市场资金分流作用也将逐步减少，因此A股市场将迎来较好的反弹窗口。11月3日美国总统大选也将尘埃落定，今天晚间美国将确定谁来做下任的总统，不确定因素也逐步的消除，对于全球资本市场的影响也逐步减少，A股市场受美股波动的影响也有望逐步减少。


我们也拭目以待，今天晚间是特朗普连任还是拜登上台，当然无论谁上台，其实对于A股市场的影响都不是特别大。一个是A股市场在之前已经出现了长达三个月的调整，调整已经非常充分。另一方面就是A股市场整体的估值仍然处于全球主要资本市场的底部。中国经济在全球主要经济体里面是恢复最好的，因此年底之前A股市场将出现一波像样的反弹，甚至创出年内的新高，建议投资者对于后市要保持信心和耐心。


持有优质股票是应对市场波动最好的策略，这也是一直以来我强调的价值投资的一种方法。因为优质的股票它会通过长期业绩增长来消化估值，虽然短期来看这些股票的估值已经不便宜，但从长期来说它的品牌价值以及长期业绩增长能力将进一步推高这些企业的价值，因此建议大家可以去积极的来布局这些优质的股票，白酒、医药、食品饮料，属于业绩增长比较持续的消费股，白酒已经率先走出了回升的态势，多只白酒龙头股股价再创历史新高，这也标志着投资者对于白龙马股的态度依然是非常坚决的。


另一方面就是像其他的一些消费股，比如说像食品饮料、医药等板块，由于之前涨幅较大，加上今年受到疫情的影响，业绩增速不及预期，出现调整，现在是比较好的一个抄底时机，对于医药龙头股以及食品饮料板块的一些龙头股可以逢低进行布局。等市场回暖时仍然会继续配置这些好的股票，不大可能去配置那些垃圾股，题材股，好的企业是值得长期持有的品种。


在去年年初时我就提出消费股是值得拿来养老的品种，主要是因为消费是我国国家的比较优势，我国拥有世界上最多的人口，最大的消费市场，抓住消费的机会实际上就抓住了增长最快的领域的机会。我国人均GDP已经突破了1万美元，根据欧美的经验，当人均GDP超过1万美元时，往往市场的消费水平会大幅提升，消费者也会更加重视消费品的品牌价值，对于品牌消费品将会有很大的推动。


这是世界各国经济发展史所共同证明了一点，因此建议大家对于品牌消费品可以加大配置力度。今年我国GDP将超过一万亿人民币，进一步保持了正增长。人均GDP站上1万美元之后，消费股的投资机会更加明显，对于具有稀缺性的消费白马股，每一轮调整都要坚决的去抄底配置，这是非常重要的一个投资的策略，建议大家一定要坚定地看好这些消费白马股。


2019年我提出三个黄金十年，现在逐步的得到了市场的验证。第一个黄金十年就是未来A股市场将迎来黄金十年，主要的投资机会在A股市场。第二个黄金十年是价值投资的黄金十年，也就是只有价值投资的标的才会迎来大的机会，一些绩差股和题材股反会不断的被边缘化。第三个黄金十年就是基金发展的黄金十年，在房住不炒的调控之下，大量的居民储蓄将从楼市逐步转移到股市，为股市带来投资机会。基金的发行也将持续火爆，在今年已经得到了验证，虽然今年不是大牛市，但基金销售却异常火爆。


今年仅前九个月即发行了2.3万亿的新基金，并且其中60%都是偏权益类的基金，也就是投资于股票市场的基金。这说明大量的居民储蓄正在往资本市场大转移，10月份由于工作日较少加上市场出现了调整，因此10月份基金发行不像9月份火爆，但居民储蓄向资本市场大转移是长期的趋势，并不是一个短期的趋势。因此从长期来看，基金将迎来黄金十年的发展机遇，当然除了公募基金之外私募基金也会迎来黄金十年的发展机遇，一些高净值客户可能会选择一些业绩优良的私募基金，无论是公募基金还是私募基金，募集到大量的资金都会逐步入市，为A股市场提供源源不断的增量资金，并且进一步提高机构投资者的占比。


从全球资本配置来看，据统计现在全球资本对美国的配置比例高达50%以上，对中国资产的配置比例还不到3%，这相当于中国GDP在全球占比达到16%相比是严重低配的，未来将会有更多的全球资本通过沪港通、深港通以及通过债券通、QFII等方式流到中国的股市和债市。外资流入是一个大势所趋，未来全球资本对于中国资产的配置比例，将从现在3%上升到10%以上，这将有三倍的增长空间。


外资的流入其实给A股市场带来的不仅是增量资金，更重要的是价值投资理念。从外资大量流入的前十大标的来看，基本上都是业绩优良的白龙马股，这些公司将会获得长期的增值。外资的投资业绩之因此能够跑赢指数，跑赢大多数投资者，就是因为他们坚持价值投资，坚持长期投资，获得比较好的投资回报。2016年起就建议大家跟着外资去投资，就是学习外资这种价值投资和长期投资的方法，不要像以前一样去炒题材、炒概念或者是做追涨杀跌、频繁交易，做好公司的股东才能够分享未来A股黄金十年的机会。


其实做价值投资核心就是三点，第一，把买股票不要当做买股票，是买了一个公司的股权证，也就是说你就是公司股东，这样的话你必然会选择好公司。价值投资的第二点就是你要准备买业绩优良，未来成长线较好的公司，才能分享企业的成长。第三就是你要买价格合理或者说泡沫并不大的公司，如果说泡沫过大，也可能会造成比较大的风险。贯彻这三点就能逐步的学会价值投资，做到价值投资。

杨德龙：金融委强调全面推行注册制 投资者应坚守价值投资

周一，沪深两市出现了震荡反弹的走势。行情进入到11月份如何演绎，会不会比10月份表现更好？10月份的行情已经收官，整体来看10月份指数出现了震荡的走势，略为翻红，但指数上涨不多。影响10月份一些不确定性因素比较多，包括美国股市出现高位回落以及蚂蚁上市申购分流资金等等，这些对于10月份的反弹形成了压制作用。进入到11月份，影响市场的一些不确定因素逐步消除，美国总统大选11月3号尘埃落定，不确定性因素减少，有利于市场反弹。

从盘面来看，今天指数集体反弹，特别是创业板指数大幅回升，白酒、券商等板块再度引领两市。注册制概念股也表现活跃，市场人气较为积极，赚钱效应有所改善。家电板块也出现较好的回升，量子科技、军工等板块则出现较大幅度回落。

进入11月份A股市场有望展开比较好的回升，11月份A股市场的走势也值得期待，特别是前期调整比较充分的消费白马股，有望在11月份大幅表现。10月份由于一些消费白马股业绩不及预期，导致了股价大幅回落，但这个影响到11月份消除，因为事实上今年消费股受到疫情的影响，业绩增速明显回落，应该说这是一次性的业绩回落，并不是一个长期的现象。

我们知道在上市公司进行估值时，一次性的业绩的增长或者下降不应该考虑到估值中，应该考虑长期的品牌价值和公司的市场地位。因此像白酒、医药、食品饮料等消费白马股，在11月份将重新获得资金的关注，出现较好的回升。另外作为行情风向标，券商股也有望在市场反弹时做出较好的表现。美国总统大选结果出来之后，至少短期之内美国处于权力交接的过程中，对于科技的打压也将有所缓和。科技股也将在年底之前迎来一个较好的反弹窗口。

在政策面上，10月31日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，会议强调，增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。推进金融双向开放。完善现代金融监管体系，加强制度建设，提高金融监管透明度和法治化水平，完善存款保险制度。坚决整治各种金融乱象，对各类违法违规行为“零容忍”。积极稳妥防范化解金融风险，坚决维护金融稳定，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

金融委再次强调要全面推行注册制，完善退市制度，从而实现优胜劣汰，让好的公司有机会上市场，让差到公司及时的退出市场。通过优胜劣汰可以改善上市公司的质量，从而有利于A股市场长期健康发展。

像美国等成熟市场，每年上市公司的数量和退市公司的数量基本相当，因此在股票总数保持大致不变的情况之下。不断的将一些不适应经济增长要求或者是业绩持续下滑的公司退出市场，让代表经济转型方向的新经济企业上市，这样的话美股上市公司的质量一直保持在较高的水平。

比如说像美国的三大指数，在不同的历史时期，它的成份股是不断变化的，市值也出现特别大的变化，有深刻的时代特征。上个世纪六十年代时，美国道琼斯指数等主要是包含铁路、石油等这些行业的股票，因为这些行业当时的盈利能力非常强。到上个世纪七八十年代转向可口可乐等消费股。通用电气等医疗设备的公司市值越来越大。本世纪科技大发展，美国的科技龙头股像微软、苹果等占据了大部分指数的市值。这样的话在指数的成份股的数量不变的情况之下，不断的更换成份股，可以让指数走出长期的慢牛长牛行情。因此这是非常重要的一点，一方面推行注册制，吸收好公司上市，另一方面一定要加强退市制度，让差的公司直接退出市场。

像上证指数，由于它的编制方法是上综合性的指数，并没有确定的总的股份数，因此一方面新的股票加进去，另一方面差的股票不能直接退出，今年改了一定的编制方法将ST类的股票踢出上证指数，这是一个改进，但并不是很彻底的改进，这可能会成为上证指数涨不动的一个重要原因。成份指数比如说像沪深300、中证500等股票数量，比较确定的指数通过指数每半年的调整，不断的更新成份股，这样有利于指数走出慢牛长牛行情。

当然出于投资习惯，大多数投资者还是喜欢看上证指数的表现，我们这时候就要逐步的弱化对指数的关注，增加对于行业和个股的关注度。像今年就非常典型，今年上证指数基本上和年初相比上涨不到10%，但一些优质的股票，近年来已经走出了大幅上涨的走势，很多白马股涨了50%以上甚至翻倍，重仓这些基本面好的股票的一些基金，今年的业绩普遍比较理想，这就是要重个股轻指数，通过价值投资的方法去选择好行业好公司，学会看上市公司的财务报表，学会从基本面的角度去选出好公司，对投资的成功至关重要。

投资者要摒弃过去打听消息炒题材的做法，更要放弃了频繁交易的做法，转变投资理念，通过中长期来持有优质的股票来应对市场的波动，是最好的投资策略。

对于价值投资，我认为再怎么强调都不为过，价值投资也是被实践证明，取得长期胜利的法宝，股神巴菲特和芒格通过过去五十多年的实践创造了投资的奇迹，伯克希尔·哈撒韦公司的净资产在过去五十多年长了27,000倍，充分的享受了复利的增长，就得益于价值投资理念。

巴菲特投资于中国股票，只投了两只，都取得了巨大的回报。很多人感慨，投资中国的股票赚钱难，但为什么股神巴菲特仅仅投资了两只都是获利匪浅，第一只中石油投资不到10年的时间赚了近8倍，接近200亿港币，投资比亚迪也不到时间的时间就涨了20倍。

这就得益于股神巴菲特还是坚持价值投资。在公司基本面价值被低估时去买入，在价格严重高估时去卖出。在中石油上的操作就堪称经典之战。现在巴菲特对于比亚迪的持股依然一股没减，已经在比亚迪上获得了20倍的回报。

因此巴菲特曾经说过，他选择一支好的股票非常不容易，因此只要公司的基本面不恶化，或者没有出现严重的估值泡沫，他是非常不情愿卖股票的。当年他卖出在07年中石油，在A股上市之前卖出港股中石油，就因为当时的估值过高，中石油未来的盈利预期增速放缓，因此巴菲特进行了获利了结。对于比亚迪，巴菲特继续持有，获利匪浅，其实我们今年从比亚迪的涨幅也可以看出，它的市值一度超过国内汽车股的老大上汽。因为新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，投资者对于新能源汽车的期待很高。

当然我们从来不推荐个股，只是通过分析巴菲特的投资逻辑给大家做了分析，为什么他的投资取得巨大的成功。我们姑且不论比亚迪是否估值过高，但至少说明巴菲特对于新能源汽车方向是看好的。

我们知道大多数科技股都是属于护城河比较窄，盈利波动比较大的。只有科技加消费这种模式才会获得更大的盈利。我们看一下无论是BATJ还是美团、拼多多，都是消费加科技的模式。新能源汽车是消费和科技相结合的一个重要的产物，新能源汽车既属于消费品又属于科技部，因此是科技方向里面相对来说业绩比较确定的，我也一直看好新能源汽车方向。另外像光伏，风电等等这些新能源的方向也值得关注。

消费、券商和科技是我一直建议大家重点关注的三大方向，那过去几年已经取得了巨大的超额收益，相信未来他们的表现依然不会让大家失望，但一定要配置这些行业的白龙马，即白马股加行业龙头，因为现在很多行业都是头部效应非常明显，收入和利润向头部企业集中，特别是科技股，出现赢者通吃的现象。配置行业的前三名是一个非常重要的原则。

杨德龙：白龙马股可以抄底了吗？消费白马股仍然具备长期投资机会

本周A股市场整体上走出了一个震荡调整的走势，特别是周五出现了大幅下挫。市场本周下跌的原因一个是基本面的原因，就是部分前期涨幅比较大的白马股三季报业绩增速低于预期，造成投资者比较担忧，出现了获利回吐，一些个别的白马股出现跌停，造成市场的跟风抛售。

　　第二个原因就是蚂蚁本周上市开始申购，蚂蚁在A股融资达1000亿，虽然80%是战略配售资金，但这1000亿，还是对市场资金面造成了比较大的影响，出现了资金链紧张的状况。

　　第三就是美股在这周也出现了大跌。美国三大股指均出现大幅下挫造成全球资本市场跟随调整。因此总结来看，当前市场还是处于箱体震荡之中，十月份的行情已经收官，十一月份，大盘整体上走出了震荡的走势，没有突破箱体的上沿。当然也没有跌破箱体的下沿，还是处于箱体震荡之中。

　　十月份一个突出的特点就是新能源板块表现比较突出，特别是像新能源汽车、光伏、风电等板块，本月受到政策利好的推动出现大幅上涨。白酒板块是消费股里面涨得最好的，本月白酒的龙头股五粮液和泸州老窖再创历史新高。茅台也逼近历史高点。应该说白酒还是我一直看好的品种，属于有品牌有业绩增长能力的一个板块。

　　本月大盘指数整体上没有太大的表现，结构性的行情依然比较突出，一些三季报业绩低于预期的个股都出现了大跌，再次反映了当前市场仍然是业绩为王的行情，也就是说大家买股票和卖股票都是看它的业绩，有人说什么是预期，市场预期一般是指一致预期，也就是在上市公司公布业绩之前，各家研究员对于上市公司的业绩会有一定的预测，预测的平均值可以当作一致预期。如果上市公司的实际报的业绩高于研究员的平均预测，那就是超出预期，反之则是低于预期。因此我们看一个上市公司的季报或者是其他定期报告，不能只看它是增长还是下降，关键是和之前市场预期相比，如果超预期一般来说股价就会涨，低预期的股价就会跌，不是说只看他的盈利与否，比方说一个公司是白马股，预计它三前三季度的业绩是增长20%，结果爆出来是增长只有个位数，股价就会大跌。

　　虽然很多上市公司的业绩前三季度仍然是负增长，但因为对一些白马股的预期较高，因此低预期也会造成下跌。反之，如果有一些公司报出来业绩负增长，结果股价大涨，就是比预期的要好，预期它负增长的更厉害，实际上没有负增长那么多，也会出现上涨。也就是说投资者是和之前预期相比较的，不是看绝对值。

　　本周美股出现重挫，道指连续跌了三四天，主要的原因是美国疫情依然严重，对于经济的冲击很大。美国新一轮的经济刺激计划难产，也造成了投资者对于经济复苏的预期受到了很大的打击。加上美股这一轮的上涨，实际上是美联储大量放水推动的，不是经济面真正的复苏，这些原因综合起来，造成了美股出现了重挫。

　　当然现在美股也不会出现三月份那种断崖式下跌，一个月四次熔断的现象，美股更多的是高位震荡，震荡调整，因此它对全球资本市场的影响没有三月份那么大，对A股市场的影响更小一些，因为A股市场已经是提前调整到位。无论是传统的消费股还是新兴科技股，都已经调整的比较充分了，这样的话对A股的影响就没有那么大。

　　坚持价值投资，做好公司的股东，从长期来看是可以抵御市场波动的，但短期出现获利回吐，股价出现回落也是正常的现象。但如果你能够做到大的波段，比如说在七月份市场快速上涨时，获利了结一部分这些白马股，现在就是一个很好的抄底时机，但如果做不到这样的波段操作，其实也可以通过长期持有而对于市场的波动。

　　因为你要即使买了白马股短期被套，长期来看还会解套，如果你买的是一些绩差股题材股，被套之后，往往再也没有解套的机会，这就是买好股票和差股票的区别。下一周，市场进入到十一月份，11月3号美国总统大选尘埃落定，应该说这是一个不确定因素，有所消除。

　　A股市场也有望迎来反弹行情，从资金面来看，蚂蚁上市之后对于市场资金的分流作用会逐步减少，这样的话市场资金面也会有所改善，因此下一周市场应该是有希望出现震荡反复的走势。白酒现在已经有多只龙头股股价创新高，下一步医药板块有希望走出复制白酒的走势，在抄底资金入场的带领之下出现回升，所以大家对后市不应该保持悲观。

　　只要持有的股票本身没问题，即使短期出现下跌，即使短期的业绩预期也不用恐慌。食品饮料板块在本周调整较多，主要是因为食品饮料的个别行业龙头业绩低预期。股价经过大幅调整之后，又重新具备了投资吸引力，因此趁现在调整时进行布局是当前不错的一个投资策略，从长期来看，具有品牌价值的消费白马股，仍然具备长期的投资机会。

　　(杨德龙 前海开源基金首席经济学家)

个别白马股增速低于预期股价跌停，投资者应从中长期着眼坚持价值投资

10月30日周五，沪深两市出现了震荡的走势。近期属于三季报披露的最后时限，因此三季报业绩的增速高低影响到相关板块和行业的表现。由于食品饮料，乳业龙头股业绩增速低预期，出现跌停，导致食品饮料整个板块出现较大幅度调整，从而影响了消费股的表现。第3代半导体板块则出现了一定的上涨，市场的赚钱效应一般，基本上本周都是处于震荡的过程之中。三季报则影响到很多公司的表现。

最近一些白马股因为业绩增速低于预期导致股价出现跌停，根本的原因还是因为之前涨幅过大，估值较高，一旦出现业绩增长不及预期的情况就会出现获利回吐，出现下跌。蚂蚁即将上市，在A股融资1000亿也导致市场资金面偏紧，引起投资者的担忧。短期市场出现调整也有这方面原因。从中长期的投资机会来看，白马股还是最有长期投资价值的，因此每轮市场下跌都是抄底白龙马股的机会。周四白酒龙头股，茅老五中间的两只股价再创历史新高，显示出投资者对于白马股中长期的价值是非常认可的，跌下来之后很快就创出新高。

全会就经济增长发展面临的环境做出了四大重要判断，提出2035年九大远景目标。全会还提出了十四五期间经济社会发展的八大主要目标。坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑。

从四大判断来看，第一就是我国经济增长好于预期，疫情防控工作取得重大战略成果。

判断二，预计2020年国内生产总值突破100万亿元，成为全球主要经济体中唯一实现正成长的经济体。

判断三，我国发展仍然处于重要战略机遇期。当然机遇和挑战都有新的变化，当今世界正经历百年未有之大变局，新一轮科技革命和产业革命深入发展，国际力量对比深刻调整，和平与发展仍然是时代主题，在全球共同对抗一些方面，需要全球各国的合作，共同努力。

判断四是创新能力不适应高质量发展要求。我国发展不平衡不充分的问题仍然突出，重点领域关键环节改革任务仍然艰巨。创新能力不适应高质量发展要求，因此还需要加大创新的力度。

全会提出了2035年九大远景目标，为未来的发展指明了方向。十四五将是我们实现现代化的重要的五年，也会对很多行业产生机会，因此大家也可以从中去挖掘一些受益于政策支持，能够持续增长的一些好的行业，好的公司，从而发现未来五年的机会。

隔夜美股在连续调整几天之后，出现了一定的反弹，周四收高。这也是周三暴跌之后的反弹，科技股出现了领涨，美股现在处于高位回落的阶段，市场的走势依然是一波三折。特别是本周三美股出现大幅下挫，三大股指跌幅均超过3.4%，引起了投资者的担忧。从原因来看，一个是欧美疫情依然严重对经济面的冲击还比较大。第二就是美联储放水导致的资产泡沫，估值已经很高，因此一旦出现利空因素就会造成大幅下跌。第三就是美国经济刺激计划迟迟不能出台，美联储鲍威尔曾经警告说，如果一直不出经济刺激计划，美国经济可能会增速再次放缓。

从劳工部公布的数据来看，美国首次申请失业救济人数出现了一定得减少，但就业市场复苏已经放缓。美国疫情再度恶化，企业破产和隐性失业增加，美国经济动能正在减弱。美国经济前景很大程度上仍然取决于疫情的走势以及政府采取的政策措施。在人们确信重新参与广泛活动的安全性之前，美国经济不太可能全面恢复。

欧美股市出现大跌对于全球资本市场的走势都会形成影响，当然对于A股市场的影响，我认为是短期的，因为A股市场在之前已经调整了一个季度的时间。特别是之前涨幅较大的一些股票都出现了比较大的下挫，已经逐步回到一个比较合理的估值，一些抄底资金也开始抄底入场在白龙马股。白酒、医药、食品饮料，从长期来看仍然是增长最确定的一个方向，虽然一部分消费股由于之前市场预期过高，在疫情冲击之下，或是在当前经济增速之下出现了业绩增速不及预期而大跌。这会导致获利回吐的压力增大，但从投资的角度来看，这些优质股票的下跌恰恰为资金提供了一个抄底的机会。

当然如果投资者担心市场可能会出现进一步的调整，也可以通过分批抄底的方式去配置这些优质股票，不要急于入场或者是低位割肉，做投资的还是要着眼于中长期，从基本面的角度去选择业绩优良的来公司来进行配置。做价值投资，做好公司的股东，才能在市场价格波动时保持一个良好的心态。只要公司的基本面没有恶化，或者是你没有找到更好的股票，以及估值泡沫不是特别大，就没必要去卖出手中的优质股票。当然也不能因为短期的一些反弹就去买一些差的股票。

未来A股市场的分化依然会非常严重，好股票还是会继续受到资金的追捧，绩差股和题材股仍然是无人问津，这一点是确定无疑的。随着A股机构投资者占比越来越高，对于好股票的配置需求也在进一步增加。随着像蚂蚁这样的新经济企业上市，A股新经济企业的市值占比也会越来越高，提升了市场的资金，一些绩差股和题材股可能会进一步被边缘化，这一点是A股市场生态已经发生的重大的变化，未来消费和科技仍然是主要的投资主线。