医疗互联网——长线布局

我国互联网（智慧）医疗已经历探索期，现已步入启动期，市场高速增长，商业模式将不断清晰完善，细分领域龙头初现。互联网医疗市场空间巨大：2014 年全球移动医疗市场规模约为70亿美金，中国为30亿人民币，我国移动医疗市场未来将保持高速发展，至2017 年市场规模有望达200亿元，未来三年年复合增长率超过80%。

A股互联网医疗共涉及33个投资标的：

　　（1）可穿戴设备/云健康管理：九安医疗、三诺生物(300298,)、乐普医疗(300003,)、福瑞股份(300049,)、宝莱特、荣科科技(300290,)、汉鼎股份(300300,)、中京电子(002579,股吧)、奋达科技(002681,)、郎马信息。

　　（2）医药电商：阿里健康、上海医药(601607)、九州通、一心堂(002727)、嘉事堂(002462,)、瑞康医药(002589,股吧)、以岭药业(002603,)、康美药业(600518,)、太安堂(002433,)、汤臣倍健(300146,)。

　　（3）医疗信息化：和佳股份(300273,)、卫宁软件、万达信息、东软集团(600718,股吧)、华平股份(300074,)、银江股份(300020,)、东华软件(002065,股吧)、数字政通(300075,股吧)、光一科技(300356,股吧)。

　　（4）网络医院/网络问诊：宜华健康、朗玛信息(300288,股吧)、美亚光电(002690,股吧)、运盛实业(600767,股吧)。

　　（5）医保控费：海虹控股、卫宁软件、万达信息

工程建筑——布局互联网装饰板块

传统行业的转型和改革已是大势所趋，业态升级、产业链延伸、新市场扩张都成了主要的探索方向。以建筑装饰行业为例，行业重心从公装市场向家装市场的侧重、互联网对行业的改造和重塑，都是转型过程中面临的新挑战和机会。

　　阿里集团旗下天猫于6月3日在上海召开了天猫家装2.0战略发布会。天猫在发布会上宣布，将整合家装供应链，全面升级家装服务标准，联合商家以及菜鸟网络开展战略合作，提供设计、测量、施工、送货入户、上门安装和售后质保的一站式解决方案。

　　有分析指出，天猫此举这在家装行业尚属首次，并将深远影响家装产业格局。由于家装电商用户从最初的设计、风格、品牌确定，到最终挑选最中意的款式，再到安装、施工、售后服务等，有较长的产业链，因此传统品牌与互联网更深度的融合，将使得家装O2O不再仅是最初的线上引流看商品，线下体验购买。

　　“装饰行业痛点很多，家装行业尤甚，整合难度系数也最高。但正因如此，未来待释放的市场空间也是巨大的。”金螳螂发布公告，拟以2.7亿成立电商公司，加码自建家装O2O平台。谈及转型的预期，金螳螂相关负责人作出上述概括。

　　券商行业研究员也指出，目前经济下行的压力较大，传统公装业务的景气度下降，装饰公司纷纷转型发展，寻找新的盈利点。而建筑装饰天然贴近消费者，容易成为家庭消费入口。从当前的转型探索来看，拥有3万亿蓝海市场的家装领域，入口价值巨大，“获得家装的入口意味着夺得家庭消费端口的先机，而装饰公司在这方面无疑具有得天独厚的优势”。

　　互联网家装概念股个股一览

　　金螳螂、亚厦股份（002375）、宝鹰股份（002047）、东易日盛（002713）、广田股份（002482）、海鸥卫浴（002084）、好莱客（603898）、索菲亚（002572）、友帮吊顶、海尔电器

工程建筑——布局互联网装饰板块

传统行业的转型和改革已是大势所趋，业态升级、产业链延伸、新市场扩张都成了主要的探索方向。以建筑装饰行业为例，行业重心从公装市场向家装市场的侧重、互联网对行业的改造和重塑，都是转型过程中面临的新挑战和机会。

　　阿里集团旗下天猫于6月3日在上海召开了天猫家装2.0战略发布会。天猫在发布会上宣布，将整合家装供应链，全面升级家装服务标准，联合商家以及菜鸟网络开展战略合作，提供设计、测量、施工、送货入户、上门安装和售后质保的一站式解决方案。

　　有分析指出，天猫此举这在家装行业尚属首次，并将深远影响家装产业格局。由于家装电商用户从最初的设计、风格、品牌确定，到最终挑选最中意的款式，再到安装、施工、售后服务等，有较长的产业链，因此传统品牌与互联网更深度的融合，将使得家装O2O不再仅是最初的线上引流看商品，线下体验购买。

　　“装饰行业痛点很多，家装行业尤甚，整合难度系数也最高。但正因如此，未来待释放的市场空间也是巨大的。”金螳螂发布公告，拟以2.7亿成立电商公司，加码自建家装O2O平台。谈及转型的预期，金螳螂相关负责人作出上述概括。

　　券商行业研究员也指出，目前经济下行的压力较大，传统公装业务的景气度下降，装饰公司纷纷转型发展，寻找新的盈利点。而建筑装饰天然贴近消费者，容易成为家庭消费入口。从当前的转型探索来看，拥有3万亿蓝海市场的家装领域，入口价值巨大，“获得家装的入口意味着夺得家庭消费端口的先机，而装饰公司在这方面无疑具有得天独厚的优势”。

　　互联网家装概念股个股一览

　　金螳螂、亚厦股份（002375）、宝鹰股份（002047）、东易日盛（002713）、广田股份（002482）、海鸥卫浴（002084）、好莱客（603898）、索菲亚（002572）、友帮吊顶、海尔电器

服装——回调之后增持介入产业链板块

服装行业是我国国民经济的重要组成部分，也是我国具有国际影响力的传统优势产业，在具有巨大市场空间与广阔发展前景的同时，形成了从上游纤维加工 到研发设计、成衣制造、营销渠道、品牌管理等一系列不断完善的产业体系

在市场规模方面，目前我国已成为全球大的纺织品服装生产国、出口国及 消费国。2014 年我国规模以上企业的服装产量达 299.21 亿件1，同比增长10.41%；同期，我国服装及衣着附件出口约 1,862.85 亿美元1。在消费领域，2014 年我国限额以上批发零售业中服装类商品的零售总额为 8,935.80 亿元，同比增长 9.24%2。

    在发展前景方面，随着人民生活水平的改善与人均收入的提高，我国居民用于衣着类消费的支出将保持稳定增长。同时，我国城镇居民与农村居民的人均衣 着支出也存在较大差距。国家统计局数据显示，2014 年，全国城镇居民人均衣 着类支出水平由 2013 年的 1,553.70 元增长到 2014 年的 1,627.20 元，年增长率 4.73%；农村居民人均衣着类支出水平由 2013 年的 453.80 元增长到 2014 年的 510.40 元，年增长率 12.47%。城镇化建设的推进与农村居民收入的提升，将从 城镇与农村两个方面为服装行业带来更多的消费需求。

    未来，随着国民经济与居民收入的持续增长，以及扩大内需与城镇化建设政策的稳步推进，我国居民消费规模将继续保持长期、稳步的增长，服装行业也将 迎来更加广阔的发展前景。

对此，本人以自身采集开发的全国唯一沪深股票大数据库资料为依据做如下产业链分析：

首先关注服装研发类公司如歌力思、商赢环球、哈森股份、汇洁股份、步森股份、摩登大道；

其次是服装设计类公司如江浙东方、摩登大道、美帮服饰、奥康国际、汇洁股份、柏保龙、步森股份；

三是关注服装生产的歌力思、美年健康、步森股份、中银绒业、商赢环球；

四是服装销售方面的步森股份、摩登大道、美帮服饰；

五是服装电商方面的跨境通、红蜻蜓、星期六、摩登大道、奥康国际。

食品——增持介入牛奶板块

　　进口液态奶以低价及海外奶源为诉求点，在国内高端乳制品中占据一席之地：1、进口液态奶的终端售价明显低于国内高端液态奶，高于普通白奶；2、部分消费者（尤其是一二线的白领消费者）倾向于海外奶源的安全性；这两个优势使得近几年进口奶快速上升，在国内高端乳制品销量中约占据7.7%。但国内龙头企业已经布局了海外奶源，从根源上占有资源，瓦解外资品牌进口液态奶的竞争优势。 

　　进口奶由于进口周期长、保质期短的产品属性特征，使得进口代理商难以拥有可持续的盈利模式，我们预计最终以进口奶来吸引流量的电商渠道将占据进口奶销售的主要部分，电商的盈利模式是借助产品导流量再以其他如广告投放等方式盈利，因此产品销售本身是否盈利对他们并无影响。 

　　进口液态奶主要借助电商渠道销售，理论上来说电商扁平化的渠道能够直接渗入下线城市，但是目前电商平台主要销售依然集中在一线沿海城市，受限于食品类的仓储、物流配送等要求电商平台对内陆及二三线城市仍需逐步渗透。而国内龙头企业也在加紧与科技企业的合作，伊利与腾讯达成战略合作协议即显示出其长远的战略布局用意。我们认为随着传统品牌商加速布局新兴渠道，其具备的渠道优势牢不可破，新兴渠道对于传统渠道是补充而不是替代。 

对此，本人做如下分析：

 首先关注乳业龙头公司如伊利股份、皇氏集团、三元股份、贝因美、科迪乳业

 其次关注乳业产业链一体化的公司如伊利股份、皇氏乳业、西部牧业、002719、科迪乳业

 三是产业结构一体化的皇氏集团、南达牧业（新三板）

 四是关注乳业产业市场占有率最高的的公司如光明乳业、皇氏集团、贝因美

钢铁——回调之后增持介入

钢价：基本面现阶段性企稳迹象，改革乐观预期依旧

　　本周钢材现货未见好转，沪终端线螺采购量1.83万吨，仍处低位，而Mysteel调查唐山高炉产能利用率96.70%，继续高位运行。供需格局弱势之下，本周钢材综合指数环比下跌1.83%，其中理应步入需求旺季的长材跌幅仍然更大。

　　积极去库依然是钢贸商不得不面对的选择，本周钢材社会库存环比下降0.98%，其中长材库存降幅较大，幅度达1.61%。值得注意的是，前期快速恶化的黑色产业链本周出现阶段性企稳迹象，螺纹钢期货跌幅收窄，上游矿石和焦炭均小幅反弹。虽然下行趋势难改，但快速下跌后阶段性小幅反弹值得期待。

　　持续弱势的长材数据、明显回落的8月汽车产量及3个月来首次较大幅度下调的宝钢10月热轧、冷轧出厂价等，都反映了“金九银十”旺季有落空的迹象。

　　市场担忧情绪通过前期快速下跌的产业链价格得到一定释放，但趋势不改大的背景下，预计逐渐企稳后，行业基本面大概率将继续底部徘徊。短期来看，我们再过多讨论负重前行的基本面于投资参考意义不大，而触发近期股价上涨、符合经济结构调整方向的变革概念，依然是未来一段时间内最好的投资方向。

　　原料：钢厂采购谨慎致使现货跌幅较大，期货小幅反弹

　　上周表现相对强势的现货市场本周跌幅较大，矿石现货指数环比跌幅扩大至3.2%，主要源于需求低迷使得钢厂采购谨慎，Mysteel 调查9月11日部分中小钢厂矿石库存32.06万吨，环比两周前有所下降，与之相应，本周矿石港口库存11341万吨，环比增长72万吨。前期快速下跌的矿石期货价格本周有所反弹，可能与空头获利了结心态较强有关。

　　盈利：钢厂盈利连续下滑，钢厂减产迹象仍不明

　　受近期钢价持续下跌影响，钢企盈利小幅下滑但仍处高位，本周Mysteel 调查163家钢厂盈利面环比下滑较大至74.85%，高炉开工率小幅下滑至91.44%。

     因此本次将从钢材类别中进行分析

     首先关注板材方面汽车板簧材龙头方大特钢、其次是冷轧主营的本钢板材、热轧板块龙头的凌钢股份、中板主营的柳钢股份、 中厚板龙头的山东钢铁、重庆钢铁;

     其次是关注型材关注包钢股份、马钢股份、山东钢铁、安阳铁铁、重庆钢铁、杭钢股份

     三是关注管材方面关注不锈钢管龙头久立特材、能源管材龙头常宝股份、全球龙头的新兴铸管

     四是关注特钢龙头如抚顺特钢、沙钢股份

     五是关注钢丝绳类如钢丝龙头贵绳股份、顶泰新材；钢绳龙头贵绳股份；钢绞线龙头恒星科技；索具龙头巨力索具

生物制药——回调之后增持介入疫苗板块

一、疫苗行业保持快速增长。未来几年全球疫苗市场的复合增长率达13.1%，国内疫苗市场整体年均增长率将超过15%。

　　二、传染病仍然严重威胁着人类健康，接种疫苗是预防和控制传染病最经济、最有效的方法之一。政府对疫苗行业高度重视并随着居民收入的提高和保健防病意识的上升，对疫苗的需求量会大幅增加，二类疫苗的供给不能满足需求。

　　三、现代生物技术包括基因工程、蛋白质工程、细胞工程以及生物芯片技术等的飞速发展是疫苗行业发展的助推器，特别为研制新型疫苗提供了技术支持，国家也将研制新型疫苗作为生物产业发展的重要方向。

　　四、国内以疫苗为主营业务的上市公司主要有天坛生物(600161)、华兰生物(002007)、智飞生物(300122)、沃森生物(300142)等。天坛生物是生产和销售一类疫苗的，而其他三家都是经营二类疫苗的。一类疫苗去年价格受国家调控明显，疫苗产品毛利率有所下滑，而二类疫苗毛利率很高，在90%左右，发展速度加快。

五、投资策略。

可以关注以下几条主线：

　　1、创新能力强，发展速度较快，新产品储备丰富，且产品毛利率维持在高水平的二类疫苗公司，如华兰生物、沃森生物。

　　2、营销网络发达、营销实力强大，研发创新能力逐年提高的公司如智飞生物。

　　3、公司特别是大股东研发实力雄厚，并且有集团整体上市预期的，且估值合理的公司，如天坛生物。

　　4、正在进行临床试验的治疗重大疾病的新型疫苗的公司， 广州药业的治疗性乙肝DNA疫苗、长春高新(000661)的艾滋病疫苗等。

   5、关注新型抗癌疫苗类公司如抗肝癌的康恩贝；抗宫颈癌疫苗智飞生物、沃森生物；直肠癌疫苗的海欣股份；鼻烟癌疫苗的亚宝药业。

化工——逢低介入民爆板块

目前，炸药企业自身增长增速放缓，存在向下游爆破服务延伸的愿望。在利润下降及国企改革推进的共同影响下，大型国有矿山企业越来越向具备比较优势的矿山资源储备和开发领域集中，将拖累企业业绩的自有爆破队剥离的欲望愈发强烈。矿山采剥行业上下游意愿渐趋一致，炸药企业吹响了向爆破服务进军的号角。在民爆一体化的快速发展过程中，优秀企业可以凭借自身资质、技术、人才、品牌、资金等优势抢占更多的市场，在极其分散的市场中脱颖而出，成长为跨区域大型领军企业，炸药爆破领域诞生百亿规模企业将不再是梦。

　　民爆一体化快速发展

　　炸药行业收入利润增长出现困境，向下游爆破服务延伸意愿强烈。炸药销售价格受国家管控，成本难以继续下降，预计炸药的毛利率很难有继续提升的空间。而炸药行业需求呈现低迷状态，炸药企业想要继续增加收入利润，单靠炸药销售已经很难达到目的，这就逼迫炸药企业要么并购其他炸药企业，要么向下游延伸产业链，向爆破服务进军。但炸药需求呈现低迷状态，单纯的并购没有太多意义，所以向下游延伸就显得更加必要。

　　利润下降及国企改革共同作用，矿企剥离采剥业务愿望逐渐强烈。大型矿山企业这几年毛利率在下降，很多自有爆破队原来浑水摸鱼也能赚钱，但现在矿山盈利变差，很多自有爆破队拖了大型国有矿山企业的后腿。随着国企改革逐渐推进，大型矿山将采剥业务剥离的意愿愈发强烈。小型矿山企业一般没有足够的财力物力去采购设备、获得爆破采剥资质、组建爆破人员团队，小型矿山企业也有外包矿山采剥业务的意愿。

　　民爆一体化服务模式是我国矿山开采的前进方向。在金属非金属矿山推广爆破作业“一体化”服务，可以从源头上杜绝矿山企业违法违规使用民用爆炸物品，降低爆破作业安全风险。宁夏是全国第一个全面推广创新涉爆作业安全监管模式的省区，后续国内其他省份有望相继推广，民爆一体化服务有望快速增长。

在民爆产业链一体化的快速发展过程中，优秀企业可以凭借自身资质、技术、人才、品牌、资金等优势抢占更多的市场，从而让自己快速成长起来。对优秀的矿山采剥企业来说，这是一个最好的时代。

对此本人就民爆行业产业链一体化做如下分析：

首先关注民爆行业原材料类公司如葛州坝、凯龙股份；

其次是炸药研产类公司如外联发展、雅化集团、同德化工、江南化工、凯龙股份；

三是关注雷管生产方面企业如江南化工、外联发展、雅化集团、南岭民爆；

四是关注索类生产企业如久联发展、南岭民爆；

五是关注民爆器材类公司南岭民爆、雷鸣科化、江南化工、雅化集团；

六是参与民爆工程的公司如葛州坝、久联发展、江南化工、同德化工、雅化集团；

七是参与民爆服务业的公司久联发展、南岭民爆、凯龙股份；

汽配——逢低介入发动机板块

索罗斯入股治疗癌症公司股价一天暴涨一倍多，治疗癌症概念股有哪些上市公司？治疗癌症概念股上市公司一览。

　　据海外媒体报道，知名投资者索罗斯已经买入了达拉斯癌症治疗公司PlasmaTech Biopharmaceuticals的5.17%股份，这一消息推动该股在5日美股交易时段大涨108.7%，报收5.97美元，盘中最大涨幅一度超过170%。

　　据悉，PlasmaTech的主要业务是为癌症病人开发等离子衍生疗法，目前有6款产品正在开发中。市场数据显示，索罗斯在4月22日买入了1166667股PlasmaTech的股票。此前，索罗斯已经在去年第四季度买入25万股公司股票。

　　作为纳斯达克的第一大板块，生物医疗技术板块一直是美股“牛股”的集中营。据彭博社数据显示，目前生物医疗技术公司的市值占到纳斯达克总市值的11.2%，为所有行业中最高。

索罗斯入股治疗癌症公司股价一天暴涨一倍多 治疗癌症概念股有哪些上市公司

本此本人重点以生理特征（系统）进行分析：

首先我们关注下呼吸系统类癌症如肺癌相关上市公司有恒瑞医疗、益佰制药、海南海药、国药一致、嘉应制药、沃森制药；鼻咽癌类相关公司如海南海药、精化制药。

二是消化系统方面癌症病如食道癌方面如国药一致；胃癌方面相关公司如安科生物、华帮健康；大肠癌相关公司如华东医药、海王生物；结肠癌方面如恒瑞医药、方盛制药；直肠癌方面如海欣股份、华帮健康、益佰制药。

三是腺体系统癌症方面如肝癌相关公司益佰制药、康恩贝、华东医药、华神集团、中珠控股、嘉应制药；胰腺癌方面如誉衡药业、中珠控股；乳腺癌类如益佰制药、上海医药、海南海药、海王生物、安科生物；甲状腺癌症的西藏药业

四是神经系统类如脑癌的香雪制药; 神经母细胞类的海王生物

五是泌尿生殖系统类如肾癌方面恒瑞医药、沃森生物；肾母细胞癌方面的海王生物；睾丸癌的海王生物；卵巢癌方面的安科生物、精华制药、海南海药；

子宫癌方面的恒康医疗；宫颈癌方面的沃森生物、智飞生物、嘉应制药、益佰制药；

六运动系统方面的骨髓癌的中珠控股；骨肉瘤方面的恒瑞医疗；

七皮肤软组织方面的软组织癌如海王生物；黑色素癌的四环生物

八血液淋巴系统方面的巨细胞贫血的恒瑞医疗；再生障碍贫血的四环生物；白细胞减少症的通化东宝；中性粒细胞减少的四环生物；白血病类的哈药股份、通化东宝；淋巴癌方面的莱美药业、信立泰

运输业——增持介入航空运输板块

7月4日，中国民航局就《国内投资民用航空业规定（修订送审稿）》公开征求意见，鼓励、支持国内投资主体投资民用航空业。投资范围包括，公共航空运输、通用航空、民用机场（包括民用运输机场和通用航空机场）、空中交通管理系统以及民用航空活动相关项目。

规定中所称国内投资主体包括国有投资主体和非国有投资主体。国有投资主体是指各级政府及其授权国有资产投资机构、国有独资或者国有控股企业、其他国有经济组织。非国有投资主体是指集体企业、私营企业、其他非国有经济组织和个人。

序号 证券代码 证券简称 最新价 涨跌幅 关联原因 所属其他概念 咨询

1 603885

吉祥航空

15.29 3.24% 主营业务为航空客货运输业务,经营范围包括国内航空客货邮运输、商务旅游包机业务,内地至香港、澳门特别行政区和周边国家的航空客货运输业务。 次新股，航空

102次

2 600009

上海机场

45.01 2.09% 从事航空运输地面服务及其他相关业务的服务性企业 迪士尼，航空，证金汇金

53次

3 600115

东方航空

8.21 1.99% 主要业务范围为国内和经批准的国际、地区航空客、货、邮、行李运输业务及延伸服务。 迪士尼，混改，航空

430次

4 601111

中国国航

12.32 1.65% 主要从事国际、国内定期和不定期航空客、货、邮和行李运输业务;国内、国际公务飞行业务;飞机执管业务;航空器维修;航空公司间业务代理。 航空，中字头

198次

5 600897

厦门空港

22.48 1.26% 为国内外航空运输企业及旅客提供地面保障服务;出租和管理候机楼内航空营业场所 福建自贸区，航空

34次

6 601021

春秋航空

37.27 1.14% 国内外航空客货运输业务及与航空运输业务相关的服务。 迪士尼，航空，证金汇金

82次

7 600004

白云机场

14.70 1.03% 三大航空枢纽机场之一，位于广州 广东国资改革，航空

179次

8 000099

中信海直

9.02 0.56% 直升机业务 低空飞行

203次

9 600029

南方航空

11.92 0.08% 主营客、货、邮、行李运输服务,通用航空服务,航空器维修服务等 航空

283次

10 600221

海航控股

3.19 0.00% 围绕中高端市场,专注打造品质型航线网络 航空

15次

11 000089

深圳机场

8.70 -0.23% 宝安国际机场

电器——长线介入产业链板块

  在白电产业链中，原材料供应商由于集中度很低，议价能力和盈利空间相对较低；零部件厂商中，虽然压缩机是最核心的部件，但由于白电巨头多自建产线，而压缩机行业存在结构产能过剩，除了由三花控股和盾安环境寡头垄断的阀件零部件市场，其他管件、板件等零部件厂商盈利能力仍弱于整机制造企业。选取了白电整机制造和零部件制造的部分代表企业进行分析，从表中可以看出，整机制造企业毛利率可高达32.70%，中位数为24.20%；零部件企业仅有三花控股达到26.59%，行业中位数则为18.58%；不同渠道商的盈利能力有所差异，以国美电器和苏宁电器为代表来看，其毛利率约为16%，略低于零部件企业。考虑到零部件制造、整机制造和渠道商的商业模式有所差异，用总资产报酬率和EBIT利润率再进行比较分析发现，渠道商的资产运营效率是显著低于整机制造和零部件制造企业的，而对于后两者而言，整机制造企业行业龙头的总资产报酬率和EBIT利润率均可高于10%，中位数分别为7.22%和7.54%，而零部件制造企业行业龙头的总资产报酬率和EBIT利润率约为6%左右，中位数则分别为5.86%和7.11%。由此可以看出，整机制造环节的盈利能力整体是优于零部件制造环节的。

对于产业链各环节企业的话语权，采用应收账款/营业收入这一指标进行分析，从表中可以看出，零部件企业的话语权相对较弱，代表企业应收账款/营业收入均高于0.15倍，中位数达到0.26倍，而整机制造企业和渠道商对账款的管控均较为强势，除星星集团和志高空调外，其他企业的应收账款/营业收入均低于0.15倍。

总结

   整体看，零部件企业的盈利及获现表现均较为弱势，大部分企业缺乏核心竞争力；整机制造企业盈利能力较好，占用上下游资金能力较强，在产业链中有较强话语权；销售渠道商受零售行业景气度下降等影响，近年盈利表现有所下滑，但获现能力相较于家电企业处于较好水平。

对此，本人以中国国内第一证券大数据数据资料库信息做如下产业链一体化分析二：

七是关注配件方面关注聚隆科技、郎迪集团、亿利达、雷科防务、国盛金控、顺威股份、前毅昌股份、地尔环宇、盾安环境、东方传动、江苏雷利、高奇电子、文达通、拓帮股份、亚太科技、金海环境、海联金汇

八关注电器零部件方面奇精机械、

九是关注电器部件方面三花智控、优德精密

十是关注电器电机方面惠而普；江苏雷利、迪贝电气；

十一是关注电器变频器方面的惠而普、小天我、江海股份；

十二是关注电器压宿机方面的华意压宿、海立股份、冰轮环境、台海核电、春兰股份、迪贝电气；

十三是关注电器控制方面的麦格米特、

十四是关注电器组件方面的江苏雷利。

物流——逢低介入物流供应链板块

所谓供应链，其实就是由供应商、制造商、仓库、配送中心和渠道商等构成的物流网络。同一企业可能构成这个网络的不同组成节点，但更多的情况下是由不同的企业构成这个网络中的不同节点。比如，在某个供应链中，同一企业可能既在制造商、仓库节点，又在配送中心节点等占有位置。在分工愈细，专业要求愈高的供应链中，不同节点基本上由不同的企业组成。在供应链各成员单位间流动的原材料、在制品库存和产成品等就构成了供应链上的货物流。

     所谓供应链管理，就是指在满足一定的客户服务水平的条件下，为了使整个供应链系统成本达到最小而把供应商、制造商、仓库、配送中心和渠道商等有效地组织在一起来进行的产品制造、转运、分销及销售的管理方法。

  从上述定义中，我们能够解读出供应链管理包含的丰富内涵。

  首先，供应链管理把产品在满足客户需求的过程中对成本有影响的各个成员单位都考虑在内了，包括从原材料供应商、制造商到仓库再经过配送中心到渠道商。不过，实际上在供应链分析中，有必要考虑供应商的供应商以及顾客的顾客，因为它们对供应链的业绩也是有影响的。

  其次，供应链管理的目的在于追求整个供应链的整体效率和整个系统费用的有效性，总是力图使系统总成本降至最低。因此，供应链管理的重点不在于简单地使某个供应链成员的运输成本达到最小或减少库存，而在于通过采用系统方法来协调供应链成员以使整个供应链总成本最低，使整个供应链系统处于最流畅的运作中。

  第三，供应链管理是围绕把供应商、制造商、仓库、配送中心和渠道商有机结合成一体这个问题来展开的，因此它包括企业许多层次上的活动，包括战略层次、战术层次和作业层次等。

  尽管在实际的物流管理中，只有通过供应链的有机整合，企业才能显著地降低成本和提高服务水平，但是在实践中供应链的整合是非常困难的，这是因为:

首先，供应链中的不同成员存在着不同的、相互冲突的目标。比如，供应商一般希望制造商进行稳定数量的大量采购，而交货期可以灵活变动；与供应商愿望相反，尽管大多数制造商愿意实施长期生产运转，但它们必须顾及顾客的需求及其变化并作出积极响应，这就要求制造商灵活地选择采购策略。因此，供应商的目标与制造商追求灵活性的目标之间就不可避免地存在矛盾。

    其次，供应链是一个动态的系统，随时间而不断地变化。事实上，不仅顾客需求和供应商能力随时间而变化，而且供应链成员之间的关系也会随时间而变化。比如，随着顾客购买力的提高，供应商和制造商均面临着更大的压力来生产更多品种更具个性化的高质量产品，进而最终生产定制化的产品。

    研究表明，有效的供应链管理总是能够使供应链上的企业获得并保持稳定持久的竞争优势，进而提高供应链的整体竞争力。统计数据显示，供应链管理的有效实施可以使企业总成本下降20%左右，供应链上的节点企业按时交货率提高15%以上，订货到生产的周期时间缩短20%~30%，供应链上的节点企业生产率增值提高15%以上。越来越多的企业已经认识到实施供应链管理所带来的巨大好处，比如HP、IBM、DELL等在供应链管理实践中取得的显著成绩就是明证。

因此，本人以全国唯一中国证券大数据资料信息数据做如下分析，

首先关注物流供应链管理方面类公司如飞力达、长江投资 、嘉诚国际、飞马国际、畅联股份、怡亚通、象屿股份；

其次是关注物流供应链服务方面的浙产中拓、普路通

三是关注物流供应链应用方面的象屿股份、普路通、新宁物流、怡亚通。

电力新能源——逢低介入热电联产板块

热电联产具有节约能源、改善环境、提高供热质量、增加电力供应等综合效益，被

国内外誉为朝阳产业，成为循环经济的一种发展模式。

我国热电联产行业已进入成熟期，行业发展平稳增长，热电联产在城市集中供热的总供热量占比在30%以上。

近年来各地的热电联产工程项目纷纷建成投产，使我国城市供热能力持续提升。由于国家相关政策的支持，我国热电联产的发展势头十分迅猛。2015年我国热电联产机组装机总容量达到176.93GW，2016年热电联产机组装机总容量超过195GW。

随着热电联产行业的快速发展，大型企业间渠道扩张与资本运作日趋频繁，国内优秀的热电联产企业，如富春江环、天富热电、东方热电集团等，愈来愈重视对行业市场的研究，特别是对热电联产市场发展环境和客户需求趋势变化的深入研究。

随着工业化、城镇化进程加快，我国城镇供热面积不断增加，工业和居民用热呈快

速增长趋势。目前我国城市集中供热面积达73.69亿平米，蒸汽供热能力增加至96452

吨/小时，热水供热能力增加至365278兆瓦，均保持平稳增长趋势。我国15个省、直辖

市、自治区等采暖地区138个地级以上的城市都有城市集中供热设施，北方采暖地区15

个省（区、市）累计实现供热计量收费面积9.05亿平方米。随着天然气在我国大量开发和应用，城市集中供热的调峰技术和工艺出现了新的途径，天然气热电冷联产将是未来热电联产的主力军

对此，本人以自身采集开发的全国唯一沪深股票大数据库资料为依据做如下分析

首先参与热电联产投资类公司

其次参与热电联产设计类公司如永清环保

三是关注热电联产方案解决的科泰电源

四是参悟热电联产建设类公司如宁波热电

五是拥有热电联产机组类公司如京能电务、申能电务、深南电

六是装机容量大的公司如章泽电务、福能股份、建投能源。

零售业——增持介入新零售

阿里巴巴定增入股三江购物（601116），打造线上线下融合“新零售”业态。12 月 5 日，亚马逊推出不必排队结账的实体杂货店 Amazon go，并且未来计划开设超过 2000 家实体门店；12 月 6 日，步步高获奇虎 360 曲线参与定增成第四大股东后被辟谣。“新零售”概念股在三江购物带动下持续走强，成为弱市下的亮点。

　　评论：

　　线上增速放缓，传统电商正值流量红利耗尽的瓶颈期：电商对实体零售的绝杀术在于低成本和高效率，在近十年的快速发展中，传统电商因终端普及带来的用户和流量红利正逐步耗尽，消费者、商家对待电商都更加理性，低价不再是卖点，高品质才成为新的追求。未来网购增速放缓的趋势将会延续，2016 年双十一全网销售额 1770.4 亿元，同比增长 44%，天猫淘宝“双 11”总交易额 1207 亿元，同比增长 32%，而 2014、2015 年增速均在 60%以上，线上销售额增速逐年下滑。

　　线下零售价值回归，从公布数据和草根调研来看，线下百货业态 9、10、11 月销售同比均有所改善，后续能够持续有待继续跟踪。实体零售业面临的窘境仍可在成本领先战略中成功突围，目前实现全国范围内扩张的企业屈指可数：永辉超市（601933）(入股联华超市和中百集团（000759）)，大商集团(入股中兴商业（000715）和友好集团（600778）) 、重庆百货（600729）(定增引入物美和步步高)等。

从国外经营来看，为了应对电商冲击和适应消费市场的新变化，实体零售企业巨资发展电商，实现线上线下融合发展的全渠道模式。在美国排名前十的电商中，纯电商企业仅占1 席，其他9 家都有线下业务。但与美国相反，目前中国实体零售企业面对电商的高增长，转型电商多以试水、观望、徘徊为主流。

未来线上线下融合、提升购物体验成为未来新零售发展方向，纯电商越来越难做，所以阿里巴巴(入股银泰商业、苏宁云商（002024）、三江购物) 、京东(被沃尔玛战略入股、收购 1 号店、参股永辉) 、亚马逊(开设实体门店)等电商巨头相继进入实体领域。

零售业——长线布局新零售

阿里巴巴定增入股三江购物（601116），打造线上线下融合“新零售”业态。12 月 5 日，亚马逊推出不必排队结账的实体杂货店 Amazon go，并且未来计划开设超过 2000 家实体门店；12 月 6 日，步步高获奇虎 360 曲线参与定增成第四大股东后被辟谣。“新零售”概念股在三江购物带动下持续走强，成为弱市下的亮点。

　　评论：

　　线上增速放缓，传统电商正值流量红利耗尽的瓶颈期：电商对实体零售的绝杀术在于低成本和高效率，在近十年的快速发展中，传统电商因终端普及带来的用户和流量红利正逐步耗尽，消费者、商家对待电商都更加理性，低价不再是卖点，高品质才成为新的追求。未来网购增速放缓的趋势将会延续，2016 年双十一全网销售额 1770.4 亿元，同比增长 44%，天猫淘宝“双 11”总交易额 1207 亿元，同比增长 32%，而 2014、2015 年增速均在 60%以上，线上销售额增速逐年下滑。

　　线下零售价值回归，从公布数据和草根调研来看，线下百货业态 9、10、11 月销售同比均有所改善，后续能够持续有待继续跟踪。实体零售业面临的窘境仍可在成本领先战略中成功突围，目前实现全国范围内扩张的企业屈指可数：永辉超市（601933）(入股联华超市和中百集团（000759）)，大商集团(入股中兴商业（000715）和友好集团（600778）) 、重庆百货（600729）(定增引入物美和步步高)等。

从国外经营来看，为了应对电商冲击和适应消费市场的新变化，实体零售企业巨资发展电商，实现线上线下融合发展的全渠道模式。在美国排名前十的电商中，纯电商企业仅占1 席，其他9 家都有线下业务。但与美国相反，目前中国实体零售企业面对电商的高增长，转型电商多以试水、观望、徘徊为主流。

未来线上线下融合、提升购物体验成为未来新零售发展方向，纯电商越来越难做，所以阿里巴巴(入股银泰商业、苏宁云商（002024）、三江购物) 、京东(被沃尔玛战略入股、收购 1 号店、参股永辉) 、亚马逊(开设实体门店)等电商巨头相继进入实体领域。

食品——增持介入食品加工板块

食品加工，是指直接以农、林、牧、渔业产品为原料进行的谷物磨制、饲料加工、植物油和制糖加工、屠宰及肉类加工、水产品加工，以及蔬菜、水果和坚果等食品的加工活动，是广义农产品加工业的一种类型。

行业背景

食品安全已成为21世纪全球关注的重大问题。我国虽已具备功能较为齐全的食品监管体系，但食品安全的关键环节——食品加工业生产力水平却十分落后，难以适应形势的发展和市场的需求。 虽然食品加工企业大多为微利企业，但他们却承担着市民们一日三餐特别是早午餐的重任。这些食品加工企业注重创新发展了，食品安全基础就夯实了。

发展趋势

农副食品加工业是指直接以农、林、牧、渔业产品为原料进行的谷物磨制、饲料加工、植物油和制糖加工、屠宰及肉类加工、水产品加工，以及蔬菜、水果和坚果等食品的加工活动，是广义农产品加工业的一种类型。“十一五”以来，我国农副食品加工业有了较快的发展，出现了可喜变化，已成为具有较强发展潜力的产业。

行业前景

食品加工制造工业十二五规划提出，到2015年，食品工业总产值达到12.7万亿元，增长101.1%，年均增长15%左右；利税达到1.6万亿元，增长76.2%，年均增长12%。到2015年，销售收入百亿元以上的食品工业企业达到50家以上，形成以大型骨干企业为龙头、中型企业为支撑、小（微）型企业为基础的良性发展新格局。

未来食品行业零售额、餐饮收入将均保持10%以上的增长速度。由于城乡、不同地区的居民在食品消费上有较大的差距，食品消费市场仍有巨大的市场增长空间。另外，城镇化过程中，随着收入分配制度的改革和居民消费能力的提高，中等收入群体的消费升级将是带动食品消费的重要力量，预计到2015年中国食品制造业销售收入将超过2.5万亿元，年增速将保持在10%以上。

行业分类

制品加工、调味品加工、水果制品加工、酒类加工、淀粉及其制品加工、膨化食品加工、糖果制品加工、饮料加工、休闲小食品、水产品加工、禽蛋制品加工、面制品加工、乳制品加工、豆制品加工、米制品加工、薯制品加工、蔬菜制品加工、综合加工技术。

投资分析：

按拼音字母排序进行分析

首先看下炒货类加工龙头是洽洽食品

其次是大豆加工类企业龙头是东凌粮油

三是关注稻米加工龙头金健米业

四是冻品加工的龙头三全食品、得利斯

五是粉丝加工龙头双塔食品、面条加工是克明面业

六是林果加工龙头是郎源股份、中粮屯河、好想你

七是肉食加工龙头有双汇展、高金食品、上海梅林、金字火腿、得利斯、龙大肉食、大江股份

八是食用菌加工龙头星河生物、瑞茂通

九是食用油加工方面西王食品、东凌粮油、海南椰鸟、维维股份

十湖类加工的黑芝麻、黑牛食品

食品——增持介入奶制品板块

牛奶定义

　牛奶，最古老的天然饮料之一，被誉为“白色血液”，对人体的重要性可想而知。顾名思义是从雌性奶牛身上所挤出来的。在不同国家，牛奶也分有不同的等级。 目前最普遍的是全脂、低脂及脱脂牛奶。目前市面上牛奶的添加物也相当多，如高钙低脂牛奶，就强调其中增添了钙质。

　　牛奶行业分类

　　巴氏消毒奶，采用巴氏消毒法灭菌，需全程在4℃－10℃冷藏，较为流行。最大程度的保留牛奶中营养成分。保质期较短的牛奶多为巴氏消毒法消毒的“均质”牛奶，用这种方法消毒可以使牛奶中的营养成分获得较为理想的保存，是当今世界上最先进的牛奶消毒方法之一。

　　常温奶，采用超高温灭菌法，能将有害菌全部杀灭，保质期延长至6个－12个月，无须冷藏。但营养物质会受很大损失。

　　还原奶，奶粉不得用于巴氏消毒奶，但常温奶、酸奶及其他乳制品可用，但必须标明原料为“复原乳”或“水和奶粉”。

　　生鲜牛奶，在许多发达国家，未经杀菌的生鲜牛奶是最受消费者欢迎的，但价格也最为昂贵。新挤出的牛奶中含有溶菌酶等抗菌活性物质，能够在4℃下保存24小时～36小时。这种牛奶无需加热，不仅营养丰富，而且保留了牛奶中的一些微量生理活性成分，对儿童的生长很有好处。

　　无抗奶，这个名词已经被大部分人所认识，但它不会出现在牛奶的外包装上，因为它是牛奶出厂的指标之一，一般知名厂家出厂的牛奶都应该达到这个标准。

　无抗奶是指用不含抗生素的原料生产出来的牛奶。“抗”是指用来治疗病牛所用的各类抗生素，常见的有青霉素、链霉素等。奶牛在每年换季时易患乳腺炎，并且 采用机械榨乳也比人工挤奶使乳牛更易患乳腺炎，向牛乳房部位直接注射抗生素，奶牛能尽快恢复健康。经过抗生素治疗的奶牛，在一定时间内产生的牛奶会残存着 少量抗生素，这种奶不能作为食用奶原料进行加工生产。

　　灭菌牛奶，不少生产厂家为了满足上班族的需要，生产出保存时间较长的百利包。保存 时间较长的百利包牛奶在加工过程中已经全面灭菌，对人体有益的菌种也基本被“一网打尽”了，牛奶的营养成分因而也被破坏掉。这种牛奶的包装和鲜牛奶非常相 像，保质期大部分是30天或更长时间，有些灭菌牛奶的保质期达6个月以上。灭菌奶一般味道比较浓厚，但是营养物质有一定损失，B族维生素有20%～30% 的损失。

　　水牛奶，水牛奶产量虽然较低，但奶中所含蛋白质、氨基酸，乳脂、维生素、微量元素等均高于黑白花牛奶。据国家有关科研部门测 定，水牛奶质十分优良，可称得上是奶中极品，其价值相当于黑白花牛奶的二倍，最适宜儿童生长发育和抗衰老的锌、铁、钙含量特别高，氨基酸、维生素含量非常 丰富，是老幼皆宜的营养食品。

  对此，本人以自身采集开发的全国唯一沪深股票大数据库资料为依据做如下分类分析

首先是常温奶方面关注南达农业；

低温奶方面养廉南达农业；

三是巴士奶方面关注燕糖乳业、天润乳业

四是液态奶方面关注伊利股份、皇氏集团、三元股份；

五是关注固体奶方面关注三元股份；

六是酸奶方面关注伊利股份、光明乳业、皇氏集团、天润乳业；

七是有机奶方面关注福成股份

八是学生奶方面关注南达农业。

九是原奶方面的伊利股份、先锋新材

十是关注无菌奶方面的伊利股份。

电力新能源——增持布局垃圾发电

一、投资成本构成

在垃圾焚烧发电的初始投资中，占比最大的是设备和土建、安装，合计占到投资的85%。在设备中，占比较大的是炉排、余热锅炉、烟气处理系统和自动控制系统，合起来占到设备投资一半。

目前国内采用炉排炉工艺的垃圾焚烧电厂吨投资成本稳定在40-52万元，各家企业间差别不大。总的说来，采用进口设备的投资比引进设备或国产设备要高。

二、产业企业竞争状况

涉及垃圾发电产业的企业中，国外知名企业有：日本的荏原、三菱重工、日立造船、久保田和石川岛播磨重工，德国的诺尔-克尔茨，法国的阿尔斯通，以及美国的欧格登等机构。国内的技术重镇则是三足鼎立的清华、中科院和浙大，他们分别有自己的示范项目，部分技术实现了产业化。产业内的竞争企业可分为三类：

(一)、国外大型垃圾焚烧发电项目投资与工程公司。

他们实力雄厚，拥有成熟的技术，在国外有良好的专业记录，但其投资建设垃圾发电厂的造价昂贵，运营成本也居高不下，缺乏对中国国情的了解及各方的协调能力，也不能适应国产化的要求。

(二)、国有企业。

这些企业容易获得地方政府的支持，具有一定的资金实力，但是这些企业往往缺乏高效率的市场运作机制，应变能力差，引进的垃圾焚烧技术不适合中国城市垃圾的特性，难以产生经济效益。

(三)、私营企业。

这些公司将逐渐成长为本公司的竞争对手。这些公司具有高效、灵活的机制，市场意识较强，有些还有较强的资金实力。但这些公司中绝大部分尚处于起步阶段，缺乏实际的项目运作经验，缺乏市场资源和专业人才。

对此，本人以自身采集开发的全国唯一沪深股票大数据库资料为依据做如下分析产业链上游：

首先关注参与垃圾发电投资类公司如伟明环保、中国天盈；

二是参与垃圾发电项目类公司中中国天盈、伟明环保、永清环保；

三是拥有垃圾发电技术类公司伟明环保、永青环保、富春环保；

四是参与垃圾发电研发类公司如中国天盈、伟明环保；

五是拥有垃圾发电设备类公司如伟明环保、科远股份、科融环境；

航运板块——逢低介入远洋运输股

远洋运输(ocean shipping)是使用船舶跨越大洋的运输。对中国籍船舶而言，批准其进行远洋运输，即确定其运输航线，意味着该船舶为进出境船舶。参与远洋运输即是行走国际航线。它是海洋运输的一种，也是整个运输业的组成部分。若从地理概念理解，远洋运输是指以船舶为工具，从事跨越海洋运送货物和旅客的运输。然而，从运输业务的关系来理解，远洋运输则是指以船舶为工具，从事本国港口与外国港口之间或者完全从事外国港口之间的货物和旅客的运输，即国与国之间的海洋运输，或者称为国际航运(international shipping)。

远洋运输主要有集装箱运输和散货运输。事实上，国际航线上的船舶营运业也只是远洋运输业的一个重要组成部分，当前国际上普遍采用的远洋船舶的运营方式可分为两大类，即班轮运输和租船运输。

广义地说，除主要经营国际航线的船舶运输业务的船舶营运业外，本身拥有船舶，但并不自行经营运输，而将船舶用于出租的船舶租赁业；本身没有货物或船舶，而以代办或代理本来应由货主或船公司自行办理的业务为经营业务的货运代理业或船舶代理；以及以促使定舱、租船或买卖船舶交易的成交，作为交易双方的媒介，以代为洽谈生意为主要业务的经纪人(broker)；乃至港口的装卸、理货业等，都应属于远洋运输业

A股相应远洋运输类公司如：

中集集团、招商轮船、宜昌交运、宁波海运、中远海能、中远海特、中远海控、中远海发、

化学制药——逢低介入中间体板块

　医药中间体外包之道：业务多样化和向产业链高端延伸 

　　㈠、全球和中国的行业集中度均较低，中国CMO 仍有很大成长空间 

　　全球和中国的行业集中度都较低。医药中间体不受专利保护的限制，而且无须GMP 认证，因此进入门槛相对较低，而且产品种类较多，因此无论是全球还是中国，行业集中度都较低，医药中间体外包也不例外。 全球：2010 年全球前十大医药CMO 所占的市场份额不到30%，前三大分别是Lonza（瑞士）、Catalent（美国）和BoehringerIngelheim（德国）。世界最大的CMO 企业Lonza，其2011 年医药定制生产业务收入为117 亿元，仅占全球CMO 的6%。 

　　中国：以销售收入为指标，外包业务收入超过10 亿的医药外包厂商寥寥，上海康鹏化学（CMO+CRO）和凯莱英医药集团（CMO+CRO）是个中翘楚，但尽管如此，这两家销售收入在中国医药(行情,问诊)外包服务的占比也仅为6%和5%。 

　　中国医药外包生产企业整体规模小，未来成长空间巨大。以国内领先的合同研发外包（CRO）和合同生产外包（CMO）公司上海康鹏化学为例，其外包服务收入约12 亿，体量仅是国际最大的合同生产外包（CMO）企业瑞士Lonza（2011 年110 亿）十分之一。国内领先的CMO 供应商联化科技，其2011 年外包销售收入也仅为8亿左右，未来提升空间较大。 

　　㈡、高级中间体是定制生产的主要对象，竞争不激烈 

　　初级医药中间体是造成医药中间体供过于求的主要原因，销售模式以自产自销为主，议价能力低。医药中间体供应商又可细分为初级医药中间体和高级医药中间体，其中初级医药中间体由于生产技术难度不高、价格和附加值均较低，处于供大于求的态势，我国主要出口的医药中间体集中在胆碱及其盐、VC、青霉素、对乙基氨基酚、柠檬酸及其盐和酯等大宗产品，产量巨大，生产企业多，市场竞争激烈，是造成供过于求的主要原因。由于产量大产品差异小，属于大宗产品，初级中间体主要以企业自产自销为主，很少有医药企业对此定制生产。初级中间体产品的生产特点和技术特点决定了该类厂商与下游客户的关系松散，议价能力低。 

　　高级中间体附加值高，是制药企业外包和定制生产的主要对象，竞争不严重。 

　　附加值高：高级中间体是初级中间体的反应产物，高级中间体只需一步或几步就能制备下游高附加值的产品，其毛利率水平高于整个中间体行业的毛利率。 

　　定制生产多为高级中间体，由于产品差异性较大，竞争并不激烈：⑴在定制生产模式下，跨国公司根据自身的业务要求，将生产链条中的一个或多个产品通过合同形式委托给更专业化、更具比较生产优势的厂商生产，由于生产的产品往往需要满足客户的特殊要求，属于非标准产品，且通常为高级中间体，因此产品单位利润水平相对较高，定制中间体产品领域内竞争对手较少，而且与客户通常形成较为稳定的合作关系，而且由于与客户的合作关系较为紧密，用户信任度和粘性均较高，不但提升了议价能力，更可以随着与客户合作深度和广度的增加而获得更多客户的资源投入，提升自身的核心竞争力。⑵定制的高级中间体，其订单量通常较大宗的初级中间体小，产品之间差异性较大。且对跨国公司而言，保障专利技术不被泄露以及非专利技术秘密的压力不断加大，跨国公司一般倾向于只和少数的供应商合作生产同一个中间体，因此CMO 企业间的竞争并不严重。 

　　㈢、产品多样化和向产业链高端延伸 

　　即便是高级中间体定制生产，仍属于医药产业链的低端，但长期来看也因此具有良好的发展前景，其发展路径有以下可能： 

　　⑴、产品多元化高端化，完全从生产粗放型的低端中间体转向精细型的高端中间体产品，并向其他医药服务领域拓展。这对公司的管理和技术实力有较高的要求，同时也需要积累客户信誉度，合作时间对合作深度也有很大的影响。比如，雅本化学与杜邦的合作，始于2004 年，一开始是生产杀虫剂“氯虫苯甲酰胺”的初级中间体CHP，经过了4 年的合作后，才取得了杀虫剂“氯虫苯甲酰胺”高级中间体 BPP 的订单。并于2010 年成为其战略供应商。 

　　⑵、走专业外包服务之路，在外包服务产业链上继续延伸，承接研发外包服务（CMO+CRO）：从CMO 向上游延伸，承接CRO（外包研发服务），这对公司的技术和研发实力要求最高。 

　　⑶、专注制药，向中间体下游的原料药和制剂进攻。原料药和制剂的生产将增加公司盈利能力和议价能力，门槛是cGMP 认证和获得生产药品国家许可或FDA 认证。取得国际认证后，才能顺利进入发达国家医药市场。 

　　从国外CMO 企业的发展来看，产品多样化和向产业链高端延伸（专注外包或者专注医药）也是他们共同的成功之道。 

　　当今最大的CMO 企业Lonza（2011 年CMO 收入约19 亿美元），其定制生产业务中，60%是化学药定制（包括制剂，原料药和中间体），40%是生物药定制，生物药定制中 60%以上是哺乳动物细胞CMO。当规模发展大一定后，Lonza 还通过扩大产能，在世界各地尤其是包括中国和捷克在内的新兴市场布局，以保持其领先地位。 

　　Catalent （CMO 收入约17 亿美元），世界第二大的CMO 企业，其最大特色在于多样化的产品和服务，包括口腔和无菌制剂生产甚至包装服务。 

　　Piramal Healthcare（2010 年CMO 收入约3 亿美元） and JubilantOrganosys（2010 年CMO 收入约1.9 亿美元）是印度最大的两家CMO 公司，过去Piramal 依赖其在中间体和原料药的发展而迅速成长，2008 年通过收购Healthline 将业务拓展到了注射市场。Jubilant以精细化工中间体定制生产起家，后开始进入原料药（API）市场，并通过收购欧洲企业进入制剂市场，从而实现了产业链的全覆盖，后并开展临床研究和无菌注射业务。

　　小结：国际大型CMO 企业的历程证明，产品多样化和向产业链高端延伸是必然发展之路，而通向这条成功之路的核心成功关键在于：独特的技术优势、具备爆发力的产品、和良好客户关系。此外，cGMP实验室认证、和国际或国内药品生产认证（针对原料药制剂）将成为向原料药延伸的门槛。在医药中间体的上市公司中，永太科技(行情,问诊)开始涉足原料药业务，联化科技和雅本化学精于高级中间体的定制生产，走在了行业的前列。 

　　四、医药中间体外包之术：以技术为本，把握高端客户和具有爆发力的品种 

　　㈠、技术驱动：青睐国际领先、储备实力强、研发投入高的公司 

　　从产业链的位置来看，当前生产医药中间体的6 家精细化工上市公司都处于产业链的低端，无论是向专业外包服务商发展，还是向原料药和制剂延伸，技术实力都是不变的核心驱动力。 

　　就技术优势而言，青睐具有技术处于国际领先水平、储备实力强、研发投入高的公司： 

　　第一集团：联化科技和雅本化学。联化科技以氨氧化法、氟化等八大核心技术作为技术核心，其中氢氧化法处于国际领先。雅本化学的手性药物尤其是其化学拆分和消旋技术处于国际领先，且研发投入最高，占收入6.4%。 

　　第二集团：万昌科技和永太科技。万昌科技废气氢氰酸法是成本最低、工艺最先进的生产原三甲酸酯的方法。永太科技则以氟精细化工见长。 

　　第三集团：天马精化和九九久。 

第四集团：是后起新秀如博腾股份，公司作为国内领先的CMO企业，是一家按照国际标准为全球跨国制药公司和生物制药公司提供医药定制研发生产服务新技术企业，主要产品是创新药医药中间体。