快四年了，这一次我们阶段性转向了！

很久没更新文章了，因为我也与时俱进了。目前在某音发视频，一直在唱空市场，感兴趣的可以关注【财经新哥】，文字更新会越来越少。

我们从来都是知行合一，之前一直唱空，今天开始对未来的判断要转向了。至少也是阶段性的转向，先看半年以上吧。主要是因为今天早上的新闻发布会和今天的放量长阳线。具体的，我就把视频文案和一些新闻给大家看，自己判断吧。

1、今天早上某院开了发布会，央妈老大表示发布多项利好。第一是，将会考虑降低存量房贷利率0.5个点。第二是，7天逆回购利率下调0.2个百分点，并降准0.5个百分点。第三是，将二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。第四是，创设新的货币政策工具，支持股票市场发展，创设股票回购增持专项债券，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。真的条条都是重磅，第一条回应了之前市场预期，第二条降息幅度和时间都略超预期。第三条是想稳住房地产。第四条那是非常超预期，相当于贷款给机构炒股啊。一天放出这么多大招，而且是真拿钱出来拉股市。加上今天的量能，一波中期行情应该是稳了。在场熬着的家人，终于有点盼头了。

2、市场终于爆发了，昨天刚说等标志性行情，结果今天就出现了。那就是允许信贷资金进入股市。以前，信贷资金是不准流入股市的。现在，信贷资金不止可以流入股市，效果好的话还有多期。机构可以贷款买股票，上一次是什么时候？是2005年，之后开启了05-07年大牛市。当初是，和基金沟通，券商给基金贷款，买入股票。最后皆大欢喜。这次是央行喊你买股票。央行的级别明显更高些，因为央行印出更多的钱。多年以后回头再看，今天，也是金融市场值得历史铭记的一天。这个政策虽然不是我们期待的大刀阔斧的制度改革，但是确实是再次打开市场的水龙头了。也就是资金供给增加了，再加上下跌的空间也够了！随着政策的不断加码，阶段性行情非常值得期待。过去三年多时间，我们一直认为没什么行情，这一次要调整我们的判断。今天的政策配合放量长阳线，市场底部应该会在这附近了。接下来可能还会有大的震荡，但不会再像之前那样单边下跌了。这条视频，应该是我们转变阶段性方向的一个时刻。当然，因为市场容量已经很大，加上割韭菜的制度根本没有改变，所以大牛市的概率不高。阶段性加结构性行情值得期待。短期来看，接下来市场不排除还会有新低，但即使有，也不会跌太多了。总之，整体安全性提高了。当然，对于大部人普通人来说，千万不要再回来了，特别是市场如果涨几个月以后，说不定你又回来当韭菜的。

3、24年9月24日，请记住这一天。四年时间过去了，这是我们第一次转向，阶段性转看多了！我们一直在等标志性政策，能够改变市场供求关系。虽然没有等来想要的制度改革，但是从资金供给方面出现了新政策。这会对接下来市场供求关系产生一定的影响，所以至少会有一轮阶段性行情。至于行情的大小，那就要看最终会有多少资金被骗进市场。同时我们要注意，股票的供求并没有大的改变，相反，一旦市场好转，肯定会增加。所以这个市场整体割韭菜的套路没有改变。原始股东减持套现的本质没有改变。这种情况下，一轮行情之后，大概率还是一地鸡毛！而且这一次的行情，如果没有后续政策配合，不可能太大。不管怎么说，接下来应该是四年来最好赚钱的时间段，你要是做不好。后面会更惨，懂得都懂。

4、吴经理：将发布促进并购重组的六条措施。10年前创业板牛市，本质上是并购带来的牛市。虽然并购业绩增长后来被证伪，但不可否认带来了大牛市。目前A股5000多只票，说实在的真的太多了。如果并购重组能够减少公司数量，做一次股票供给侧改革，也是很大的利好

5、对6家大型商业银行增强一级核心资本，分期分批实施。看起来利好六大行，但后面是不是有可能增发股票、配股等完成增强核心一级资本的任务？这个对市场整体资金不利。

6、研究允许银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力。钢铁、水泥大涨与此条有关，市场解读为房地产的开工数量会提高。

7、证券基金保险公司互换便利首期规模5000亿，获取的资金只能用于投资股市，未来可视情况扩大规模。所谓的推动长期资金入市，终于有了落地。这不再是一句空话，是真金白银的投入，而且还给出了未来会增加资金的预期。这是一条重磅消息，喊话再多不如真金白银实际。

8、创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持。央行向商业银行发放再贷款，再贷款利率1.75%，商业银行给客户办贷款的利率是2.25%，首期3000亿，如果做得好，后续可以追加。

这应该是最重磅的一条了，也是真金白银的给钱了。其实就是借钱给机构炒股，这操作没问题，只是我担心有些机构借钱后乱搞。

9、央行通过二级市场买卖国债，投放基础货币条件逐渐成熟。打击债券市场操纵价格等情况。

10、总体来讲，降准降息、降存量房贷利率，不算超预期的手段，但是央行创设新货币工具支持股票市场发展，这是破天荒的利好，历史以来第一次！

11、操作策略上来说，接下来就可以考虑逐渐加仓，这个位置就是买入的区域了。至少会是一轮阶段性行情。当然，因为市场制度没有大的改变，割韭菜的套牢依然明显。等一轮行情结束之后，大概率还是会一地鸡毛。所以，等到大家都赚钱的时候，还是要注意逐渐落袋为安。

12、我们一直坚持“价值投资为主，趋势投资为辅”的长期投资策略，所以在选择公司的时候会以基本面为主。在确定公司基本面长期向好，估值也相对合理的情况下。具体买卖点位的把握会通过技术分析，制定计划，然后等待股价触发条件执行买卖操作。这样的好处是显而易见的：有基本面和估值托底，股价长期上涨是大概率事件。通过技术分析制定操作计划，可以找到合适的点位，很好的避免情绪的波动，比较准确的应对市场的变化。

【个人观点，仅供参考，据此操作，盈亏自担】

以上内容还有很多不足之处，还望大家多指点指点，一起讨论，争取更加深入的了解公司情况。如果朋友有什么更好的信息和观点，我们可以继续探讨。

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指数站稳60日线，大牛市要来了吗？

现在每天都很慢，没什么时间来写市场状况。自己一直关注，但是好像没有特别大的变化，所以一直懒得写，今天把最近的行情状况做一个总结。农历新年前后，市场走势明显变强了，其中很重要的原因就是吴经理上任了。回顾过去几轮大熊市末期，不是政策见底，就是换人。这个是中国特色，详细的就不多说了。

1、上一次我们对2024年的定义就是阶段性见底年，走到现在，可以说离我们的判断更近了。目前为止，虽然大的政策好像没有出来，但是吴经理在监管思路上还是比之前要好。这个时候整体的市场信心有所恢复，再加上之前的连续恐慌性下跌，这里拉一波阶段性行情是比较容易的。

2、我知道，大家都期待有大牛市，包括我自己也同样希望有大牛市。在2021年前，我以为会学习mi国，走长期慢牛。但是当注册制推出以后，我们就一直判断市场很难有大牛市，因为注册制之后，大量新股上市，供求关系严重失衡，所以对市场是相当负面的。市场经济中，商品的价格是由供求关系决定的，这一点不可能改变。过去的三年市场大量新股上市，股价大趋势肯定是下跌，事实也是如此。

3、目前新股发行的速度在下降，同时吴经理表态，要严格把控上市公司质量，申报及担责，如果能够真正把新股发行制度进行调整，那么市场行情走的会更大更好。到现在为止，我们这是看到监管比之前要严格，并没有看到实质性的改变。所以这个时候，冷静判断，还是很难有大牛市，除非后续配套政策改革跟上，那么我们才可以看的更高。

4、我们市场的定位，目前依然是融资支持实体经济，那么重融资轻投资的定位不变，市场的本质就没有变化。这个时候如果没有严刑峻法的护航，那么市场回踩成为既得利益者获利的天堂。那么市场整体上还是跟以前一样，最好的状况是来一轮大行情，割一波新韭菜，仅此而已。

5、从资金的角度来看，目前投资者进入市场基本上都是亏钱的，也没有人愿意再投入市场。如果接下来能够形成一波赚钱效应，那么场外资金会流入。毕竟现在的存款增量是很大的，场外不缺钱，缺的是信心和赚钱效应。这一点可以看吴经理的调动能力，毕竟新人新气象。以前每一次换人，不久都会有一波大牛市。

6、从经济的角度来看，我们国家依然是全球增长非常不错的。虽然有各种困难，但是我们想象中国经济能够走出房地产带来的阶段性痛点。能够保持高质量发展，最终实现中华民族伟大复习。这个大方向是不会变的，但是资本市场到底是收益者，还是出力者。还需要更面的定位。至少在过去的二十多年时间里，都是出力贡献的。普通投资并没有通过市场享受到中国经济的高速成长，相反却成了贡献的力量。

7、从政策上看，去年6-7月份政策就开始转向了，虽然不断地支持政策出台，但是市场就是不买账。政策导向是非常明显的，包括新年前后市场的强势，都有某对在操盘的，甚至现在依然还在。当然，某队也是来吃带血的筹码的，他们是来赚钱的。

8、从技术面看，目前三大指数都站上了60日线，上证指数60日线已经拐头向上，深证成指和创业板指数接下来60日线也会很快转向。这里阶段性走好的概率比较大，但是上方还有年线的压力。接下来指数只要沿着60日线震荡攀升，市场机会还是蛮多的。至于能不能有更大的行情，还需要进一步确认。

9、虽然目前市场的有利因素在不断积累，但是我们依然没有改变之前的判断。那就是整体上市场未来还是走大区级震荡行情，很难有长期大牛市（除非有很强的制度改革，严刑峻法，改变市场供求关系），这个是由目前市场的状况决定的。

10、市场目前的容量已经非常大，加上过去三上市的公司，大量抽血的同时，现在大小非解禁之后的减持压力很大。这方面如果不做限制，我们的判断就不会有大的改变。至少需要几年的时间来消化，这还不包括接下来的新股。所以说，要我们改变之前的判断，就必须要在供求关系上面下政策，否则变化就不大。

11、整体上，我们认为目前处于大区间震荡行情的上升过程。在各方合理推动下，会有一波较大规模的行情。然后市场还会回到某个区间震荡，直到能够改变市场供求关系的政策措施出台。目前的这波行情，也是对过去两年多市场大跌的一个修复。暂时还只能看做反弹，反弹之后再看各方力量，才能判断未来市场的强弱。

12、操作策略上，还是依然维持之前的方式，接下来可以适当提高点仓位。还是找那些基本面非常优秀的行业和公司，在相对低位逐渐买入布局，等到市场阶段性大涨之后，就要逐渐兑现利润。除非是那种未来几年都非常确定性的行业，才值得长期的仓位配置。这个就需要自己的判断和研究了。总之，市场赚钱越来越难，需要大家适应市场的变化，找到自己的赚钱模式。祝大家好运！

13、我们一直坚持“价值投资为主，趋势投资为辅”的长期投资策略，所以在选择公司的时候会以基本面为主。在确定公司基本面长期向好，估值也相对合理的情况下。具体买卖点位的把握会通过技术分析，制定计划，然后等待股价触发条件执行买卖操作。这样的好处是显而易见的：有基本面和估值托底，股价长期上涨是大概率事件。通过技术分析制定操作计划，可以找到合适的点位，很好的避免情绪的波动，比较准确的应对市场的变化。

【个人观点，仅供参考，据此操作，盈亏自担】

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辞旧迎新，24年投资展望——阶段性见底年！

各位战友，大家新年好！

时间飞逝，转眼间2023年已经过去，过去的这一年给我的感受总结为三个字，想不到。想不到疫情放开的第一年，大家期待的经济复苏没有出现。虽然政策层层加码，但是最终很多人的感受都比预期的要差。想不到，人口的拐点就这么悄然的到来，2022年首次出现人口的负增长，比2021年末减少85万人。2023年这个趋势估计会更加明显，这个对于未来整个中国经济的转型升级和投资方向会有重大影响，需要我们好好思考未来的需求变化，很多行业将会进入到长期的萎缩阶段。想不到，资本市场在2022年大幅下跌的基础上，还会继续大幅下跌，投资真的是一年比一年难。全面注册制以后，我们对市场预期是相当负面的，但是市场的表现，还是超过我们的预计。

过去这一年，对于中国经济来说压力非常大。首先是国内经济增长压力很大，特别是房地产销售严重下滑，房价下跌，房地产企业连续暴雷，对金融系统和地方财政都造成了巨大的影响。其次是中美竞争压力依然很大，特别是美国的贸易战、科技战、贸易保护等措施，影响了我们的出口增长。最后，国际局势的不稳定，战争还在持续，巴以问题已经上升到战争层面，甚至有蔓延到整个中东的趋势。这些对全球经济的影响还是挺大的。

不过，整体上来说，最终中国经济保持预期的增长应该是没有问题的，毕竟我们的通货膨胀率很低，货币、财政等各项政策的空间还是很大的。只不过目前中国经济处于转型升级的过程中，出现短暂的阵痛也是正常的。未来大的方向肯定是要把中国经济增长从依靠房地产转移到依靠高科技、高附加值的行业中来。通过大力推进中国式现代化，激活消费、出口、投资等新的需求，把中国经济转向以内循环为主，内外循环相互促进的新发展格局，中国经济一定会回到平稳发展中来。虽然有很多困难，但是只要我们不犯战略性失误，通过进一步团结各方力量，奋勇前行，中华民族伟大复兴一定会到来。

接下来我将对2023年投资做简单总结，同时展望一下2024年的投资机会，让大家对未来资本市场投资有一个框架性的了解。

2023年投资总结-艰难中前行的一年

2022年我们用“更艰难的一年”来形容，那么今年应该是“艰难中前行的一年”。从市场的角度来说，今年其实比2022年还要难。2022年三大指数是上半年大跌，下半年震荡走低，中间至少还有大一点的反弹。今年的三大指数，除了上证年初还有一段时间震荡向上行情，其他两大指数基本上就只有一月份的反弹，后面都是处于单边下跌的状态，多头可以说一点还手之力都没有。全年上证指数下跌3.70%，深证成指下跌13.54%，创业板指数下跌19.41%，从指数上看真的是非常惨烈的。从公司股价看，更是惨不忍睹，沪深两市近1000家公司跌幅超过20%，不少公司一年时间股价腰斩。

虽然全市场行情不好，但是我们今天的收益还是不错的。主要的原因是我们经过深入研究之后，切换到新的行业（智能驾驶相关），这个行业这一年的表现还是不错的。去年对于未来投资行情展望的时候我们就说过，所谓知行合一，只要我们的判断没有问题，那就会坚持下去。

2023年我的收益还不错，大幅跑赢创业板指数的-19.41%和上证指数的-3.7%。对于这一年的收益整体上我是非常满意的，超过每年10%的收益目标。今年相对来说比较激进，看到机会以后出手比较重，大仓位配置了一两家公司，当然也是通过仓位的调节来控制风险，始终都把风险控制放在首位。

简单总结这一年的投资：2022年我们清仓了之前大赚的白马股，然后下半年小仓位配置跟踪自动驾驶相关公司。今年上半年基本上也没有什么大的操作，依然是小仓位跟踪自动驾驶公司。直到年中，我们发现了智能驾驶行业中非常好的机会，所以逐渐建仓该公司，并且仓位不断加大，最后把之前跟踪的公司也切换到这边来。只留下部分现金，以防止短期被套的风险，可以加仓。最后，一直持有到现在，获得了不错的收益。接下来我们正在为明年的行情做准备，具体还在研究过程中，就不细说了。

全面注册制以来，目前的市场生态已经变化，供求关系失衡了。所以大家看到现在的市场估值很低，但是就是不会涨，原因就是股票越来越多，那么定价当然是越来越低了。我们要适应市场的变化，所以需要及时调整我们的操作策略。

未来我会继续不断进行反思和总结，从中吸取经验，不断去完善自己的投资体系。过去长期投资的经验告诉我们是可以实现非常不错收益的，但是在大幅上涨之后，或者是市场进入熊市，还是要及时调整策略，实现利润最大化。

2024阶段性见底年

在过去总结的时候，2019年我们定义为布局之年，2020年定义为慢牛开启之年，2021年定义为慢牛行情延续之年，2022定义为波动更大的震荡行情，2023年定义为震荡寻底年。现在回过头去看这些判断，还都是比较准确的。2023年的判断可以说是非常准确的，去年总结的时候是这么说的：“在全面注册制以来，市场供求关系出现明显的变化。现阶段市场融资、再融资和大小非减持对市场抽血太厉害，没有大量资金入市很难填补这部分缺口。对于资本市场的定位就是融资支持实体经济，完成经济的转型升级。目前就是股票供给量大，资金跟不上，所以整体上就是调整降估值的阶段”。这里的判断可以说是一点出入都没有，全年基本上就是震荡下跌寻底的过程。

那么2024年我们该如何去定义呢？经过对接下来这一年对政策、制度、国际政治环境、国内经济形式、市场资金面、技术面等深入体会研判，我们把2024年定义为阶段性见底年。

首先，为什么定义为见底年，非常重要的原因是目前的市场情绪已经到了低点，所有的利好都没反应。现在的市场跌跌不休，这是在逼着上层出台更加有效的措施。最近新股每周发行量在下降，也就是说如果市场再不改革，那么后续很有可能新股都发不出来。这样的情况下，就会倒逼能够改变市场供求关系的政策出台。这样的政策如果能够出台，不断积累，再经过低位的不断震荡消化过去供应的股票，也就很可能会出现这个见底的状态。虽然定义为见底年，但是具体的时间还是要看真正能够改变市场供求关系的政策出台时间，具体还不好说。甚至如果不出台，那么今年还是一个震荡寻底的过程。只是我判断如果继续低迷下去，出台的概率会很大。

其次，虽然定义为见底年，但是我们前面加了阶段性来修饰，意思就是这个见底可能是未来几年的重要低点，但是市场也很难有全面大牛市，最多也就是大区级震荡行情为主，也就是这个低点是阶段性行情的低点。因为市场扩容太快，目前的市场容量，小资金已经很难撑起全面大牛市了，阶段性局部行情的概率更大。

最后，对于资本市场的定位就是融资支持实体经济，完成经济的转型升级。这个定位不改变，那么重融资轻投资的状态就不会改变。不能让进入市场的资金长期赚钱，也就很难有长期的大牛市，这也是为什么我们的市场牛短熊长的原因。每一轮牛市快速起来，吸引一大堆资金进场，然后就是跌跌不休割韭菜了。

通过以上的分析，我们可以得出判断，2024年大概率会有比较大的制度改革政策出台，暂时改变市场的供求关系，从而见到阶段性的低点。一旦市场进入阶段性上涨行情，那么后续政策影响会逐渐减弱，指数的高度就要看增量资金的力度了。所以我们判断2024年行情会比2023年要好，应该不会再是单边下跌，至少是一个大区级震荡的状态。

未来我们重点投资的板块主要还是三个：一个是生物医药器械板块。这个板块是老朋友了，我们长期看好，之前也给我们带来了丰厚的回报。目前因为集采、医保控费等原因，整个行业处于调整期。我们原来判断是两年左右的时间，现在看来是要更久一点，当然这个也跟整体市场环境有关系。其实很多公司已经跌出了价值，只是离整个板块走好还需要时间。最近已经感觉到这个板块开始跌不下去了，说明有聪明资金开始逐渐布局了。一旦行情好转，我们长期跟踪的公司还是会进行一定的配置，甚至是阶段性的重仓。

第二个是科技板块，这个板块是今年我们超额收益的主要来源。去年我们判断这个板块会有机会，并且重点关注了智能驾驶相关行业。未来我们还会持续关注这个板块，是我们作为未来5-10年重点关注的细分领域，准备要去发掘五倍、十倍的好公司。

第三个是消费板块。随着国民收入的不断增长，中国十四亿的人口规模，决定了我们消费的增长空间非常大。只要能够满足人们日益增长的物质文化需求，都将有非常广阔的增长空间。比如像食品饮料、医疗药品、科技产品、医美产品、娱乐文化产品等，之前我们一直没有把消费板块单列出来，主要是很多板块本身就带有消费属性。比如生物医药器械板块既有科技属性，又有不少有消费属性，这些都是非常不错的行业选择。我们将会继续关注医疗美容相关细分板块。

整体思路跟以前的变化不大，我们认为2024年的机会要比2023年多，因为已经连续下跌两年了，所以会相对积极一点。当然，在没有形成明显的趋势之前，我们的操作思路主要以波段为主。

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盘中大逆转，关注能否形成这个状态？

最近的市场是强还是弱，我想不需要多想，大家心里都有答案。给人的感觉那就是绝望，任何利好消息，似乎都改变不了下跌的状态。其实根本的原因就是市场供求关系出现了严重的失衡，市场的血大量的流出，却没有增量资金入市。

1、几个月前政策已经明显转向，所以大家都在说政策底已经到了，都在等市场底。说实话，目前要想靠市场走出来，非常难。大家可以想象一下，过去三年注册制之后上市的新股带走了多少资金。现在原始股东解禁的数量越来越大，这些减持的数量积累起来可能会更加恐怖。这样的状态下，大家觉得还会有那种全面大牛市吗？这就是深层次的逻辑，这也是我们两年前，给出市场未来几年大概率是处于大区级震荡的行情。这还是在政策呵护的情况下。新股本周五家，大家自己体会。

2、之前鼓励社保基金入市，国家队几次高调入市，市场都没有激起太大的水花，依然是跌跌不休，这就是目前的现状。不过我们也说过，目前市场再次回到3000点以下，这里应该是会关注的位置。所以每次保卫战都会有国家队出手。

3、周末大佬开会。这个对于中国经济来说，有困难，但是只要政策给力，还是能够解决的。稳中求进、以进促稳、先立后破，这个关键词第一次出现，比之前要激进了，特别是以进促稳。

4、另外就是国家队的连续增持回购之后，中小企业出手回购增持也不少了。12月10日，就有超过40家公司公布了增持和回购计划。这里一方面说明目前市场估值确实不高，另外，也说明再跌下去，大股东、都受不了了。当然，跟他们从市场套现的资金来说，增持的这点钱那就是零头。引导的作用远远大于实际效果。

5、最重要的是某安部的大大出手。近日，某安部会同集中收网，破获多起重大内幕交易、恶性操纵证券期货市场案件。抓获犯罪嫌疑人50余名，涉案金额超90亿元，一举打掉多个实施证券违法犯罪团伙，行动取得显著战果，有力地维护了资本市场秩序。一下子抓了这么多人，也算是雷霆一击了。

6、最近他们为了大A也是操碎了心，再不起来后面政策措施还得继续出。不过目前市场的主要问题是供求关系失衡，漏洞太多，黑色产业链横行，严重影响投资者的信心。能不能从IPO、财务造假、原始股东减持、转融通、量化交易、退市及赔偿机制等等，特别是从制度上配套的严刑峻法入手，而不是治标不治本的小动作。

7、当然，每一次市场的底部区域，为什么都会出现这种抓人底。很重要的原因就是市场漏洞太多了，只有真正抓人，才能有一定的威慑力。要是那点顶格处罚，完全没有一点作用，甚至可以说是变相鼓励违法违规操作。我们市场的问题实在太多了，上涨的过程可以掩盖，但是并不能解决问题。相反是被黑色产业链赚的盆满钵满，最后他们拍拍屁股走人就好了。相应的处罚，投资者赔偿啥都没有。现在市场连续下跌之后，都暴露出来。然后把投资者都吓跑了，这个时候只有通过抓人，来提振一下大家的信心了。

8、再从技术上说，今天市场早盘还有破位下跌的意思，临近中午开始有所回升，到了下午开始逐渐拉升，特别是创业板指数，最终大涨超过1.2%。上涨近4000家，下跌的不到1400家。整体上已经是最近一个多月里最强的一次了。

9、短线看，上周二大跌之后，市场连续三个交易日在这个位置收出了小阳线。另外如果再往下，也非常接近前面的低点。这个时候还是会有不少短线资金出来博反弹的，叠加最近政策利好的积累，特别是某安部的大动作。所以这里会有短线行情是比较正常的。

10、中线来看，接下来能否放量再往上走一走，特别是60日线附近的压力。如果这里能够反弹到60日线附近，在做整理，关注未来能否形成双底。目前中线就是比较明显，有形成双底的概率。当然，现在做这个判断还为时尚早，我们只能做一个预判。需要接下来先在这里稳住，然后短线能反弹到60日线，这个时候就可以通过观察量能来判断概率的大小了。

11、中长线来说，我们觉得没有从制度上进行大刀阔斧式的改革，彻底堵住市场的漏洞，把黑色产业链上的问题解决。很难会有全面大行情的出现，大概率还是维持之前的判断，那就是大区间震荡。在没有扭转市场供求关系，市场信心没有恢复的情况下，大家还是要小心为上。

12、操作策略上，依然维持之前的方式。找基本面非常优秀的行业和公司，在相对低位逐渐买入布局，等到市场资金流向相应的板块公司，股价大涨的时候，逐渐就要兑现利润。除非是那种未来几年都非常确定性的行业，才值得长期的仓位配置。这个就需要自己的判断和研究了。总之，市场赚钱越来越难，需要大家适应市场的变化，找到自己的赚钱模式。祝大家好运！

13、我们一直坚持“价值投资为主，趋势投资为辅”的长期投资策略，所以在选择公司的时候会以基本面为主。在确定公司基本面长期向好，估值也相对合理的情况下。具体买卖点位的把握会通过技术分析，制定计划，然后等待股价触发条件执行买卖操作。这样的好处是显而易见的：有基本面和估值托底，股价长期上涨是大概率事件。通过技术分析制定操作计划，可以找到合适的点位，很好的避免情绪的波动，比较准确的应对市场的变化。

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市场制度不大刀阔斧的改革，很难有大行情！

快三个月没有更新了，主要是没什么大的变化，目前还是在寻找市场底。最关键的是，我们过去两年对于市场难有大行情的判断，没什么大的改变。市场基本面、资金面、技术面以及制度改革方面，都没有出现能够扭转市场供求关系的因素出现。那么我们对于市场的大方向判断就不需要做修正，依然是很难有大行情。即使政策利好不断，但是没有切中要害，大概率也是无用的。

1、所以，我们依然旗帜鲜明的判断，市场依然还是处于大区级震荡的过程中，目前是在寻找阶段性底部的过程中。这个阶段性底部，一方面是政策的作用，另外一方面也是国家层面的需要。所以要想指数连续大跌也比较难。这里如果能够阶段性稳住，稍微有一波行情，那么对各方都好交代。但是市场制度漏洞太多，没有根本性改变之前，也很难有大行情。这里说的虽然寥寥几句，但是都是综合各方信息分析出来的。

2、长期跟踪的战友都知道，我们一般得出一个判断是综合各类信息出来的，只要这些影响因素没有大的变化，那么我们的判断就不会轻易的调整，直到能够影响判断的重要因素出现。目前是没有看到。

3、最近三大指数还是走的挺弱的，目前基金肯定是已经进入到赎回卖出的恶性循环中了，所以市场资金还在源源不断的流出。不过从证监会的表态看，还是在不断引导社保等中长期投资资金入市，对于后续，就看这些能不能顶住流出的规模。比如今天新闻，保险巨头国寿、新华将共同发起设立500亿私募证券投资基金的消息成为当下A股市场的最热话题，也是中长期资金引入的重要成果。

4、从技术上看，目前三大指数上一波快速下跌之后，一轮反弹到60日线，目前再次回落。这里关注接下来在前面低点附近市场的表现。能否再次缩量企稳，形成双底的状态，大家可以关注。我们的市场一般头部是很快就走出来的，底部往往是需要通过很长时间的震荡，逐渐走出来的。所以这里说不定头肩底或者是多重底都有可能，关键还是看政策的力度，特别是制度改革方面的。如果没有大刀阔斧的改革，那么大概率也就是一轮反弹而已。等我们看到有能够扭转市场供求关系的政策出台，也会及时说明相关影响的。

5、对于未来的市场，说句实在话，我个人现在是迷茫的。如果跟踪我们三年以上的战友，应该知道在2020年前，我们认为中国的资本市场会走美股的模式，未来是一个长期慢牛的格局。但是在2021年底，随着注册制快速推进之后，我们发现市场扩容速度太快了，加上没有严刑峻法的护航，阿妈狗都想到这个市场来圈钱。同时，又不能让进入市场的投资者长期赚钱，那么怎么可能会有增量资金进入市场。所以逐渐调整了对市场的看法，也转变了操作思路。

6、另外，上市公司不光圈钱，解禁了之后原始股东还要套现，再加上定增，这样反复的对市场抽血。一个不能让投资者赚钱的市场，怎么可能持续呢。新股高价发行，券商和上市公司赚的盆满钵满，这些都是市场黑色产业链中的利益获得者。现在关键是制度对这么明显的漏洞都没有相应的重罚，这种状态下，市场信心很难恢复。

7、再来看目前新股的发行情况。整体的速度是降下来了，以前每周基本上都是十几家，多的时候15家以上。目前基本上在3-5家的水平。说句实在话，这个时候还要保持新股发行，都是问题。因为大部分公司都在上市前粉饰（造假）过业绩，过去三年多少这样的公司上市【看看市场形势不好，监管层加压之后，多少主动撤回ipo的企业。请注意，这些都是券商在后面操盘的，大家可以想象其中的龌龊】。加上目前处于解禁高峰期，这些想要消化完，得需要多少资金。

8、目前的监管，对于造假高价发行上市的处罚力度，实在是太寒心了。造假发行获利，那不是妥妥的诈骗吗？居然就轻描淡写的过去了。看看美国安然公司造假的处罚结果，公司破产，赔偿投资者损失，主要负责进去了，知名会计事务所直接关门（这本来就是关键的机构，能干这事，还不得重罚），承销商、保荐机构（券商）罚巨款赔偿投资者，投资者获得大量的赔偿金。我们现在是只学人家注册制，不学习人家的这个严刑峻法。这个市场后面怎么走，目前作为一个近17年的老投资者，有点迷茫了。

9、所以，我们在过去两年一直在提示风险。注册制之后，市场的生态已经变了。目前的市场容量，已经不是以前的规模，所以政策虽然是史无前例的，但是依然没有以前的效果。这就是我们说的没有大的制度改革，未来不要期待什么全面大牛市，最多就是阶段性的行情，同时伴随局部的板块行业的行情。所以提示大家要注意安全。

10、对于我们之前说的生物医药器械板块，长期来看，是为数不多值得长期投资者的行业。目前因为2019年到2021年大涨之后，加上集采对于行业的影响，我们之前判断需要2年左右的时间调整。整体上，调整的时间可能会超过我们的预计，这个主要是经济形式叠加目前市场整体状况。对于我来说，目前暂时只有小仓位在这个板块跟踪，未来依然会是重点的投资行业。

11、虽然对于未来市场行情有点迷茫，但是作为投资者要做的就是适应市场，否则不如直接离开市场。我们从去年开始，调整了操作策略。那就是主打波段操作，自己有把握的行业板块，低吸潜伏，等到股价上涨之后，或者利好兑现之后获利了结。这里面因为有太多的不确定性，并不是每次都能成功，所以我们一直没有在文章里更新过。

12、跟大家汇报一下，调整了思路之后，目前今年的收益应该说非常不错，具体还没有计算过，但是肯定超过50%了。这里面有运气成分，当然也是这么多年下来对于市场和行业的洞察力。2022年初降低生物医药器械仓位之后，我们一直在找新的行业，从去年下半年，我们瞄准了智能驾驶从0到1的机会，也是看了无数的相关资料和研报。今年年初逐渐小仓位介入一些零部件公司，收获不大。不过年中看到了比较好的机会，所以重仓进入，目前收益相当不错。因为股价涨幅较大，这里就不说公司了。其实有的平台我之前已经把文章底部的医药股换了，细心的朋友应该能够发现。

13、我们认为目前的智能网联、智能驾驶正处于行业爆发的前夕，未来一两年绝对会是一个比较大的机会。大家可以自己去好好研究一下。当然，目前还是比较热，建议大家要等市场冷静下来，再找机会逐渐介入。依然要用波段的思路，时间可以长一点，我们是以半年以上为单位的。估计不少朋友会说我吹牛，无所谓。本来不想说，最近私下问情况的朋友太多，说我们怎么都没消息了，确实很久没更新了，上来唠两句。

14、最后还是要说一句，只要市场制度没有大的变化，随着市场扩容之后，赚钱的难度会越来越大。这句话我们说了很多遍，不知道现在大家有没有体会。这些我们都是提早一两年给出的结论，有可能会分析错，但是每一个结论都是有依据的，所以错的很少。我们要适应市场的变化，调整自己的策略，适者生存。

15、我们一直坚持“价值投资为主，趋势投资为辅”的长期投资策略，所以在选择公司的时候会以基本面为主。在确定公司基本面长期向好，估值也相对合理的情况下。具体买卖点位的把握会通过技术分析，制定计划，然后等待股价触发条件执行买卖操作。这样的好处是显而易见的：有基本面和估值托底，股价长期上涨是大概率事件。通过技术分析制定操作计划，可以找到合适的点位，很好的避免情绪的波动，比较准确的应对市场的变化。

【个人观点，仅供参考，据此操作，盈亏自担】

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政策稳准狠，市场会有大牛市吗？

好久没有聊行情了，上周政策出来本来想聊一下的，后面有事情就给耽搁了。今天就最近政策和市场的状况，谈一下自己的看法。

1、大家可以看一下我们上一篇文章，里面的判断基本上都是正确的。最重要的判断是中长期市场供求关系没有改变之前，很难会有大行情，这个是我们过去两年多时间里一直强调的。结合市场状况，对于中短期行情在6月13日给出如下图的判断，其中的判断应该说还是准确的。目前依然还是阶段性判断的阶段，结合最近的政策面，这里是政策底已经无疑了。虽然市场底从空间上看已经差不多了，但是从时间上还是很难判断。

2、最近的政策其实是已经切中市场的要害了，就是从供求上进行的。具体我们来看一下：首先是印花税的减半征收，这里直接减少交易成本，减少从市场抽血。其次是阶段性收紧ipo，限制上市公司再融资等等，就是从融资的角度限制市场新股票的供应。最近大家可以去看新股申购数量，出现明显的减少。上周新股申购5家，本周到目前为止也是5家，这跟之前动不动十几家相比，明显减少。不过需要我们注意的是重点词“阶段性”，这说明目前市场不断下跌，上面担心出现系统性风险，影响后续融资，所以阶段性暂停。未来一旦行情转暖，到时候偷偷恢复融资是符合政策要求的。毕竟融资支持实体经济转型升级是国家战略，这个不要怀疑。当然，阶段性的限制，那对于市场来说也是缓和不少，所以阶段性行情也是可以期待的。至于阶段性过去以后，就要看到时候市场的活跃程度，流入的资金规模。

3、第三是进一步规范股份减持行为，对于分红较少的上市公司大股东不得通过二级市场减持股份。关于这一点也是从供求关系上下手了，市场后来流出一份名单，差不多有2500家公司的大股东受到约束，对市场来说这是好事，相当于减少了流通股数量。当然，如果仔细研究，从过往数据可以看到大股东减持数量本身较少，真正减持力度最大的小非，是那些一级市场的创投基金和自然人股东，所以说力度还是有限的。

4、第四是调降融资保证金比例至80%，这个相当于是放大杠杆，投资者可以多借钱投资。从资金供给上下手，增加市场资金供应量。

5、这样的政策在上上周周末齐发，这应该是证券30多年历史上从来没有过的，市场当然都期待大涨。结果上周一大家看到市场高开低走，最终并没有如投资者想象的美好。虽然没有大涨，但是大家还是要明白政策的意图，这个是的决策，否则不可能财zheng部和证jian会一起出手，而且瞄准的都是市场的痛点。所以这里是政策底已经可以明确了，后续市场如果还是不能走好，那么政策还会不断加码。

6、最新对于量化交易的限制，就是政策在进一步加码，后续如果市场做空力量还是很强，那么可能就要开始抓人了。正jian会指导上海、深圳、北京证券交易所制定发布了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》。深交所和上交所表示，程序化交易投资者报告的最高申报速率在每秒 300 笔以上或者单日最高申报笔数在 20000 笔以上的，予以重点关注。

7、那么如此密集的政策刺激下，对于未来市场的走势，我们该如何判断呢？首先，这里是市场阶段性底部的判断没有大的变化，虽然目前指数已经跌破6月13日的平台，但是跌破平台之后，政策就来托底了。那么我们依然可以判断这里就是阶段性底部，当然，后续还会不会创新低，目前还是很难说。毕竟过去的历史经验告诉我们，市场底往往会比政策底晚几个月，甚至也有创出新低的。这里从技术面看，形成双底或者头肩底会更有利于后期行情。

8、从中长期来看，我们判断市场依然还是处于大区级震荡的过程中，目前是处于阶段性底部的位置。至于很多大v再喊大牛市，我们判断概率还是很低的，主要的原因是目前的市场扩容之后，股票数量太多了，而且一旦市场走好，融资支持实体经济是必然的。所以我们依然还是判断是大区级震荡行情。

9、当然，目前是阶段性底部区域，这一点估计很快会被确认。接下来借助政策大概率会走出一轮阶段性行情，暂时看上证指数在3400-3700之间还是很有可能的。这轮行情能有多大，到时候就要看市场供求关系是否有扭转的趋势。

10、操作策略上来说，我们可以继续延续之前的方式，波段为主。目前依然还是处于阶段性底部建仓区域，接下来如果有机会，可以继续把仓位提高起来，当然，如果有大涨就要及时止盈。在有政策托底，上有压力的情况下，切忌的是追涨杀跌。具体的技术面状况，等市场逐渐盘出底部我们再说吧。

11、我们一直坚持“价值投资为主，趋势投资为辅”的长期投资策略，所以在选择公司的时候会以基本面为主。在确定公司基本面长期向好，估值也相对合理的情况下。具体买卖点位的把握会通过技术分析，制定计划，然后等待股价触发条件执行买卖操作。这样的好处是显而易见的：有基本面和估值托底，股价长期上涨是大概率事件。通过技术分析制定操作计划，可以找到合适的点位，很好的避免情绪的波动，比较准确的应对市场的变化。

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认清现实，从容应对！

距离上一次更新已经过去有段时间，市场走势也没什么好说的，整体上还是处于下降趋势中。这个判断我们坚持了很久，即使市场走的再牛，对于短期内没有整体性行情的判断我们从来一直坚持，除非出现比较重大的变量。

1、这个重大的变量一定是改变市场供求关系的，否则都只能引起阶段性行情。我们分析问题一定要抓住主要因素，目前市场的问题就是供求关系的失衡。最近很多专家、大V视乎也在关注这个问题，我们应该是在一年半以前就已经把这一点作为判断市场的关键所在。

2、长期跟踪的朋友应该都知道，我们重点跟踪的就是每周新股上市数量，大小非解禁规模，再融资规模，这些都是直接对标股票的供应。另外关注增量资金的情况，比如保险资金、公募私募募集情况，外资流入、居民存款变动，大家的投资情绪等等。这些方向对于长期行情是非常关键的。

3、对于目前市场来说，新股上市依然保持在每周平均10几家，大小非解禁的规模基本上每月都在4000千亿上下（虽然是所有都有减持计划，但小非的减持动力是很大的），定增和可转债融资规模比新股融资规模还要大。

4、供应量的大幅增加，必然导致价格的下跌，这个是过去和未来市场所要面临的问题。叠加目前经济复苏不明显，居民对未来信息不足，存钱成为目前一种主流。未来这些如果没有大的改变，大家都要保持足够的耐心。

5、从技术面看，目前创业板指数和深证成指在中短期是比上证指数要弱，这个跟我们之前的判断有些出入。当然，主要原因是过去2018年到2021年这三年时间，上证指数涨幅小，深证成指和创业板指数涨幅达，导致的结果。如果你从2018年到现在长期来看，指数涨幅是创业板最大，深证成指居中，上证指数最小。所以从2021年下跌开始以后，创业板跌幅最大，深证成指居中，上证指数最小。印证了那句老话：出来混，迟早是要还的。

6、中长期来看，如果市场继续处于下跌趋势中，那么创业板指数和深证成指的调整幅度依然会比上证指数大。主要原因也是过去的涨幅和估值的角度。

7、当然，中短期来看，创业板指数出现连续超跌，反弹的需求是比较大的。所以中短期来看，如果进入反弹周期，创业板指数和深证成指的反弹力度可能会比上证指数强。毕竟短期跌多了，抢反弹的资金也会更多。

8、目前的市场我们认为处于中短线反弹的临界点，即使接下来还有一波下跌，幅度也不会太大了。可能会在目前这个低点附近再震荡一两次，把这个底部盘稳了，然后再展开一轮反弹行情。

9、这里我们可以明显感受到市场非常的弱，但是成交量却依然不小。虽然我们没有数据，但相信其中有不少量化交易的资金。现在的市场跟以前已经有所不同，参与的主体复杂了。如果光从成交量上看，现在的市场还没有大底部的特征，没有极具的缩量。

10、对于未来一年的行情，我们觉得再出现巨大的变量改变供求关系之前，大概率还是大区级震荡的状态，甚至还有可能这个斜率是往下走的。

11、另外一个判断就是继续结构性行情为主，也就是可能指数涨跌不明显，但是有的板块涨，其它板块就会出现下跌。这个原因就是市场扩容之后，有限的资金只能在板块之间切换，很难把所有板块拉上涨。这个在之前我们说过多次，过去一年上证指数和创业板指数经常出现跷跷板现象，本质就是这个。

12、至于操作策略，我们这里就不再累述了，大区级震荡，只能通过波段来适当获利。目前按前面的判断，这里如果继续下跌，我们认为可能考虑波段建仓了。当然，如果后续有大幅反弹，就要考虑获利了结。目前至少是处于一轮调整的末期，往下幅度不会太大，只不过反弹行情可能还需要时间酝酿。

13、我们一直坚持“价值投资为主，趋势投资为辅”的长期投资策略，所以在选择公司的时候会以基本面为主。在确定公司基本面长期向好，估值也相对合理的情况下。具体买卖点位的把握会通过技术分析，制定计划，然后等待股价触发条件执行买卖操作。这样的好处是显而易见的：有基本面和估值托底，股价长期上涨是大概率事件。通过技术分析制定操作计划，可以找到合适的点位，很好的避免情绪的波动，比较准确的应对市场的变化。

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你们期待的牛市没有来，现在到底什么状况？

很多人一涨就喊牛市，一跌就是熊市，当然最终注定是很难在市场赚钱的。上周我们没有发文，主要是市场也没什么大的变化。

1、上证指数稍微强势一点，上周一和周二都创了近期新高，但也就是在我们预计的状态里面，深证成指和创业板指数并没有创新高。我们在上一篇文章中明确说虽然成交量有所放大，但是卖方力量也很强，毕竟连续保持在万亿以上的成交量，指数却没有上涨多少。这些其实只要点破都比较容易理解，但是真正自己要把握却是不容易的。

2、我们一直从市场的本质来和大家分析，新股的大量发行，注册制之后大量大小非需要减持套现，这样的状态下对资金的消耗是非常大的。供求关系的失衡，在没有大力度扭转之前，大家不要期望大牛市，最好的状态就是结构性的行情。抓住这个本质，市场即使再大涨，你也要保持冷静。因为即使大涨，很快也会是一地鸡毛。

3、上一篇我们一并提示了人工智能和数字经济的风险，结果过去的两周时间，虽然有所反复，但这都是主力出逃之前诱杀贪婪者的过程。人多的地方往往预示着风险，现在很多人工智能和数字经济相关的公司，业绩都是很一般的，往往都是概念炒作。这种题材往往爆发快很猛，当然，结束的也快，很多公司最终会跌得很惨，只有少数真正能够受益的公司，通过业绩的爆发是增长维持住。

4、上周还让很多人感觉牛市来了，最近的四个交易日又会让你觉得熊市来了。其实大家大可不必这么悲观，当然也不能乐观，平常心对到接下来一年的行情。

5、目前各个指数的协调性不好，那么也很难形成连续的大幅下跌，基本上也还是处于震荡的状态。只不过有一些最近大幅上涨的板块，接下来可能会进入调整期，其它最近没有上涨甚至是下跌的板块，相对来说会更快的回到震荡上涨的状态中来。整体指数上，大概率还会处于短期的调整阶段，但是不会出现连续下跌。

6、从上证指数的技术状态来看，目前处于调整的初期，后续应该还会继续调整。今天已经跌破了60日线，如果不能快速收回，后续大概率会向年线寻求支撑。这个位置应该会有必将强的支撑，只要能够缩量明显，应该会围绕年线震荡一段时间。当然，目前先看60日线附近的表现。

7、长期来看，上证指数目前还处于比较好的技术状态，年线和60日线还在加速上移，指数跌破了所有中短期均线。这也说明目前上证指数整体调整的还不够，中短线需要技术状态的修复。

8、从深证成指和创业板指数上看，目前大有要破位下跌的感觉。特别是创业板指数，这次反弹没有能够站上60日线，直接拐头放量下跌，这个状态后续创新低的概率是比较大的。这里允许我们吹个牛，在前期1、2月份反弹的高点的时候，我们还在说创业板创新低额的概率依然不小。那会时候估计没几个人会相信的，现在看看是不是就不一样了。

9、当然，创业板和深证成指如果接下来创出新低，那么我们又不需要害怕了，跌下去优惠是比较好的机会所在。不要忘记我们今年的判断和操作策略，再给大家重申一下。

10、今年的判断那就是指数大概率是走大区级震荡的状态，而且指数之间的协调性会比较差，很重要的原因就是市场扩容以后资金跟不上了。只能在不同板块之间切换，指数很难形成一个明确的方向。具体的就不再细说了，长期跟踪我们的朋友都知道，其中的缘由以前说的很明白。

11、有了上面的判断，那么今年的操作策略就是区间低点逐渐加仓，到了区间高点，市场出现一波上涨行情之后要及时止盈。所以指数接下来大跌下去，那么就是在找大区间的低点，相反，我们可以考虑逐渐提高仓位。未来，如果指数出现大涨，那么我们就要逐渐把这部分仓位给止盈了。

12、这个时候，大家就应该明白目前的市场也很难连续大跌下去。当然，创新低之后如果还有一轮放量下跌，那么多半会是比较好的中短线机会。目前的状况，我们按自己的想法制定计划就好了。当然，不要去之前刚刚爆炒过的板块，一定养成恐高的习惯。

13、我们一直坚持“价值投资为主，趋势投资为辅”的长期投资策略，所以在选择公司的时候会以基本面为主。在确定公司基本面长期向好，估值也相对合理的情况下。具体买卖点位的把握会通过技术分析，制定计划，然后等待股价触发条件执行买卖操作。这样的好处是显而易见的：有基本面和估值托底，股价长期上涨是大概率事件。通过技术分析制定操作计划，可以找到合适的点位，很好的避免情绪的波动，比较准确的应对市场的变化。

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持续跟踪之康龙化成：业绩增长减速换挡，同时释放大小非减持压！

康龙化成最近因为年报加上大股东和减持，股价出现快速暴跌。我们在去年三季报的时候也非常详细的分析过，到目前为止，公司股价基本上就是在我们说的区间做震荡。最近公司公布了2022年年报，我们简单来把重点理一下。

一、公司所处行业空间依然很大，行业增速将会继续保持。

人类对于生命健康的追求是无止境的，特别是在新冠疫情爆发之后，越来越多的国家更加重视生命科学，人类也会更加重视健康。各方都会会持续投入政策、资金支持生物医药器械的研发。随着生物医药器械研发创新的需求不断扩张，整个医药研发外包服务行业将会持续保持高景气周期。

在研发成本增加和专利悬崖的双重压力下，同时受到自身研发人才限制的影响，药企逐步倾向于选择医药研发生产外包服务以降低药物研发的成本，提升公司研发效率。医药研发投入的不断增加亦为研发及生产外包服务的市场发展提供了坚实基础。

根据沙利文预测，2022年全球医药市场药物研发及生产外包服务总体规模约为1,572亿美元，预计到2027年该规模将达到2,675亿美元，2022年至2027年的年复合增长率11.2%。此外，伴随中国药物研发及生产外包服务能力的不断提升和中国的药物研发和生产投入的不断增加，中国药物研发及生产外包服务在全球药物研发及生产外包服务市场的占有率也在不断提升。根据沙利文预测，2022年中国药物研发及生产外包服务规模约占全球总规模的13.0%，预计到2027年中国的药物研发及生产外包服务规模将达到4,087亿人民币,市场占有率将有望提升到22.7%。

整体上行业的增速将会长期保持超过10%的复合增长，中国市场的增速将会更高。再这样的行业背景下，公司作为全球医药研发外部龙头公司之一，会充分受益。

二、业绩处于增速换挡阶段，略微低于预期

2022年公司实现营业收入 102.66亿元，比去年同期增长 37.92%。利润增长在新业务的投入阶段有一定程度的延缓，实现营业利润 16.90亿元，主营业务毛利率达到 36.73%，较去年同期增长 0.71 个百分点。实现经调整的非《国际财务报告准则》下归属于上市公司股东的净利润 18.34亿元，比去年同期增长 25.46%。实现归属于上市公司股东的净利润 13.75亿元，主要受 2022 年非经常性损益较 2021 年大幅减少的影响，较去年同期下降 2.86亿元。

三、人员队伍持续扩充，在手订单保持合理增长

2022年公司在手订单保持良好的增长趋势，截止 2022年 12月31日，公司在手订单较 2021年12月31日增长约 30%。这里的增速和过去比，确实降速明显，但也是随着行业整体景气度在变化。我们认为未来营收增速接近30%应该问题不大，而随着一体化服务平台的持续完善，其利润端增速有可能更高。所以这也是很多机构投资者去年以来一直交易康龙化成的重要逻辑，就是疫后修复其利润端弹性会更大。

为满足公司业务持续增长的需求，公司不断扩充人才队伍，截至 2022 年 12 月 31 日员工总人数达到 19,481 人，其中研发、生产技术和临床服务人员 17,406 人，占公司总人数 89.35%，比去年同期增加 3,951 人。

四、各板块业务快速发展

实验室服务实现营收62.4亿元，同比增长36.8%，这部分业务占比60%左右，北美和欧洲客户占比86%左右。其中高毛利生命科学业务占比从2021年46.6%提升至2022H2超50%，推动板块毛利率同比上涨1.7pct至45.1%，而按照现在这个发展趋势，确实未来生命科学业务占比还可以继续提升，其毛利率/净利率都有可能有所上升。公司持续推进宁波第一园区二期工程第二部分4.2万平方米的建设的同时，西安园区10.5万余平方米的实验室亦开始动工建设，预计将于2024年投入使用。为进一步扩展公司生物科学服务能力，宁波第三园区一期工程的14万多平方米的实验室开始建设，预计将于2023年下半年陆续交付使用，将增加公司在药物安全性评价、药物代谢及药代动力学和药理学等动物实验方面的服务能力。同时，北京、青岛新增实验室面积超过7万平，自2022年开始陆续投入使用。这部分业务产能也还是持续扩张，新增产能接近20万平米，未来的业绩增长其实是有保障的，只不过需要跟随行业调整增速预期，未来几年20-30%的营收增长应该还是没问题的，和之前比起来增速有所下降，这也是我们在去年提出公司处于增速换挡阶段的原因。。

CMC（小分子CD­MO）服务实现营收24.1亿元，同比增长37.8%，这部分业务占比24%左右。由于2022年绍兴产能落地，固定成本增加导致毛利率小幅下降0.13pct至34.8%。来自北美和欧洲客户营收占比超过83%。公司的CMC（小分子CD­MO）收入约80%来源于临床前至临床II期阶段，随着相关项目的推进和公司CMC（小分子CD­MO）后期产能的提升，后期业务的收入贡献将逐步增加。服务涉及药物分子或中间体1,079个，其中临床前项目809个，临床I-II期230个，临床III期24个，工艺验证和商业化阶段15个。从项目数增速来看，确实这一块增速非常低了，不到10%的项目数增长。也就意味着这一块未来的增速预期需要调下来，未来几年增速很难突破20%。

临床研究服务实现营收13.9亿元，同比增长45.7%，营收占比14%左右。尽管受到疫情冲击国内临床收入仍实现65.5%增速，收入增长下全年毛利率同比增长1.2pct至11.5%。这一块目前占比较小，但是收入增速非常快，很可能是大幅降价去抢订单了。未来能否继续保持高速增长，是值得我们关注的。

大分子及CGT业务实现营收1.95亿元同比增长29.3%，营收占比不到2%。由于海外通胀和人工成本的增加、订单的交付周期较长，毛利率同比下降13.9pct至-27.7%。这部分业务很多订单来源于小型生物医药公司。这部分目前占比也很小，但毕竟是增量，未来还是有可能给公司带来新增长的；若是考虑未来的业绩增速修复，这部分也是可能的来源之一。只不过营收占比太小，短期意义不大。

五、康龙生物融资 9.5 亿，高瓴资本入局

为进一步加快大分子药物及 CGT 等研发服务能力的建设，公司对包括国内的大分子研发和 CDMO 业务，英国 ABL 和美国 Adsorption System 业务进行重组成立康龙生物，并对外融资 9.5 亿元人民币。融资完成后，公司对康龙生物的股权比例将由 100%变更为 88.89%；新增投资者约占康龙生物股权比例为 11.11%，投资方包括康君资本、高瓴、宁波通商等多家机构。 高瓴资本认购了2.34%的股份，大概是2亿多的资金。对于高瓴资本来说自然是小钱，但是数亿资金的投入，也是真金白银的，这个时间点投资大分子生物药业务，其实也是明智的。

此次股权融资，代表着公司大分子和 CGT 业务得到了产业投资人的高度认可，有利于支持公司大分子和CGT 服务板块的运营，满足发展过程中的资金需求，促进研发服务能力建设，并进一步夯实公司的全流程一体化医药研发服务平台，从而更好地满足客户需求。

六、推出股票激励计划草案，保障公司长期健康发展

公司发布的股权激励计划草案，本次计划拟授予的限制性股票数量 164.37 万股，占公司股本总额的 0.14%。激励对象共计 295人，包括在公司（含子公司，下同）的核心管理人员、中层管理人员及技术骨干、基层管理人员及技术人员。激励计划首次授予激励对象限制性股票的授予价格为28.58元/股。

对应业绩考核指标为：以2022年营业收入为基数，2023-2027年营业收入增长率为别不低于20%、40%、60%、80%和100%（对应同比增速为20%、17%、14%、13%和11%）。

从股票授予价格上看，较目前股价有近45%以上的折价，对于的吸引力是比较大的，但是对于股东来说并不是特别友好。特别是业绩考核指标其实是偏低的，未来四年营业收入增速年化不足20%。这也是公司股价下跌的原因之一。

当然，从股权激烈留住优秀人才角度而言，这也是可以理解的，这样的安排给了激励对象足够的动力。特别是这次股权激励不包括公司高管，其实都是发给核心技术人和中基层管理人员的。

七、实控人及大小非减持

公司实控人及其一致行动人宣布，拟于4月28日至9月28日间减持不超过2.1%股份（目前持股21.3%），主要股东信中康成及其一致行动人信中龙成计划拟减持不超过6%的股份（目前持股17.6%），用于满足自身资金需求。此次为2022年以来公司实控人及其一致行动人第二次、信中康成及其一致行动人第三次计划减持。

这应该是这次公司股价暴跌的主要原因，我们在之前的文章里也多次提到大小非减持对于公司股价的压力。每一次公布减持计划，公司股价都会经历一波大跌。未来还需要时间来消化这些减持的股份。

八、股东情况

公司的股东在2019年达到最低，股东户数为1.33万户，之后开始增加，到了2020年底股东人数为2.02万户，2021年底3.02万户，之前2022年三季报3.46万户，2022年年报3.48万户，基本上没什么变化。不过最新显示2023年2月28日，股东户数5.28万户，短短两个月时间，股东增加了近1.8万户，说明筹码在快速分散。

从年报中可以看到，大小非在持续减持，我们就不再细说了，大家自己可以去查看。去年下半年，虽然大小非在持续减持，但是公募基金却又不少进入。当然，最新的情况，估计有不少基金开始割肉出局了，我们等一季报再来看。

九、公司股价及操作建议（保持原有策略）

经过前期大幅下跌，康龙化成的估值已经下降了一大截，目前动态市盈率在45倍左右。过去公司市盈率一度达到130多倍，所以说跟自己比目前的估值不算高。再看药明康德目前动态市盈率在28倍、凯莱英16倍、泰格医药45倍、美迪西38倍、昭衍新药28倍，从这个角度，目前公司的估值还是不便宜。毕竟龙头公司药明康德目前动态市盈率只有28倍，公司市值也比较大，市盈率比凯莱英、昭衍新药都要高。同时公司的净利润增长没有药明康德、凯莱英和昭衍新药高。同行业对比，从市盈率角度，公司目前估值还不便宜。

目前公司市净率在6.07倍，昭衍新药3.7倍，药明康德5.36倍，凯莱英3.47倍、泰格医药5.49倍、美迪西9.01倍。从市净率角度来看，目前公司的估值还是比较高，只有美迪西比公司高，其它公司都要低的多。

从上面的分析我们可以看出，虽然股价经过大幅下跌之后，估值有所下降，但是跟同行业的其它公司对比之后，现在的估值依然是比较高的。这里估值出现如此大的反差，很重要的原因就是2022年其它公司的业绩都继续保持高速增长，特别是像昭衍新药、药明康德、凯莱英净利润依然保持超过1倍的增长。市场给这些公司高估值可能是预期高增长之后基数变大，明年很难保持这个增长。当然，我们不可否认，康龙化成目前已经不能保持原来的增速，那么为何市场会给出如此的估值。关键还是要看接下来2023年公司的基本面情况，如果能够有所改善，那么这个估值就相对来说合理，否则后续估值压力还是有的。

公司股价在2019年上市大幅上涨之后，震荡形成了一个大平台，之后就展开了震荡上涨。2019年5月8日是震荡平台的最低点20.10元，一直上涨到2021年8月，股价最高到162.77元，两年多一点的时间里涨幅高达7倍。高位震荡半年之后，股价进入下跌周期，目前依然处于这个过程中。2022年10月25日下跌到46.57元，跌幅超过7成。最近的这一轮暴跌，再次创出新低。

从中长线的技术面看，目前年线拐头向下的时间不长，下移的空间也还不大。所以后续大概率还会等年线的逐渐下移，很有可能会通过长时间的震荡来完成这个过程。最近的下跌，使得年线走平的概率降低，除非后续很快扭转颓势。目前60日线再次拐头向下，那么说明之前的反弹已经结束。接下来观察能否酝酿第二波反弹，重新站上60日线。

中短线来看，目前依然处于非常明显的下降趋势中。目前处于再次破位下跌的过程中，接下来观察何时能够再次站稳，形成新的低点，寻求对60日线的突破。

操作建议：（维持原判断）

从上面估值的角度分析，我们认为公司目前整体上还是偏高。如果公司基本面没有比较大的改善，也就是2023年净利润增长恢复的不够，那么后续股价存在进一步下调的压力。所以公司基本面的情况是我们接下来跟踪的重点，当然，还要看大小非解禁之后的减持压力。

中长线来说，我们还是需要等基本面的情况更加明朗，同时中长期均线（年线）能够有进一步的下移。到时候所有的均线都聚集到一个区域之后，再结合量价考虑中长线的布局。目前中长线的角度，最好是有跌破前期低点的机会，甚至是跌到2020年初平台位置（40元）。当然，这样好的机会不一定会有。

中短线来说，经过前期的大幅下跌之后，最近的放量上涨已经出现了比较好的盘底状态。虽然我们暂时只能当做反弹来看，但是这样的技术状态，前面低点会有很强的支持。未来股价很有可能会在46-80元之间震荡。所以，如果想进行波段操作，我们认为康龙化成接下来会有比较好的机会。

等这波行情反弹到前面平台或者年线附近，持仓的可以考虑降低仓位。等接下来重新进入调整周期，如果调整到60日线或者前期低点附近，只要缩量企稳，那么可以考虑小仓位参与反弹。这就是我们在年初重新调整之后的操作思路，不再以长期持股为主。主要是参与大幅下跌之后的反弹操作，并且是坚决制定止盈止损计划，并要严格执行。

过往文章：

20221107持续跟踪之康龙化成：产能逐步释放，业绩增长减速换挡？（标题弄错《放量大涨，机会来了？》

20210401持续跟踪系列之康龙化成：继续保持高速增长，看好产业链进一步延伸！

20200518个股研究系列：全球顶尖医药外包企业康龙化成【点击查看】

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连续大涨成交量有所放大，牛市来了？

过去的这两周的时间，市场整体上都处于比较强势的过程，特别是上证指数，直接走出了六连阳，深证成指和创业板指数也同样表现比较好。

1、我们对目前市场的判断依然没有改变，今年大部分时间大概率会处于大区间震荡的状态。短线调整结束之后，市场再次回到这一轮上升趋势中来。这一点从上证指数和深证成指上看非常明显，从去年11月初见底之后，就一直处于上升趋势。创业板相对来说弱一些，虽然没有创新低，但是也基本上回到低点附近了。

2、对于最近一段时间市场的走势，其中有一个两点，那就是成交量在逐渐放大。这个对于市场整体上是有利的，说明资金逐渐活跃起来。后续如果能够持续放量，那么整体上我们就可以看高一线。当然，目前不要期待所谓的大牛市，条件依然不够。

3、大家可以看到虽然成交量持续保持在一万亿以上，但是市场涨跌幅度都不大。说明多空双方的势力都不小，也说明市场扩容之后，对资金的需求更大了。

4、市场的状况我们在前面都分析的非常清楚，今天就不再多说了。主要说明今天全面注册制的一点想法，毕竟这是中国证券史上非常重要的时刻。对于注册制其实是中性的一个事件，长期来看甚至是有利于资本市场的。注册制之后可以把原来那些没有盈利的优秀公司留下来。

5、关键的问题是退市制度还需要进一步完善，要让更多垃圾公司快速退市，使得市场能够实现优胜略汰，这才是真正进步的地方。不要像现在这样，每周十几家公司上市，一个月也没几家退市。

6、那么随着市场容量的不断扩大，资金在源源不断的流出，那么市场的估值整体肯定是下降的。这样的状态就没有办法吸引资金入市，没有赚钱效应的市场，资金哪里回来。最终不要形成恶性循环，那就比较麻烦了。

7、今天十家主办注册制公司上市，股价都表现的非常不错。这个大家想一下就能明白，要想后续继续发新股，必须要让申购的人有利润，否则谁去申购。所以大家现在去看注册制之后的新股，基本上都是上市初期就是新股未来几年的高点。只有很少的一部分公司，因为基本面的持续改善，出现股价的上涨。

8、有了这个逻辑，我们就知道新股还是可以申购的，不过一定要在上市之后快速抛售。否则申购的利润都不一定会保住，这个现象越往后会越明显。另外，新股上市，有很大参与者靠这个盈利的，大部分散户只能是高位站岗做韭菜了。

9、最近市场最热门的人工智能，今天开始哑火了。虽然我们不知道后续还会不会再次炒作，但是整体热度已经够了。我们都知道人多的地方不要去，所以建议大家保持冷静。还记得原来的元宇宙吗？同样也是爆炒，最后一地鸡毛。

10、目前的人工智能的状态是一样的，你会发现，很多被爆炒的公司业绩是亏损的。这样级别技术更新，大概率最终是由几家科技巨头来完成的。目前的生态下，小公司很难在这些方面竞争的过这些巨头。除非是有一定技术储备的高科技公司。

11、另外，一些前期没有上涨的板块，在接下来可能出现补涨的行情。目前的市场一定要记住，不能追高，尽量在低位潜伏那些有潜力的公司，等待市场热度转移过来，然后再热门的时候卖出。

12、我们一直坚持“价值投资为主，趋势投资为辅”的长期投资策略，所以在选择公司的时候会以基本面为主。在确定公司基本面长期向好，估值也相对合理的情况下。具体买卖点位的把握会通过技术分析，制定计划，然后等待股价触发条件执行买卖操作。这样的好处是显而易见的：有基本面和估值托底，股价长期上涨是大概率事件。通过技术分析制定操作计划，可以找到合适的点位，很好的避免情绪的波动，比较准确的应对市场的变化。

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三大指数技术面如何？

上周总结我们在第十二小点明确说明，技术上指数有反弹需求，特别是创业板和深证成指。一周过去，上证指数基本上没涨跌，深证成指和创业板指数出现了大幅反弹。

1、我们的分析不能说非常准确，但一定是有依据的分析，所以整体的方向是不会错的。就如同我们非常明确的说市场很难有大牛市，依据就是注册制之后市场容量迅速扩大，流入的资金却不多。

2、存量资金只能在不同板块之间流动，所以我们看到指数之间的跷跷板现象非常明显。这些观点我们在很早之前就已经明确，现在大家去看，基本上都能验证。之前上证指数非常强势，创业板和深证成指比较弱，下跌幅度比较大。最近这一轮反弹行情，情况又刚好反过来。

3、这也进一步说明，目前市场资金其实是非常匮乏的，不太可能把所有的板块都一起拉起来普涨，结论就是市场整体上是结构性行情。资金会在不同板块资金流动，流到哪个板块哪个涨，其它流出的板块跌。

4、再结合经济基本面、资金面、技术面、政策面，我们就可以得出结论，目前没有大牛市的基础。虽然没有大牛市，但是随着疫情的好转，阶段性的行情还是值得期待的。我们得出市场整体上处于大区级震荡的行情中，并且目前处于其中一轮的上升趋势。

5、等到这一轮上升趋势走完，市场会重新回到一轮下跌趋势中。至于会不会创新低，那就要看到时候经济基本面、资金面、政策面、技术面等影响因素，最终通过供求关系的形成的结果了。在大的变量出现以前，我们都可以维持这个预测。

6、本周新股申购的数量目前是12家，发行速度又再次加快了。随着主板注册制之后，后续新股上市的速度依然是我们关注的重点。

7、今天我们重点说一下三大指数的技术面。先来看上证指数，年线已经3个交易日拐头向上，60日线已经金叉年线。这是目前比较好的状态，说明指数中长线在走好。从这个技术面的角度来说，只要沿着这两条线震荡上涨，那么行情还是值得我们期待的。

8、从深证成指上看，年线在昨天转升向上，不过今天又出现了下降。说明这个位置是中长线技术面比较关键的位置，如果能够在向上走一下，那么年线就会拐头向上了。60日线今天金叉了年线，也是比较好的一个状态。

9、这次下跌深证成指跌破了年线和60日线，今天收盘正好在这两根线附近。接下来几个交易日会非常关键，如果能够再次站上两条小，那么中长线就可能会走出一波中级行情，否则还会继续调整。

10、再来看创业板指数，目前还收在60日线和年线的下方，60日线的方向也在最近变化了好多次，最近的三天又拐头向上了。年线一直处于下降的过程中，目前也没有被60日线金叉。中长线来说，创业板指数是最弱的一个，接下来这波反弹最终能否站上这两条线，同样是观察的重点。

11、从量能上看，最近这一轮反弹行情，创业板和深证成指出现了明显的放量上涨，特别是深证成指和创业板指数，后续如果能够持续放量，那么整体上行情会更好一些。

12、综合以上技术面的状态，目前指数到了中线比较关键的位置，是重新回到之前的上升趋势，还是继续调整，不久的将来就会有答案了。

13、我们一直坚持“价值投资为主，趋势投资为辅”的长期投资策略，所以在选择公司的时候会以基本面为主。在确定公司基本面长期向好，估值也相对合理的情况下。具体买卖点位的把握会通过技术分析，制定计划，然后等待股价触发条件执行买卖操作。这样的好处是显而易见的：有基本面和估值托底，股价长期上涨是大概率事件。通过技术分析制定操作计划，可以找到合适的点位，很好的避免情绪的波动，比较准确的应对市场的变化。

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央行释放出来的钱到底去了哪里？

市场走的是不是很弱，尽管上周出现了一根探底回升的小阴线，我们判断调整没有结束，结果是一周的反弹行情都没有出现。

1、我们在前面一直在强调目前的市场出现大牛市的概率很低，大概率就是区间震荡的状态。互联网上的很多信息大家千万不要轻信，一定要有对信息的自我分析能力。没有就要去锻炼，否则只能是做韭菜的命。

2、新闻往往是给需要的人看的，在投资市场里更是如此。很多新闻出现在财经热门位置，往往是有人希望大众看到，只不过目的会有所不同。可能是未来吸引眼球（涨粉），可能是未来让你抬轿接盘，也可能是让你割肉。因为只有做多才能赚钱，大家会发现，基本上是利好居多（香港和欧美因为可以做空，所以也会有很大空头的信息）。

3、证券公司、上市公司、公募基金、私募基金、保险公司、各种财经平台、包括一些财经大v等等，基本上都是希望投资的公司能够上涨，这样他们才能从中获利。那么你说他们宣扬的信息会是什么要的方向。如果你都信了，那么最后惨的一定不是别人。

4、抓问题要抓本质，所以我们一开始就从供求关系的本质出发，让大家明白为什么很难有大牛市。注册制背景下，只进不出的市场，货物越来越多了，资金却没有看到增加，那么请问这个货物价格是涨是跌。最浅显的道理大家都懂，可是到了市场自己就容易头脑发热了。

5、我们几乎每天都会去看一下新股申购列表，本周新股申购9家，后面会不会增加还不一定（之前出现过周内增加），下周目前就已经有10家新股申购，下周三和周四就各有4家，这样的新股上市速度，对市场的抽血是不是很大。不要忘记很快会有大小非解禁，减持的压力至少都是翻倍以上的。

6、再来看资金流入的情况，到目前为止，大家并没有看到储蓄大规模流入市场，相反，经历了3年疫情，大家更愿意储蓄了，从最近公布的金融数据可以非常明显的看到这个现象。2月份人民币存款增加2.81万亿元，同比多增2705亿元。其中，住户存款增加7926亿元，非金融企业存款增加1.29万亿元，财政性存款增加4558亿元，非银行业金融机构存款减少5163亿元。

7、未来市场能不能出现局部比较大一点的行情，只能期望流入市场的资金增加，否则只能靠基本面给我们的支撑，那么区间震荡行情的规模不一定会很大。目前为止，随着政策的调整，市场信心在恢复，能否有更大的行情，到了一个比较关键的位置。

8、央行释放出来的钱到底去了哪里？周末央行降准释放了不少资金，去年投放了28万亿货币，全年cpi是2%，货币超发12%。这肯定是不正常的。股市没有涨起来，房地产没有涨起来，这就更不正常了。

9、一部分如上面所说，因为老百姓和企业对未来预期不好，所以不敢消费和投资，转化成了存款。另外，我们觉得随着人民币国际化的加速，很大一部分人民币被相关国家储备起来，这部分钱未来会通过投资的方式回流回来。这是非常好的事情，相当于未来我们也可以受更多国家的铸币税了，而不是只在国内收（类似美元）。

10、重新回到市场，中长期有了上面的判断，我们还是要保持足够的风险意识。不过考虑到经济基本面和政策的支撑，大区级震荡的概率还是比较大，整体行情大概率比去年要好。目前经过调整，创业板已经接近前面低点，这里出现中短线反弹也是正常的状态。

11、操作上，不要去追高最近的热门板块，高潮的时候往往都是风险最大的时候，即使后面还有行情，那也是勇敢者的游戏。相反，对于一些基本面不错的行业和公司，股价回到前面低点，出现缩量下跌，放量上涨，反而可以考虑低吸一部分筹码。总之，我们未来比较长时间的操作策略，都会是高抛低吸。不要担心卖飞了，也不要担心没有机会。

12、从技术上看，目前确实有反弹需求，特别是创业板和深证成指，调整的时间和空间都足够。最近在这个位置短线也震荡了比较长的时间，没有出现很明显的破位现象。接下来如果有反弹，这波反弹力度是观察中短线是否能够结束调整，回到大区级震荡行情的上升趋势来。

13、我们一直坚持“价值投资为主，趋势投资为辅”的长期投资策略，所以在选择公司的时候会以基本面为主。在确定公司基本面长期向好，估值也相对合理的情况下。具体买卖点位的把握会通过技术分析，制定计划，然后等待股价触发条件执行买卖操作。这样的好处是显而易见的：有基本面和估值托底，股价长期上涨是大概率事件。通过技术分析制定操作计划，可以找到合适的点位，很好的避免情绪的波动，比较准确的应对市场的变化。

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探底回升，短线调整是否结束？

最近市场一直处于下跌调整过程中，现在到了中线比较关键的位置。这个位置如果不能稳住，那么后续指数创新低的概率会很大，特别是创业板指数，今天的低点距离前面的低点已经很近了。

1、今天三大指数都出现了下跌，沪指跌0.72%，深证成指跌0.77%，创业板指跌0.59%。成交额超过9000亿，逾4000只股票下跌。最近经常出现大部分股票下跌，少部分股票上涨的状态。有人开玩笑说，指数依然还在3200点附近，自己的账户资产已经比2885点附近还少了。上周我们已经跟大家说过这个原因，而且后面资金在这些板块之间还会继续轮动。

2、今天虽然三大指数都出现下跌，不过还是收一根探底回升的小阴线。因为最终还是没能收红，说明市场做多的动能还不是很强。所以今天的低点会成为接下来关注的点，只要不跌破这个位置，短线就会出现反弹。

3、对于市场的整体判断，我们在前面已经多次说过了。即使在市场大涨的时候，我们依然坚持自己的判断，那就是没有大牛市。目前整体上就是大区级震荡的状态，这里只是区间震荡中的上升趋势。然后板块之间会不断的轮动，整体上目前和接下来一段时间还是以大公司和政策受益为主导，直到某个时刻上涨结束，资金才会轮动到其它板块

4、中短线来说，我们一直判断这里是一轮上升趋势中的调整周期，不过创业板指数创新低的概率确实挺大，指数之间的协调性不好，这也是很难出现大牛市的一个现象指标。至于短线调整何时结束，目前还很难判断。

5、从技术上看，创业板指数目前已经跌破所有均线，并且有加速下跌的趋势。60日线也拐头向下，和年线一起会对指数形成比较大的压力。所以从创业板指数的角度看，这里即使有一波短线反弹行情到60日线附近，后续也很可能会再次回踩今天的低点附近寻求支撑。只有这么来回一次，才能看出短线调整是否能够结束。

6、深证成指比创业板指数稍微强一点，下方还有一根120日线作为支撑，今天短暂跌破之后又收了回来。60日线目前还没有拐头向下，这里如果有短线反弹，能否站上60日线和年线是比较重要的关注点。

7、从上证指数上看，目前依然保持的比较好的状态，指数虽然跌破了中短期均线，但是下方中长期均线的支撑还比较强，今天指数下跌到60日线之后就别拉起来。不过从上证指数前面的上升周期来看，这里的调整时间还是不够的。接下来是通过快速下跌来完成这一轮调整，还是通过时间在年线上方震荡，还需要观察。

8、今天的探底回升的小阴线，如果能够形成一个支撑，那么后面短线会有一个反弹，不过我们认为整体上的调整应该还没结束，除非出现比较明显的放量上涨，毕竟没有看到多方比较大的进攻状态。

9、从三大指数的技术面分析来看，目前短线调整结束的概率还比较小，除非后面出现放量中长阳线，彻底扭转目前短期调整的状态，否则这个短线的调整还是很难判断就此结束。这个是我们目前可以有的一个猜测判断。

10、最近外围形势不太稳定，周末最热门的事件就是硅谷银行突然申请破产。虽然美联储出面保证储户能够正常取款，但是这次美国银行业的危机是因为美联储大规模防水之后，又快速大幅加息，使得美国很多银行的资金出现错配（具体的形成原因我们就不做解释，感兴趣的可以自己去看）。所以后续一旦应对的不及时，也是有可能出现局部危机的。

11、这个事情的后续影响到底有多大，目前其实还没办法准确判断。对于欧美资本市场整体上肯定会有影响，但是对我们的影响相对来说会少一些。最重要的是欧美经济增长乏力，对我们的外贸影响会比较大，经济增长的压力也就不小。

12、对于国内资本市场，只要不出现金融危机，整体上的影响会比较小，更多的是心理上的影响。目前还不需要修正整体大区级震荡这个判断，最多受影响之后可能区间的低点会更低一点，高点会稍微缩水一点。

13、对于很多投资者来说可能觉得这次美国银行业的危机会不会有些可怕，其实事情的发展还是很难说的。如果因为银行业的危机，美国降低加息进程，对于整体来说或者会更好。一旦美联储结束加息进程，重新回到降息周期，那么对于资本市场来说会是好事情。

14、对于我们操作上来说，接下来只要有大跌的机会，那些看好的板块反而可以考虑逐渐加仓。相反，如果有大涨，一旦到重要压力位就要获利了结。目前整体的策略还是要以波段为主，而不是长期持股，更不是追涨杀跌。

15、我们一直坚持“价值投资为主，趋势投资为辅”的长期投资策略，所以在选择公司的时候会以基本面为主。在确定公司基本面长期向好，估值也相对合理的情况下。具体买卖点位的把握会通过技术分析，制定计划，然后等待股价触发条件执行买卖操作。这样的好处是显而易见的：有基本面和估值托底，股价长期上涨是大概率事件。通过技术分析制定操作计划，可以找到合适的点位，很好的避免情绪的波动，比较准确的应对市场的变化。

【个人观点，仅供参考，据此操作，盈亏自担】

以上内容还有很多不足之处，还望大家多指点指点，一起讨论，争取更加深入的了解公司情况。如果朋友有什么更好的信息和观点，我们可以继续探讨。

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持续跟踪之爱美客：基本面不错，机构扎堆能否接住解禁的压力？

最近年报开始披露，我们按照惯例把一些长期跟踪的公司做一下分析。最重要的是把一些信息给记录下来，等待接下来去观察和验证。

作为医疗美容的龙头公司，爱美客从上市我们就开始关注。由于估值一直都很高，所以一直还是跟踪观察为主。2022年因为疫情的影响，公司整体的基本面还是不错的。从年报来看，有以下信息值得我们关注的。

一、行业增长空间非常大

这个是我们关注医疗美容行业的关键，即使在疫情影响非常严重的2022年，大家去看医疗美容中间环节相关上市公司（医美产品提供商）的增长，都是比较不错的。

医疗美容行业是兼具医疗与消费双重属性的新兴行业。近年来，随着经济条件不断改善、医疗技术发展成熟、医疗美容的社会接受度持续提升，医疗美容行业发展迅速。我国医疗美容市场是潜力巨大的市场。横向对标全球市场，我国医疗美容渗透率显著低于欧美 日韩等成熟市场，有望继续保持高速增长的趋势。

据弗若斯特沙利文研究报告统计，中国医疗美容市场拥有巨大的潜在消费基数，也是全球增速最快、未来增长潜力巨大的市场。2017- 2021 年中国医疗美容市场年复合增长率高达 17.5%，增长速度远高于全球市场。

二、2022年公司业绩稳健增长

公司2022年全年营收19.39亿元，同比增长33.91%，归母净利润12.64亿元，同比增长31.9%，扣非净利润同比增长30.92%。第四季度营收同比增长5.8%，归母净利润同比增长8.95%，扣非净利润同比下降5.03%。第四季度主要是受疫情影响而表现较差，全年来看公司业绩依然保持稳健的增长。

大家都知道四季度因为疫情的放开，全国商业几乎都停转一个月的时间。公司产品主要通过医疗美容相关的医院销售，还能保持这样的增长已经是非常不错了，也说明公司产品受到消费者的认可。

三、嗨体系列和濡白天使继续保持高速增长

1、溶液类注射产品

溶液类注射产品实现营业收入12.93亿元，较上年同期增长 23.57%，占全年营业收入的66.68%。随着熊猫针继续放量和嗨体2.5市占率逐渐提升，推升溶液注射类毛利率提升0.41个百分点至94.23%。2023年公司或将以“仪器+冭活”搭配销售形式继续铺设机构，销售增量值得期待。

2、凝胶类注射产品

凝胶类注射产品实现营业收入 6.38亿元，较上年同期增长 65.61%，占全年营业收入的32.91%。濡白天使继续保持高速增长，其高毛利推动凝胶注射类毛利率同比提升1.97个百分点至96.52%。截至2022年末濡白天使进入超过600家医疗美容机构，授权700余名医生，在2023年终端需求恢复、股权激励推升员工积极性的的背景下有望铺设更多医美机构、继续高增长。

四、公司未来管线规划逐渐清晰，持续增长动力足

1、用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶处于临床试验阶段。

2、用于改善眉间纹的注射用 A 型肉毒毒素处于Ⅲ期临床试验阶段。

3、用于软组织提升的第二代面部埋植线处于临床试验阶段。

4、用于成人浅层皮肤手术前对完整皮肤的局部麻醉利多卡因丁卡因乳膏处于临床试验阶段。

5、用于溶解透明质酸的注射用透明质酸酶处于临床前阶段。

6、进一步强化了未来在体重管理与减脂领域的战略布局，提升储备产品的市场竞争力，公司更新司美格鲁肽合作、研发进程，重新规划去氧胆酸项目，或较大程度消弭了市场先前对于公司减重产品滞后的担忧。

7、在近期热度较高的胶原蛋白领域，公司收购了从事动物胶原蛋白提取的沛奇隆公司，后续将持续探索胶原蛋白行业更多机会。

五、股权激励，绑定员工与公司利益

公司股权激励考核目标也彰显发展信心。以2022年营业收入为基数，2023/2024/2025年营业收入增长率不低于45%/103%/174%（对应2023/2024/2025年营业收入同比增速45%/40%/35%）。或以2022年净利润为基数，2023/2024/2025年净利润增长率不低于40%/89%/146%（对应2023/2024/2025年归母净利润同比增速40%/35%/30%）。

考虑到设置股权激励目标一般会充分斟酌其可达性而并不会过于激进，股权激励有助于深度绑定员工与公司利益，限制性股票中62.11%/17.89%分别分配给135名中层管理人员及核心技术（业务）人员/6名高管，或可有效提升公司上下各层级员工工作热情，激励销售人员突破新品推广而非固守成熟产品市场，驱动公司业绩增长。

六、研发投入高，保持创新发展

公司继续保证研发创新投入，通过自主研发与对外合作的方式来提升研发产出，2022年公司研发投入1.73亿元，占营业收入 8.93%，研发投入金额同比增长 69.20%。

公司研发人员占公司总人数的25.39%，其中约一半的研发人员持有硕士或以上学位。研发团队拥有多元化专业背景，涵盖生物工程、高分子化学与物理、制药工程、临床医学等专业领域，拥有多年的医疗美容相关领域的工作经验。

七、股东人数稳定，机构扎堆

公司股东人数在上市初期快速集中，2020年9月底最少只有1.68万户，之后随着股价的上涨，股东户数出现增加，2021年3月底达到5.51万户，之后又逐渐减少，2021年9月底4.77万户。之后虽然大小非解禁减持，但是股东户数依然逐渐减少，到2022年9月之后一直维持在3万户上下。截止最新数据2023年1月20日，股东户数2.97万户。说明大小非减持的股份都有资金在接，筹码没有分散。

从机构持股来看，香港结算持股达流通盘的6.49%，有近40只基金持股市值接近1亿元。特别是银华、招商、交银施罗德、华宝、广发、易方达等基金公司多只产品持有，并且单只都超过5亿元。

我们大致上估算了一下，这些机构持股市值超过150亿元，占流通盘的比例超过30%。真的可以说是机构扎堆了，这也是股价长期保持高位的原因。

不过今年9月份有超过50%的股份要解决，其中有20%的大小非还是有很大的减持动力的，这个是需要我们注意的，到时候要看有没有资金能够接手下来。当然，关键还是公司产品的销售和业绩的增长，只要能够保持高速增长，接手的资金就会更多，否则也是比较容易形成踩踏的。

八、最后总结

股价的技术面就不多说了，目前整体上就是处于调整之后的大区级震荡的状态。通过上面的分析，我们可以看到公司的基本面保持的不错，所以也受到大量资金的追捧。股价一直保持的比较高，公司的估值也一直都不便宜。特别是如果公司接下来的增速不能恢复高速增长，像现在30%的增长，其实都很难支持目前的估值。在考虑到大量解禁的压力下，我们认为目前依然保持跟踪观察为好。

至于什么估值比较合理，这个其实很难说。这次股权激励的价格在282.99元，那么我们可以把这个作为一个基准，你愿意给它多少溢价，就可以在这个基础上加。现在我们觉得还是很难给，等接下来的增速恢复和解禁之后的减持情况再说。

九、操作计划

（略）

过往文章：

20211112个股研究系列：一家快速成长的医美龙头公司（爱美客）！【写完未发布】

利益披露：本人未持有爱美客，未来有买入可能性。【完稿于2023年3月9日】

【个人观点，仅供参考，据此操作，盈亏自担】

以上内容还有很多不足之处，还望大家多指点指点，一起讨论，争取更加深入的了解公司情况。如果朋友有什么更好的信息和观点，我们可以继续探讨。

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持续跟踪之爱美客：基本面不错，机构扎堆能否接住解禁的压力？

最近年报开始披露，我们按照惯例把一些长期跟踪的公司做一下分析。最重要的是把一些信息给记录下来，等待接下来去观察和验证。

作为医疗美容的龙头公司，爱美客从上市我们就开始关注。由于估值一直都很高，所以一直还是跟踪观察为主。2022年因为疫情的影响，公司整体的基本面还是不错的。从年报来看，有以下信息值得我们关注的。

一、行业增长空间非常大

这个是我们关注医疗美容行业的关键，即使在疫情影响非常严重的2022年，大家去看医疗美容中间环节相关上市公司（医美产品提供商）的增长，都是比较不错的。

医疗美容行业是兼具医疗与消费双重属性的新兴行业。近年来，随着经济条件不断改善、医疗技术发展成熟、医疗美容的社会接受度持续提升，医疗美容行业发展迅速。我国医疗美容市场是潜力巨大的市场。横向对标全球市场，我国医疗美容渗透率显著低于欧美 日韩等成熟市场，有望继续保持高速增长的趋势。

据弗若斯特沙利文研究报告统计，中国医疗美容市场拥有巨大的潜在消费基数，也是全球增速最快、未来增长潜力巨大的市场。2017- 2021 年中国医疗美容市场年复合增长率高达 17.5%，增长速度远高于全球市场。

二、2022年公司业绩稳健增长

公司2022年全年营收19.39亿元，同比增长33.91%，归母净利润12.64亿元，同比增长31.9%，扣非净利润同比增长30.92%。第四季度营收同比增长5.8%，归母净利润同比增长8.95%，扣非净利润同比下降5.03%。第四季度主要是受疫情影响而表现较差，全年来看公司业绩依然保持稳健的增长。

大家都知道四季度因为疫情的放开，全国商业几乎都停转一个月的时间。公司产品主要通过医疗美容相关的医院销售，还能保持这样的增长已经是非常不错了，也说明公司产品受到消费者的认可。

三、嗨体系列和濡白天使继续保持高速增长

1、溶液类注射产品

溶液类注射产品实现营业收入12.93亿元，较上年同期增长 23.57%，占全年营业收入的66.68%。随着熊猫针继续放量和嗨体2.5市占率逐渐提升，推升溶液注射类毛利率提升0.41个百分点至94.23%。2023年公司或将以“仪器+冭活”搭配销售形式继续铺设机构，销售增量值得期待。

2、凝胶类注射产品

凝胶类注射产品实现营业收入 6.38亿元，较上年同期增长 65.61%，占全年营业收入的32.91%。濡白天使继续保持高速增长，其高毛利推动凝胶注射类毛利率同比提升1.97个百分点至96.52%。截至2022年末濡白天使进入超过600家医疗美容机构，授权700余名医生，在2023年终端需求恢复、股权激励推升员工积极性的的背景下有望铺设更多医美机构、继续高增长。

四、公司未来管线规划逐渐清晰，持续增长动力足

1、用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶处于临床试验阶段。

2、用于改善眉间纹的注射用 A 型肉毒毒素处于Ⅲ期临床试验阶段。

3、用于软组织提升的第二代面部埋植线处于临床试验阶段。

4、用于成人浅层皮肤手术前对完整皮肤的局部麻醉利多卡因丁卡因乳膏处于临床试验阶段。

5、用于溶解透明质酸的注射用透明质酸酶处于临床前阶段。

6、进一步强化了未来在体重管理与减脂领域的战略布局，提升储备产品的市场竞争力，公司更新司美格鲁肽合作、研发进程，重新规划去氧胆酸项目，或较大程度消弭了市场先前对于公司减重产品滞后的担忧。

7、在近期热度较高的胶原蛋白领域，公司收购了从事动物胶原蛋白提取的沛奇隆公司，后续将持续探索胶原蛋白行业更多机会。

五、股权激励，绑定员工与公司利益

公司股权激励考核目标也彰显发展信心。以2022年营业收入为基数，2023/2024/2025年营业收入增长率不低于45%/103%/174%（对应2023/2024/2025年营业收入同比增速45%/40%/35%）。或以2022年净利润为基数，2023/2024/2025年净利润增长率不低于40%/89%/146%（对应2023/2024/2025年归母净利润同比增速40%/35%/30%）。

考虑到设置股权激励目标一般会充分斟酌其可达性而并不会过于激进，股权激励有助于深度绑定员工与公司利益，限制性股票中62.11%/17.89%分别分配给135名中层管理人员及核心技术（业务）人员/6名高管，或可有效提升公司上下各层级员工工作热情，激励销售人员突破新品推广而非固守成熟产品市场，驱动公司业绩增长。

六、研发投入高，保持创新发展

公司继续保证研发创新投入，通过自主研发与对外合作的方式来提升研发产出，2022年公司研发投入1.73亿元，占营业收入 8.93%，研发投入金额同比增长 69.20%。

公司研发人员占公司总人数的25.39%，其中约一半的研发人员持有硕士或以上学位。研发团队拥有多元化专业背景，涵盖生物工程、高分子化学与物理、制药工程、临床医学等专业领域，拥有多年的医疗美容相关领域的工作经验。

七、股东人数稳定，机构扎堆

公司股东人数在上市初期快速集中，2020年9月底最少只有1.68万户，之后随着股价的上涨，股东户数出现增加，2021年3月底达到5.51万户，之后又逐渐减少，2021年9月底4.77万户。之后虽然大小非解禁减持，但是股东户数依然逐渐减少，到2022年9月之后一直维持在3万户上下。截止最新数据2023年1月20日，股东户数2.97万户。说明大小非减持的股份都有资金在接，筹码没有分散。

从机构持股来看，香港结算持股达流通盘的6.49%，有近40只基金持股市值接近1亿元。特别是银华、招商、交银施罗德、华宝、广发、易方达等基金公司多只产品持有，并且单只都超过5亿元。

我们大致上估算了一下，这些机构持股市值超过150亿元，占流通盘的比例超过30%。真的可以说是机构扎堆了，这也是股价长期保持高位的原因。

不过今年9月份有超过50%的股份要解决，其中有20%的大小非还是有很大的减持动力的，这个是需要我们注意的，到时候要看有没有资金能够接手下来。当然，关键还是公司产品的销售和业绩的增长，只要能够保持高速增长，接手的资金就会更多，否则也是比较容易形成踩踏的。

八、最后总结

股价的技术面就不多说了，目前整体上就是处于调整之后的大区级震荡的状态。通过上面的分析，我们可以看到公司的基本面保持的不错，所以也受到大量资金的追捧。股价一直保持的比较高，公司的估值也一直都不便宜。特别是如果公司接下来的增速不能恢复高速增长，像现在30%的增长，其实都很难支持目前的估值。在考虑到大量解禁的压力下，我们认为目前依然保持跟踪观察为好。

至于什么估值比较合理，这个其实很难说。这次股权激励的价格在282.99元，那么我们可以把这个作为一个基准，你愿意给它多少溢价，就可以在这个基础上加。现在我们觉得还是很难给，等接下来的增速恢复和解禁之后的减持情况再说。

九、操作计划

（略）

过往文章：

20211112个股研究系列：一家快速成长的医美龙头公司（爱美客）！【写完未发布】

利益披露：本人未持有爱美客，未来有买入可能性。【完稿于2023年3月9日】

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放量大跌，A股将何去何从？

最近市场频繁再喊牛市，几乎每天都是利好消息，但是市场好像并不买账，基本上还是维持震荡走势为主。我们每周更新一篇文章，观点基本上没有改变过，因为没有看到足够引起质变的信号。

1、去年疫情放开以后的这波行情，让很多投资者信心有所恢复，所以都在期待牛市，包括很多大v的渲染，视乎大家已经看到大牛市了。我们从供求关系的本质出发，长期坚持在市场供求关系改变之前，没有大牛市。最大概率就是大区级震荡。

2、我们定义最近这一波行情是大区级震荡行情中的上升趋势，并且这里调整之后很可能还会延续。不过现在指数的分化比较严重，创业板指数目前距离前面低点已经不远了，所以创新的的概率还是蛮大的。当然，不管是创不创新低，整体上依然是大区级震荡。

3、结合历史走势，我们在前面提到，市场在经历大跌之后，第一次突破年线之后走牛的情况很少，大概率就是一个级别较大的反弹。当然，后面市场会经过长期的震荡，逐渐的把中长期均线拉平，然后再次突破上去会更加容易。

4、我们再次把思考的逻辑说一遍。有利的方面是：从经济基本面的角度来说，2023年是全面抓经济的一年，我想大家都应该清楚我们政fu的执行力，所以经济会对股市有促进作用。

5、从政策面来看，为了保持经济的恢复快速高质量的发展，不管是宏guan经济政策、财zheng政策、货bi政策还是直接针对资本市场的政策，未来都是有利的预期。从资金面的角度来说，过去一年M2释放了近28万亿，这些资金目前主要还是在银行为主。未来总是会有一部分会流入资本市场，当然，最近是没多少增量资金的。

6、从技术面来看，目前三大指数分化比较严重。长期来看上证指数一直处于一个区间震荡为主，深证成指和创业板指数在2019-2021年大涨之后，目前处于下跌周期。两大指数目前的跌幅在一半左右，创业板指数下跌幅度还不足上涨的一半。这就是一个长期的状态。

7、中短期来看，上证指数目前是最强势的一个，到今天还创出近期的新高。目前60日线金叉年线，年线还在往下走。这里只要不出现连续的快速下跌，年线不久也会拐头向上。不过连续的高位震荡之后，今天的下跌使得macd出现了顶背离。中短线适当调整一下会更有利于后面的行情。

8、深证成指今天放量跌破了年线，目前已经很接近60线了。接下来关注指数能否站牢60日线，这个是观察短线强弱的关键。这里对于中长线来说比较重要，比较目前60日线在加速上移，很快60日线也会金叉年线。整体上看中长期技术面还是不错的，但是如果出现连续的放量下跌，也是比较容易把中长期技术指标走坏的。

9、创业板指数整体上跟深证成指比较像，只不过要比它更弱一些。已经跌破年线和60日线，目前60日线逐渐走平，如果后面不能快速收回，很可能会拐头向下。年线还在继续往下走。创业板指数目前已经回到了前面低位的平台，距离低点其实也很近了。所以这里创新低的概率也是不小的。我们在前面市场大涨的时候就说过，指数依然有创新低的可能，现在再来看概率是不是变大了。当然，对于我们来说，创不创新低都无所谓。我们要知道整体上是整体上是大区级震荡，那么涨多了就要注意风险，跌多了要看到机会。

10、从三大指数的量能上看，并没有出现明显的放量上涨和缩量下跌的技术状态，这也是我们在前面多次强调的历史大底的状态。这里就不再累述了。

11、从上面的分析我们可以看到，经济基本面、政策面是明显偏暖的，资金面和技术面是偏中性的。最后，这些所有的影响因素，都会最终通过市场供求关系来影响股价。

12、新股发行的速度，大量的解禁股，定向增发等等，对于市场的抽血力度还是很强的。包括高层政策的导向也是要提高直接融资比例，帮助中国经济完成转型升级。注册制之后，这个速度会越来越快，那么供求关系在扭转之前，大概率就是震荡的。除非出现能够扭转这个供求关系的信号。

13、虽然我们也希望市场能够早日走强，但是我们还是需要客观理性的去分析。我们从来不轻易下结论，除非出现需要我们修正的重大信号。这个信号一定是能够扭转上述逻辑的。

14、所以我们判断未来比较长时间，A股都将会是处于一个大区级震荡的过程中。这个过程也许是在盘底部，也许是一个下跌的中继（上证指数因为长期涨幅小，这个概率小，创业板相对来说大一点）。当然，因为注册制之后，市场扩容速度越来越快，赚钱的难度在增加。也就是专家常说的结构化行情，直白点说就是市场太大，资金有限，只能在几个板块之间流动。

15、所以这个角度来说，未来上证指数和创业板指数出现跷跷板的效应也不要奇怪，正常的现象。所以接下来如果上证指数也进入调整的话，创业板指数和可能会比上证指数早结束调整。

16、我们一直坚持“价值投资为主，趋势投资为辅”的长期投资策略，所以在选择公司的时候会以基本面为主。在确定公司基本面长期向好，估值也相对合理的情况下。具体买卖点位的把握会通过技术分析，制定计划，然后等待股价触发条件执行买卖操作。这样的好处是显而易见的：有基本面和估值托底，股价长期上涨是大概率事件。通过技术分析制定操作计划，可以找到合适的点位，很好的避免情绪的波动，比较准确的应对市场的变化。

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调整是否结束，关键看这个指标！

最近市场整体上处于调整期，这个调整大概率只是上升途中的调整，调整结束之后，后面还会延续之前的上升趋势。当然，整体上依然是大区级震荡的上升趋势。

1、目前我们认为还没有大牛市的信号，非常重要的就是量能这个指标。每一轮大牛市底部都会有一轮上涨，量能快速放大，并且保持比较长的时间，然后经历一轮调整，量能又快速萎缩。这个很容易理解，那就是底部有大量资金看好市场，所以出现一轮放量上涨，这才是真金白银的投入战场，而不是口水仗。然后下跌的时候快速缩量，说明市场筹码也集中了，大家也惜售了，再次上涨的时候还会持续放量，这个是历史大底的特征。

2、大家再去看最近市场的量能，首先放量和缩量都不明显，其次还出现了下跌放量的状态，特别是创业板。这样的技术状态，我们可以认为这里很难确认是历史大底。除非后面出现新的变化，把这个状态给补上，那么才能确认这个底部的有效性。

3、再结合我们之前说的供求关系，市场大量抽血，供求整体上压力还是比较大的，所以我们才得出目前难有大牛市的结论。另外，因为防疫政策调整，从到地方重点工作都是抓经济，我们也相信政府的执行能力，所以说经济的基本面会比之前好。同时在叠加去年货币政策的大幅宽松，场外的资金是比较充裕的，那么多少都会流入一部分到市场中来。这就是目前这么一个相对平衡的状态。

4、综合上面的分析，我们在防疫政策调整的时候，就得出这个判断，那就是未来比较长时间大概率会走大区级震荡的状态。至于准不准确，我们以后再来验证。当然，如果我们看到有比较大的变量出现，会做出相应的修正。

5、股市投资就是如此，你必须作出判断，但是又不能保证判断是否准确，需要一步一步验证，再根据市场出现的变量做修正。因为市场永远是对的，我们能做的就是适应市场。

6、上面是大方向的判断，有了这个判断，我们再看最近的行情。在市场信心恢复的时候，来一波上涨行情，我们定义为大区级震荡行情中的上升趋势。目前来看，这一轮上升行情大概率是没有走完的。

7、首先来看上证指数，目前依然保持非常强势，最近的调整基本上就是震荡，而且有种随时创新高的感觉。大家可以看一下，基本上都是在30日线的上方。同时60日线今天金叉了年线，这个给指数带来很大的支撑。历史上60日线金叉至少都会有一轮不错的中级行情，然后有直接进入牛市的情况，但更多的是区间震荡，然后盘底的状态。

8、只要上证指数不出现快速崩溃式的下跌，那么其它指数都会受它的指引，整体上会是类似的走势，只不过强弱会有差别。前面我们也多次说过，在中国特色社会主义估值体系的表述下，结合国企估值不高，整体上会是比较强势的一个。

9、再来看深证成指，这次调整到年线附近。虽然有两个交易日跌破年线，但是都很快拉回来。下方60日线在快速上移，只要继续保持一段时间，不出现连续暴跌（概率很小），再有几个交易日也将会金叉年线。整体上比上证指数弱一些，但是也保持比较好中线的状态。

10、最后来看创业板指数，目前已经跌破60日线，是三大指数中最弱的一个。现在可以说已经到了前面低点平台了，如果接下来还不能止跌企稳，那么还会向前面低点附近寻求支撑。目前最关键的是能否再次站上60日线，如果能够再次站上60日线，那么后续会整体上好一些。这个是最近观察的重点。

11、目前我们认为指数大概率是处于一轮中线上升趋势中的调整周期。至于这个调整周期何时能够结束，重点关注上证指数是否能够创出新高，同时三大指数量能能否放大。特别是在前面高点附近，如果能够放量，那么对其它指数的指引作用就比较强了，结束短期调整的概率就会比较大。否则，这个调整很可能还会持续一段时间。

12、我们一直坚持“价值投资为主，趋势投资为辅”的长期投资策略，所以在选择公司的时候会以基本面为主。在确定公司基本面长期向好，估值也相对合理的情况下。具体买卖点位的把握会通过技术分析，制定计划，然后等待股价触发条件执行买卖操作。这样的好处是显而易见的：有基本面和估值托底，股价长期上涨是大概率事件。通过技术分析制定操作计划，可以找到合适的点位，很好的避免情绪的波动，比较准确的应对市场的变化。

【个人观点，仅供参考，据此操作，盈亏自担】

以上内容还有很多不足之处，还望大家多指点指点，一起讨论，争取更加深入的了解公司情况。如果朋友有什么更好的信息和观点，我们可以继续探讨。

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突然20cm闪崩！

今天的主角是奥联电子，公司股价在临近中午快速走低，午后瞬间就20cm跌停。全面注册制实施之后，如果制度不完善，违法成本太低，那么后续会有更多类似的问题出现。

1、主要原因是21日上午，华能清洁能源研究院(简称“华能清能院”)发布一则针对奥联电子发布失实公告的澄清声明，称奥联电子在公告中披露的部分内容严重失实，将保留追究法律责任的权利。

2、事情经过是这样的：2022年12月9日，奥联电子披露公告称，公司全资子公司奥联投资与自然人胥明军共同出资设立南京奥联光能科技有限公司并签署《投资合作协议》，新公司拟从事钙钛矿太阳能电池及其制备装备的研发、生产、制备、销售等。其中，奥联投资出资4750万元，占比95%，胥明军出资250万元，占比5%。

3、因为涉及的“钙钛矿太阳能电池”，近期也是资本市场追捧的热点，所以奥联电子公司股价大涨2倍多。深交所向公司下发关注函，要求公司详细说明拟从事钙钛矿太阳能电池研发制造相关领域的背景，特别是要求公司披露合作方胥明军的履历背景情况。公司在回复函中涉及胥明军的履历背景有这么一段话“指导完成华能清能院550×650mm钙钛矿电池组件中试线工艺设备设计，指导华能清能院550×650mm钙钛矿电池组件中试线效率验收达标，最高认证效率达到16.8%”。因为华能清能院根本就没有和胥明军的关系，所以才有了上面的澄清公共，也才有公司股价的暴跌。

4、如果上述事实准确，那么简单点我们可以理解为，奥联电子为了趁“钙钛矿太阳能电池”的热点，出资和胥明军（篡改履历，不用管谁改的）成立合资公司，公司股价暴涨。如果不是华能清能院的澄清公告，还不知道会有多长时间的炒作。暂且我们不管里面是不是有内幕交易（十有八九），对于奥联电子来说几乎没有多少违法成本的情况下，公司市值增加了几倍。哪些人获利，哪些人买单不用多说了吧？

5、全面注册制之后，上市的公司越来越多了，如果制度不能够进一步完善起来，那么后续会有越来越多类似的事件出现。也就会有更多的人因为追逐热点而亏损累累。总之，对于个人投资者来说，投资的难度会越来越大。

6、再来看行情走势，上周更新文章之后，三大指数都经历先抑后扬的走势，但是分化却很明显。那就是上证指数本周两个交易日，已经回到了前面高点附近。创业板指数下跌之后依然还在低位，深证成指居中。所以就如我们过去说的，中短线来看上证指数整体上更加强势，创业板最弱，深证成指居中。

7、最近市场在灌输的声音也是如此，权重股的估值比较低，估值修复行情。结合之前镇监hui说的，中国特色估值体系，特别是国有上市公司的估值。这个时候自然而然容易受到大家的追捧。不过大家可以关注一下这个行情的持续性，如果没有持续性，那么还是要注意市场风险。

8、从上证指数上看，这两天的阳线使得指数有突破前面高点的动力。下方60日线在加速上扬，很快会金叉年线，而且股价一直在年线上方，中长线的技术面保持的比较好。所以现在的市场下方的支持力度很强，暂时很难出现很大的调整，需要把这一波做多动能消耗完。

9、从创业板指数上看，这一次的跌幅又比较大，跌破年线之后，昨天在60日线位置支撑住了，目前在60日线和年线之间。所以接下来关注指数是再次突破年线还是跌破60日线，这会是观察创业板指数强弱的关键。这里可以从上证指数的强弱和量能的大小来提前判断。

10、整体上，我们依然维持之前的判断，三大指数大概率是在大区级震荡的过程中，目前处于一轮震荡行情的上升趋势中。这一轮上升趋势目前来看还没有结束的迹象，但是也到了快要调整一下的阶段了。这里是直接进入调整，还是在往上走一走再调整，重点关注上证指数的指引作用。

11、目前的市场整体上处于一个相对平衡的阶段。一方面注册制之后大量新股上市，需要消耗大量的资金。另外一方面外资的大幅流入，同时去年货币供应量的大幅增加，也为场外资金流入市场奠定了基础。2021年央行超发了28.14万亿的货币，这些资金目前很大一部分都转化成了居民和企业的存款。

12、所以说接下来市场大概率会在资金消耗和资金供给的波动中，上涨和下跌。所以我们认为整体上大概率是震荡行情，如果中国经济基本面逐渐走好，那么可能会是斜率向上的震荡，否则就是水平或者向下的震荡。

13、另外，随着上市公司数量的增加，全面大牛市的概率比较小，除非出现源源不断的资金流入市场，成交量成倍放大，否则也就是结构性牛市。所以对于普通投资者来说，选择公司的难度越来越大，赚钱越来越难了。

14、另外，2021年之前上证指数涨幅比较小，创业板和深证成指涨幅比较大。因为市场的扩容，这也是一种结构性的牛市。所以现在全市场注册制，这种现象会更加明显。那么现在上证指数强，创业板和深证成指弱一些，也是一个循环。未来大概率还会继续，直到某个临界点的出现。

15、刚刚看到新闻“中国银保监会：原则同意北大方正集团财务有限公司进入破产程序”。这说明目前整体上金融系统风险其实不小，这也是为什么要成立中国金融稳定基金的原因。去年全力出台房地产救市政策，就在昨天证监会还宣布启动不动产私募投资基金试点。因为房地产的雷如果爆了，那银行和整个金融系统都危险了。当然，我们要相信高层，有能力解决这些问题，不过这需要时间，我们也需要观察。

16、我们一直坚持“价值投资为主，趋势投资为辅”的长期投资策略，所以在选择公司的时候会以基本面为主。在确定公司基本面长期向好，估值也相对合理的情况下。具体买卖点位的把握会通过技术分析，制定计划，然后等待股价触发条件执行买卖操作。这样的好处是显而易见的：有基本面和估值托底，股价长期上涨是大概率事件。通过技术分析制定操作计划，可以找到合适的点位，很好的避免情绪的波动，比较准确的应对市场的变化。

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即将开启大牛市？

自从防疫政策调整以来我们就没有更新，今天开始逐渐恢复正常，每周至少会更新一次。很多朋友私下也多次问我，接下来的行情会如何发展，我们应该如何应对？是不是即将开启一轮大牛市？今天我们就来聊一聊。

1、过去的一个多月时间里，三大指数走的都不错。我们在上一篇文字里也预测过，在疫情防控调整之后，大家都经历过极度悲观，这个时候信心会有一个恢复。加上2023年从政府的各个层面都是在大力发展经济，那么股市肯定会有所表现。我们在12月19日和20日大跌的时候，依然是给出这个判断。

2、其中第六点原话是这么说的：“这一轮的下跌我们认为不管是创不创新低，应该都会是一个阶段性的低点，当然，并不是说大牛市的起点，暂时认为是大区级震荡行情的一个低点。这里主要是结合最近稳增长的政策，以及疫情放开以后23年全力发展经济，那么整体上基本面有了。这个时候很适合来一波行情。”

3、后面没过几个交易日，市场就止跌企稳，然后展开了新一轮的行情。创业板指数距离前面低点其实也已经很近了，上证指数和深证成指相对来说强势一些。对于上证指数，我们之前从估值和技术面的角度判断，2800附近应该是阶段性低点。即使再往下，空间也不会太大。

4、经过这一个多月的上涨，市场都在大喊牛市，大牛市真的即将到来？这里明确一下个人观点，到目前为止，我们依然认为这一个多月的上涨是大区级震荡中的一个上升趋势，未来大概率还是大区级震荡为主。接下来一段时间，如果市场能够继续保持强势，同时资金面有所改善，那么三大指数再创新低的概率会大幅下降，但同样很难会有大牛市。

5、说了上面的观点，接下来我们来说下依据。首先还是之前说的供求关系，目前来说依然是非常明显的失衡状态。最新数据，以发行日为基准，截至2月12日，开年以来A股市场共有19家新股累计发行募资216.45亿元，上市公司再融资(含增发、配股、可转债)规模达1516.66亿元，二者合计达1733.11亿元。这还是在新股发行速度有所下降的情况下，对市场的抽血力度依然很大。

6、本周(2月13日-2月17日)共有44家公司涉及限售股解禁，合计解禁量约34.67亿股，按最新收盘价计算，解禁市值为461.74亿元。上一周解禁22.1亿股，市值达到1755.46亿元。两周解禁市值超过2200亿元，这些解禁虽然不会马上减持，但是很多创投资金会在未来陆续减持，而且减持之后一般不会再回到二级市场，可想而知市场资金压力有多大。

7、加上刚刚宣布2月份全市场注册制启动，据专家预测，等各项准备工作完成，估计会在5、6月份之后开始实施。那么市场股票的供给还会加大，那么市场整体估值很难太高。商品的价格是有供求关系决定的。除非后面有大量资金进入市场，能够覆盖从市场抽出去的资金。所以我们一直在说，没有出现改变市场供求关系的政策或者信号，市场大概率就是震荡。

8、全面注册制启动之后，市场声音非常一致，居然把它解读成利好。在我们国家的政治生态和利益驱动下，我们是要理解的。毕竟全面注册制是一项政治任务，必须在平稳中实施，那么各种资源渠道的政治站位很重要。当然，其中也是有利益相关的，市场的主要参与方（高层、监管层、证券、基金、媒体、大量希望上市的公司等等）都希望从中牟利，对于中国经济转型升级也是至关重要的。

9、所以说，在全面注册制正式实施之前，市场整体上肯定是要保持平稳，最好是要有些上涨的空间。但是，对于投资者来说，我们还是要更加客观的来分析其中的本质。很多人拿美国注册制之后，市场长期走慢牛格局，然后就认为我们也会是长期慢牛。这个就有些刻舟求剑了。在之前我们也认为中国资本市场将会以欧美发达国家为参照，走出长期慢牛格局。到现在我们依然是这么认为的，但是这里有一个前提，那就是制度要进一步完善。监管制度、法律制度、退市制度、上市公司违规处罚制度、投资者赔偿等等。在制度没有完善，这么一个供求失衡的状态下，上市公司越来越多，那么估值只能进一步下降。美股的牛市是在大进大出的状态下实现的，过去很长时间都是退市数量超过上市数量，大量垃圾公司退市，留下来的都是优质的公司，才保持指数的长期慢牛。

10、从技术面上看，目前三大指数都站上了年线，60日线也在加速上移，中短期来看确实有底部的特征。接下来关注能否持续站稳年线，这个是观察这一波中期行情强弱的关键。目前短线可以关注60日线能否上穿年线，同时年线能否逐渐转平并拐头向上。

11、长期来看，2015年杠杆牛市之后，上证指数其实一直处于震荡的状态。目前的从基本面、资金面和技术面等都还是这个状态，没有任何改变的迹象。后续如果有大的变量，我们在做修正。

12、创业板和深证成指因为2019年以后的涨幅比较大，所以最近的下跌幅度也更大一些。长期来看，从低位看依然翻倍还多。如果这里就止跌进入大牛市，那么后面的涨幅相对也会少一些。从年线的角度，目前还在加速下移，不排除这里是下跌中继。这里是下跌以来第一次触碰年线，能否直接扭转行情？从过去深证成指的牛熊来看，只有2009年是第一次触碰年线就有大行情（创业板是2012年，不过年线都是在明显的低位），其它基本上都是多次反复的状态。所以，接下来可以关注年线的走势，来判断是否会有更大的行情。

13、从量能上看，最近这一轮行情初期是没有明显放大，在1月30日见到阶段性高点之后，量能开始放大。说明目前整体上这个位置抛盘是比较重的，不过经过一段时间的调整，指数跌幅不大，同时量能依然保持的比较好。也说明目前市场信心有所恢复，下方买票也比较强。这就是目前市场整体的状态，相对来说多空分歧比较大，从创业板指数上看更加明显。

14、从板块上来看，我们依然长期看好生物医药器械、医疗美容、科技和大消费相关行业，重点依然是生物医药器械板块。对于这个板块，我们之前预计调整会到2022年第四季度，目前来看非常准确，很多公司现在已经逐渐在盘底部了。比如像恒瑞医药、贝达药业、康龙化成、欧普康视、兴齐眼药、华熙生物、爱美客、昊海生科等等。

15、通过上面分析，我们认为在全面注册制之前，市场整体上是平稳向好的状态。那么在这个过程中我们可以适当用些资金做一下波段，切忌追涨杀跌。在市场处于调整的过程中，逐渐买一部分仓位，等待市场上涨之后要及时获利了结。目前还没有到长期重仓布局持有的阶段，至少没有出现明显的信号之前，不能过于激进，还是要以波动为主。既然判断接下来行情可能是大区级震荡，那么如果进入下一轮大区级下跌尾声时，稍微激进一点也可以考虑重仓来做波动。2023年整体行情大概率是比去年好的。

16、我们一直坚持“价值投资为主，趋势投资为辅”的长期投资策略，所以在选择公司的时候会以基本面为主。在确定公司基本面长期向好，估值也相对合理的情况下。具体买卖点位的把握会通过技术分析，制定计划，然后等待股价触发条件执行买卖操作。这样的好处是显而易见的：有基本面和估值托底，股价长期上涨是大概率事件。通过技术分析制定操作计划，可以找到合适的点位，很好的避免情绪的波动，比较准确的应对市场的变化。

【个人观点，仅供参考，据此操作，盈亏自担】

以上内容还有很多不足之处，还望大家多指点指点，一起讨论，争取更加深入的了解公司情况。如果朋友有什么更好的信息和观点，我们可以继续探讨。

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相关上市公司：

 恒瑞医药   复星医药  丽珠集团  安科生物  乐普医疗  贝达药业等

接下来重点关注这两个指标！

经过两天的大跌，现在估计不少大v又要加入空军的队伍了。你会发现他们绝口不提几天前自己还在高喊大牛市。我们在前面非常鲜明的表达自己的观点，目前的行情很难有大牛市，接下来大概率是一个大区间的震荡。

1、上周我们放了三张图，就是让大家明白目前市场供求的失衡状态。并且从基本面、政策面、资金面、技术面等等都分析了，很难看到有大牛市的征兆。后续只要没有出现我们判断大牛市的征兆，我们还是会保持谨慎。

2、这两天的大跌，让很多人猝不及防，确实是一点先兆都没有，直接就跌破了刚刚形成的短期上升趋势。这就是市场，随时可能就是一记闷棍，也随时可能就是大涨，没必要太过在意短期走势。当然，这也有可能是因为疫情放开之后，现在处于爆发阶段，大家都还比较恐惧，后续需要关注这个何时能够逐渐恢复。

3、这两天三大指数都跌破了60日线，创业板指数昨天就已经跌破，深证成指和上证指数今天一起跌破。接下来重点关注三大指数能否在短暂跌破60日线之后，重新站上去，这个是观察短期强弱的关键。

4、另外一个需要关注的重点是量能，今天市场出现非常明显的缩量，这个是好现象，但是还远远不够。接下来在前面低点附近是否能够持续缩量，是观察指数会否创新低的关键。

5、目前来看，创业板指数创新低的概率比较大，深证成指居中，上证指数创新低的概率比较小。这个原因我们在之前已经分析过。我们之前列举了未来三大指数很可能调整到的目标位，其中上证指数其实已经差不多了。再从过去涨幅、估值等等可以加大这个判断的正确率。

6、这一轮的下跌我们认为不管是创不创新低，应该都会是一个阶段性的低点，当然，并不是说大牛市的起点，暂时认为是大区级震荡行情的一个低点。这里主要是结合最近稳增长的政策，以及疫情放开以后23年全力发展经济，那么整体上基本面有了。这个时候很适合来一波行情。

7、当然，从供求关系上看，变化不大。刚刚看了一下本周三个交易日依然有十家新股上市申购，这个是我们长期关注的股票供给。另外，财政部消息，1-11月证券交易印花税收入2549亿元，比上年同期增长3%，还有证券公司的交易费，大家想象一下这个抽血的量。

8、今天手指有点痛，打字很慢，就不多说了。保持原来的操作策略不变，等市场出现非常明显的底部状态再说。

9、我们一直坚持“价值投资为主，趋势投资为辅”的长期投资策略，所以在选择公司的时候会以基本面为主。在确定公司基本面长期向好，估值也相对合理的情况下。具体买卖点位的把握会通过技术分析，制定计划，然后等待股价触发条件执行买卖操作。这样的好处是显而易见的：有基本面和估值托底，股价长期上涨是大概率事件。通过技术分析制定操作计划，可以找到合适的点位，很好的避免情绪的波动，比较准确的应对市场的变化。

【个人观点，仅供参考，据此操作，盈亏自担】

以上内容还有很多不足之处，还望大家多指点指点，一起讨论，争取更加深入的了解公司情况。如果朋友有什么更好的信息和观点，我们可以继续探讨。

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