中信建投：医药板块调整充分 逐步布局优质标的

中信建投研报指出，过去一段时间，受政策扰动、医药板块出现较为明显的波动，已经较为充分地反映了负面情绪，建议逐步布局优质标的。8月15日，国家卫健委发布《全国医药领域腐败问题集中整治工作有关问答》，在明确反腐工作目的和重点的同时，亦表示支持合规的学术会议。我们认为反商业贿赂对行业增长短期可能有所扰动，但不影响长期需求，也有利于生态的净化，应该对行业长期健康发展充满信心。

社保基金现身16只股前十大流通股东榜

统计显示，社保基金最新出现在16只个股前十大流通股东名单中，合计持股量2.20亿股，期末持股市值合计53.77亿元。持股变动显示，不变4只，减持3只，新进2只，增持7只。

社保基金重仓股中，从前十大流通股东名单中社保基金家数来看，社保基金家数最多的是宏发股份，共有3家社保基金出现在前十大流通股东名单中，即社保基金一零二组合、社保基金四零六组合、社保基金一一三组合，分别位列公司第四大、第五大、第九大流通股东，持股量合计为3268.27万股，占流通股比例为3.13%。

从持股比例看，社保基金持有比例最多的是广和通，持股量占流通股比例为7.86%，其次是科拓生物，社保基金持股比例为5.46%，持股比例居前的还有沃格光电、艾德生物、宏发股份等。持股数量方面，社保基金持股量最多的是三安光电，共持有7000.07万股，广和通、宏发股份等紧随其后，持股量分别为3872.29万股、3268.27万股。

浙商证券：夏季攻势渐入佳境 关注中报前瞻线索

浙商证券指出，站在当前，人工智能从前期的预期驱动转为现阶段的基本面驱动，参考智能手机先渗透再应用的规律，参考新能源车先上游再中下游的规律，现阶段AI的基本面线索应聚焦以算力、数据、大模型为代表的上游环节。随着中报和三季报陆续展开，关注上游部分领域的戴维斯双击行情，重视上游环节龙头股。除了主线演绎外，针对市场整体，未来2-3个月的夏季行情值得重点把握。本轮行情的底层逻辑源自，其一，在上证指数震荡的格局下，结合股债收益比指标，市场回落至震荡下沿，继而具备修复的基础。其二，宏观催化在于，央行降息背景下，市场对稳增长预期升温，这意味着风险偏好有所修复。其三，中观催化在于，中报季即将开始，业绩线索开始显现。经历了6月以来的初期蓄势，7月行情将渐入佳境。

A股6月困境反转？ 分析师称不必悲观多些耐心

面对近期A股市场的震荡走势，不少证券研究所纷纷给出定心丸——“不必悲观，市场底部特征正在显现”。多家券商研究所指出，无论是历史经验还是基本面，均提示当前市场已进入底部区域，投资者可考虑从防御思维转向布局思维，重点关注中特估+AI（人工智能）的主题演绎。从行情走向来看，当前沪深300、万得全A等关键指数均已跌至年初低点，5月24日上证指数则跌破年线。从月K线来看，万得全A已经出现“四连阴”（2月~5月）。“历史数据表明，月K线‘五连阴’情况较罕见，我们认为本轮出现的概率不大，6月困境反转可能到来。”中信建投证券首席策略官陈果如是说。

中信建投：底部将至，低位布局

中信建投证券研报指出，在市场近日连续下跌后，A股已经进入底部区域，我们认为市场无需过度恐慌。当前权益资产配置性价比高，多数行业板块均跌回低位，充沛的宏观流动性带来的资产荒有望提供底部支撑，同时悲观的经济和政策预期下也有出现预期差的可能。我们认为A股底部将至，策略上可逐步从防御思维转向布局思维，低位布局，逐步买入。短期防御性品种表现较好，中期积极布局有业绩支撑的方向，风格上先价值后科技，“中特估”和“TMT”两大主线依次展开。

社保基金2023年一季度新进59股 增持56股

据wind统计显示，截至4月25日，2023年一季度末社保基金共现身186只个股前十大流通股东榜。其中，新进59只，增持56只。社保基金重仓股中，从前十大流通股东名单中社保基金家数来看，常熟银行、山西焦煤、普利制药等3只股有4家社保基金集中现身。

从持股比例看，社保基金持有比例最多的是龙迅股份，持股量占流通股比例为10.1%；持股比例居前的还有我武生物、常熟银行、新亚强、景业智能等。持股数量方面，社保基金持股数量在5000万股以上的共有14只，社保基金持股量最多的是常熟银行，共持有2.55亿股；钒钛股份、三一重工等紧随其后。

华夏基金：内外资对国内资产较乐观 离不开经济基本面支撑

华夏基金近日发表观点称，4月14日A股成交额1.12万亿元，已连续9个交易日成交突破万亿。最新公布的3月社融、出口等经济数据均超市场预期，显示国内经济稳定复苏进程向好，有效提振投资者信心。两融数据的阶段新高、北向资金的持续净流入，均看出内外资对于国内资产较为乐观，背后离不开经济基本面的支撑。近期TMT板块、中字头央企板块等均出现明显的交易拥挤，一定程度上透支未来业绩，需进一步甄别产业趋势真正受益的方向。长期来看，产业变迁是资本市场的核心驱动力量，短期注意人工智能领域波动风险，而芯片和消费电子的业绩拐点情况值得关注。

港股方面，华夏基金表示，14日港股市场震荡，整体延续反弹。美国3月PPI数据超预期下滑，同时就业市场有所降温，显示出美国通胀压力有所缓解，市场预期加息放缓，关注港股流动性后期改善可能。目前政策上，国内目前大力发展数字经济，支持平台经济发展，港股的互联网龙头借助平台优势更具发展潜力。整体来看，主题投资+反转投资是当下流动性环境催生的策略选择，服务业+地产链是目前的复苏线索，基建与新能源构成4月的复苏期待。

养老金2022年四季度新进19股 增持15股

据wind统计显示，截至3月30日，2022年四季度末养老金账户共现身42只个股前十大流通股东榜。其中，新进19只，增持15只。去年年末养老金账户对南钢股份的持股量最多，基本养老保险基金一零零三组合为公司第八大流通股东，持股量为4938.39万股；其次是中兴通讯。

从期末持股市值看，养老金账户期末持股市值在1亿元以上的有28只股，分别是中兴通讯、华鲁恒升、中国海油等。持股比例方面，养老金账户持股比例最多的是泰和新材，合计持股量为1950.33万股，占流通股比例4.57%；养老金持股比例居前的还有华兰疫苗、煜邦电力等。从持有时间来看，养老金账户持股期限最长的是大亚圣象，已连续14个报告期出现在公司前十大流通股东名单中。

机构策略：A股短期调整仍未改变市场的中期趋势

渤海证券指出，策略方面，市场本周呈现一定盘整过程。就市场展望而言，市场将迎来经济数据的验证，我们继续强调基本面对中期行情的支撑，短期的调整仍未改变市场的中期趋势，这为投资者的进一步加仓提供机会。行业配置方面，可重点关注：生产端在重点项目建设和地产“保交楼”持续推进下的工程机械和“地产链”（家用电器）；消费端，疫情受抑的餐饮消费及医疗消费呈现疫后快速修复态势下的餐饮产业链（食品饮料）和医药保健行业的投资机会；主题性机会，可重点关注“央企国企”在中国特色现代资本市场建设下的估值重估机会。此外，还可关注低基数叠加行情回暖下的券商板块。

中原证券指出，周五A股市场低开低走、宽幅震荡，投资者观望情绪有所提升，沪指全天基本呈现宽幅震荡的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.62倍、40.22倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周五成交量8096亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方。当前市场进入交易经济现实的阶段，对市场的支撑有待经济数据的进一步支持。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议投资者保持六成仓位，短线关注软件开发、半导体、有色金属以及航天军工等行业的投资机会。

源达认为，沪指午后维持弱势整理，黄白二线纠结前行，市场赚钱效应不明显。日线级别上临近春节后形成的平台整理下沿，接下来要重视这个位置的支撑力量。不过美中不足是成交量继续低迷，多头资金的反攻力量不强。周线级别上，走出反包阴线，形态不太好看，还在双底形态还在，密切留意颈线位置的得失情况。创业板指相对强势但日线趋势依旧为空头主导，短期想要强势反弹缺乏动力，周线级别上也承压多条均线，目前走势仍面临负面扰动。操作策略上，本周市场重心震荡走低，市场情绪也有所影响进而低迷，同时外围走势受到美联储鹰派言论发声等进而也影响市场资金的交投情绪。因此，操作上建议多看少动，耐心等待趋势企稳后再进行定夺，这样会更为稳妥。

银河证券：坚守主线 部分行业或将存在短期催化机会

银河证券研报指出，从2022年11月到现在，市场的上行基本都是从基本面角度产生的预期带动的。而两会过后，到4月中旬，就开始进入财报密集披露期，前期部分热门赛道的上行逻辑伴随着被证伪的可能，投资者开始更加关注现实基本面，预期与现实的差距带来近期市场的波动。

银河证券认为，本轮消费和TMT行业的上行虽然还未得到基本面的数据证实，但经济的温和复苏和AI浪潮商业化进程的加速是确定的，现实和预期之间的差距可能会影响行业的上行节奏，但不会打破其上行方向，主线仍然存在于科技和消费板块中。但是伴随两会的到来，部分行业或将存在短期催化机会：1.房地产产业链。房地产作为影响经济的重要行业，对稳经济起着重要的作用，也是政策比较好发力的方向。两会的召开或将有更多政策出台，而对于政策的刺激力度，我们可以有所期待。2.国防军工及新能源。政策重视高质量发展和安全发展，这也将是未来五年政策布局的主线方向。而国防军工和新能源等板块之前连续下跌，目前估值处于较低位置，反弹动力较强，若有政策出台，或带来短期反弹。3.国有资产价值重估。2023年1月5日，国资委提出2023年企业考核指标为“一利五率”，目标为“一增一稳四提升”，强调对盈利和现金流的考核。而目前央企上市公司估值处于历史低位，国有资产的价值重估也将带来相关公司的估值提升。

银河证券建议配置：（1）成长：电力设备、TMT、医药医美等成长股为主的板块仍是较优选择，可以低位战略性布局。（2）消费：国内经济修复叠加居民消费意愿释放为行业带来最强确定性Beta机会，在经历一段时间波动后，消费板块盈利大概率延续回升。（3）能源：上游资源品板块可关注结构性机会，伴随逐步开工复工，可关注有色金属、钢铁等板块中的优质个股机会。（4）金融地产：政策托底，3月两会召开或有更多稳增长政策落地。

华夏基金许利明：拉开投资者前半生资产差距的是科技核心资产

华夏基金的基金经理许利明近日发表观点指出，近期科技创新运用成为市场讨论热点，面对永远年轻、永远在路上、没有遗忘、没有恐惧与悲伤且会越来越聪明的机器人，投资者如果不知道如何参与到这场技术革命的大潮当中，可以把资金委托给基金经理，由他们代选择那些有机会成为中国科技创新标杆的企业进行投资。拉开投资者前半生资产差距的，不再是他们买了几套房，而是他们在什么时候买了多少科技核心资产。

许利明说到，我国经济发展进入了转型期，过去的规律不再适用，未来我国的经济将是以高端制造业引领的“新时代”。科技创新类企业将取代房地产，成为支持经济发展的核心产业。可以想见，再过二三十年，那个时候即将退休的人会发现，拉开他们前半生资产差距的，不再是他们买了几套房，而是他们在什么时候买了多少科技核心资产。

这类资产与传统的房地产相比，存在明显差异。许利明表示，首先它不是实物资产，不能像买房子一样买一个机器人回家，等它升值；其次它经常变化，如果没有深入及时的研究与跟踪，想取得理想投资效果会非常难；三是要想研究清楚跟踪准确，需要很深的知识积累和高效的信息来源。这三件事对于大部分普通投资人是很难完成的任务。那么我们有什么办法呢？

“我个人觉得并不需要为此焦虑。为了解决投资者的难题，基金经理们都在殚精竭虑地研究学习相关知识。现在每天都会有几十场研讨会，都有几百篇相关的研究报告出来供人阅读，相关专家也被各类投资人请去做各种咨询，基金持有人完全不需要自己学习那些高深的理论、前沿的知识。如果基金持有人不放心于基金经理的勤奋程度和学习能力，那么还可以让FOF基金经理专门去评估这些股票基金经理们在这个领域里学习的效果如何。总之，在新时代里，投资科技创新资产是一件越来越专业的事情，只有请专业的人来办，才会有更好的效果。”许利明说。

华夏基金：A股市场近期明显扭转颓势

2月21日盘后,华夏基金发表解盘分析称，21日A股三大指数走势分化，沪指延续攻势，时隔7个月再度站上3300点上方，创业板指全天低迷，调整居前。北向资金尾盘回流，全天净买入18.54亿元，连续4日加仓。随着全面注册制的落地实施，加上国内经济的稳定复苏，A股市场近期明显扭转颓势。两会即将召开，更多推动扩大内需和经济稳定增长的政策将要落地，A股市场仍具较强基本面支撑。

板块上来看，华夏基金表示，21日金融地产等权重板块较为活跃，地产股冲高回落，券商尾盘拉升。有色、煤炭、钢铁等周期板块全线上扬，新能源车、军工板块回暖；Chat GPT概念震荡下行，白酒、医药、旅游、游戏板块回调。

“A股市场回归理性，复苏逻辑再度主导行情，业绩优良的核心资产受到更多关注。”华夏基金认为，21日以资源为主的周期板块全面走强，复苏主线逐渐由消费端扩散至制造端，本质上仍是资金高切低表现。短期在量能并未明显放大的基础上，沪指突破关键点位，伴随信心的逐渐恢复，投资者明显惜售。目前A股主要指数估值快速修复，全部A股的估值已位于近十年中位数附近，后期震荡博弈中需关注风格轮动以及量能的变化。

港股方面，华夏基金表示，21日港股市场早盘冲高回落后持续下行，再度向下寻求支撑。在海外加息幅度放缓、国内疫后修复等大背景下，中国资产依然具备较高的投资性价比。由于市场风格的变动，新能源、科技等部分热门赛道交易热度及估值明显回落，可适当关注成长风格优质赛道的轮动机会。

华夏基金叶力舟：从企业经营发展实质出发 寻找全年维度“大概率事件”

近日华夏创新研选基金经理叶力舟发表观点称，2月以来权益市场的短期风格发生了较大变化。价值股修复进入阶段性的平台期，投资者的关注点逐步从“预期好”转向到“什么时候真的好”，因此能够更快得到数据验证的细分行业短期而言取得了相对更好的表现。当前，风格的波动所蕴含的更多是投资者对于未来不确定性的担忧，即市场虽然整体看好权益市场，但对于具体看好什么，很难形成共识。2月至3月初由于政策和上市公司业绩均处于信息层面的空窗期，因此市场的“春季躁动”是很难避免的。面对市场的短期风格变化，应对策略是从企业经营发展的实质出发，寻找全年维度“大概率事件”，结合胜率和赔率在快速切换的风格之中把握全年主线的布局机会。

叶力舟认为，在投资上“没有调查就没有发言权”，他将专注于科技创新企业的深度研究和实地调研，希望从事实层面的变化之中寻找突破，找到与市场固有认知存在差异和价值之处，避免陷入纯粹的逻辑推理所带来的谬误之中。“我们也关注到，ChatGPT等AI相关的热门话题成为全民关注的热点。虽然目前行业内多数公司还处于偏主题投资的阶段，但可以看到的是在产业层面已经出现了从0到1的质变，并带动了从软件到硬件即整个科技产业链条的创新机遇。其实AI行业一直以来都是我们所重点关注研究的科技主线，然而在过去很多年的时间里，由于技术条件和商业模式的不成熟，似乎都长期呈现‘雷声大雨点小’的状况。”

在事实上，叶力舟认为，产业的变化从未停止，OpenAI于2020年5月就已经发表了GPT-3的论文，其核心模型Transformer早在2017即由Google提出。今天市场看到了无数的公司和资本宣布大举进入ChatGPT相关领域，但这一切其实都是多年产业创新所结出的果实。AI之外，脑科学和脑机接口，量子计算，仿生纳米技术等等，也将驱动着一轮又一轮的科技革命持续爆发。“我们希望能通过深入持续、耐得住躁动的研究，把握创新、不同于市场普遍观点的投资机会，真正长期为投资者贡献出可观超额收益。我本人也从2022年11月起开始周定投，坚定看好未来科技创新的星辰大海，与投资者并肩同行。”

​国泰君安：躁动在春季 当前是股票交易最顺畅的阶段

国泰君安：躁动在春季 当前是股票交易最顺畅的阶段
躁动在春季：当前是股票交易最顺畅的阶段。11月以来我们在报告“预期的转折”、“新一轮牛市的起点”报告所提出的坚决看好股票市场、前期的机会在顺经济周期(地产链、金融与消费)取得了比较好的印证，上证50、沪深300大幅跑赢中小市值与科创类指数，我们推荐的板块大多取得了20%以上的升幅。当前部分国内的投资者仍在纠结2023年经济增长的速度偏慢是否意味着股票市场难以走出一轮可观的行情。但实际往往是当经济增长速度较快的时期，股票估值反而比较难给，因为市场会担心通胀、总量政策的收紧等等，而过去十年当中比较好的行情往往发生在经济即将复苏或者弱扩张时期。我们认为，2023年股票市场的核心矛盾并不在经济增长，而在于过去两年当中深度挫伤预期的疫情、经济、地缘政治等关键因素的不确定性将在2023年出现系统性的下降，类似宏观风险下降推动的行情在2014年9月与2019年1月均出现过。行情的机会也将首先出现在困境反转的行业板块。我们认为躁动就在春季，当前是股票交易最为顺畅的阶段，总量政策发力无法证伪、中国经济重启在即，开工旺季有望超预期，而股票整体估值仍处在历史的低位。数据显示，长线投资者仓位回补已经启动(外资、理财子、保险等)，继续看好行情。

本轮行情真正的原因在于宏观风险与不确定性的系统性降低。2022年高度不确定的疫情、经济、政治环境使得市场信心受到严重冲击：企业出清压力进一步加大，居民消费、购房意愿处于底部区间，以至宽松流动性下中长期信贷长期增长低迷，投资者宁可持有低收益的货币类资产也不愿意持有金融资产。以上均将在2023年出现逆转，这也是我们提出“峰回路转：新一轮牛市的起点”的核心原因，即来自于疫情、经济和政治关键因素的不确定性将出现系统性下降，10月以来疫情防控优化，民营经济、平台经济与房地产政策与表态积极调整，新一届班子落地、经济工作会议提出“大力提振市场信心、实施扩大内需战略”，新的一轮信心重建与经济复苏正在启动。宏观风险与不确定性的下降一方面有助于改善市场对2023-2024年经济增的预期，另一方面将对推动股票贴现率的下降起到关键作用(无风险利率下降，风险偏好回升，投资者对金融资产的持有意愿回升)，股票估值向上抬升。

顺经济周期板块是当前预期变化最大、阻力最小的方向。我们在年度策略股票风格上有一个重要判断：经济弱、政策进、股市进、价值进；经济稳，政策退，价值退，成长进。当前阶段距离经济企稳仍有距离，总量政策发力无法证伪，同时展望2023年不仅需求会出现扩张，还有可能将出现中下游企业利润率的改善：1)大宗品价格回落或平稳；2)过去三年疫情冲击与收缩性的产业政策令中下游行业经历了深度亏损与供给出清；3)中国疫后的世界更有可能是需求边际扩张，但供给能力边际不足的情景，因此尽管2023年经济增长不一定快，但是中下游企业的利润扩张却可能超预期。其次，由于在2022年投资者担心经济风险对顺经济周期类的板块进行了较大幅度的减持，当前机构仓位仍处于历史较低水平，低风险偏好投资者如配置类的外资、国内绝对收益机构仓位回补将形成重要的交易边际。参考历史上市场经历深度调整后的估值修复行情，往往在政策周期与经济周期的反转下股票估值回到历史均值附近(50%-60%)，当前还有较大的空间。考虑2024年的盈利预期与2019年的股票估值，当前大多数顺经济周期类的板块仍有20%以上的涨幅空间。

行业比较与主题投资：价值主攻，成长策应。当前阶段的重点在与经济恢复相关的地产链、金融与消费，价值主攻，成长策应：第一，地产链(推荐：东方雨虹/旗滨集团/志邦家居/老板电器等)；第二，金融(推荐：苏州银行/国金证券/中国平安等)；第三，消费(推荐：迎驾贡酒/青岛啤酒/宝立食品/美团-W)等、医药(推荐：爱尔眼科)。逢低布局成长中的新能源装备/材料/运营(推荐：长盛轴承/五洲新春/国电电力，受益：岳阳兴长)。主题推荐：数字经济(元宇宙/信创)与国企改革。

风险提示：疫情演化对经济的冲击超预期；全球地缘政治不确定性。

(来源：国泰君安证券研究)