上周五，11月3日，前海开源基金提前一个多月召开2024年投资策略会，是希望在市场低迷的时候能够发出积极的声音：我们认为A股市场正处于新一轮牛市的起点。当前我国经济出现恢复性增长，前三季度GDP同比增长5.2%，在国际主要经济体中名列前茅。在当前市场低迷之时，汇金、险资、上市公司、资管机构等重要的市场参与者也在逐步加大入市的力度。前海开源基金董事长表示，截至今年8月底，前海开源基金及子公司2023年累计申购旗下偏股基金金额已接近3亿元，加上2022年下半年自购的2.8亿元，2022年9月以来累计自购总金额接近5.8亿元，在所有公募基金公司自购中位列前列。基金自购是公募基金坚定看多市场的信号，今年8月以来，多家公募基金公司、券商资管机构展开了新一轮的自购，出现自购潮，用真金白银表明了态度，力挺中国资本市场。

在过去十年，前海开源基金在市场关键节点积极发声，多次预判了市场的趋势，在市场高位提示风险，而在市场底部坚定看好。在当前市场处于低迷之时，做多中国的战略源于对中国经济长期向好的信心。前海开源基金战略顾问王宏远先生在策略会上发表重磅演讲。指出当前股市点位和人民币汇率点位和我们的经济基本面严重不匹配，严重被低估。过去一段时间，中国资产遭受到外围资金的无情抛售，包括A股、港股以及中概股等，还有在欧洲上市的沪伦通GDR。王宏远先生认为这些做空势力的作用机制是先从美元指数和美元传导到人民币汇率，然后到中概股以及A50、港股等中国股票相关的指数，再传递到A股市场。

当前中国经济已经出现恢复性增长，中国经济的基本面所能支撑的股市水平远高于目前上证指数的3000点，港股的17664点以及美国中概股指数点位。基于上述判断，王宏远先生认为社保、保险、基金、券商等资管机构、上市公司、汇金公司等主体是打赢这次金融保卫战役的一线生力军。前海开源基金副总经理曲扬与包括我在内的多位基金经理发表了看法。曲扬认为，当前是中国权益投资新一轮牛市起点，对未来充满了希望，当前中国经济跟美联储货币政策的组合情况，无论是A股还是港股，对中国资产越来越有利，无论是A股还是港股，在当前宏观环境下都具备了牛市基础。从自下而上的角度看，目前有很多行业、很多公司估值水平低，长期仍然有较大的成长空间，供求关系正在逐渐好转，市场投资机会很多。经过两年的调整，那些具有长期成长空间的行业和公司，很多估值已经处于历史较低水平，随着供求关系的改善，这些企业的盈利能力、增长速度都会回到扩张轨道。因此，曲扬认为这些行业未来会带来业绩增长和估值扩张的双重推动。我在策略报告会上发表了对于2024年市场的观点，我认为2024年A股市场可能会迎来一轮牛市行情。在3000点附近，A股市场已经具备了多项底部特征，而各方面的利好因素正在不断累积，包括中美关系缓和、金融工作会议召开，以及一系列资本市场的改革措施。稳定经济增长的措施在不断实施，逐步发力，“政策底”已经探明，而前段时间，“市场底”也已经逐步探底完成。

当前我国经济增速有所放缓，消费增长不足，需要有一轮牛市来提振居民的消费能力和消费意愿。在利好政策频出的情况下，一旦市场有了赚钱效应，将会有利于投资者信心的恢复，从而迎来居民储蓄大转移。以往居民储蓄大转移的一个方向是流入楼市，未来将有望流入到股市，给股市带来机会，因此，在当前抓住市场底部布局的机会是最好的投资策略。

目前，美联储加息的周期已经行将终结。如果12月份的议息会议不再加息，则美联储实质上在今年7月份就结束了本轮加息周期，但为了防止通胀预期再起，美联储鲍威尔依然保持了比较鹰派的说法，这主要是为了给市场政策收紧的预期。但实际上，近期美元指数出现高位大幅回落，而美债收益率也出现大幅回调，这些现象都表明当前美联储紧缩政策已经接近尾声，后续可能会逐步转向放松，这对于市场来说意味着利好消息。

坚持价值投资，我们一方面要关注政策面、经济面的变化，另一方面要关注市场本身估值水平的变化。经过了前期的大幅下跌之后，很多优质公司已经跌出了价值，具备了中长期配置的机会。做价值投资只会输时间，不会输钱，特别是在当前市场信心不足之时，很多优质股票已经跌到历史最低估值附近，有的股价只有高点的三折、四折。此打折力度远超双十一购物节的打折力度，与其在双十一上血拼，不如按照三折四折的大比例折扣去买好公司的股权或是优质基金，来分享下一轮行情的到来。

2024年A股市场具备发动一轮牛市的基础。目前，流入市场的资金水龙头逐步打开，而流出市场的水龙头则逐步拧紧，甚至可能被拧死。因此，从资金供求关系来看，已经有利于多方，多头力量正在逐步累积，而市场信心也在逐步恢复，这些都是有利于资本市场回升的条件。因此，目前社会各界包括机构的力量、散户的力量汇成合力，都希望打赢这一次金融保卫战，击退空头，让中国资本市场走向合理的估值，成为推动经济复苏，推动经济转型，服务科技创新的重要力量。

新能源

崔宸龙表示，2023年A股估值中枢受到美债收益率超预期的加速上行的压制，导致包括新能源在内的很多成长股的估值出现了大幅下降。但目前美债收益率超过了5%，未来如果没有突发的大型地缘政治冲突，美债的收益率可能会在未来半年左右到达顶部区域，将利好成长股投资。在成长领域中，2024年他依然比较看好新能源板块投资机会。

从大的产业逻辑讲，当前全球能源结构依然以煤油气为主，未来要实现碳中和，整个新能源的比例要超过80%，因此未来新能源空间仍很大，累计的装机量至少还需要有几十倍的增长。因此，新能源短期产能过剩有望被需求的快速增长所消化掉。预计2024年锂电池板块供给端将会开始优化。   

从美国的消费数据和原油的生产量来看，传统能源的供给相对来说偏紧，未来一段时间，原油价格可能还是会保持在一个比较高的水平之上。而以光伏风电为代表的新能源的价格反而出现快速的下跌，未来新能源的性价比有很大的提升。因此对新能源行业的出货量、整个市场规模的增长很有信心。

中国方面，新能源产业是万亿级别的产业。未来几年，伴随着房地产全产业链销售规模缓慢下降，有望替代房地产成为中国最大的经济增长的引擎。新能源的需求更多是来自于外需，中国七成的光伏组件出口到海外，也将成为全球最大的汽车出口国，并且新能源汽车、智能驾驶汽车占比较高。中国在新能源车产业链上具有全球的竞争优势，东南亚、南美、中东、中亚等区域市场的渗透率还有较大空间。

医药

范洁表示，医药板块估值当前位置是历史低位，申万医药生物指数静态PE截至11月1日为29倍，处于过去10年19.57%分位，位于历史中位数之下，是长期投资买点。

范洁指出，医药行业具有需求稳定（行业持续保持正增长）、高壁垒（人才、资金、技术）、公司同质化程度低（研究难度大、专业性强）等特点，政策的方向就是投资的方向，要选择优质的有议价权的产品和公司。目前，医保支付改革、集采目的是腾笼换鸟，创新药审批门槛提升是对供给侧进行优中选优，中医药扶持力度加大。另外，目前创新药进入新发展阶段，上游产业链伴随获益，医疗器械持续国产替代，中医药政策频出。

从基本面情况来看，因为短期政策扰动，医药行业三季度业绩可能是阶段性低点，从当前往后看几个季度，医药行业基本面整体变化方向会边际向好。未来看好两条主线：创新产业链，消费属性的医疗产品。

黄金贵金属

吴国清从历史启示、黄金股的投资逻辑等全面分析了为什么未来继续看好黄金股。从2000年以来，美债实际利率、各国央行购金规模、美元变质、偶发的地缘政治和经济危机成为了黄金价格的主要驱动因素。

展望2024年，吴国清认为2024年上半年美债利率整体走势大概率是高开低走，同时市场预期中期有望启动降息，届时黄金会迎来一波主升浪。

除美债利率外，各国央行持续购入黄金也是黄金价格上涨的重要推动力。据世界黄金协会统计，全球央行黄金储备净购买量继2021年暴增80%之后，2022年金价整体承压的背景下逆势大涨167%，全年净购买量达到1135.7吨，创出仅次于1968年以来的第二历史高位。最新的黄金协会调研表明，受访的大部分国家在未来一年将继续增加黄金储备。目前各国央行的买盘占据了黄金市场25%的购买比例，将成为金价上涨的一个重要推手。

另外，近年不少国家和区域在结算货币领域出现了加速去美元化趋势。虽然美元仍然占据着全球结算货币将近50%的比例，但是随着美国国家实力和信用度的逐渐下降，以及世界格局的多极化、区域化和对立化，去美元化在中长期将成为一个全球趋势，这也将推动以美元计价的黄金缓慢上涨。

固收债券

何崴指出，未来固收类投资机会主要集中在以下四方面：一是长端利率债已具配置价值。二是在不暴露信用风险的情况下，供给冲击带来特殊再融资专项债、银行“二永债”和银行存单的交易机会。三是，权益市场反弹增厚固收产品收益。

转债市场策略有三个要点：一是精细化操作，向波动要收益。二是把握结构性的交易机会，重点关注平衡型转债。三是行业选择可重点关注以下几个方向：（1）电力、煤炭等高股息防御资产；（2）汽车零部件（即期业绩较强、政策环境友好）；（3）医药（已经计入较多的悲观情绪，后续有望修复）；（4）TMT（前期回调较多，关注可能的催化，消费电子补库、半导体国产化进程、AI创新催化）。

在上周五，前海开源基金正式召开了2024年投资策略报告会，我们提前一个月的时间来召开，是希望能够在当前市场处于底部区域和新一轮牛市起点的时候为大家分析未来经济发展的趋势，分析大盘的趋势，给大家坚定信心。前海开源基金战略顾问王宏远先生发布重要观点，我也代表公司发表了关于2024年有望出现一轮牛市行情的观点，都受到市场广泛的关注。

在当前大盘处于3000点附近之时，很多优质公司被错杀。坚定信心，布局好股票、好基金，耐心等待下一轮行情的到来是最好的投资策略。上周市场再次迎来了一系列推动经济复苏、稳定市场信心的政策，这些政策利好不断累积将会改变市场的运行趋势。大盘在“政策底”探明之后，“市场底”也逐步探明，年底之前内部市场可能会迎来一波像样的反弹行情，2024年则有望展开一轮牛市行情。

周一沪深两市继续延续了反弹的走势，特别是新能源板块异军崛起，大幅反弹，带动了整个市场的人气。今年受到光伏、锂电等行业打价格战，三季度新能源的一些公司业绩出现增速放缓的现象，今年新能源板块出现了大幅调整，估值上已经杀到了历史低位。但是长期来看，新能源替代传统能源是大势所趋，新能源依然具备长期的配置价值，大家可以通过逢低布局被错杀的新能源龙头股或者是清洁能源基金来抓住下一轮行情的机会。

消费板块近期也频频出现了反弹的走势。上周白酒龙头茅台提价20%，带动了整个白酒板块的反弹。从长期来看，具有品牌价值的消费白马股具备长期的配置价值，能够穿越经济周期，穿越牛熊周期。我之前给大家讲过，不同公司的下跌含义是不一样的。好公司股价的下跌是暂时的，长期来看有望创新高，而差的公司跌下来就没有机会了。因此，在市场底部区域我们坚定信心做价值投资，只会输时间不会输钱。

追涨杀跌，追捧热点、追捧概念是很多投资者亏损的根源。我们站在新一轮牛市的起点，一定要坚定信心，相信国运，相信我国经济未来的发展依然具有极大的潜力。坊间流传一句话，“大势判断找宏远，没有信心找德龙”，非常感谢各位投资者对我们前海开源基金观点的重视。在过去十年，也是前海开源基金成立的这十年来，我们在市场的关键时点敢于发声，并且做到了知行合一，事后也得到了市场完美的验证。因此，很多投资者对于前海开源基金的判断非常关注。大家印象深刻的案例包括2014年初，时任前海开源基金联席董事长的王宏远先生提出A股市场迎来十年一遇的特大牛市。随后，在2015年5月21号前海开源基金发布公告，提示市场的风险，大幅减仓，躲过了随后的三轮大跌。在2016年2月份，市场跌到2638点附近，投资者信心不足的时候，前海开源基金结束了长达九个月的低仓位，从全面防御转向全面进攻，成功抓住了白龙马股大涨的机会。2018年国庆节，在受到中美贸易摩擦影响，市场没有信心的时候，前海开源基金提出“棋局明朗，全面加仓”，抓住了2019年市场上涨的行情。而在去年市场两次跌破3000点，很多投资者没有信心，前海开源基金在去年全年用自有资金自购了五个多亿的旗下基金，彰显出我们坚定看好中国优质资产的观点。

当前我们召开2024年投资策略报告会，向市场正式发布了我们的观点。总结一句话，我们又站在新一轮牛市的起点。我一直给大家强调那八个字的投资策略，在A股市场非常实用，“人追我弃，人弃我取”，而当下正是“人弃我取”的时候。前段时间大盘跌破3000点整数关口，让很多投资者感到恐慌，当时，我的一篇文章的观点冲上了热搜，标题就是“大盘51次跌破3000点，也会51次站上3000点”。经过一周的时间，通过社会各界的努力以及政策的推动，上证指数成功收复3000点整数关口，展开一波反弹行情，初步验证了我的判断。因此，在当前市场信心逐步恢复，而政策利好效果不断累积的情况之下，大家一定要保持信心和耐心迎接下一轮牛市行情的到来。

在2024年度投资策略报告会上，我提出当前市场环境和2014年初有些类似。虽然现在的位置是3000点，而当时是2000点附近，但是从沪深300市盈率来看和当时是差不多的。因为从2014年到现在，很多上市公司的业绩都增长了好几倍，实际上现在大盘的点位在3000点和当年2014年初2000点的时候，估值水平差不多。与当时类似的是楼市遇到了交易量低迷，遇到了调整。虽然这一次楼市遇到的问题更大，属于周期向下的趋势，但是结果是一样的，即政策上支持股市走向繁荣，居民储蓄大转移的方向从原来流入楼市转为流入股市，这带来新一轮行情的上涨动力。

打个比方，很形象地给大家讲一下背后的逻辑。在当前政府救市的背景之下，流入市场的水龙头逐步打开，而流出市场的水龙头逐步拧紧，甚至拧死。这样多空力量的平衡就被打破，多头逐步站上上风，市场的趋势从原来的下跌趋势变为上升趋势。虽然刚开始打开水龙头的时候，由于投资者信心不足，很多水龙头还没有水进来，但是一旦市场迎来上涨的趋势，三根大阳线改变信仰，市场的资金将会喷涌而出，流入到市场里带来新一轮的行情。因此，在当前保持信心和耐心非常重要，我们通过在3000点附近历史大底的位置布局好股票、好基金，后面需要做的就是耐心等待，交给时间，做时间的朋友。做价值投资只会输时间，不会输钱，投资的成功与否取决于你的认知，取决于你的心态。我们又站在新一轮牛市的起点，大家一定要保持良好的心态，坚持价值投资理念。在下一轮行情到来的时候，能够抓住机会，打一个漂亮的翻身仗，获得财产性收入。股市好起来了，经济中遇到的很多问题都迎刃而解。市场有了赚钱效应，投资者荷包鼓了，消费就起来了。股市好了，上市公司可以通过再融资来获得资本的补充，有了进一步扩大再生产的机会。市场好了，IPO的资金分流作用大大减少，我们就可以更好地来支持实体经济的发展，支持经济转型，支持科技创新企业。

近期召开的金融工作会议提到，金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，而股市是金融里面的重要领域。股市的繁荣是一国综合国力的象征，也是我们提高民族自信心，提高国家整体实力的重要象征。因此，大力发展资本市场是国家战略，我们一定要深刻领悟当前的政策以及资本市场的作用，抓住这一轮牛市行情。

在11月3日下午，前海开源基金正式召开了2024年投资策略报告会，我们提前一个多月召开，是希望能在当前市场处于3000点附近，投资者信心不足时，能够发出强而有力的声音，为大家分析清楚当前经济形势和市场后市走势，2024年，我们认为市场可能迎来一波牛市行情。当前市场的调整已接近尾声，利好因素的累积将进一步提升市场后续的表现，因此，当前是布局2024年行情的好时间窗口。

从市场来看，“政策底”已出现，而“市场底”也已经被逐步探明。值得注意的是，“市场底”并不是一个点，而是一个区间，在市场底部区域，很多底部的特征已经出现。比如，新基金发行失败案例越来越多，投资者入场意愿较低迷，两市成交量处于低位，沪深300的市盈率逼近10倍，处于历史低位估值附近，这说明当前市场已具备了底部特征，而投资者的信心尚有欠缺。通过强有力的政策支持推动经济复苏力度增强，推动投资者信心回暖，将带来优质白马股估值回升的机会。目前，有利于资金流入的水龙头逐步打开，资金流出的水龙头逐步拧紧，这也使得市场资金供求发生逆转，打破之前的资金净流出现象，这将给市场后续的上涨带来动力。因此，在当前一定要保持信心和耐心，通过在市场底部区域布局优质的股票或者优质的基金来迎接下一轮优势行情的到来。

在最新召开的美联储议息会议上，美联储宣布继续暂停加息，将利率继续维持在5.25%~5.5%的位置，这已经是连续第二次宣布暂停加息。如果12月份最后一次年内议息会议不加息，则意味着美联储可能从7月份加息后结束了本轮加息周期。目前市场对于12月议息会议是否加息还没有明确预期，后续还可能存在一定的变数，主要取决于美国经济增速的变化和股市的表现。美国就业数据出现回落，可能也会使得美联储不敢再继续激进加息。目前的基准利率已从零加到5.25%~5.5%，处于高位，继续加息对经济的影响较大。目前美联储加息周期已接近尾声，甚至可能已经结束，但可能会在高利率水平上维持较长时间，这可能会对美国经济及股市都会形成一定的冲击。近期有投资者预期明年美联储可能首次降息，进入到降息周期，但从美联储鲍威尔的发言来看依然相对鹰派，其在议息会议后的发布会上表示目前未讨论降息问题，这意味着美联储可能在高利率水平上维持相当长的时间，可能会长达一年，这对美国经济及全球资本市场仍会形成一定的影响。美联储宣布暂停加息对股市来说，给予了一定的喘息机会，对A股市场影响也逐步减少，后续A股市场将更多地受到国内政策面、经济面及资金面的影响，受到美联储加息的影响将减少。若美联储结束加息周期，可能导致美元指数从高位回落，而近期美元指数已经从高位出现了一定的回落，且幅度较大，这对非美货币来说意味着回升的机会，人民币升值预期增强，这对吸引外资流入、提升人民币资产投资吸引力是有利的。

近期，中美关系的缓和对资本市场起到了一定的推动作用，外交部部长王毅访美期间会见美国总统拜登，为两国会晤打下了基础，中美关系出现缓和，对于资本市场来说提振了市场信心，有利于改善贸易关系，对两国人民来说是好事，对世界人民来说大大减轻了担忧。中美关系的缓和对两国经济、贸易、股市都形成了正面影响，特别是对投资者情绪的提升作用是较大的。

近期，巴以冲突升级对石油价格和黄金价格形成了推动作用，国际局势紧张通常使资金避险情绪上升，从而推动黄金价格上涨，巴以冲突使得中东各个产油国的产油量可能受影响，这也使得投资者担忧石油供给可能减少，从而推动了油价上涨。今年以来，黄金价格持续上升，前海开源基金一直坚定看好黄金今年的表现。今年国际局势动荡，冲突未终结，巴以冲突又开始升级，这对黄金价格上涨来说提供了很大的推动作用。近期，以人民币计价的金价创下历史新高，表明了投资者通过配置黄金来避险的心态较为明显。原油价格上涨主要由巴以冲突导致，局势动荡可能会影响原油产量。全球经济增速放缓，对原油的需求量增长是较低的，但由于供给减少，导致供求关系失衡，推动原油价格上升。后续油价表现可能与国际局势和产油国产量变化有一定的关联，这可能会造成高油价持续较长时间。

临近年底，部分资金可能会提前布局2024年行情，且部分基金可能通过增持自身重仓股来提振基金净值的表现，因此，年底之前市场可能有反弹机会。近期，政策利好不断累积，投资者信心得到提振，因此，年底之前市场反弹的确定性越来越强。从布局角度看，许多优质股票已跌出价值，一些传统白马股公司股价只有高点的三折、四折，甚至有的更低。从投资风险收益比来看，已具备了较好的布局机会。在业绩增长方面，在2024年，预计随着经济复苏预期加强，上市公司业绩可能会出现一定的提振，这也会为优质公司的股价带来回升机会。从市场风格来看，今年市场风格比较偏，主要是追捧题材追捧概念，特别是受ChatGPT横空出世的带动，AI板块大涨。虽然人工智能是未来科技发展的重要方向，其中可能会孕育一些较大投资机会，但追捧概念可能会导致许多无核心技术也无业绩的公司出现泡沫化和一定的投资风险。今年，优良业绩公司股价反而出现明显的下跌。未来，在经济面出现复苏的预期之下，投资者的关注点可能会重新回到业绩上，业绩良好的白马股可能成为资金配置重点。

近期，港股及A股的一些上市公司纷纷宣布回购股份，有些公司直接将回购的股份注销，这无疑是提振市场信心的一个重要手段。今年A股和港股经历了较大幅度的回落，一些公司的股价也跌出了价值。从大股东的角度来看，这些公司的股价被低估，通过回购向市场表明态度是提振投资者信心的一个重要方式。将回购的股份进行注销减少流通股份数，提高了企业的每股收益EPS，这将直接提升每股的价值，对于股价的回升也会起到一定的推动作用。但投资者在投资时，不能仅因公司回购就认为具有投资价值，还要考虑公司的基本面是否良好，是否是好公司，是否值得投资。同时，考虑回购金额的大小与总流通市值相比，占比有多少，以及当前股价处于高点的几折，综合考虑是否具有投资价值。当然，上市公司回购股份总比高位减持要好。有些公司尽管股价大跌，但仍在减持，这说明其对基本面的信心是不足的，对投资者信心也是一个打击。所以，回购是一个好信号，可以成为投资者投资的参考依据，但投资者还需要结合公司其他的基本面分析来决定是否投资。

近期，金融反腐引起市场关注，特别是对于银行业的整顿和反腐。银行业作为国家金融行业最主要的领域，其稳定发展对于经济发展的意义不言而喻。刚刚召开的金融工作会议提出金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分。从战略高度定位金融行业，因此，金融行业的稳定和建设金融强国成为我们下一步的努力方向。通过反腐肃清银行业腐败现象，推动银行业长期健康发展，对金融市场发展是有利的，也有利于推动我国经济转型，加大金融支持实体经济发展的力度，同时有利于我国金融市场做大做强。

目前，市场担心的两个风险领域，一个是楼市，另一个是地方债。目前对于楼市风险，已经出台了包括认房不认贷等一系列措施，后续可能进一步放松限购限贷措施来释放市场需求，同时，通过信贷投放等方式加强金融对房地产的支持力度，避免房地产市场风险外溢，同时提高房地产市场的成交量，让房企有自救的机会。在地方债风险方面，通过债务置换等方式来化解债务，防止地方债风险爆发的可能性，从而提振投资者对我国金融市场及地方经济的信心。这些措施后续可能会“放大招”，以稳定市场预期，推动经济的稳步复苏。

在这个时点召开金融工作会议，对于资本市场的意义尤其重要。因为大盘在前段时间跌破了3000点整数关口，跌破的时候我就讲到，大盘51次跌破3000点，还会51次站上3000点。当时专访的话题一度冲上热搜，可见大家对于3000点的关注度非常高。经过一周的绝地反击，大盘重新回到了3000点之上。本周大盘在3000点之上出现了反复震荡整理的态势。金融工作会议强调要加快建设金融强国、全面加强金融监管、完善金融体制、优化金融服务、防范化解风险。金融对实体经济有很大的支持作用，金融系统有力地支撑着我国经济社会发展大局。会议强调要坚决打好防范化解重大风险攻坚战，对于当前金融系统出现的乱象和腐败问题将坚决打击。对于可能存在的一些经济风险领域，比如楼市风险、地方债风险，则要采取强有力的措施进行化解。这次会议还强调高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，金融要为经济社会发展提供高质量服务。

在货币政策方面，金融工作会议提出要着力营造良好的货币金融环境，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务，始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策的工具箱。

在11月2日，美联储11月份议息会议结束，这为期两天的会议受到全世界的关注。会后，美联储宣布暂停加息，这已经是继10月份议息会议暂停加息之后的第二次暂停加息。美联储结束了之前连续加息的节奏，已经连续两次暂停加息，这对于全球的资本市场都形成了一定的支撑。人民币汇率有望出现一定的反弹，A股市场受到美联储加息的影响也大大减弱了。议息会议之后，美联储鲍威尔表示，通胀依然是一个较大的问题，目前美国的通胀率离2%的长期通胀目标还有很长的路要走，因此没有松口不再加息，也没有讨论何时降息。

12月12日左右，美联储将会召开本年度最后一次议息会议，此次会议是否会继续加息，目前市场莫衷一是，我倾向于认为美联储可能不会再继续加息了。目前美联储本轮加息周期已经接近尾声，明年有可能会降息。因为美联储的连续剧烈加息对于美国经济已经造成了较大的冲击，美国经济增速放缓的迹象很明显。

相对而言，中国央行抗通胀的压力不大，主要任务是刺激消费回升，促进投资增长，因此，中国央行将继续保持较为宽松的货币政策。金融工作会议强调要营造良好的货币金融环境，预示着后续央行可能会通过降息降准等方式来提振经济增速。

在汇率方面，金融工作会议强调加强外汇市场管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，人民币汇率的稳定对提高人民币国际地位以及推动人民币国际化具有重大意义。

整体来看，金融工作会议的战略部署对稳定金融市场和提振投资者信心方面发挥了重要作用。会议对于资本市场的表述上延续了7月24日会议的表态，强调了活跃资本市场和提振投资者信心，并且强调了注册制的走深走实，即在IPO方面严格把关，推动更多有科技创新属性的企业上市，将没有核心技术和科技创新能力的公司挡在门外，这样才能够提升整体上市公司质量。监管部门也将加强监管，要求中介机构更有责任心地执行监督职能，做好筛选，使得优质企业进入市场，劣质企业没有机会进入资本市场。对于欺诈发行行为将实施严刑峻法，这样资本市场的长期健康发展才有保证。

资本市场既有融资功能，也有投资功能，不能只强调融资功能，而忽略投资功能。因为，只有当广大投资者有希望在资本市场中赚钱时，才会不断有资金流入资本市场寻找投资机会，资本市场才能繁荣，繁荣的资本市场才能更好地服务实体经济，才能支持更多科技创新企业上市。因此，资本市场的发展既要完善融资功能，也要完善投资功能，即资本市场不仅仅是经济的晴雨表，同时也是经济增长的助推器。国家对资本市场的战略定位日益提高，未来在政策上也将大力支持资本市场的发展。

近期中美关系的缓和也成为大家热议的话题。中国外交部部长王毅访美，并受到美国总统拜登接见，双方会谈了约一个小时，释放出积极信号。未来两国有可能再次会晤，中美关系释放出缓和的信号。

现在，美国深陷于冲突和巴以冲突这两场战争纠纷之中，有些自顾不暇。今年以来，多位美国政要访华，宣称中美经济不会脱钩。中美经济关系出现缓和对于中美两国人民来说都是好事，对于全世界人民来说都松了一口气，这对于提振中国的出口贸易是有利的，对于提振市场信心也是有利的。

中美在贸易上属于互补性的贸易关系，即优势互补。有个别领域属于竞争性，但大部分领域属于合作共赢。目前，连美国的一些政客都不得不承认，中美经济不可能脱钩。在个别代工领域出现产能的转移是正常现象，如同当年产业从日韩转移到中国一样。现在，一些低端制造业和代工产业利润微薄，而我国年轻劳动力短缺、工资上升，导致做代工变得无利可图，因此部分产业转移到了东南亚和印度。这都是正常的产业调整现象，不必过度解读。

在芯片等高科技领域，美国对华为进行打压，短期内可能影响到华为的发展。但从长期来看，这反而会推动华为等高科技企业增加研发投入，努力突破美国的制裁。前段时间，华为在美国商务部长雷蒙多访华期间推出了Mate 60手机，引起了全世界的关注，Mate 60目前订单量非常多，已经达到了几百万部。这体现出我们在芯片领域已经逐步实现了突破，有利于打破美国的制裁和美国在芯片方面部分领域的垄断，对提振投资者对科技股的信心和提高民族自豪感、自信心都是有利的。因此，华为是好样的。中美关系出现缓和对资本市场的影响是正面的，有利于吸引外资流入，推动长期资金进入市场。

本周茅台突然宣布涨价20%，对整个消费板块产生了一定的带动作用，特别是白酒板块，带来了一波反弹机会。在6月30日举办的茅台股东大会上，我参加了此次大会，并代表投资者向董事长丁雄军提出了关于茅台提价的问题。丁雄军董事长回答得很坦诚，表示未来希望通过价格机制提高收入和利润，虽然当时没有明确表示要涨价。但茅台通过各种曲线提价的方式增厚利润，改变了业绩低速增长的局面，如增加直销比例等。本周茅台在半夜突然宣布提价20%，释放出非常积极的信号。一方面说明茅台的定价更市场化，另一方面说明企业的定价权非常重要。通过提价提升收入和利润，但不会影响限量，缩短了出厂价到市场价的距离，也说明品牌白酒企业的价格的护城河很宽。

今年以来白酒板块出现一定的回调，部分白酒跌幅较大，主要因为今年消费增长速度不高，投资者对消费股的估值出现了下调。这次提价具有标杆意义，有望提高整个消费板块的估值水平，对整个大盘蓝筹股的估值也会有一定的提升。白酒是消费板块中盈利能力较强的板块，无论是从毛利率、净利率还是净资产收益率ROE来看，白酒，特别是品牌白酒的盈利能力较强。

今年茅台与瑞幸咖啡合作推出酱香咖啡，之前也推出了茅台冰淇淋，以及后来的茅台巧克力等跨界合作，实际上是一种营销手段。虽然这些周边产品并不能贡献大量利润，但提升了茅台在年轻人心目中的印象，让年轻人更多地关注品牌白酒，在这方面的运作是成功的。长期来看，白酒板块作为消费板块里业绩比较稳定的领域，由于很多年轻人可能不喝白酒，白酒的总量增长不大，但分化较大，即高端白酒有更好的表现，而中低端白酒表现相对较差。

接下来看医药板块，今年医药板块出现下跌，甚至出现连续下跌。前几年主要是受到集采影响，一些医药公司的收入和利润下滑。今年医药反腐大快人心，但对医药企业的盈利和渠道产生了一定的冲击，导致医药股今年出现了较大的杀跌。未来医药板块在投资机会上将出现分化，一些有独到配方的中药龙头企业不受集采的影响，具有定价能力和提价能力，未来依然是值得关注的。一些真的具有创新能力，能产生创新药的企业，拥有20年专利保护的医药企业，也有可能产生经营改善和比较大的反弹，而一些普药、原料药、仿制药企业可能就没有太大的机会了。著名的民间股神林园先生非常看好医药板块的机会，特别是中药领域。

中国老龄化越来越严重，随着老龄化的发展，对医药需求将增加。据统计，一个人的医药费主要在最后十年花费。老龄化将增加对三大病治疗的医药需求，可能为医药板块带来机会，但投资医药板块时要注意避免那些受集采影响利润大幅下滑的医药股。

当前市场在3000点附近震荡，3000点成为了A股市场底部的重要特征。大盘跌破3000点通常意味着市场短期风险得到了充分释放。过去十几年中，大盘五十多次跌破3000点，但又无一例外地五十多次站上了3000点，未来即使再次跌破，也会较快地收复。这表明在3000点市场估值已较低，估值较低就会吸引资金布局，即所谓的否极泰来。

今年，在医药板块中，减肥药成为热点，在美股，减肥药掀起了一波热烈炒作。有消息称有减肥药公司的董事长用减肥药一个月瘦就了20斤。但A股中多数减肥药未批准上市，很多公司还停留在概念性炒作阶段。其行情短期内可能仍属于炒作，能否持续关键需看减肥药公司产品何时能够上市产生效益，还是需要经过临床证明其有效性，才会具有较强的盈利持续性。

另一方面，今年AI板块表现突出，受到ChatGPT推动，许多AI股票大幅上涨。AI发展前景广阔，其将深刻改变我们的工作和生活方式，有人甚至将其影响比喻为互联网的出现一样，对人类将产生巨大改变。但AI的出现，也将面临技术进步和优胜劣汰的竞争。今年A股中许多炒作AI的公司实际与ChatGPT关系不大，股价短期大涨后迅速回落。在今年四五月份AI炒作最热时，我曾提醒大家注意风险，见好就收。实际上，很多AI股票并没有真正的核心技术和良好的业绩增长。

芯片半导体是科技板块中的高精尖领域，芯片是所有科技产品的“大脑”，受到市场的高度关注。但芯片技术含量高，如果不能实现技术突破并掌握核心技术，业绩波动可能会较大。中低端芯片主要产生稳定的回报，但要想实现利润爆发性地增长，还是需要有高精尖芯片实现突破，才能够实现利润的上升。

从经济转型的角度看，大消费、新能源和科技是经济转型受益的三大方向，也是可能产生长期牛股的地方。今天为大家分析了消费板块中的白酒、医药等领域可能产生投资机会，在当前市场低迷时可以去布局。新能源领域则是估值被杀的较低，业绩上出现了一定的波动，特别是在光伏领域出现了价格战，影响到一些企业的盈利增长，但长期来看，新能源替代传统能源是大势所趋，逢低布局一些优质新能源龙头股或清洁能源基金是好的投资策略。在科技领域，可以关注芯片、半导体以及信创等具有科技发展前景的领域，但投资难度较大，在激烈的竞争中胜负未分，很难区分出哪些公司会真正成为行业的龙头，因此对于科技股的投资，相对来说难度较大。大家可以按照一定的比例去配置经济转型受益的这三大方向。从风险收益比来看，我建议可以按照5：3：2的比例来配置消费、新能源和科技三大领域的优质公司或者是相关的基金。

当前，市场已经调整得较为充分，许多优质公司股价大打折扣，政策利好不断出现，市场信心不断修复。预计2024年A股市场有望迎来恢复性上涨，因此，临近年底，保持信心和耐心非常重要。11月3日，周五下午，前海开源2024年度策略会即将正式召开，届时将发布对2024年度的重要观点，敬请关注。

10月30日至31日，于北京召开的金融工作会议引起了市场的广泛关注。在当前时点，召开金融工作会议的意义重大。今年经济出现了弱复苏的局面，而资本市场出现了较大幅度的回落，上证指数一度跌破3000点整数关口。经过一周的绝地反击，大盘重新回到了3000点之上，但市场赚钱效应依然比较差，市场信心还有待提升。

金融工作会议将金融提到了战略的高度，强调金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，大力发展金融是战略决策。资本市场是金融板块里非常重要的一环，也是支持实体经济、支持经济转型的重要方面。因此，大力发展资本市场是解决当前消费增速低迷、经济增长力度较弱的一个重要关键，对资本市场的大力支持的定调提振了市场信心。

7月24日会议首次提出活跃资本市场，提振投资者信心，随后多个部门出台了一揽子稳经济增长的政策来提振投资者对经济复苏的预期。证监会也出台了包括四支箭在内的推动资本市场改革的措施，这些措施对市场的影响可能是深远的，但短期来看，市场走势依然较为疲弱。

在当前大盘处于3000点附近的时候，金融工作会议的召开和证监会相关负责人在金融街论坛筹备发布会上的讲话一定程度上释放出了积极的信号。大力发展资本市场，通过深化改革扩大开放，吸引包括外资在内的长期资金入市非常重要。

近期社保基金会召开了管理人座谈会，与会管理人一致表示当前市场已经处于可投资区间，这对于长期资金来说是一个比较好的逆向布局的时机。证监会也召集了包括保险公司在内的机构投资者倡导长期投资、价值投资，要敢于逆周期布局，这些政策上的利好对稳定市场信心是有利的。

从估值来看，当前资本市场已经具备多项底部特征，包括沪深300市盈率已经跌到十倍左右，基金发行非常困难，很多新基金发行失败，投资者入市意愿低迷，两市成交量出现萎缩，这些都是市场底部的特征。因此，在当下保持信心和耐心，在政策可能放大招的预期下，市场可能会有回升的机会。2024年随着经济复苏预期的增强，可能会展开一轮优势行情。

今年以来A股市场的风格比较偏，传统业绩优良的白马股出现较大下跌，而AI板块则一枝独秀，受到ChatGPT横空出世的带动，今年AI板块多次表现抢眼。人工智能将改变我们工作生活的方式，未来人工智能的发展也决定了一个国家科技水平的高低。人工智能的发展会带动很多产业的发展，包括芯片半导体，大数据，软硬件等一系列的科技进步。因此，各国都在加大力度发展人工智能。

在人工智能发展过程中会出现优胜劣汰，拥有核心技术能实现技术突破，有较好应用的人工智能公司可能会做大做强，但也有一些纯概念的公司，投资时要注意甄别。

人工智能发展给人类带来机遇的同时也带来一定的挑战和威胁。在之前，包括马斯克在内的一百多位AI领域的科学家联席签名，呼吁暂停ChatGPT4以上级别人工智能的研究和升级，并至少停止半年时间来评估人工智能发展可能带来的危险。今年5月，我第五次到奥马哈参加巴菲特股东大会，巴菲特讲到比尔·盖茨向他展示ChatGPT如何使用，询问其关于人工智能的看法。巴菲特幽默地说，他第一个问题就是“你准备什么时候消灭人类？”ChatGPT给出了回答，但巴菲特表示他最终还是选择在行动之前拔掉了电源。这说明我们在发展人工智能的同时，也需要防范其带来的风险。

目前，各国通过人工智能大会等方式签署协议，既能让人工智能服务于人类，同时规避可能的风险。因此，对这个行业我们给予积极关注，但不能盲目追捧题材和追捧概念。

今年楼市总体看来成交量较为低迷，会议指出需要认清楼市新形势，因城施策，适时调整房地产调控政策。住建部随后发布“认房不认贷”政策，释放了一部分改善型住房者的需求。一线城市如北上广深也推出了认房不认贷，并在降低首付比例、降低存量贷款利率等方面采取了一些措施。但是目前来看，这些措施的效果并不明显，楼市成交量依然较低，使得一些开发商很难回笼资金，面临资金链断裂甚至破产风险。目前，二三线城市纷纷取消限购限贷措施，但一线城市目前尚未跟进，但一线城市的购房需求可能更大。因此，未来楼市方面如果放大招，应该是在一线城市取消限购限贷等措施，释放一些刚性需求，满足购房者的购房需求。

很多购买多套住房的人其实是一种资产的配置，不一定是炒房。如果楼市能够放大招，推动成交量上升，也给开发商回笼资金带来机会，从而逐步化解楼市风险。房地产作为国民经济的支柱产业，牵一发而动全身，对于很多行业来说，救楼市就是救自己。所以，在未来无论是在信贷方面，还是在房地产调控政策方面，都有可能会出现重大调整，来有效化解楼市风险。

美联储在11月2日结束的议息会议再次宣布暂停加息，维持5.25%~5.5%的利率区间，这也符合之前的市场预期。因为目前美国经济放缓的迹象已经比较明显，如果继续剧烈加息可能会进一步提升美债收益率，从而冲击美国经济增长。

鲍威尔的表态依然偏鹰派，他认为现在还没有考虑降息。12月12日至13日将是今年年内最后一次议息会议，现在来看，这次会议加息的概率并不大，因为目前美国经济放缓的迹象比较明显。美联储暂缓加息对于A股市场的反弹会起到支撑作用，对人民币汇率回升也会起到一定支撑作用。当前A股也逐步局部具备了底部特征，可以保持信心，年底之前市场仍然有反弹动力。因此，在当前市场已经具备多项底部特征，而很多优质的公司被错杀的时候，投资者可以抓住当前布局的时机，布局2024年的行情。

10月30日至31日，金融工作会议在北京召开。会议强调金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，释放出积极的信号。对于金融的定位非常高，将来要加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解风险。金融对于实体经济的支持力度很大，金融系统有力地支撑着经济社会发展大局。会议强调要坚决打好防范化解重大风险攻坚战，针对当前金融系统出现的乱象和腐败问题将坚决打击，对于可能存在的一些经济金融风险，则要采取强有力的措施进行化解。

会议强调高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，金融要为经济社会发展提供高质量服务。要着力营造良好的货币金融环境，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱。在监管方面要全面加强金融监管，有效防范化解金融风险，特别是针对当前房地产市场出现的一些风险问题，可能会采取强有力的措施进行化解。

同时，会议强调加强外汇市场管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。人民币汇率的稳定对提高人民币国际地位及推动人民币国际化具有重大意义。金融工作会议的战略部署对稳定金融市场、提升投资者信心具有重要作用。

另外一个重要的消息是茅台提价20%，这是时隔多年茅台进行了大幅提价，不仅给茅台的收入和利润带来提升作用，也对整个消费白酒行业产生了强烈的示范效应。深层逻辑来看，飞天茅台的市场终端价格一直远高于指导价，这次提价后缩小了出厂价与市场价的差距。这既是茅台酒价格市场化的趋势体现，也在一定程度上增强了茅台的价格护城河。

今年以来，消费板块出现了持续的调整，白酒虽然盈利能力很强，但仍然出现了较大幅度的回落。茅台在当前位置进行大幅提价，对于提振市场信心，特别是白酒消费板块的信心起到了重要推动作用。白酒板块属于盈利能力强、具有品牌价值的行业，无论是毛利率、净利率还是ROE都比较高，具有较大的长期配置价值，是价值投资的重要标的板块。这次飞天茅台提价具有强烈的信号意义，此举预计对于提升消费板块的估值会起到很大的帮助，也会提振整个大盘的表现，推动市场企稳回升。

第四季度是消费的传统旺季，特别是临近春节，白酒的消费会较多。消费白马股从长期来看具备较大的投资价值，经过前期的下跌，很多消费白马股的投资机会比较突出。在当前市场走势相对疲弱，仍然处于底部区域的时候，通过坚持价值投资，做好公司的股东或者是配置优质基金来应对市场波动是最好的投资策略。

关于市场的波动，巴菲特认为这是投资的一个关键点。他曾经幽默地说，如果让我回到大学当教授，我只会开设两门课程，一门是如何面对市场波动，一门是如何做好企业估值，可见如何应对市场波动至关重要。巴菲特的老师格雷厄姆曾经提出“市场先生”的理念，在《聪明的投资者》一书中，格雷厄姆说，设想如果你持有一家私人企业1000美元的股份，每一天你的合作伙伴“市场先生”都会给你提供一份股票报价。“市场先生”的报价会根据他当天的情绪而变化，当他给你的报价高得离谱时，你可能会兴高采烈地把股票卖给他，当他的报价很低时，你同样会开心地从他那里买股票。剩下的时间里，你可以静观其变，等待“市场先生”再次失去理智，向你提供另一笔你无法拒绝的交易机会。

换句话说，市场并不是一台有效的机器，它无法一直设定可信的、公平的价格，它会出错，会做出愚蠢行为。人们是疯狂和情绪化的，格林布拉特说，他们情绪化而非理智地买卖东西，这正好给我们提供了机会。

因此，如果你有一套评估企业价值的合理方法，你就能利用他人的情绪获益。格雷厄姆的形象比喻给了我们很大的启示，即市场的波动是无法预计的。你如果无法面对市场的波动，而是跟着市场的情绪波动，市场涨的时候就变得非常乐观啊，而市场跌的时候就会极度悲观，这样是无法从长期来获得好的投资回报的。事实上，投资者应该做逆向投资，应该等到市场出现较大的调整的时候，这时候是布局好公司的时机，而当市场出现疯狂上涨的时候，泡沫较大的时候，则是要果断离场。


从长期来看，市场低迷的状态并不会持续太久，中国经济已然展现出巨大的发展潜力。随着中国经济的基数不断扩大，GDP增速放缓实际上是一个正常现象。但是，高质量的发展将会催生出更多强大且具有核心竞争力的优秀企业，进而推动资本市场的发展。提高整体上市公司的质量是提振市场表现的一个重要方面。

投资者投资股票获得的收益主要来源于三个部分：企业本身盈利的增长、企业的分红率，以及估值的提升。目前，这三个方面都有预期向好的转变，这意味着现在是配置优质股票或者优质基金的一个重要时间窗口。从长期来看，企业盈利的好转和经济的复苏将有助于提升估值。

金融工作会议强调要进一步扩大金融开放，吸引外资，这势必会提升外资对中国资本市场的信心。在经济复苏的背景下，上市公司的质量也有望不断提升，从而带来长期优质公司估值的提升。

作为机构投资者，近期，包括前海开源在内的多家公募基金公司纷纷发声，这有利于提振市场信心，推动市场尽早实现反转。机会是跌出来的，风险是涨上去的。因此，在当前市场环境下，保持信心和耐心，做好逆周期布局，将是实现超额收益的关键。

7月24日发布了重磅决议，随后多个部门出台了一揽子稳经济增长的政策来提振经济增速，但政策实施效果需要时间来体现，经济复苏过程也会有一定的波动。10月份PMI重新回到临界点之下，表明经济复苏预期依然较弱，仍需要更多支持经济复苏的政策来发力。近期，我国发行了1万亿特别国债，通过转移支付给地方政府来进行防震救灾等基础设施建设，这有利于提振投资增速。

从分类指数来看，在构成制造业PMI的五个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。这说明订单、原材料库存等方面仍有回升空间。目前，经济复苏预期逐步确立，但复苏力度还有待进一步增强。特别是在需求方面，需要通过提高投资增速、拉动消费增速，带动经济进一步复苏。

中国非制造业PMI指数仍然在50%的荣枯分水岭以上。10月份非制造业商务活动指数为50.6%，比上个月下降1.1个百分点，非制造业总体保持扩张状态，这说明当前在消费及铁路运输、邮政、航空运输等方面处于扩张阶段，而资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点，反映出当前经济复苏存在一定的分化。

在货币政策方面，下一步央行可能继续采取低利率、宽流动性的组合策略，并可能在年底之前继续降息降准以提振经济增速。通过积极财政政策和较为宽松的货币政策来提振经济复苏的力度，这对资本市场也利于其企稳反弹。

近期大盘在跌破3000点后，通过一周时间绝地反击，上证指数重新回到3000点之上，验证了我之前的观点，即大盘51次跌破3000点也会51次重新站上3000点。因此，我们要对经济复苏的前景和资本市场的未来发展保持信心和耐心。

当前从经济复苏的力度来看，存在提升空间。预计明年随着稳经济增长政策逐步显效，经济复苏的力度可能会继续增强。这对资本市场意味着可能会迎来恢复性上涨的机会，特别是一些被错杀的优质龙头股，可能会出现估值回升，带来经济复苏的预期。

著名投资大师查理·芒格曾经说过，聪明人会在天赐良机之时重金下注，而在其他时间则始终保持按兵不动，这对我们来讲是宝贵的启示。当前市场处于低迷状态，许多优质股票遭到错杀，市场底部特征明显。随着推动经济复苏的政策逐步发力，资本市场的信心有望提振，可能会为市场带来估值修复的机会。

为芒格家族做资金管理的李录曾说，在她26、27年的投资生涯中，每隔几年就会遇到一次百年不遇的大危机。作为投资者，不经历几次径直下跌50%，生涯都算不完整。而大崩溃往往伴随着投资机会，你会发现一生中赚的大部分钱都是从这里面出来的。李录的话也给我们带来很大的启示，再优质的公司，在市场下跌时也可能遭遇被腰斩的经历，但优质公司有可能会慢慢涨回来，而一些垃圾股则可能无法回归。

芒格曾说，成功的关键不在于你完成了多少事，而在于你规避了多少糟糕的事情，或者躲过了多少灾难的事情。在投资领域，许多人追求一夜暴富的秘诀，渴望找到成功的捷径。然而，最成功的投资者往往不是那些日夜忙碌，追逐热点的人，而是那些对未来有清晰预见、善于规避潜在风险的人。芒格用他的经验和智慧揭示了这一道理，成功在于规避而非取得。他并不追求抓住每一个投资机会，而是致力于识别并避免可能造成损失的决策。这就像他在生活态度上所坚持的原则，我想知道我将来会死在哪里，这样我就可以永远不去那里了。

正是这种独特的投资哲学使芒格成为价值投资领域的杰出代表。他强调对基本原理的深刻理解，并反对盲从和跟风。芒格总是从失败的案例中学习，以避免类似错误再次发生，这种对失败的接纳和预防态度让他在投资生涯中成功避开了许多灾难性的市场陷阱。可见，芒格的投资哲学强调了风险控制和耐心的重要性。他认为投资者必须提前考虑并规避可能出现的风险，否则即使是成功的投资也可能因为一次重大失误而付诸东流。因此，他总是投入大量时间和精力来研究、分析和评估投资决策可能带来的潜在风险。

同时，芒格也强调耐心的重要性，他认为在投资领域，耐心往往是成功的关键。只有深刻理解一个公司的内在价值，投资者才能有信心长期持有，并等待市场认可其价值。芒格自己就是这样一个耐心等待的投资者，他总是寻找那些具有长期竞争优势且被低估的公司进行投资，并且持有它们多年，享受公司成长带来的收益。

总的来说，芒格的投资智慧是一种深刻而独特的哲学，通过规避风险、深入研究和耐心持有优质公司的方式，实现了长期稳定的投资回报。对我们来说，学习并应用芒格的投资哲学不仅可以帮助我们在投资领域取得成功，更重要的是我们可以从中学到一种人生的智慧。成功并不在于急功近利地追求结果，而在于明智地规避风险，稳健地前进。

从这些投资大师身上我们可以学到很多智慧，特别是当市场遇到低迷之时、在大跌之时，这些智慧能够帮助我们提振信心。索罗斯曾经说过，身在市场，你就得准备忍受痛苦，这句话充满了深意，包含了对投资者所面临的挑战和困境的深刻理解。

当前A股市场，投资者面临着长期的低迷和不确定性，经济增速下行、贸易摩擦不断，金融风险等问题使得A股市场陷入困境。然而，正是在这样的困境中，投资者必须保持冷静和耐心，才能在市场波动中寻找到投资机会。在投资市场，要想获得财富，投资者必须准备忍受常人所不能忍受的痛苦。投资市场充满风险和不确定性，股票价格波动不可预测，投资者的心理承受力和耐心被不断考验。当市场行情不佳时，投资者容易感到焦虑和恐慌，容易做出错误决策。然而，坚持并耐心等待下去的人，才能真正看到投资的回报。

当然，大盘冲回3000点之后，市场的走势会出现一定的震荡反复，但是市场的趋势逐步扭转，从之前市场单边下跌进入到一个震荡反弹阶段，投资者的信心也会因为大盘重回3000点得到一定的修复。一些超跌的优质龙头股可能会一马当先形成上升趋势，从而带来赚钱效应。

我们看到周五大盘冲上3000点的功臣主要是两大板块，消费白马股和新能源龙头股，都出现了绝地反击。这两个板块也是我之前多次建议在3000点之下逢低布局的优质龙头股。今年以来，市场风格偏向于题材股、概念股，很多追捧题材的、追捧概念的投资者尝到了甜头，而今年做价值投资标的投资者反而吃尽了苦头。这种风格并不能持续，一旦市场趋势反转，经济复苏力度增强，市场风格将实现转向，从追捧题材、追捧概念转向追捧业绩。业绩好的公司今年股价出现了下跌，出现了超跌反弹的机会。逢低布局好股票、好基金，耐心等待市场回暖是我一直以来强调的策略。也是在市场情绪悲观时给大家打的安慰剂、强心剂，防止在底部抛掉优质的筹码。

巴菲特多次讲到，布局好股票不必等到市场见到最低点的时候，因为很多好股票会提前于大盘见底，这一次又再次得到了验证，因为好股票的底部回升是靠大盘从底部回升拉起来的，因此好股票往往是率先市场出现反弹。近期政策利好不断累积，包括很多上市公司宣布回购股票，其中不乏一些知名的优质公司，很多大盘蓝筹股，特别是国企股纷纷宣布回购股份。而汇金作为“国家队”入场，提振了市场的信心。先是增持了四大行的股票，然后增持了ETF，给投资者提供了信心来源，大量上市公司回购加上国家队入场，对投资者来说是及时雨，提振了投资者信心的同时也起到了稳定市场的作用。因此，大盘重回3000点是多重政策利好累积的效果，市场的修复也意味着市场的趋势逐步发生了转变。即使后续出现震荡反复，但投资者的信心一旦回来，市场的反弹方向就是逐步向上，而不是像之前一样加速探底。

从经济层面来看，最近针对经济层面的一些支持政策也在逐步落地，包括发行1万亿元特别国债，转移支付给地方政府，用于灾后重建和防灾救灾等基础设施建设。这会提升地方政府投资的增速，同时能够优化地方债结构，对减轻投资者对地方债风险会起到一定提振作用。根据财政的安排，今年会给地方政府转移支付5000亿，明年再继续支付5000亿。

关于香港市场，之前，因为香港市场持续下跌，成交量出现了萎缩，港交所推出了专责小组来制定政策，在多方面提振市场信心，最近已经宣布多项措施将逐步落地，包括降低印花税，这有利于提振港股表现，并且对A股市场也会有正面影响，因为现在A股和港股联动性较强。

总体来看，本周市场经历了探底回升，大盘重回3000点的过程，收复了上周五的失地，属于较为正面的反馈。预计后续市场的信心会逐步得到恢复，大家应继续坚持在历史大底位置保持信心和耐心，坚定看多，坚定持有优质股票或优质基金，等待下一轮行情的到来。虽然过去两年市场是熊市走势，但2024年可能会展开一轮牛市走势。

最近市场出现了回购潮，很多上市公司纷纷发布公告进行股票回购，其中一部分公司还将注销回购的股份，这将减少市场流通股份数量，提高每股收益EPS，这对股价是实实在在的利好。同时，也有公司宣布取消之前的减持计划，这从另一个角度提振了市场信心。从历史上来看，每轮上市公司回购潮都意味着市场底部的到来。

最近的一次在去年10月份，很多上市公司发布公告，进行回购。同时，许多基金公司也发布公告，宣布使用自有资金进行自购。前海开源基金在去年10月份自购金额达到了2.9亿元人民币，这在当时所有自购的基金公司中自购金额排名第一，真金白银地表达了我们对市场的看好态度。去年全年，前海开源基金自购旗下基金的总额超过了五亿元人民币，是自购金额最大的基金公司，表明了我们对中国优质资产是坚定看好的，对于后市是有信心的。同时，对于中国经济未来的增长是有信心的。

做投资，我们需要坚持逆向布局。对于上市公司来说，当市场缺乏信心，上市公司也有责任通过自购、现金分红等方式来提振投资者信心、回馈投资者。这对于树立良好的公司形象，树立公司社会责任感形象都是有利的。

在美国等成熟市场，上市公司的股票回购量通常非常大，包括众所周知的公司如伯克希尔哈撒韦、微软、苹果等，他们每年都会投入大量资金进行股票回购。通过回购股份，公司能够提高每股收益，这是另一种回馈投资者的方式。同时，用回购的股份注销来回馈投资者，与现金分红相比，优势之一是不需要支付分红所得税，这对股东更为有利。当然，股票回购最主要的作用还是提振投资者信心，表明公司的大股东和认为公司股价是被低估的，预期后市股价将会上涨，因此愿意用真金白银进行股票回购。因此，这轮回购潮的出现是市场见底的特征，也是后市市场走强的一个重要依托。落实7月24日会议提出的活跃资本市场和提振投资者信心的要求，可以看作是政策的组合拳。

社保基金会近日召开了2023年境内投资管理人座谈会，认为A股市场已进入长期配置价值的窗口期，强化逆周期投资的思维，积极把握资本市场长期投资的机会，释放出非常积极的信号。相关参会人员表示，我国经济具备强大的内生增长动力，对于经济基本面长期向好充满信心。必须加强研究和分析，抓住经济高质量转型过程中的发展机遇，助力我国经济实现结构转型和可持续发展。大家认为，目前中国权益资产的估值已处于历史底部区域，A股市场已经步入了一个长期配置价值的窗口期。要强化逆周期投资的思维，主动应对各种风险和挑战，积极捕捉资本市场长期投资的机会，努力争取获得超额收益。

社保基金会召开的这次座谈会意义重大，从座谈会角度来看，这表了专业机构对市场的态度，同时也落实了会议关于活跃资本市场、提振投资者信心的战略部署，这次座谈会起到了很好的提振市场信心的作用。

关于市场在下一轮反弹的过程中可以布局的方向，我认为应该重点关注经济转型受益的三大方向：大消费、新能源和科技。今年以来，科技方向已经经历了一轮追捧，但下半年出现了回落，许多科技股从高点算起已经下跌了一半。目前，我们可以重新关注一些被错杀的科技龙头股，比如人工智能、芯片半导体等等方向。重点在当前阶段要布局被错杀的消费白马股和新能源龙头股。消费板块从长期来看增长非常稳定，消费白马的品牌价值也相对较高。今年的消费增速不高，导致许多消费白马股出现了估值回落，但它们的业绩增长仍然稳定。对于消费白马股，例如白酒、食品饮料、中药等都可以考虑去逢低布局。至于新能源板块，今年盈利增长较快，但估值下降较多，股价也逐步跌出价值，许多新能源龙头股的股价相对高点仅为三折或四折，有的甚至只有两折，这其实是一个长期布局的时间窗口。

新能源替代传统能源是大势所趋，大力发展新能源也是我国实现双碳目标的必由之路，同时，这也是我国占据新能源制高点的重要战略。我国在传统能源领域，主要是“多煤少油缺气”，石油进口依赖度达到了72%，在新能源发展的过程中，反而占据了优势。在我国西部有大量的戈壁滩和沙漠地带，非常适合建设大量的光伏发电站和风力发电站。目前，我国新能源汽车行业实现了弯道超车，无论是产量还是销量都位居全球第一，因此，新能源汽车替代传统燃油车也是大势所趋。因此，在当下布局新能源龙头股或者清洁能源基金，来抓住下一轮市场行情的机会，是一个较好的投资策略。

目前，市场已经通过加速探底实现了绝地反击，市场信心也有望逐步提振。下周市场有望延续震荡反弹的趋势，逐步扭转之前的悲观预期。因此，在当下保持信心和耐心至关重要。

过去两年市场的走势，我们可以认为是一个熊市走势，这一点已经得到了一定的验证。如果看明年、后年，我认为市场可能会有牛市行情。但这个牛市可能不是单边上涨的大牛市，应该是慢牛、长牛的走势。过去两年，白马股急剧下跌，估值大幅下降，大家对于经济增长的预期较为悲观。要想修正这种预期，要想经济从下降的周期变为上升周期，本身就需要时间。这个时间需要以时间换空间，慢慢推动市场的回升。未来两年市场的重心会不断上移，脱离了3000点之下的约束，重新回到3000点之上，这是一个大的判断，市场可能会开启一个慢牛、长牛的走势，但不会急剧上涨。

但目前有一个扰动因素，就是看政策变化，会不会放出一些超预期的“大招”。如平准基金大规模推出，市场信心大幅提升，大量资金从存款账户转移到股市，导致市场又出现一波资金牛，而上涨的时候有很多投资者加杠杆，也会导致出现杠杆牛。因此，出现一波较大的上升行情，在明年也是有可能发生的。如果基于目前的情况，经济和股市的“大招”还未推出之前，股市可能面临一个估值慢慢修复的过程。但一旦有外部因素加持，出现政策大招的话，有可能会出现快速上涨的一波行情。

这一点其实有些像2014年。彼时楼市也出现了调整，经济增长增速较低。为了提振市场信心，当时把资金流入市场的水龙头一个个打开了，资金流出的水龙头一个个拧紧了。刚开始的时候，因为大家已经习惯于熊市的思维，没有看到市场赚钱效应，水龙头虽然打开了，但是没有资金进来，大家没信心。但是到2014年7月份之后，一波券商行情带动了指数大涨700点，带来了很强的赚钱效应，由于之前已经把很多流入的水龙头打开了，一旦有了赚钱效应，资金水龙头的水马上流进了市场，带来了一波很强劲的上涨行情。在2015年，甚至出现了快牛甚至是疯牛的走势。不过，针对当时过度加杠杆之后又去杠杆的经历，可能监管层会在杠杆上给予一定的限制。因此，现在出现2015年那种快牛的可能性不是太大。但是快速反弹，出现一波像样的回升行情，这种可能性是较大的。因为目前有利于资金流入的政策不断出台，引导了资金入场，推动了一些外部资金配置权益资产，资金流出的水龙头逐步拧紧。比如大小非减持要规范、IPO优化，实际上近期已经放缓很多了，对于再融资要优化，这些其实表明监管层支持股市回暖的决心非常大。一旦市场有了赚钱效应，有可能就是一波行情的到来。因此，现在我们虽然不知道这个时刻哪一天到来，但是我们至少要坚持一个原则，就是在3000点之下，对于好股票、好基金，只买不卖。

与2016年相比，当时我明确看好业绩良好的传统白马股，特别是消费类股票，这些都是业绩最确定的。然后到了2019年，我发现新能源开始表现出业绩，新能源技术逐渐成熟。因此，在2019年，我又加入了新能源龙头股。现在，我觉得可以加入科技龙头股，包括人工智能、高技术含量的减肥药，以及无人驾驶、大数据、信创等近几年较热门且受到政策支持的科技股，是可以纳入的。

虽然现在许多科技股仍处于创业初期，还没有稳定盈利，但技术进步和公司加大研发投入的背景下，不排除他们未来有可能做大做强。未来这些科技领域可能会涌现出一批优秀公司，甚至可能诞生出像互联网时代那样伟大的公司，这是有可能的。因此，我除了看好传统的消费白马股和近几年业绩增长较好的新能源龙头股之外，我还加入了科技龙头股这一领域。科技龙头股可能不像传统消费和新能源那样业绩明显、估值具有吸引力，这些科技股目前可能还处于初创期，业绩还不太好，但它们拥有核心技术。受益于第四次科技革命，有的公司抓住了机会，就有可能做大做强，成长为市值上千亿甚至万亿的公司，这种可能性是存在的。

因此，我认为。在科技方面，我们可以细分为不同的赛道，其中现已相对确定的赛道之一是人工智能，也就是AI。这个领域很可能将对我们的工作和生活产生颠覆性的影响，甚至有人将其比喻成如同互联网的出现改变了我们的工作和生活一样，是一个划时代的技术。因此，人工智能领域有可能涌现出一些伟大的公司。当然，在现有上市公司中是否有企业能够抓住人工智能的机会并做大做强，这还是一个未知数，需要结合基本面进行研究。

但在这个领域，第一个要关注的方向就是人工智能，这一点我是比较确定的。未来的发展方向很可能是向着人工智能方向发展，即从自动化向智能化发展。第二个值得关注的方向是人工智能的大脑部分——芯片和半导体。要想实现人工智能，除了构建大数据模型的建设外，还必须在芯片和半导体方面取得突破。美国近几年对华为在高端芯片方面的卡脖子，也逼迫我们增加研发投入，以实现技术突破。近期华为的mate 60手机公布，极大地提振了市场信心。虽然该手机没有标注5G，但从测算数据来看其性能已经达到5G水平，这说明我们在高端芯片研发方面已经取得了一定的突破，并且已经实现量产。因为如果没有量产能力，不可能应用在手机领域，手机的产量高达几百万部，所以一定是能够量产以后才能够放在手机领域应用。因此，未来芯片和半导体领域也有可能出一些伟大的公司。

接下来，第三个我认为值得关注的领域是大数据。无论是人工智能还是其他科技应用技术，大数据都是其基础。目前，我们国家内许多大企业已经建立了自己的大数据中心，国家也建有大数据中心。这意味着未来大数据领域将会有大量的政府投资，同时也有很多企业会投资于此。因此，大数据相关的上市公司，即我们所说的进入数字化时代的企业，可能会诞生一批优秀的公司。科技行业是错综复杂且细分领域繁多的，所以我们不能一一为大家概括。但我认为，至少在这三个方向，是未来有可能出牛股的地方，就像过去的白酒和医药行业一样，它们属于“长坡厚雪”的赛道。这些领域有着巨大的发展潜力和市场空间，值得我们长期关注和投资。因此，年底之前，如果市场能够探底回升，出现一波反弹行情，我们在配置上可以逢低加仓一些被错杀的优质股票或者是优质基金。

当前市场已经处在了一个历史大底位置，大家并没有太大的分歧。只是有的人可能担心市场还会有最后一跌，担心布局抄到半山腰。但是市场确实是无法预测的，不确定性很强。但我们可以确定的是，现在的估值已经跌到位了，许多优质股票也已被错杀。因此，在操作上，我建议大家保持信心和耐心，建议大家坚持金字塔式的仓位管理办法，即在市场低点时保持较高仓位，甚至可以满仓，但绝不要加杠杆，在任何时候都不要加杠杆。因为一旦加了杠杆，时间就不再是你的朋友了，反而有可能是你的敌人，有的人可能等不到黎明到来就已经爆仓了，布局就失败了。在市场底部布局后市场仍然存在再次下跌的可能性，因此不要加杠杆，我们可以加仓，但最多只能满仓，不要增加融资杠杆。在市场低点的时候，仓位较高，一旦市场出现上涨，盈利回升是较快的。等到市场涨起来，产生下一轮牛市甚至大牛市时，市场出现较大泡沫时，应及时减仓，越涨越减，涨到最高点时，你的仓位可能已经减完了。这样在下一轮大跌时，我们可以避开大部分跌幅，这就是金字塔式仓位管理办法。但是很多人是反过来做的，采用的是倒金字塔式管理，即在市场低点时缺乏信心，底部割肉，在底部仓位很低或甚至清仓，这时就很容易踏空。等到市场上涨时，越涨越乐观，越涨越加仓，最后在高点时满仓满融，一旦市场下跌，几天的下跌就把之前的利润全部跌掉，甚至吃掉了本钱。所以，在当前市场处于低位时，我认为应坚守优质公司和基金，保持较高的权益仓位。如果还有空仓部分，可以逢低布局好股票和基金，耐心等待市场回暖。

当然，如果你能够经受得起市场回撤，不担心市场的波动带来的心理影响，你也可以在市场底部布局好公司进行长期持有，而不去做波段。但这就要求你有非常坚韧的心理素质，因为在A股市场，即使是优质公司的股价，也有可能会经历30%到50%甚至更多的回撤。因此，在A股市场进行价值投资，我提出了一个“中国特色价值投资”的概念，要做中国特色的价值投资，要结合A股市场大起大落的特点，进行仓位管理，布局好的股票和基金。这样，你才有希望在A股市场中立于不败之地，从长期战胜市场。

目前，影响市场的风险因素仍然较多，从国际局势来看，近期发生了许多变化。冲突尚未平息，巴勒斯坦和以色列的冲突又再次爆发，并且有可能升级。我国一直呼吁各方保持冷静，返回谈判桌前，避免使用武力以暴制暴，以防止冲突升级和人道主义灾难的发生。希望联合国能够尽快成立一个更高级别、更大范围的调解小组，以防止冲突的进一步升级，尽快恢复和平。然而，国际局势的动荡对全球资本市场都会产生一定的影响，我们需要密切关注这些变化。

在货币政策方面，也存在一定的风险因素，主要是关于美联储是否会继续加息的问题。之前，美联储的多位官员已经表达了对当前通胀形势的严峻看法，并表示在年底之前可能还会有一次加息，这将可能导致美国国债收益率的持续上升，同时美元指数也可能大幅上涨。但近期，我们看到了美国经济增速放缓的迹象，美国股市也出现了较大的调整。因此，美联储鲍威尔也由之前的鹰派转变为了更为鸽派的表达，他表示长期国债的利率已经上升，可能不需要再加基准利率了，因为市场利率已经上升，这也暗示了在11月份美联储可能不会再加息，这对A股市场可能会产生一定的提振作用，但我们也需要警惕美联储意外加息的风险。

第三个方面是关于国内经济增长的不确定性因素，比如楼市的风险，是否会有更多的房地产企业出现问题，是否会有一些地方债出现偿还风险等等，这些都是我们需要密切关注的问题。对于这些风险点，如果能够有有效的政策及时出台，及时解决这些问题，那么我们的资本市场是无虑的。但如果没有及时解决，出现了一些暴雷的现象，那对股市将会形成冲击，导致市场的震荡。因此，在投资时，我们既要看到当前市场已经跌出了机会，市场有很大的概率会走出一波探底回升的走势，政策面也会频频吹暖风，从而带动市场情绪的回升。但同时，我们也要看到仍然存在的一些风险因素，不能够掉以轻心。

10月24日晚间，新华社发布消息，财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方。此次增发特别国债的目的是集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。这1万亿将分两次转移支付给地方政府，今年安排5000亿元，明年安排5000亿元。这次转移支付将会使得全国财政赤字由3.88万亿元增加到4.88万亿元。的赤字率从3%提升到3.8%，3%是一条分界线，此赤字率可以说是一次突破，说明通过扩大财政赤字来提振经济的决心很大，因为以往我国赤字率一直没有突破3%这一条线。通过国债转移给地方政府，能够缓解地方财政压力、优化债务结构，有助于降低地方债务风险，缓解经济下滑的局面，对于股票投资市场和投资者来说也是提高信心的一种体现。

受此消息提振，中概股大反弹，富时A50指数也出现回升。周三A股也出现了一定的反弹，特别是白酒等消费板块反弹力度较大。从最近的政策利好来看，这些政策利好的力度不断地加大。后续如果能够进一步出台更大的“大招”，市场下跌的走势将会得到逆转，这些政策会产生一个累积的效果，逐步修复市场的信心。大盘跌破3000点，从历史上来看已经有50次，这一次是第51次跌破3000点。我认为这次也会和以往一样，第51次站上3000点。上周五时，我提出51次跌破3000点，也会51次站上3000点，冲上了热搜，这也反映出大家对于3000点整数关口特别关注。我们不能过于悲观，3000附近不破不立，跌破3000点之后将会使政策加速出台，重回3000点之上是大趋势。上升的动力一个是政策利好不断出台，一个是市场本身的力量，超跌反弹，跌的多就是反弹最好的理由。在跌破3000点之后，很多股票已经严重超跌，特别是一些业绩优良的白马股在估值上已经杀到了历史底部。一些长线资金可能会在3000点之下来布局好股票、好基金，从而带来增量资金。因此，在市场跌破3000点之后，大家不要丧失信心，不要自怨自艾，也不要在底部割肉出局，防止把浮亏变成真实的亏损。这样等到下一轮行情来的时候就可能扳回一局，从浮亏变成浮盈。因此，在当前比拼的是定力和心态，保持一个好心态，保持一个理性的心态才能熬过市场的低迷期，等待下一轮行情到来。

从政策面来看，下一步可以期待政策利好，并且这些政策利好的力度可能会比较大。在宏观经济方面，目前对于房地产市场已经开始逐步放松，落实7月24日会议部署的因城施策，适时适度调整房地产调控政策的要求。目前，全国都实行了认房不认贷，而二三线城市也逐步放开了限购限贷等措施，一线城市也有望在未来逐步取消限购限贷措施。这样房地产市场的成交量可能会回升，从而带动经济复苏，因为房地产是国民经济的支柱产业，其上游涉及近60个行业，房地产市场的回暖无疑会极大地提振市场信心。在化解地方债方面，目前已经推出了1.5万亿的债务置换，后期针对一些地方政府偿债困难的情况，可能会做出更多的部署来化解地方债的风险，这对提振市场信心也是有利的。在投资、拉动投资、刺激消费方面，也有可能出台一些实质性的“大招”来改变经济复苏的速度。因此，明年经济复苏的力度有望进一步增强，明年的市场有可能迎来牛市行情。目前市场处于熊市的末期，我们要等待市场趋势的发展，从左侧市场转向右侧市场，进入牛市初期，届时市场有望重回3000点之上。在股票市场方面，后续国家队入场的力度预计会加大。根据汇金公司的表态，后续可能会继续增持ETF来真金白银地向市场释放利好。有外媒报道，可能会推出上万亿规模的平准基金，这是真正的“大招”，有可能彻底改变市场悲观情绪。

当前市场对利空因素的反应可能已经过渡，大盘跌破3000点实际上很可能会迎来否极泰来的机会。巴菲特曾多次强调，如果投资者想要布局优质股票，不必等到市场见到最低点，因为好公司往往会提前市场见底。因此，在市场依然处于左侧的时候，去布局一些被错杀的优质股票或优质基金，可能是一个较好的时间窗口，后续需要做的就是耐心等待市场。

近期，我与投资大佬但斌先生和林园先生进行了交流。他们认为当前市场处于底部区域，对优质股票保持信心，这与我的观点是一致的，当前是布局优质公司的一个好的时间窗口。市场处于底部区域的时候，特征是非常明显的，例如投资者的入场意愿低迷，新基金发行失败的案例频频出现，市场成交量缩至地量，即所谓地量见地价，以及市场估值出现较大下跌。当前沪深300市盈率已经跌至10倍左右，从历史上来看，当沪深300的市盈率跌至10倍左右时，往往是市场几乎最低的区域。历史上无论是在1664点、1849点还是2638点，沪深300市盈率基本都是跌至10倍左右，这是市场底部的一些特征。因此，我们期待更多政策利好能改变投资者的悲观预期，扭转市场的颓势，同时建议大家保持信心和耐心，要记住播种和收获不在一个季节。当前市场已经通过下跌充分反映了各种悲观预期，后续只要经济复苏的力度超过预期，股市就可能迎来修复机会。展望2024年，随着经济复苏预期的增强以及市场迎来反弹，可能会引发居民储蓄的大转移，从而带来一波牛市行情，而现在我们需要的就是耐心等待。

10月24日晚间，新华社消息称，财政将在今年四季度增发2023年国债一万亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方。此次增发特别国债的目的是，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。值得注意的是，全国财政赤字将由3.88万亿元增加到4.88万亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。

受万亿特别国债增发消息影响，10月24日晚间，富时A50中国指数期货涨幅扩大至1.5%，美中概股集体走高，纳斯达克中国金龙指数涨幅扩大至4%。周三沪深两市双双反弹，白酒等消费板块领涨，市场信心回暖。此次增发国债后赤字增加，并转移支付给地方政府，能够缓解地方财政压力，也能优化债务结构。增发国债有助于降低地方债务风险，利于缓解经济基本面，对股市投资者对于基本面的信心也能起到提振作用。

近期大盘跌破3000点整数关口后，市场信心受到了一定的影响。之前汇金入市增持四大行的股份，并且表示后续还会继续增持，周一晚间，汇金又宣布增持了ETF，并且后续可能还会加大增持量。这对于市场来说意味着“国家队”入场，对于投资者信心是一个极大的提振，大盘也出现了探底回升反弹的走势。当然，影响市场的因素是多方面的，汇金的增持对于提振市场信心是一个积极的信号。之前也有传言，外资与外行有报道说可能会推出几千亿甚至上万亿的平准基金，如果平准基金能够推出，可能会彻底扭转市场的颓势，出现比较好的上升。汇金增持代表了国家的入场，也是一个非常积极的信号。在之前市场出现较大幅度下跌时，包括汇金在内的“国家队”入场，通过真金白银来提振市场信心，起到了比较好的效果。现在市场已经处于关键的拐点，大盘第51次跌破了3000点支撑。对于作者来说非常关注的是下一步市场何时回到3000点之上，而这个力量来自于哪里，“国家队”入场无疑是重要的推动力。如果后续的增持资金量进一步加大，可能会改变很多投资者的悲观预期，扭转多空力量失衡的局面，从而带来大盘重回3000点之上的走势。

当前市场经过两年的调整，估值已经跌到了历史低位区域，沪深300的市盈率已经跌到了十倍左右。从历史上几次低位来看，08年的1664点，以及后来出现的1849点和2638点，基本上沪深300的市盈率都是跌到十倍左右，这说明当前市场的估值已经调整到位。从调整的时间来看，已经调整了两年左右，调整时间足够长。如果后续资金能推动市场出现回升，大家的做多热情会逐步释放。今年以来宏观经济已经出现了稳步复苏的局面，虽然还属于弱复苏，但很多行业都出现了正增长。

从7月24日会议发布决议全力拼经济，多个部门都出台了一系列稳定经济增长的政策，但这些政策的力度还不足以扭转经济运行周期，所以市场出现了一定的反复震荡。统计局公布的三季度经济数据显示，三季度有些行业增速有所放缓，这也意味着后续宏观政策方面可能会加大力度。在楼市方面，可能会对包括一线城市在内的城市进行取消限购、限贷等措施，推动房地产市场回归市场化交易，让房地产开发商可以回笼资金，避免资金链断裂甚至破产的风险，这将有效化解楼市的风险。虽然难以让楼市回到繁荣状态，但至少化解了楼市的风险，这对于房地产上游五六十个行业来说都是很大的利好。另外，在化解地方债风险方面，已经推出一些重要举措，例如1.5万亿的债务置换，部分地方也给银行签订了协议进行债务置换，将一些地方融资平台高利息的债转化为低利息的债。这样有利于化解地方政府的偿债风险，而在投资、消费等方面，后续可能也有一些实质性的政策扭转经济增长的预期。作为经济的晴雨表，一旦经济形势好转，股市往往会有反转的机会。目前市场跌破3000点，短期内对市场信心打击大，但中期来看可能并不是坏事，毕竟不破不立。在跌破3000点之后，可能会有很多政策“大招”出台，将扭转投资者的悲观预期，带动市场重拾升势。

增量资金方面，我们要关注几个方面的增量资金，比如外资的流向。今年以来外资在1月份出现了大量的流入，当月的流入量超过了1000亿，今年上半年的流入量也超过了1500亿。近两个月出现了外资短期流出的现象，流出金额大概是几百亿左右，但今年以来外资还是净流入A股市场的，外资长期流入的趋势并没有改变，大家不必过于担心短期外资的流出。短期流出有很多原因，包括美联储连续11次剧烈加息导致美债收益率持续上升，美元指数也在不断上行，对人民币走势形成压力，造成人民币短期贬值，这使得一部分外资为了规避汇率风险，出现了短期流出人民币资产的现象。另外，一些外资，特别是美资施加的压力，也可能推动了外资流出。当然，这些都是短期现象。一旦美联储加息告一段落，到明年可能进入降息周期，届时人民币应该会相对美元有所升值，增加外资的吸引力。另外，如果后续经济政策能出“大招”，改变当前经济增长较弱的局面，经济出现强劲复苏，也会提振外资对中国优质资产的信心，出现一轮上升走势。

从长期来看，外资对A股市场的流入方向是不变的。从2014年11月份开通了沪港通以来，按年度来算，几乎每年都是净投入，多的时候一年三千多亿，少的时候也有900亿。外资每年都在流入A股，并且外资的眼光非常犀利，每次都是在市场低位时流入A股来布局优质股票，这些股票基本上都是业绩优良的白龙马股。我们可以看一下外资持仓最多的前重仓股，几乎清一色都是白龙马股。外资在选股标准上非常讲基本面，其选择的公司几乎都是基本面好的公司，而这些公司现在的股价相对于高点可能只有三折、四折，有的甚至只有两折。因此，这时没有理由外资会继续流出，他们反而可能会在未来一段时间流入来加速布局这些打折的优质股票。

这两年我们也看到居民存款增加了接近40万亿，这些资金大量存入到存款账户，主要是因为短期楼市、股市出现了较大下跌，没有赚钱效应，所以居民存款出现了大幅增加。一旦股市上升通道打开，形成上升趋势，形成赚钱效应，就会出现居民存款搬家现象。这些居民存款通过买基金入市可能会给股市带来比较可观的增量资金。又加上现在楼市投资机会已经不多，很多地方的房价出现了下跌，特别是成交量出现萎缩，即使后续楼市“放大招”，全面放开限购限贷，楼市全面松绑，但也很难回到交易活跃，房价大涨阶段。这样居民储蓄向楼市转移现象就会减少，向资本市场转移的量就会增加，并且有一部分投资者可能会卖掉手中多余的房子，进入资本市场来寻找机会，这样楼市的资金也有可能成为股市的援军。

股市在当前位置不必过于悲观。随着政策支撑，经济复苏预期有望逐步增强，再加上“国家队”入场，后续如果再推出平准基金，市场的趋势很可能逐步扭转，甚至可能出现反转行情。短期来看，市场走势依然比较疲弱，大盘跌破3000点后出现了加速探底的走势，市场尚未出现强劲反弹。这说明前期市场持续下跌确实对投资者信心是很大的消磨，冰冻三尺非一日之寒，化冰也是需要时间的。需要更多时间实现磨底，也需要更多真金白银的资金进入市场来起到托底和提振市场信心的作用。同时，需要政策面“放大招”，改变投资者对未来经济增长的预期，这些因素有可能推动市场中长期走强。

从短期来看市场仍然是在震荡筑底的过程，市场的成交量出现了明显的萎缩，但中期来看，当前处于历史大底的位置。无论是从两市的成交量萎缩到地量，还是从主要指数的市盈率处于历史低位。还是从新基金发行失败的案例频频出现，甚至有很多新基金发不出去，这都说明在当前市场已经具备了低位特征。但投资者信心恢复不是一朝一夕之功，需要时间累积，大家在这时候一定要保持信心和耐心。之前有人说在A股市场做价值投资，可能70%的时间都是煎熬的，20%的时间是极度煎熬，只有10%的时间是大涨的。但如果我们不坚守那90%的煎熬时间，实际上是抓不住那10%上涨时间的。没有人能够在市场行情启动之前进场，然后行情走到高点的时候离场，只有事后才知道哪时候是低点，哪时候是最高点。只有从上帝的视角才能够真正知道哪一天市场才会启动。因此，我们在确认当前市场已经处于低位，很多好公司已经被错杀，很多好基金已经具备了投资吸引力之后，需要做的就是耐心等待，交给时间，等待下一轮行情的到来，虽然我们不知道行情哪一天到来，但现在离下一轮行情到来是越来越近了。

周二大盘在汇金增持ETF利好推动之下出现较大幅度反弹，投资者情绪逐步回暖，“国家队”入场有效提振市场信心。之前大盘跌破3000点，投资者信心受挫，影响市场的因素很多，包括美联储加息预期增强，美元指数持续上升。这些因素导致美国国债收益率大幅飙升，对全球资本市场造成了一定的冲击，这是外部原因。从内部原因来看，前段时间市场出台了一揽子稳定经济增长的政策，同时在资本市场也出台了很多改革措施来提振投资者信心，活跃资本市场。但从政策出台之后的效果来看，还没有彻底改变投资者的悲观预期。市场在3000点附近震荡一段时间之后出现了跌破3000点的走势，这是投资者悲观情绪的一种反应。而从三季报预披露的情况来看，很多公司三季报业绩增长放缓，也引发了一部分投资者对上市公司业绩的担忧。最近市场跌破3000点和去年两次跌破3000点，其实原因不尽相同，但本质上是一样的，就是投资者没有信心，所以出现了跌破3000点的情况。A股市场有个规律叫做不破不立，在过去16年的时间，A股市场已经50次跌破3000点，但也有50次站上3000点，这一次也不例外，这次第51次跌破3000点也势必会51次站上3000点。所以我们现在需要关注的是下一步会有什么力量能让市场重回3000点之上，以及在大盘跌破3000点之后，是否会有政策出台。我们现在反而不应该过度悲观，因为很多优质的股票已经跌到了很低的价格，调整的时间和幅度已经是史上最大之一。从沪深300的估值来看，已经逼近十倍，历史上每次大底出现基本上就是在沪深300跌到十倍左右的时候。

从政策上来看，近期“国家队”入场的动作频繁，比如上周汇金增持四大行，本周一汇金又宣布增持ETF，表明“国家队”正在真金白银地购买股票。“国家队”入场已经是市场的一个积极信号了。下一步推动市场回升的力量可能还是要依靠政策的大力支持。例如，如果楼市政策能进一步放松以提振楼市销售增长，地方政府能出台强力政策化解地方债风险，这些配套措施出来，对于大家的信心将会有很大的提升作用。7月24日会议召开后，全力拼经济已经成为共识，但前期出台的政策发力需要时间，不会那么快地立刻反映在三季报数据上。最近统计局公布的三季度经济数据显示经济仍然弱复苏，但三季度GDP增速为4.9%，这可能增加政策“放大招”的可能性，预计有可能出台在投资上和促进消费上的更大力度的政策。这将增强经济回升预期，恢复市场信心也就来了。目前临近年底，大家要布局2024年的行情，刚好是3000点之下，布局股票的好期间，这将为明年获得好的回报打下坚实基础。

如果用关键词来总结，第一个是经济弱复苏，说明经济今年确实是复苏的，但复苏力度还不够强，所以下一步政策利好很可能会“放大招”，这是可以期待的。第二个关键词是加速探底，大盘之前已在3000点附近徘徊了很长时间，但一直未跌破，这一次加速探底后跌破了3000点，为市场带来了探底回升的机会。第三个关键词是重拾信心，在过去两年中市场已经是第三次跌破3000点。在前两次跌破3000点之后，也就是在去年的4月份和10月份跌破之后，大盘很快就回到了3000点之上。并且去年4月份和10月份跌破3000点的时候，我都曾明确告诉大家，在3000点之下仍然要坚持之前给大家分享的一个关键的策略叫做只买不卖的策略，特别是对于优质的股票和基金来说，在3000点之下是一个投资机会，这一次跌破3000点也不例外。此次跌破3000点，我认为市场需要重拾信心，并抓住这一次的布局机会。

从近期与机构投资者的交流来看，多空分歧依然较大。从多头观点来看，市场已经超跌，许多股票已经被错误定价，被错杀，因此此时没有过度悲观的理由。然而，也有一些空头观点，他们对经济的未来前景，甚至是长周期都持悲观态度，认为经济已经进入下行周期，即使政策刺激，也只能带来短期的反弹，很难有趋势性的机会了。

目前市场的多空分歧较大，加上存在一些融资融券出现了被迫“平仓”的情况，虽然当前的杠杆率与2015年相比已经大幅下降，但仍然有部分去杠杆资金，可能在此位置需要被动卖出。此外，一些设置有止损线的私募基金、专户等也需要进行止损，因为这是合同的要求，比如价格跌到7毛时必须止损。这就可能导致“多杀多”的现象，即卖方并非看空后市，而是出于遵守交易纪律的需要被迫卖出，这样就造成了“多头杀多头”，使得市场出现急跌。这一次市场的下跌速度更快，短时间内迅速跌破3000点，并逼近2900点。但从去年4月份和10月份两次跌破3000点之后，经过几天时间大盘在跌到2800多点后见底，开始出现回升，重新回到3000点。

这一次下跌之后，我认为主要的关注因素是政策上的力度是否很大，还有政策出台的速度是否果断，市场的节奏可能与这些外部因素有关。例如，最近“国家队”已经入场，之前外媒也报道过是否会成立上万亿的平准基金来磨底市场，提振市场信心。如果有这么大规模的史诗级利好政策实施，市场可能很快回到3000点之上，甚至重拾升势。所以现在投资者信心的恢复可能需要时间，需要多空双方摸底一段时间才能出现快速回升。另外需要外力，此外力即经济方面和股市本身的一些利好政策的推动。

目前我们能想到的一些“大招”就是用来解决大家最大的担忧的。在经济方面，最大的担忧之一是楼市风险是否会外溢，是否会有更多房企出现资金链断裂或破产风险。第二个风险是地方债的风险，是否能顺利化解。第三是消费增速相对较低，下一步是否能采取有利措施，创造更多就业岗位提振人们的消费能力和信心。这三方面的问题应该会有一些针对性的政策出台。在楼市方面，根据部署，要认清当前房地产市场新形势，因城施策，适时适度调整房地产政策。已有部分二、三线城市宣布放开限购限贷，但是由于当前许多二、三线城市的房子是供过于求的，再加上城市本身吸引力不大，因此虽然开放了限购限贷，效果却并不明显，但近期杭州放开大部分区域限购后，新房和二手房市场出现了回暖，有楼盘出现排队现象。如果北上广深这类一线城市逐步放开限购，楼市风险可能通过市场化手段慢慢化解，房企也会通过降价促销等方式回笼资金自救。如果楼市风险能够化解，那对楼市的全面送房的政策来说肯定是一大利好。第二点是对地方债高度重视，已经出台了1.5万亿的债务置换政策。也有部分地方政府与银行合作，置换一些高利息的债务为银行的低利息债务。如果能够对地方融资平台和地方政府债务问题出台一些重要政策，这也是值得期待的宏观政策。

第三点是针对当前消费增速较低的问题，下一步可能会通过加大基础设施建设投资来创造更多就业岗位，提振投资增速。这样创造了更多的就业岗位，增加了更多的GDP，将会提升人们的收入水平，提振人们的收入信心。因此，加大基础设施建设投资可能是一个利好因素。市场上也有传言可能会出台1万亿的水利基建计划，当然这需要等相关部门研究后公布才能确认，这些都是我们可以期待的宏观经济方面的利好。

在股市本身的利好方面，之前已经出台了四支箭，针对量化基金的品牌交易，对融券做空机制的限制等，周末证监会还出台了鼓励上市公司现金分红的政策。这些政策都是资本市场本身的改革，对于资本市场长期发展的良好生态建设是有作用的，虽然对短期市场下跌的提升效应并不明显，因为这些政策是功在当今利在后世的，此政策不是立竿见影的。如果市场传言的上万亿平准基金若能推出，这无疑将对资本市场产生直接的正面影响，这种影响可能会超过“国家队”入市或汇金增持的级别，甚至可能引发市场的反转和上升行情。

其实，目前市场大幅下跌之后，许多股票已经跌出了价值，跌得多本身就是上涨的理由。但现在缺少一个做多的契机，对于多头投资者来说没有很好的理由去买入股票。这时如果平准基金能够推出，很可能将成为一个强大的市场行情催化剂。当然，针对大小股东减持，针对资金流出的措施，还需要进一步地落实。比如，对于违规减持的行为需要严格处罚，不能罚酒三杯，要让违规减持者或欺诈上市的人付出代价，无论是通过罚款还是监禁，都是需要配合的，甚至有可能既要罚款也要受到监禁。

资本市场不仅有融资功能，也有投资功能。只有让广大投资者在市场上能够赚到钱，市场的走势才会更加稳定，市场规模才能不断扩大。如果投资者难以在市场上赚钱，许多人可能会选择放弃投资。因此，我认为市场投资功能和融资功能同样重要。如果这一系列改革措施能够得到贯彻落实，并逐步落地实施，那么市场跌破3000点将是一个绝佳的布局机会。

周一沪深两市出现了震荡调整的走势，延续了上周以来市场的震荡调整。上周五大盘跌破3000点整数关口，对市场信心造成了较大打击。这是A股过去16年第51次跌破3000点。从过去的经验来看，虽然上证指数曾经50次跌破3000点，但也有50次成功站稳3000点，这一次也不例外。3000点作为A股市场一个估值低位，跌破后通常会吸引资金入场，政策方面也可能会采取措施来推动市场信心回暖。

周末，在政策面上，央行行长潘功胜表示要进一步推动活跃资本市场，使得提升投资者信心的政策不断落地，并不断激发市场活力，这是中国央行发布关于金融工作情况的报告。央行行长办公室表态认为，要维护金融市场稳健运行，稳妥化解大型房地产企业债券违约风险，加强城投债券风险监测预警和防范，稳预期、防超调。同时，要加强外汇市场的宏观审慎和微观监管两位一体管理，发挥市场在汇率形成中的决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范跨境资金异常波动风险。这意味着下一步在人民币汇率方面将采取有效措施来稳定汇率。潘功胜还表示要引导稳定金融市场行为和预期，根据市场形势及时采取措施防范股票市场、债券市场、外汇市场的风险传染，保障金融市场的健康稳健运行。央行行长办公室表态，对于稳定市场预期、提振投资者信心具有一定的推动作用。

从7月24号会议发布重磅决议，表态要全力拼经济，并且提出活跃资本市场，提振投资者信心，随后多个部门都出台了一揽子稳定经济增长的政策，但是目前来看，政策力度还不足以扭转市场的预期，大盘依然出现了震荡下行并且跌破3000点整数关口的走势。下一步在政策上可能会“放大招”，比如说在稳定经济的政策上，有可能对楼市全面取消限购限贷来全面松绑，推动房地产市场逐步回暖，带动了上游近60个行业的复苏。在加大政府投资、提振消费方面，也可能会出台一些实质性的利好政策，通过有效化解地方债的风险也能够减少投资者的担忧。在股票市场方面，证监会出台了一系列资本市场改革措施，包括四支箭，对于影响市场稳定的因素都进行了一定的改革部署。下一步，通过真金白银的政策入市来提振市场信心，可能会起到更好的效果。之前外媒有报道，可能会出台上万亿的平准基金来提升市场信心。在汇金宣布增持四大行股份之后，可能会有更多的国家队资金入市等等。这些对于提振市场信心，推动大盘重新回到3000点之上运行会起到关键性的作用。

周一沪深两市继续震荡调整，反映出当前多空分歧仍较大。部分外媒以及外行唱空A股，其实在当前位置是不明智的，因为在当前很多优质的股票已经跌出了价值，坚持价值投资做逆向布局是获取超额收益的一个主要来源。而当前市场的下跌对于利空因素已经有了充分的体现。下一步等政策利好逐步出台，市场信心逐步回升之后，大盘有望出现否极泰来，重拾升势。因此，在当前市场比较低迷的时候，建议大家能够保持信心和耐心，耐心等待市场回暖。

在A股市场做投资经常会出现很长时间的低迷状态，而在这个低迷时期才能够从长期获得好的收益，因为无法在行情启动时入场，所以当前A股市场投资者面临长期的低迷和不确定性。过去两年基本上已经充分反映了各种悲观预期，现在我们离行情的到来越来越近。索罗斯曾经说过：“身在市场，你就得准备忍受痛苦。”这句话充满深意，也包含了对投资者所面临的挑战和困境的深刻理解。在市场，要想获得财富，投资者必须准备忍受常人所不能忍受的痛苦。因为市场是一个充满风险和不确定性的市场，股票价格的波动不可预测且难以避免，投资者的心理承受能力和耐心被不断考验。当市场行情不佳时，投资者往往感到焦虑和恐慌，容易做出错误的决策。然而，正是在这个时候坚持并忍耐下去的人才能真正看到市场的回报。著名经济学家凯恩斯曾经说过：“市场持续非理性行为的时间可能长过你持续不破产的时间。”这句话告诉我们市场的非理性行为是常态，并非偶然。不要加杠杆，用闲钱投资，这样就能度过市场低迷状态。等到下一轮行情到来，一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是成为了你的敌人，你可能很难熬到下轮行情的到来。市场情绪波动，投资者的恐慌情绪都会导致市场的非理性波动，这需要投资者具备足够的耐心和理性。在面对市场痛苦时，不能轻易放弃，而应坚持自己的投资理念和策略，相信市场会回归理性。

市场的痛苦并非只存在于A股，而是普遍存在于所有市场，无论是股票、债券、商品还是外汇市场的波动和风险都是不可避免的。投资者应意识到，忍受痛苦是获取财富的必经之路，只有在市场的痛苦中坚持下来，才能享受到投资带来的回报。

当然，忍受痛苦并不意味着要盲目承受损失。投资者在经历市场的痛苦时需要保持冷静和理性，及时调整自己的投资策略和风险控制措施。再强调一遍，投资者必须远离杠杆投资，并可以通过多元化投资来分散风险，降低单一投资带来的影响。只有在保持理性和谨慎的同时，才能在市场的痛苦中找到机会，实现财富的增长。市场的痛苦是不可避免的，但只有靠耐心和理性坚持到最后的人才能走出阴霾，迎来曙光。投资者应该认识到市场的风险和不确定性，做好心理准备，坚持自己的投资理念，相信市场的长期价值，并在市场的痛苦中寻找投资机会，只有这样，我们才能在市场中获得成功和财富。而当前，上证指数跌破3000点指数关口，我在多年前就提出在3000点之下坚持“只买不卖”的策略。因为对于好公司来说，3000点之下往往是历史低位的位置，通过逢低布局好公司好基金，然后耐心等待市场回暖，是最好的投资策略。在这个时候感到心灰意冷，甚至放弃坚守好的筹码，无疑就会错失下一轮行情可能带来的回报，也错失了扳回一局的机会。

统计局公布了三季度经济数据，从GDP来看，三季度出现了一定的恢复性增长，但增速并不高。三季度单季增长率为4.9%，前三个季度为5.2%，四季度只要达到4.4%以上的同比增长，全年的GDP就会实现5.0%的目标。但我们不仅要实现这个目标，还要关注当前一些结构性的问题，如楼市低迷可能会导致与楼市相关的行业出现经营上的困难，楼市方面出现了一些知名房企暴雷甚至破产的现象。消费层面出现了一定的复苏，但复苏力度还不大，还属于弱复苏，像餐饮、旅游、酒店等聚集性消费增速较高。但传统消费增长相对较低，特别是耐用品消费增速保持较低水平，这说明人们对于未来经济收入增长的预期不强，影响到消费增长速度。服务业出现了一定的恢复，主要是基础性聚集性服务业，而高端消费增速相对较低。前三季度社会消费品零售总额同比增长6.8%，与去年相比有所提升，但与2019年之前比出现了比较明显的回落。网上零售额增速较快，同比增长11.6%。9月份单月社会消费品零售总额同比增长5.5%，比上个月加快0.9个百分点，增速连续两个月出现加快。展望四季度，临近春节和元旦可能会出现消费回升，四季度是传统消费旺季，可能会给消费板块带来一定的机会。

在投资方面，固定资产投资增长较慢。前三季度全国固定资产投资增速为3.1%，扣除价格因素影响同比增长6.0%。其中基础设施投资同比增速6.2%，制造业投资增长6.2%。房地产开发投资则是大幅下降9.1%，这也符合我们之前的预期。因为房地产市场销售低迷，房地产开发商资金链紧张，没有太多资金进入房地产开发，而全国商品房销售面积同比下降7.5%，销售额下降4.6%，因此在楼市方面可能还要“放大招”。现在一些二三线城市已经取消了限购、限贷等行政性限制，确实起到了一定的持续效果，成交量出现了明显的回升，一些热门楼盘甚至再次出现排队现象。关键是要看四季度能否放开一线城市的限购限贷。如果一线城市的限购能全面放开，买房不再看户口，不再看社保，将很可能会释放出很多新增的需求，推动楼市出现回暖。一旦楼市回暖，将会大幅提升投资者的信心，因为房地产作为国民经济的支柱产业，上游有60个行业，房地产的回暖会带动很多行业的回暖，从而化解风险。

在进出口方面，前三季度我国货物进出口总额同比下降0.2%。其中出口增长0.6%，进口下降1.2%，说明现在进出口贸易的增长对于GDP增长的贡献已经降低，今年增长主要是靠消费的增长带来的。从物价来看，物价整体平稳。前三季度CPI的温和上涨为0.4%，7月份出现了短暂的负值，一度让很多人担心经济会不会陷入通缩。我认为这种可能性并不大，因为CPI变为负值主要是由于需求不足，随后8月份出现了一定的转正，9月份CPI又回到了零增长。说明这是内需不足导致的，并不是经济陷入到通缩，猪肉价格下降也明显脱离了CPI的表现。PPI方面，前三季度PPI同比下降3.1%，主要受到需求不足，加上大宗商品价格出现了一定波动的影响。整体来看，当前经济数据显示我们经济已经出现了一定的复苏，高质量发展扎实推进。但增速还不高，还需要在政策面上“放大招”，来推动经济更快的复苏。

下一步在政策上我们可以期待包括对楼市的全面松绑，拉动投资、刺激消费，化解房地产风险，化解地方债的风险等等。这些方面来扩大国内的有效需求，激发经营主体的活力，推动经济继续向好，提高经济增长的内生动力。经济增速一旦回升，市场信心也会出现一定的回升。近期大盘跌破3000点是一个非常重要的关口，下一步指望市场出现强劲回升，就需要经济面大涨，需要经济增速能够回升，从而可以大家带来更多的信心，更多做多的勇气。这样市场就能够提前见到“市场底”，从而出现新一轮的行情。

根据前三季度公布的经济数据，今年销售增长比较好的行业是新能源汽车领域。新能源汽车出现了较好的增长，但股价确实出现比较大的下跌。主要是2021年时新能源大涨，当时的股价过快的上涨已经透支了预期。造成虽然业绩释放出来了，但估值却是大幅下跌的。今年以来新能源汽车的销量增长达到了20%~30%左右，这是在去年全年销量达到680万辆的高基数之后呈现的增速，应该说还是非常不容易的。今年新能源汽车销售竞争非常激烈，打价格战的现象此起彼伏，这也是正常现象。但我们看到，国产新能源汽车的龙头企业已经实现了一个月二十多万的销量，可以说发展非常快。

全世界销量最多的新能源汽车企业中国占了多头，特别是前三位里面占了两位，非常不容易。基本上和特斯拉这种全球性的名牌车企齐头并进，这是非常好的现象。说明我国在新能源汽车领域已经逐步实现了弯道超车，实现了超越式的发展。我国是一个严重依赖进口石油的国家，石油的进口依赖度达到了72%。通过大力发展新能源汽车来替代传统燃油车，能够减少对于进口石油的依赖，从而能够获得更多能源的自主权。换成电动车之后，只要多开发、多装机，进行发电，就可能能够掌握新能源。新能源汽车在使用成本上较低，也受到用户的欢迎，因此今年出现了传统汽车销售零增长甚至负增长，而新能源汽车销售依然保持了较高速的增长，这是用户的选择。当然车企之间的价格战会导致新能源汽车的价格下跌，从而侵蚀利润，特斯拉开启了多次降价，推动了价格战的高潮。这也使得国内一些造车新势力出现了连年亏损，有的资金链出现断裂，破产的风险，因此，新能源汽车竞争依然非常激烈。虽然总量需求增长较快，但销量增长在不同车企上完全不同。有竞争力的车企可能还能保持较快的增长，占据更多市场份额，而有的车企可能在竞争中失败。因此，在新能源汽车投资上仍然要配置行业的龙头企业。

新能源汽车的发展呈现出一个新的特点，整车厂在汽车销量增加，已具备规模优势后，开始投建自己的电池厂。在发展初期，整车厂都依赖外部第三方电池厂供电，但现在，很多整车厂开始建设自家电池厂，这增加了第三方电池厂的销售压力，并可能降低其谈判能力。未来电池领域可能会掀起价格战，加剧行业竞争。价格战是行业发展的必然过程，会推动行业从自由竞争过渡到寡头垄断阶段。在这个过程中，一些车企会倒闭，最后剩下的前三名形成寡头垄断，这种格局比较稳定。国际上成熟的行业通常由2~3家主要玩家占据大部分市场份额，如饮料领域的可口可乐和百事可乐，快餐领域的麦当劳和肯德基，都是寡头垄断格局。目前，新能源汽车行业的价格战说明它仍处于自由竞争阶段，未进入寡头垄断阶段。但随时间推移，行业的龙头企业会占据更大市场份额，小企业可能就会退出市场。在形成寡头垄断后，企业间就没必要再打价格战了，他们之间会形成一定的默契，形成卡塔尔协议，不会进行降价，反而会通过价格同盟来变相提价，增强盈利能力。最终，新能源汽车行业的盈利能力可能会集中在头部企业，形成寡头垄断格局。

周四，沪深两市加速探底，大盘逼近3000点关口，市场信心显得较弱。近期，市场呈现低位震荡的走势，两市出现缩量震荡调整。从历史来看，A股市场已跌破3000点50次，但也同样50次重新站上此点位，这一次也可能不会例外。即使短期内大盘破3000，市场可能会迎来支撑经济回升的政策，进而带动股市的回升。经济方面，最近公布的三季度数据显示经济呈现弱复苏，9月份的CPI为零增长，显示需求不足。自7月24日会议后，多个部门出台了一系列稳定经济增长的政策，但这些政策效果尚未完全展现。为了提振经济，四季度可能会出台更大的政策措施，特别是如果大盘跌破3000点，这可能会促使出台更大力度的政策，改变市场的悲观预期。

经济政策方面，楼市放宽了限购限贷等行政措施，尤其在一线城市尤为重要，可能会带动房地产市场回暖，已放开限购限贷的二线城市确实实现了销售回升。为了化解地方债风险，可能会采取强有力的措施，并通过财政和货币政策来促进投资和消费，从而增强市场信心。在股市方面，尽管已经出台了稳定市场的政策，市场疲软并逼近3000点。有关可能推出的大额资金支持市场的传言，我们期待其成真。目前，包括汇金增持四大行及多家国企和民营上市公司宣布回购股份，这些都是旨在促进市场回暖的措施。要使这些政策形成合力，还需等待进一步的重大政策出台以彻底增强投资者信心。从价值投资的角度看，市场的调整使一些优质股票显得被低估，坚持价值投资和逆向布局是实现超额收益的关键。在市场加速探底的现状下，持有优质股票或基金的投资者应保持信心和耐心，期待市场的回暖。

四季度的行情已经拉开序幕，从近期公布的经济数据来看，经济已经有了一定的复苏，但力度还不大。国家统计局今天公布了三季度经济数据，我们看一下三季度经济数据有哪些亮点。一是前三季度经济出现了恢复上升，高质量发展稳步推进。前三季度的GDP是5.2%，超过全年定的目标5.0%。但是三季度单季度增长是4.9%，增速还是较低的。这在股市上反映为股市出现了一定程度的回落。从环比来看，三季度GDP增长1.3%。四季度GDP可能会略有回升，这主要是要靠政策的拉动。从7月24日会议发布重磅决议以来，多个部门都出台了稳经济增长的政策，但目前来看这些政策产生的效果还不明显，还需要继续发力。比如从消费来看，9月份单月社会消费品零售总额同比增长5.5%，比上个月加快0.9个百分点，增速出现两个月都在加快的现象。从消费增长的分化来看是比较明显的。聚集性消费，比如餐饮旅游、住宿这些行业的消费增长是比较快的，出现了14.4%的增长。但像家电这种耐用品的消费以及高端消费品增长的较慢，反映出人们对于未来收入预期不高。在消费方面，生活必需品增长相对来说比较快，而高端消费增长比较慢。在房地产投资方面没有意外继续出现负增长，前三季度房地产开发投资下降9.1%，基础设施投资同比增长6.2%，这说明现在房地产投资增速下降是影响经济复苏一个非常重要的方面。

从7月24日会议提出，要认清当前房地产市场的新形势，因城施策，适时适度调整房地产政策。目前来看，房地产政策主要调整的还是认房不认贷，并没有全面松绑。一些二三线城市已经率先探索放松限购限贷来推动销售回暖，但效果不明显。因为一二线城市很多地方的房子是供过于求的，在一线城市四季度可能迎来的大利好就是逐步全面放开。如果你在一线城市能够全面取消限购，限价、限售，那销量有望出现恢复性上涨，从而让房企可以想办法自救，有效地化解房地产市场的风险。虽然房地产市场很难回到以前的繁荣时期，因为人们对于房价上涨的预期已经改变了。但全面松绑之后还是会带来销量上的一个回升，从而起到稳定投资者信心的作用。从进出口来看，前三季度我国进出口货物进出口增长比较慢，同比增长0.6%，进口下降1.2%。而物价方面，前三季度CPI温和上涨为0.4%，但7月份出现了负值，8月份转正，但9月份再次出现零增长。这说明国内在消费需求方面较增长慢，因此影响到消费的表现。三季度数据来看，我国经济已经开始出现一定的复苏，但力度还不大，影响到了资本市场的表现。但四季度可以期待的利好就是“放大招”，楼市可能会全面松绑，然后在化解地方债方面有可能会采取一些强有力的措施来化解地方融资平台的债务风险，防止出现爆雷的风险。目前，已经实施了1.5万亿的债务置换，就是为了减轻中西部等省份地方债的还债压力，后面可能还会出台更强有力的政策来化解债务。

现在也进入到三季报的密集披露期，从三季报的预告来看，盈利增长较快的行业仍然是集中在新能源领域，例如新能源汽车、锂电池、充电桩以及光伏等领域，今年出现了较快的增长，三季报业绩良好。但由于在2021年新能源大幅上涨，很多公司的股价大涨后透支了盈利增长。因此，尽管今年盈利出现良好增长，股价估值却大幅下降，导致股价继续下跌。四季度，如果三季报业绩超预期，可能会带来新能源板块的反弹机会。在消费方面，增长较为平稳，从三季度的消费数据来看，消费增长稳定。若三季报披露的品牌消费品业绩超预期，也可能带来相关板块的反弹机会，例如品牌白酒、中药、食品饮料等。今年，部分科技领域业绩增长较快，例如TMT板块。ChatGPT带动了整个AI板块，包括TMT、芯片、半导体等行业。4月份市场热炒AI时，我建议大家要及时获利，避免高位风险，因为很多科技股属于炒概念，并没有真正的业绩上涨。但现在AI板块已经大幅下跌，某些股票跌到了高点的五折，这时候可能会有一些机会。如果三季报披露的AI板块科技股，尤其是龙头股的业绩良好，可能会有反弹机会。从经济转型角度看，大消费、新能源和科技是经济转型的三大受益方向。其中很多行业也能够实现稳定增长。在布局时，我们应重点布局这些被错杀的优质龙头股，抓住下一轮行情的机会。

在当下，市场信心较为低迷，很多投资者在连续的调整后丧失了信心。实际上，经过两年的下跌，很多个股的跌势已经接近尾声。此时，我们应保持信心和耐心。我们离隧道的尽头越来越近，不应在黎明前放弃。在做价值投资时，应采用逆向布局和人弃我取的策略，这是获得超额收益的关键。因为在低迷时，股票估值低，有投资机会。等到行情到来时，超额收益便显现。目前大盘已逼近3000点，很多投资者在疑惑是否到了市场底部。实际上，“政策底”已明确，而“市场底”不是一个点位，而是一个区间。在这个区间内，布局好的公司都是有价值的。因此，做价值投资时，应保持良好心态，在市场低点时布局好的股票和基金，并维持较高的仓位，形成一个金字塔的塔基。当市场上涨，风险增大时，应及时获利了结。投资者应采用金字塔型的仓位管理，避免在行情低点时割肉，然后在高点满仓买入。当前，有许多政策利好，预计四季度还会有更多政策出台，市场的趋势和情绪有望扭转。所以，大家应坚守好的股票和基金，等待下一轮行情的到来。

今日上午，国家统计局公布了前三季度经济数据，前三季度国民经济持续恢复向好，高质量发展稳步推进。前三季度国经济出现了恢复性的增长，国民国内生产总值GDP同比增长5.2%，其中第一产业同比增长4.0%，第二产业增长4.4%，第三产业增长6.0%。分季度来看，一季度GDP增长4.52%，二季度增长6.33%，三季度增长4.9%。从前三季度GDP增长的情况来看，出现了恢复性增长，但是增速还不高，加上去年基数较低的原因，从环比来看，三季度国民生产总值增长1.3%，说明今年经济呈现出弱复苏的状态。

从不同的产业来看，农业生产形势总体良好，畜牧业平稳增长，而工业生产恢复加快，装备制造业出现较快增长。其中增速较高的是太阳能电池、充电桩和新能源汽车，产量分别增长了63.2%、34.2%和26.7%。这说明新能源是当前景气度较高的行业，在各个工业行业中处于领先的地位。前三季度全国规模以上工业增加值同比增长4.0%，比上半年加快0.2个百分点。服务业出现较快恢复，特别是基础性、聚集性服务业和现代服务业带动作用增强，如住宿和餐饮业、信息传输、软件和信息技术服务业等分别增长14.4%和12.1%，增速较快。在双节期间，很多热门景点人满为患，高铁票，飞机票一票难求，体现出消费服务业的恢复较为明显。特别是餐饮、旅游酒店、交通运输等行业增长是比较迅速的，成为今年经济增长的亮点。前三季度社会消费品零售总额为增同比增长6.8%，此增速与去年相比有所提升，但是绝对增速并不算太高。而网上零售额增速较快，同比增长11.6%，这说明现在我国在网上消费的增速高于实物消费，这也是符合互联网化的一个特点。

9月份单月来看，社会消费品零售总额同比增长5.5%，比上月加快0.9个百分点，增速连续两个月出现加快的现象。在投资方面，我国固定资产投资规模继续扩大，其中高技术产业投资持续较快增长，而房地产投资出现明显的负增长。前三季度全国固定资产投资同比增长3.1%，扣除价格因素影响同比增长6.0%。其中基础设施投资同比增加6.2%，制造业投资增加6.2%，房地产开发投资下降9.1%。房地产市场今年遇到低迷的状况，房地产销售出现较大的下降，全国商品房销售面积同比下降7.5%，商品房销售额下降4.6%。对于楼市方面，因城施策，根据当前的新形势，适度适时的调整房地产调控政策是提振经济增长的重要方面。会议明确的提出要全力拼经济，随后多个部门出台了稳定经济增长的政策，在政策逐步发力之后，四季度经济数据可能会出现全面的期望。而对于楼市全面松绑，取消限购限贷等措施的必要性越来越强，如果能够“放大招”，四季度房地产销售也有望出现回暖，从而化解楼市风险。

在进出口方面，前三季度我国货物进出口总额同比下降0.2%，其中出口增加0.6%，进口下降1.2%。进出口贸易顺差为44029亿元。从物价指数来看，前三季度我国居民价格的消费价格指数温和上涨，全国CPI同比上涨0.4%。7月份出现短暂的负值之后，8月份重新转正，而9月份CPI又回到零增长，说明现在内需依然不足。食品价格上涨幅度下降，而猪肉价格出现明显的下降，这拖累了CPI的表现。在PPI方面，前三季度PPI同比下降3.1%，这主要是受到需求不足，加上大宗商品价格下跌的影响。

在就业方面，出现了就业形势总体平稳，城镇调查失业率下降，而居民收入稳步增长，农村居民收入增速高于城镇居民。前三季度的全国居民人均可支配收入同比名义增长6.3%，达到29398元。整体来看，从统计局公布的前三季度经济数据，我国国民经济前三季度持续恢复向好，高质量发展扎实推进。但是增速还不高，还需要“放大招”。贯彻落实7月24日会议的战略部署。从拉动投资、刺激消费以及化解房地产风险、化解地方债的风险等方面着力扩大国内有效需求，激发经营主题活力，从而推动经济继续向好，提高经济增长的内生动力。作为经济的晴雨表，四季度经济增速在进一步提高之后，资本市场方面也将可能出现恢复性上涨以及一定的表现。当前A股市场依然处于震荡筑底阶段，市场的信心需要逐步提升，而坚持价值投资，坚持做逆向布局，人弃我取，通过逆向投资在市场底部布局，可以获得较低的建仓成本，从而能够抓住下一轮行情的机会。从经济数据来看，消费平稳增长，而新能源则是出现了较快的增长，这也是当前经济的一个特点。所以前期下跌幅度较大的如消费白马股、新能源龙头股都有望在四季度出现回升上涨。

受益于科技的进步，随着我国加大对于芯片、半导体和AI等方面的投入，未来在科技方面会有机会产生伟大的公司。从经济转型来看，消费、新能源和科技依然是经济转型受益的三大方向，建议投资者可以积极关注。当前资本市场出现了震荡筑底的走势，我们对于股市短期的回落要有正确的认识。著名的投资大师邓普顿曾以深思熟虑的智慧告诫我们，虽然股市会回落，甚至会出现剧烈异常波动，但不要对股市失去信心。因为从长远来看，股市始终是会回升的，只有乐观的投资者才能在股市中胜出。他的观点在股市的起伏中得到了验证，而他的忠告对每个投资者都有深远的意义。我们必须理解，股市的回落是市场的正常现象，就像大海的潮起潮落，股市的波动也是常态。一年有春夏秋冬四季轮替，经济和股市也会出现周期性的变动。股市的波动往往源于经济的周期性变动，投资者的心理波动，或是世界势的紧张。然而，这并不意味着我们应该对股市失去信心。相反，这可能会产生低位布局好公司好基金的机会，而股市本身也会有自我调整和修复的能力，在超跌之后有反弹的机会。投资者的乐观态度是成功的关键，乐观的投资者在面对股市的波动时能保持冷静和理性，而不是被恐慌情绪所左右。坚信股市的长期趋势是向上的，做出理性的投资决策至关重要。当然，保持信心和耐心等待市场出现下一轮行情是当前比较重要的投资策略。

7月24日会议释放出重磅信号，即全力拼经济。最后多个部门出台了一揽子稳经济增长的政策，现在这些政策正在逐步研究出台落地。这些政策单个来看可能改变不了市场经济的运行，但累积下来是能够扭转投资者的悲观预期的。四季度政策面可能会继续“放大招”，在楼市方面，包括一线城市在内，对房地产市场进行全面松绑，取消限购、限贷、限价、限售等措施，推动房地产销售回暖，让房企想办法自救，避免出现更多的房企破产风险，这对于推动经济复苏是非常有利的。在化解地方债风险方面，已经通过债务置换等方式来化解中西部一些省份的地方债风险。这些都是有利于稳定市场信心、改变经济运行态势的因素。最近公布的9月份的CPI回到零增长，虽然不是负增长，但依然是持平，这说明现在需求不足，需要采取有力的措施来提振经济需求，从而带动市场回暖。当前市场表现已经在政策利好的推动之下出现了回升，大家要保持信心和耐心，耐心等待市场完成回升的过程，抓住这个机会。从长期来看，坚持价值投资，做好公司的股东或者配置优质基金是好的投资策略。从市场角度来看，在完成了探底之后将会迎来一波新的行情，因此，市场的走势后续可能会有更好的表现，大家要保持信心和耐心。

2007年的10月16日，A股达到了6124点的高点，目前已经过去了16年。在2007年10月16日，上证指数创出了6124点的高峰，这是历史高点，一直没有跨越。与当时相比，目前市场点位只有3000点左右，说明市场当前正处于历史的低位区域，大家对于好公司要保持信心和耐心。当然，07年的高点市场本身出现了泡沫，因此那时的点位只能供参考。从过去16年来看，上证指数连续50次跌到了3000点之下，但又50次站上了3000点。这一次市场又逼近3000点，很多人担心可能会难以维持在3000点之上。我认为这并不可怕，只要大家对于中国经济未来增长有信心，跌破3000点也只是暂时的，市场还会再次站上3000点。

在过去的16年时间，虽然上证指数只有当时的一半，但很多成分股都出现了五倍到十倍甚至更高的上涨，这说明好公司实际上从长期为投资者带来了回报。如果我们仅仅依赖上证指数做投资，实际上就已经输了。因为上证指数是综合性的指数，它并没有固定的成分股。这就会出现一部分好公司上涨带动指数，然后又有一部分公司下跌拖累指数，从而造成了上证指数出现了十年没涨的情况。但如果我们观察那些已经成为行业龙头的企业在过去十年的表现，很明显，这十年是涨了很多倍。所以，我们不能只盯着上证指数，而应该抓住好公司，因为投资的回报最终取决于你的投资公司的数量和质量，而不是仅来自上证指数。因此，大家应该更加关注好公司，或者通过配置好基金间接持有好公司，同样能分享企业的成长效果。

坚持价值投资在A股市场是很难做到的。因为A股市场的波动更大，很容易出现市场大起大落的情况。我们在投资上要关注A股市场长期的投资价值，特别是在市场低迷的时候要敢于做多，敢于抓住市场拐点的机会。从长期来看，好公司最终都大概率是可以涨上来的，甚至是可以创新高的。在市场出现震荡回升或震荡调整的时候，大家应保持信心和耐心，不要被短期的波动所影响，做投资保持一个好的心态是非常重要的。特别是现在市场经过了前期的下跌，已经逐步探明“市场底”，这个时候的市场情绪也是最低的。在这个时候大家一定要坚守，等到下一轮行情的到来，不要倒在黎明前，这是非常重要的，这一点也是要反复给大家强调的。

四季度随着政策面出现“大招”，经济复苏的预期越来越强，大家对于未来的预期也会不断增强，这很可能给资本市场带来回升的机会。因此，四季度有可能扳回来一局，和前三季度相比，四季度的表现是值得期待的。市场风格也将发生切换，前期追捧题材、追捧概念的人较多，四季度可能会重新回到追捧业绩上，业绩优良的优质龙头股将成为资金布局的首选。因为很多优质龙头股已经跌到位，甚至超跌了。我们要把好公司的股权当做一个资产，而不要把它当做一串代码。与好房子一样，如果它的价格出现了大幅下跌，那就是一个良好的布局时机。你并不需要等到市场跌到最低点再去配置，因为只有事后你才知道最低点在哪。事实上，好公司可能会提前见底，这也是股神巴菲特给我们的忠告，在当下来看是非常重要的一个忠告。

周一，沪深两市出现震荡调整的走势，大盘继续处于低位震荡阶段，多数板块出现了下跌。在政策面上，近期支持股市回升的政策依然不断出台。周末，证监会对于融券制度进行大幅调整，包括沪深交易所及北交所同步发布了在融券方面的一些政策，将融券保证金大幅提升。对于一般投资者，将融券的保证金从原来的50%提升到80%。而对于私募基金做融券的投资者则提高保证金提高到100%，以减少融券的量。在出借端，对于之前市场诟病较多的高管与核心员工持有的限售股，禁止出借。对于战略投资者持有的限售股则进行一定的限制出借。这些举措主要是为了减少市场的资金流出，从而提振投资者的信心。

自7月24日会议发布重磅决议，首次提出活跃资本市场提振投资者信心之后，证监会出台了一系列稳定投资者信心的政策。特别是在资本市场上通过四支箭来减少资金的流出，增加资金的流入。打个比方就是资金流出的水龙头逐步拧紧，而资金流入的水龙头逐步打开。四支箭包括降印花税减半征收、优化IPO、规范大股东减持、规范再融资行为等。对于市场反应比较多的量化期间频繁交易的问题、融券做空的问题都给予了相应的回应。监管层对于市场的意见及时进行了反馈，这改变了市场的单边下跌走势，大盘进入到震荡触底阶段。

由于市场对于经济复苏的预期不强，资本市场还没有改变大的趋势。当前市场处于熊市末期，特征较为明显，对于利好因素反应比较迟钝，而对于利空因素则会放大解读。从多个指标来看，当前市场已经具备低位特征，上证指数也已逼近3000点整数关口。从历史上来看，虽然大盘曾经连续出现过50次跌破3000点，但是又50次站上3000点。可以看出，3000点作为一个重要的整数点位，具备低位特征。从上证指数的估值来看，目前的估值也已经逼近历史最低估值附近，沪深300市盈率跌破了12倍，和历史极端估值跌破十倍相比已经近在咫尺，市场其实已经具备了低位特征。

当下正处于三重拐点叠加的阶段，包括经济的拐点、政策的拐点以及市场的拐点，而市场风格也将发生切换。年底之前，在稳定经济方面可能会出“大招”，包括对楼市调控全面松绑来提振楼市的销售，从而化解楼市的风险。在地方债方面也可能会出台一些强有力的政策来化解地方债的风险，再通过投资拉动、消费带动等方式来提升投资增速和消费增速。资本市场作为经济的晴雨表，年底之前依然有望走出探底回升的走势，而市场信心也将逐步恢复。在市场内布局好股票、好基金，然后耐心等待下一轮行情的到来是比较好的投资策略。

著名的投资家罗杰斯曾经说过，鉴于股票市场走势时常会呈现长期定力不振，为了避免使资金陷入一潭死水的市场中，投资者应该等待能够改变市场走势的催化因素出现。因此，投资者应该耐心等待好时机。在市场出现泡沫时要及时获利了结，而当市场出现恐慌时要保持信心去布局被错杀的优质股票。与在市场疯狂的时候卖出一样，在市场低迷的时候，敢于布局的投资者也需要勇气。罗杰斯的观点提醒我们，投资者应该耐心等待好时机，市场出现泡沫要及时获利了结，然后等待下一次机会。只有在合适的时机买入，合适的时机卖出，投资者才能战胜别人，获取更多的利润。然而，要做到买其所值，卖其疯狂并不容易。投资者需要具备分析能力、耐心和冷静的思考以及对市场的准确判断，只有不断的学习和实践才能在股票市场中获得成功。

巴菲特的老师格雷厄姆提出了市场先生的观点，他认为市场日常的波动非常大，像一个市场先生，每天都会给你提供一份股票报价，他的报价会根据他当天的情绪变化。当他给你的报价过高时，你可能会把股票卖给他，当他的报价很低时，你会从那里买股票。剩下的时间你可以等待市场先生再次失去理智，向你提供另一笔你无法拒绝的交易。换句话说，市场并不总是设定可信、公平的价格，它是会出错的。人们是情绪化地，而非理智地买卖证券，这为我们提供了机会。因此，如果你有一套评估企业价值的方法，你就能利用他人的情绪获益。巴菲特建议采取逆向投资的投资方法来获得超额收益，逆向投资是超额收益的重要来源。但逆向投资需要良好的心态，并不适合所有人，也并非所有的下跌的股票都值得买入。不接下跌的飞刀，这句话是投资者在经历了市场的教训后的总结。

如何判断一只下跌的股票是否值得投资？首先要考虑估值，关键是看公司的股票价格是否过度反映了可能的坏消息。如果是，那么可能是逆向投资的机会。要分析股票遭遇的问题是短期还是长期的，短期且可解决的问题可能带来丰厚的回报。要思考股价暴跌是否会导致公司基本面恶化，这是反身性的问题。如果是，那这支股票可能不适合逆向投资。逆向投资要求深度洞察和对市场趋势的理解，以及耐心和决心。在当前市场整体低迷时，大家对股票定价较低，这或许是一个好的布局时机。在市场低位时保持信心和耐心很关键，它可能决定超额收益的来源。

展望四季度，随着稳经济增长政策发力，如果出台更多提振经济的政策，它可能成为市场趋势扭转的契机，也可能是投资者获得较好收益的机会。建议投资者保持信心和耐心，等待市场回暖。