投资周记20191215：人生如寄,何事辛苦怨斜晖

年终收官的气氛越来越浓，不久就要对这一年的投资活动进行复盘了，在这样的环境下，年终岁尾的格调似乎总显得与年中各个月份不那么一样，时光恍惚，匆匆而过，对于投资就多了些一年坚持下来的感慨。这个不仅是在股市，各行各业都是如此，就连我们家小仙女也要吭哧吭哧备战期末考试了。

现在提倡素质教育，一直在喊给学生减负。我对此倒是觉得不可矫枉过正，适当减负是应该的，但是绝不能一味西化。对于绝大多数人来说，学习从来就不可能是轻松的。从我们近几十年的快速发展看，奋勇争先是我们能够迅速崛起的根本原因之一，一路拼出来，难道我们要孩子们都变成日本那样的二次元宅男宅女或者香港那样喊着口号过日子吗？如何在个人与整体之间做到自由与约束的平衡的确是个难题，但过度关注个体感受，而不强调整体意志品质的提高，其结果是否一定会导致好的结果我个人是存疑的。比如不允许公布学生考试排名，这就是一个很诡异的东西。因为最终中考和高考还是要以考试排名论英雄，平时却不让学生搞准自己的定位，典型的错位与不匹配，制定的东西不配套，看似让人拍手叫好，实则是填了一笔糊涂账。

这样的纠结还有很多，就是这样陪着小仙女一路走来，一路思考，我也在想究竟怎样才算是个好父亲。比如在她很小的时候开始学钢琴，两年之后她不想继续学了，我以自己小的时候学琴匆匆放弃以致遗憾终生的经历严令回绝，又过了几年，学习渐忙，学琴很累，小仙女逐渐懂事，又一次提出太累了，不想继续，这一次我选择与女儿长谈音乐、钢琴与生活，然后给了小仙女一个晚上的时间自己去决定是否继续学琴。所以后面再学琴就是她自己的选择了，就业余水平而言基本已经到了顶级，国庆大合唱她独自用一曲钢琴为班级大合唱伴奏，已经颇有点挥洒自如的意味了，假期的计划是把一首自己作的曲子写成完整的歌，我的任务是为这个曲子作词，所以后面我的读书方向是抓紧时间学习如何填词（手动捂脸），难道不是应该先有词后有曲吗？

前段时间网上很多人说任正非先生是个伟大的企业家却不是一个合格的父亲。尽管他本人也曾多次表示过对子女的愧疚，但我自己也在思考，到底怎样才算是合格的父亲。放弃外在打拼的机会全身心陪在孩子身边成长就算是合格吗？一个父亲的第一任务难道不是应该努力工作为子女创造一个良好的成长环境，树立一个可以为孩子崇拜或者认同的社会身份示范吗？只是待功成名就，女儿或许已亭亭玉立，其中得失终究不是能用合不合格来定论的，或许只是时光太匆匆，人终不可分身而已。每个家庭的条件与具体环境不同，也无法非黑即白，怪只怪人生苦短吧。突然觉得生活中有那么多东西值得思考，却总也得不出放之四海而皆准的答案。

投资里同样的困惑也有很多，比如是集中于一家好还是分散开好？其实也没有定论，关键还是看你对企业本身了解程度。就像对亿纬锂能，如果不是对企业和常识性的规律有深入的了解，是不能也不敢持续下重注的。很多投资者为什么拿不住优秀的标的呢？因为对企业的发展预期不了解，所以无法坚定持股。像亿纬锂能在上涨不断创新高的过程中，有无数的个人投资者在做T的过程中被消灭。偶尔做T投机也不是不可以，但一定是在大概率获胜的情况下去操作，而不是因为一些交易时间里亿纬锂能有高开的现象而认为自己找到了规律。

亿纬锂能是一家典型的机构集中持股而且信心坚定的未来预期不断兑现的优质公司。所以它的走势特点是：特立独行，不断提高，顺势而为。

这几点似乎有点矛盾，其实不是，因为它的业绩增长和预期太多太好，所以它终究是一定要坚定抛开大盘，牛到底，从这一点看长期和整体的看，它是不可能理会大盘走势，特点就是买入成本不断上升，股价不断提高，所以机构也好，个人投资者也好如果在这一过程中需要买入降低成本或者如做T投机操作，就一定要顺势而为。比如机构没买够，一个早晨满市场恐慌性大跌，那我可以开高价买进，既稳住股价，又能把大量个人投资者的筹码换来，如果下午大盘继续跌甚至新低，那我就把股价也慢慢打下来，再把恐慌盘也买回来。这中间可能，仅仅是可能有机会做T降低成本。如果一个早晨仅仅因为亿纬锂能习惯性高开，就一定要做个T，那这一个半个点的操作就太不值得了，一个冲高就很有可能心态失衡，永远失去重新买进来的勇气。而即使做T操作，也应该做好心理准备：我的这次投机操作就是因为大概率有机会大幅度降低持股成本，无论结果如何都认，我在下午两点半之后或者第二天开市一定要买回来。没做好这样的心理准备就去乱操作就是瞎胡闹。

最近亿纬锂能有点不够低调，也是没办法，我个人还是希望它能慢慢涨，别太引人注意，最好也别涨停什么的。但是有意思的是涨停就涨停吧，还总有人想要去打开它，讲实话，放在现阶段，亿纬锂能身上我是不大能理解的，说是想要逗些筹码松动吧，复了一下盘，也没达到目的呀，这规模也不像啊，也许是有资金不配合吓走了吧。获利兑现？这也有点早吧？哪家的傻鸡精经理干的。

我的观点和过去没有什么变化，亿纬锂能如果未来一到两年在几个领域里的预期能够逐渐真实兑现，那么它的真实股价是不能按照保守估计的。这是因为估值领域有两种不同的分析方式。一种是确定性溢价，另一种是不确定性折价。

确定性溢价是对公司未来基于真实高速增长确定性的资本市场奖励，比如在优秀公司股权的获取过程中，无论是哪一轮融资，只要未来增长确定性高，就可以获得溢价，这种溢价的本质是资本希望出价高于竞争对手而大概率获得优秀公司股权的策略造成的。而在二级市场里，这种股价的摆动幅度会更大，因为情绪、市场情况和专业度的原因。所以一旦开始连锁反应，亿纬锂能股价应该是在论坛上优秀的保守分析的市盈率基础上至少增加30~50%，前提是市场情绪配合。

不确定性折价是指公司业务陷入困境后，由于其未来不确定性，往往会在其已经按照基本保守估值的基础上再调低30~50%。这也是很多个人投资者在提前介入投资困境反转型公司时成本很高的原因。这种例子股票市场里屡见不鲜。

两种不同处境的公司的不同境遇实际上反映的是风险与情绪的赋值。很多大V这两年在香港市场折戟的原因也是源于此。香港市场的问题根源是什么我们都清楚，在这样的情况下是一定要加入整体不确定性折价因素的，而如果只盯住个别公司估值，视野就不够宏大。A股很多公司对于港股是有溢价的，这里面一个原因是流动性溢价，另一个就是国家整体上升环境的确定性溢价，观察不到这一点，就会陷入迷茫而得出同类港股便宜的结论。当然这是对于二级市场个人投资者而言，对于股权回购或者特定目的的持股当然是买入价格越便宜越好。

下周我也没什么计划，持股还是亿纬锂能和少量复星医药。

复星医药是属于厚积薄发的平台型企业，在国家鼓励创新和目前的协议情况下，明年起复星医可能药逐渐重新找回节奏，再次崛起，具体的需要再评估。

关于乐普医疗的问题。乐普医疗确实可能被贴上仿制药的标签，但是这也是片面的，未来乐普医疗一定是偏向医疗器械的，这一波行业政策似乎打乱了它的发展节奏，但是它自身其实也是把医疗器械当作主项的，它制药业务的发展壮大是有其历史背景的。我当时只是因为确定性原因，要集中持股到亿纬锂能上，所以从估值和前景可能性角度考虑留下了复星医药卖掉了乐普医疗。只是消息一来可能打乱目前的平衡，本来是看着亿纬锂能涨，其它不涨，慢慢研究分析，明年重新布局一下，这一下也就先看看热闹再说吧，但我自己从不曾有过任何幻想，不过是个缓急而已，只有自身强大起来才是硬道理。

投资周记20191208：我们和祖国一起越变越好

转眼就走到了年终最后一个月，投资上有颇多感慨，个人职业生涯中也迎来了又一次变化，算是一次小小的提升，投资收入和本职工作就算是做到兼顾了吧。

如果以今年投资收入计，那确实是可以考虑逐步退出现职工作了，但是我所受到的教育和多年职业熏陶又让我觉得自己可以做更多的事情，不仅仅限于投资赚钱。古人云：穷则独善其身，达则兼济天下。最初的投资原动力就是因为穷，穷则思变，选定了投资这条路从未动摇，时移境迁，国家在变，行业在变，职业生涯在变，投资收入也在变，其与职业工作收入之间的比值越拉越大，而自己的心态却越来越平和，每周写一篇投资周记也算不上什么负担，反而是思考的过程显性化。赚钱很重要，但一个男人在社会中除了收入之外还可能应该有其它的追求，家国情怀或许也是其中之一。孟子云：“求则得之，舍则失之，是求有益于得也，求在我者也。求之有道，得之有命，是求无益于得也，求在外者也。”这或许就是我这类人深受儒家思想浸染的深刻写照吧。

我既愿意为自己的祖国添砖加瓦，也深深的受益于她的日新月异。这里有全球最勤奋的年轻人，有最大的市场基础，有最统一的指挥系统，也有很多的短板需要补上。这些都决定了未来十年整个国家将继续领跑世界经济增长。在这个过程中，不知不觉我们就会更换赛道，比如原来不环保的高污染粗放型产业一定会改变，而我们缺少的创新型企业和产品则可能会蒸蒸日上。作为投资者我们应该对国家的整体走向有个趋势性的判断，这样可以更好的帮助我们制定投资策略。

从思路上，有几个方向是确定性非常高的。

第一个就是普遍性的行业创新。这里所指的创新并不偏重某一个行业，而是指自身具有创新基因的公司。比如在医药行业，集采等政策的出台严重打击了日子很滋润的仿制药公司，用政策和规则倒逼行业进步，一段时间的沉寂之后，真正的优秀创新公司会慢慢走出行业低谷，真正走上依靠创新不断壮大的正道。作为投资者则是到了考验投资眼光的时候。股票市场的事实是当你坚定一家公司是无可争议的值得投资的好公司时，它的股价一定不便宜。所以最纯真的爱情都是相识于微时，却难以执手经年，多在尚未功成名就之时就已经一别两宽。

但这样也会带来一个严重的问题，就是初期准备崛起的公司往往都是有争议或者有缺陷的。比如一年多两年以前的亿纬锂能，在一众电池公司中似乎毫不起眼，产能也不够，还不断提出融资需求，经营现金流极难看，当时对于这样处于中游的锂电公司是普遍认为上下受压不会有大的发展的。这个时候分析起来就要结合行业整体发展前景，充分发掘企业增长潜质。当时很长一个阶段不少投资者都是被动持有，不敢主动加仓，只是后来运气来了，大家都享受了技术创新伴随相关行业发展红利，但是这种运气不是总有的，对于这部分被动投资者，我认为还是应该去复盘，总结思考。

现在也有很多这样的公司处在争议中，比如华大基因，我非常感兴趣的一家公司，也持有过，只是因为在和亿纬锂能的比较中，短期确定性缺失，最终还是集结于亿纬锂能。但是基因相关这个行业绝对是人来的将来时，只是这家公司自带缺陷，有点新闻什么的其实不算事，仔细分析就可以，最让我犹豫的就是这家公司并不是整体上市，因为我自己也有过类似经历，其中的很多东西都在企业内部，装不装进上市公司里，外面人很难看清摸透，老汪又是那么特立独行的一个人，猜不出他的意思。如果将来是华大集团整体上市就少了这很多麻烦。目前的情况究竟值不值得大笔投入，还可以持续再讨论。

第二是基建。我们国家这么多年发展得太快，其实是在基础建设上面欠了不少账的，当然好处就是推高铁之类的特别快，直接换代了。房地产这些年其实也是在补短板，但是究竟还有多大潜力可挖，谁也不知道。但是基建不仅仅是房地产，这就像国产车一开始就是要造壳子，其实后面需要补的课还有很多，但是都不在包子褶上。举个栗子，仅地下综合管廊一项，如果要全部达到发达国家水平，就够全国折腾两年有余，只是看启动还是不启动。

但是我本人倒是对基建类兴趣不大，很难找到特别让我中意的公司。

第三个是竞争。我喜欢的公司当然最好是有护城河，但这种公司最好是自由竞争中拥有独特优势，而不是依靠行政。我们国家有自己的国情，凡是依靠行政而获得垄断优势的企业，效率都是低下的。很多人当年为什么发了疯似的买中国石油，就是错判了行政垄断与竞争垄断之间的区别，行政垄断肥的是自己，竞争垄断才可能使股东获利。当年的很多大V至今还走不过国投电力、电广传媒之类的怪圈，就是这层关系没想清楚。所以，我们国家未来一定会越改革越好，越开放越好，因为越来越多的行业正在失去保护，直面正面竞争。亿纬锂能也是一例，补贴保护时很难看出谁的发展思路清晰，经营管理水平高，只有把补贴撤掉，开始自由竞争，把利润打薄才能发现谁更有竞争力。

第四是金融。我们的金融会越来越开放，这对我们这些仍然坚持独立投资的个人投资者提出了更高的要求，但同时有会给我们提供更多的可用工具。从这个角度讲，未来个人投资者一定会越来越少，这与发达国家金融市场的发展规律是一致的，因为对知识结构要求会越来越高。小徒弟说，我最喜欢的个股期权要来了，这下要把散户玩死了。这话也没错，新的衍生品出来，盲目追求暴富，又不了解规则，一定会有人赔光。但同时，也提供了一种另外的投资思路，比如我之前一直比较遗憾的上交所的50ETF期权无法真正起到对自己手中单独个股进行对冲保护作用，以后可能就比较容易实现。当然，这些都是后话，我预计，最先推出的还是指数类和ETF类，个股期权可能再酝酿一段时间，不过，就算捅出天大的篓子我也不希望政策放了又收，朝令夕改，开放才是发展的正确思路，竞争越充分，实践才能越能起到检验真理的作用。

我手里的持股还是那两只，主要是亿纬锂能，复星医药有一点。亿纬锂能从投资收益情况讲肯定是巨大的，但是就公司而言，很多概念的爆发还没有到来，2020年应该是公司业绩与公告频发的大年。复星医药与一众我喜欢的公司股价不振其实是好事，这种节奏很少有，不过要说其它一些公司有多便宜可能我还觉得谈不上，可以慢慢研究慢慢等待。

投资周记20191201：从暴风集团的崩盘说起

本周比较让人感慨的是暴风集团彻底凉凉的新闻，资本市场的无情仿佛是个加速器，不过几年的时间就是一场沧海桑田的巨变。当年的暴风影音在pc时代是何等的风光，曾经我电脑中唯一的播放器就是它，可惜时代在变，网络的进化使得在线播放逐渐成为主流，如果经营中的互联思路和版权意识没有跟上，倒掉应该是暴风的最终结局。

暴风是怎么走向消亡的呢？这个过程是值得投资者在选择投资标的的过程中去研究的。

因为创业板对IPO企业的盈利有要求：最近2年连续盈利，最近2年净利润累计不少于1000万元，且持续增长。或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。

暴风上市之前的状况按理来说是应该持平或者走下坡路的，但按照公开资料显示是符合标准的，而且还有增长，2015年上市年，公司业绩突飞猛进，也就成就了它的股价冲上123的高价，令人瞠目结舌。当时我印象中还曾撰文分析其中的逻辑毛病，其股价必不持久，无可支撑，可惜应者寥寥。因为彼时有很多大V和券商研报为其摇旗呐喊，这些不负责任的人是应该被咒骂的，但是时过境迁，我们现在还是应该主要分析这个倒掉的过程。

暴风上市前后两三年正是国内版权意识开始觉醒，法律日趋完善的过渡阶段。乐视、腾讯、阿里纷纷开始布局各个领域的版权购买，乐视当时是出手最猛的，当然它最后的结局也不好。暴风比较尴尬，正是要冲刺上市的阶段，不可能融资或者干到亏损去争取版权，也可能没有那个财力和资源。为了保上市，2012年暴风那三年力求上市前两年利润达标且有增长。这里的暗病就已经埋下了，暴风彼时已经开始了没有版权情况下的免费强播，虽然当时暂时获得了用户数的增长，但是不可能持续，而且弹出的大量增加也影响了用户体验。也正因此，导致了暴风上市即巅峰，后面就是官司缠身了。更加可怕的是上市之后虽然已经错过了版权争夺最好的时期，但它的发展战略还是没有把有限的募集资金聚焦于主业，而是搞起了资本运作，急躁地确定了VR等三个主攻方向，完全是按照市场热点炒作的路子去走，现在想来或许已经获知自己力不从心，回天无力，结局早已经注定。

这整个过程中公司内部究竟是个什么情况，老板究竟做了哪些事，核心的人员至少应该是了解大概的，所以我们也能看到公司人员只减持不增持，股市里的金科玉律不可违背，那些都是常识。

暴风的结局就应该是这样，没有法律意识，没有版权意识，没有跟随时代技术进步的意识，没有战略聚焦意识，多少企业殊途同归。

最让人唏嘘的是暴风最后一批程序员在公司难以为继的最后时刻，坚持为广大用户推出了迄今为止最好的单机播放器——16版本的暴风影音，我特意去下载了一个，这真的是个会存在电脑中很久的一款单机软件，纯粹，干净，快速，全面。在我们今天已经习惯各种在线广告和弹出的时代，它让人感到异常的清爽，可惜单机播放的资源已经少之又少，未来5G时代单机软件的存在就更加孤单了。推出这款最终版本暴风影音的程序员一定是非常有情怀的一代程序员，在公司的最后时刻为互联网时代留下了一个单机PC时代的注脚，如果你们能看到，向你们致敬！

暴风就分析到这，这周还看了很多名人关于宏观经济的分析，分歧也不少，但实际上谁对谁错，恐怕要十年二十年才见分晓，现在对我们的投资也帮助不大，在这里仅记录一下我的自己的观点。

有个叫高善文的经济学家，对于他的悲观的社会经济发展状况分析，很大一部分我是不认同的。经济与正直是不分家，所以是正直经济学，但我们谈经济时是不能脱离正直的，西方的经济学家曾经从三十年前就开始研究中国经济，我读过其中一些，数据很翔实，论断有力，但是其崩溃的结论从未实现过，不是这些人不努力或者不够聪明，只是不同体质下所能释放的活力和可以采取的办法是完全不同的，只研究经济不考虑正直因素是不可能得出正确结论的。国家干预主义和经济自由主义这两大西方的主要学派经济学原理都在我们几十年的发展历程中若隐若现，很多时候是需要见招拆招的。但是这两大学派对于我们这样的体质下的经济发展原理始终是语焉不详的，这是因为每个人所处环境不同，一定有历史局限性。

以中国人的勤奋和聪明为基础，我们所能释放出来的经济活力和所能发挥的统一指挥棒作用是西方远远不及的。比如治霾，五年前是个什么形势，现在再对比呢？恐怕很多城市的人都已经淡忘了；我们说房住不炒，就是炒不起来。我们现在虽然目前所处的内外部环境不佳，但是这是个倒逼国内改革开放的最佳时机，这两年来提出的改革开放措施之多之快是过去很多年不能想象的。

国企改革、继续城镇化、城市各类管网等基建、金融开放、全面5G、电子电动化、减税降费、生育福利制度、户籍放开、农地流转、教育投入、自由贸易、科技创新扶持等等，我们虽然暂时失去了人口红利，但是在这一阶段我们需要补的课很多，可以挖掘的经济潜力也太多了。当然，我们不是没有经营不好的可能，只是要保持一定的定力，贩卖焦虑大可不必，最后打脸的必定是他们自己。当然，他们也不在乎，经济学家以预测宏观经济为生，找问题是他们的偏好，不过不能钻牛角尖，高善文们过去这些年被打过的脸还少吗？我倒是希望他们能够多研究历史，总结出一些对国家有实用价值的规律和方法。相对来说，我更喜欢任泽平的文章，提问题也要想办法。

经济状况不好经济下滑，这个阶段实际上对股市是双面作用的，不仅仅是不利因素，因为各种最有利的宽松政策一定是在这个阶段出台，而且是不断出。大家总说不可能的，在我看来并不一定，比如印花税，早就没有了征收的基础也失去了本意，为什么不可能就取消呢？

这个阶段具有创新和技术优势的企业是最受益的，因为国家的引导性很明显就是要大力推科技创新和技术进步进行产业升级，而且这些企业也是对原材料这样的成本相对不敏感的一部分，附加值很高，所以这样的企业和行业发展速度会更快，利润会更加集中，各个领域的头部创新企业会不断崛起。作为个人投资者，我们应该有这样的领悟和敏感度去观察和分析与投资相关的宏观层面的趋势。

微观上，我自己的小小投资还是没有变化的，现在只能说主要是亿纬锂能了，还有一点复星医药，因为亿纬锂能不断膨胀。原还看不懂，怎么晚上一看亿纬锂能当天情况就比较诡异，不通啊，原来是大股东减持结束了，只是纳闷这么多的大单抛售都被谁接走了呢？散户可是不断被消灭啊。

很不负责任的说，我实在是喜欢现在这种节奏了，别的股票在跌手里的股票在涨，太有利于从容挑选潜在标的了，这对于将来重新布局是非常有利的，只是目前在亿纬锂能面前想找到一个同样吸引我注意力的便宜公司还是比较困难的。

还有一个月2019年就要收官了，但愿大家都能坚持住，PMI枯荣线已经转正，政策利好不断，股市的好日子就要来了。

投资周记20191124：高成长才能带来超额收益

因为亿纬锂能仓位过大，上周周记刚起了个念头考虑是否要调整持仓结构，这一周市场就开始配合了，莫非我还有意念召唤的能力了？原来有人说大概10%的公司低于净资产我还不太相信，今天自己查证了一下，竟然真的有377家公司是破净的。这一年市场究竟发生了什么？或许是因为我自己一直在几只优势公司股票中打转，似乎变得对这些变化感觉很迟钝。

我仔细翻了一下这些破净股，除了经营出现大问题的，基本都比较传统，钢铁、基建、房地产、煤炭等，资产比较重产业升级很难。尽管我也写过关于周期股的分析文章，但其实判断这些行业的周期是很难的，比如房地产，这是国内经济中容量最大的一把壶，但它是一把夜壶，憋急了才会用，什么时候用，滋多少都是不确定的，还兴许滋到别处去呢。当然一百个答案中总会有一两个凑巧是对的，不过对于投资者来说，选择适当时机还是很难的。

为什么会出现这种大规模破净的现象呢？各家自有各家的愁，但一个共性的要素是失去了成长性，或者说让投资者看不到未来。那么这样的企业就一定没有投资价值了吗？我个人的看法是要不然就是极度低估，低估到看一眼吓一跳，而不是看半天还要琢磨好久那种，要不然就是股价低位，业务稳定但股息比理财产品还高。

抛开这些再看指数和个股关系，其实指数与去年相比大部分时间并没有超出预期的上涨，但是一些所谓大型蓝筹股比如贵州茅台、中国平安等的股价却是绝对的历史高位了。政策解绑之后，外资和超大型资金的不断进场是促成这一现象的根本原因，普通投资者觉悟的慢一些就赶不上这趟徐徐开动的列车。当然，这并不是说鸡精们就能力有多强，抱团还不会吗？这类公司是所有国别鸡精经理最容易达成共识的点，安全而且团会越滚越大嘛，这更多的是基于人性而不是能力。

不过，我和一些朋友在亿纬锂能这样的股票身上也取得了收益，这样前景争议很大的公司，早期大型资金是不敢倾情投入的，除了能力，这里面还有个机会成本的问题。收益自然是更大的，这更多的是基于成长性，即使是一般性操作今年在亿纬锂能身上也应该有翻番的收益，当然，得承认幸运还是重要的原因。这样的好处是节奏掌握在自己手里，可以从容地等待潜在的投资标的股价降下来而不急在一时，打也打不掉的巨大盈利就是硬气的根本，坏处就是提高了胃口，寻寻觅觅也难以找到同等可能性的公司，还有就是自己曾经因为亿纬锂能卖掉的那些公司股价仍在当初卖出价之上，前景又不一定如亿纬锂能，即时买回，心有不甘。但是，如果照现在趋势走下去，很有可能有机会把仓位进行重新平衡。比如格力电器，我看不出它未来还怎么持续增长，当然从财务和成本控制角度，董小姐是绝对高手，加上与经销商的特殊架构，格力的财务报表里有很多合理合法隐藏的利润空间可以在未来释放，但是现有业务上就很难看到大的成长空间了。面临同样问题的股价高位的蓝筹公司不在少数，在未来几年的平缓的整体经济情况下，平稳的蓝筹一定不会是超额收益的获取处。市场对于公司成长性和增长点会更加看重，也更敏感。作为个人投资者确实应该花些精力在公司真实成长性的分析方面，如果能持续跟踪到某个领域的扎扎实实潜在高成长标的，很有可能成为亿纬锂能这样高成长股票标的的后继者。

关于明年的重点标的，这个确实还没有想好，还是在持续观察中，要看亿纬锂能上涨的速度和高度，也要看市场的节奏和价格变化情况，先放一放吧，以后再说。关于亿纬锂能，现在根本不用我分析了，研报和球友的分析已经很棒了，用心的我也都打赏转载了，自去关注。各类消息看多了容易迷失方向，只要坚持常识就可以了，可惜两周，个人投资者又被消灭10%。

对于电子烟的问题，我的看法，要是能禁，把危害高一百倍的烟禁了多好，不过是利益纠葛而已。谁能拿出个数据说电子烟面世以后，吸烟人数较之前大幅增加吗？别扯淡了。酒还对人体有害呢，咋不把茅台五粮液禁了呢？现在技术进步了，有个减害的烟草产品出现，还不允许用？美国就更别说了，根本不用担心，装什么圣母婊啊，历史上它禁啥成功过呀。金毛又不傻，与其黑市泛滥，还不如规范管理，还能大笔税收进账，解决就业。目前无非就是这个产业目前还没有成熟，规模还不够壮大而已。要是一年贡献一万亿税收，哪个监督机构敢把它拿出来说事？

下周没计划，恐怕是涨也涨不到位，跌也跌不到位。

投资周记20191117：一次短线投机操作的思路解构

这一周几乎都在外面出个闲差，所以有了大把空闲，也会看看盘，本没想找投机的，怎奈机会不饶人哪，只能无耻的做了个差价，挺有典型意义的，小徒弟说我现在很多时候只说结论不讲分析，好吧，记录一下，还是挺值得参考的。

周一股市一开盘，各指数全部绿油油，很多人说是因为双十一打折，其实是没有什么关系了。在我看来，整个周末实在是没有什么好消息，全部都是隐隐约约的利空，周一要是开红盘那才是奇迹呢。但是下跌趋势之明显和反应速度直接反映了投资者的心理状态，对于短线投资者来说这种一致性的群体性心理短时间内是不可控的，而且我的绝大部分自选股都是齐步走下跌的，因为我选的样本具有一定多样性，这不可能是有人操控的。

这个时候我发现亿纬锂能这只我最重要的持股不担没有跟随大盘快速下跌反而不断提高交易价位上涨，这是非常反常的现象，通过成交的手数量级分析很明显是大资金在力撑。那么这种力挺的目的何在呢？这是我们个人投资者短线是否投机的分析起点，不搞清楚就只是胡乱碰运气而已。

得益于董秘的勤勉，我们清晰的知道，连续近三周，股东户数在急剧缩小，大资金在快速涌入，散户被不断清出，这个资金换入的成本是不低的，目前的价位有没有大批撤离的可能性呢？完全没有利可图，那么这么做的目的就一定是利用这个难得的市场气氛来收集筹码。就像我们大上周周记预测大资金未来操作手法一样，如果换做我来操盘，我会怎么做呢？实话实说，就整体心理而言你们怎么会有胆量在这个时候全盘尽绿的时候大规模买入呢？那好，我开个口子给你们逃命去，开价不低哦。当然还会有人痴心妄想着今天我把股价拉到5%以上大涨的态势，就那么紧张的盯着。我记得在那一周周记里也大概讲过，任何资金的某次成功运作是一定要借助股市整体的势，事半功倍。今天就是一个我有买入需求而大盘格外配合的好势。你们不卖吗？我一步步把价格打下来，反复降低心理预期，把高开低走的一贯趋势延续下去，让你们失望而去。这都是马后炮，当时之能想个大概轮廓，每5秒情形变化很快，大概是9：40~9：50这段关键时间点上，我不停反复看亿纬锂能和创业板以及上证指数的匹配，发现两者在上升下降的关键节点上强度和趋势从错配走向趋同，亿纬锂能的运作资金在逐渐降低强度，这也就意味着后面大概率是反反复复平复而下而不是特立独行。所以我没有卖在最高点，而是在第二次上冲时才找到机会分批卖掉。

我并没有做日内T，因为如果我来操作的话，这么好的机会我是一定会顺势借助惯性第二天折磨那些习惯做日内T的的投资者的，无论你怎么操作，毫无疑问我想要的是筹码。当你以为那是规律时，如果还是没有逻辑能够找出来，那可能意味着其实你已经深陷其中。所以我是第二天低点买回来的。

总结下来这次比较成功的降低成本操作。

1、如果没有十分反常的现象和能分析清楚的逻辑，只看不做，不要随便做差价，一两个点的或者寻找所谓规律、趋势根本不值得冒险投机。一定是出现了大概率获胜能够想得清楚的机会才考虑投机。

2、短线操作上根本没有信得过的理论可以遵循，投机值得参考的只有群体心理分析这一项，历史上所有叫得出名字的骗局或者投机事件都与群体心理紧密相关。

3、如果决定要投机，就要紧盯着盘面，仔细反复观察，不一定是最高点，但选择时点不能太随意。

4、明确做差价的意义。任何随意的短线操作都不值得推荐，做差价的意义大部分情况应该是基于对自己十分了解且需要坚定持有股票降低成本的需要。

5、基于第4点，做好心理准备，即使自己投机失败也要买回来需要的股票，否则心态失衡，心理建设会一塌糊涂很长时间。

历史上，我在前几年的周记里也写过一些投机的过程，有几次可能还是前瞻性的，这一次算是把分析过程写的比较详细的，还是比较典型的。这次操作唯一比较冒险的可能是采用了全出全进的模式，可能是因为机会难得自己时间又比较宽裕，所以比较激进。

关于亿纬锂能，很早就已经分析过很多次了，暂时是没有什么要讲的，最近看到球上大家简直把亿纬锂能分析的太透彻了，你们太厉害了，长文短文的扫除盲区，亿纬锂能的边边角角都被你们扫了遍，继续深挖吧。

有人问亿纬锂能是否值得一直持有？这个问题我暂时还回答不了，因为从我的学习认知来说，有些特征按照价值投资理论目前是不符合的，不过至少未来三年应该都是亿纬锂能的业绩红利期，它身上有些特别适合接入万物互联时代而和过去的模式不一样的东西，我们可以一路跌跌撞撞边走边看。

我的持股还是只有亿纬锂能和复星医药。不过呢，亿纬锂能现在实在是过于庞大，而复星医药又已经算是幸运完成了科创板打新任务，未来还要不要打新也不一定，起码兴趣是减少了很多，从自己今年卖出去的持股看有涨也有跌，有些可能要长期的错过了，不过调整到亿纬锂能的部分已经足够优秀了，所以究竟是要不要重新规划一下持股结构我还没有想清楚。

下周没什么具体的计划，还是要看几支股票之间的涨跌节奏是否错配。

投资周记20191110：双十一前夕，消费比投资更重要

急匆匆赶紧来记录两句，因为现在最重要的不是做好投资，而是过好双十一这个盛大的消费节日。从一文不名到现在基本可以自由挑选，我几乎经历了双十一每一个节日，有人说套路太深，其实并没有，只是你选择的商家和商品问题，计算并不复杂，如果你没能得到实惠，可能是你并没有深入了解这个体系。

非常奇怪，我这个几乎从不会自主选择逛街的人却在网络购物上乐此不疲，而且是不同平台来回切换比较，仿佛自己占了多大便宜，不知不觉就变成了两大阵营的顶级会员。从这一点上讲马云真的改变了世界，他所带动的广度和深度超过了任何产业链，最重要的是他改变了我的消费习惯，让一个没事喜欢窝在家里看书看剧的宅男也能享受购物的乐趣。

所以每年的双十一，我都要积极参与一下，起码我和家人乐在其中，生活需要一些调剂和不寻常的东西。

投资方面我想写的不多。

有人问了个RFID的问题，问问我对这个产业的看法。其实我没什么看法，嗯，说句可能会得罪人的话，这个技术门槛真的是太低了。当然这话得听全，具有高端系统级产品的开发研制能力的公司是很厉害的。但是就只看普通应用级芯片产品而言，确实没什么技术含量，而我们大部分产业链中的公司都要归属于这类。这要与它的特点说起，RFID是一种近场通信标准，容纳数据量非常低，对于特定的使用场景是非常契合的，从理论上讲现在真的已经不是什么难事了，难就难在谁来进行技术主导，这和5G技术很像，高端标准制定就在两三家公司手里，但是拿去用是没问题也没什么难度的。或许在超高频还有一些潜力可挖吧，但是国内这些公司我确实还没看到哪一家具备突围的潜质。因为这属于芯片里的小分支，如果想深入了解的话可以循着芯片类公司路径去研究，比较纯正的A股公司里应该有远望谷、思创医惠，其它还有一些贴边的需要自己去挖掘了。如果是瞎炒，其实也无所谓，芯片类的吧。没看见一说区块链就有一千多家公司吗？A股抽起风有时候真的是让人啼笑皆非。特别高端的是没有的，目前技术主导权在美国那边呢，恩智浦规模比较大，IMPINJ在超高频比较厉害，扫描设备技术主导在霍尼韦尔，还有一些也很有特点也都在欧美公司手里把持，国内这些年一直在努力自主化，有些公司也很努力，未来会有所突破。

不过就投资而言，我对这个领域还不是太感兴趣，国内A股里没有特别突出的公司值得深入研究。很多人对这个感兴趣应该是因为物联网的原因，这个没毛病，但是就应用层面而言，这个东西真的只会越来越便宜，产业容量全世界应该有一百多亿美金？国内就更小了，RFID营收估计没有超过10亿级别的吧？（瞎猜的），整个市场确实在增长，因为应用场景和技术在进步，但是我认为真的比较鸡肋。当然，追热点无所谓，没准哪一天A股就冒出几百家RFID产业链公司呢。

我自己还是亿纬锂能和复星医药这两家公司持股，没变化。让我飘了的原因不是它俩都在赚钱。而是在周一大资金在亿纬锂能的操作上真的是按照我的思路在收集筹码，可惜后面大盘不配合，所以我也就没买成，没买就没买吧，本来这亿纬锂能的仓位也已经太庞大了。周二我还真是难得有空闲去看盘了，本来想趁低买点，结果搞了个涨停板，封了撤撤了封，不管这路资金是谁的，像苍蝇一样，真是挺讨厌的。想想也难怪，两市里亿纬锂能身上的题材、两个新兴行业交叉、正负面新闻、业绩增速结合估计也是没谁了，被人盯上应该也是情理之中。不过呢，根据我的经验，这类股其实经常是妄想操纵者最终赚不到钱的，因为太难把控。

还是抛开那些人和资金吧，亿纬锂能未来的新闻不会少，再狠的都经历过了，也没什么大不了的，拭目以待吧。特别感谢论坛里的球友们，因为工作关系不是总能去了解最新的动向，很多信息都是通过球友们的挖掘才知道最新的情况，你们的消息真是太灵通了，连金毛的动向都掌握，厉害。不过看见还有造谣的，这就不好了。

这时候说什么的都有，大家还是按照自己所坚信的常识和基本商业原理去判断吧。

投资先放一边，其实我消费也挺厉害的，有问题我直接就给你们推荐了，该消费过节就趁早挑选吧，清空购物车过好双十一才是硬道理！

投资周记20191103：一纸公文点燃了电子烟

一纸《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》的公文激起千层浪，各方解读众说纷纭，纠缠不清，投资者也被搅得心绪不宁。面对狂轰滥炸的舆论，个人投资者还是要保持定力，冷静分析，不能人云亦云。正本清源谁也不敢说，抽点丝拨点茧总是可以的吧？

我把我的分析记录下来，大家自己去思考评判，然后下决定。

第一，这则公文不仅今年有，去年也有，明年还会有，以后每年都会有，行业需要这样的规范。

实际上去年8月，国家市场监督管理总局和国家烟草专卖局就联合发布了《关于禁止向未成年人出售电子烟的通告》，大致内容差不多，只是那时候电商销售电子烟还没有今年这么成气候，基本靠地推，今年电子烟逐渐流行开来，网上渠道销量上来了，所以今年着重强调了这部分。

这篇公文明年还会有，我推测内容应该是：仍有部分电子烟生产销售企业利用互联网或者app进行电子烟相关产品销售，要求相关互联网平台企业加强管理，各地方监管部门要加强监管和查处力度。另外在线下仍存在部分电子烟销售罔顾禁令，面向未成年人销售电子烟产品，要加强销售环节未成年人身份认证审核，加大查处力度。

再下一年，要等同于卷烟专营或者实行许可证制度。

再下一年，。。。。。。

当然，我这只是举个例子。我的意思是这个新兴行业的政策规范会随着产业影响力的扩大不断完善，这对整个行业其实是大好事，意味着这个行业的规模和地位被广泛认可，任何一个行业如果没有这样一个过程还真的很难说是个足够大的市场容量。

行业的发展也是瞬息万变的，互联网销售将来就一定不行吗？未必。怎么讲？

国家对于烟草是个什么态度？税收是一个考虑要素，就业也是一个，我们就把握这两条就够了。电子烟也是基本一样的，只是在目前的经济状况下加了技术和制造转化的出口经济增长，本质上两者无大的差别。读懂了这些，就明白电子烟行业被禁的可能性为零。国家顾及的就是未成年人的问题。这在5G时代根本就不是个问题，甚至在4G时代也是可以解决的，人脸识别比线下销售都管用。那为什么还要出公文而不是依靠技术途径去解决呢？这个我们放在第二点说。

线上销售未来可能会解决，只是可能会是烟具允许线上卖，但是烟弹之类的仍然需要线下卖，因为烟具和打火机没什么区别，重要的是烟草，是尼古丁。

我还是那句话，人类的技术进步，尤其是在成分分析和提纯方面的科技发展已经到了使烟草这个古老的行业发生质变的时候。不再有浑身难闻的臭味，减少环境污染，牙齿不用熏黄，减轻成分患癌的风险，不用撒烟，没有引燃风险，味道自己喜欢。我实在想不出年轻一代成长起来之后有什么理由不去选择电子烟而去抽原始的卷烟。也许唯一的问题会是太贵了。

第二，关于这则公告的解读。

很多人都没有注意到国家烟草专卖局其实是二重身份叠加的，这在加大改革开放的中国是极其少见的，它还有个小名叫中国烟草总公司。这则公告本身是及时的，也是名正言顺的。但是会不会有其他考虑在里面，会引发什么影响？

这里不说结论，只提及几个问题。你们知道烟草是怎么卖的吗？你们见过不遮遮掩掩的烟草广告吗？你们认为这是一家有任何互联网经营思维的企业吗？它有强大的互联网销售能力吗？它准备好在互联网卖电子烟了吗？它的能力在哪里？它的强项是什么？它准备怎样保证自己的利益和国家的税收？

回答了这些问题，很多疑问就迎刃而解了。不仅如此，通过这些回答，我们还能预知后事如何，也能大概知道后面会朝什么方向发展，更能知道它后面准备干些什么。

电子烟是个特殊的行业，不仅涉及经济利益，还有国民健康安全，从这个角度我支持国家做出的任何决定，我也相信有关部门会在各种利益和考虑面前取得平衡，无论是企业还是投资者也都不能因为单纯经济利益而去支持祸国殃民的行业和企业，行业的规范不能仅靠自律，必须要有他律，中间过程或有反复，但正是新兴产业必须具有的特点。最典型的是出行行业的巨变，企业或有兴衰，但整个行业却发生了翻天覆地的变化，回顾期间各种地方政策、行政执法与企业、用户间的博弈与互相推动、转变，我们大家应该都是看在眼里的。

这些我们如果了解了规律，就会在投资电子烟相关公司时做好充分的思想准备，目前只是狼烟四起，它的发展高潮远未到来。

从字里行间表达出的意思已经很明显了，“电子烟作为卷烟等传统烟草制品的补充，其自身存在较大的安全和健康风险，在原材料选择、添加剂使用、工艺设计、质量控制等方面随意性较强，部分产品存在烟油泄漏、劣质电池、不安全成分添加等质量安全隐患。”在给了电子烟一个确定的身份之外，还指出了目前存在的问题，未来的文章就是要从这些方面来做。表面看对行业有冲击，但对麦克韦尔和亿纬锂能不是实质性长期？烟油跟它们没关系，糟糕的工艺设计和劣质电池从哪里来的？

另外就是大家就一起在线下搞地推拼刺刀吧。这是需要资金和渠道去铺货的，谁强谁弱大家心里有数。今明两年大家一定会看到电子烟大发展，地推一定会降低行业效率，但也一定会加速电子烟的推广应用，整个行业的社会影响会更大，但也可能会因此产生更多尖锐的问题。从实体经济和就业的角度看这也许好事。

但这些对麦克韦尔和亿纬锂能有什么影响呢？互联网和各地方零售商的备货量你们觉得会是一样的吗？

第三，这则公告对市场的短期影响。

这个恐怕是个人投资者最惶惶不安的。我认为大家在做分析的时候一定还是去尽量回到起点。这则公告是周五休市之后爆出来的，但有意思的是，http://www.gov.cn/xinwen/2019-11/01/content_5447612.htm，下面的落款成稿其实是在10月30日，中间经过了30、1日两天。在这个市场神经紧绷，翘首期盼消息的当口大家的消息是同步的吗？

周四31日是怎么开盘来着？又是怎么突然莫名其妙下去的呢？1日周五，又为什么尾盘拉起来？再看看每天亿纬锂能的成交时段分布。从不明朗到明朗而已，你要去和大资金去赌互相读脑电波吗？

所以下周无论出现怎样的景象都是半真半假，别人想让你看到的，当然，谁也别想彻底操控盘口，但是在这个时候最容易出合力。好在亿纬锂能是家很负责的公司，公步了18-31日的股东数变化，减少14.11%，两周之内的这个数量对比不知道是不是A股之最。

如果是我来做呢？对面你们的心理我基本上已经清楚了，想买不一定敢买，大眼瞪小眼随时准备跑路，砸穿指标你一定卖。这个势我是一定要借的，就看我手里筹码多少而已。筹码多，我就边卖边放消息，一路反复折磨到你卖。筹码少，我就拉上去一口气再快速下来，反反复复给你机会跑路。当然，还是要顾及环境，如果大盘也配合我崩一下就好了。什么？彻底跑路？我花了那么多资金甩掉14%散户，就不到10%的空间，不怕干到亏损吗？行业前景这么明朗，借力打力多好。不管费掉多少功夫，最终还是要赚大钱的嘛。

只是应要求写一点短期影响，终究我们还是要看清这个行业的前景，依靠企业自身的发展去赚钱。

亿纬锂能的重心是整体企业的快速发展，电子烟相关投资当然也算是一部分，事实上是很好的行业，好处就是可以慢慢的买，便宜的买进来。上周周记刚感叹估计市场不会给我继续低价买进亿纬锂能的机会吧？现在我倒是不介意电子烟政策出台不出台了。结果还真有舆论逐渐发酵，没准这周还真有戏，只是我还是只有亿纬锂能和复星医药两只股票，亿纬锂能又太大，难道下周就要全投入了吗？

投资周记20191027：没亏就等着赚吧

总算能一个人坐在电脑前面写点什么了。

整个周末都是在听一位世界500强亚太的人力资源总监讲课，一部分和人力资源有关，另一部分和分析问题的角度与方法有关。虽然很多的课程都是面向管理者设置的，但我认为类似这样的课程做投资的人都应该找机会听听，因为可以让你从不同的视角去看待问题，而不会囿于思维定势。

我之所以有这样的感概就因为和小徒弟的对话，她最近手风很顺，眼睛盯着各种指标，耳朵还听着港资的消息，来来回回在亿纬锂能上跳来跳去，资金管理还挺有套路，好在没有丢了仓位。我自己当然也是有投机的时候，但是我始终认为指望着各类指标组合并试图找到规律不靠谱，因为这里面的逻辑性太弱或者说大多数时候是没有的。当然我们可以说自己的技巧高超，眼光毒辣，但是这和里拿着筹码四处巡视，伺机押注的稍冷静一点的赌客没分别。看图和依靠指标的背后的根本是什么呢？是量化！我当然也希望自己是大师级别的看图专家，只是当我反复确认几位诺贝尔奖获得者认为找到规律然后靠这个去把公司搞垮之后，我就基本放弃了努力。

当然市场里的事实也是量化投资根本就行不通，至少目前不行，为什么呢？一个重要原因是猜不透人心，三体都猜不透，我们就更加不可能彻底洞悉对手的心理。或许什么时候量化的智能预测部份能够对市场投资者心理彻底解构也就到了成熟的时候。

紧接着，我就开始自我怀疑，我指出别人的思维定势的时候是不是我自己也陷在另一种思维定势中而不自知呢？想了想，可能不会，因为我自己也曾经投入的思考过各种模式，但是确实在各种可以学到的东西里找不到能够逻辑自洽的东西，才逐渐主动脱离。

在各种思考模式中，比较重要的区别自己把这笔投资看作是值得投的生意还是马上需要进行的交易。因为工作原因，确实没有那么多时间看盘，这可能反而成了好事，因为在我自己看到群体心理偏差的时候也是偶尔忍不住会做投机的交易，只能尽量把注意力集中在企业发展身上，也许没什么太好的办法吧，这就是人性的一部分。

关于区块链的问题我就不回答了，很久以前就写过《晦涩难懂的区块链疑点重重》系列文章，关于它我自认为已经写得很清楚了，想读的自行全网搜索就是了，不过要说明一点，各种币并不能代表区块链技术，而且这些币并不是好日子来了，而是只能衰败下去，因为央行终于想明白要自己发数字货币了。

我的手里还是亿纬锂能和复星医药，其中亿纬锂能一直在膨胀，倒显得复星医药很渺小，不过当时也是希望找一只同时能够科创板打新的稳定标的。

亿纬锂能的三季报已经出来，很多人都解读过，已经比较透明了，我就不做过多分析，只是除了投资麦克韦尔获得大笔收益之外，主营业务的进展才是最让人高兴的。

靠人不如靠己啊，最终亿纬锂能要想成为新能源霸主，还是要专注与自己的主营业务。以前我说亿纬锂能会成为宁德时代最有力的追赶者，很多人不服气，主要是从产能角度。作为有力的追赶者，我们还是要从运营能力入手去对比，毕竟后面亿纬锂能还有大批的产能扩张在路上，这个势头在2022年底前都不会停止。亿纬锂能对宁德时代，存货周转率 2.99：2.73；存货周转天数90.41：98.96；销售净利率25.62%：11.44%。这几项运营指标亿纬锂能都是开始强于宁德时代了，甚至变成业界最佳了。而且这里面还有值得深究的地方，仔细观察，我们会发现，这些运营指标宁德时代自身全部都是同比下降的，而亿纬锂能是上升的，两者的运营能力提升趋势是相反的。因为这些全部都是关键运营指标，与财务指标相对独立，反应的是企业运营状况，也就是说如果亿纬锂能能够保持自身运营能力持续上升或者不下降，这才是最重要的，产能问题只会不断成为亿纬锂能估值提升的里程碑而已。

下周没什么计划，现在我倒是更加笃定亿纬锂能主营业务的前景了，但估计市场不会给我继续低价买进亿纬锂能的机会吧？现在我倒是不介意电子烟政策出台不出台了。

投资周记20191020：管住手，不买亿纬锂能！

失联归来，上一周没有记录投资周记，是因为老爹生病住院的原因，刚好今天出院，很是开心。这次住院经历非常惊险也让人生出无限感慨。

老爹一辈子没做过什么手术，但年至七十，一直有脑梗，高血压、血糖全部有问题，这次住院是因为家中摔倒言语不清入院，但无法进食一直呛咳，一顿检查操作猛如虎，肺部有问题，全天都是输液，吃饭要达到下胃管的地步，很是辛苦，我一切看在眼里却基本无能为力。突有一日，嘴边流深褐色血液不止，大家都吓坏了，赶紧叫医生来，结果不可思议的的发现一副很大的假牙就卡在食道上面一点，多科医生会诊无人敢下手取出，已经做好转院手术准备，万幸一位五官科的主任医师反复研究后认为可以一试，最后成功取出假牙，而且没有引起破裂或者出血，那一刻真的是百感交易，医者仁心啊。因为这种操作是极易引起医疗纠纷的，他也完全可以支持转院，只是病人就要遭受极大的手术风险与痛苦了。

取出后不到半日，老爹话也能说清楚了，饭也能咽了，病直接好了90%。只差一点就要掉到食道了，真是要多惊险有多惊险。

事后反复询问老爹，完全不知道假牙吞进去这么回事，真的是有些糊涂了呀。虽有些难过后怕，但丝毫不想责备于他，只要他人没事就好。

人说久病床前无孝子，此言不虚。因为是急诊入院，病房条件一般，与其他人一道，还好比较空敞。头两天衣不解带熬了两晚，第一夜还好，虽然需要不时伺候老爹基本没睡，但是有书相伴，第二夜就很难熬了，后面老姐接班也是挺不住，大家一致同意请专业的公司派一名专业的康复护理人员24小时看护，后面就轻松许多了，但是去探病的时间明显也缩短了，也就是人懈怠了。

现在想来，人类真的是花在抚育下一代的时间和精力要远远超过赡养老人，我自诩读过的书很多，自然知道从基因的角度完全可以解释这一切，但是人是绝不会从根本上认同我们只是基因的容器这种冷冰冰的说法的。正因为人是有情感的，所以才会时有愧疚之心，或许每一代的父母都要经历这样的心路历程吧。

一次住院之旅除了让人提心吊胆，心力交瘁之外，还会让我这个投资者感慨医疗产业链之长，涉及范围之广。这里不仅有医疗器械、药品、耗材、医疗更要包含康复护理养老等太多产业，这是个几乎看不到周期的大产业群。

在投资上，本周我是要检讨自己的投资策略的。没忍住，还是调整仓位加了亿纬锂能的仓，而这本来是计划在政策明朗之后才进行的。

为什么这么做呢？当时应该还是舆论和心情影响了我。老爹惊险 地取出假牙，病情大好，我的心情也豁然开朗，另外就是华大基因三季报不理想，周二开盘竟然跌幅不大，而同时亿纬锂能遇好不涨开盘反跌，这几个因素，促成了我周二开盘不久很快做出了调仓决定，卖华大基因，买亿纬锂能。现在很难说这个决定是对还是错，但确实属于临时起意变阵。

华大基因对于我本是一步闲棋，本就想安安静静持股而已，利润涨得慢点股价有点什么变化我都不在意的，但是业务增加，利润下降就不那么让人心安了。华大基因很特别，这种情况只有两种可能：一是业务竞争激烈。因为它的业务很特殊，你的技术再厉害，外面不一定了解，客户看起来可能都差不多，和华为比起来小米不是看起来配置也很高吗？没有强大的品牌优势，这就导致华大业务利润率降低。还有就是和华大智造之间的交易，导致华大基因的采购成本压不到底，这才是最头疼的。老汪眼里的是整个华大集团而绝不可能是华大基因，只有把华大其它资产放进来大家才能松一口气，可惜老板一定不是这么想的。二是加大了研发投入，华大基因的风格是不怎么在意资本市场的眼光的，也有可能就是大笔地投了研发，如果是这样，那我完全支持，干到亏损我都没意见，不过这要到三季报出来才知道。

亿纬锂能我其实已经没有疑虑了，根据公告推算，各项业务线稳步推进，电子烟受影响很小，各类电池业务突飞猛进。根据对公司长期跟踪的了解，亿纬锂能的管理层从不放空炮，相反倒是保守的居多。想知道真实性吗？很简单，现在无论是在淘宝还是京东，大部分电子烟都已经开始重新正常销售，而且销量巨大。有人说中烟收拢尼古丁这类的利空消息，我真的是无语。谁能了解我的内心有多么希望国家赶紧把所有尼古丁都控制住啊。行业规范起来，国家税收有保证，让电子烟变成相对正常的消费品，电子烟尼古丁含量受控，这是多大的利好？现在就可以断言，电子烟行业一定不会消亡，，但要想把这个行业做好，绝不能短视。美国，加拿大这类国家要想搞清楚还需要很长一段时间，因为他们那些政客把自己国家搞乱了，大麻这类东西的影响会一直持续下去，就算不幸灾乐祸，也是没办法的事。电子烟最可能发展得很好的地区一定是新加坡、日本、中国这样的国家。只要我们的管理层勇于担责，愿意干事，电子烟这个行业一定能在中国发展得很好，也一定能起到减害的作用，起码干掉了90%以上杂质的致病因，安全性更好，二手烟的危害基本可以消除。

只是很有趣，人类历史上凡此种种颠覆式创新，一定会经历非议重重，想要修成果并非易事，根本上还是利益的逐步调和需要。

在当今经济增长马上要进5的市况下，亿纬锂能是极少数100%确定保持超高速增长的企业，所跨两个产业都是极具吸引力的，我忍不住逢低买一些想来也是正常的。只是看到股东数量的变化，还是有一点诧异，什么时候个人投资者都变得这么激进勇敢了？唉，估计股价又要在各类虚虚实实的新闻中起起伏伏了。

我小徒弟说我是抱着养孩子的心对待亿纬锂能，其实真不是，我向来不如此的。但是亿纬锂能的过去现在和将来明摆着给你看都很好，电子烟纯属意外，是卖电芯得来的现金奶牛，它动力电池的技术起点有多高呢？国内恐怕只有宁德时代能媲美，因为它背后很早就站着SK，不仅有技术还有资金和国际大客户资源支持，这是绝大多数国内动力电池厂家可望而不可及的。这也就是为什么我总是说只有亿纬锂能是宁德时代的最可能的追赶者，产能并不总是衡量一家动力电池企业竞争力的根本因素，更为关键的是技术水平要能不断提升，卖出去的东西要能产生利润。

所以我现在的持仓只剩下亿纬锂能和复星医药了。但我总有一种感觉我还会买回华大基因、乐普医疗，就不知道我在亿纬锂能身上赚钱是不是太贪心了些，好在自己的习惯很好，该拿走的拿走，该消费的消费掉，其余的事情随它去吧。

下周的计划就是管住手，按计划来，不买亿纬锂能！

投资周记20191004：展开一幅更大的图景

这次国庆假期，哪里也没去，老老实实在家看阅兵，看书，看电影，还真是挺舒服的。感觉自己好久没碰股票的感觉呢，你们说的问题和事情我得慢慢捋捋。

回到思考状态吧，有朋友讲总是感到有点痛苦，好像投资总也达不到某境界，似乎刚要起点势就被当头一棒，所以心里总不舒服。这个确实很难排解，恐怕就算到了索罗斯那种高度，一辈子在香港被来回扇了两个大嘴巴，也得气急败坏回家摔盘子摔碗。

对于我自己来说，我很早就知道我成不了伟大的投资家。为什么呢？你看，我也努力了，但大学读的不是top2，说明骨骼不够清奇；爱好太多，音乐电影美食阅读红酒手表数码写作……，所以专注度严重不足；传统经济基础也不行，底子基本一穷二白，全靠后天打拼，这就导致早期见识不够，很多事情没能尽早想明白，错失大量机会，还好人格比较健全。

所以，对自己的认知很重要，承认自己的平凡，但并不放弃努力，直到无法再前进一步，问心无愧，这就叫顺其自然。香港老电影里有句话说的很好很朴实，“做人呢，开心最重要！”平凡人如果能创造出不平凡的业绩就已经很了不起了。

股票投资焦虑常伴左右是非常正常的，人这一辈要是连焦虑都没有过，好像也缺点什么似的。我的做法就是利润大了，拿出来一部分消费或者转移，规避风险是一方面，奖励自己更好的生活才是更重要的。我总是认为大体上，目的与方法路径应该是一致的。比如你的投资目的是改善生活，那你有了可兑现的利润，甚至可以从容把本金撤出来的时候，去消费在某种程度上不是就达到了你的目的吗？如果你的目标是抱着这堆数字到死，就想看它一点点变多，那你怎么可能不焦虑呢？这又不是岁数，总在变大。

总之，阅历越长，越应该认识自身，坦然接受并不完美的自己，然后尽可能愉快地生活，愉快地投资。

想知道自己对自己的认知差异吗？最简单的办法就是给自己录一段录音然后放给自己听，你会发现一个完全陌生的声音，甚至有点讨厌，哈哈，哎呀，有大失所望的风险，慎重啊朋友们，风险无处不在。让自己开心起来办法有很多，可以尝试一些不一样的东西，比如我这个假期和女儿临时起意合资买了块滑板，作为一个马上奔四的人，能够做到和小朋友同步不到十分钟上板滑行，我还真挺骄傲的，那是不一样的体验，有点好玩，关键是保持一颗好奇的童心。

就我们目前所身处的环境，风险真的很低了，这盛世如我们所愿吗？如果你觉得还不够好，那就一定要到国外去多走走，不是旅游那种大把撒钱走马观花，要像普通人那样多住住，多走走，你会明白，幸福感有时候也是比较出来的，祖国这盛世一定如你所愿。

为什么要举行阅兵仪式和庆典？就是要展国威扬军威，增强信心。这信心内外部都需要。有时候看港台新闻和娱乐，你会感到匪夷所思。认知错位到这种程度绝不是一朝一夕能够形成的。他们对新时代中国的了解也不是一朝一夕能够完成的，说到底发展才是硬道理，所有的意识形态的发展延续都必须以经济基础为根本。

这几年我们要特别感谢美国一众西方国家因为经济、军事、和、政治等原因撕下温情脉脉的面纱露出丑陋的獠牙。这促使我们更快的应对，更大程度的改革开放，更清醒地认识到我们的短板。有个很有意思的现象，那就是所谓的公知们似乎更难接受这种西方所谓“普世价值观”的崩塌。其实很难有完美的制度，我们每个人都有身在其中的历史局限性，但是站在这里往前读两千年，沧海桑田，让人唏嘘感叹不已，中国能够变成现在的稳定繁荣，是历史上难以想象的。珍惜当下吧。

又有老朋友咨询收不收徒弟的问题，真心是觉得自己水平不够，也不是专职投资，还是做朋友来得舒服，不过你们要是分布在全国各地，有机会我去蹭吃蹭喝倒是不会犹豫。谢谢你们的鼓励，让我有一直写东西的动力。

我的投资持仓里面，剩下的品种不多，亿纬锂能的仓位是最大的。几则公告又把投资者的视线从电子烟拉回到这家公司的动力电池业务。大家都在说产能问题，我却想讲电动汽车。

前段时间戴姆勒的开发主管马库斯·谢弗在一次会议上一时嘴快，表示，戴姆勒已经没有内燃机开发的规划了，目前会将把开发的重点聚焦在电驱动系统上。业界一片哗然，结果就是奔驰官方紧急发了声明澄清。但是其中有句很有意思的表达：我们将继续坚定地推动三管齐下的发动机战略，这包括了48伏智能电机技术的燃油发动机、量身定制的插电式混合动力车型和配备电池和燃料电池电芯的纯电动车型。其实这里面的意思就是明确向电气化转型了。不仅奔驰，几乎所有现有大型汽车厂商都在开始向电气化转。电动车会是未来的绝对主流。这个结论不是针对动力电池的，而是万物互联，人工智能时代的要求。不仅是电动车，我们生活中的很多东西在5G时代都会改变，你不敢想象不代表这不会发生。十年前谁能想到4G时代手机会是如此的智能？二十年前谁能想到手机短短几年会把传呼机干掉？谁又能想到今天手机不仅干掉了传呼机还顺手灭了数码相机和家用数码摄影机。

不是你不明白，只是这世界变化快。

现在的汽车行业相关公司尤其是零部件公司我基本缺乏了解的兴趣，不是它们不努力，而是我很难清楚知道未来这个行业还有哪些东西是能够一起走向新时代的。

动力电池算是一个确定性相对较高的新能源技术，但其实也不是没有被颠覆的可能，只是目前看来，以我们的认知水平而言这似乎能够持续不断进步跟上技术发展的脚步。

对于亿纬锂能的新增产能，这和之前很久之前周记里的分析基本吻合，几十亿怎么可能白白授权，与SK的方向是确定的。从之前SK几乎免费提供贷款给亿纬锂能，这样的合作是必然的。国内将来可能和宁德时代的并驾齐驱的只有亿纬锂能一家。这里面不仅有产能的问题，还包括产业布局、战略高度、经营者的眼光与进取心、技术先进性等等因素。我从来不担心动力电池的产能消化问题，眼睛不能只盯着国内，也不能静态地看。在2018年，全球电动汽车总销量达到了2018247辆，在全球汽车市场占比份额只有2.1%，但同比增长72%。也就是说，电动汽车的大规模产业化远没有到来，而动力电池只是其中一个环节，更多的增值部分来自5G技术的大规模部署应用，电动汽车能够带给人类的不仅仅是绿色能源，而是一种革命性的进步。低时延大带宽使得各种新技术都有了在电动汽车上的用武之地，汽车到时候没准应该改个名字叫智能出行终端。但是你坐着变形金刚出行，能量块总还是要有的吧？电池的开发永无止境，饱和的终点至少我目前是没看到，动力电池的需求是动态增长的，而且不可能有人能够说清楚2022-2030之间这段跨越式前进的阶段会是以怎样的增速进行。我们要是能把这两三年的大致方向看个大概就已经非常厉害了。一旦开始禁售燃油车进程，那燃油汽车就只剩下存量市场了。亿纬锂能唯一的风险就是技术上能不能跟得住日新月异的变化，继续保持先进性。

电动汽车为什么增速如此之高，但是还给人发展不是很爽利的感觉呢？第一个原因就是续航的技术瓶颈，但是从这些年的进程看，续航里程能力是在不断提高的，未来一定会超过燃油车，这有个技术认知和发力的过程；第二个问题是充能问题。对于中国而言，电动车销量几乎占了全球三分之一强，但是充能问题解决得非常不好，这与部分垄断性国企效率低下有直接关系，也与政策法规没有跟上有关。另一个瓶颈就是充能时间长，目前看，电动汽车的超级快充技术一定会出现，也一定要出现；第三个问题就是解决温度变化对于动力电池安全性与消耗稳定性的影响，这个可能还是比较有难度的，因为涉及一些基本电学原理。但是正因如此，才更有可能出现革命性的技术进步，人类在电学上的历史就是这样走过来的。

也许你看到的只是动力电池，但是我想的是，未来是无线的世界，能源是所有新技术的底层支撑，“电池”的应用将无所不在而不仅仅局限于电动汽车。亿纬锂能的产业布局在中国是最符合这一特征的。从目前的情况看他们也确实是在这条道路上一路狂奔。

亿纬锂能的估值如果把麦克韦尔清零，那么说实话，静态的看是不够便宜的，之所以这么说，是因为横向与宁德时代比，各项财务指标均不占优，但是作为后来居上的追赶者，它又是极具竞争力的，作为SK在中国的紧密合作者，它的态势比当初投资千禾味业对海天味业时其实要好得多。未来在电池业务上它还有很大的增长空间，不局限在动力电池，这就要采取成长股的估值，这么看股价增长空间还很大。当然宁德时代也进入了我的视线。

但是麦克韦尔不是个“零”，不仅如此，它还是名副其实的现金奶牛，不仅提供电池业务出口，还每年带来真金白银。至于它的可持续性，等几个月就一清二楚了。至于电子烟行业问题，我相信会逐渐明朗起来的，而且我也想不出正常的电子烟哪里会有不如传统烟草的地方，可能有点贵？不吸烟不知道啊。

股价确实挣扎得比较厉害，但这是没有办法的事，毕竟我们不可能精准预测每天的走势，什么时候恢复平静我们也不知道，不过我腹黑的想，既然事已至此，那还不如当头再给几棒子，最好再来几个电子烟的大传闻，政策明朗的时候我好被动接盘哪。

亿纬锂能如果说有隐忧，那就是研发投入我认为还远远不够，背靠着SK当然有优势，但是历史经验证明，自己掌握核心技术才是保持竞争力的手段。另外对于动力电池客户未来也可能是竞争比较激烈的。不是同行业间，而是像特斯拉、恒大这样雄心勃勃的大玩家都是自己准备电池，而我并不认为大部分传统汽车厂商就一定能活过转型期，因为这是从机械系统到电子产品的飞跃。柯达当年也不是没准备数码相机，诺基亚也不是没准备智能机，但是消亡只是在你不知不觉之间就发生了。哦，电子烟对燃烧卷烟没准也会是这样，只是利益驱动，这一过程和技术进步可能更加曲折。另外一个问题就是融资需求太旺盛，这可能代表这投资者要熬过比较漫长的投入期才能获得好的收益

“电池”这一传统概念在新技术的引领下带给我们的却是新的广阔图景，非常值得关注。

我手里还剩三只股票：亿纬锂能、华大基因、复星医药。亿纬锂能策略没变，还在等。

就这么多了，趁着小仙女上课赶紧交代清楚，一会下课就要去看《我和我的祖国》了。

祝各位国庆快乐，不管这盛世是否如你所愿，都希望我们爱自己的祖国，祖国万岁！

投资周记20190922：华为、爱国与电子烟

又是一周过去，最喜欢的还是华为mate30pro的发布会，不知道我算不算是华为粉，反正是看完发布会就去0点下单预定了。我自己是首批的mate20pro用户，根据以往的经验估计它会一直稳定地用到退役或者5G大规模普及，事实也确实证明一年了，它稳定如初，但是送老婆一部还是可以的吧。

其实新旗舰的很多功能可能都不是很常用，但就是喜欢，真机从外观到性能都是太漂亮了。

或许有点情怀在里面吧，看到自己国家的企业日渐强大我心里是非常开心的。也不想接受任何反驳，你可以买或者不买华为，但起码不应该去对它冷嘲热讽，如果说在国外华为受了委屈那还能理解，毕竟一股强大的力量崛起必然是充满阻碍的，但是在自己的祖国这样一家有骨气的企业无论如何都应该受到礼遇。有人可能会问怎么一家企业又扯到爱国上了？他们不明白，一家本土的企业发展是一定与国家和民族的进步相伴相生的。一个人的心里如果一点情怀都燃不起来，整天就想着怼天怼地怼空气，那真的太悲哀了。祖国的的每一点进步我都会感到备受鼓舞，一个人千万不能失去对背靠的祖国的热爱，否则即使你自认为精明过人，其实也不过是一个无依无靠的游魂。

当然，讲到爱国，我认为门槛其实没有那么高。买国货当然是爱国，无论你心里怎么想的，行为上这就是爱国，但是不买华为买苹果也不一定就不爱国，那充其量可能只说明你脑子不太喜欢新变化而已。而且并不是只有生活在中国的公民才是爱国的，即使身在海外，只要心怀祖国，堂堂正正承认自己是中华儿女，愿意为维护祖国做一点点事或者喊一声，那也是我们的同胞。

很多人对西方世界了解不多，其实不管你承认不承认，你这张带着中国人基因的脸就代表着这个族群，这是祖祖辈辈刻画出来改变不了的，真希望我们所有人都能对“祖国”这两个字有正确的认识。

有两个人是很有代表性的。

一个叫杨振宁，他一生为祖国奔走，贡献无数，晚年仍然利用自己的影响力为中国的大学发展和学生培养发挥了巨大的作用，可我们媒体根本不想了解和报道这些却只盯着他娶了谁和花边，如此对待这样一位伟大的科学巨匠，这是莫大的侮辱，而他只是默默作自己的事，包括他的夫人杨帆也从未发表言论，让人心疼也更生敬意。

另一位叫陈冠希，他的国籍是加拿大，但是他在纽约大学的一次演讲非常颠覆他以往给人的印象。他讲什么呢？陈冠希说他出生在加拿大，但他说他是中国人。作为CLOT的创始人他成立了自己的公司，向世界证明“中国制造”的质量不比世界其他任何地方差。他还讲什么呢？我们是这个世界上最重要的一群人，为什么？因为我们的机会最好，我的国家在国际上越来越重要。总有一天， 中国会变成世界上最有影响力的那个。但，这取决于你们。你们、年轻人们的精神和创造力，是中国未来 50 年、100 年的财富，为中国做一些事情，就是为整个世界做了一些事。

真希望我们都能为国家做一点事，做好自己的工作肯定算。买一部国产的华为手机也会被嘲讽成爱国或者被收智商税吗？如果是真的，那么我愿意买一部华为而不是苹果，而其实是华为真的领先了苹果。

七十周年大庆前的一点感慨吧。

股票投资的事情上最让人牵挂的还是亿纬锂能。电子烟俨然已经脱离投资领域成为了全社会甚至世界性的话题，这是在上一周周记里始料不及的。对于资金流进流出或者哪条线又碰了之类的消息我根本不关心。我一直在思考的就是电子烟这个行业自身的问题。

现在的情况是什么呢？有些国家比如印度直接禁止销售了，目前最大的市场美国禁了特殊味道，而少数几个州立法好像也有全禁止的。为什么呢？因为越来越多的致病案例，认真看了报道，大概是根据伊利诺伊州和威斯康星州患者在接触vaping后患有严重呼吸道疾病的新报告，83％的人承认使用黑市大麻产品。虽然有17％的人表示他们只使用过尼古丁，但其中一些人可能不愿意承认使用非法药物，而且目前尚不清楚他们是否使用过标准的电子烟。在“新英格兰医学杂志”上报道，重点关注53例患者在症状出现后90天内发病，大多在前一周内。他们的中位年龄为19岁，近三分之一的年龄小于18岁。在接受“广泛访谈”的41名患者中，80％的人报告使用THC产品，7％的人提到CBD产品，17％的人表示他们仅仅使用了尼古丁。作者指出，“有关产品使用的信息是基于患者的报告，患者可能不愿意报告非法使用药物。” 对患者使用电子烟的描述表明，大多数是代表含有大麻提取物的黑市产品。“患者报告使用14种不同品牌的THC产品和13种品牌的各种口味的尼古丁产品，”研究人员说。“报告的最常见THC产品是以'Dank Vape'标签销售的（41名受访患者中有24名报告[59％]）。患者报告使用了许多不同的电子烟设备来雾化这些产品。报道内容来自网络

这里面的疑问在哪里呢？电子烟并不是最近才在美国流行的。电子烟最初诞生在中国市场。2003年，中国药剂师韩力（Hon Lik）发明出如今主流电子烟的初始版本——利用一套内部加热体系蒸发液体尼古丁，通过在尼古丁颗粒中加入苯甲酸等化学物质使其反应，比焦油危害更小，反应速度也更快。

2006年，电子烟首次被进口到欧洲和美国，但这里迅速成为电子烟最大的消费市场。Blu E-cigs是2009年帝国烟草集团创立的，距今已经十年了，其它国家电子烟品牌也陆续成立，并逐渐流行。可是这些病例几乎全部集中在近期发生，可以说这里面有很多我们不知道的因素，或者说我们的科学素养不具备的地方。从我自己的认知来讲，提纯使用绝对是可以减害的，比如提纯尼古丁，减量供应，干掉其它一千种有害物质，这不是很好吗？

但是，利润驱动下任何歪脑筋都会被开发出来。电子烟本来是作为戒烟的过渡性工具或者辅助，可是商家把它变成了扩大烟民范围的利器，口味多样化了，到处渗透。规规矩矩做生意不行，这就惹了麻烦了。而这还只是正规商家做的事，就美国那种大麻状况，黑市里什么情况都有可能出现，所以大量病例出现在美国并不奇怪。就美国那股打官司的劲头，说自己吸了别的而不去索赔？

反过来看在日本iqos的类型就没有出现这样的大量问题。

当然，结论我们不能自己下，只能是去分析它，毕竟我们都不是专业的医疗机构鉴定人员或者科学家。但是，我认为办法总比问题多，即使这个产业里面的技术有问题也一定可以解决，烟叶子都抽了呀，提纯过滤而已，我并不认为这有什么太大的技术难度，也许就因为门槛不太高，导致各种问题丛生。如果因为这一次的风波能够把行业门槛提到很高，提纯过滤技术不断进步，对于麦克韦尔的长期发展一定是好事。

我们再从产业角度看看，这个行业很有意思，90%以上的电子烟产品都是在中国深圳生产，但是最大的消费是在美国，而中国的烟民至少应该占世界的四分之一以上，消费量占三分之一以上，可是我们的电子烟消费连世界电子烟消费10%都远远不到。

中国目前对于电子烟产业的政策是模糊的，而中国的法规走向将直接决定电子烟产品在中国的发展。其实不需要松绑什么的，就是按照新型烟草同等对待和管理就是电子烟的胜利，这个产业只要有一条缝隙就可以顶翻石头，但是我确实希望不要允许多口味产品上市，成年人，自己抉择，想吸就吸，但是不要向未成年人扩散，他们毕竟心智还不成熟，不知道自己真正想要什么。

国内的政策走向有可能在10月份趋于明朗，可以实时关注。

报告显示2016年全球10大电子烟消费市场分别为美国、英国、德国、瑞典、意大利、阿尔及利亚、挪威、日本、印度、中国。我的看法是，印度不重要，本来麦克韦尔的产品就没卖到那，美国这档子破事定论之前，媒体一定会大吵特吵，想悄悄的几乎不可能，这一点要有充分的思想准备。行业的主要走向还是要看美国、欧盟、日本、中国，其中中国的政策定调是最重要的，因为国内这个庞大的市场根本还没有正式启动，而我们没有美国那么多乱七八糟的东西，只要证实电子烟具有减害或者与烟草同等，那么电子烟这次想在国内低调都不可能，只是一定会被收取重税或者中烟手伸得再长点，但是对于麦克韦尔影响没坏到哪去。

未来很可能电子烟成为流行的高端烟草消费与普通烟草高低搭配。

本周我的股票账户有所变动，清仓了乐普医疗，仓位补充集中到了复星医药、华大基因和亿纬锂能上。

下周，对于亿纬锂能很可能还是在反复挣扎中度过，短线的朋友肯定会非常痛苦，只是我也实在不知道每天这么大的成交量都是谁在买和卖。说实话，我是没想到电子烟会新闻热炒到全社会关注这种地步，因为现在亿纬锂能占我仓位很大，除非极端下跌情况，我暂时没有继续再加仓的打算，其余的部分要耐心等待一下。亿纬锂能这种情况一定是走向两个极端之一，我认为如果政策明朗，这个行业的发展会非常持久，整体增速会每年25%以上，赢的概率很高，因此非常诱人但也充满短期风险。我准备留一部分资金等等待政策明朗到十月份之后出台，底线就是只要政策不是禁止而是规范，肯定要all in的。

跌停激起千层浪，亿纬锂能万般因

亿纬锂能在成长股中一直是一个相对很安静的美男子，因为管理层也不追求轰动效应，默默做事不闹腾，公司自己的股价也是默默地涨而已，结果最近一个跌停板炸出来无数潜伏的投资者，一时间众说纷纭，各种江湖流言乱窜。

或许是因为跟踪时间长吧，我收到的各种渠道的留言都集中在这家公司。一个问题是我自己的仓位有没有变化，怎么打算？另一个是对这次跌停的看法。

首先要说我自己的仓位一点变化都没有，后续不仅不打算减仓，还要逆潮流而动，已经准备好资金下周入场继续买进亿纬锂能。

然后我们来谈一下这次跌停的问题。关于跌停本身其实没太多好分析的，任何股票涨得太多都有可能短暂休克，幅度和紧张程度而已。亿纬锂能最近10天冲进来一百多家机构投资者，涨幅又拉直线，有大资金想要兴风作浪再正常不过。至于那些电子烟的新闻，耳朵都听出茧子了，关于电子烟我们一会再说，大家要相信那些不断冲进来的大资金都不是傻子，就这点破事儿谁还不知道吗？有资金借个势而已。

至于说到翻了几倍的股价说法，当然有那么点意思，但总体上也属于胡说八道。股价涨多少取决于从多长的区间看，从17年看，两年涨不到50%，业绩涨了多少？匹配吗？那是涨少了呀。我买到底部不代表大多数人都买到还能拿住。对于大多数投资者而言股价的上涨实际上是个接续的过程，大多数人从头拿到尾？不存在的。

不过这个跌停的时机点是挺有意思的。我们回头看个例子。5月20号汇顶科技跌停毫无征兆，投资者也是一片茫然。这前后发生了什么呢？高管减持计划，一样；股权激励，一样；舆论借助欧菲光巨亏新闻，一样；前期大涨翻倍，一样；公司快速成长，一样；投资者关心则乱，开始提问，一样；跌停后公司经营一切正常，一样。后面的股价呢？谁也不敢保证也是一样继续翻倍，但是同样的套路是有一定参考价值的。

以上这些都是现象级别的判断，可以作为辅助，说到底我们要不要继续对亿纬锂能保持信心，还是要回到逻辑的原点，即公司自身发展。亿纬锂能是一家实实在在做事情的公司，经营者至今没有做出什么损害公司的事，不出风头，专注于电池能源领域不断前进，基本不配合股价炒作，所有的资金增量全部投入主业扩张。它的前期上涨是靠利润和增长堆出来的，董秘面对中小投资者也十分勤勉。

后期的股价上涨确实享受了溢价，这溢价主要来自两部分：一个是投资的麦克韦尔电子烟概念电子雾化器业务爆发，直至麦克韦尔上市，一个是自身电池业务产能释放。

先来看电子烟相关业务。在看大家的讨论时，我发现很多人对电子烟并不了解。

电子烟当然对人体有危害，但是这危害要看和谁比。和传统香烟比那是肯定有好处的，因为人类的技术进步导致可以对烟草中的成分进行分离和提纯，而且可以雾化或者不燃烧，这无论实对环境、他人还是吸烟者自己都是一项很大的进步，而且一定可以不断对技术进行升级进一步减害，说穿了，电子烟的危害不可能高于传统香烟，而只可能减少有害成分，即使人体危害100%一致，电子烟对于环境和他人二手烟的危害以及安全性也是减轻的，是从常识角度没有疑问的，这是人类烟草史一项重大突破，也是不可逆转的。就像酒流行之后，只要不是个别的宗教原因，想禁是绝不可能的，禁的结果就是私酒泛滥，却一分钱税也没有。电子烟尤其是在欧美这些连大麻都想要合法的国家根本就没有禁绝的可能性。

现在在电子烟的问题上其实就是在做两件事：一件事是根据不同国家的法律政策做好利益分配，这涉及烟草专营和传统烟草势力等几个部分需要平衡；另一件是对这一新生事物进行规范。因为电子烟的可拓展性比传统烟草燃烧吸入大太多，很容易搞出不可知的东西，比如加入各种奇异的味道吸引未成年人上瘾，这就比传统难闻的烟草要厉害了。

所以，只要管理者不是脑残，现在的争论一定是要怎么管理使这一新生产业可控的问题而不是禁绝之后搞成地下市场一片大乱。这些对麦克韦尔不构成长期伤害，反而可能促进电子烟在世界范围内的流行。最终无论对于电子烟怎么监管，只要行业条例或者规范出台，对于整个行业对于麦克韦尔就是实质性利好而绝不应该理解成利空。

基于以上判断，麦克韦尔上市的步伐应该加快，应该像宁德时代那样技术高端化，产能扩大化，抢占电子烟雾化器的市场，形成成本、市场和技术优势。自然亿纬锂能也就能享受麦克韦尔的红利。

亿纬锂能自身的产能扩张数据网络上很详实，不赘述，可以推断其产能释放是在2020、2021、2022年并不断打入主流车企电池产业链。其实2018年开始亿纬锂能在行业内的产能排位已经在不断上升了。而新能源车的前景还用再怀疑吗？

这样两因素叠加，亿纬锂能的业绩增长是可以预期持续的，而且面向麦克韦尔是电池产品供货和投资收益双重增量。中间在某一年亿纬锂能或许由于前一年增长过猛同比增速降低，但总体上是始终向上的。

基于上面这两条逻辑线，我们可以很清晰的知道，麦克韦尔上市、行业规范发展、电子烟扩大消费、新能源车销量提升、电池产能持续释放，这些会提升亿纬锂能业绩与估值的因素根本还未完全兑现，目前的动态市盈率只反映了业绩自然增长部分，溢价部分还很少，投资机构怎么会大范围离场呢？不是因为这些确定性很高的预期，他们又怎么会蜂拥而入呢？

按照亿纬锂能目前的动态市盈率，现在的业绩增长与之匹配是合理的，对于成长性企业的估值是不能机械照搬书本的，而要对其成长可持续性进行分析。像亿纬锂能这样的成长企业合理的估值就已经具有买入可行性，在各种预期明朗的情况下，指望它降到打折售卖的安全边际是不切实际的。

个人投资者永远都不能靠所谓内幕消息盈利，至少到目前我并不了解公司有什么不可告人的的秘密，仅从股东数的变化看，董秘的答复都是上市公司中少有的知无不言，尽到了勤勉义务。

如果是因为信息不对称而赔钱，我觉得没什么丢脸的，如果是因为逻辑判断有误或者被诱导而慌里慌张乱操作丢掉筹码就要自己好好反省。如果是仅仅因为股价突然下跌就没有目的性地稀里糊涂卖出，先退出来避避再说，无论短时间内结果如何，我自己是坚决反对的。

对于我自己来说，无论最终在亿纬锂能这家公司上赚到几倍，我都做好准备接受，这些钱本来也都不是我的，何况我已经享受了它带给我的红利，心理学上失去的痛苦要远大于赚钱的快乐，可能只有克服了投资者这样的心理障碍，才能做出继续买入或者卖出的决策。

家公司股价涨了就要卖掉吗？根本没有这样的逻辑，只看业绩预期能不能持续跟得上和你自己能不能拿得住。

分析讲完，谁去谁留，大家自做决定。我的想法是大跌大买小跌小买。

投资周记20190908：萧瑟秋风今又是，换了人间

本周因为自己有学习任务要完成，要写一篇论文的开题，股市无法兼顾，只是按照计划一早捡了点货，其余时间就只能把精力留给工作了。结果一周下来，似乎换了新天，大家的情绪完全不一样了，心上都像开了一朵花，前几天都还在担心川建国呢，转身这就直奔牛市了，切换得也太快了。

降准要开始了，各路大V群情激荡，有些尽管遮遮掩掩，但是眉宇间怎么也掩饰不了一抹欣喜。我个人始终对祖国充满信心，未来一定是光明的，但是道路会走成什么的曲折是谁也无法断言的，不经逻辑分析与推倒，直接上结论的终究只能算是瞎猜，是美好的愿望而已。

就我自己而言，我对潮水一般的齐涨共跌一点好感都没有，因为这会让我不知所措。我宁愿像之前亿纬锂能和曾经的信维、千禾味业那样在一片波澜不惊的市况里自己选中的标的一枝独秀，心里反而踏实的很。

我虽然对这种一片喧嚣的股市情绪不喜欢，但还是要在其中去思考问题。那就是之前周记里也提到过的资产配置问题，现在主要是在为亿纬锂能寻找潜在接力棒。不是亿纬锂能有什么不好，而是对我而言仓位实在膨胀到太大，长时间跟踪周记的朋友可能有了解，最初的一倍多我是重仓加杠杆的，后面因为有券商给出了不可思议的低融资利率，转了券商重新买入，结果杠杆反而用的少了，中间也转出了部分利润，可休假回来后几经补充，仓位实在是太大。我的侦察兵小徒弟说我要求太高，大概就是说我想找的标的又要便宜又要好，又要前景远大又要不太被人关注，哪有这样的好事呢？

其实，我就是想找到另外一只可以不受股市情况影响，自身发展速度很快，足以穿越各种市况的优秀公司，因为股市的未来情况是很难说清楚的，而一家公司相对而言却是可以深入分析的。我始终认为这才是能让我们立于不败之地的根本，至于宏观经济层面，对我们长期的投资生涯而言，用处不大。政策宽松就能找到各方面都满意的好公司吗？整体经济增长差就没有可选的好公司吗？没有的事。

为什么绝大多数人赚了又赔进去？因为出发的原点就不对，似乎势头对了赚一波，下一次市场被打压就赔回去了，来来回回被割了韭菜，就算下一次把印花税免了，你怎么赚的钱还就怎么还回去，这不是做生意该有的样子。降准降息凭什么就能让一家公司的估值从100亿长到150亿？

我们做生意一定是这家公司便宜，产品赚钱，这家公司经营管理优秀才买，买完还能继续赚钱，而绝不是因为它是当前热点。世界商业史上，正反两面的例子不胜枚举，可是很多热衷于并购重组最终把公司拖垮的CEO至死都不明白这个道理。在这方面想得、做得最透彻的应该就是巴菲特和芒格，他们是真正把交易看作生意的。

以上是一点随想，最终还是要提醒自己集中精力寻找那最满意的可以穿越的标的，至于它应该是个什么样子至今也没有轮廓初现。

有朋友还在问信维通信，我是真没有了，多少算多啊，还要啥自行车啊！观点不同很正常，我讲得不一定对，我只是按照一般常识和自己的逻辑，谁的思维结构上都可能有盲点的，希望你们继续赚钱，我还会持续关注信维通信。

你们发的几家公司我都粗略去看了，还没想太清楚，也不是太满意，不过放心，等我想清楚了会像之前分析医药行业那样写报告的，到时候也听听大家的意见，效果还是不错的。

我的持仓基本没变：亿纬锂能、复星医药、华大基因、乐普医疗。

本周一早又增加了复星医药和华大基因的仓位。亿纬锂能和华大基因的走势我是猜不到的。

亿纬锂能还有点影子，不过也就是随波逐流而已，倒是“先知”们如雨后春笋般冒出来，不过这说明亿纬锂能在市场中的受关注度大大提高了，是好事，朋友们收获的季节来了。亿纬锂能的股东数如前所分析，不过真看到还是吓了一跳，1800多家机构埋进去，散户手里的筹码不知又被拿走多少，下一次公布个人投资者恐怕就更少了。不过在涨停板买进这种事的散户表现上了解不多，粗浅地认为眼馋的不少，敢买的不多吧，一周就能吓出去不少，有谁特别有研究吗？来讲讲，我们学习一下是不是这么回事。

华大基因就完全不知道了，当初动手买下的时候没怎么仔细翻报表，行业比较之后就纯粹的认为这样一家掌握中国人生命奥秘的公司怎么也不应该是这样的估值啊，买下来放进抽屉里，虽然不大可能，但如果我是这个行业的老大我非常愿意到中国来出两倍以上的价格把它收了。真没想到它也开始给我赚大钱了。

下周的投资计划是少量调整仓位，再多准备出点资金来，你们一片欢呼准备赚大钱的时候，我想的却是怎样锁定几只潜在投资标的，只是时间精力不一定足够，投资嘛不能太紧迫，还得从容点，钱是赚不完的，就想随时准备意外来临时，天上掉下个好价格。

投资周记20190901：简单记录

这一周投资需要记录的地方并不多，主要就是按照周记计划抛光了信维通信。目前的主要持仓还剩下亿纬锂能、复星医药、华大基因、乐普医疗。

亿纬锂能经过一番折腾股价又创了新高，说不高兴那是假的，但仓位膨胀得比重确实太大了。

好久没有去超市买东西，猪肉的价格已经到了丧心病狂的地步。而且不仅是猪肉涨价，前端和后端都在涨价，也许很快就会将波及面扩大。我在想现金还能不能保持购买力呢？

保持自己的资产不缩水可能是未来几年中产阶级面临的一个重要课题。

房子，在房住不炒的大背景下应该机会不大了，除非我们重启房地产拉动模式，不过目前政策看从看思路还是清醒的。

黄金，也许可以考虑少量配置，有点迟了。

美元，对于普通人来说可以容纳一部分资金，但是现在已经稍微过了最好的时机。

剩下可以选择的资产选项其实并不多，比较务实的可能是直接投资股票，当然如果选错了亏的可能更多，或者傻瓜式定投被动式基金也不错。虽然股市情况未必就特别好，但是整体上还是能够水涨船高。从这个角度看股市还是有希望膨胀一下的。

从前呢，我们有个通俗的认识叫做“通胀无牛市”，但是这要看具体情况，不能太教条。其实每年我们的增长因素里面都有通胀的影响，我们所怕的是一种达到不可控地步的恶性通胀或者预期，因为这会打乱经济链条之间的关系和秩序，实体经济一片狼藉，生产无所适从，那自然也就不会有牛市。但如果可控，那么通胀就是牛市的温床，股票资产就是保值增值的有效途径，尽管可能不是最优解，但却是可选的现实路径。

关于通胀与资产保值增值的问题我认为是投资者在今后一段时期里最应该认真思考的问题。

下周以及后面的计划就是看看有什么便宜货可以捡，争取把手里的资金投出去。

信维通信兑现利润，谁同意，谁反对？

有朋友来问信维通信的中报看法还有我周记里说继续清掉它的仓位是不是真的？

首先还是要说明一下，我对信维通信持有时间也不短，也很看好这家企业在5G时代的业务发展，未来我应该也会回来。但是之前减仓的理由也很清楚，业绩明显减弱，但是股价却创年内新高，这是绝对反常的，我不去推测我不知道的内部消息，只从常识考虑，兑现利润暂时离开是个不错的选项，就今年的情况信维通信已经带给我很多利润了，所以对于我这只是个很容易做出的决定。

结论是我对短期信维通信的业绩能否持续增长是持怀疑态度的，但是长期我还是比较看好它的前景，也许20年我会再买回来，就这样。

下面我们就来说说这份中报能带给我们什么分析逻辑。

1、营收增长7%，其实很一般。这么说是因为规模远大于它的立讯精密营收增长78%，而我很不喜欢的规模远小于它的硕贝德营收增速也有2.33%呢。

信维的上半年业务主要集中在射频领域，三分之二在国外，三分之一在国内，这和去年的情况就大不同了。国外的苹果和三星是主力客户，国内供货客户不少，但是可以肯定的是它不是华为的核心主力供应商。因为国外业务增加100%，国内减少了40%，所以根据华为的市占率很容易推断出华为在4G时代还不是信维的菜。而国外业务量根据整体终端销售数量下滑，也可以推断国外营收的扩大是以毛利率下降为代价的，事实也是如此，毛利率同比下降3个点，销售净利率下降接近5个点。那么信维能够取得这7%的营收增长还是很不容易的，其中无线充电这类的射频产品应该贡献了一部分营收。

问题是什么呢？5G下半年在全球市场的进展很慢，而信维的产品线主要在终端，这也就意味着如果下半年手机市场整体保持趋势不反弹，信维基本是不可能取得太靓眼的营收的，而且由于4G射频产品成熟稳定，竞争会更趋于激烈，信维的毛利率还会继续下降。就这份财报而言，实话实说，得承认相比立讯精密我自己是看走眼了的。

2、利润下降33%。整个报告中唯一让我感到高兴的就是研发费用同比增加了66%，但是即使把增加这部分加进去，利润依然是下降的，这在同行业里是相对较差的。

假如信维下半年依靠降低利润率来拉动营收和利润，那么如果不仅要补上上半年减少的，还要再创造出大量的新利润，而这在目前的市况下谈何容易。持平左右应该是全年度比较合理的业绩推测。

3、关于股权激励。这个倒是有可能的，产能上来之后，适当降低点利润率31个亿还是有可能做到的，18年还做到47个亿呢，但是这质量就不好说了。所以你看，前几次都有流产，这一次就用营收来确定，一定能达到的，也是挺鸡贼的。不过这样一来利润的不确定性就增大了，信心也不太够。

4、5G前景。事实很明显，望山跑死马。5G时代的到来就在眼前，但是基站端先行，博弈继续，从中国国内运营商投资额来说，5G至少要到20年下半年才会大规模流行，甚至更晚。那么信维通信在这段时间里只能是在现有业务上想办法，大幅增长是不太可能的。滤波业务控股权没拿到未来就少了一条腿，只能在射频器件上折腾，非常遗憾，另起炉灶的难度非常大。

这种情况下，信维究竟能取得什么样的销售业绩是要画一个问号的，因为立讯精密等其它相关厂商其实是在互相渗透的，同质化的技术就会导致整个行业的平均利润率下降。

所以短期内信维通信的业务即使努力跳一下，5G大规模应用之前，其增长性也很可能不可持续，这不是信维自己的问题。中间至少有两个连续季度信维通信的报表不会太好看，一直持有的投资者要做好心理准备。

5、其它事项。信维是一家很不错的公司，各类财务数据变动不大，扩展国外用户导致销售费用大增，整体没有大的异常波动，就是扩产后原材料等准备量也随之大幅增加了。

总体而言，对于信维通信，长期我很看好，但是目前的股价变化趋势与短期业绩不太相符，我只是暂时拿走我很早之前分析逻辑中应该拿的利润和一部分溢价。后续，如果它的股价变化和其它标的节奏合适，我也可能会考虑回来，但目前我还是大致准备在2020年重新买回来。

匆忙间思路大概就这样，给各位着急的老朋友参考，最终决策还要你们自己拿。

投资周记20190825：风高浪急

又是匆匆地记录一周投资的夜晚，尽管自己是真心喜欢投资这件事本身，但是时间总是有限的，能够全身心留给这个爱好的实在是不多，毕竟还要把大部分精力投入到工作中去。

这一周充斥的新闻都是明珠。明珠真是让人感到痛心，曾经那么优雅从容的一处所在被折腾得不成样子。明珠蒙尘怪得谁来？个中缘由错综复杂，难以彻底理清。但是其中有一点是确定的，只要你身在国外，在别人眼里你就是中国人。很多都奇怪为什么留学国外或者移民的朋友出去之后如此深刻理解爱国者的涵义也更加热爱自己的祖国，原因也很简单，无论你出生在加拿大还是新加坡，在别人眼里你就是华裔，是中国人，这一点你怎么跪舔怎么都改变不了。明白了这一点，更加深沉地热爱自己的祖国，热切地盼望她日益壮大就是你唯一的选择，也只有她自始至终站在你身后。

明珠青年又傻又蠢的样子让人痛心，那么出色的一座城被毁掉，粤港澳大湾区多少机会等着三地青年才俊去发掘，为什么不去努力寻找机会呢？或许历史就是转折的吧？明珠的逐渐没落几乎是必然的，其中本地人才凋零，外面的机构、人才又避之不及，一切都预示着深圳将成为世界东方新的科技创新与财富中心。

深圳是一座值得研究的城市，深圳的房地产是值得研究的，更有很多值得研究的企业。

关于加税的新闻我现在是不怎么在乎的，小时候别人还威胁要揍你呢，难道学都不上了？逼急眼了抄起一块板砖就是了。

有朋友问为什么我只对对亿纬锂能情有独钟，不去考虑这个产业链中的其他环节？这个好早以前的文章里分析过亿纬锂能的优势。上周周记里也谈过，亿纬锂能现在就是自带水世界的亚特兰蒂斯酒店，其它行业链条上的公司是不具备的，只要还顾客盈门，机构还不满足就可以持续关注。还有一点是大家往往忽视的，一家公司是否值得投资并不一定取决于所处的行业，即使是在不那么热门的行业里也可能有特别优秀的公司和领导者，如果找到了那就要珍惜。亿纬锂能就是这样一家专注而上进的公司。

股票持仓基本没变还是亿纬锂能、复星医药、华大基因、乐普医疗、信维通信。

但是，需要指出的是信维通信的部分被我卖出去大半。为什么呢？中报不好的时候周记里我说过，处于风险考虑，量大的可以减，但是我自己暂时不会动，这都是正常的操作。但是，业绩下降，股价却创年内新高这就反常了，管理层的几句预测不值这么多钱。如果你们是理解成利空出尽我也没什么意见，不过就我自己而言，还是希望从常识出发去投资。

下周的股市一定有巨震，计划是看看有没有机会暂时卖光信维通信，我想兑现了利润应该也是个不错的选择吧。也等等看会不会有继续补仓手里几只持仓股的机会，不过，亿纬锂能应该不大可能了，随着它再创新高仓位又膨胀得过大，这只持股这几年翻来覆去赚了无数次，也降过不知多少次成本，有高潮也有低谷，逻辑倒是没怎么变过，也许是幸运吧，还没想好后面要不要继续兑现利润，主要是一直没找到如亿纬锂能当初般特别中意的又好又便宜的标的。

投资周记20190630：持仓与期权线索

想了想，虽然响应号召写了篇年中总结，但还是简单写写，把周记尽量记全了吧。

这一周，亿纬锂能选择用大涨创上市以来新高的方式摆脱了束缚，作为股东自然是开心的，只是后面的路如何选择就有点茫然了。其实大资金选择以什么样的方式来拉扯散户的筹码我都不意外，对此之前的周记里已经有过分析，只是进入无人区之后反而猜不透了。理论上，亿纬锂能属于有业绩，有题材，有增长，有前景的“四有”好公司，在目前没有任何套牢盘的情况下，向上的空间是无限的，而且亿纬锂能持有到现在不肯放手的投资者有一个特点那就是筹码不松动，之前反复折腾，但持仓较多的坚定投资者动弹的很少。但也真因为如此，各路资金之间争夺会是场拉锯战，毕竟谁也不想放弃亿纬锂能这样的标的，又怕给别人抬了轿子。作为散户小股东，暂时看看戏吧。

信维通信对德清华莹的股权占比没有形成突破是颇为遗憾的事情，这一点有很多朋友也来告知我了。对于这件事，性质肯定是负面的，而且有深远的影响。

信维通信在滤波这一块的布局一直是依赖德清华莹而存在，之前的周记里几次曾经提到过，滤波技术上是研究所的，产品销售才是信维的，也就是核心技术信维并不掌握，只有在德清华莹的股权占比上突破才算是彻底拥有滤波技术，现在不能占大头，相当于完全的被动，日后被人摆一道也属正常，如果现在开始重新自主布局又力有不逮。即使德清华莹将来有独立上市的打算，以信维通信的股份被稀释后很难讲会剩下多少，而且我们要的不是上市后的这点财务收益，从长远角度考虑，对技术的掌控才是立命的根本，这一点上，这一次信维确实是要被动减分的，当然，这也不是信维管理者之所愿。好在滤波产品暂时并没有在信维产品序列里占多大比重，短期无影响，长期相当于砍掉了一条未来的利润线，剩下的且行且看吧。

总有朋友问几家公司的比较，硕贝德根本不在一个层次上，可以不提。就滤波业务而言，立讯精密主要在基站端，而信维通信的滤波业务是在终端，略有不同，现在德清华莹的股权问题解决不了，立讯在技术的掌控上确实是在很长时间里要高于信维通信的。

信维通信目前比较有优势的一个是高价值多用量天线上，另一个就是在无线充电产品线。

虽然滤波产品技术扩张不顺利，可能也不需要清仓，可以略减，最后还是等中报出来看看再说吧。

我目前的持仓还是亿纬锂能、信维通信、华大基因、乐普医疗。其中亿纬锂能仓位已经膨胀得占比太大。

下周股票上没有大的打算，除非亿纬锂能继续大幅上涨可能考虑兑现部分利润。

期权上倒是有所考虑。因为周末大消息已出，可以分析一下周初的情况。50ETF高开估计是一定有的，但我不觉得这消息有多震撼，之前其实都是已经有所预期的，很多人都埋伏进去赌利好消息，周一开盘是不是要兑现呢？关键是之后的走势，投资者心理比较弱的话，估计会有一波下跌，这一天的走势很有可能走出个V字，如果上午10点半之前认购情绪高涨，我倒是有意买点认沽，下午两点半之前再平仓反向买入认购。假如平开，直接认沽，中间也还是有平仓反向买入认购的机会。假如低开，那就是买入认购伺候了。

2019年中总结：行板如歌，曲终人未散

转眼间，半年的交易时光如一部电影的上半部渐至尾声，曲折回转高潮迭起，让人绞尽脑汁又感到惊险刺激。曲终人未散之际，拾捡其中的得失，既有痛失吾爱的失落难过，也有股创新高的欢欣鼓舞，我们一一道来。

就从收益说起吧。这半年的真实收益没有仔细测算过，大概应该是远超所有指数的吧。其实所有的收益起伏都记录在每周的投资周记里，回顾这些经历大致的路线是年初靠着去年的勉力维持带着少量收益进入19年，当时手里的标的是18年的重点持仓亿纬锂能、信维通信、千禾味业，然后就开始了个股的狂飙突进，这其中亿纬锂能一向是最大持仓，而且是上过杠杆的。

这个时候整个人是飘的，我自己当然了解，只是纠结到不行，其实收益率到这个时候是开始要走下坡路了，恰好机缘巧合，有其他券商不知从哪里知道了我的号码，极力拉拢我转帐户。因为我本人交易频率很低，一向不怎么在意这些，怎料对方提出一个非常低的融资利率，这可能是杀手锏吧，最终我下定决心进行股票账户迁移，谁成想这一过程的繁复远超想象，再加上自己需要处理的工作较多，大概两三周我是被迫远离市场的，好处是让自己彻底冷静下来，审视投资决策。同时，也是在这一阶段开始从外行角度不断加大对医药行业的分析。

重新投入市场后，正值市场准备跳水姿态，于是一路开始了坚定而痛苦的降成本加仓投资行动，中间也做了几次投机活动，有效降低了真实持股成本，但是后期对于医药行业的投资整体至今仍是亏损的。

这一过程的进行是带有痛感的，因为整个过程漫长而又与人性趋利避害的本性相悖，并且要始终牢记中间所作所有获利动作最终的目的只有一个：通过降低成本来加大持仓量。尤其在自己有资金可打的时候，既盼望股价一飞冲天又想要一个大跌来捡便宜，这实在是自己和自己打架。最终的结果就是把本来根据投资利润要奖励自己的一辆车也搭了进去，所有战略资源消耗殆尽。就在我周记里下定决心要开始融资的当口，我手里仓位大到不行的亿纬锂能开始从阶段底部迈向新高之路。

如果仅以亿纬锂能计，我认为从年初开始不大可能有人比我的成本更低，赚的比例更高，但是回过头来想，我可能还是不敢只持仓一只股，或许这就是作为一个散户的觉悟吧。

巨大收益的取得很大程度上来自于运气，如果不是中间券商转换的冷静期我也并不能预测自己的心态会有怎样的变化。如果还有一部分是我自己做对了什么，那就是提前做好计划之后知行合一，在利润跑起来的时候不去打扰它。一路走来，结识了很多朋友也弄丢了一些，能够一直坚持在亿纬锂能的朋友确实不多，那种明明有了利润却还要莫名其妙的被打成亏损的沮丧我是能够理解的。我大概率知道这家企业会发生变化，但是什么时候被催化，非我能力所及，除了静静等待我无能为力。

不过，在赔赔赚赚的过程中，最大的收获并不只是坚持了自己的投资分析从而在亿纬锂能身上取得大量收益，还有一项是期权。在转户的过程中，客户经理给出了很低的交易费率，于是也就在新券商顺理成章正式开始了期权生涯。

在这里我要特别感谢小马白话期权，在他那里我看到了太多的真实期权世界的精彩。之前虽有研究但是对于期权总有种无从入手，使不上力的感觉，直到在网络中遇到小马，看了他写的书才有茅塞顿开的感觉。《小马白话期权》系列都是不可多得的实战型讲解期权交易的经验总结，值得一读。

实际上，在上半年的巨大收益中，很大一部分就来自于期权交易利润。一次就是在市场大跌的时候，因为及时配置了期权，并没有遭受损失，另一次就是在看对方向时，通过期权杠杆取得了超额收益。

其实对于期权，我从未在自己的周记里推荐给朋友们，因为风险巨大。我对于期权的各种策略的运用并不熟悉，以我的认知来说，如果不是短线交易的话，期权盈利就依赖一件事：看对方向。所有策略的盈利核心就是看对方向，这个方向不一定是一直涨或者一直跌，也可能某一个区间的波动。除此之外才是波动率等指标的灵活运用，所以期权交易不一定要频繁，看对了大方向，即使远期合约一样能取得不俗的业绩。

暂时对于我来说，期权的作用有两个，一个是避险功能，一个看准方向依靠杠杆博取巨大的超额收益。上半年收官，一件威力巨大的新武器算是正式收入囊中。

当然上半年在取得收益的过程中也会有很多问题和遗憾。

在迁移股票账户的过程中，我原本也很重要的持仓千禾味业没能像亿纬锂能一样重新买回。当时的情况是千禾味业的股价也是踯躅不前，我认为此时折腾换券商的事情并不不妥，结果就是自己过高估计了自己的能力，就在漫长的等待的过程中，千禾味业的股价一飞冲天，我再也没能买回来，痛失吾爱。彼时一位朋友还在网上开往笑说希望股价大涨不给我机会买回来，结果一语成谶。

另外上半年亏损最大的持股就是自己曾经分析过的医药类公司，经过不断修整目前还剩下华大基因和乐普医疗，但是其它公司我也在持续跟踪。其实就两家公司的估值而言，我并不认为当初分析的逻辑有什么问题，那么问题出在哪里呢？我想还是出自投资者情绪周期上。也就是说投资者对于医药类公司的政策疑虑，问题疑虑，未来疑虑一段时间以来都在渐次走低，短时间内很难扭转，当然这对于乐普医疗之类的优秀公司的业绩增长可能影响要小得多，这对于潜在投资者未必是坏事，虽然短时间要承受股价被打压的痛苦。我在想，或许是我操之过急了，不过就目前的节奏看，或许也不是什么大问题，至多到三季度，医药类公司的报表会告诉我们大部分事情。

我们需要静静地等待投资者情绪的钟摆晃过中点，慢慢减速到极限位置。

上半年的投资已经正式结束，我所有的投资思路和投资决策都忠实地记录在每一篇投资周记里，但无论是赔也好赚也好，俱往矣，现在最重要的是要做好下半年的投资规划。

我的总体思路是要乐观，实际上我们整个上半年的总体气氛是经历了大起大落的，尤其是来自外界的干扰因素，但是我们要明白，即使是股市的至暗时刻我们也一样熬过来了，即使是最差的谈判结果，我们也有过心理预期。回顾过去我们会发现，真正优秀的公司不会在外界干扰下一蹶不振，反而是逆流而上，持续前进。比如出口封锁限制不了华为的崛起，补贴政策也限制不了亿纬锂能的快马加鞭，多头并进。所以我们最需要做的并不是对宏观经济评头论足，自艾自怜，而是应该把重心放在寻找最好的公司，最好的投资标的上。

随着利润的增多，下半年我会兑现一部分收益，但更多的或许我会探查新的潜在投资标的。其中，医药类公司依然是我的重点，正值医药政策多事之秋，整个行业处于最低的低谷和最差的预期，却是理性投资者正应该投入精力加大研究和跟踪力度的好时机。

关于期权，从上半年期权持仓量超额停止买进和惊天暴涨看，目前的50ETF的覆盖是不足的，我认为迫切需要补充新的期权品种来完善这个市场，使它的避险功能覆盖面更广，交易更便利。对于我来说，就是要管住自己的手，寻找大的获胜概率，不做无谓的交易。

股市是个具有非凡魅力的地方，既展示了人性的贪婪也体现了人类的奋斗精神，每个投资者努力实现着自己的梦想。有时候我们会在一个转弯处上停下来，审视一下自己，回头望望自己走过的路，原来那些杀伐决断和左冲右突已经变成慢放的电影。我们意犹未尽却又不能真的回到其中任何一帧，只能放下一切重新上路。

投资周记20190623：很多未知数的股票与期权

上周因为工作比较多，晚上多应酬，而且市场也是风平浪静，所以偷懒停更了，结果惹得一众老友纷纷相问，这周老老实实坐下来写周记吧，你们的关切也是我坚持记录投资思考过程的动力，大家一起努力。

这一周的股票市场充分体现了神鬼莫测的属性，一通电话也许就能使市场面貌改天换地，其实昨天和今天并没有什么不同，唯一不同的是“预期”，这就是股票市场涨跌的根本原因之一。最早的时候有人说“利好出尽是利空，利空出尽是利好”的时候，我是不信的，后来发现还真有这么回事，仔细分析下来原来就是“预期”在作祟。

虽然关于市场是否有效的争论一直不休，但是从理想情况统计与概率角度判断，大体上是近似有效的，当出现一个能够打破平衡的预期时，水面上就会荡起层层涟漪，这就是变化，有了变化也就有了买入或者卖出的机会。市场价格是连续变化的，在每一个极小区间上都是动态有效平衡的，但是取值区间不同时却会找到明显差异，我们要找的可能就是这种差异和起伏。

这种差异的寻找过程就是在玩一个“我对你错”的游戏，利用市场定价短暂的错误合理切入，然后静静等待价格抬升。这个过程里，从历史的角度看，预测变化什么时候发生是最不靠谱的，总有人靠预测一举成名，然后就再也拿不出像样的东西了，其实不是水平变化多大，而是不明白这根本就是概率在起作用。偶尔我们也会找到那么少数几个投机的机会，但那是集合了心理、情绪和人性的共振，即使这样也不是次次灵。

所以基于现有事实去推演是可以的，但是盲目预测就不可取，每天猜涨跌就不可能赢，因为有摩擦成本和心理损耗。

上周虽然没写周记，但倒是见了位多家上市公司独董，言谈间许多公司逸事娓娓道来，倒是对资本市场多了些感慨，最大的体会就是江湖险恶，套路太深，投资者如果不懂基本的财务数据分析，很容易就会被不良的公司大股东玩弄于股掌之中。朋友们如果确实没接触过，还是要补补课，我自己也要继续学习这才可能少被人骗。我们不是专业学会计的，但是基本的概念和内涵以及数据之间的联系还是应该了解的。

这一两周来我的持仓股票没有变化：亿纬锂能、信维通信、华大基因、乐普医疗。

涨倒是都涨了，但是幅度差别还是比较大的，让我最不能平静的不是股票上涨，而是那笔一直没有处理思路的50ETF远期认购期权，这两周的涨幅大到让我心绪不宁。尽管我自认为已经很保守的选择了远期合约，基本上很少玩期权的会选这种慢吞吞的合约，但是因为资金对我来说不小，只能慢慢玩，即使如此，当一天之内巨大的涨幅呈现在面前的时候还是会心动。由于杠杆作用，这对于股票来说是碾压式的对比，其风险程度天壤之别。

我之所以始终想不好应该怎样对待期权的问题，主要原因是因为期权盈利的核心是基于对方向的预测，而且是有期限的。也就是说即使你看到了方向，却可能牺牲在黎明前，这和作为公司股东的差别是根本性的。由于期权的问题其实我自己也没有完全想清楚，目前还只能当作一个简单杠杆或者避险工具来使用，其它的各种策略我都有所顾忌，暂时先放在一边吧，简单记录一下。

写写亿纬锂能吧，因为这是我最大持仓股，不得不重视。本来也无事，公司快快发展股价慢慢就好了，可是偏偏有资金一定要在里面兴风作浪，这就不能不重视了。上周我那比侦察兵还敏锐的小徒弟八卦了一个新闻，说是许家印去了韩国SK考察，双方进行深入交流，将在新能源汽车、动力电池等领域展开深入合作。本来这也没什么，谁知道周末消息传来，许老板国内南北设厂真要撸起袖子加油干了，这就要认真对待了。

这一切又和亿纬锂能有什么关系呢？

许老板的工厂设在国内，以成本、目前动力电池的版图和产能发展态势看，动力电池供应商一定是基于国产。许老板目前已经拥有制造电动汽车所需要的一切。

如果恒大和SK的合作达成，在国内的合作厂家很可能是亿纬锂能。因为之前我们分析过，SKI对亿纬锂能倾注了大量心血，要管理给人，要钱低息借款。就在这周又借了亿纬锂能十几个亿，2%的低息可能连通胀都平不了。

但是在公众层面我们却看不到确切的信息究竟两者为什么有这么密切的联系。我推测，仅仅是推测，亿纬锂能很可能使用了大量SKI的独家授权的技术，除此之外，SK还可能从全产业链角度提供了大量原材料或者关键部件。只有这样才说得通两者的联系为什么这么紧密。这也许就是为什么亿纬锂能的动力电池技术始终保持在国内领先或者先进行列，为什么亿纬锂能能顺利打入戴姆勒、现代起亚等重要客户的供应链，而这几家客户其实与SKI的客户名单是重合的。

韩系几家世界前几位的动力电池公司曾经都有在中国铩羽而归的经历，后来才学会与国内厂商合作，很明显SK是把宝押在了亿纬锂能身上，所以，如果恒大与SK合作达成，恒大在国内的动力电池合作伙伴非常可能与亿纬锂能有关。因为没有达成任何协议，所以一切都只是猜测。但是如果两者达成战略合作协议的新闻一出，假如亿纬锂能的股价却是反其道而行之的，那么可能就是最好的加入时机这就要看别人的策略和决心有多狠了，未雨绸缪想好对策总是好的，其实不大涨都是可以考虑的吧？

唯一让我困惑的是恒大收购卡耐新能源之后的电池基地都已经开始规划建设了，这完全是一派自筹自建的架势，那么假如有合作的话又是在哪些领域展开呢？零部件吗？如果是这样SK自己就搞定了呀。又是以什么形式呢？而就在这个关键时点，亿纬锂能加大了对亿纬集能的投入，SKI的长达54个月的低息借款也是针对这家公司的。那么是否存在另一种可能，两者也许不相关，而是亿纬锂能新引进了大客户或者大客户订单即将明朗呢？SKI一直不作为战略投资者加持亿纬锂能也是一个未解的悬念，不断的大笔低息借款却不入股，这是钱多闲的吗？一切都显得扑朔迷离。但是有一点是明确的，未来一年亿纬锂能的公司变化会是剧烈的。

这样一理顺，很多问题就通了，上周周四下午两点半股价在没有任何征兆的情况下突然被拉起来，周五同样在没有征兆的情况下股价大幅开跌。好吧，我也阴谋论一次，因为有人要搞事情嘛！这么好的公司质地，这么好的行业前景，这么好的电子烟待上市题材，这么多的变数，这么高速的增长，这么合适的股本和市值。换你来操作的话你会在一切还没有达到高潮之前就草草放弃吗？

之前我还一直在想刚刚规划增发了几十亿扩产，为什么又要授权董事长几十亿额度做投资，是之前没有规划好吗？那也太不严谨了，不过这样一来也就说得通了。

后面的事情我们静观其变就好了，不过我如果我推断不差的话，估计未来一段时间亿纬锂能的股价变动会是上上下下剧烈变化的，颠到你想吐，股东人数不会再大幅增加可以看作是达到目的的一种表现形式，想留在其中的朋友们要做好思想准备了。因为产能释放、关联公司上市、新加投资造产能等事项都需要不短的时间，所以这场战役的持续时间注定不会短。

逻辑推断并不能保障胜利一定到来，只是综合看起来是个大概率获胜的机会而已，自己的钱还是要自己负责。

关于信维通信的问题。其实5G已经开始逐渐走近了，我以前谈到过，每近5G一天，信维就越接近换代成长。因为信维的业务大部分都集中在终端，后期才加大了基站端业务，但是基数比较小，所以业绩是要后于基站设备爆发的。另外就是一些新的滤波业务需要时间成长，反正我是猜不出业绩增速拐点在哪里的，其实即使在那么困难的局面信维的业绩也还是在增长的，研发更是大笔投入。可能是预期一直比较高吧，股价反而不振。我比较担心的反而是企业自身的滤波业务公司德清华莹的股权占比，至少目前我是不喜欢的，有隐患。至于曾经一道切换的朋友，至少按我的估计应该是稍有盈利的吧？自己的钱决策前要考虑清楚，反正我自己是绝不想倒在5G到来的黎明前的。有什么决定我们还是等到半年报分析过后再做决断吧，我承诺，只要我到时候想得起来这次一定写一份分析。

之前在周记里提过，如果几支股票再大幅下跌就考虑上杠杆，结果这两周反向行驶了很远，那就算了，这种机会不见兔子不撒鹰。下周的计划是清理掉已经盈利到让我不安的期权合约，不想作赌徒，部分资金转回股票账户，管住自己的手。亿纬锂能后续应该是走大涨大跌的模式，不知道有没有机会投机，主要顾虑是怕丢了筹码，如果已经做好了犯错误就认的准备，那还是可以用部分仓位试试降低持股成本。转到股票账户的盈利资金不知道能不能有机会投到乐普医疗和信维通信身上，要是能有谁来几个利空消息配合一下，那就完美了。

投资周记20190609：买还是卖，这是个问题

一到假日就犯懒，简直像是亘古不变的真理。上周周记写道本周无计划，结果我那永远充满活力的小徒弟说预感到师父要经受阶段性伤害了，还真就被说中了。

前两天是每年一度的高考日子，因为家中外甥女参加考试所以特意带着闺女去给她姐姐加油打气。看到送考的场面还是有点感慨，十二年寒窗苦读终于要迎来人生学业中最重要的里程碑。你平日里刷了多少题，费尽了多少心血最终还是要在考场中兑现成通往未来的钥匙，能打开哪扇门就看自己的了。

也不知道过去了多少年，当年高考的情形已经想不大起来了，只是始终在略带遗憾地想，为什么就不能再多考几分呢？为什么就不能再努力一点呢？这些正在经历高考的孩子们肯定不知道这可能是他们一生中最辉煌的一刻，也是一生中最容易得到的相对最公平的一次机会，以后再不会有这样单纯的考试。他们以为不见天日的学习时光终于要过去即将迎来美好的光明，却不知道他们刚刚失去了最幸福的中学时代。

时过境迁，闲散两处，谁会想到他们心中无比苦闷悲催的的青春却正是吾等无限怀念而不得重回的好时光呢。

扯远了，还是回到股票上吧。周记里说了，因为我没打算，所以关注不多，周末记录一下。

乐普医疗，这家公司我认为是没有什么问题的，质地发展都很好。但是政策变动期确实会对行业整体造成影响。会计核查这类的伤害对于正规的公司不会太大，但是医疗器械的集采确实是把悬在头上的利剑，长远看，对于乐普这类具有独家或者高端技术的公司其实影响不一定就有多大，但是通过药品集采的过程看，在初期是会形成一定混乱局面的，这才是最头痛的，因为纠偏是在后面，开始的时候肯定是有些凌乱的，这就会有意外了，比如药品集采的时候情况就很出乎意料，后面在落实的阶段在医院端和OTC端就可能出现各种问题，其实现在就已经出现一些乱象了。

但从乐普自身来讲，是没有问题的，反而利好不断，至于是趁乱取利还是远离是非之地就需要大家自己做判断了。

亿纬锂能的上涨下跌总有些无厘头，在我看来，亿纬锂能正迎来公司成立以来最好的发展阶段，各项指标都在变好。如果今年的利润真的能够达到10亿级别那将是公司迈上新台阶的标志性事件。

信维通信随着5G时代的到来也将迎来一个很好的发展时期，不赘述。唯一比较让人牵挂的就是德清华莹的股权结构，如果信维能够搞得定，加大股权占比，那就是大利好一件了，因为信维的滤波板块主要依靠这家公司，但是股权结构并不让人满意。

说实话，对于周五的几家公司的大幅下跌，我是觉得有些莫名其妙的，也可能是因为没有太关注股市，不知道发生了什么敏感事件。但是，我还是认为投资者的情绪真是可以被大资金反复左右利用的利器，完全搞不懂为什么这么容易受刺激。

下周的计划就是如果乐普和信维再大跌就要考虑逐步上杠杆了，和两年前相比公司不知强大了多少，估值反而更便宜了，好没有道理的事情。我向来喜欢干这种傻事，别人没信心的时候我就是来提振信心的。