花旗报告：油价走牛的可能性有多大？

　　二季度油价跌越多，接下来走牛的可能性越大?

　　花旗报告表示，受贸易关税影响，未来3-4个月内布伦特原油可能跌至60美元/桶甚至更低，但这种价格不太可能在中期内持续。随着油价下跌，OPEC+可能会停止增产，美国页岩油产量增长也将因低油价而放缓，同时预计全球主要经济体将在2025年下半年实施宽松政策，将有助于推动石油需求回升，从而推动油价上涨。

　　尽管短期内油价面临下行压力，但花旗认为这种下跌将为长期牛市创造机会。

　　花旗在4月16日发布的最新报告中指出，受贸易关税影响，原油价格在二季度继续承压，未来3-4个月内布伦特原油可能跌至60美元/桶甚至更低，但这种价格不太可能在中期内持续。

　　随着油价下跌，OPEC+可能会停止增产，美国页岩油产量增长也将因低油价而放缓，同时预计全球主要经济体将在2025年下半年实施宽松政策，将有助于推动石油需求回升，从而推动油价上涨。

　　花旗报告指出，从2025年下半年开始，未来几个季度油价较低将导致非OPEC+和OPEC+供应在夏季比之前预期的更低，从而重新平衡市场，推动价格回升至60-65美元/桶区间。

　　具体价格预测方面，花旗表示：

　　基本情景(60%概率)： 2025年第二季度布伦特原油价格为62美元/桶，全年平均为66美元/桶， 2026年平均价格为 65 美元/桶。

　　熊市情景(30%概率)：更严重的关税影响、对伊朗/委内瑞拉/俄罗斯的制裁放松、以及OPEC+继续取消减产，可能导致布伦特原油价格在二季度跌至50美元/桶左右，甚至更低。

　　牛市情景(10%概率)：如果对伊朗的制裁进一步收紧、原油需求保持强劲，那么油价可能突破70美元/桶，甚至达到80美元/桶以上。

　　短期承压：关税打压需求，二季度油价或跌至60美元/桶以下

　　花旗自2024年12月发布的2025年年度展望以来，一直坚定看空油价，预计2025年油价将在60-65美元/桶区间。随着美国关税措施的实施时间早于预期，他们将2025年下半年的看空观点提前至2025年第二季度。

　　据花旗研究预测，未来三个月内布伦特原油基本面情景预计将跌至60美元/桶(甚至更低)，主要原因是美国贸易关税的实施可能导致需求下降。

　　导致这种短期看跌预期的主要因素是：

　　贸易关税的影响：

　　美国实施的贸易关税预计将对全球贸易和原油需求产生负面影响

　　花旗表示，很难确切量化全球贸易战对石油需求和价格的最终影响，主要不确定因素包括：1)贸易战规模，美国与贸易伙伴之间可能采取进一步报复措施或降级行动;2)持续时间，取决于谈判时机和类型;3)各国政府支持措施对其经济的平衡作用，以控制贸易冲击带来的负面情绪和不确定性。

　　经济增长放缓：花旗经济学家已将2025年全球GDP增长预期下调至2%左右　　基于最新的全球GDP增长预测，该机构现在预计2025年全球石油需求实际增长将低于70万桶/日，2026年仍为90万桶/日。与他们早期预测的2025年约90万桶/日和2026年90万桶/日的实际全球石油需求增长相比，有所下降。

　　供应过剩： 预计二季度库存将增加130万桶/日，为市场带来压力。

　　长期展望：低价抑制供应，2026年油价有望回升至65美元/桶

　　尽管短期内看跌，花旗分析师认为，随着2025年下半年市场供需逐渐平衡，油价将开始回升。

　　具体来看，花旗报告指出，低油价将限制产量增长，推动市场再平衡。

　　OPEC+供应控制： OPEC+将在二季度平衡后的夏季开始逐步取消减产

　　由于需求端的基本面转弱，花旗预计OPEC+将保持5月产量水平不变，直至2025年第三季度中期，并从2025年8月开始逐步取消减产。与此同时，分析师预计伊拉克将加强减产协议执行力度，这一修订使2025年第三季度供应下降超过80万桶/日，远超过季度贸易冲击对需求的30万桶/日影响。2025年非OPEC+供应增长预测下调了不到10万桶/日，至约90万桶/日。

　　美国和加拿大原油产量放缓： 预计美国和加拿大的石油产量将在2025年底放缓

　　高成本生产商感受到长期低油价的压力，北美石油供应也将在2025年第四季度下降。花旗下调了2025年第四季度美国页岩油和加拿大供应增长预测共计30万桶/日。

　　地缘政治风险：对伊朗和委内瑞拉的制裁压力可能会限制原油供应

　　花旗调整了对OPEC+和非OPEC+产油国的预期，2025年第三季度的市场过剩将降至相对温和的30万桶/日，低于此前预期的80万桶/日。同样，2025年第四季度可能平均为20万桶/日，而非此前的50万桶/日。2025年平均来看，市场供需平衡将紧张0.3百万桶/日，但2025年第二季度仍将出现130万桶/日的较大过剩，这应该仍会在近期压低价格和期货结构。 　　报告指出，当前价格并不意味着会有大量产量关闭。实物油价需要至少跌至30多美元/桶才会开始触发对全球油市平衡产生重大影响的供应削减，初步估计约为20万桶/日。

机构下调英伟达目标价

　　本博评论：尽管机构下调英伟达目标价，雷蒙德从170美元下调至150，美银从200调至160，花旗150美元。昨晚收盘英伟达股价是104美元，总体上机构还是看好AI龙头，主要是对大国的禁运下调目标价。以下摘自网络

　　H20受限机构下调英伟达目标价 A股供应链公司回应关税影响

　　在中美关税对峙背景下，美国再度升级对华AI芯片管控，英伟达特供中国的H20芯片最新面临无限期出口许可证。在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。4月16日，A股英伟达产业链指数下跌约2%，截至记者发稿，英伟达盘前股价下跌6.25%。

　　华勤技术最新回应H20贸易限制影响，产业链已针对这类不确定性做了充分准备，公司判断目前产业链库存能够支撑国内上半年的正常出货。另外，多家英伟达产业链上市公司就美国增加关税的影响予以回应。

　　一、机构下调目标价

　　金融信息服务平台英为财情显示，作为美国最大的金融服务公司之一，雷蒙德詹姆斯(Raymond James)最新维持对英伟达股票的“强力买入”评级，但将目标价从170美元下调至150美元。此次调整是在英伟达宣布美国政府对向中国出口H20 GPU实施新的许可要求后做出的。据英伟达预测，该限制将导致2026财年第一季度因库存和采购承诺等产生55亿美元支出。

　　英伟达此前报告，在2025财年第四季度，中国市场占其销售额的14%，其中H20 GPU可能占比约80%—85%，约45亿美元。本次英伟达计提费用，预计公司可能无法获得继续出口所需的许可证。

　　尽管美国对H20 GPU的限制并非完全出乎意料，雷蒙德詹姆斯认为英伟达的股价已经反映了这一风险。该公司指出，英伟达的股票市盈率为27倍，低于在ChatGPT等技术推动的AI支出激增之前约40倍的5年平均市盈率。

　　雷蒙德詹姆斯也指出，最近在亚洲的讨论中没有发现超大规模客户在AI支出方面有放缓的迹象。此外，Blackwell(GB200)产量的增加以及GB300在第三季度按计划出货，预计将有助于英伟达在全年保持增长势头。

　　另据报道，美国银行全球研究部门将英伟达目标股价从200美元下调至160美元。

　　相比之下，本次多家机构维持对英伟达的评级和目标价。DA Davidson重申了对英伟达股票的中性评级，维持120美元的目标价;Cantor Fitzgerald重申了对英伟达股票的增持评级，维持200美元的目标价。4月11日，花旗下调英伟达目标价至150美元，预期英伟达期内GPU销售下降3%。

　　目前英伟达在建设美国本土供应链。当地时间4月14日，公司声明将首次在美国本土全流程制造AI超级计算机。未来四年，通过与台积电、富士康、纬创、安靠、矽品精密的合作，英伟达计划在美国构建价值高达5000亿美元的AI基础设施体系。

　　二、供应链回应影响

　　作为英伟达战略合作商，华勤技术4月16日就H20芯片贸易限制回应称，目前未收到客户订单变化通知，业务正常有序进行。产业链对 H20 的不确定性预期从 2024年下半年形成，此次贸易管制下，产业链已做充分准备，公司判断产业链库存能支撑国内上半年正常出货。

　　据介绍，华勤技术在数据业务积累的跨平台研发能力，能保证其响应客户产品需求，2024年已在多元化算力芯片平台进行适配及测试工作，还会跟踪英伟达针对国内市场的产品计划，发挥研发和供应链优势响应客户需求。

　　国内算力需求目前处于持续的蓬勃发展中，华勤技术作为头部互联网客户的核心供应商，将继续发挥自身的核心优势，获得持续的份额及业绩增长。数据业务已实现全栈产品的规模出货，2025年在通用服务器、交换机也将实现快速增长。

　　4月16日，华勤技术股价下跌9.48%，英伟达产业链板块整体下跌约2%。

　　就美国近期所谓“对等关税”政策影响，沪电股份高管最新指出，2024年公司直接出口至美国的营业收入占比低于5%，产品主要出口至东南亚地区，按照过往的行业惯例公司出口产品并不承担关税。目前PCB行业的主要产地集中在亚洲地区，均在贸易争端牵涉范围内，公司主要竞争对手中仅TTM在美国本土有部分产能。另外，公司近两年已加大对关键制程和瓶颈制程的投资力度，预计2025下半年产能将得到有效改善。

　　另外，中际旭创高管在4月6日接受机构调研时指出，目前正在对关税豁免等相关政策进行研究;自加征关税以后，海外客户目前还没有调整任何的需求和订单，也还没有要求改变现有和公司以往达成的贸易条款。据介绍，公司目前已经具备全面在泰国厂生产光模块的能力和出货交付的能力;另外，公司出口目的地既有美国地区也有非美国地区，且非美国地区的出口比例在2024年已大幅增长。目前形势下，发往非美国地区的出货量比例有望进一步增长，从而降低关税负担。

4月16日收费频道盘后综述

　　产业回暖+业绩+关税催化国产替代逻辑 细分龙头

　　2025年4月美国进口商品关税的阶梯式上调，标志着全球贸易壁垒进入新阶段，全球贸易摩擦加剧正加速电子产业链的'区域化'重构，本土替代窗口全面开启。A股进入一季报预告期，当前半导体行业已步入上行周期，2024年消费电子回暖与AI算力需求形成基本面支撑，叠加关税政策催化，国产替代逻辑持续强化。加上我国出台的流片新规影响之下，自主可控和国产替代成为了近期A股市场关注的焦点，也是少有的具备一定抗跌性的板块。

　　关税背景下，模拟芯片与射频前端两大领域因'技术差距收窄+国产化率低'的特征成为核心突破方向。一方面，中国半导体自主化进程提速，模拟芯片、射频模组、车载存储等美系主导领域(TI、美光等)的本土替代空间打开，具备技术储备的国产厂商有望借势突围;另一方面，供应链区域化趋势凸显，本土制造需求升级，晶圆代工在新的关税体系下，本土IC性价比凸显，同时封测端国内先进封装需求增长，推动产业链区域化布局，而美国对华关税高压迫使PCB、组装等中游环节向东南亚迁移，国产设备商或受益于海外产能扩张需求。这种'本土高端替代+中低端外迁'的双轨模式，成为应对逆全球化的关键策略。

4月16日收费频道午盘综述

　　第一次真正回踩到哪?缓一缓 这个方向再度大涨

　　隔夜美股转跌，早上文章『指数上不去，继续回踩』，特别是A50期货4月7日暴跌后，已经6连阳反弹，回踩风险增大。今天大盘果然开始第一次真正意义上回踩，恒指跌逾1%，恒生科技指数大跌超过3%，创业板跌逾1%，回踩到哪?

　　据智通财经报道，中国已要求中国航空公司停止从美国公司购买任何飞机相关设备和零部件。英伟达公司表示，美国将开始要求该公司向中国出口H20芯片时必须获得许可。可见短期双方谈的可能性低。

　　统计局：今年一季度GDP同比增长5.4%，国民经济开局良好，刺激措施也要等等，昨天文章这种情况不如缓一缓，或拿着一个方向如半导体，光刻机汇成真空再度大涨，更多...

华尔街为何错判特朗普?

　　本博评论：代表现在美国的无疑是华尔街精英，被时代遗忘的红脖子希望重返美国底特律时代的辉煌。特朗普代表红脖子搞覆辟，与时代的节拍格格不入。以下摘自网络

　　华尔街为何错判特朗普?

　　过往，华尔街总是能相对准确地预测经济走向，而特朗普的即兴决策打破了这种预期。多数高管感到困惑，特朗普对股市的“冷漠”与其第一任期内的痴迷形成鲜明对比。他本人还表明，他愿意针对那些被认为忠诚度不足的人。

　　特朗普阴晴不定的经济政策让华尔街措手不及。

　　在短短八周内，华尔街从欢呼特朗普当选转向损失控制模式。据，特朗普宣布从4月2日起对加墨加征关税。金融市场随即动荡，通胀和衰退阴云密布。S&P 500指数两天内蒸发了超过5万亿美元市值，许多企业因关税政策放弃盈利预期。

　　过往，华尔街总是能相对准确地预测经济走向，而特朗普的即兴决策打破了这种预期。多数高管感到困惑，朗普对股市的“冷漠”与其第一任期内的痴迷形成鲜明对比。他本人还表明，他愿意针对那些被认为忠诚度不足的人。

　　华尔街精英们正在意识到，他们彻底误读了这位78岁总统彻底重塑美国经济政策和逆转全球化几十年成果的决心。一些知名投资者也开始表达对特朗普政策的不满。对长期投资的深刻担忧自特朗普执政以来变得如此不确定。

　　从'蜜月期'到'冰点'：华尔街与特朗普的复杂关系

　　特朗普是纽约一位房地产开发商的儿子，毕业于著名的沃顿商学院，长期以来与华尔街保持着私人关系。但这种关系往往充满危机。

　　随着特朗普的关税政策正式启动，市场自年初以来的乐观情绪开始发生根本性变化。华尔街先是经历了一次前所未有的股市崩盘，两天内标准普尔500指数损失超过5万亿美元。企业合并活动显著减少，许多公司纷纷下调了盈利预测，担心关税带来的经济后果。

　　华尔街精英们正在意识到，他们彻底误读了这位78岁总统想重塑美国经济政策的企图。

　　据接近总统的人士透露，特朗普经常感到被华尔街排斥。上世纪80年代，当他需要华尔街帮助为房地产项目融资时，金融精英们拒绝了他，或者嘲笑他只是个轻量级名人。

　　'特朗普永远不会成为华尔街的总统。'

　　然而，在他的第一个任期内，特朗普将金·融·界带入了他政府的核心，任命高盛银行资深人士史蒂文·努钦(Steven Mnuchin)和加里·科恩(Gary Cohn)分别担任财政部长和首席经济顾问。特朗普还召集了一个称为'战略与政策论坛'的小组，包括摩根大通的杰米·戴蒙(Jamie Dimon)、贝莱德的劳伦斯·芬克(Larry Fink)和黑石集团的史蒂芬·施瓦茨曼(Stephen Schwarzman)等华尔街巨头。

　　但这种关系在他的总统任期内恶化，2021年1月6日的国会骚乱标志着彻底决裂。直到2024年特朗普看似可能获胜时，华尔街的反对态度才消失。

　　关税风暴：金融市场的崩溃边缘与被迫让步

　　在本次关税导致的市场风暴中，特朗普的“冷漠”与其第一任期对股市的痴迷形成鲜明对比。他在接受记者的提问不以为然，表示在华尔街被一片红色席卷时，他甚至没有关注市场。

　　大多数人保持沉默，私下抱怨不仅关税高，而且计算方式不透明且不稳定。但亿万富翁对冲基金经理如Bill Ackman、Dan Loeb和Cliff Asness在X平台上表达了他们的不满。

　　但特朗普本人已经表明，他愿意针对那些被认为“忠诚度不足”的人。他的报复本能在他与顶级律师事务所的斗争中表现得最为明显。据《金融时报》估计，Paul Weiss、Skadden Arps等律所已被迫为政府支持的事业提供近10亿美元的无偿服务，因为他们担心与白宫对抗可能会摧毁他们的业务。

　　债券市场动荡迫使特朗普让步

　　最终，4月9日，美债大跌，全球债市地震。与此同时，美元也在走弱。前财政部长、哈佛大学前校长Lawrence Summers说：

　　'债券市场朝着警报方向而非保险方向移动是一个重大的模式打破者，让华尔街的每个人都处于非常不同的紧张程度。'

　　一周动荡后，总统部分暂停了他的关税政策。据新华社报道，美国海关与边境保护局4月11日晚宣布，美国联邦政府已同意对智能手机、电脑、芯片等电子产品免除所谓“对等关税”。

　　'特朗普不介意华尔街受到打击，但他不希望整个房子倒塌，'一位接近特朗普的人士告诉《金融时报》。

　　特朗普后来也承认，他一直在密切关注日益严重的动荡，“市场有点紧张，有点害怕。'

　　但市场已经开始反击：债券收益率仍居高不下，美元暴跌，他的金融基础看起来越来越脆弱。对华尔街来说，未来充满不确定性和不可预测性，投资者将面临前所未有的挑战。

4月15日收费频道盘后综述

　　GJD此处护盘是何意?缓一缓 这个方向等放量

　　美国政府周一披露，已启动对进口药品以及半导体对国家安全影响的调查。隔夜美股大涨回落，昨天文章反弹难反转3284点，早上文章『美股、A股都上不去，等回踩』，回踩到哪?注意某队临中午收盘、尾盘都有护盘，沪指翻红。

　　美国财政部长贝森特当地时间4月14日在访问阿根廷期间接受采访表示，仍然希望与北京达成一项重大贸易协议，贝森特表示，任何美中谈判都必须在之间进行。没有人希望这些关税保持下去。中美能否在短期内启动谈判，缓和彼此间的贸易隔阂。

　　市场再度大幅缩量，题材轮动更快，除了观望，就是碰巧有大涨的票卖这种情况不如缓一缓，或拿着一个方向如半导体...

虚拟电厂2大方向值的关注

　　下一个迎黄金10年产业 能源新质生产力 2大方向

　　近期的市场一波反弹之后出现了高位的震荡博弈，市场面临一轮反弹之后的回调压力，但对于有消息面利好或有未来预期利好的热点值得关注。消息面上来看，4月11日，发改委、国家能源局发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》。其中提到，到2027年，虚拟电厂建设运行管理机制成熟规范，参与电力市场的机制健全完善，全国虚拟电厂调节能力达到2000万千瓦以上。到2030年，虚拟电厂应用场景进一步拓展，各类商业模式创新发展，全国虚拟电厂调节能力达到5000万千瓦以上。同时，随着近期气温明显升温，夏季用电高峰或提前出现，加上国家政策持续发力推动经济的复苏和发展，用电需求也会增加，这些都有利于电力和电力设备产业链的机会，虚拟电厂必然是一个核心主题。

　　虚拟电厂的本质，是能源的新质生产力，国家层面已将虚拟电厂纳入新型电力系统核心战略，《加快构建新型电力系统行动方案》等文件，明确了虚拟电厂作为灵活性资源聚合平台的行业地位。国家能源局启动六省电力综合监管，严查自然垄断环节与市场秩序，推动全国统一电力市场建设，以虚拟电厂为代表的聚合服务或将迎来发展加速期。

　　虚拟电厂对增强电力保供能力、促进新能源消纳、完善电力市场体系具有重要作用。随着新能源分布式比例提升，电源资源在地调、县调层面快速增长，电力平衡压力不再仅存于主网，亟需配网扩容提升对充电桩和分布式容纳能力。虚拟电厂作为聚合需求侧资源参与电网调节和市场交易，促进供需协同的新型经营主体快速发展。同时，像绿电直供数据中心等模式也有望在需求端促进新能源消纳，根据发改委、工信部《深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》，到2025年底，枢纽节点新建数据中心要求绿电消纳达到80%以上。

　　市场规模上，数据显示，若满足我国5%的峰值负荷需求，虚拟电厂可调节负荷资源的需求将分别达到0.8亿千瓦和1亿千瓦。因此，业内预计，未来十年内，中国虚拟电厂行业将迎来快速发展的黄金时期。

　　政策文件为系统推进虚拟电厂高质量发展奠定制度基础，有望推动虚拟电厂产业高质、高速发展。我们认为虚拟电厂聚合商与软件供应商核心壁垒高，有望在行业快速发展中充分受益。

　　上市公司中，

　　1)以虚拟电厂聚合商身份参与

　　2)虚拟电厂软件平台服务商，为电网公司虚拟电厂搭建软件平台

　　值的重点关注

今日周二A股缺乏上涨空间

华尔街认为对部分电子产品进行关税豁免，占华出口美国产品的20%，这对美国科技事业是一个好消息，如果没有这次关税豁免可能会使美国科技倒退10年，并给产业链撤回本土留下时间余地。
隔夜美股三大指数均收涨；现货黄金小幅回落，收盘3210.9美元；原油收盘61.5美元；美国华尔街七子，三涨四跌。
昨日A股，在利好刺激下小幅上涨；今日周二，3280点成为阻力， A股上涨没空间，并随时可能回落。
既然产业链回归已经无可阻挡，大国的产业政策转向内卷也是势在必行，期间双方底层都将受到伤害。

4月15日收费频道盘后综述

　　反弹难反转3284点 一批股勇于创新高 核心龙头

　　美国宣布对部分商品免征“对等关税”，今天恒指、创业板大幅高开上涨回落，特朗普发消息称，周末对通信类等相关产品的免税措施是假消息，下午港股、创业板明显回落，涨跌全看特朗普!

　　港股走低小米集团下跌领头创业板回落但50期货下午并没走低，可见无关特朗普消息。官媒：择机降准降息有三层含义，叠加周末刺激措施落空，大盘连续反弹5个交易日步入强压力区，反弹到哪?周刊预测3284点，供参考。

　　盘面涨的都是超跌方向，如果大盘只是反弹那么多数股难以反转收复失地反弹几天后非常不好下手，或有少数股走出来，机构股一品红新高，精华调研光刻机汇成真空20CM新高，中旗新材中旗转债联动...

高盛预计：明年油价还得接着跌

　　本博评论：本来想乘势买点原油，是高盛的这个报告让我忍住了。以下摘自网络

　　关税料持续冲击油市!高盛预计：明年油价还得接着跌

　　高盛预计，随着全球经济衰退的风险上升，以及欧佩克+的石油供应可能增加，油价将在今年底和明年继续下跌。

　　油价明年预计还将下跌

　　高盛预计，在2025年剩余时间内，布伦特和WTI原油价格将小幅下跌，平均每桶价格预计分别跌至63美元和59美元;2026年布伦特原油价格预计为58美元，WTI原油价格预计为55美元。

　　截至本周一，布伦特原油期货跌至每桶64.72美元左右，WTI原油期货报61.44美元。这意味着高盛预计布伦特原油年内还有望跌2.65%，WTI原油年内有望跌3.97%。

　　考虑到特朗普掀起的全球贸易战背景下，全球经济增长前景，该行预计，从去年年底到2025年底，石油需求每天只会增加30万桶。 　　由于自3月中旬以来，美中贸易战不断升级，高盛将2026年第四季度的全球原油需求增长预测下调了90万桶/日。

　　高盛还将其对2026年第四季度美国页岩油供应的预测下调了50万桶/天。

　　原油库存预计将增加

　　上周五，国务院关税税则委员会发布公告称，2025年4月10日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至125%。经国务院批准，自2025年4月12日起，中国对原产于美国的进口商品加征关税税率由84%提高至125%。

　　高盛预测，在中美互相提高关税的背景下，全球经济增速预计将进一步放缓，原油库存预计将增加。尽管市场已经提前对这一前景有所预期，但尚未完全反应到油价上。 　　高盛预计，2025年全球原油供应过剩预计将达到80万桶/天，2026年预计达到140万桶/天，这将对全球油价持续施加下行压力。

　　高盛表示，在全球经济放缓的情况下，或者如果OPEC+自愿减产220万桶/日的计划完全逆转，布伦特原油价格可能在2026年跌至40美元的区间，在极端的综合情况下甚至可能跌至40美元以下。