干货：如何十分钟速读通篇年报（第407期）

看得出来，大家对于年报的兴趣并不大，毕竟这东西不是六位数代码。尽管，是投资必修课。那就随缘吧，毕竟，账户是自己的。

这篇文章我写了四个小时，原本8000字，浓缩到了3500字左右。读者花十分钟左右就可以读完。送给热爱学习投资的投资者。

读年报，不是直接点击F10。我习惯在巨潮资讯网，输入上市公司名字或代码，分类选项中点击年度。历年的年度报告就出来了。

读年报是有技巧的，重点的读，次之扫一眼。毕竟一份年报大概十万字左右吧。浪费时间，与慢性自杀差不多。如果我浪费了你们的时间，大概等于杀手一类的。

年报中的开篇，第一页，有的有配图，有的没有配图，纯属公司喜好。

有时开篇会有董事长或董事会的信，有时煽情，有时不煽情。

无论是否煽情，一定要读，不吃亏。

不煽情的信，会告知很多重要信息，以及对于未来的判断，这一点万科很用心。煽情的信，也算是用心了。这一点雅戈尔18年度报告中，属于感慨的动情。李董很“感性”。

当然，像茅台那种公司，真的不想跟投资者煽情......如果茅台早知道自己这么赚钱的话，或许不会选择上市......

图看完了，或者信读完了，映入眼帘的，就是重要提示了。

重要提示必须读，毕竟公司都说的这么直白了，重要提示。

重点是其中审计所的意见必读，这样才会了解是否有继续读下去的必要。

以及，关注上市有没有监视或独董单独出来讲话。有的话千万搞清楚原因。

这些我们讲过部分：对照你的持股：小心事务所暴雷

通常第五部分讲的是大家所关注的利润，这一年，公司赚了多少钱。

其余的部分扫一眼就行，看有没有异常。

然而有些公司会在这里讲述公司会有哪些风险，1、2、3、4的逻辑出来。这不是官话，而是完完全全告知风险。

例如汤臣倍健，宋城演艺等，是看过风险后，再谈利润。

倒不是谈钱伤感情，凡是涉及到风险字样的，都很重要。重要就要读，没有别的办法。

当然，有些公司告知利润后，再提示“重大风险提示”放在后面的章节中，例如经营与讨论那里谈。

宋城在这里主要说了自然风险，社会风险，安全风险，政策风险等。

具体的罗列顺序是公司的风格，无关紧要。

这就如同，有些公司非要将审计意见放在后面。

重要提示读过之后，就是目录了。

这是宋城演艺18年度报告目录，到这里第一节中的重要提示往往已经读过了。

有的上市公司第一节只有释义，还是罗列顺序的风格。

释义的意思就是，简称中的文字，指的是什么，清清楚楚。

第二节：公司简介，和主要财务指标，必读。

如果是第一次看该公司财报的话，公司简介细读。之后在读的话扫一眼就好。主要财务指标是重要的经营数据，不能放过。

第三节：业务概要。

如果是第一次看该公司财报的话，仔细读。这样会轻而易举了解公司到底是干嘛的，都有什么产业与主要产品或者服务。主要资产变化，以及境外资产，有什么竞争力优势等。

第四节：经营讨论与分析。

这节与第一次无关，是每一次都要仔细看，并且信息量较大。

尤其是关于对未来的讨论，要对比同行读。会读出乐趣。

其中包括对于国内外的展望，行业情况，未来打算怎么做。展望这一块更要细读，可以大概看出公司给出的数据是否用心。很多数据是行业报告都没有给出的。

这部分最少可以明确，公司对于行业的洞悉，方向上的掌控。所以这部分干货很多，如果是历年的读，可以读出同行业中，公司管理层水平的高下立判。

这一节还会告诉你一年中公司都干了哪些事，干的怎么样。

会有主业数据拆解，告知的是主营产品的经营数据，主业营收，成本，比重，毛利率，同比上年情况。

主业营收，才是公司的真正唯一概念。很多公司什么都还没干呢，市场就给挂上了5G啊，通信啊，科技啊等概念。这就是耍流氓。

以及有没有大的给力的订单，子公司的变化，主要客户与供应商，费用，研发，现金流，资产负债变化，非主营业务，投资情况，有没有募资借钱，有没有“卖身”。

例如宋城告知大家，参照发达国家，人均营收在多少，有利于旅游演艺业的发展。

其中更多的是告知公司的优势，通常靠谱的公司会告知公司还有哪些不足，哪里需要警惕，哪里需要改进。这就是“实在”的体现。

第五节，重要事项。

遇到重要字眼要仔细读。这一节会提到分红方案，近三年分红数据。承若事项的完成情况。

一定要注意履行情况是否完成，如果没有完成，仔细看履行内容。

每一章节都会分一二三四五六。

这一节中第三项是套话，占用资金的情况不在少数，在后面的文章中提及。

注意第六项，关于会计政策的变更情况。如果有会计情政策变更，通常后面会附属变动内容，一定要仔细对着读，寻找猫腻。

这就是为什么偏爱好公司，读起来就比较轻松，好感多，猫腻少。

芒格就是因为深有同感，所以对于股票，就算便宜也不认可，公司一定要靠谱。不然太累。

其中第八项，仔细看。

会计师事务所的报酬有，会计师名单有，注意是否改聘。

改聘的话，又是麻烦事。因为好端端的不会换事务所。

后面的扫一眼就行。

像破产啦，诉讼啦，处罚了，有的话上市公司就会列出来。那就要仔细读了，看是哪里出了幺蛾子。比如怎么又打官司了，和谁打，什么事打。又挨罚了，因为什么事啊。

好公司很难有这些乱七八糟的事，有的话也较少。毕竟主营业务不是打官司......

这一章节后面的情况依旧如此，扫一遍，看有没有幺蛾子。有的话，又要多干活了......

如此扫一眼暴风科技，你就一定不会买了......

第六节，股份变动及股东情况。主要告知的是持股变动，十大股东变动的情况。

扫一眼会发现有限售股票部分，限售就是还不能卖。

这时回到巨潮资讯网的首页，进入该股票的页面，搜索股权激励或者限制，就会找到，该公司有过股权激励限制性股票的记录。

这一章节关于是否有员工持股，扫一眼就行。十大股东变化情况一定要重点关注，很多上市公司的大股东或控制人割韭菜，玩的666。所以这点要多关注上市公司公告，尤其是增持，减持，回购这一块。

而实际控制人的情况，连图都给画出来了。年报披露的信息很全面。

第七节是优先股情况。

有的话就有内容，没有的话，年报直接跳过。

优先股享受资产，分红的优先权，没有表决权。巴菲特挺喜欢优先股的。

第八节，董事、监事、高级管理人员和员工情况。

这一节内容同样不多，主要是告知高管的持股情况，职位的变化情况。以及高管人员的介绍，通通在这一篇。

公司高管是否稳定，就看这一节。很重要，信息量巨大。尤其是财务总监是否变动。

公司高管们的学历，年纪，经历，身份背景，通通在这一章节。

所以这一块第一次耐心读，之后如果没有高管变动，扫一眼就行。

高管们的薪酬也会有体现，细心的话可以对比同行，对比同行业中的高管们薪酬怎么样。

通常业绩优秀给高薪酬喜闻乐见，中国平安，碧桂园都好这一口。重赏之下必有勇夫，有业绩，薪酬不是事。

后面有公司员工情况，很具体，学历同样统计。

科技产品类公司要关注高管专业背景，以及研发人员数据。服务业同样如何，这点根据公司行业解读。

看公司的发展规模情况，也可以对比上年的员工数据。

这样这一节又看完了，内容不多。

第九节，公司治理。

这一节大都是套话，没什么重要信息，扫一眼就行。

其中有薪酬制定标准，巴菲特十分重视这一块。

第十节，公司债券相关情况。

这一节同样简单，公司有没有发债，如果发了是否到期，还的怎么样。

有发债的话就列出来，没有的话就简单了，因为这一节就没有内容了。

发债就是借钱，有利息，按约定时间归还本金。

如果有发债，要看因为什么情况发债。通常发债的原因就是公司想做项目，加大投入，但是没钱。所以重点就在于发债做的项目前景如何。

这考验公司管理者的能力，也考验投资者的眼光。

我个人偏好不发债，不借款的公司。有多少钱干多少事，财务稳健才是根本。

公司也可以发股募资，还不用还钱。关键在于发股的价格是否损害原有股东,但如果价格高了，也就不好发了。

第十一节，财报报告。

到了这里，事务所正式登场，出具意见报告。有的公司在首页就有了。

但是事务所的具体审计意见是一定是在这一章节的。

这一章节有详尽的财务报表，母公司的资产负债表，利润表，现金流量表。

以及合并的资产负债表，利润表，现金流量表。

因为上市公司是一个整体，包括母公司，子公司，孙公司，合营公司，联营公司。

所以主要读合并的表，这三张合并的表，每一张都需要单独讲。而这一章节的内容，通常占据整篇年报的一半篇幅。精华都在这里。

其中关于商誉减值测试，重组交易的内容，要细读。

第十二节，备查文件目录。

这一节一扫而过，没什么重要信息。

读到这里，一份上市公司年报，也就“粗略”的读完了。

如果有任何疑问，点击Ctrl+F键，在财报中搜索合理的解释。

一定要合理的解释，如果没有解释或者不合理，又想不明白原因，那就不要买入了。

小结一下，速读公司年报，重点在一至五章节，次之六至十二节。

其中第六节股份变动，第八节董监高及员工情况，如有重大变故，要细读，留心。

第七节优先股，第十节债券情况如果无内容，直接跳过。

之所以说粗略，因为只是了解到上市公司大致的情况，具体的三张表要单拎出来单说。干货全在那三张报表中。

好消息是，得益于互联网，我们可以连着看历年年报数据。

这一点是无比感人的，无需一份份的读，连着看，我们下期讲。

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干货：三分钟了解财报（第406期）

    1、财报就是股票说明书

投资可以比作选择性游戏。如何选择，其实就是财报对比。对比历史，对比同行。

既然要对比，一定需要数据，以及简单的公式，这是避不开的。

财报数据就是商业运行的语言，告知的是真相。

可以抽象理解为：企业如同家庭，锅碗瓢盆，柴米油盐，没什么区别。财务报表，所反映的就是个人，或者家庭的开销与盈利。

所以，投资是一定要读财报的。这是最重要的必修课程。

避雷，选择牛股，秘密尽在财报中。

注意：读财报一点也不难，小学算数。财报的重要性，相当于股票的说明书。

2、调研不如读财报

观察一个人，不是要看他怎么说，而是怎么做。

观察上市公司，同样不是要看管理层怎么说，而是财报数据。

投资不能光想，以及听别人说。就算是实地调研，其实作用不大。林奇曾言，调研上市公司，纯属为了眼缘。更多的是看管理层的办公室，是否奢侈。这点很有意思，也很有用。

不奢侈的管理层追求的是个人喜好。比如芒格，出门做经济舱。巴菲特也是后期顿悟，慢慢的“享受生活”，早期完全不懂“情调”，黑白颜色的生活。

通常的调研是，团队通知上市公司后，大张旗鼓的去调研上市公司。多数上市公司很看重这一点，所以人家接待的很好，想给你看的，都准备好给你看到。那仅仅是片面的，而不想给你看的，你也不知道。

其实调研就在生活中，去银行办事，去超市购物，都可以发现“情报”。

曾有学生问巴菲特：“我如何才能像你这样富有。”

巴菲特随手拿出了一摞财报，说：“或许你并不愿因过我这种生活，因为我得工作就是阅读。”

不会读财报是枯燥的，会读之后，就像看故事书是的。

3、年度是重点

真正的重点通通在年报中。上市公司这一年，这十年，都忙了什么，忙的怎么样，尽在其中。

其中年度报告，简称年报，是最全的，也是最该读的。年报很热闹，跟开“联欢会”是的，能告诉你的通通报告。不想说的，尽量隐瞒，这点需要挖掘。

次之是半年报，最次之是季度报告，披露的大都是经营中的数据变化。

4、三大表到底是什么

三大表首要读的不是告诉你利润的那个利润表，而是负债表。

可以理解为：利润表是负债表的产物。好的负债表，才会有好的利润表，而不是反过来。

因为负债表告知你的就是公司的家底全貌，公司有多少钱，有多少债。有多少钱可以用，有多少债需要多久还。

最后才是现金流量表。

之所以三张表，也是“没办法”的事，少了不够用，缺一不可。

比如说现金流量表，是因为会计上有两种记账方式：一种是责权发生制，一种是收付实现制。

前者的意思是，只要公司有商品销售，哪怕没有收到货款，都能记账，并告诉投资者，看我们公司赚钱了。其实钱还没有到账呢，是存在坏账风险的。

收付实现制就是收到钱之后，才记账。

上市公司当然更喜欢后者......

现金流量表就是干这个的，花了多少钱，到账多少钱。可以简单理解为就跟家庭流水账是的，一笔笔的记上。

所以，如果单看利润表，上市公司理论上要多少业绩，就有多少业绩的。哪怕钱没到账，也是业绩。

5、巴菲特的吐槽

其实这三张表代表的是人类的大智慧，是人类文明中的璀璨。

当然这个干说的话比较苍白，需要每个重要的科目都单拎出来，连说带比划，“脱光了看”，很轻松的就明白了。所以难点在我这，怎样能比划的更加易懂。怎么样“脱光”了财报。

尽管巴菲特经常吐槽会计准则，那是完全站在了投资者，中小股东的立场，站在公司管理层的对立面。

毕竟遇到平庸的上市公司，有着很强的欲望“耍滑头”。

这很好理解，毕竟都想报喜不报忧。

所以每次看财报时，经常不禁想起巴菲特。他会如何看待，如何思考。

因为巴菲特是真诚的董事长，完全为股东考虑。

一年一度股东的信中，巴菲特就是站在股东的立场，披露信息。并且告诉你，为什么要披露这些，这些该怎么看。

相比于那些藏拙的上市公司，生怕投资者看懂了财报，这是多么令投资者感动的事。

并且，如果巴菲特是某家公司的大股东，会极力劝说董事会：“别分红了，回购公司股票吧。分红还要多纳税......花那钱干嘛，回购股票同样可以很好的增加股东权益。”

并且，当伯克希尔的估值不便宜时，巴菲特直言不讳：“我们认为伯克希尔哈撒韦目前的估值有点贵，也就是说，我们近期不打算回购公司股票。”

6、纳税闲谈

有意思的是，特朗普，美国财政部，都称巴菲特有“避税行为”。巴菲特每次都怼回去，因为真的没少纳税。

他曾这样回应道：“我们纳的税，在03年已经是全国所有公司总税额的2.5%，而我们的市值仅仅全国所有公司总值的1%。”

当然，巴菲特不卖股票就不用纳卖股票的税。

所以巴菲特的儿媳妇在书中说道：“巴菲特在伯克希尔股票上收获的资本高达640亿美元，但是却没有为之缴纳任何税费。他成为这个世界上积累私人财富最多的人，却没有像纳税员缴纳一分钱。还有比这更棒的事情么......”

......

7、个人经验

读财报的功夫，当属巴菲特称最。

所以在未来的系列中，我们将从巴菲特的角度，正确解读财务报表。

可以理解为，抄巴菲特的作业。

要不断重申的是，读财报一点也不难，小学算数。

重点科目掰开了揉碎了，其实就那点事。

读财报很简单。不需要学会计知识，甚至不需要了解会计知识。

这是我个人大约读过市面中所有投资类畅销书，不包括传记、经济学、历史类等，包括会计类书籍。所总结出的经验。

其实读过格老，费雪，巴老，林奇，邓普顿，约翰，西尔格，马克斯，乔尔等人的书后。可能会有一段“发懵”的时期。

因为就算是价值投资，每个人的风格也都是不同的，因为每个人的性格就是不同的。

有烟蒂，成长，兼之，周期。然后你就会发现原来选择性太多了。这就会有一个累积沉淀总结的过程，慢慢的就有了自己的体系。

当然读财报是必不可少的课程。《价值投资常识》就是这么锤炼出的投资体系。

所以计划打算写一个读财报的系列，三大报表如何一读就懂。

写这种文章对于投资者的帮助是巨大的，尽管很累，费神。希望大家支持，点再看，分享，谢谢大家。

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金融周期：未来布局哪个行业（第405期）

老规矩，如果足够在意你的钱包，请一字一字阅读。

市盈率与市净率是很好的估值指标，将前者玩出花样的，是林奇。

所以我在《价值投资常识》中，7种有效估值法中，这两者介绍了很多运用方法。

对于业绩稳定的行业，市盈率高度有效。

对于市净率，更加适用于周期性行业。

这两种估值法无论是用于选择行业，还是选择股票，简单实用。

选择多的时候，从合理转向低估，选择少的时候，守住合理估值的优质股。

熊市一定选择多，牛市一定选择少。

我们从指数开始梳理。

上证指数明显在低位，13.9倍市盈率，10倍左右就是明确的机会。

创业板最高，40倍，当然其中还是有好票的。

科创板就别看了，镰刀太多，一众资金还没缓过劲来。

恒生指数估值当然最低，可排进全球前三甲低估。

但是港股市场套路也不少，老千股遍地，目前正在忙着改革。

港股最偏爱的是龙头股，例如蒙牛乳业，我在书中仔细对比过，照伊利基本面差远了，但估值就是高于伊利。找谁说理去......那边最捧行业老大哥。

当然这种习惯也被外资带来了，未来的A股各行业老大哥，也会备受爱戴，享受估值溢价。

上证50指数非常好，目前10倍估值，明牌，就是货好还不贵。

里面大部分的权重是金融股，沪深300同样如此，才12倍估值。

无论是上证50指数，还是沪深300指数，其实走了很多年的“慢牛”了。详见：A股欠下12年的“债”。

上涨的逻辑是在于基本面的业绩支撑，与估值支撑，双轮驱动的，很扎实。

饮料行业，当前平均市盈率已经30倍市盈率了。

食品行业，当前平均市盈率已经41倍了。

这是一众机构们的贡献，源于他们的业绩压力。

这导致机构们对于业绩有向好迹象的行业，高度追加仓位。

2010年-2012年，一至抱团消费。

2016年至今，又是一次抱团消费。

机构们“赌性”重，业绩看做第一位，估值排在第二位。

赢了，获得更多的资金。输了，也不是自己的钱，大不了从头再来，又是一条好汉。

所以一旦行业业绩或个股业绩不及预期时，他们砸盘也是最狠。

这点散户很难做到，因为割肉是自己的钱......知道疼......

通信行业估值略高，虽然是未来的明显机会，但是非行业专业人士，不会知道通信哪家公司会真正赚钱。光是技术名词就搞不懂......

玩行业炒作的话，看东方通信，有谁赚到钱了？亏损之前都认为自己是镰刀。

不难发现金融地产是好机会，估值不贵。但我几乎不碰地产，高度竞争的厉害。

当然汽车业也不错，在低位。不过这一行竞争的更狠，资产太重，各家品牌不同，还不如车玻璃来的实惠。

就算未来汽车上天，也要安装车玻璃。

巴菲特对于航空业，汽车业很反感。曾发言说：“截至1992年，所有航空公司的合并净利是零，没错，连一毛钱也没赚过！”

证券行业是强周期行业，看市净率，目前估值是合理偏低的。

保险市盈率估值

其实估值低的还是保险和银行。

保险业较为特殊，这一行通常用内涵价值与总市值之间的比例估值。

因为利润的释放是内涵价值的演变，不过内含价值的模型也是在不断变化的。

保险业中有各种差，利差，费差，死叉，偏差。每一种相对应的过程变化，比如大病几率上升，就会导致模型的变化。

同样，如果用内涵价值估值的话，保险业依旧在估值低位。

银行市盈率估值表

银行市净率估值表

银行没有那么复杂，市盈率与市净率估值足够了。当然还有股息率。

目前整体6.81倍市盈率，0.89倍破净市净率。低的不像话。

6倍估值是什么概念，无业绩，6年回本。

银行业很有意思，我们经常谈论银行业，上个周说的最多的也是银行业。

其实中国的金融业要比欧美少的太多，竞争并不激烈。

银行的模式同样在书中讲了很多。

左手收钱，右手赚钱。就是拿储户的钱，去赚钱。

中国银行业2011年是一处拐点，那时银行的不良开始上升，直至17年开始，银行业的不良开始下降，不是单一，是整体。持续到今年，这是拐点信号之一。

近几天有六七家地方银行披露中报数据，预增都不错。大概率商业银行也不会差。

而观察银行业的重要指标不用那么多，有三个最重要。

管理能力看不良率。2%是一条红线，过了红线就不赚钱了。

活的好不好看息差。一手低利率，一手高利率，息差越高，赚钱越多。

家底厚不厚看拨备。拨备就是给央妈的“保护金”，所以拨备越厚的银行，家底越是殷实。

总是忍不住要提的是，银行业近7年，就没招过待见。好像这一行活该低估值。

的确，中国的银行业，例如相比于富国银行，还是差点火候的，但已经体现在了估值上。

所以，近期我始终在调仓银行。7年不招待见，还能在来几年。

跟你们透露个消息，我家老爷子的账户，始终全是银保......

当确定性加大时，合理的方式是做减法，抛开分散，适度集中。

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对照你的持股：小心事务所暴雷（第404期）

近两年A股不太平，雷很多。

曾经的白马们，原来是披着白马皮的狼，扒开后全是套路。

其实排雷的第一步就是看上市公司年报中，审计师事务所出具的意见。

随便打开一家上市公司的年报，如果没有董事会致辞的话，通常在第二页。

拿福耀玻璃举例，如图：

会计师事务所会出具标准无保留意见。

这种情况不能表明没有雷，但最少可以说明，事务所拿钱审查后，认为自己并没有发现雷。

如果有其他情况，例如事务所附带审计报告，或者保留审计意见，那么干脆不要看了，这家公司一定有财务问题，事务所不敢背锅。

最少见的是不出具审计报告，或者直接否定审计报告。那就是事务所自己都看不下去了，翻脸的节奏。

的确，会计师事务所拿着上市公司给的钱干活。可以给出一些调节利润行为的小默许，或者“小帮助”。

因为不涉及大的利润调节，隐蔽。或者有些手法，处于灰色地带。

但事务所还是很珍惜自己羽毛的。

可以审计上市公司财报的事务所，需要取得证券业务牌照。全国大概有八千多家会计师事务所，但取得证券业务牌照的，仅有四十家左右。

A股有三家多家上市公司，肉多狼少。所以取得证券牌照的会计师事务所，还是有底线的。

要牌照，还是要钱，他们心里门清。

所以就算配合上市公司的“要求”，也会留出一条后路，保住牌子。

粗算一下，A股目前大概不会少于有一百家上市公司，被出具标准无保留意见之下标准的审计报告。

对于这种现象，直接放弃就是最好的选择。

另外，还有一些小技巧。

如果上市公司经常更换会计师事务所，或者经常更换财务总监，那么这家上市公司大概率还是会存在问题。

再或者，就在财报的开篇业，重要提示那一页，如果有监事，或者独立董事的发言，那么投资者一定要重视。因为通常他们都不会出来说些什么。

常言道：事有反常必有妖。

康得新是瑞华事务所审计的，四年净利润虚增119亿，且不说这需要多缴纳的税费。从2013年开始，瑞华所对康得新连续出具五年标准无保留意见审计报告。只有2018年报时，康得新已经深陷危机，大部分董监高均无法保证年报业绩真实时，瑞华所才出具了“无法表示意见”的审计报告。

而目前瑞华也正在被调查。

其实这并不是瑞华所第一次被查。近几年，其屡次接到证监会罚单，甚至一度暂停承接新的证券业务。

显然，这家事务所是存在信任问题的。

在瑞华接受调查期间，辅仁药业也出事了。

账面18.16亿资金，没钱分红......公司及子公司拥有现金总额1.27亿元，其中受限金额1.23亿元，未受限金额377.87万元。

瑞华的业务量不小，审计317家上市公司，大约占据A股十分之一。其中虽然不可能家家有雷，为了安全起见，投资者还是要对照自己的持股，小心使得万年船。

想要下载表格，我放在文末的连接中。拿走不谢。

链接：网页链接

提取码：ctro 

系统性学习排雷，可阅读《价值投资常识》。

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套路：小区业主“抱团”提价（第402期）

1、套路都是相同的。

A股去散户化正在进行中，也就是说A股还是由散户主导。其实并不尽然，散户是被顺导。

其实市场的投资主线还是由机构主导的（公募基金，私募多是游资），而机构所做的，是试图挖掘到周期。

机构怎么挖掘到周期呢，看行业整体。

比如某个行业整体业绩好转，机构马上跟踪建仓，他们因为有业绩压力，所以宁可买贵也不想错过。看重业绩而非估值，赌性较重。

2010年与之后的两年，消费股大涨，是因为机构不断加仓，抱团。

上一波医药行业也是如此。2016年至今的大消费依旧如此。也可以说是，消费周期。

这种套路就在于“抱团”。

如今楼市学习股市的套路，不少城市中的小区业主们，“去散户化”，大家成为一个“整体”。

这属于自发性组织，组织叫什么名字不重要，往往称做“某小区房价指导委员会”。

把所有业主们都拉到一个群里，或者类似的方式，聚集到一起。对于小区内的房价，制定标准，肯定是高于市价的。

如果有谁以低于这个价格出售，会遭受全体业主的“唾弃”。类似于“机构”抱团。

尽管，这种事会被相关部门找上门的（扰乱市场秩序），业主们依旧乐此不疲。

也就是说，所有市场都是相同的，持股或者持房者，希望涨，未持有者，希望跌。大家都像操控价格，因为都想着赚钱。

所以，无论什么价格，价值，投资者心中要有一把尺子衡量。值，还是不值。

2、避开新城。

新城控股，观点不变，还是避开的好。

房企计算估值非常简单，是明牌。因为每年的销售额，是两年后进入报表。这样投资者就可以随意回看了，好比看着对手牌打牌。

但同样，这一行高度竞争。都是造房子，其实质量体验上相差不大，且每个人一生去不了几次售楼中心，没有复购一说。那么地产业拼的就是地段，拿地价格。

当年碧桂园杨老板聚集“三斌”，羡煞同行。后来吴建斌在书中讲的很明白了，最终还是一把手老板拍板，所有人都是围绕一把手转。

显然，老王倒了，如今现金流跟不上了。地产对于周转率的要求极为苛刻。

如果给老王经营（与人品无关）打上98分，那么小王能做到60分是正常的，做到90分，属于奇迹。

因为他没有老王的资源，也没有老王的经验。商业活动，是用真金白银进行交流，亲儿子也不管用。

所以新城出事后，连续跌停开板之后的走势，已经不是基本面的方向了，而是资金对于人性的博弈了。

如果非要让我去做短线，那我就去买银行。套了省事，也不怕被套。

林奇对此深有感触，曾言：“避开龙头企业二世”。

这是关于企业家们一代与二代的套路。

这也是巴菲特为什么对于地产业不感兴趣，没有护城河，“打的”太狠。

要记住，投资者买股票的钱，就相当于将自己的钱交给了该企业的一把手为之打理，投资者想要找到什么样的一把手帮自己管钱，才能够放心呢？

3、孙宇晨放巴菲特“鸽子”。

想必这些消息大家都看到了，孙宇晨是真想去，花了那么多钱了，3000多万呢，但是去不成了。

下面有一大堆烂事呢，涉黄，涉集资，涉洗钱，都出来了。

而这些就是炒币的套路，只有两步，第一步做网红，第二步收割。

网红需要炒作，孙宇晨一路炒，在国内挂马云头衔，可能觉得不过瘾，最后将目光瞄向了美国股神。顺利的话其实这笔钱花的值，那要带来多少流量啊。而且是巴菲特光环带来的流量，会有多少韭菜在招手呢。

孙宇晨还觉得不过瘾，骂完搜狗王小川，又骂王思聪。谁有流量就骂谁。

王小川展现的内涵，回应的很含蓄。王思聪只有两个字，“SB”。

其实王思聪挺实在的一人，心直口快，净说实话。娱乐圈点谁，谁倒霉......

东哥出事的时候，王思聪说：“价格没谈好......”

对了，还有李笑来，流出的50分钟通话。百度一搜就有，内容挺有意思的。

50多分钟，李笑来就说了两个事，如何炒币割韭菜。

1、成为网红。

2、割韭菜。

讽刺的是，尽管录音曝光，李笑来本人也承认，但依旧大把人跟随炒币。

人性，SB。

罗胖为了得到APP的流量，请来了李笑来......

孙宇晨拍午餐的钱，是韭菜的钱。

割韭菜的人，拿着韭菜的钱，捐给穷人获得更多的流量（请股神吃饭），之后再割更多的韭菜。

韭菜是不是穷人不知道，但是穷人没钱被割。有资格被割的，还不能算穷人。

不过李笑来的那套系统底层逻辑是通用的，那就是拼命学习。

什么不会，不懂，那就学什么。学会了之后，就割韭菜。

所以其实很多课程都没什么用，精髓都在书里面。

多点真诚，少些套路。

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熊牛转折点（第401期）

杂七杂八，消息一堆......

1、500强。根据最新发布的500强排行榜，有129家来自中国，历史上首次超过美国(121家)。500强名单已成为两个大国较量的缩影。

小米首次上榜，雷布斯大手一挥，小米员工，每人送1000股。

小米上市时最高22元，如今成功腰斩到大腿，9元左右。8倍估值，已经很有性价比了，也符合小米公司的定位，性价比。可惜小米去错了场子，如果在A股，一定会是另一番友好的待遇。或许是为了“性价比”吧。

成熟市场，就是这么理性。

2、科创板。历史总是惊人的相似，科创板与当年的创业板走势，雷同。历史相似，是因为人性不变。

段子手很有才：

早上四姨太（科创板）飘飘进门了，大太太（上证）看起来比较淡定，反正没感情了，你都娶了两个了，再多一个也无所谓，但二姨太（中小板）、三姨太（创业板）显然没那么淡定，尤其是三姨太，一副要去跳井寻短见的样子。”谁来安慰一下三姨太呀......

如果一个板块是一处会所的话，那么已经四个场所了......

择股的重要性，更加突出了。

未来的投资，对于优质股，更要集中持有了。

3、金融周期。翻翻利率曲线，当十年国债利率跌破3.5%，同期社融上升时。这种现象往往恰逢距离上一次时，是三年半时间，那么这通常意味着，一轮市场的拐点已经到了。

每每此处，恰逢股市底部，转折点的位置。相互认证的是，A股平均周期，7年左右。

所以目前的A股，估值啊，图形啊，是一个大底。并且，这种现象对于银行的利好很大，也是银行周期。

4、好评。近期不断有朋友留言，说《价值投资常识》已经读完，帮助很大，五星好评。很感慨，助人为乐会上瘾。

当然，大家无论是在京东，当当，还是天猫购买，好评的话，如果配图是不是更加真实。

5.人性。投资中最常见的就是价格，波动，成本价，市场价，所对应的就是人性。

倒不如多关注上市公司背后的财务数据，例如应收，存货情况是重点。

但财报少有人关注。

随便打个比方，福耀玻璃目前股东总人数约10万，但巨潮资讯的年报阅读量不足4000。或许大家都是从其他渠道阅读吧。

对于上市公司的公告也尽量阅读一下，没什么事的话，人家不会发公告的......

6、机会很多。现在的市场不能说每只股票都是机会，但是机会的确很多。机会多了，也不是好事，总是容易分心，哪些机会最好。

还是本质问题。周期，估值，业绩，看得懂。有舍有得，不贪，才是最好的贪。

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造富神话（第400期）

1、造富运动

2018年11月5日，老大说，设立科创板，试点注册制。

9个月后，科创板25星宿与股民见面。

待遇之高，从代码就可以看出，竟然没有数字4。

当年的中小板老八股，后三位代码从1到8。

很多人说股市是，但A股给出的福利，远比成熟市场大度。

打新通常连板不破发，特色福利。而成熟市场，打新要慎重研究。

所以说，科创板首批25家盘中平均涨幅约160%左右，个股最高涨幅520%左右，只不过是好几天干的活，放在一天玩。

多数个股过于热情，频频临时停牌，以示庆祝。

仅此一天，A股造出了124位亿万富翁。

这并不奇怪，多少人没日没夜，呕心沥血，就是为了这最终一跃，上市。

涨到一众董事长都觉得“惭愧”，涨的这么高，都是压力啊......

领导说：科创板不能光看市盈率，要看增长率。

领导没有说的是：增长率该怎么看，那也是以后的事......

2、缺的不是钱

这边玩的嗨了，那边上证拉起了一条深V。

如果不能欢呼鼓舞，也不能落井下石......

很多人担忧科创板的抽血效应，其实目前科创25不过总计约5500亿市值。大约一个平安银行+浦发银行。

抽血谈不上，股市永远不缺钱。

牛市中，大家口袋里都有钱买股票。熊市中，好像吃饭都成问题......整日面条。

熊市缺的是信心，信心没了，流动性枯竭，以跌洗面。

目前的市场，缺的就是信心。多少人跌到肝肠寸断。

信心回来的时候，股民神奇的兜里都有了钱。

3、镰刀

上交所副总经理说：“科创企业的估值，在全世界都是难题。”

无需翻译，科创企业，无法估值。

对于无法估值的上市公司，林奇也好，巴菲特也罢，态度明确，惹不起，躲得起。

为了能咬上一口，巴菲特干脆将苹果手机看成大众消费品，狠狠的啃成了大股东。

而在股市某些特殊的时期中，巴菲特总是被指责年纪大了，跟不上时代了。

后来的真相是，伯克希尔好好地，巴菲特好好地。而那些质疑者，已经换了一茬了。

赚多赚少是小事，重要的是能活着。

与30岁年轻的A股不同，道琼斯指数一百多岁了。

30岁是身强体壮，年轻气盛，看谁都像韭菜。

一百多岁是年老体衰，在意的是命，看谁都像镰刀。

所以成熟市场的特点是韭菜少，镰刀多，这是一代代的教育普及。

亏损的投资者会对后辈说：“别买股票，不靠谱。”

林奇告知后辈：“买什么债券，买股票。”

巴菲特告知后辈：“买什么股票，定投指数。”

戴维斯告诉儿子：“买股票，买股票。”

儿子告诉孙子：“买股票，买股票。”

三代人投资，教育了三代人。

负责任的投资者会告诫同僚，安全第一。

精彩的第一天，前五天无限制，还剩四个交易日的博弈。

博弈，已经与基本面无关，博的是人性。

本次科创板不能简单的对照中小板与科创板的开板情况，因为这一次，前五个交易日，无限制。

估值高了，镰刀，何时下手。

今天，你下手了么？

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牛市不变：一处失误（第399期）

关于科创板。中签者，见好就收。没中者，热闹看戏。

前五天无限制，这该怎么玩？如果都是镰刀，割谁？

其实新股非常有意思，大家有兴趣可以统计一下，新股上市后公布财报的各项数据指标，一定会落后于上市前的数据指标。

好比很多女性出门前都会化妆一样。

区别在于，女性化的是脸，会计师化的是数字。无非是化多化少的问题。

不过科创板的上市时机非常好，没有读过的朋友详见：科创板能否带来牛市

因为指数从估值也好，图形也罢，都在低位。

以及，三年半的金融周期，七年股市周期，都非常有意思。改天细聊。

另外，指出《价值投资常识》中的一处笔误。

我很感动有些读者真的读的非常细致，边读边算。认真赚钱的人，总是专注。

这位优秀的读者与我说，某处数据是否有错误。

我看了下还真是。

书中我阐述了8匹价值白马，如何剖析，定性，估值，交易策略。

其中的一篇章节为：“雪中送炭-老板电器”

书中是介绍了七种估值方法的，在邓普顿估值法中提到：老板电器2017年度第四季度至2018年度第三季度净利总和为15亿（四舍五入）。保守起见，为未来增速打个折扣，预期假设10%业绩增速。则老板电器总市值190亿/未来五年后净利19亿=10倍市盈率。（四舍五入）

其实公式中间的数据，19亿是错误的。

15亿保持5年年化10%增速应该是24亿。

但是后面的数据估值结论是正确的，10倍。很明显，这是属于笔误。

好比心里想的语嫣姑娘，却翻了婉清姑娘的牌子......

这种错误明显不该犯，也没想到会犯这种低级错误......

深表惭愧。再次印刷时会改掉这处笔误。

这类似于错版的人民币，是正品，但是某处错版了。

我不知道大家手中如果有错版的人民币，会不会去银行换掉，还是藏起来......

但是大家可以在书中标记一下这种错误，并且备注：作者大XX

实在抱歉，我也很难过。因为完稿后检查了十几遍。力争不留笔误的。

而且出版社尽心尽力，很专业。在一处小插曲就可以看出。

书中内容是使用同花顺的数据，交稿后某天出版社找我，说很多数据不对，因为对比东方财富的数据发现，两者间的数据对不上，主要是后几位数。

我无比差异，寻找原因后发现，原来是东方财富的数据没有更新。

因为某些上市公司的年报内容，偶尔会有更新。

东财的数据没有随之更新，同花顺的数据随之更新。

不得不说，同花顺良心。尽管都是细微的历史数据改动，依旧不难看出，同花顺在做数据方面，更加的用心。

而出版社的专业，一如既往。细节见真章。

也欢迎大家继续在书中寻找笔误，在笔误处标记，并且备注大XX后。希望告知我一下。

并且，牛市观点不变，要么是身处牛市。要么是最后老熊最后的挣扎阶段。

A股怂了太久，该变天了。

下周，看大戏。

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学区房要凉？教育与学区房无关！（第398期）

关于行情，三个词。沉闷，压抑，稳重。

之所以稳重，是因为缩着量，跌的真不多。

两个周前，上证再度击穿3000点。在2900点左右，已经沉稳了8个交易日。

下跌诛心，看看近几个交易日的分时图，平稳的线条。

都知道我大A还属于ZC主导更多一些，所以，都在等待下周一的日子。

在此之前，也不是白混。只要不出大乱子就成，震荡，微跌，平稳，是主线。

行情着实无聊，但其实，很多股票，具备了未来3年平均年化50%左右的潜力。

然而，暑假到来，很多家长焦头烂额。各种辅导班，真的有必要么？

一月前，有亲友买了一套学区房，我毛估了周边价格，学区房溢价约50%左右。

孩子明明还小，就提前做起了预算。做家长的都不容易，操碎了心。

并且还跟我算了一笔账，孩子去好学校读书方便，利于成长，房子还能升值呐，一石三鸟。利益面前，人人有本帐，谁也不是傻子。

但是，事情的背后，往往还有不了解的常识。

一、学区房未必那么好

1、每一片学区领域，都不止一家学校，参差不齐，最终还是需要摇号，老天爷说了算。

2、入学的政策会因为很多因素而进行调整。再穷不能穷教育，再苦不能苦学生。教育改革国家势在必行，显然目前还有很多问题，教育资源并不均匀，这些都需要优惠平衡，改革持续进行中。

而未来的事，天知道。

上周，还有相关政策出台，《关于深化教育教学改革全面提高义务教育质量的意见》。

内容很多，不知道，学区概念，会不会凉......

所以50%溢价买入的学区房，从价投的角度观察，不确定性较大。

重要的是，个人拙见，学区房与教育的关联真的不大。

二、痛与快乐

现代的孩子，痛并着快乐。这是人口与经济所带来的大环境而改变的。

如今家庭的人口配置往往是4+2+1。一个家庭，一桩姻缘，双方父母四个老人，下面一个孩子。

所有的资源，都给了孩子。加上我们曾经提到的经济改变国民性格，中国的95后与00后开销远远大于美国的同龄人。存款远远低于对方。

所以现代的孩子富裕，全家的资源在独生子女身上可劲的造。左手资源，右手关怀，这是孩子的快乐。

痛苦是拼命的学习，亦是时代背景的缘故。

老辈人所经历的年代，由于种种原因，是缺人才的年代。

所以改革开放的年代，但凡是有些学历知识的，鸿运当头。

这刺激着中国人一代比一代对于学历的渴望变本加厉，各种补习班兴趣班，生怕输在起跑上。

学历固然重要，但学历不是全部。

论知识储备，人脑能比得上机器么？

显然，大数据人工智能的普及，未来不是人与人竞争，而是人与机器的竞争。

太多新闻报道：人工智能已经进军律师这种高等行业了。

人脑显然胜不过机器的知识储备，但人脑中的逻辑，素质，想象力是机器所不具备的。

三、如何解决问题

知识过剩，不断升级，且有数据存储。所以知识储备已经不是那么重要的，重要的是如何分析知识，判断知识，运用知识。这所需要的是逻辑，素质，想象力，不是靠学区房，进入好学校就能完成的。

本质的现象，用佛学理解，是因与果。

打个比方，社会是什么？社会是人与人，人与物之间的关联。

有关联，就会有问题。

问题是因，解决的结局是果。

所以，凡人畏果，菩萨畏因。

因为凡人只知果，菩萨见果知因。

我倒是觉得孩子学习编程挺不错的。倒不是因为这个行业热门，实际上一个行业的热度是有限的，现在的编程行业，已经不是三两年前那般各个公司争抢了。

但是编程的逻辑非常好。可以简单定义为：找到问题，分解问题，解决问题。

也就是说，学习编程，不是因为这是门手艺。而是学习这套思维的逻辑。

四、言传身教

无论何种教育方式，离不开言传身教。

固然好学校是有帮助的，但孩子与家长待在一起的时间才是最长的。

有一个公益广告《妈妈，洗脚》做的非常成功：父母，才是孩子最好的老师。

儿童心理学家研究表明：与孩子多相处，说话，言传身教，是父母最好的策略，也是最好的逆袭方法。

言传身教之所以重要，是因为孩子天生会模仿。

打个比喻，家长可能会发现孩子有时候穿大人的鞋。

或者叼着烟玩，顺便点上，淡淡的忧愁。

或者用妈妈的化妆品涂脸。

或者照着镜子用刮胡刀蹭着粉嫩的小脸。

为什么会这样，跟着家长学呗。

所以说，言传身教真的很重要。

孩子为什么喜欢玩手机，打游戏，还不是家长整体抱着手机看。

但如果家长不允许孩子玩手机，那就很不公平了，凭什么你们玩手机，不让我玩？

这显然不公平。

如果为人父母者，自己都不能自律，做的更好，又凭什么让孩子完成自己未完成的梦想呢？

其实教育这一块，无法否认西方做的非常好，值得学习。

这并非崇洋媚外，老外那一套，培养孩子的天性，乐趣，素质，是科学的。好东西，值得学习。否则不就是闭关锁国，追求退步了么。

五、不玩虚的

财商的培养很重要。适用于从娃娃抓起。

但很多家长教育孩子国学，导致很多小孩子学习弟子规，四书五经，背的滚瓜烂熟，却不知其意。

甭说孩子了，就算是大人读，很多语句也是一知半解......

言传身教，不是玩虚的。

国学固然为华夏优良，但同样有的糟粕。封建制度的产物，最大的弊端就是禁锢人们的思路，因为利于帝王统治。

与其玩这些虚的，倒不如来些实的。

例如培养财商这块，现在的很多家长还觉得不妥，观念上认为庸俗......这就是因为传统文化的束缚影响，依旧存在。

光明正大的赚钱，不违法不违规，不丢人。

这样才不会导致孩子没有金钱意识，乱花钱。

有些教育财商的书籍给出了很好的实践方法：

例如取出一个月的家庭生活费，全部换成一块钱的纸币，放在家里的桌子上，每次家庭消费，都让孩子看到，见到。

厚厚的一块钱很快花光了，孩子就会知道，原来钱这么不经花......太毛了。

或者干脆将一个月的家庭生活费直接给孩子掌管，让孩子有参与感，感同身受。

这就是很好的培养孩子珍惜金钱的方法。

同时关注培养孩子复利的观念。

例如给孩子开一个证券账户，放上孩子的压岁钱，告诉他每个假期看一次，或者每个季度看一次。

时间久了，孩子发现市值越来越多，会感觉到很神奇。复利的种子也就扎在心里了。

当然要买低估值的绩优股，如果买入题材股垃圾股就不要让孩子看了......那是毁灭孩子。复利的种子没有扎下，亏损本金的种子倒是发芽了......

光明正大的赚钱不丢人，培养财商从娃娃抓起。孩子的参与感很重要。

六、结语

无论中外，很多家族流传几百年依旧是富人，学习固然重要，言传身教才是第一位。

言传身教是什么，就是公平。家长不是孩子的老子，两者是朋友关系。

有事商量着来，我尊重你的意见。最少，家长不能强迫孩子做自己不去做的事情。

所以不难发现，什么是富二代？富二代的父母就是富人。

所谓的素质培养，来源于家风。就如同，赌鬼的孩子未必是赌神。

打个比喻，家长放下手机读书，孩子一定也会去读书。最少孩子也会好奇，会去模仿，找到读书的快乐。

这就是言传身教，打造良好的氛围。

一个人的素养，内涵，是深入读书后思考的产物。

当然，你大可不必购买《价值投资常识》，举贤不避亲，尽管这本书非常可读，手把手教你建立投资体系。

但是，家里尽量多放几本书，投资类，历史类，根据兴趣来。

家长读书，言传身教，孩子也会养成良好的读书习惯。

显然，这种好处是花多少钱都买不了的。这笔买卖当然划算。

当孩子知道父母竟然读过这么多书，也会很崇拜家长的。

价值投资无处不在，家长通过言传身教投资孩子，远远强于一套不确定的学区房更具价值。

当孩子养成好的读书素质，学校的重要性被无限降低。

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A股欠下12年的“债”（第397期）

2007年，是股民动情的日子。海枯石烂，情比金坚，天国琼瑶。

同年10月，A股披荆斩棘，勇创新高。上证指数历史性6124点。54倍估值。

10月，是一道分水岭。10月之后，再无新高。与此同时，万点口号成为了股民公敌。

谁提，跟谁急......

93个月后，也就是历经7年零9个月后，2015年6月，上证指数登上5178高点。21倍估值。

那段时期，人民日报高喊：4000点是牛市起点。为后来股民的吐槽，埋下了伏笔。

那已经不是日报的声音了，而是带着一种意志。上下一心，众志成城，正是这种状态。

况且，这种声音具备理性。对于发展中市场，20倍估值还算合理。但不能与137倍的创业板指相比。

而通常定义的牛市，也是要超越上一轮牛市高点的。

所以，5000点喊6000点，外加参考上证的估值，还不算太出格。

可股市总有自身“个性”，不以任何人的意志为转移。

上涨时忌讳上下一心。

下跌时默认上下一心。

饶是救市，无力回天。

至今，上证指数依旧徘徊在3000点左右。距离6124最高点，已经12个年头了。

一个世纪，不过百年。

尽管这些年50与300勇攀高点，其中个股带着泡沫，创下新高，但距离07年的泡沫巅峰，还上远。

二八行情，很难定义为牛市。局部牛，是一种估值运行的内在逻辑。

依旧估值为逻辑的上涨，是理性行为。

真正的牛市，是全面牛。

全面牛的逻辑在于，鸡犬升天。甭管黑的白的，通通涨出“炫富”估值泡沫。

蓝筹行情，是因为熊市。

蓝筹是公认的好，太多只眼睛盯着，资金不能空仓，只能跑到蓝筹堆里避险。

牛市行情，多是小票行情。

全面开花，小票弹性更大。可以花最少的钱，带动最大的涨幅。

12个年头的高点，6124点对比不足3000点，至今相差一倍，有余。

可以确定的是，这个6124高点，早晚会被踏平。

3000点无人信，总好过5000点大把的人信。

延后的周期越长，距离踏平12年前高点的日子，也就越近。

不知上证，会在13年后还“债”，还是在14年后还“债”。

但距离还“债”的日子，不远了。

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谨以此文，遥敬12年前的6124点。

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为什么小公司活的不容易？（第396期）

这段时间，又是各上市公司预交成绩单的时刻了。

股民，大都不是合格的“好家长”。择股时不费心，“孩子”交卷时，多么想“动手”。

1、小公司不容易

其实很多公司上市前的目标就是上市，上市后的目标，还不知道。

这不是胡说八道，事实如此。

例如某些上市公司，因为“榜上”了一些大公司，作为供应商，终于上市。

一家得道，多家升天。

但是单一大公司客户销售占比超过30%，这就是非常危险的事。

大公司一旦消减订单，这些小公司们一定“死去活来”。

况且，因为处于弱势地位，守着应收账款过日子。

小公司不容易，要钱不易，上家还压款。也想腰杆子挺起来，强势拍桌子，可缺实力少技术，关键是缺钱，谈何容易。

谈判桌上，也只能“装孙子”。

话糙理不糙。几家巨头大公司们，华为，海康，格力，美的，海尔。其实“间接”养活了很多小公司。一旦小公司所主要依靠的大公司下课，后果不难想象。

打个比方，蓝思科技榜上的是苹果公司，18年度第一客户销售额占比47%。

苹果打个喷嚏，他要好几个冷颤。

这种现象，在制造业中极为普遍。上下产业链分工明确。

就如同前段时间白宫限制华为，一众美国公司上蹿下跳，加紧备货。

卖家无论多么强大，缺少了买家，也经不起折腾。

这也是为什么巴菲特坚信大而不倒的方案。当年入主所罗门不久后，所罗门遭遇信任危机。没有关门大吉，与巴菲特有关，与大而不倒有关。

雷曼兄弟当年危机时，或许坚信会出手，事实证明并没有，他倒下了。

2、天生丽质

哪家公司不想做大做强？可哪有那么容易。

老话讲，360行，行行出状元。

可行业都是天生的，生来如此。如同每个人的相貌。

例如白酒这一行，生来高毛利。

中国的银行业这一行，生来有背书。

超市这一行，生来低毛利，赚的是辛苦钱。

制造业这一行，天生需要创新与技术才能赚大钱。

毛利率高于40%的上市公司就是好公司的特征之一了，低于这一数字则要慎重。而净利率低于5%的上市公司，我几乎没有买过。

并且，公司业绩暴涨，除非是周期性公司。否则一定是卖了什么不可持续资产，卖一次少一次。

3、前景

以上仅为重要的简单框架，也就是关于赛道的选择。

其实不难理解，大把行业，大把上市公司，赛道的选择是第一步。

有天生高毛利的选择，没有必要与低毛利去较真。

天生低毛利的行业，无论管理多么英明神武，也无法高毛利。

当然有些公司是例外，属于千军万马中杀出来的。另行开辟一个新的赛道，也就是新的市场。

例如那些互联网巨头，亚马逊，苹果，阿里巴巴。

总而言之，赛道无比重要。好公司都是在好赛道中成长为大树。

好赛道，是未来好公司业绩增长的重要土壤。

最后插上一嘴，看了一篇最新对于巴菲特与芒格的访谈，内容很有意思。

芒格被问道：“我知道你特别关注中国，冒亿战会降低你对于中国的热情么？”

芒格依旧简单明了：“不会。”

巴菲特投资热情不减，顺便打起了广告：“说真的，那个影响不会大。非常乐于接到中国公司有募集资金的电话，会非常有趣。”

如今的巴菲特，更加乐于收购好公司，为账面中大量的资金，找个好去处。

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投资者无法接受真相（第394期）

任何人，任何事，没有完美的，上市公司同样如此。投资者无法也不能追求完美的上市公司，因为没有。

追求不完美，其中的逻辑，反而需要认真体会。

任何事物有利有弊，想看优点，可以找到，想看缺点，同样可以找到。理性看待。

但一定不能不明真相，更不能手里拿个锤子，看什么都像钉子。

例如7月11日我评论道：“股权激励挺流氓的，高管在2019年5月29日以14.47元每股的均价增持伊利股份，变动途经为股权激励。这是我在16年初才买到的价格。”

评论炸了......

评论是个好东西，通过发言者，可以知道他是否持股。

往往持股者，看不得丁点不利于股票的言论。

如同某公司公告说：“我们没有相关5G方面的业务。”

股民说：“闭嘴，你有！”

1、股权激励

股权激励，是一种较为普遍的，激励员工手段。

就是制定一份目标，同时带有股票价格。

被激励者达标后，根据市场报价，选择是否接受。

实际上，伊利一项喜欢股权激励。很多上市公司都会选择股权激励。

而股权激励一定是有标准的。

2016年，伊利股份采取股权激励的第一个行权标准为：以2015年净利润为基数，2017年净利增速不低于30%。净资产收益率不低于12%。

也就是说，在15年后，平均每年净利增速不低于15%。净资产收益率不低于12%。

这就是伊利给出的16年股权激励标准。

达标后，会获得以16.47元每股、15.33元每股的价格，选择购买股票的权利。

也就是说，如果达标后，伊利股价高于这个价，相关者一定会购买。

如果二级市场的报价低于这个价，另有方案。

2、低标准，高收益

伊利股份近十年平均扣非净利增速在约45%。近十年平均净资产收益率约24%。

好比95分的优等生，给出了80分的标准。

如果换个场景思考，你的孩子平均考试都是95分左右的好成绩，典型的优等生。

作为家长，有一天你对孩子说：“儿子，只要下次考80分，老爸给你买辆比亚迪。”

儿子说：“不，我要保时捷带着班花去兜风。”

换位思考，如果你是家长，你会提出这种给孩子的奖励机制么？更不要说是孩子的下一个要求了。

很显然，伊利的第一个行权期，已经达标。

3、底子厚

关于上市公司的未来业绩预期，其实无需计算，通过常识模糊的预估，非常简单。

这也是为什么，我无比关注上市公司的历史业绩表现。

同时叠加行业天花板，公司市场份额，竞争力表现，产品无重大变化，管理层稳定情况。是很容易推算出，未来的业绩。只要公司不出现“幼稚”行为，基本是无忧的。

一副好牌，打烂需要实力。

好人更好，要比坏人变好，容易得多。

好行业中的好公司，底子厚。未来几年的业绩，这与前几年打下的底子，关系极大。毕竟市场份额已经在那摆着了。

随便举例一些优秀的上市公司，假设银行，或者白酒掌门人换掉三茬。换掉后的两年，业绩同样大概率平稳。

并且，多次强调。

一家公司不是看赚了多少钱，还要观察花了多少钱，才赚到的这些钱。

花1亿赚5亿，与花3亿赚5亿。有没有区别？

4、董事会

无法否认伊利是好公司，更不能否认伊利管理层做出的贡献。但并不意味着股权激励就是好的激励手段。

拿公司的钱买股票，奖励优秀员工，如同拿股东的钱送人。没有本质区别。

按照巴菲特的观点：活当然不白干，干好了当然有奖励，这是人之常情。但是这个干好，有标准。开销与业绩之间，有合适的比例。管理层如果喜欢公司股票，拿到奖金，自己去二级市场买。公司又不干预，反而欢迎。

要知道，巴菲亚不光是投资家，亦是企业家，更是管理大师。伯克希尔旗下有诸多公司，这方面，他老人家太有经验了。

如果还要问，拿公司的钱，奖励优秀员工，与拿公司的钱买股票奖励优秀员工，都是花钱，有区别么？

那么注意审题：干好，有标准。开销与业绩之间，有合适的比例。95分的水平给出80分的标准么？

而所谓的利用股权牵制，绑定员工。人家喜欢，自己会买。人家不喜欢，强送干嘛啊？

都知道婚姻强扭的瓜不甜，公司与员工之间就不是这个理了？

任何交易，全凭自愿。

有人会问：那董事会是干嘛的？

巴菲特担任过约20家左右的公司董事，他坦言，董事们对于股东利益的贡献非常小，甚至是负数。

与此同时，巴菲特可悲的承认，他也经常犯这种错误。

5、实事求是

抛开主观意识，客观理性看待。不夸大，不贬低，实事求是。简单的四个字，但做到也是最难得。

自古以来，人们崇拜英雄主义，讲究的是将功抵过。

这符合人情，但不符合规则，实际上是逃避制裁。

茅台前董事长袁仁国有没有功？但能抵的了他的过么？

一个人救了十个人，但是杀了两人，就没有罪了么？

人们总是希望看到自己所希望看到的，哪怕是正确的也不行。

当年奥巴马竞选总统，关于是否出生在美国，始终被民众怀疑。认为他出生在非洲。

奥巴马拿出了证据，证明自己的确是出生在美国，土生土长。且成功当上总统，这件事依旧不断被拿出来说事。

尽管奥巴马每一次拿出的证据都更加有力，但民众依旧不信。

其中就包括亚利桑那州的一位警长，以及现任的美国总统，特不靠谱......

所以奥巴马后来干脆闭嘴，你们咋爱说咋说吧......

他干了十年，这件事吵了10年。听说每次吵这个事，媒体都不用写稿子，从前几期已发行的稿子中，找出一篇，修改日期再发一遍就行......

很多事，事实已经不重要了。人们只想看到，自己认为与希望，想看到的。

当然，伊利是一家优秀公司，同样也是我的持股之一。

14.26元的持仓成本，是很难跌落的价格。

并且，伊利目前已经回购了总股本的2%，这是相当高的比例。

但我依旧不能否认的是，伊利当前的估值，短期看，是属于合理偏高的位置。

这是事实，不能以持有伊利的股票，就可以当做不是事实。

如同某个人买了一只股票，不能因为他买了这只股票，就认为这是世界上最伟大的公司。

事实是本质，不以人的主观而转移。虽然人们不喜欢听实话（事实），因为实话往往难听。

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科创板能否带来牛市（第393期）

BTA“跑了”，更多的科技互联网公司同样留不住。

讯飞笑了，默默“承受着”121倍估值。

港交所在反思，A股同样反思。

如今，科创板也要上牌桌了。

尽管全球互联网公司都在往美股跑，科创板依旧要上。不能接单，但要捂住“存货”。初衷是好的，有问题解决问题，不能因为有困难就停滞不前。

而了解科创板，无法避免回顾历史。

历史不会重来，但十分相似。

1、中国股市成长史

股市的目的在于，通过融资与配置，实现企业壮大，股东盈利。双赢。

90年代初期，上证指数与深证指数成立。为主板市场；定位于大型成熟企业。

2004年，证监会同意深交所设立中小板指。板如其名，为中小板市场，定位于中小企业。

2009年，创业板上市。定位于创业类企业。

至于新三板，有点凉。

以上板块，意味着中国股市的成长史。30年风雨，是摸着石头过河的历程。

从1989年作为试点，本就是抱着试试看的态度。行就行，不行就关门。

制度是根据实际情况逐步改进，而非试图一步到位。那是不现实的，很多抱着制度一步到位的国家，都失败了。

上市公司越来越多，是成功的。

同样，“韭菜”越割越壮，全球股市皆如此。

2、新板上桌涨幅

一个板块的成功与否，重点在于个股。

上证老八股，已经归为历史遗产。

中小板老八股，代码本身意味着出处。

前三位代码002，后三位001-008，为中小板老八股。

如今，“新老八”还剩四位选手，活的滋润。

中小板指初期，走出了一轮牛市。

2006年1月-2008年1月，中小板指最高涨幅381%；估值起点35倍。

同期：

上证指数最高涨幅427%；估值起点19倍。

深证成指最高涨幅582%；估值起点12倍。

这段时期，是A股最嗨的一轮大牛市。

而创业板指数初期惨淡。

2010年6月-2010年12月，创业板指最高涨幅48.88%。估值起点75倍。

同期：

上证指数最高涨幅37.37%；估值起点17倍。

深证成指最高涨幅55.8%；估值起点18倍。

中小板指最高涨幅64%；估值起点29倍。

这段时期，恰逢A股经历过最嗨的牛市，正值07年股灾后惨痛，A股最长四年熊市周期内。

饶是如此，且各指数估值“错乱”，但依旧有一波小行情。

3、第一次的懵懂

每一次板块的设立，规则较上一板块均有“升级”。

本次科创板顶着老大钦点的荣光，“升级”程度最高。

亏损可上市，估值无限制，不乏百倍估值公司。

前五个交易日不设涨跌幅限制，将呈现出一种盛景。

原本打新开板就卖，这一次咋办？

中签是福报，不中签，看戏。

再度重申，科创板退市流程简化。从前每年揪出几个“倒霉蛋”，这一次直接下课。

没有经历过港股的机构们也犯嘀咕，没有涨跌限制的A股，该咋玩......

甭管什么板块，新股的本质是新上市。

按照A股的“规矩”，只要新上市，“宠幸”一番后，撂挑子走人，一地鸡毛。

筹码高位套牢，几番绝望后，割的干干净净。

随便翻出来一只新股，大都是这种情况。中石油较为典型，被拿来反复“教材”。

所以几乎所有的新股，暴涨后必将暴跌。究竟是搞价值还是博弈波动，机构门清。

没有经历过股市周期洗礼的上市公司，缺乏“内敛”。

4、不排除“老指”机遇

中小板上市走牛，是因为恰逢一场大牛市的起点。

那时深证成指在12倍估值。

创业板上市走弱，是因为恰逢牛市后的股灾。生不时逢。

那时深证指数还在18倍估值挣扎。

估值背景不同，才是模糊未来指数的重点。

而这张图，本身就透露着“喜庆”。

本次科创板上桌，上证指数13倍估值。又是一轮估值低位。

风水轮流转，如果不算16-17年的二八行情，截止19年1月，A股熊了44个月。至今熊了50个月。

投资不怕等，最怕的是不等。

如果根据所谓的时间节点，设定2020年为大牛市，计划2020年入场。那不是笑话么。

股市从来不是谁编写好的剧本，按照剧情演绎。回顾一下，每一次的行情，不都是在意外中突然蹦出来的么。

怀疑，才有机会。

如果大家都认同（欢喜），或者都不认同（难受），反而不是好事。

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巴菲特是一只“幸运的猴子”？（第391期）

技术面很贪，是因为想要获取“全部”利润。也就有了“抄底与逃顶”一说。

技术面很“浪”，是因为有浪型理论。

简单说，有5浪理论，1、3、5为上升浪，2、4为回调浪。

其中又分A、B、C三浪。

A、C为调整浪，B为反弹浪，又称“多头陷阱”。

以上“浪”为技术面中最为常见的，并且K线图结合量能短周期等指标，进行判断。所以，目前类似C浪。

虽然巴菲特林奇等从不看这个，为了避免碍眼。林奇干脆关闭屏幕，眼不见心不烦。巴菲特如果不是为了打桥牌，电脑都不装。

而所谓的“贝塔值”，则对于类似的事件深信不疑。

1、经济理论从来没有共识

无论任何理论，几乎没有共识，且完全是截然相反的对立思想。例如经济理论。

亚当斯密被称为“现代经济学之父”。他认为，市场有一只看不见的大手，市场的事市场自己会解决，只管监督，不要插手。

凯恩斯被称为“宏观经济学之父”。他的观点恰恰相反，依靠市场自发行为还不够，该出手时就出手。

都是鼎鼎大名被尊为“教父”的经济学大鳄，观点针锋相对。从而导致后世的经济学家纷纷站队。向着对手，开炮。

其实喜欢凯恩斯更多一些，闲着等于没事干，有时候民众也不会同意。

例如胡弗任期，恰逢大萧条来临，不干预市场能行么？民众们水深火热，吃不上饭，你却在那里大搞“亚当斯密理论”，口号是市场的事市场自己解决。

那还能有选票么？民众选你上来是不干活的？

如果说两种理论适用的阶段不同，那不是耍滑头，历史事实如此。经济等同于的延伸，站队经济，等同于站队。

例如英美、日韩，高喊自由经济市场。翻翻历史不难发现，他们发展时期，完全是强权“凯恩斯”。

印度信了英国，发展并不快。

墨西哥信了美国，相差到遥遥无期。

2、一只“幸运的猴子”

在交易市场中，例如股市，同样存在两种截然相反的理论。

一种是有效市场假说，一种是无效市场假说。

前者分为三种层次，简单说认为市场总是有效，理性的，报价中包含了所有信息。

这种理论是有课程的，那么按照这种理论，巴菲特是一只“幸运的猴子”。即上千万只猴子扔飞镖选股，总会有一只是最后的赢家。

这种观点太难听，换做谁被认定为是一只“猴子”，也会不爽，再大度也不行。

并且，无效市场假说是根据格雷厄姆的投资理念延续，巴菲特一脉相承。也可以说，我们都是这种理念的延续。

巴菲特为此做出了很多批判：“无法想象格雷厄姆的基金与他的伯克希尔哈撒韦是因为幸运的猴子所做出的业绩。”

并且巴菲特抨击所谓的贝塔值：“如果股票越是下跌风险越大。假设未来消费者要吃10年的面包，那么消费者是喜欢面包便宜还是贵。”

“如果市场总是有效，那么也就没我什么事了。洗洗睡吧”

简单的面包，道出了本质。

如果说巴菲特是一只幸运的猴子，那么幸运的猴子并不少。

邓普顿、涅夫、博格等太多人，都是幸运的猴子。

美国股市的精英投资者，竟然是由“一群猴子”组成的......

3、四条不败的原则

其实纵观巴菲特的年报，投资重点仅有四条标准。是在格雷厄姆保证不亏本金的前提下，所延伸出的四条标准。翻来覆去说破了天，就这四条。

1、熟悉能看懂的上市公司。（能力圈）

2、具有良好的经济前景。（护城河）

3、诚信能干的管理层。（优秀的管理层）

4、合理或者低估的价格。（安全边际）

四条原则，就这么简单，众所周知的四条常识，没有丝毫的花里胡哨。

4、延伸

简单的四条原则，其实可以延伸出很多数据支撑，常识论证。

例如简单的得出的30%这则数据，就可以得知某企业在产品强度方面，究竟是强是弱。

其实，《价值投资常识》就是按照以上四条原则的延伸，数据支撑，常识论证。亦是我的投资体系。

没别的原因，投资中最赚钱的，最经受考验的，还是巴菲特。而不是“贝塔值”，更不是K线图。

当然内容中也有林奇的延伸，各取所需。

1、熟悉能看懂的上市公司。（例如大金融，大消费；基业长青，到我们孙子那一辈，这些行业也依旧活的好好的。）

2、具有良好的经济前景。（行业天花板需要数据支撑，公司的优秀基因同样需要数据支撑。）

3、诚信能干的管理层。（这点不好把握，巴菲特直接见人或者指定CEO，当然书中给出了很好的观察办法。）

4、合理或者低估的价格。（书中包含7种有效估值法，足够换着花样使用。）

声明，卖书不赚钱，偶尔卖力吆喝。归根到底，情怀是一方面原因。

其实，人性本善，我相信每个人都想做一个好人。

细想的话，全世界老百姓真正的好日子也不过是在工业革命之后的近代史。工业革命爆发，真正解决了全面的温饱。可刚有点好日子了，一战之后紧接着二战。

而我们则是在改革开放后，生活才有了质的飞跃。好日子真没多少年，一代人的幸运，并不容易。

人们富裕了，同样有顾虑，贬值了怎么办？那就投资买股票资产升值吧。传说这东西不光升值，来钱还快。

但其实你会发现，股市中大都亏钱。

例如我身边的亲朋，就没有在股市中真正赚到钱的。一个都没有。

我有个远亲，是个老头。从设立A股至今，始终奋战在一线。牛市活跃，熊市潜水。二十多年白忙活，还亏着。什么老鸭头，黄昏星，信手沾来......

要不是家底厚，还真经不起折腾......

有人还没有搞清楚原因，继续与K线图奋战。

有人搞清楚了原因，是缺少投资体系的缘故，但就是一条道走到黑。言外之意就是：看书多麻烦，看图就行......

如同外汇储备，是一毛毛攒的。谁的钱也不是老天送的。

真要拿股市当做玩，倒不如索性潇洒一回，去“祸祸”一次，更痛快。

大白话，话糙理不糙。

3000点之下，同样没有什么可担忧的。

这个位置躲跌就是躲涨，为了不躲涨，我也在回撤中。

年中还在与你们“嘚瑟”半年50%的收益，目前已经回撤了6%。

但优秀与低估的上市公司，终究给予投资者美妙的回报。

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与马云“打过架”的男人（第390期）

2018年，小米向港交所提交招股书后，马上拜访李嘉诚，俗称“拜码头”。古代传下来“规矩”，资本市场依旧沿用。因为适用，有用。

当年阿里巴巴登陆美股，同样拜会过索罗斯。

毕竟这是华尔街的“地头蛇”。被称为打败了苏格拉银行的男人，被东南亚众国称之为“首席纵火犯”。

传奇的做空，背疼也是沽空的理由，没有之一。前一秒还是喜气洋洋，后一秒反手做空，谁也受不了。

尽管“拜会”失败，2016年，索罗斯旗下基金“清仓式”卖出阿里巴巴股份，参与者还有老虎环球基金。

阿里巴巴股价大跌，马云高调应战，推出回购计划，并与蔡崇信亲自参与，悉数接下。能用钱接的股价，不怕被做空。

据说，做空阿里的空方，曾一周内损失20亿，美金。

1、大路朝天各走一边

巴菲特是纯正的价值派，结合价值与成长。就像一个筛子，那种漏孔很小的筛子。看不顺眼的，瞧不上的，通通筛掉，一个不留。

股神的名气与理念漂洋过海，且大众易学，价值风全球肆掠。

林奇是“翻石头”艺术派。就像小孩子一样勤奋的翻石头，翻得多了，自然有宝贝。

并且林奇因为分散，所以择股标准相比于巴菲特，较为“粗犷”，同样大众易学。

大众易学，从而导致了他们的追随者众多，掰开了揉碎了，模仿并不难，难再坚持。

很多人认为索罗斯是投机派，看的是K线图。其实人家也不看这个......

并且，索罗斯不能认定为投机。他属于深层次的“哲学派”。

投资中结合最多的是对于人性的把握，上升到哲学的思考深度。

如果将K线图与索罗斯结合在一起，要么是耍流氓，要么是秀无知。

相比于巴菲特与林奇的“门徒”遍布天下，索罗斯的投资方式被模仿都很难，自然难有“门徒”。

2、东南亚金融危机“首席纵火犯”

在价值投资风靡全球的市场环境中，索罗斯那一套或许显得“格格不入”。是因为少有人搞得懂。

巴菲特的价值理念众所周知，林奇同样在书中用扎实的数据阐述了股票的长期高收益。超越了一切投资品种。

但索罗斯与之相反，他称金融史是一部充满欺骗和谎言的连续剧。

截然不同的理念，但并不耽误索罗斯横扫东南亚，甚至被称为打败了苏格拉银行的男人。那可是英国最古老的商业银行之一。

这是因为，索罗斯的眼中，金融是欺骗与谎言的产物。找到欺骗与谎言，就可以打败他们。

所以价值投资注定与索罗斯无关，玩的就是心跳，实力的碾压。

例如1997年，横扫东南亚，做空泰铢。那是一套高度专业化的流水线作案。

1、像鹰一样，持续关注猎物，找到猎物的漏洞。我带着你，你带着钱。积蓄资金，找泰国借泰铢。泰铢到手后，发布消息，泰铢将大幅贬值。

2、手中有筹码，开始大量抛售泰铢，一定要大张旗鼓的抛售。就是告诉世界，我索罗斯来了，要弄你。

这一步很重要，下跌诛心。把握的是人性。随之就是羊群效应。

如果信心没了。那么更多的跟风资金都来做空。老百姓也跟着凑热闹。拿着泰铢，去银行，换美元......

3、最后挥挥手，走人。打个比方，做空泰铢前。向泰国借泰铢，比如1美元可以换8泰铢，做空后，泰铢暴跌。以更低的价格，例如0.2美元可以换8泰铢。

拿着之前抛售泰铢换的美元，再换回更便宜的泰铢，还给泰国。剩下的全部都是净赚。两不相欠。这差价暴利啊。

所以金融在索罗斯看来，能不是欺骗么。

谎言，就是漏洞。

利用你的汇率机制，挟持着几千亿美元，对决当时泰国300亿美元的外汇储备。碾压式暴击。

应付方法只有两个。

其一，稳住市场信心。

能否稳住信心，就需要其二，足够的实力。

实力是什么，外汇储备。说白了就是钱。

你抛多少，我接多少。

索罗斯做空香港，铁相面不改色，拿钱接住。

有几个国家有这种财力？没有，自然不是对手。

一人敌一国，虽败犹荣。

3、多空对决

直白理解，巴菲特做多做多再做多，索罗斯做空做空在做空。

再反过来说，就是巴菲特在空时做多，索罗斯在多时做空。

截然相反，彼此天然对立。

无论任何市场，都有三个点。

低点，均衡点，高点。

两者都在抓反向的极点。

在股票市场操作，做空的难度更大。因为市场最终新高向上。

且巴菲特有浮存金与旗下公司的现金流，无需择时，合理时就越跌越买。

索罗斯对于情绪充分把握，没有恐慌情绪，也要制造恐慌情绪。

所以有趣的是，两者间有相同点。都在打造个人“信誉”。

巴菲特打造好的信誉，利于收购。

索罗斯强化恐慌信誉，提名就管用......提我名，你就快跑。

4、人性的哲学

巴菲特的相关书籍，林奇的著作，读起来不难理解。

唯独索罗斯不同，《金融炼金术》这本书，如果没有阅读过关于人性深度洞悉的相关书籍，读起来会很吃力。

其实这本书不建议大家读，很难学会。

但是会从中了解到反身性理论，不屑于计量工具，更在意的是人性。

林奇说：看不懂索罗斯的寸头。或许是因为难以想象，为什么总是靠做空赚钱。还赚的挺嗨。

尤其是索罗斯在市场中赚钱，依靠的是人性博弈，抓住那个点。

人性，可以做到敢于反向操作就已经是难得的投资者了，更不要说抓住那个点。

索罗斯的做空在于深度认准之后，敢于下重手。要么不打，要打，就打最狠的。

这与散户不同，明知高位高风险，内心看空，手中做多。诚实。

而索罗斯的崛起，也要比巴菲特难得多。任何人的为人处世之道，与背景交集。

巴菲特家境优越，索罗斯童年悲惨，为了活命而奔波。

环境相差巨大，导致了不同的文化见解。

一个扒拉的是资本，另一个扒拉的是人性。

其实索罗斯更希望被认同为哲学家，尽管他所崇拜的卡尔波普没有多大兴趣与他谈论哲学方面的知识，但看在有可能拉来出版学术赞助费的面子上，大家还是可以聊上的......

总而言之，条条大路通罗马。但就股市而言，最靠谱的那条路还是价值投资。

通俗易懂，贵在持之以恒。

重要的是，每一条路，都需要一套投资体系。

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一边是减仓、一边是“增持”（第389期）

前些日子有篇文章为6年牛市。

近些年，市场分化的严重。整体走熊，部分走牛。允许一部分人先富起来。

无论是上证50指数，还是沪深300指数，近些年都是逐步上移，估值回暖。

反观创业板，下跌三年半后，18年末才开始略有起色。

而具体到个股，又会有所不同。

1、轻重缓急

轻大盘重个股我们多次提到过，各个指数本身就存在分化，指数与个股不同。

上证50也好，沪深300也罢。整体估值依旧偏低，不再是前些年的极低。

例如上证50指数，金融股占据了62%的比例。

其中，以银行股的估值最低，拉低了整体估值。

A股银行上市以来，很少招待见。尽管躺赚，估值便宜，但市场始终分歧。

资产不够透明，是槽点。“垄断”地位，有背景，是亮点。

也就是说，通过50指数，一窥全貌。

其中存在高估股票，也有低估股票。

这点要注意区分。

例如爱尔眼科，汤臣倍健，身在创业板，走出了上证50的姿态。

2、春江水暖鸭先知

最了解公司各种问题的，是中层管理。

他们起到的是承上启下作用，接收高层指令，执行到一线。接收一线反馈，提交到高层。

最了解公司前景的，是高层管理。他们了解公司战略发展制定的全过程，可以接收到公司大事件的第一手信息。

所以，对于公司管理层的持股变化，不能忽视。

例如爱尔眼科。

近期高管减持动作绝不含糊，估值贵了，身体足够诚实。

80多倍估值不减仓的高管，不是合格的投资者。

讽刺的是，一边是高管减持，另一边是机构调研......

一边卖股票，另一边给出的是“看好”、“增持”、“买入”的评级。只是不知道身体是否诚实。

50中的医药老大哥，恒瑞也是这样，整齐划一。

从动作上看，高管们一脸的嫌弃。

从口径上看，机构们则争先恐后。

区别在于，高管们是自己的钱；而机构那边是谁的钱，还不知道。

3、拉车看路

投资不能一门心思的研究股票，还要看到各方利益是如何做的。

闷头拉车，也要抬头看路。

好比巴菲特，近些年嘴上看好A股，身体足够诚实。

当面对自己的切身利益时，从来没有傻子。

尽管高层的减持或许真的是因为“缺钱改善生活”，对于他们的减持股票，有两点技巧可以使用。

其一，观察该高管历史每一次的增持与减持动作，是在高位还是低位。不乏高管的确做出相反的操作案例。世上无全才，股市高度复杂。

其二，重点观察高管减持时间的相关公告内容，尤其是估值情况。

如果估值过高，高管减持，那么一定不要相信“缺钱改善生活”这种客套的“哭穷”话。

4、结语

任何指数，板块，其中的股票估值并不统一。

纵然是熊市，依旧存在高估个股。纵然是牛市，依旧存在低估个股。

合理或偏低的优质货是机会，高估的货无论优质与否都是风险。

整体低估并不代表全部个股低估，注意区分。

关注公司或高管对于股票的态度，机构的调研轻易不要相信，要结合公司或者高管的动作。

尤其是题材股，各种鼓吹，实际动作低调反向。

这种现象在A股中很常见，一边是减仓，一边是“增持”的口号，两不耽误。

其实有一种投资方式，无论牛熊，大部分时间满仓操作。

区别在于，熊市加大杠杠，牛市撤销杠杠。

重点在于，牛市普遍的高估中，寻找便宜货。找不到便宜货，还是要降低仓位。

总而言之，杠杠尽量远离。投资中的一切原点都是围着“优”与“低”所展开的。

“优”在于放心靠谱，无需操心。

“低”在于足够安全的利润空间。

而现在市场中部分高高在上的优质货，是为未来安全的利润空间做铺垫，未投资机会而打造条件。即高估值终究会跌回来。

高风险从来没有高收益，低风险才具备高收益。

任何股市中的“雷”很多，牛熊是一道猜不透的分割线，个股的优胜略汰方为重点。投资体系中，重点一定是估值。

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风险的预兆？（第386期）

纵观近代史，有一种奇特的现象，被归纳为平均八-十年左右为一次周期，爆发一次经济危机。

每一次到来的“借口”不同，偶尔会迟到，但似乎还没有缺席过。

1、回顾十年周期

1972年-1974年，史称第一次石油危机。

油价暴涨，美国滞胀，股市崩盘，蔓延全球主要国家生产停滞或者缓慢，通货膨胀。

1979年-1982年，史称第二次石油危机。

国际油价飙涨，高物价，高膨胀点燃了英国危机，随后蔓延至欧美，日本。企业倒闭率，失业率创造了战后新低纪录。

1990年-1992年，史称第三次石油危机。

美国打响了海湾战争，随后蔓延至加拿大，欧洲，日本，澳大利亚。导致日本经济崩溃。

1997年-1998年。也就是大家都知道的东南亚危机。

这一仗在金融史上大放光彩，堪称一场“世纪”豪赌。

2007年，美国次贷危机爆发。愈演愈烈，逐渐蔓延至全球市场。

至今，2019年，已经12年。

尽管2018年全球股市动荡，但经济周期实则未能到来。可各项指标，尽显“忧伤”。

据俄罗斯卫星网2018年5月30日报道，美国亿万富翁乔治·索罗斯表示，欧盟将面临一场大规模的金融危机。

虽然过去一年，欧盟安然无恙，可接下来，华尔街真真切切开始了担忧。

2、道琼斯10年长牛

2009年至今，道琼斯十年长牛，期间就连像样的回调都没回。至今已经涨幅300%。

当然，A股投资者也无需羡慕。道琼斯十年的活，我们曾经29个月就干完了。

涨的多了，担忧者也随之增多。

毕竟，风险都是涨出来的。

估值高了，拿什么去支撑浓浓的爱意。

众所周知，股市作为经济的晴雨表，离不开基本面的经济支撑。

3、华尔街的“忧愁”

努里埃尔·鲁比尼，有着“最抢手宏观经济学家”的美誉。

他曾经神准预测过07年美国次贷危机，当年没有人相信他，因为美国经济的表现无忧，繁荣而美丽。

但他的预测成真，次贷危机的确发生，鲁比尼名声大噪，此后又被称之为“末日博士”。

后来，他做过的预测，人们都当回事了。

在近期的一份电话会议中，鲁比尼审视了“2020年经济衰退日益增长的风险”以及本已脆弱的全球经济中的危机。

鲁比尼表示：“即使央行迅速做出反应，一场严重的冲击也可能引发全球经济衰退。”

去年，他警告说可能导致明年全球经济衰退的10个潜在下行风险。他说，即使美联储能够解决其中一个风险，但其他风险仍然存在，并且比以前更加危险。

华尔街著名分析师克隆博则表示：通过持续倒挂的美债收益率、纽约联储衰退概率模型、领先经济指标、芝加哥联储国家经济活动指数、密歇根大学消费者信心指数和美国失业率等一系列数据和指标中。得出如下结论：即将到来的经济衰退可能远比大多数经济学家预期的更加严重。

例如：2019年3月22日，关键的3个月、10年期美债收益率自2007年7月以来再次出现倒挂。    

历史数据显示，美债收益率倒挂往往领先于经济衰退和股市调整，是较为可靠的经济衰退预警指标。

根据纽约联储衰退概率模型显示，未来12个月美国经济衰退的可能性为30%。

但按照科隆的判断：只有考虑纽约联储1985年以后的衰退概率模型数据，并将这些数据正常化，才能更准确地估计衰退概率。他通过修正数据后发现，2007年12月该模型修正后的衰退概率其实为85%，未来12个月出现衰退的概率为64%，这令人非常担忧。

并且，美国失业率同样下滑明显，令一众经理们堪忧。

尽管今年二月，面对特不靠谱的询问，郭台铭答道：“从您上任以来，威斯康辛州的失业率，已经从 5~6%，降到2.9%。我现在难以找到工人开工。”

这些都并非好的征兆，恰恰相反，更像是金融灾难前的预警。

4、美股的泡沫估值

相比于美国经济的状况，美国股市似乎“泡沫感”十足。

标普500指数从2009年低点反弹已经超过300%。

从上图不难发现，美国标普500指数130多年来长期在10-20倍市盈率区间波动，只有少数几个时期低到6倍左右。

据研究显示，一旦高于26倍估值，未来五年，美国股市通常会下跌。全世界的股市都一个样，回顾A股的创业板，估值太疯，早晚出事。

其实A股真的挺好，人家十年干完的活，我们一年结束。干净利落。

5、撤退进行中

泡沫后的灾难，谁都不想承受。所以一众基金经理们，纷纷选择撤离。

美银美林是全球最大的金融机构之一，根据每月更新的调查显示：

基金经理的股市投资利润预期大跌40%，创下该调查创立23年来的最大单月跌幅，而且有近41%的投资者认为明年美股收益状况会持续恶化。

所以，6月份的数据还显示，根据接受调查的230名基金经理中，开始做多国债，取代了做多科技股的老大哥地位。

嗅到了危险，谁也不傻。

高盛集团，全球最具影响力的投资银行。

上周五，该集团策略师同样在一份报告中发出了警示：衡量标普500指数的检测指标出现异动，为本轮长牛中罕见的情况。

通过该行的标普熊市监测模型进行测算，未来12个月市场崩溃的风险现在已经接近60%，是自全球金融危机（当时达到了90%）以来的最高水平。

华尔街，忧心忡忡。

6、结语

如果美国经济出现问题，美股暴跌，是否会冲击全球市场？

这是大概率的事件，作为全球第一大经济体，打个喷喷，全球哆嗦一下，并不意外。

但投资者又该如何面对？何去何从？

其实，纵观历史，经济始终会越来越好，成为了普遍共识，这是规律。

尽管会伴随着衰落，可每一次的危机之后，所迎接的，都是更大的机会。

无论是宏观经济，还是股市的波动，涨涨跌跌是常态。大涨大跌，是机遇。

每一次的熊市之后，都将迎来牛市，股市创出新高。

目光长远，例如道琼斯指数，经历过07年次贷危机，演化为全球经济危机。最高振幅约119%，16个月的时间。

此后，迎来了十年长牛。

投资者的选择方向，首要考虑到的是估值问题。

低估值的市场，下跌时有限的。高估值的市场，早晚会刺穿泡沫。

前提是，控制好心态，别人贪婪的时刻，要保持恐惧。

别人恐惧的时刻，要敢于贪婪。

相比于标普500指数约26倍左右的估值情况，A股上证指数约13.4倍估值。明显位于历史低位，并且远低于标普指数约1倍。

回顾全球两大指数公司，MSCI指数与富时罗素指数，不断提升A股权重比例。

人往高处走，水往低处流。A股是这样的。

资金由人掌控，寻求的是收益。资金好比是水，自会流向低估值的市场中。

近一年，北向资金净流入2315亿，历史净流入7392亿。这些聪明的资金越流越多。

资金的长期走向，是一张明牌。

甭管真外资还是假外资，不光嘴上说，身体力行，也是这么干的。

这与股神不同，这么多年来始终嘴上“惦记A股”，引得众媒体纷纷猜测，实则股神的身体很诚实。

那或许是一种情怀，一种美国梦的寄托；也是一种能力圈的体现。

一边是道琼斯高高在上，一边是A股在3000点徘徊。

昨天的达沃斯论坛，李总表示：中国将提前一年取消金融领域外资股比限制。

开放是一种包容，接纳那些可爱的资金。

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你真的能接受真相么？（第385期）

不要在意明天怎么走，后天怎么走。

可以预测短期股市波动的，不是上帝，就是骗子。

我嗜书如命，所以从不追剧。因为上瘾，还浪费时间。

不过有一部电视剧《天道》，很早看过三遍，最近又看了一遍，也强烈推荐大家观看。

简单谈一下感悟，不会透剧，仅仅丁点。剧情并非颠覆三观，而是还原底层逻辑。

主人公丁元英（王志文饰）是商界怪才，思维远超常人。他破解“文化密码”，从德国募资，掠夺中国股市。没错，就是A股。

由于良心谴责，决定终止合作，想静一静。

他的助理肖亚文是这样的评价他的：“与正常人的思维颠倒，说鬼话，办鬼事，倒行逆施，好像还有道理。像魔，柏林有个居士，说他是极品混混。”

“说他是鬼也可以，说他是魔也行，就是不能把他当人。”

1、我怎么样才能让我父亲死？

丁元英的父亲病重，他对医生说：“您不必考虑钱的事，只需要考虑如何治好病的事。”

这是孝。

医生说已经无救，就算救过来，也是植物人。

丁元英问：“医生，那我怎么样才能让我父亲死？”

“不到最终确定的时候，决不能放弃，如果真的成为了植物人，停止交费，我把氧气管子拔了！”

短短几句话，剧情马上大反转。

上一句还是钱不是问题，下一句马上转变。由孝子，转为大逆不道。

然而事实果真如此么？

这给母亲气的：“那可是你爸！”

丁元英的解释是：“如果我的孝子口碑，是以我父亲的痛苦与尊严为条件的话，那我是个什么东西？”

将逻辑倒推，马上会发现不同的角度。我们平时的所谓正确，或许绝大多数，都是错误的逻辑。

2、那他就死

母亲说：“养儿防老，你给亲爹拔管子，生儿育女有什么用？”

丁元英说：“如果说养儿防老，那就别说父爱母爱伟大，养来养去还是为了自己的回报，那是等价交换。再遇到我这样不孝顺的，就算赔了。”

情义如果与回报挂钩，那么已经不是情义。

在父亲的墓前，妹妹这样说道：“还是爸疼你，怕你落下不孝的名声，自己走了。哥，你不该那样说妈，养儿防老，自古如此。”

丁元英说：“如果说养儿防老，那么父母是天然的债权人。情比山高，比海深。后辈觉得还债报恩，这种文化让人直不起腰来，所以这个民族总是弯着腰。老人越是觉得养儿防老，就越是觉得亏，心理就越苦。”

一种文化的双面性。

妹妹说：“哥，问你一个问题。假设我们已经砸锅卖铁，并且借不到钱了，但是还差一万块钱才能救活爸。你说该怎么办？”

丁元英说：“那他就死。”

是否感觉这句话过于无情？任谁听到这种话，都会感觉难以接受。

但这就是事实，无法回避的理性事实！

假设想尽了一切办法，但就是差那一万块钱，还能怎么样？

看清了逻辑，就是真相，真相令人无法承受，也依旧要承受。

但丁元英果真无情无义么？

3、究竟是谁错了

丁元英对医生说：“治好病，钱不是问题。”

大哥觉得这样会多花钱，要求开个家庭会议，商量钱的事。

丁元英说：“要是摊钱的事，我就不参加了。我只知道他是我爹，但还是谁的爹，我不知道。”

意思就是，他是我爹，我救，但别人救不救，我管不着。

一个是家中老大（大哥），想着尽量“少”花钱治病。不想背负不孝的口碑，父亲是植物人也不拔管子，尽管父亲会痛苦，没有尊严的活着。

一个是家中老二（丁元英），不管花多少钱。能救人就行。不会因为不孝的口碑，而让父亲痛苦，没有尊严的活着。

究竟，谁对谁错？

一面是文化道德（孝子口碑），一面是逆向思维，看穿底层逻辑，极度理性。

相信每个人的心中，都有自己的想法。

但丁元英的话，“思维颠倒”，令绝大部分人无法接受。尽管所言为事实，是真相。可正常人无法接受这种看透事实的真相。

所以他的妹妹说：“哥，你还是一个人过吧，没有哪个人受得了你。”

逻辑倒推，不是为了颠覆而颠覆，而是事实本该如此。

4、文化密码

按照丁元英所破解的“文化密码”：透视社会依次有三个层次，技术、制度、文化。

上到国家民族，下到家族个人，底层逻辑都是文化属性的产物。

文化属性粗分为强势文化与弱势文化。

前者遵循事物的发展规律，后者依赖等待救世主的降临。

所以强者文化造就强者，弱者文化造就弱者。

他认为，中国属于弱势文化。文化中：等待，索取，依靠。

打个比方，等待。

《天道》中的剧情，等待是一条主线。穷苦的村子，等待着被高人所解救。

在好比投资者买股票，被深套。或许他宁可选择等待，也不愿意深入研究，是否应该割肉，是否值得继续持有。

方向错了，可以学习。一味地等待救援，有点晚......

索取：一个人的亲朋好友突然暴富，该不该索取？人家不给，是不是就“不够意思”，不交往了？

依靠：出个远门，是不是考虑一下，有没有什么亲朋可以依靠一下？

所以，丁元英认为，中国属于弱势文化。

5、文化无需悲观

不难看出，丁元英对于中国文化，是自卑的。

这不是丁元英的自卑，而是作者的自卑。

《天道》改编于《遥远的救世主》这部小说，作者李雪，笔名豆豆。

1970年生，17岁时认识了一位好友李红英，改变三观。两人都极其神秘，低调，资料甚少。

文化自卑大可不必，无论与谁有关，关注时代背景，也就明白为何文化自卑了。

豆豆70后，李红英不会小于70年，甚至可能是60后。

那个时代，大家明白，是压抑的年代，不好多说。

的确，华夏文明存在糟粕，例如儒家文化，例如西汉董仲舒所提出的三纲五常。

汉武帝独尊儒术，这些都是有利于帝王集权统治。

三纲五常更不用说了，两个字，通过“道德”约束。

三纲：“君为臣纲，父为子纲，夫为妻纲”，就是必须服从，臣子听皇帝的，小子听老子的，妻子听丈夫的。

五常：仁、义、礼、智、信，规范上述的行为准则。

这种文化，压制人性，欲望，创造力。

其实如今这些儒家文化，传统道德观念，都被“废除”的差不多了。

6、文化自信

文化无需悲观，主要原因还是在于，改革开放。

所谓改革开放，是开放在前，改革在后。

开放思想，开放市场。之后因势改革。

比如顶层设计大体制度框架，各地区根据实际情况制定相关，非常灵活。

中国人的聪明世界闻名，学什么都快，虽然小聪明也很多，但毕竟被压抑了几千年，没见过“市面”，例如中国人喜欢大品牌，是消费奢侈品行业最大的国家，没有之一。为什么，“土鳖”，真没富过，还没适应呢。

其实我们真正思想解放的时间并不多，也就是近几十年，还需慢慢来。

总体来说进步的非常快。

我打个比方，尊重女权这一块。其实也就是近几十年的事。

美国第二位女性大法官金斯伯格，1959年毕业于哥伦比亚大学法学院，这辈子主要就干了一件事：男人不要踩在女人的脖子上。

她在1993年成为大法官之后，依旧受理过关于不平等女权的案例。

咱们这重男轻女了几千年，男性为了满足自己的变态欲望诉求，要求女性裹小脚。古人没什么娱乐确实，也挺那个的。

三从四德最早是周朝周公姬旦提出来的，孔子也提倡。

到了东汉，著名才女班固的妹妹班昭特意为此写了一本书《女戒》，从而强化这一理念。这就不太好说了，女人何苦为难女人。

而裹小脚这一陋习，19世纪初才被废除。

这才多少年，现代中国女人的地位都比男人高了......

当然，还是有时代背景的。中国男性数量比女性多出了三千万-四千万。理论上这些多出来的男同胞们是找不到老婆的......

物以稀为贵，人也是......

总体上，进步是非常快的。

再比如依靠，等待这一块，其实已经不存在了。

这点非常有意思，宗教信仰是不是等待依靠？

美国其实就是宗教国家，虽然金融与科技非常发达，但宗教色彩非常重要。

开国会之前，议长带头，有什么事，读一段《圣经》之后再说。

我们这其实没有具体的宗教信仰，佛教，道教，基督教，遍地开花。

从来没有哪个民族向中国人这样：每个人在奋发，渴望赚钱。

老大指出：我们要坚持道路自信、理论自信、制度自信，最根本的还有一个文化自信。

7、结语

《天道》是一部好剧，值得一看。

其中的逻辑倒推，值得学习。倒推后的逻辑，是真相，也是常识。

剧中所言：道法如来，容不得你思议。

就是说，规律到来，无法阻挡。顺从规律，按照规律办事的人，就是最终的赢家（剧中称做“神”）。

而规律，就是平常人所不了解常识。

巧的是，我这有本书，《价值投资常识》，6小时学会一整套投资体系。欢迎留言分享你的观点，大家一起切磋。

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三千万股民的智商税（第384期）

由于周末的消息略超预期，今天指数的自然毫无悬念。

但正是这种大盘的“强势”，恰恰说明了一种悲观预期，“怂”的体现，实力比不上人家的表现。

倒推一下，冒亿战的符合预期是，继续谈。

略超预期是，取消华为禁令。

这导致市场的信心又“回来了”，恰恰说明，之前是担忧的么。

开打，下跌。和谈，上涨。底气不足，大抵如此。

倒也属情理之中，市场是现实的。毕竟综合实力，还有差距，尚需努力。

不想打与不怕打是两回事。

不过，这种许久不见的跳空上涨，“群魔乱舞”，投资者又是何种心态面对？这很重要，不做“陪练”。

1、拿最少的利润

陪练是什么？出力多少不知道，但一定是拿最少的利润。

好比大学高考，都是高中三年。努力上进者，好成绩，好大学。

散漫偷懒者，成绩很难超预期。

尽管学历不能代表全部，但总归，还是要看学历的。

同样的时间，陪练者白忙活，成为了垫脚石。

投资也是一样，同样的时间，有人利润多，有人利润少。后者成为了陪练。

但是投资又不一样，多学，少动。

台下学习，台上偷懒，说白了，能不动就不动。

例如，我的收益，是老老实实“被动接受”，而非“抢来”的。

注意，重点来了：回顾这段时间，每逢上涨或者下跌，你的心态是什么样的。

是否下跌慌了，上涨又贪了。是否操作完全反了？

反向操作不丢人，我经常成为反指，所以能不动就不动，爱谁谁。

但反向操作后，或心态距离波动后。如果没有反思，那么近期的震荡行情，等于白过了。成为了“陪练”。

这很正常，每个人都是从“陪练”走过来的。虽然有人一直陪练，有人不陪了。

2、不是我的利润

（W号：CHFLSK）其实上周五收盘后，我还是上半年43%的收益，回复过朋友。

今天大盘嗨了，账户也跟着“嘚瑟”，竟然上半年盈利50%。跑赢97%。

注意，我要表达的是，这不是我的利润！

这种收益，是市场暂时放在我的账户中。保不齐，哪天在给点，哪天在拿回去。

是拿是给，短期我说了不算，市场是大哥。

虽然我估计长期怎么也要给点“辛苦费”，毕竟刀山火海的陪着市场大哥这么久。

没有“感情”，多少“交情”给点吧......市场不给，上市公司多少也要“意思意思”......

只要我不卖出，继续持有，且始终活跃在股市。市场可能会下跌，可能会上涨。这种数字就会不断的波动。

这种波动无所谓，我们无法做到买入就涨，卖出就跌。市场大哥孤身一人，没有亲人。

我们要做的唯一目标，不是这种收益率。而是长期在市场中活下去。

无论短期收益多么巨大，活不长。水里的月亮，没什么用。

收益只是暂时的，活着，才是最终目标。

我的收益率，与短线无关，与技术面无关，是拿出来的。

3、3000万人智商税

简单说一些数字。

根据东方财富网调查的数据显示：

19年初上涨，开户数量直线增加。市场套牢这批股民后，开始下跌，开户数直线减少。

超过一半股民亏损，也就是说上半年不赚不亏的投资者，跑赢50%的投资者。

26%的股民热衷于题材股；30%满仓；9.6%空仓。

仅有6%的股民考虑加仓，估计今天调查的话，这个数字将翻倍......

最令我吃惊的是，今天中午打开喜马拉雅APP时，竟然发现有一个短期预测每日大盘指数的栏目，听众约3200万人！

根据2018年的数据，喜马拉雅总用户数高达4.5亿，日活用户7500万。

好家伙，原来超过7%的总用户在听大盘预测，超过42%的日活用户在听大盘预测。

A股股民不容易，竟如此努力。

换个数据对比，这种行情A股投资者的活跃数不会超过1亿，三分之一的投资者，在跟市场大哥搞暧昧。大哥该跟谁玩呢？挑花了眼。

去散户化，长路漫漫。

4、没见过世面

前几天，收到了一个非常好的问题。

为什么绝大多数股民都知道短线投机不赚钱，却又为什么如此热衷？

投机最终无效已经被证明了最少百年。从前人亲身实践的角度，人性的角度，股民实践的角度，都说了太多遍。

在说真的要吐了，所以换个更有趣的角度。

“没见过世面”

其实所有发展中国家，都没见过世面。

中国人要略富过同行发展中国家，所以更加没见过世面。

根据咨询公司贝恩发布的18年度报告：中国奢侈品消费占全球份额的三分之一。千禧一代撑起了该行业的一片天。

所谓千禧一代，指1982年-2000年出生的人。

不少报道称：中国人被称为全世界里，最受尊敬，与最可爱的人。

注意最可爱的人，这种用词本身就贴切，有趣，可爱。

有报道贴出了这种图片。

培育“赌神”，从娃娃抓起，奶水中都是的味道。

具体数字就不多说了，丢人。

1978年改革开放，千禧一代也正是1982年之后出生的人群。

突然“富了”，就要消费。毕竟从没富裕过，还没有习惯“富”的滋味。拿钱，也就不当钱了。

所谓都市，互联网时代，信息传播的快，物欲横流的代名词。

甭管酒店内部“设施”，还有暗红色的路边“设施”，一应俱全。

还没有富裕过的见到已经“富裕”的在“撒欢炫富”，能不猴急么。

急着赚快钱，能不做短线么。因果自有逻辑。

所谓亏了再来，来了再亏。十八年后又是一条好汉......

但我们这代人身处好时代，生命很漫长，百岁人生。

巴菲特早已给出了定义：没有人愿意慢慢变富。老美那边也是一样......

好在一切都在改善中。

是否还记得这篇文章《最大的消费群体》所提到的数据。经济改变国民性格。

发达国家买服装后往往撕掉品牌。如今的95后与00后，也不在“迷信”所谓的品牌。国货也不差，体验更重要。

慢慢变富，投资者需要一套投资体系。

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