信达证券：有色金属库存周期已近尾声

　　信达证券发布研究报告称，预计2023Q2有色金属将进入新一轮库存周期的“主动补库存”阶段，在没有经济明显下行等风险情况下，补库阶段预计持续20个月左右，至2024年末;另外，有色金属股票指数领先于库存周期3-9个月，因此该行预计本轮有色金属股票指数上行周期的时间区间为2023年初至2024年Q1或Q2。

　　信达证券主要观点如下：

　　本轮有色金属库存周期已经接近尾声，有望于2023年Q2开启新一轮主动补库，持续至2024年末。

　　有色金属作为中上游产业，库存周期的启动时间略早于工业企业库存周期1-3个月，该行预计工业企业将于2023Q2末或者Q3初进入新一轮的补库周期，有色金属将于2023Q2进入新一轮的补库周期。当设备周期处于上行期时，补库的力度和时间长度往往更大，中国本轮有色金属设备周期于2020年开启，按照历史经验设备周期上行时间为4-5年看，本轮设备周期有望持续上升至2024或者2025年，有助于支撑第8轮的库存周期的“补库存”阶段至少持续20个月，同时考虑到经济复苏、地产企稳等有利因素支持，该行认为第8轮有色金属库存周期的“补库存”阶段将为2023Q2--2024年末。

　　本轮有色金属股票指数上行周期将持续至2024Q1或2024Q2。

　　根据该行观察，有色金属PPI是供需变化的反映指标，其变动领先于有色库存周期1-6个月;股票指数是对价格指数的预期，一般领先于价格指数3-5个月。综合来看，近10年来有色金属行业股票指数领先于库存周期3-9月。该行认为若第8轮库存周期的补库存阶段是“2023Q2—2024年末”，则有色金属股票指数上行周期将持续至2024Q1或2024Q2。

　　工业金属龙头企业：

　　铝;中国铝业(601600.SH)、云铝股份(000807.SZ)、神火股份(000933.SZ)、索通发展(603612.SH)等

　　铜;紫金矿业(601899.SH)、洛阳钼业(603993.SH)、西部矿业(601168.SH)、云南铜业(000878.SZ)等

　　镍;华友钴业(603799.SH)、盛屯矿业(600711.SH)等

　　锡;锡业股份(000960.SZ)、兴业矿业(000426.SZ)。

　　风险因素：该行认为库存周期作为一种经验规律性研究，具有被动客观性的优势，但缺陷在于有时候历史不会重演，因此对于本次补库存的力度和时长的判断还需要后续数据同步验证和修订。后续仍将关注：1)金融流动性风险;2)全球政策变化导致的需求不及预期的风险;3)需求复苏不及预期的风险;4)矿山生产恢复超预期、金属价格大幅下跌的风险。

黄金大涨近2%，创13个月新高

　　本博评论：昨晚公布的美国劳动力市场的报告职位空缺数据意外大幅疲软，令市场预计美联储可能即将结束货币政策紧缩行动。5月3日美联储无论加息与否，都是即将转折的峰值。常识告诉我们，现代社会5%以上的银行利率，不可能持久。

　　黄金大涨近2%，创13个月新高，

　　周二盘中，金价飙升至2022年3月冲突爆发初期以来的最高水平。COMEX 6月黄金期货收涨1.9%，报2038.20美元/盎司。同日，白银盘中飙涨约4%，达到约25美元/盎司的水平。

　　当日公布的美国劳动力市场的关键报告——职位空缺数据(JOLTS)意外大幅疲软。2月职位空缺数下降至993.1万，为2021年5月以来首次跌破1000万大关，大幅低于经济学家预期中值的1050万，1月数据从1082.4万被向下修正至1056.3万。最近两个月的JOLTS数据累计下滑130万，为历史上第二大降幅，仅次于新冠疫情经济停摆时期。

　　在JOLTS数据公布后，市场预计美联储可能即将结束货币政策紧缩行动，对美联储5月加息的概率预期回落至50%以下。对政策行动较为敏感的2年期美国国债收益率下滑，美元下跌，这利好黄金。

　　StoneX Group的市场分析师Fawad Razaqzada表示，劳动力市场数据引发了对经济衰退的担忧，从而降低了美联储进一步收紧政策的可能性。Razaqzada预计，突破2000美元关口后，金价可能进一步上涨，试探2020年8月触及的纪录高点2075.47美元。

　　事实上，黄金不只是周二表现靓丽，该贵金属实际上是延续了硅谷银行危机爆发以来的强势走势。在欧美银行业“灰犀牛”冲击下，市场避险情绪急剧升温，叠加预计美联储加息周期接近尾声，资金疯狂涌入黄金市场推动金价暴涨。在硅谷银行宣布倒闭当日，国际金价就首先拉出一根长阳线。

　　当前，金价已接近高盛3月报告时预期的目标价2050美元/盎司。当时，高盛将金价目标价预期从1950美元上调，并指出，“恐惧”是推动金价上涨的关键中短期因素。

　　此外，市场倾向于相信，美联储未来将迫于经济衰退和高失业率的压力而停止加息，这会导致通胀失控。宽松的货币政策叠加高通胀，对金价构成强劲支撑。

　　更长远的因素也推动了金价的整体强势。去年以来，全球各国央行持续增加黄金储备。根据世界黄金协会报告数据，2022年全球央行净增加了1136吨黄金，同比大幅增长152.31%，创下历史新高;2023年央行买入规模进一步放大，1月全球央行净买入黄金量从31吨上升至77吨，较去年12月环比大涨192%。

　　天风证券认为，全球新的供应格局下，黄金开启上行趋势。在疫情、地缘政治和能源危机等持续不断的供给冲击下，商品的货币属性在上升。而黄金又是最具有货币属性的商品，这是国运周期赋予黄金的溢价。央行们囤积黄金，是因为不信任美元货币体系。

改写战国局势的马陵之战

　　本博评论：战国初，魏国重用吴起建立了强大的魏武卒制度，从而成为“战国第一霸”。马陵之战，孙膑横空出世，魏军被歼十万，魏武卒全军覆没，魏国失去战国霸主地位，沦落为二、三流国家，战国局势从此改写。以下由黑郁金香编摘

　　马陵之战是中国战争史上设伏歼敌的战例，这次战役中孙膑利用庞涓的弱点，制造假象，诱其就范，使战局始终居于主动地位。

　　公元前343年，魏国为了补偿在桂陵之战损失，发兵攻打韩国。齐威王待魏韩火拼后以田盼为主将，田婴为副将，孙膑为军师攻打魏国。魏国派太子申来抵挡，在马陵全军覆没，随之田盼又以“减灶”之策诱魏国庞涓中计，追至马陵(在今河南范县城西，原属山东省)中伏身亡，齐军乘胜追击，俘太子申，但未全歼魏军。

　　经此一战魏国元气大伤，失去了霸主地位。马陵之战也成为中国古代战争史上的著名战例。

　　第一部分：背景

　　桂陵之战后，魏国虽未元气大伤，但实力受损。经过几年的休整后，魏国逐渐开始恢复对外进攻。《史记·魏世家·索隐》《纪年》云：二十八年，与齐田朌战于马陵。因为《史记》中对于魏惠王和齐威王年代的错误记载，导致对于马陵之战的时间争议颇多，不过通过和《竹书纪年》相关内容比对可以基本确定，马陵之战发生在逢泽会盟后一年。逢泽会盟应是马陵之战的直接起因。魏公决定称王，在宋国都城外摆出天子仪仗，效法齐桓公九合诸侯，自称“夏王”，包括秦国在内的列国皆赴会，但是韩国、齐国并没有赴会，于是魏惠王下令襄疵领兵攻打韩国，后齐国出兵攻魏救韩，魏惠王就派遣太子申领兵与齐国战于马陵。马陵之战的时间点应该是魏惠王二十七年十二月，结束于次年。

　　第二部分：过程

　　一、具体经过

　　根据《竹书纪年》的记载，“梁惠成王二十八年，穰疵率师及郑孔夜战于梁、赫，郑师败逋。”魏国派遣襄疵攻打韩国汝南的梁、赫，韩国派将军孔夜应战，韩国战败，后求救于齐，于是就有了司马迁笔下，齐国在韩国五战全败后才出兵救援的记载。《战国策》中也有《南梁之难》一篇描述此役。

　　南梁在汝河上游，秦朝后称梁县，今属汝州。韩魏两国在此暴发激战，双方统帅是孔夜和襄疵，并非《史记·孙子吴起列传》中所说，是庞涓领兵攻打韩国。

　　韩国得到齐国答应救援的允诺，人心振奋，竭尽全力抵抗魏军进攻，但结果仍然是五战皆败，只好再次向齐告急。齐威王抓住魏、韩皆疲的时机，任命田忌为主将，田婴为副将率领齐军直趋大梁。孙膑在齐军中的角色，一如桂陵之战时那样：充任军师，居中调度。

　　但根据《战国策·南梁之难》记载，韩国并非得到齐国允诺才主动出击五次战败，而是齐国暂时坐山观虎斗，等到韩国五次战败后才出兵救援。献计者也是张丐，并非孙膑或田忌。魏国自己的史书《竹书纪年》中，也没有记载孙膑、田忌和庞涓参与了此战，马陵之战双方的统帅是魏太子申和田盼。

　　魏国眼见胜利在望之际，又是齐国从中作梗，其恼怒愤懑自不必多说。于是决定放过韩国，转将兵锋指向齐军。其含义不言而喻：好好教训一下齐国，省得它日后再同自己捣乱。魏惠王待攻韩的魏军撤回后，即命太子申为上将军，庞涓为将，气势汹汹扑向齐军，企图同齐军一决胜负。(魏国兵力没有记载)

　　齐军已进入魏国境内纵深地带，魏军尾随而来，孙膑针对魏兵蔑视齐军的实际情况，在认真研究了战场地形条件之后，定下减灶诱敌，设伏聚歼的作战方针，造成在魏军追击下，齐军士卒大批逃亡的假象，并在马陵利用有利地形选择齐军中1万名善射的弓箭手埋伏于道路两侧，规定到夜里以火光为号，一齐放箭，并让人把路旁一棵大树的皮剥掉，在上面书写“庞涓死于此树之下”字样。

　　庞涓在接连3天追下来以后，见齐军退却避战而又天天减灶，武断地认定齐军斗志涣散，士卒逃亡过半。于是命令部队丢下步兵和辎重，只带着一部分轻装精锐骑兵，昼夜兼程追赶齐军至马陵，见剥皮的树干上写着字，但看不清楚，就叫人点起火把照明。字还没有读完，齐军便万弩齐发，给魏军以迅雷不及掩耳的打击，魏军顿时惊恐失措，大败溃乱。

　　庞涓智穷力竭，眼见败局已定，遂愤愧自杀。 齐军乘胜追击，又连续大破魏军，并俘虏了魏军主帅太子申。

　　二、战略改变

　　孙膑在马陵之战所用的战略，其实便是孙子兵法“始计篇”所说的“能而示之不能，用而示之不用”以及“兵势篇”所说的“以利动之，以卒待之”等虚实原则于实战的运用。

　　三、历史记载

　　《史记·魏世家》记载，此一战是魏国攻伐韩国，后韩国向齐国求援，齐国采用孙膑计谋，第二次围魏救赵，令魏国大怒，以庞涓为将攻打齐国。据《史记·田敬仲完世家》记载，此一战是魏国攻打赵国，韩国因与赵国亲近而来救援，韩赵联军与魏军对峙，战局不利，而向齐国求援。据《史记·孙子吴起列传》记载，这一战是魏与赵攻韩，而非韩赵联军抗魏。同为史记，三本自相矛盾。另一个佐证是《史记·韩世家》记载：“八年，申不害相韩，脩术行道，国内以治，诸侯不来侵伐。”而这段期间并没有和魏国交战的记载，反而有“诸侯不来侵伐”的记载。四本相互对应，两本都没提到韩国参与了马陵之战，一本提到是韩赵共抗魏，仅有一本是提到魏国攻打韩国。

　　第三部分：影响及意义

　　一、齐国齐国在桂陵之战，以及在随后的马陵之战中的大获全胜， 并援救了赵韩两国，使得其威望上升，挟战胜之威，齐国力量迅速发展，成为当时数一数二的强大国家，称霸东方。魏国被迫对齐国俯首称臣，并且在徐州与齐公相王，是为齐威王。不过称王之举也招来南方霸主楚国的记恨，楚国马上出兵占领徐州，齐国连连战败，被迫乞和。

　　二、魏国魏国在桂陵之战与马陵之战遭受重创后，军事实力从根本上被削弱，又被秦国乘虚而入，从此丧失了独霸中原的能力，于是开始寻求组建联盟以共同抗击齐国、秦国的夹击，开启了合纵连横的时代。

　　三、韩国这一战对韩国无本质影响，韩国本想借此削弱完全包围自己的魏国，目的虽然达到了，但魏国衰败，齐国、秦国和楚国对中原的觊觎，使得韩国唇亡齿寒，不得不选择继续与魏国站在一起，抵御强敌。

　　四、秦国逢泽会盟，秦国支持魏公称王招致魏国被群起而攻之，秦国坐收渔利，不出一兵就令魏国国力大大衰弱，魏国从此再也无力独自阻止秦国向东的扩张。

　　五、历史意义齐魏马陵之战是《孙子兵法》和《孙膑兵法》的具体运用，闪烁着孙膑军事思想的光辉。作为中国古代军事 史上的一个著名战例，齐魏马陵之战知名度高，传播范围广，影响大，不仅有极高的军事研究价值，而且对新时期政治、经济、文化、外交都有重要的借鉴意义。

　　第四部分：战国竹简证实：马陵之战另有内幕，史记又一记载被推翻

　　战国初期，魏文侯率先进行变法，建立了强大的魏武卒制度，从而成为“战国第一霸”，当时是“天下苦魏久矣”。

　　数十年后，孙膑横空出世，率领齐军连胜两场，尤其是马陵之战，一战歼灭十万魏军，杀死魏大将庞涓，俘虏魏太子申，重创了魏国，改写了战国局势，从此魏国沦为二三流国家。

　　对于改写战国局势的马陵之战，史记描述得非常神奇，先在马陵道击杀了轻兵冒进的庞涓，后是“齐因乘胜尽破其军，虏魏太子申以归”，重点突出孙膑用计击杀庞涓，然后似乎在极短的时间内，齐军乘胜攻击魏军十余万的主力，且一战而胜之。

　　但荀子记载“魏之武卒以度取之，衣三属之甲，操十二石之弩，负矢五十，置戈其上，冠胄带剑，赢三日之粮，日中而趋百里。中试则复其户，利其田宅”，魏武卒比特种兵还特种兵，是战斗力非常强悍的身经百战的一支铁血强军，却被齐国在短时间内“乘胜尽破其军”，是不是过于夸张、过于不可思议?

　　随着地下文物不断挺身而出，一批又一批战国竹简横空出世，人们发现司马迁在描述马陵之战时，果然过于想当然，真相其实非常残酷，远非史记描述的这样。

　　桂陵之战时，孙膑擒获庞涓，魏国损失不小，为了弥补损失，魏国休养一段时间后攻打韩国。作为战国七雄中最弱的一个，韩国肯定打不过魏国，于是就向齐国求救。而齐威王野心勃勃想要称霸诸侯，随后派兵支援韩国，采取的是围魏救韩的战略，直接派兵攻打魏国，不久后齐魏爆发马陵之战。

　　根据《史记》记载，齐威王以田忌、田婴、田朌为将，以孙膑为军师，率军攻魏救韩，然后孙膑使用“减灶诱敌之计”，将庞涓吸引到了利于埋伏的马陵道，最终一举歼灭庞涓率领的先头部队，随后“乘胜尽破其军，虏魏太子申”。

　　然而，从考古出土的战国竹简来看，无论是齐国指挥官，还是战争过程，《史记》都搞错了。

　　首先，齐军主帅是谁?

　　《史记》记载：田忌、田婴、田朌为将，孙膑为军师，田忌排在第一，说明他是马陵之战的齐国最高指挥官。

　　《战国策·魏策二·齐魏战于马陵》记载：“齐魏战于马陵，齐大胜魏，杀太子申，覆十万之军。”文中没有指出齐国统帅，马陵之战过程也极为简略。

　　《战国策·齐策一·田忌为齐将》记载：“田忌为齐将，系梁太子申，禽庞涓。”文中记载的是田忌为将，与史记的一致。

　　但东晋时盗墓贼挖出的魏国竹简——《竹书纪年》记载：“梁惠王(魏惠王)二十六年，与齐田盼战于马陵。”

　　唐代司马贞在《史记索隐》中指出：纪年(竹书纪年)云“梁惠王(魏惠王)十七年，齐田忌败梁于桂陵，至二十七年十二月，齐田盼败梁于马陵。”也就是说，桂陵之战的统帅是田忌，但马陵之战的统帅是田盼。

　　因此，综合史书与考古文献，本博认为马陵之战中，田盼为齐军统帅，田婴为副将，孙膑为军师，考古文献不支持田忌为将。至于中途换将，换成田忌的可能性并不大，因为“临阵换将”往往是兵家大忌。

　　其次，马陵之战的过程如何?

　　按照史记记载，马陵之战中，孙膑先是歼灭冒进的庞涓率领的先头部队，然后乘胜尽歼魏军，几乎转瞬之间分出胜负，没有什么纠缠对峙，但庞涓率领的先头部队人数不会太多，至多一万人，魏国还有九万身经百战的主力，齐国如何能乘胜一举全歼?不能说不存在这种可能，但当时主力都是步兵，且魏武卒本身身经百战，大概率很难乘胜一战而被歼灭，因此《史记》对马陵之战的描述应该并不是真相。

　　上文司马贞引用《竹书纪年》：马陵之战爆发于魏惠王26年，但在魏惠王27年12月才分出胜负。也就是说，马陵之战打了至少一年多，最终田盼击败魏军，俘虏魏太子申，也有其他记载说杀死了魏太子申。

　　既然打了一年多，那么明显就是有过长期对峙，司马迁的描述无疑不可信。关于齐魏对峙的过程，银雀山汉简有所揭示。

　　上个世纪，在山东银雀山汉墓中，出土的《孙膑兵法·陈忌(田忌)问垒》里记载：“用此者，所以应猝窘处隘塞死地之中也，是吾所以取庞(涓)……而禽(擒)太子申也。”所谓“陈忌问垒”，顾名思义，讲述的是如何进行堡垒攻防战。

　　结合《竹书纪年》与《陈忌问垒》来看，在马陵之战中，齐魏修筑堡垒长期对峙，但魏国可能位于死地之中，遭到齐国长期围困，或被断粮、或被断水，加之其他魏军无法救援，最终十万魏军才会被齐国一举歼灭。

　　其中，可能还发生了非常可怕的事情，比如像白起在长平之战坑杀俘虏一样，齐国坑杀了部分投降的魏军，否则很难解释一举歼灭十万魏军。

　　实际上，先秦时的大规模战争，在缺乏骑兵突击的情况下，往往不是一朝一夕就能分出胜负，往往需要长期对峙，比如我们熟知的长平之战，就耗时长达三年。也就是说，战国大规模战争时，长期对峙之后分出胜负才是常态，转瞬就能分出胜负不正常。

　　总而言之，从出土的战国竹简来看，马陵之战的齐国主帅是田盼，双方对峙长达一年多，因为魏军处于不利地形，最终被齐国围困而全歼，这也就推翻了《史记》中的部分内容。

　　本博怀疑，《史记》中关于孙膑杀庞涓的记载，可能也不太可信，当时孙膑使用“减灶诱敌之计”，第一天十万个做饭灶台，第二天五万个，第三天三万个，庞涓见之武断地认为“齐军懦弱，已经逃掉了一大半”，随后违反用兵之道，又鲁莽地不顾天黑与险峻地形追击齐军，最终一头扎进埋伏圈。作为当时身经百战的将军，孙膑如此夸张的减灶，以及不顾地形险峻的冒黑突进，庞涓真有如此之蠢吗?因此，马陵之战杀庞涓的过程，存在很多臆测成分，应该是司马迁根据民间传说描写的，不可当真。

　　参考资料：《史记》、《竹书纪年》、银雀山汉简《孙膑兵法》等

WHO健康生活指南中的一些建议

　　世界卫生组织建议从以下几点做起：

　　1.运动锻炼

　　运动锻炼很重要。运动锻炼能帮助维持肌肉力量，增加身体的协调性，帮助远离肥胖、心血管疾病——这些疾病本身也是痴呆症的危险因素。运动还能改善情绪，平和心境，减少焦虑感，减缓记忆力和智力的下降。

　　世界卫生组织WHO指南中强烈推荐认知正常的成年人进行锻炼;推荐已经存在轻度认知障碍的成年人进行锻炼。不过，世界卫生组织并没有给出明确的运动时间建议。个人建议，可以参考我国的膳食指南，对于普通人来说，一般推荐的是大约每天 45 到 60 分钟左右的中等强度的运动就可以，太极拳、快走、游泳、慢跑等都是不错的选择。

　　2.戒烟

　　大量研究证据显示，吸烟会增加患痴呆症风险。 不仅是对阿尔茨海默症，还有多种其他类型痴呆，晚年吸烟都会增加患病风险。所以不要以为抽烟能醒脑，在诱发老年痴呆症这方面，吸烟只会让你更快糊涂。

　　世界卫生组织 WHO 指南中强烈推荐戒烟，并建议应向吸烟的成年人进行戒烟干预，因为除其他健康益处外，戒烟还能降低认知能力下降和痴呆症风险。

　　3.尽量少喝酒

　　酒精会增加心脑血管病风险，而这些疾病也是痴呆症和阿尔兹海默症的风险因素，所以，推荐大家尽量不要喝酒，如果要喝，尽量少喝。

　　4.保持健康体重

　　保持健康体重，避免肥胖，能降低高血压、心血管疾病、糖尿病等风险，这些疾病都是痴呆症的高危因素。因此，推荐从中年即开始控制体重，保持体重指数 BMI 在 18-24 之间。

　　5.健康饮食，均衡营养

　　饮食低盐低脂，常吃蔬菜、鱼肉、坚果的人群，患阿尔茨海默症的几率较低。这样的饮食能预防心血管疾病和糖尿病，而这类疾病造成的微小脑血管病变，常常是促进大脑损伤的原因。因此，世界卫生组织的指南中鼓励人们健康饮食，养成健康饮食习惯。

　　“地中海饮食”

　　真的能降低痴呆症风险吗

　　在WHO指南中也提到“地中海饮食也许能降低风险”，但证据并不很充足。因此，我也提醒大家，地中海饮食模式并没有非常明确的定义，它并不是说你要吃什么东西、具体多少量等等，大家还是尽量按照膳食宝塔的推荐，尽量低盐低脂，多吃蔬菜、鱼肉、坚果。

　　吃补充剂能预防或治疗痴呆症吗?

　　这个可能是很多人非常关心的问题，世界卫生组织 WHO 的指南中也给出了答案：不能。

　　世界卫生组织WHO在指南中指出，目前并没有足够证据显示吃保健食品能预防或者治疗痴呆症。不推荐服用维生素B、维生素E、多不饱和脂肪酸和复合维生素来降低痴呆风险。

东吴证券：ChatGPT掀起算力潮

　　本博评论：东吴证券认为ChatGPT，其能力已接近人类水平。ChatGPT获取信息的能力，肯定要比人类强。其实现在AI最大的问题缺乏逻辑能力，这也是目前不能完全取代人类最主要的地方。

　　东吴证券：ChatGPT掀起算力潮 芯片及服务器上游投资价值凸显

　　东吴证券发布研究报告称，AI芯片中GPU凭借并行计算具备强大算力，占据AI芯片大部分市场。美企英伟达独占鳌头，占据80%GPU市场。相比英伟达产品，国产芯片性能存在较大差距，仍处于追赶阶。受外部事件影响，高端芯片采购受阻，倒逼国内服务器厂商大力推进国产替代，利好国产芯片自主发展。看好算力芯片及服务器需求剧增下相关零组件的成长空间。

　　标的上，建议关注CPU\GPU等：寒武纪(688256.SH)、景嘉微(300474.SZ)、海光信息(688041.SH);存储：江波龙(301308.SZ)、聚辰股份(688123.SH);电源芯片：晶丰明源(688368.SH)、杰华特(688141.SH);封测：长电科技(600584.SH)、通富微电(002156.SZ);PCB及其他：深南电路(002916.SZ)、沪电股份(002463.SZ)、鼎通科技(688668.SH)、裕太微(688515.SH)、澜起科技(688008.SH)、工业富联(601138.SH)。

　　东吴证券主要观点如下：

　　ChatGPT爆火，其能力已接近人类水平。

　　GPT升级至四代，模型能力高速提升。2023年3月15日，OpenAI正式官宣了多模态大模型GPT-4，ChatGPT4将输入内容扩展到2.5万字内的文字和图像，较ChatGPT能够处理更复杂、更细微的问题。

　　最新版的GPT-4在ChatGPT的GPT-3.5基础上主要提升了语言模型方面的能力，并添加了多模态功能，在不同语言情景和内部对抗性真实性评估的表现都显著优于GPT-3.5，在各种专业和学术基准上已经表现出人类水平。

　　以搜索引擎和办公软件为支点，下游应用多点开花。

　　OpenAI 传统搜索引擎=AI智能搜索引擎。ChatGPT能生成和理解类人类思维方式与上下文联系的结果，ChatGPT都对传统搜索引擎是一种颠覆式进化。

　　Office方面：OpenAI 办公软件，以Office全家桶与微软TeamspremiumChatGPT为例。ChatGPT Office三大件Word、Excel、PowerPoint可完成从文字创作到可视化全程服务。ChatGPT可以根据用户的描述需求自动撰写文档内容，缩短文档的创作时间;根据已形成文档内容智能推荐文档格式、排版等;并根据用户描述制作个性化PPT，同时智能生成朗读语言助力PPT演示。

　　算力需求带动AI服务器需求量上涨。

　　GPT4作为大型多模态模型支持图像和文本的输入，背后是大语言模型的演进与参数量、训练数据量的指数级增长。GPT4频频下调提问限制次数传达算力不足信息，大语言模型的快速迭代催生大量算力需求。满足算力需求依托叠加AI服务器数量与提升服务器算力性能两种途径，从而支撑大语言模型发挥预期功效。

　　率先提出建立推理/训练服务器需求测算模型：1)考虑大语言模型迭代呈现参数量指数级增长趋势，GPT-4参数量为万亿，此基础上测算得出GPT-4推理发挥预期功效所需服务器数量为6652台，百万亿参数基础上，所需服务器数量将上升至66万台;

　　2)根据硅谷披露GPT-4训练Token数9万亿，测算得出GPT-4训练所需服务器数量为1391台。未来随着大语言模型不断迭代、GPT等语言模型渗透率不断提高，算力时代下服务器呈现基建化趋势。

　　AI服务器核心依托高性能芯片，国产芯片自主发展潜力大。

　　AI芯片中GPU凭借并行计算具备强大算力，占据AI芯片大部分市场;美企英伟达独占鳌头，占据80%GPU市场。相比英伟达产品，国产芯片性能存在较大差距，仍处于追赶阶。

　　受外部事件影响，高端芯片采购受阻，倒逼国内服务器厂商大力推进国产替代，利好国产芯片自主发展。

　　风险提示：

　　LLM模型发展不及预期、行业空间测算不及预期、AI芯片发展不及预期。

华泰证券：人工智能是工业软件的重要赋能器

　　华泰证券发布研究报告称，人工智能是工业软件的重要赋能器。从工业软件角度看，ChatGPT尚未像微软365Copilot那样与工业软件深度融合。目前ChatGPT在工业软件中的应用，主要聚焦于辅助代码生成。就AI技术而言，已经开始赋能Autodesk、Dassault、Siemens、PTC、Ansys等全球CAD/CAE龙头公司的相关产品，主要形式包括建筑等专业领域的设计规划、嵌入软件中的助手工具或插件、草图绘制、创成式设计等。

　　推荐：广联达(002410.SZ)，相关标的包括中望软件(688083.SH)、盈建科(300935.SZ)、霍莱沃(688682.SH)、华大九天(301269.SZ)、概伦电子(688206.SH)和广立微(301095.SZ)等。

　　华泰证券主要观点如下：

　　ChatGPT用于生成工业研发设计软件代码

　　GPT系列模型先后经过GPT-2/3/3.5/4等多个大版本，模型参数量、性能不断优化。2021年8月，在数十亿行代码的训练下，基于GPT-3的Codex具备了代码生成能力，并不断进行优化，最终由ChatGPT继承。2022年3月，ChatGPT开始基于GPT-4对外提供服务，代码生成能力进一步提升。在CAD领域，ChatGPT能够支持Autodesk公司开发的LISP、MEL、MAXScript等语言，根据用户自然语言描述生成相关代码，并给出解释。但是，生成结果中出现编造“函数名和语法”、语法错误等情况，未达到实用水平。

　　人工智能已广泛应用于CAD和CAE软件

　　CAD和CAE软件中已集成了人工智能相关功能。我们研究了全球CAD和CAE龙头公司，包括Autodesk、Dassault、Siemens、PTC、Ansys等，发现人工智能技术已在各公司旗下的产品中得到了实际应用。例如，Autodesk将AI应用到施工与建筑设计中，Dassault在云解决方案3DEXPERIENCE推出基于AI的设计助手，Siemens推出业界首个AI驱动的CAD草图绘制技术，PTC引入AI驱动的创成式设计，Ansys提出基于AI的流体求解器和数字孪生技术等。

　　创成式设计是基于AI的重要工业设计应用方向

　　在AI和云计算能力的支持下，创成式设计技术能够根据现实世界的制造约束和产品性能要求，快速循环、测试和生成多个CAD就绪解决方案，产生设计师和工程师难以有效发现和建模的选项，并筛选出最优结果。与传统设计方法相比，优点在于：1)能够提供大量设计方案，简化设计流程，缩小设计师选择范围;2)可以模仿自然的进化设计方法，从参数设置出发，开发出独特的解决方案和零件几何形状;3)设计师可以在更短的时间内探索更多的选择，选择更优的解决方案。

　　ChatGPT对工业软件的影响探讨

　　除了使用ChatGPT生成代码来辅助开发者开发外，ChatGPT还可能在其他方面对工业软件产生影响。1)信息搜索与归纳。内嵌或集成在工业软件中，实现网络信息的搜索、归纳、整理。2)软件需求分析和设计。用户输入需求信息，即可生成UML组件图，或帮助开发人员完成文档工作。3)优化工业软件设计和研发参数。利用ChatGPT的大模型技术，迁移训练出优化设计和研发参数的小模型。4)更智能的“Copilot”助手。借鉴微软Office365和Copilot经验，在工业软件中集成更智能的软件助手。

　　风险提示：宏观经济波动，技术进步不及预期。本报告内容均基于客观信息整理，不构成投资建议。

游戏+AI 有望实现创新升级及降本增效

　　游戏+AI为大势所趋 有望实现创新升级及降本增效

　　据报道，史玉柱在谈及“游戏+AI”话题时表示，游戏+AI是大势所趋，未来公司须重点布局在游戏研发阶段的美术和程序上，AI可以提高效率，让一个人能干几个人的活;在运营阶段，能把对玩家的分类分得更为精细，让每一类玩家有不同的玩法，甚至匹配不同的数值;更重要的是在游戏策划上以往想找到好的数值要不断去摸索，而AI能迅速找到最佳数值，相比人工又快又准。

　　3月22日，微软举办2023全球GDC(游戏开发者大会)。微软分享了Azure OpenAI服务在游戏开发中的应用场景，推出了GPT-4的预览版，已使用企业级国际版Azure OpenAI服务的客户和合作伙伴同样可以使用GPT-4，且可使用OpenAI最先进的模型构建应用。AI技术的应用成为核心话题，如育碧介绍了新的AI游戏写手工具“Ghostwriter”，

　　中金公司认为，AI赋能游戏研发端，有望拓宽游戏UGC的边界，使用户共创模式成为可能，对单款游戏而言或延长游戏的生命周期，厂商核心竞争力更集中在产业理解、创意能力、工业化能力如AI技术等。

　　中航证券分析称，当前市场已经对游戏行业政策周期的转向进行了较为充分的交易(估值修复)，预计后续的交易主线将进一步回归产品周期所驱动的EPS上修逻辑;加之AI成为产业趋势，帮助游戏公司优化内容生产、降本增效的长线叙事，该机构持续坚定看好年内游戏行业的戴维斯双击的机会。

　　具体到标的上：A股建议关注三七互娱、恺英网络、巨人网络、吉比特、神州泰岳、姚记科技、冰川网络等;港股建议关注：腾讯控股、哔哩哔哩-W、心动公司、网易-S、网龙、祖龙娱乐、中手游等。

华为生态圈受益股

　　根据华为云官网显示，华为即将上线的“盘古系列AI大模型”分别为NLP大模型、CV大模型、科学计算大模型 (气象大模型)其中NLP大模型是被认为最接近人类中文理解能力的AI大模型，而CV大模型首次兼顾了图像判别与生成能力。浙商证券认为华为作为国内科技龙头，盘古大模型有望在AIGC时代中引领潮流

　　中航证券表示，2021年华为基于昇腾AI与鹏城实验室联合发布了鹏程·盘古大模型，是业界首个千亿级生成和理解中文NLP大模型，旨在建立一套通用、易用的人工智能开发工作流。通过与行业知识结合，盘古大模型能快速实现不同场景的适配，加速AI行业应用。当前人工智能进入大规模落地应用关键期，华为拥有全栈全场景AI解决方案，从芯到云，从训练到推理，从硬件到软件，从框架到生态，华为在AI的技术创新上优势明显。

　　当前AI进程加速，华为AI科技创新能力有望赋能产业升级，相关生态圈有望受益，建议关注：软通动力、润和软件、常山北明、拓息、赛意信息、法本信息。

　　开源证券指出，华为具备全球领先的大模型技术实力及自主可控的人工智能软硬件技术底座，建议重视意大利禁用CHATGPT事件催化下的国产大模型厂商成长机遇，尤其重视华为生态链的投资机会。

　　昇腾及鲲鹏硬件领域推荐卓易信息、神州数码(神州鲲泰)，受益标的包括拓息(湘江鲲鹏)、同方股份、烽火通信(长江计算)、广电运通(广电五舟)、常山北明等。

　　基础软件领域推荐软通动力、太极股份(普华软件)、中国软件国际(开鸿数字)，受益标的包括润和软件、海量数据、中国软件(麒麟软件)、诚迈科技(统信软件)、麒麟信安、创意信息、中科创达、东土科技、科蓝软件等。

　　ERP领域推荐赛意信息、鼎捷软件，受益标的包括汉得信息、法本信息、能科科技等。CAD领域推荐中望软件等。

4月4日午盘收费频道推荐板块破解

　　本博申明：收费频道推荐的票，并不一定能因应市场，也经常有不涨反暴跌的案例;另外，本博作为破解，也并不一定能保证准确无误。

　　高位震荡预料之中 核心逻辑不变 1光伏+碳化硅

　　早盘的市场股指开盘也是呈现一个分化，与外围美股基本是一个节奏，沪指与创指微幅高开，深成指则是一个微幅低开。股指开盘之后是呈现一个震荡博弈，沪指是有一波开盘短暂回落之后的震荡反抽翻红，但基本就是维持在3300点下方震荡休整;而创业板指则是开盘就跳水回落走低，目前的市场股指还是处于当前的高位压力区间内震荡博弈。

　　高位的震荡休整走势，不过我们可以看到股指在出现了一波拉涨走强之后，市场股指的高位震荡压力已经明显增大。今天的盘面沪市主板是相对偏强，而创业板指则是出现了明显的回落下行走低，创业板指的调整是再出现，市场风格轮动切换依旧在持续。

　　市场热点轮动，题材概念股的反复切换也非常之快，而对于2023年而言，新能源、绿色电力、AI科技、数据经济无疑是已经可以相对确定的热点机会了。当下的市场股指弱势震荡，市场股指的看点不大，不过在股指虽然调整，但盘面个股机会值得我们挖掘，留意光伏+半导体+TOPCON电池+碳化硅标的300***

　　300***主营领域得光伏设备和第三代半导体材料两条成长曲线日益清晰，材料环节加速放量。目前公司产能均处于满负荷运行状态，订单的持续增长对未来几年持续高成长形成支撑和保证，公司在手订单充沛，2023年业绩有望持续高增，预计2023年同比增长60%以上……

　　300316晶盛机电

OPEC意外减产： 美国通胀恐将上涨1个百分点

　　本博评论：油价上升助推美国通胀，5月3日预计美联储还有今年度最后一次25个基点的加息。

　　华尔街解读OPEC+意外减产：油价100美元不是梦 美国通胀恐将上涨1个百分点

　　4月4日据每日经济新闻综合报道：

　　北京时间4月2日深夜，OPEC+意外宣布每日减产逾160万桶，放弃了此前将保持稳定原油供应的保证，给全球经济带来了新的风险。

　　彭博社在报道中称，这对于全球的原油市场来说将是一个显著的产出下滑，尽管最近原油价格仍在波动，但原油供应在今年下半年看起来仍然很紧张。

　　4月3日(周一)亚洲交易时段，纽约原油期货飙涨8%，汽油期货也大幅上涨，加大了市场本已经非常担心的通胀压力，因为这可能迫使一些主要央行在更长时间内保持较高利率的决心。

　　美股周一石油股普涨，马拉松石油涨近10%至一个月新高，巴菲特重仓的西方石油涨超4%至七周高位，油服巨头斯伦贝谢涨超6%至近四周高位，英国石油涨近5%，法国道达尔石油涨近7%。追踪标普能源板块的行业和ETF XLE最高涨超5%，至近一个月最高。

　　OPEC+意外减产后，高盛随即将2024年年底的原油价格预期上调至100美元/桶。此外，彭博社的报道中称，沙特此次牵头OPEC+的意外减产，或将进一步加剧和美国的紧张关系。

　　80美元/桶→100美元/桶，美国通胀上涨1个百分点?

　　由于上月欧美银行业的系统性风险，国际油价上月一度跌至15个月低点，但随着风险的缓和，油价已经有所回升——布油上周五收盘略低于80美元/桶，较上月低点已累计反弹14%。

　　然而，80美元/桶的价格显然无法满足OPEC+的胃口——去年10月，尼日利亚石油资源部长Timipre Sylva就曾表示，OPEC+“希望油价维持在90美元/桶左右”。

　　Black Gold Investors LLC对冲基金经理Gary Ross表示，“OPEC+显然想要更高的原油价格，该组织正在积极主动地走在前面，试图将油价从低迷的宏观情绪中拉起来。”

　　花旗集团前全球外汇主管、深数宏观(DeepMacro)联合创始人兼CEO杰弗瑞·杨(Jeffrey Young)在接受《每·日·经·济·新·闻》记者采访时指出，原油价格每上涨10美元/桶(从80美元/桶开始)，美国CPI就会上涨约0.5个百分点，这是考虑到汽油价格上涨相同的百分比，并考虑到汽油在CPI中的权重(目前略高于3%)，以及一些溢出效应得出的结论。

　　记者注意到，OPEC+此次减产正值美国夏季出行和度假高峰开始之前，因此交通燃料价格的任何上涨都将受到美国政界人士的密切关注。

　　OPEC+的意外减产宣布后，包括高盛在内的机构已经将原油价格预期大幅上调至100美元/桶(2024年12月)，其中一些人预计全球原油的供需平衡将比预期更早出现赤字。这一观点反映在布伦特原油现货溢价的走强上——现货溢价即指交货相对于后期供应的溢价上升，这是一个受到密切关注的供应紧张信号。

　　按照杰弗瑞·杨的推算，从80美元/桶到高盛预测的100美元/桶，美国的通胀便将上升约1个百分点。

　　圣路易斯联储行长布拉德美东时间4月3日表示，油价上涨可能使美联储降通胀的任务更具挑战性。他当日在接受采访时表示，“此次OPEC+减产出人意料，它是否会产生持久影响，我认为尚无定论。”他还补充称，“油价起伏不定，很难准确追踪。其中一些可能会影响通胀，让我们的工作变得更加困难。”

　　中信期货则在最新研报中指出，原油价格与美国通胀呈现高度正相关性，油价预期一定程度影响美国通胀预期。若油价上行可能推升通胀，触发美联储压制通胀的政策，从而使油价再度承压。短期来看，此次减产事件有助于情绪修复加强下方支撑，可能使油价重心回归前期震荡区间。

　　不过杰弗瑞·杨认为，这并不会改变美联储接下来的政策路径，因为美联储更关注的是‘核心’通胀。“不过，美联储现在需要对所有类型的通胀保持敏感，因为其在2021年通胀问题上犯了非常严重的错误。美联储坚持认为，通胀预期是实际通胀的重要驱动因素，而汽油价格则是这些预期的重要驱动因素。因此，美联储可能会倾向于阻止汽油价格上涨对通胀的任何溢出效应。”杰弗瑞·杨对每经记者补充道。

　　OPEC+意外减产或进一步加剧沙特与美国间紧张关系

　　据英国《金融时报》，沙特联合多个产油国自愿减少石油产量，这一不同寻常的举措在欧佩克+正式之外宣布，表明参与减产的成员国面临的紧迫性。《金融时报》援引消息人士称，拜登政府上周公开排除了回补石油战略储备的可能性，沙特方面对此感到恼火。

　　彭博社的报道中也称，OPEC+的意外减产可能将再次加剧美国与沙特之间的紧张关系。沙特是美国的地区合作伙伴，但该国与拜登政府的关系一直紧张。OPEC+减产的决定宣布后，白宫明确表示是减产是不明智的，也是不可取的。沙特方面则表示，减产是“旨在支持石油市场稳定的预防措施”。

　　彭博社报道中称，沙特和美国之间的关系自去年以来一直很紧张，当时白宫劝沙特增加石油产量的努力以失败而告终。

　　2022年7月，拜登曾对中东地区进行了一次非常有争议的，但他并没有就原油的生产问题做出任何的承诺。同年10月，也就是美国中期选举的几周前，OPEC+还意外减产200万桶/日。随后，尽管拜登称沙特方面将承担该减产的“后果”，但美国目前尚未对沙特实施任何措施。

　　对于沙特而言，该国正着手投入数万亿美元，将其经济转变为旅游型经济，以及全球的物流和商业中心。虽然大部分支出是由少数主权财富基金推动的，这些基金可能不会直接受益于原油价格的上涨，但沙特政府官员表示，他们将利用盈余来帮助加速国内的投资。

　　加拿大皇家银行资本市场大宗商品策略主管Helima Croft表示，“我们认为，OPEC+的意外减产再次表明，沙特在制定石油生产决策时，对自身的经济利益有着明确的考虑。”

　　从下个月开始，OPEC+减产的初步影响将是每天110万桶。从7月份开始，由于目前的减产将延长，届时市场的原油日产量将比此前预期的减少约160万桶。最初是在3月份减产，以回应西方因冲突而对其实施的制裁。

　　假设OPEC+坚持目前的减产水平，那么实际的减产可能会小于周日宣布的约160万桶/天的产量。大多数OPEC+成员国，如伊拉克哈哈萨克斯坦，由于面临投资不足和生产终端的问题，产量已经远远低于目前的配额，因此可能不需要再进一步减产。Helima Croft估计，此次OPEC+的实际减产将仅为70万桶/天。

海通互联网传媒4月月报

　　海通互联网传媒4月月报：

　　微软于2023年3月31日举办GDC 2023中国行，我们提示关注AIGC在虚拟游戏玩家和虚拟游戏主播、NPC互动、游戏内容生成创作、游戏开发过程等的应用;意大利数据保护机构称对 OpenAI 的禁止和调查已于 3 月 31 日“立即生效”，意大利已成为第一个禁用聊天机器人 ChatGPT 的西方国家;我们认为AI行业的监管目前处于模糊地带，考虑到网络安全、信息泄露等方面的因素，未来自主可控的国产大模型和相关应用的价值将进一步凸显。

　　我们认为AIGC将有望成为内容创新发展的新引擎，未来关注相关应用场景和商业模式变化，重点关注以下方向：

　　1)海外收入占比高，未来有望和gpt大模型相结合的公司(昆仑万维、汤姆猫、中文在线);

　　2)国内大模型(百度、三六零、昆仑万维);

　　3)游戏(三七互娱、吉比特、恺英网络、盛天网络，出海神州泰岳、宝通科技);

　　4)影视(上海电影、华策影视、光线传媒);

　　5)广告营销/虚拟人(三人行、蓝色光标、捷成股份);

　　6)软件工具(美图公司、创梦天地);

　　7)电商(吉宏股份、返利科技、华凯易佰、联络互动);

　　8)其他AI+：如图片(视觉中国)、体育(力盛赛车)、直播(遥望科技)等。

　　3月申万传媒指数大涨22.67%排名所有行业第一，我们海通传媒3月组合收益28.57%仍明显跑赢指数;4月年报季报期建议结合关注一季报业绩有望表现较突出标的：包括复苏方向的三人行、华立科技、风语筑;游戏的盛天网络、名臣健康、姚记科技、冰川网络等;影视的华策影视、中国电影、捷成股份等。港股近期互联网平台深度调整了一段时间，利润端全年有降本增效做支撑，收入端各业态也在不断修复过程中，继续关注几大龙头腾讯控股、美团-W、快手-W。

　　海通互联网传媒：毛云聪/孙小雯/陈星光/康百川/崔冰睿

易点天下调研活动信息

　　易点天下调研活动信息20230331

　　公司于2023年3月31日在公司总部举行“深交所‘踔厉奋发新征程投教服务再出发’陕西站 走进上市公司—易点天下投资者关系活动”活动，主要介绍公司经营发展情况及回答投资者提问，具体主要内容介绍 内容如下：

　　一、公司基本情况

　　易点天下网络科技股份有限公司(以下简称“公司”或“易 点天下”)作为企业国际化智能营销服务商，以数据和人工智能 算法为驱动，致力于为客户提供全球营销推广服务，帮助其高效地获取用户、提升品牌知名度、实现商业化变现。目前，公司的主营业务包括效果广告服务、品牌广告服务以及头部媒体账户管理服务。

　　公司坚持“技术驱动发展”的战略定位，掌握了大数据、机器学习和人工智能算法等领域的前沿互联网广告技术。在我国“一带一路”倡议的背景下，公司凭借深厚的行业积累以及技术优势，为跨境电商、工具应用和游戏等各行业2,000余家广告主客户提供了全面、专业的出海营销解决方案，助力企业快速实现国际化布局，也为中国企业践行“走出去”的发展战略添砖加瓦。凭借优质的服务能力与良好的行业口碑，公司积累了多元的互联网媒体资源以及优质的广告主客户资源。在互联网媒体资源方面，公司与Google、Meta、Twitter、字节跳动和Pinterest等媒体或其代理商建立了稳定的合作关系;在广告主客户方面，公司赢得了阿里巴巴、腾讯、网易、字节跳动、快手、爱奇艺等知名企业的信赖。同时，公司的效果广告服务积累了丰富的业务实践经验，累计实现应用安装、用户注册、商品销售等商业效果转化超过8亿次，覆盖独立设备超过70亿台，遍及全球200余个国家和地区，单日最高有效转化达到百万量级。 公司的服务能力及技术水平也获得了众多政府部门和行业组织的认可，先后获得了电子信息行业联合会“2019年中国软件和信息技术服务百强企业”和“2019年电子信息行业‘一带一路’百项案例”，以及商务部服务贸易和商贸服务业司“国家文化出口重点企业与项目名单”等荣誉。

　　二、回复投资者关注的主要问题

　　1、在全球人工智能突飞猛进、数字经济也为推动中国经济增长主引擎之一的背景下。贵司与哪些头部企业合作，如何实现智能化布局?

　　回复：在互联网媒体资源方面，公司与Google、Meta、Twitter、字节跳动和Pinterest等媒体或其代理商建立了稳定的合作关系;在广告主客户方面，公司赢得了阿里巴巴、腾讯、网易、字节跳 动、快手、爱奇艺等知名企业的信赖。 公司在人工智能领域不断探索和布局，自研自测实现了多项前沿技术的商业化应用测试，其中主要包括：视频人脸融合、多图视频生成、文本+绿幕生成多语种视频、单文本生成数字人多语种视频等。合作方包括阿里达摩院、华为人工智能团队、AWS云和google广告算法团队等;在AIGC、GPT生成模型，视频理解，智能剪辑，小语种AI翻译上都有投入和布局，部分研发成果已经实质的用于业务中。

　　2、公司的人员分布情况及公司是如何拓展客户?

　　回复：公司人员分布：职能、技术、业务;业务又分为商务及运营人员。我们的客户主要由商务人员拓展，分三个层面： 第一个层面：结合目前国际形势。随着国际形势的复杂化，对于能源的需求是各国的一个迫切需求点。新能源汽车也受益于这个需求，在快速发展。目前公司积极拓展新能源类客户，服务新能源汽车的出海，助力中国新能源汽车的国际化，在能源紧缺的当下，提升中国新能源汽车的品牌影响力。 第二个层面：结合后疫情时代中国跨境电商出海的趋势。公司深耕跨境电商领域多年，具有丰富的服务跨境电商出海的经验和能力。在跨境电商领域，公司对广告主的需求有着深入的理解，并针对性地开发了Cyber Targeter系统等智能营销辅助工具，为跨境电商广告主广告创建、再营销等场景提供专项解决方案。因跨境电商的垂类非常多种，从服饰类目可以拓展到日用家居用品，再到其他3C类电器、运动健身器械等，公司积极拓展各类型的潜力客户。依托中国强大的供应链的优势，跨境电商正成长为推动中国外贸增长的新动能，中国商品获得全球消费者的认可，未来公司将陪伴和服务更多中国出海的品牌电商崛起，为跨境电商等各行业广告主客户提供全面、专业的出海互联网营销服务，助力企业快速实现国际化布局。 第三个层面：结合中国互联网巨头的国际化战略。中国目前智能手机的普及率极高，互联网用户的增速也基本见顶，因此对于中国互联网巨头要谋求继续的高速增长，国际化战略是必然 选择，如前几年出海战略成功的TikTok、阿里巴巴、腾讯等。未来公司将继续凭借自身在出海领域积累的经验及技术优势，带动更多中国的品牌出海，帮助更多优秀企业加快国际化步伐。

　　3、公司在信创软件研发方面投入如何?

　　回复：公司通过多年累积，掌握了大数据、机器学习和人工智能算法等领域的前沿互联网广告技术，成为公司开展效果广告服务的核心竞争力之一。其中，在数据采集及分析、广告创建与投放、自动化运营投放等关键业务场景中，深度学习及人工智能算法、边缘计算技术等核心技术被广泛应用，提升了互联网广告投放的效率以及准确性。

　　4、全球互联网用户几十亿人，贵公司在互联网广告蓝海市场如何布局?如何在这么庞大的市场受益?

　　回复：过去十年间，公司一直深耕于全球互联网广告营销ToB行业。为众多希望在全球范围内去获取用户或者销售商品的客户，通过遍布全球的各类互联网媒体进行广告投放，为客户APP产品带来新增的用户，为电商客户带来实体商品的销量。 公司坚持“技术驱动发展”的战略定位，掌握了大数据、机器学习和人工智能算法等领域的前沿互联网广告技术。凭借深厚的行业积累以及技术优势，为跨境电商、工具应用和游戏等各行业5,000余家广告主客户提供了全面、专业的出海营销解决方案，助力企业快速实现国际化布局。

　　5、公司在客户资源上有何竞争优势，市场核心竞争力如何体现?

　　回复：公司市场竞争力主要体现在：1)长期业务积淀的智能化业务系统;2)公司在互联网广告市场中拥有良好的口碑，具有品牌影响力;3)与头部媒体的合作关系及代理商资质。 公司系Google一级代理商，与Google直接签署合作协议，直接获得Google的返点。2015年至2019年，公司连续五年被评为Google优秀合作伙伴，与Google建立了良好的合作关系。公司虽然不是Meta直接全球合作伙伴，但公司与木瓜移动、蓝色光标等行业知名的Meta合作伙伴建立了良好的业务合作关系，能够通 过其持续采购Meta的广告流量，并由于较大的业务规模享受到具有竞争力的返点政策。公司2021年成为微软广告一级代理，此时微软在国内只有两家代理商。因此，相对于其他规模较小的广告服务商，公司与头部媒体及其代理商建立了良好的合作关系，具有竞争优势。

　　6、公司客户的增长是依靠存量客户的持续投放，还是对新客户的不断挖掘?

　　回复：通过多年发展，公司积累了跨境电商、移动应用、游戏等行业丰富的服务经验，能够满足不同行业广告主差异化的营销需求。通常情况下，广告主基于自身的营销阶段、产品特征、营销目标等因素制定广告推广策略，不同广告主具有较大的差异。 公司效果广告服务业务的广告主客户类型主要分为电商类、娱乐类、应用类、代理及其他。公司客户以中长期持续陪伴的老客户为主，并每年持续不断地挖掘新客户。

　　7、公司如何助力企业向数字经济布局?公司又有哪些系统助力数字经济快速发展?

　　回复：公司通过服务中国电商出海，帮助中国电商提升出口的销售额，拉动了上游供应链企业的快速发展，特别是在数字化营销的赋能下，推动了中国传统供应链向柔性供应链的变革。为了满足广告主定制化的营销需求，自主研发了智能业务系统，包括TopMedia CMP，YeahTargeter，Yeah-CMP等一系列智能化业务系统，以及丰富的广告投放运营经验和数据积累，公司对传统互联网广告投放流程进行智能化改造升级，以智能化的业务系统代替了大量重复性的人工操作，以人工智能模型决策代替了运营人员主观判断，提升了广告投放的效率以及目标用户画像的精准度，保障了广告主营销策略得以有效地实施。同时，更好地适应复杂的互联网广告营销场景。

　　8、请问公司在人工智能和云计算领域是否有布局?

　　回复：公司的主营业务为互联网在线广告业务，该业务的本质是基于大数据和AI算法驱动，公司很早已经在人工智能领域 进行探索和布局，合作方包括阿里达摩院、华为人工智能团队、 AWS云和google广告算法团队等;在AIGC，ChatGPT生成模型， 视频理解，智能剪辑，小语种AI翻译上都有投入和布局，部分研 发成果已经应用于业务中。 公司的大数据和全球网络互联技术与AWS、GCP、阿里云和 华为云互为战略合作伙伴，并依托全球强大的公有云设施自研 了混合多云计算平台、DMP平台、跨区域数据调度等平台，通过 上述技术平台持续的研发投入，公司在全球业务中具有显著的 技术优势;上述技术平台成为公司业务稳定增长的依托，但并非 全球唯一的技术垄断者。

　　9、微软新必应搜索引擎正在运行GPT-4，公司作为微软国内 广告官方一级代理商，请问公司有没有利用生成式AI拓展业务的计划?

　　回复：公司基于AI能力的CyberCreative创意平台，实现了多 项前沿技术的商业化应用测试，其中主要包括：视频人脸融合、多图视频生成、文本+绿幕生成多语种视频、单文本生成数字人多语种视频等，通过以上技术应用测试，电商商家可以实现一套 (爆款)素材，变换不同人种风格的模特人脸，叠加不同商品图片，从而实现高效率复用。多语种视频与数字人多语种视频自动生成，也能帮助电商商家更轻松进行多语种市场的拓展尝试。

　　附件清单(如有) 无

　　日期 2023 年 3 月 31 日

浙商证券：近期数字经济产业链的持续上涨，有其合理性

　　浙商证券近日研报指出，近期数字经济产业链的持续上涨，看似突兀，实则有其合理性。

　　一方面，就进攻基础而言，TMT经历了持续调整后，估值水平和基金持仓处在历史低位。

　　另一方面，就进攻催化而言，2023年数字经济迎来政策催化、产业浪潮、盈利反转的三重催化。

　　数字经济重点关注AI和数据两大领域。其中，AI关注芯片算力、深度学习框架、深度学模型、应用和通信等。

4月3日盘后财经收费频道观点

　　本博评论：今天早上在《十大券商一周策略》中，广发证券的说法是“本轮AI行情，可能是小荷才露尖尖角”，兴业证券则干脆“数字经济尚在底部区域”。本博的看法是：“目前A股的资金主要在AI及算力板块当中游弋。”结合盘后财经频道的看法，这些观点应该是近期A股行情方向性的东西。以上仅代表个人观点！

　　开门红真是假 4月AI再添火 明一AI大热真飞天?

　　美股三大指数均收涨超1%，但A50期货下跌，恒指低开，A股高开，虽然A50期货数次跌0.9%，恒指也跌，但A股不为所动，4月开门红非常稳，创业板更是跳空大涨，今天上涨是刻意开门红or真上涨?

　　3月财新中国制造业采购经理指数(PMI)录得50.0，较2月下降1.6个百分点，落在荣枯线上，显示制造业经济活动总体与上月持平，回暖势头放缓。3月制造业就业指数再度降至临界点以下。与感观一致，强复苏的预期减弱，甚至还有再次回落的可能。

　　网络安全审查办公室宣布对美光公司在华销售的产品实施网络安全审查，美光在全球DRAM/NAND Flash市场分别占据25%和12%的份额，在车用存储市场占比超40%份额，今天存储芯片大基金板块大涨，佰维存储、东芯股份、江波龙等是明牌，各AI龙头亦是大涨，上周五文章《4月AI炒谁》，精华调研AI各龙头昆仑万维，同花顺(AI金融)，云从科技(AI老龙头二波)，寒武纪-U(AI芯片)，景嘉微(AI芯片)，随便择1、2就是大赚，踏空实在说不过去。订阅用户拿着6成寒武纪，明天云天励飞(688343)上市AI大热真飞上天?栏目已做了估值分析，炒新者别错过，