第一百五十五期-试图颠覆这条铁律的投资者，都被这条铁律颠覆了。

今天两地市场收星星，缩量下跌，世界杯结束了，法国夺冠。

似乎，世界杯的魔咒过去了。

但其实，所谓的种种魔咒，不过是一种概率。

当统计数据多了，概率自然会多，市场可以看做是众多参与者情绪与资金博弈，在散户为主导的市场，信的人多了，自然会受到影响。

再说回市场，利空都差不多过去了。

冒亿战都已经升级到2000亿了，谁也不好过，短时间内，会消停一会。

当前大盘面临着两种方向选择：

1、在震荡中，二次探底，继续反弹。

2、在震荡中，上扬，继续反弹。

无论怎么走，反弹都要继续，最重点，是一直强调的。在于个股。

近期一只VIP个股，低估值加优秀质地，逆势20%的涨幅。

但是，对于很多投资者来说，最期盼的，就是要踏准节奏。

努力从各个指数间的轮动，板块间的轮动，结合K线图，等技术指标，把握住每一个相对的小高点与小低点，也就是几个点之间的浮动，目的在于，利润最大化。

但其实，这是无用功，是不可能的。

我们讨论了太多关于这方面的相关内容。

所谓的把握节奏感，是胡说八道，市场短期的运行波动，都是投资者意象的，猜测的，胡乱蒙的小概率。

市场的短期节奏如果可以被踏准，也就不是股市了。

财富的积累，永远不是短时间可以做到的。

试图颠覆掉这条铁律的投资者，都被这条铁律颠覆了。

我们要把握住大的正确的投资方向。

当前的真实情况是，买入价格低于价值的优秀个股，比如，花5块钱，买入价值10元的物品。

在此期间，任何卖出动作，都是不明智的。

积极关注个股的经营与业绩，才是重点，永远依据数据说话。

在接下来的行情里，是积极暴雷，两极分化的行情。

中报临近披露时间，业绩好的，披露积极，市场给予奖励。

业绩差的，积极退后，晚挨一天是一天，终究躲不过，被市场的惩罚。

无论哪种情形，直接关系到参与的投资者。

万点论，投资好时代，坚守，是当前，我们要做的正确大方向。

共勉！

直播室股票池，已经更新20只确定性低位牛股，板块覆盖，优中选优！

福利：当前市场很熊，买对个股，抱对大腿，抓住几十年难得的机遇，赚钱永远在熊市。欢迎加入收费项目VIP，一对一指导，学会投资，个人选股与估值投资体系分享，每一只股票，都会告知预计的收益是多少，在保证本金安全的前提下，赚安全的钱，放心的钱，像捡钱一样赚钱。

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第一百五十三期-投资好时代

今天市场收阳线，回补缺口，成交量明显放大。

上证指数仅有43家下跌，十分优雅的普涨行情。

个人观点长期不变，不会离场，积极持股待涨，短期看好，中期不知道，长期十分看好。

上证万点并不遥远。

当下，我们正处于投资的好时代，买房产，存现金等一切炒作行为，不如买股票。

这不是因为今天的一根阳线改变信仰。

16年重新入市至今，一直在看多，且积极看多。

因为市场是不如意的，是很弱的，弱出了遍地黄金。

当然，并不是无脑买入，而是以好的价格，买入朝阳行业，买入好企业。

区分真金，耐心持有。

想起来市场火热时的一句话，不要怂，满仓干，适合目前的市场，每一次的下跌，都是很好的上车机会。

当下，也是真正比拼个股的时刻。

在正常反弹的趋势中，或许会伴随着剧烈的波动，进行强震荡。

真正的优秀好股票，会在震荡中，强于大盘。

多年后再回首，会发现，当前的位置，是多么的珍贵。

投资，在熊市。

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鱼跃医疗是否具备投资价值

江苏鱼跃医疗设备股份有限公司是专业从事公司主营康复护理系列和医用供氧系列医疗器械产品的生产和销售.现公司主要制造出品血压计、听诊器等基础诊断器械.公司两大系列产品生产涉及到精密制造和机电一体化制造,在生产和销售上所具有的协同效应,产品用途主要为医院和家庭的康复护理.目前公司前六大产品有制氧机等五个产品的市场占有率达到国内第一,轮椅车的市场占有率国内第二.鱼跃牌血压计在2005年获得了"中国名牌"称号,使鱼跃公司拥有了在整个中国医疗器械行业中第一个"中国名牌"。

该公司实际控制人，吴光明，创业不容易，就是人品不好，涉险内幕交易，且罚的太清。

不过不影响该公司正常运营。

主营业务如下：

鱼跃医疗业务广泛。

质地如下：

鱼跃医疗近十年平均净利润同比增长率为33%。

鱼跃医疗近十年平均扣非净利润同比增长率为33%。

长期业绩真实，17年净利润同比增长率为18%，扣非同比增长为4.8%。

近十年平均净资产收益率为19%，近几年呈现出下滑趋势。

近十年平均毛利率为37%，长期稳定。

近十年平均净利率为18%，长期稳定。

17年度负债比率为11%，长期下降趋势。

估值情况如下：

鱼跃医疗自上市以来，市盈率最低点25倍，最高点129倍，当前32倍。

市净率最低点3.2倍，最高点21倍，当前3.78倍。

鱼跃医疗当前低估值状态。

应收票据全部为银行承兑，很安全。

应收账款增加主要是销售规模扩大以及上海中优并表增加所致。

同时注意到，鱼跃医疗收购大作频频，收购上械是很大亮点。

上械自有品牌金钟牌在国内手术器械领域处于绝对龙头，几乎没有竞争对手，一家独大。

8000多个手术医疗器械品规，具备绝对优势。

通过电商发展的核心产品销量快速增长。

产品种类多，上升空间大，也同样是风险所在。

多产品销售不及预期风险，已经并购其他公司所带来的管理整合预期。

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第一百五十一期-投资素质才是盈利关键

今天两地市场收阳线，个股跌多涨少，成交量始终是尴尬。

虽如此，反弹依旧会继续，跌得太狠，反弹的周期，不会短。

逐渐回暖的市场，资金略微有些活跃，什么行业板块等热点，不必去预测。

选好行业，好企业，好价格，买入持有，投资就是可以这么简单。

在投资领域，格雷厄姆可能是最好，最成功的老师。

他教导出了太多的优秀门徒，其中以巴菲特最为耀眼。

投资大师的成功投资，是难以复制的，巴菲特，邓普顿亦是如此。

虽然投资方式，并不是什么秘密，众所周知。

不熟不做，能力圈，恐惧与贪婪，买便宜货，以合理的价格买入优质的好公司，十分简单的几条原则性问题，不难做到。

一些财务方面的指标，同样简单，不难理解。

买入便宜的好公司，长期持有，高估值卖出，仅此而已，再简单不过。

可为什么投资者就是做不到。

我个人认为，源于投资素质。

以上几点，需要极强的执行力，执行力，来源于个人的高素质。

我常说，投资并不难，赚钱在熊市。

事实亦是如此，可太多的投资者依旧做不到。

熊市里，一片惨淡，有谁敢于买入？

牛市里，似乎买入就会赚钱，有谁不会冲进去？

红绿之间，仿若财富的分配，近在眼前。

素质，被抛到九霄云外，无从谈起。

因为面对的是人性，是人性中最深处的劣根性。

论坛中，经常可以看到，似乎K线趋势不错，买入就是赚到，几个板的蹦跶。

从来不会去研究，这是什么质地啊，这么个涨法。

炒作而已。

有人说，已经加仓！

有人说，打赌，第二天不红我不入市，反之你不入市！

有人说，必涨停！

投机者们信誓旦旦。

笑笑就好，继续看戏，才跌了两天，不多。

在论坛中，更多所看到的是漫骂，盲目，贪图小利，瞎胡闹，做短线，等等不成熟的投资方式，可以当做一面镜子，是自身应该警惕的。

要预防，自身会不会在某时某刻，做出这种不成熟的举动。

眼前随处可见的不成熟投资方式，正是时刻警醒的标志。

漫骂者占据了大多数，张口就来。

这种投资者，一定是亏钱的，不然干嘛要漫骂。

之前亏，现在亏，以后，还会亏。

因为，没素质，谈何投资素质。

论坛中，漫骂者越多，反映出市场机会越大。

反之，机会越小，是时刻可见的指标，尤其体现在个股。

有投资者看到某只股票强势，似乎买入就可以赚到，有时也确实因为赚到了短期的利润而沾沾自喜。

但这些微不足道的小利润，更像是在吸毒，或是赌博。

格雷厄姆所言，投机使人着迷。

投机不用过度，便会着迷。

多来几次，很美妙，真的会上瘾。

会养成了不正确的投资习惯，这是更大的损失。

尤其，不要去盯着开盘时，走动的分时K线图，看多了，会沉沦。

投资方式有很多，无论是选择小而美，期待十倍利润，亦或是守护大盘蓝筹，稳定安逸。

但可以做到巴菲特等大师的投资素质，寥寥无几。

因为大师们，真正在简单的事情重复做，自律，讲纪律，严格执行，那就是投资素质。

也是，很多投资者都学不来的，投资素质。

如果投资者真正养成了正确的投资素质，赚钱，是必然的。

如果每一位投资者的一生，最多只能买入20只股票，做不到巴菲特，也会有不俗的成绩。

投资素质的养成，亦是我的投资原则。

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中恒集团国企改革，任重而道远

中恒集团经营范围很多，是一家集制药、水电生产、房地产开发业务、建筑、酒店旅游、金融为一体的股份有限公司.公司收入三大来源为制药、水电和房地产业务.公司是全国中药业利润百强企业,所拥有的梧州制药集团拥有着近50年的发展底蕴和产业基础,拥有中华跌打丸、妇炎净、血栓通冻干粉针等一系列名牌产品.公司水电业务集中于桂江电力公司,拥有的京南水利枢纽是一座以发电为主,集航运、灌溉、水产养殖、旅游于一体的具有综合利用效益的水利枢纽工程.公司房地产业务主要集中在广西梧州地区,系当地的房地产龙头企业。

这点和雅戈尔很像，当地的地头蛇。

国有资产，董事长郭敏，生于1963年，曾任中国铝业（601600）广西分公司总经理办公室主任、总经理助理，广西鹿寨化肥有限责任公司董事长，广西投资集团银海铝业有限公司董事长、总经理，广西方元电力股份有限公司副总裁。

质地如下：

近十年平均净利润同比增长率54%。

近十年扣非平均净利润增长率为67%。

近十年平均净资产收益率为21%，长期逐年下降。

近十年平均毛利率为67%，长期逐年上涨。

近十年平均净利率为28%，并不稳定。

负债比率长期看是向下的。

应收票据17年同比增长比率很大，不过全部为银行承兑，无需担忧。

应收账款增加主要是两票制的全面推 行，药品销售的货款实 行分期结算影响所致， 分期结算回收期分别从 30 天到 90 天不等。

其他应收款稳定。

估值情况如下：

近五年市净率最低点1.8倍，最高点6倍，当前1.94倍。

近五年市盈率最低点10倍，最高点87倍，当前18倍。

低估值状态。

通过年报可以看出，17年度主营业务方面，制药方面惨不忍睹。

主要产品系列下滑，下滑，下滑。

制药公司妇产科领域用药及其他领域用药销售下降,营业收入和营业成本随之下降；华南地 区营业成本下降主要由于产品总销量下降，影响成本下降；在东北地区和西北地区营业收入增长 主要由于直销比例上升。

双钱公司龟苓宝饮料系列主要为其他公司代工，2017 年由于市场原因，其他公司订单下降， 所以导致公司龟苓宝饮料系列营收下降，成本也随之下降。华中地区 2017 年由于在长沙地区销售 有所突破，所以 2017 年华中地区营收和成本有所提升。

制药公司注射用血栓通（冻干）生产量和库存量增加是因生产任务增加和库存计划合理调 整；血栓通注射液生产量销售量下降主要因为国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录 （2017 年版）中，血栓通注射液被限制在二级医院以下不可以医保报销，因此销量受到影响；妇 炎净胶囊销售量下降主要因为在各个省份分别推进两票制政策时，受到流通环节的调整，销量受 到一定的影响，现销量已逐步恢复。蛇胆川贝液、清热镇咳糖浆销售量下降因公司在调整销售模 式，销量下滑是否只是暂时的，还需要时间的验证。 

新董事上任时间还短，国企改革，任重而道远。

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桂林三金价值几何

桂林三金是一家专门从事中药、天然药物研究和生产的医药企业,也是中国最早生产现代中药制剂的厂家之一.公司拥有桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片、三金片、脑脉泰胶囊等自己开发的独家特色品种几十个,代表产品桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片、三金片为中国中药名牌产品,三金片等品种已通过澳大利亚等国药品注册;三金在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已形成较强的专业和市场优势,"三金"牌商标被国家工商行政管理局认定为"中国驰名商标","三金"牌产品已行销海内外,并享有良好声誉。

家族企业，最终控制人邹节明。

生于1943年，湖南常德人，三金集团主要创始人。

三金质地如下：

近十年平均净利润同比增长率为7.34%。

近十年平均扣非净利润同比增长率为6.97%。

近十年平均净资产收益率为19%。

近十年平均毛利率高达73%。

近十年平均净利率为27%。

17年度负债比率为17%，保持稳定。

质地情况如下：

桂林三金自上市以来，市盈率最高点50倍，当前位于最低点，17倍。

市净率近五年最高点9倍，当前位于最低点，3.1倍。

明确低估值。

17年度应收票据增长 38.15%，主要系公司收到银行承兑汇票增加所致。

应收票据中的银行承兑比例远远大于商业承兑。

应收账款远小于应收票据。

其他应收款同比减少，情况如下，

经营方面十分稳健。

医药营收增加5.08%，成本减少9.06%，毛利率上涨3.44%。

中成药营收增加5%，成本减少9.79%，毛利率上涨3.47%。

国内营收增加5.79%，成本减少5.02%，毛利率上涨2.73%。

国外营收增加33.82%，成本减少12.5%，毛利率上涨18.26%。

其他分类有些不尽如意，主营方面良好。

综上所述，桂林三金明确低估值，经营稳健。

主要风险在于新产品研发方面，以及，17年度短期借款同比增长1倍，且在财报里并没有给出解释。

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贵州百灵优势与弱势

贵州百灵是一家苗药研发、生产企业。公司的产品主要有咳化痰用药、感冒用药、心脑血管用药等中成药。公司按照拥有发明专利的苗药产品数量和2009年OTC类苗药产品销售额排名统计，位居全国第一，按照拥有药品批准文号的苗药产品数量和2009年单品种苗药销售额排名统计，公司位居全国第二。

实际控制人姜伟。

1996年，姜伟接手改制后的贵州省安顺制药厂，坚持改革创新，坚持发展就是硬道理，努力形成科学的人才使用机制和管理体制，不断提高企业经济效益。不到五年的时间，这家当初濒临破产的企业完成了华丽转身，成为贵州医药行业的一线企业。

主营产品单一，简单。

质地如下：

贵州百灵在2010年上市，由于上市公司在上市前有美颜的可能，取近八年的数据对比。

贵州百灵近八年平均净利润同比增长率为21%。

近八年扣非平均净利润同比增长率为21%。

净利润十分真实，17年下滑。

近八年平均净资产收益率收益率为14%，长期向上，17年为16.79%。

近八年平均毛利率为59%，呈现出长期向上趋势。

近八年平均净利率为19%，长期稳定向上。

17年度负债比率为28%，长期向下趋势。

贵州百灵的数据十分不错。

估值情况如下：

贵州百灵上市至今，市盈率最高点150倍，最低点27倍，当前27倍。

自上市以来，市净率最高点20倍，最低点3.39倍，当前4.35倍。

贵州百灵当前估值是明确低估值的。

主要营收情况如下：

工业类增长，中成药增长。

华北片区与华东片区出现下滑，且成本也在下滑。

同时注意到，贵州百灵主要产品之一银丹心脑通软胶囊实现销售收入6.5亿元，继续保持稳定增长。

以小儿柴桂退热颗粒、双羊喉痹通颗粒、消咳颗粒为代表的颗粒剂产品2017年实现了较快增长，销售收入较2016年增长34.77%。

贵阳中医糖尿病医院经营收入保持快速增长。2017年，公司贵阳中医糖尿病医院共接待患者3.6万余人次，医疗服务中心患者数达到3万余人，医院实现收入7,188.68万元，同比增长37.61%，仍保持快速增长。

贵州百灵旗下贵阳中医糖尿病医院已运营超过3年，第三家糖尿病医院落地西南地区重镇成都。

此次入川布局，是贵阳经验继长沙之后再推广。

充分说明在医院管理方面，贵阳中医糖尿病医院运营模式，已经成熟，具备全国复制的条件。

糖尿病领域市场巨大，很赚钱，贵州百灵自然想入局。

根据国家统计局数据，2016年，四川省总人口8,262万人，位列全国第四，西南地区第一；四川省卫生机构总收入1787.98亿元，位列全国五，西南地区第一。

需要注意的是，应收款是贵州百灵的弱项。

应收票据比较稳定。

并且全部是银行承兑。

17年度应收款较年初增加 46.38%，主要原因是报告期内公司销售收 入增长所致。

应收账款存在的坏账计提比例。

其他应收款财报里给出的坏账比例，较年初增长 181.49%，主要原因是报告期内公司市场人员借支备用金增加所致。

加上应收票据，应账款项占据营收的60%左右，是极高的数字，同时说明产品不过硬，地位不够强势。

这也是贵州百灵的重要风险所在。

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京新药业价值几何

京新药业是一家主要经营片剂、硬胶囊剂、颗粒剂的医药、生物制品公司.本公司的主要产品为盐酸环丙沙星、盐酸左氧氟沙星、蒽诺沙星等喹诺酮类原料药;辛伐他汀片、瑞舒伐他汀钙片、康复新液、盐酸舍曲林片等制剂产品.公司是一家国家药品GMP认证、ISO14001环境认证企业,拥有博士后工作站的国家重点高新技术企业.公司现建设有国内最大氟喹诺酮类药物生产基地,拥有年产化学合成原料药1200吨、制剂12亿粒/片、输液500万瓶的生产能力,主导产品环丙沙星、左氟沙星全国产销量第一;产品结构合理、科技含量高,拥有3只国家重点新产品、10只国家级新药、五个国家计划项目."京新"牌盐酸环丙沙星及制剂被认定为浙江省名牌产品,"京新"商标被认定为浙江省著名商标,"京新药业"被评为浙江省知名商号,"京必舒新"被评为绍兴市著名商标和绍兴市名牌产品。

经营诸多产品如下：

该公司实际控制人，吕钢

在1992年，一无技术、二无经验的情况下，开启创业之路。

京新药业质地如下：

京新药业近十年平均净利润同比增长率为-49%，主因08年同比下滑-1278%。

近十年平均扣非净利润同比增长率为94%，长期看，增长不错，17年下滑76%，主因是旗下子公司巨烽17年利润4185万，未完成业绩承诺，计提1.57亿商誉减值。

近十年平均净资产收益率为5.82%，17年度为9%。

近十年平均毛利率为40%，长期同比增长，17年度为58%。

近十年平均净利率为5%，长期同比增长，17年度为12%。

资产负债率17年度为19%，长期看同比下降。

估值情况如下：

近五年市盈率最高点98倍，最低点26倍，当前28倍。

近五年市净率最高点7.15倍，最低点1.9倍，当前2.04倍。

明确低估值。

应收票据稳定。

且全部为银行承兑。

应收账款长期同比增长。

变化最大的是其他应收款，17年末比年初增加 19544.81 万元，增长 763.02%，主要是深圳市巨烽显示科技有限公司业绩未 完成按补偿协议确认应补偿金额增加所致。

注意到新产品卡巴拉汀获批，主要用于阿尔茨海默的治疗，国内空间广阔，目前国内仅有原研一家上市，竞争格局良好。

根据公开数据显示，阿尔兹海默正在成为国内增长最快的致死性疾病，目前国内至少已有950万患者，每年接近100万的新增确诊病例，如果按照治疗人均1000元/年计算，阿尔兹海默综合征的市场空间约95亿元。

公司将进行规模在1亿到3.3亿的回购，用于后续员工持股计划，该计划将有助于提高人员稳定性，打消市场疑虑。公司于1月23日公告实际控制人吕钢先生计划在未来12个月内增持不超过736万股，彰显未来发展信心。

风险在于旗下子公司巨烽业绩增长情况，相关药品政策，外延并购带来的整合预期。

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舒泰神是否有投资价值

舒泰神(北京)生物制药股份有限公司是一家以研发、生产和销售生物制品为主的制药企业.公司主要从事生物制品和部分化学药品的研发、生产和销售,主要产品是注射用鼠神经生长因子"苏肽生"和聚乙二醇电解质散剂"舒泰清".公司及子公司昭衍博纳、三诺佳邑共取得国家食品药品监督管理局颁发的11个药品注册批件,拥有6个新药证书,11项国家发明专利.公司于2008年12月被认定为北京市高新技术企业、中关村高新技术企业;2009年12月被北京市政府、科技部和中国科学院联合命名为中关村国家自主创新示范区创新性企业,承担多项国家级、市级科技创新及产业化项目.主要产品被认定为"国家火炬计划产品"、"北京市高新技术成果转化项目"、"国家生物医药高技术产业化示范工程项目"及"北京市自主创新产品",获得北京市科技进步三等奖。

公司质地如下：

因为舒泰神是2011年上市，取近7年数据计算。

近七年平均净利润同比增长率为30%。

近七年平均扣非净利润同比增长率为30%。

确认利润是没有水分的。

近七年平均净资产收益率为12%。

近七年平均毛利率为93%，十分稳定。

近七年平均净利率为23%，呈现出同比下降趋势。

17年度负债率为15%。

估值情况如下：

近五年市净率最低点2.34倍，最高点13.15倍，当前2.43倍。

近五年市盈率最低点19倍，最高点97倍，当前20倍。

明确低估值状态。

应收票据与应收账款情况比较稳定。

应收票据全部为银行承兑，十分健康。

截至2017年12月31日，舒泰神应收账款账面余额207,161,000.22元，坏账准备金额 7,500,967.86 元，账面价值较高。

舒泰神第一季度业绩同比增长-25%-10%，自17年第三季度业绩出现下滑至今，呈现承压状态。

苏肽生销售收入11.59亿元，同比下降6.45%，销量586.21万支同比下降3.27%，舒泰清收入2.27亿，同比上涨39%，销量910.84万盒，同比上涨39%。

核心产品苏肽生占收入83.5%，已降至85%以下，收入占比下降严重。

该公司积极布局新的业务增长点。

苏肽生稳定贡献利润。在鼠神经生长领域市场份额近年来稳居第一，且2017年下半年开始市场份额略有回升，未来公司将进一步巩固市场份额和竞争优势。

同时开展其他适应症的研究（糖尿病足及周围神经损伤），从而实现苏肽生持续稳定贡献利润。

近年不断加大市场推广，肠道准备和便秘方面的药物作为一线药物，2016年成为聚乙二醇类市场份额的第一名。

清肠便秘领域病人需求大，市场空间在50亿以上，舒泰清口碑很好，以其安全、起效快、效果好的特性，适用于更多特殊人群如妇女、儿童、肝肾有负担人群使用，未来继续增长有望。

新产品曲司氯铵已获准上市销售。

注意主要产品苏肽生降价风险，公司未来业绩能否实现反转，是关键。

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康恩贝价值几何

康恩贝是一家主要从事药品的生产、销售和研发销售业务的公司.公司的主导产品为前列康牌普乐安片与胶囊、天保宁牌银杏叶片、天保康牌葛根素注射液、康恩贝牌刻停片、乌灵胶囊.公司系国家中药五十强企业,为国家科技部认定的火炬计划重点高新技术企业.公司及子公司均已全面通过GMP认证或GSP认证.2010年,申请国家发明专利10项,获国家发明专利授权6项;申报省级以上科技项目21项,其中国家级5项,其中"银杏叶制剂生产过程质量控制先进技术产业化示范"项目获批国家发改委中药产业化专项,"银杏叶关键技术研究与国际认证"获批国家发改委、科技部"十二五"重大新药创新项目立项.新立项研发项目28项,总在研项目80余项,其中创新药物19项.中药六类新药黄莪胶囊通过技术审评,生产批件已在审批阶段.中药五类新药菊花舒心片启动Ⅱa期临床试验.完成化药三类新药瑞舒伐他汀钙原料及片剂临床试验.7个产品申报注册获受理.获得药品生产批件3项和保健食品生产批件1项。

主营产品简单，专一：

该公司实际控制人胡季强，生于1961年，十分优秀的老辈企业家。

该公司质地如下：

近十年平均净利润同比增长率23%。

近十年扣非平均净利润同比增长率29%，定性为净利润的同比增长很真实。

近十年平均净资产收益率15%。

近十年平均毛利率61%，同比向上增长。

近十年平均净利率11%。

负债比率长期看是同比向下的。

现金流稳定增长。

估值情况如下：

近五年市盈率最低点19倍，最高点70倍，当前23倍。

近五年市净率最低点3.01倍，最高点10倍，当前3.04倍。

康恩贝的估值情况是低估值的。

需要注意的是，应收票据，尤其是应收账款，17年大幅增长。

应收账款全部都是银行承兑，不必担忧。

应账账款增加主要因为公司整体销售规模增加，以及子公司贵州拜特公司 逐步实行销售模式转型导致期末应收账款余额大幅增加。

同时，该公司通过并购多家公司股权，积极布局生物药，合资控股成立杭州贝罗康、参股四川辉阳生命工程股份有限公司、远东超级实验室有限公司后，公司收购嘉和生物21.05%股权。

目前，重点在研单抗产品有10个，其中抗HER2人源化单抗、英夫利昔单抗生物类似药和贝伐珠单抗生物类似药处于III期临床试验中，对应原研药全球市场销售额都是几十亿美元，属于大品种。

在天猫、京东等电商平台开设了“珍视明”品牌旗舰店，围绕“珍视明”品牌，开发眼健康新市场。

新增加了4个过亿产品系列，分别是“金笛”复方鱼腥草合剂、“康恩贝”麝香通心丸、“金康速力”乙酰半胱氨酸片和“珍视明”眼健康系列。

主要盈利超过五亿的产品系列从一个，发展到了两个，丹参川芎嗪注射液销售额破10亿。

丹参川芎嗪注射液通过开发民营医院，销量下滑趋势得到了扭转，呈现出回升状态。

需要重点关注并购新公司的整合进度，极其考验管理层，以及渠道开发情况是否达到预期。

福利：当前市场很熊，正是积极布局的好时刻，买对个股，抱对大腿，抓住几十年难得的机遇，赚钱永远在熊市。欢迎加入收费项目VIP，一对一指导，学会投资，个人选股与估值投资体系分享，每一只股票，都会告知预计的收益是多少，在保证本金安全的前提下，赚安全的钱，放心的钱，像捡钱一样赚钱。

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科大讯飞该如何看待

科大讯飞股份有限公司是一家专业从事智能语音及语言技术研究、软件及芯片产品开发、语音信息服务及电子政务系统集成的国家级骨干软件企业.是我国众多软件企业中为数极少掌握核心技术并拥有自主知识产权的企业之一,其语音合成核心技术代表了世界的最高水平.基于有自主知识产权的世界领先智能语音技术,科大讯飞已推出从大型电信级应用到小型嵌入式应用,从电信、金融等行业到企业和家庭用户,从PC到手机、到MP3和玩具,能够满足不同应用环境的多种产品,在国内语音核心技术市场合作开发伙伴已有500家,市场占有率超过80%.公司目前占有中文语音技术市场60%以上市场份额,语音合成产品市场份额达到70%以上,在电信、金融、电力、社保等主流行业的份额更是达到80%以上。

A股市场，缺少真正优秀的科技公司，科大讯飞作为A股中的科技上市公司，自然备受追捧。

而科大讯飞的质地也是极为优秀的。

无论任何公司，故事讲的再好，也好看质地。

科大讯飞近十年平均净利润同比增长率为14%，17年净利润同比增长率出现下滑，负10%。

近十年扣非净利润同比增长率为25%，17年扣非净利润同比增长率为40%。

科大讯飞的正常经营是没有问题的。

近十年平均净资产收益率为12%。

不过近些年来是呈现出逐步下降的。

近十年平均毛利率为53%，比较稳定。

近十年平均净利率为20%，近些年持续下滑，日子并不是那么好过。

再看一下科大讯飞的估值状况。

近五年市盈率最高点263倍，最低点59倍，当前145倍。

近五年市净率最低点4.97倍，最高点21.15倍，当前8.36倍。

如此计算，科大讯飞的估值状况是并不低。

但对于互联网企业更为准确的估值方式，应该是以用户数、点击数和市场份额为远景考量，以市销率为主。

科大讯飞近五年市销率最低点10.45倍，最高点36.87倍，当前10.73倍，是处于低估值的。

在2018年6月13日，证券时报发来一则消息：

经过8年的成长，讯飞输入法用户数突破6亿，语音渗透率保持逐年上升态势，通用语音识别准确率提升至98%的水平。本月底，讯飞输入法即将上线苏州话识别，方言识别语种将扩充至23种。

科大讯飞当前最强点在于，智能语音开放平台承载开发数量、日调用数据行业遥遥领先，奠定语音生态基础，在语音交互时代将具有显著价值。

当然，搜狗输入法是科大讯飞作为输入法领域的大敌，是睡觉都想干掉的。

科大讯飞对于核心技术投资极大。

(1)新一代感知及认知核心技术研发项目(预计总投资11.97亿元，募资拟投入5.5亿元)；(2)智能语音人工智能开放平台项目(预计总投资20.5亿元，募资拟投入11.8亿元)；(3)智能服务机器人平台及应用产品项目(预计总投资10.86亿元，募资拟投入7.8亿元)；(4)销售与服务体系升级建设项目(预计总投资7.71亿元，募资拟投入4.4亿元)；(5)补充流动资金(预计总投资6.5亿元，募资拟投入6.5亿元)。

同时基于语音平台的大数据广告变现顺利，2017年收入继2016年569%的高速增长基础上继续同增244%。

感知及认知核心技术是包括人机交互、教育、司法、医疗等赛道应用深化的能力支撑，智能客服机器人则是语音识别及语义理解技术能力提升后商业化应用的绝佳场景，此次募资加大投入将夯实优势拓宽边界。

注意到，科大讯飞的一些不利数据如下：

负债持续上涨。

应收账款长期大幅度提高。

当前AI产业正处于战略投入期，国内外的互联网巨头均在加大投入，这是未来的趋势，也是高竞争领域。

谁将最终胜出，亦或是几分天下，未知。

对于科技公司，需要较大的赌性。

机会与风险同样巨大。

企业胜出，追随的投资者收益丰厚。

企业败退，追随的投资者损失惨重。

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第一百四十七期-反弹随时开启

今天两地市场收阴线，跌出来的成交量较昨天相差不大。

上证指数自2018年1月29日下跌至今，已经5个多月了。

跌了800多点。

在场的投资者们，要么被深套潜水，要么割肉逃离。

就连持有着优质股的投资者，也不是很好过。

被错杀时，不论其他，闷在锅里，一通乱炖。

下跌时所斩获的不是账户，而是人心。

诛心，诛了太久，再也诛不动了，力不从心。

跌到此时，再跌，也跌不出更多的量了。

跌的闪耀的筹码横飞，跌的带血的筹码触目惊心。

下行的动力，已经无限弱小了，总有力尽时。

所以，接下来，市场该有反弹了，是随时都会有的反弹。

涨多了跌，跌多了涨。

涨狠了狠跌，跌狠了狠涨。

恒古不变的真理，皇帝轮流做。

想做皇帝，是需要代价的。

若非命好，天生太子，只能赤手打天下。

且，天生太子，也未必就会黄袍加身，诸多皇子虎视眈眈，天下人，谁不想要王位。

欲戴王冠，必承其重，在股市里，也必须要去承受。

伟大，都是熬出来的。

本次跌幅出乎所有投资者的意料，跌的很惨。

所开启的反弹，力度会很大，周期会很长。

但之所以称作反弹，是因为反转，不可轻易下结论，没有人可以预料到。

每一次的牛市开启前，市场都不会令投资者，轻易上车。

会以各种方式，诛心。

就连号称坚定的价值投资者，也在动摇，或者口号不变，账户以空。

本次下跌，跌走了太多投资者。

可以预见，近期，反弹开启，逃离的投资者，会以增加成本的方式，归来。

反弹过后，开启下跌模式，以猛烈的大洗盘，震走更多的投资者。

如此反复，来回折腾的投资者们，身心疲惫。

一直未动的投资者，同样被折腾的，怀疑市场，怀疑人生，被深套潜水了，也憋不住了。

当市场磨走最后一位投资者时，在所有人怀疑的目光中，一路向东北。

当等不到市场下来时，投资者们恍然大悟，又似乎大彻大悟，坚定上车。

不多时后，市场覆灭，眼看他高楼起，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了。

顷刻间废墟，葬掉一切。

一个轮回的终结，另一个轮回的开启，如此往复循环。

如此陈述，只是为了告诫投资者，路还长，任重而道远。

不必在意眼前的磕磕绊绊。

我抓不住市场的短期波动，抓不住轮回的始点与终点。

更不屑于，眼前的微小利润。

所在意的，是低点区域与高点区域，绝对的安全巨大利润。

共勉！

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第一百四十六期-风险还是机遇，正当享受时！

今天两地市场再度收阴线，跌出来的成交量，不多。

近期市场似乎有涨一天，跌一天的规律。

投资者哀声遍地，声音越来越弱。

本轮是3578点开始下跌，跌至当前低点为2722点，跌幅860点。

该跌的，不该跌的，全部跌。

与2016年的低点数据不相同的是。

当前破净股票跌破了200只，破发股票跌破了300只。

在2016年上证2638低点时，有130只破发股。

在A股历史上，每一次破发数量大幅增长时，都是在底部区间。

虽然，当前是不是最底，不知道，但是距离最底，非常很近。

每一次的熊市都是罕见的，都是需要珍惜的。

当前上证指数平均市盈率12.58倍，平均市净率1.39倍。

上证50平均市盈率9.88倍，平均市净率1.14倍。

我多次谈及，市盈率接近或低于10倍时，那就是很明确的机会。

也是很珍贵的机会。

反弹，随时会展开，不过，对于高估值的股票，依旧存在杀跌动能。

虽然如此，当前投资者看到的全部都是下跌趋势。

看到满盘的绿色。

但事实应该相反。

投资者要看到的，应该是机会，几年，甚至几十年难得的机会，而不是风险。

仔细回味当前的市场，与经历过牛市前的市场，那种情绪的波动。

跌到太多的投资者怀疑市场，甚至怀疑人生。

跌到太多的投资者“疲于奔命”，退场，看到趋势好时，再进来。

我可以明确的说，在这个过程，内心其实是更加痛苦的。

明知道在低位，却割肉走人，心中会更加的忐忑，时刻担忧踏空！

会更加紧张市场走势，更加关注，趋势点在哪里，转折点又在哪里！

会看更多的市场言论，K线图，成交量，进行判断。

多一份选择，便多一份操作，便增加错误的几率。

我不认为此刻割肉离场的投资者，会幸运的抓住转折点位。
真正的转折点在哪里，谁不知道。

靠猜么，很像赌球。

当下的市场，因为超跌，随时会反弹，却未必是转折。

割肉者在反弹时选择进场，一定是以高于卖出价格进场的。

成本会提高，反弹结束，账户浮亏，心态会更加失衡，后悔不已。

如果反弹时不进场，会更加担忧是不是反转。

一次次的猜，筋疲力尽。

这个转折点，是谁也抓不住的。

千万投资者都想去做抓住转折点的幸运儿，我给让路。

祝投资者，都做幸运儿。

最后试问，有几位投资者，享受过那种，在熊市低点买入，静静的等待到转折时刻的满足感，在这期限，任她折腾。

有享受过的，可以继续享受一次。

没有享受过的，机会来了。

共勉！

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招商银行因何估值高于同行

我将5家国有银行，8家股份制银行，将重要的数据进行整合了统计，做出了一张银行业估值表。

根据第18年第一季度数据，分红率在银行业中排名第八名，并不够吸引人。

论估值，招商银行是5家国有银行，8家股份制银行重，估值最高的。

但优势在于，论准备金率，招商银行是在银行业中是排名第一的，高达295%。

息差同样如此，高达2.55%，排名第一。

不良率为1.48%，屈居于中国银行，排名第二。

招商银行当前在银行业中的唯一劣势在于，估值略高，其它都很漂亮。

市场也乐于给出招商银行，高于同行的估值。

我翻看了所有银行业的历史估值情况。

银行的市盈率最低点历史在4倍左右，市净率最低点必须是破净的。

招商银行亦是如此。

这张图说明，招商银行2002年至今，最低点市盈率在4-5倍区间。

2002年至今，市净率最低点在0.9倍区域。

以当前8.67倍的TTM市盈率位于荣登第一位，以当前1.37倍的市净率荣登第一位。

市场给出招商银行高于同行的估值在于，盘子小。

招商银行当前6318亿总市值，比茅台略小，是格力的两倍多，是伊利的近四倍。

兴业银行虽然盘子也不大，当前2879亿总市值，民生银行当前2481亿总市值。

区别在于，招商银行的业绩更好。

在近些年，银行业的不良率普遍上升的大背景下，银行业的利润增长均出现了下滑。

招商银行很难得的，逆势而上，业绩不涨反增。

随便举一些例子：

作为银行业的老大哥，工商银行，受此影响，业绩下滑，17年出现了拐点。

兴业银行依旧如此。

民生银行来凑热闹。

招商银行近十年平均净利润同比增长率为17%。

近十年平均扣非净利润同比增长率为17%。

近十年平均净资产收益率为21%。

近十年平均毛利率为35%。

仅在2015年，业绩有所下滑，而后迅速回归增长。

股价低并不意味着估值低，估值的前提下，在于业绩。

招商银行的业绩做得非常好。

虽然银行业的业务普遍同质化，大家做得几乎都是一样的，差别不大。

但是招商银行确实做出了花样，做出了特色。

招商银行的信用卡业务非常出色，我没用过信用卡。

但是见到过朋友办理招商银行信用卡时，一个电话，工作人员上门办理，服务相当周到。

正是由于信用卡借款利率高，具有粘性，会为银行来带丰厚的收益。

在经济环境处于下行周期、市场高喊资产荒、躺着赚钱的日子一去不复返的当下，如何以更少的资本消耗获得较高的收入增速，成为摆在各家银行面前的一大难题。“轻型银行”也因此成为不少银行争先恐后业务转型的目标。

2016年上半年，零售板块交出了这样一份成绩单：贡献了全行税前利润的一半（49.27%），成为中国首家零售贷款余额过万亿的股份制商业银行。

作为中国最早发力零售的银行，招行在今年上半年的零售业务收入，已经超过对公业务。今年上半年，招行零售业务税前利润269.57亿元，同比增长36.68%，在业务条线的税前利润中占比达49.27%。

位于零售方面的龙头。

不过，多家银行都在转型做零售，竞争过大，这会对于招商银行形成业绩压力。

在18年5月2日，招商银行发布公告，高级管理人员分别与5月8日至10日以自有资金，通过二级市场购买招商银行股票，共计85.5万股，增持价格在29.52-29.97元，锁定期三年。

数量不大，胜过无聊。

对于招商银行，优势在于业绩，也是估值的支撑，主营业务在于零售，需要重点关注。

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第一百四十五期-投资者会倒在哪里

五穷六绝七翻身。

市场似乎在印证着，在六月份的最后一个交易日，以普涨行情结束。

在七月份的第一个交易日，确以大跌行情开启。

在今天，两地市场收阳线。

走出很深的一道V，成交量相比上一个交易日微微放大。

市场遍地哀嚎。

我看到了无数带血的筹码被无情丢弃。

在六月份的最后一个交易日，第一百四十三期文章，题目为《坚守是正确的》。

观点如下：

在接下来的几个交易日，或许依旧以缓慢的震荡向上为主，或许还会有一次下滑的低点。

预测市场的短期走势是很无聊且没有意义的事情。

我并不想预测短期走势，只是为了告知，不要以一天的普涨行情，过于兴奋。

依旧要做好长期坚守的准备。

不然，市场从涨到跌，走的不如意时，对于信心是很大的打击，直接导致心态的失衡。

要记住，投资的最终，是精神，远大于技巧。

我最担忧的就是这样情况。

在投资者看到希望时，市场以自身独有的方式，狠狠的删了一巴掌。

带来是绝望。

这种短期过程，是最折磨人的，也是令人心里最痛苦的事情。

长期的过程依旧如此。

在16年1月27日，上证指数以2638点展开行情。

在18年1月29日，两年的时间，上证指数以3587高点跌落至今，收盘价2786点。

距离16年1月27日的2638点，遥遥在望，似乎又回到了起点。

这是所有投资者都意想不到的。

但这才是市场，总会以投资者意想不到的走势，带来意想不到的结果。

所以，作为投资者，根本无法判断走势，只能，看估值。

轻视大盘，重视个股，根据估值情况，进行交易。

短期的走势我们不能判断，但是可以判断出，长期的走势，永远是向上的，这是永恒不变的。

我个人在不知不觉中，养成了一个习惯。

看到基本面无恙的低估值股票时，会迈不动腿，拔不出眼。

忍不住，买买买，不会关注趋势如何，只关心价值。

有点像很多人在炎热的夏季开车时，见到大长腿的美女，就忍不住想多看几一样。

区别在于，买入基本面无恙的低估值股票，是很安全的。

这张图背后的股票，是很明显的恐怖下跌趋势。

我是在画红线的位置，提示直播室成员关注。

当前看，似乎走出了不一样的行情。

究竟是不是反转，还需要时间的验证。

不看趋势的原因，是因为基本面无恙，且估值很低。

在投资中，我几乎不看趋势。

就好比，投资者永远不也会知道，下一秒，会出现什么走势。

今天的V型行情，是所有投资者都想不到的。

投资者也不会知道，再何时，政府会发布什么样的政策导向，什么时候会有利空消息，什么时候会有利好消息。

更不会知道，行情什么时候开始，什么时候结束，下一只启动的板块会是哪一头。

如果投资者在上升趋势前买入，在下降趋势前卖出，早已是首富。

上升趋势，永远是在低位的时刻，等来的。

在下跌行情时，没有人看价值，看到的全是下跌趋势。

当下“逃走”的投资者，迟早会回来的。

但回来时的价格，远不是当前的价格。

市场永远不会以舒服的姿势，令投资者赚到舒服的钱。

市场总想埋葬掉投资者。

但确不是在熊市，因为做不到。

市场只有在熊市里，用尽全力，甩开所有的投资者。

仔细回想，每一次牛市的终结，都覆灭着太多的投资者，那才是投资者倒下的地方。

熊市里，遍地黄金，过程痛苦，确并不危险。

作为投资者，要牢记，悲剧，发生在牛市。

若能领悟，在投资中赚钱，不会很难。

短期的市场波动，账户波动，不必去在意。

做人，要大气，投资，亦是如此。

眼光放长，关注更长远的利益，不要错过。

共勉！

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