四季度的A股市场就看它了

歇了一周的股民明显有些按捺不住了，刚从《长津湖》的慷慨激昂中醒过味来不及擦干眼泪掉头就杀入了马嘶龙吟的A股市场，加之节日期间A50指数和香港恒生指数双双探底回升，怎一番豪气冲云天。虽然10月的第一周只有这一个交易日，但两市成交额还是再度超过了1万亿，3400余只个股上涨，中国平安更是大涨超7%，成交额超过110亿。这说明，在节前谨小慎微的观望者在节后又开始义无反顾往里冲了。唯一让投资者有些小郁闷的是，北向资金出现了25个亿的净卖出，其实这不过就是部分避险资金的情绪释放，你只要看看A50的指数就知道，超过3.5%的大涨已经根本掩盖不住看好后市的机构疯狂的抄底动作了。至于北向，也毋庸担心，恰逢9月美国非农数据颁布前夕，美国国会暂时提高举债上限的计划，提振了市场冒险情绪升温，也打压了避险资产美债，北向此举完全是短时避险行为，只要熬过这个周末，下周的北向依然会马照跑舞照跳。有人总是担心，美国会因为近期经济数据的修复而重启紧缩，其实根据美联储上月利率决议时的表态，启动Taper进程似乎已经是万事俱备，只欠一份非农数据的利好“东风”。但越是此时，你越应该相信我们的“不一样”。四季度经济下行压力加大，加上结构性通胀对中下游以及小微企业造成了较大的成本压力，预计央妈后续甚至可能会有降准操作，这又会对股市造成实际利好。所以美国越紧我们反而会越松，尤其是在四季度这样一个关键时刻。近期更大的利好，是中美贸易代表的谈话，这表明，中美贸易摩擦有缓和迹象，美方启动针对性的关税豁免程序，允许美国企业申请豁免某些中国输美商品的加征关税，对股市也同样呈现正面影响。搞清楚这个，对于大盘接下来的走势，你应该充满信心，3600点的下方仍然是值得逢低吸纳的机会区间。大盘极有可能在四季度去挑战今年2月18日创下的的本轮牛市新高点。

当然，从操作的角度来说，你不能盲目乐观，相反，你需要打起十二分的精神来，因为之前炒过的热点在接下来很可能是一个坑，如果你一味执着于那些恐怕会错失很多机会。市场的焦点将转向三季报，业绩预增或可能超预期的公司将受追捧。在行业板块上，业绩稳定性更强的白马、蓝筹板块或更具配置价值。根据中报业绩，使用复合增长率、同比2019年、环比季调增速等指标来综合判断A股业绩修复当前所处的阶段，通过对比分析判断当前A股上市公司业绩修复已经进入到后期。在此背景下，高弹性的成长板块风险在累积，未来应更多的关注具有业绩稳定性优势的大盘蓝筹股。在上游原材料大幅涨价，及宏观经济增长动能减弱的背景下，赛道选择将成为重点，业绩稳定性更强的白马、蓝筹板块或更具配置价值。

今年前三季度，市场结构性特点已体现得颇为明显。在流动性相对收紧的情况下，市场走出了以业绩改善为主线的“顺周期”行情，其中煤炭、钢铁、基础化工和有色金属等指数的涨幅均名列前茅，全部涨幅超过40%。对比来看，以消费为代表的核心资产普遍下挫。家电、消费者服务和非银金融都是跌幅较大的板块，前三季度板块跌幅约20个百分点。今年上半年海外货币超发，随着海外的复工复产，大宗商品也迎来了价格拐点。其中由于煤炭价格的提升，发电企业的成本增加出现亏钱，因此出现了限电的情况。因此，上下游的供求关系会出现改变，大宗商品的价格也会出现下行的趋势。

在白马蓝筹中，消费板块是聚光灯下长期的焦点。周五，消费板块出现强势大涨，贵州茅台、五粮液、伊利股份、海天味业、长春高新，一干品种强势依旧，这显示出了机构明确的抄底态度。但是，它们今年以来的估值下杀颇为惨烈，尤其在春节过后，茅台的跌幅就接近了30%。从中报来看，以白酒行业为代表的高端消费品要比大众消费品好很多，高端、次高端白酒的需求只是因基数原因增速放缓，但需求总体比较健康。在受市场风格变化、消费税改革、行业监管传闻等外部因素影响下，白酒行业的估值已经大幅回落，行业的基本面依然良好。此外受到关注的还有医药股，说实话，医药股本身充满复杂性，特别是涉及行业众多，部分领域持续受到医保政策压制，各种集采严重影响各个子行业的估值水平。展望四季度，医药股的修复更多的会体现为结构性的分化。其中，没有集采政策压制干扰的行业，如医药研发服务（CXO）领域、医疗消费领域，会先一步复苏。尤其目前CXO相关企业，营收利润均大幅提升，特别是后期订单非常饱满，甚至还在加速，明年业绩或许会更上一层楼，所以这类品种就大受机构青睐。

总之，经历了半年多的调整，白马的估值已经到了近年来的低点，节前摩根耗资35亿增持了6300万股的中国平安H股，无疑为价值投资者们打下了一针强心剂。种种迹象表明，高位的新能源，资金正在撤退，而低位的大白马，是承接大资金的中流砥柱，其中核心资产板块尤其值得关注。至于大盘，短期就盯着点3600-3610点压力，大道子线何时突破，向上的行情就真的开始了。

元气满满迎接红十月

阴霾过后，雨过天晴。九月的收官之战，元气满满。该离场的想离场的已经早早离场的，剩下的，都是看多后市的死多头，两市再现普涨格局，与昨日形成鲜明反差的是，近3800家个股翻红，盘面上，热点频出，盐湖提锂、鸿蒙概念、氟化工、电力、特高压、云游戏，热门赛道股卷入重来，为三季度的收官之战画上了浓墨重彩的一笔。沪指本月微涨0.7%，深成指微跌0.1%，创业板涨幅达到了1%。大盘在九月走出先扬后抑的行情，曾经距离2月18日的年内高点仅一步之遥，而九月下旬开始的连续调整使得累积的获利盘进一步得到了消化，市场风险也得到了集中释放，回踩和洗盘动作在节前做得比较彻底，黄金坑凸显，为节后股指的反弹奠定了良好基础。

展望红十月，我仍然信心十足。十月作为全年收关的重要政策窗口，加上国庆节的特殊性以及年底密集的高层会议，监管层面维稳动力往往会因此加大。特别是为应对十月的缴税季压力，央行可能通过降息降准或公开市场投放等措施，提前释放流动性，国内资金面比较宽裕，有助于提振市场预期。岁末业绩考核压力之下，四季度机构资金重新集结龙头标的。股市成交量过万亿情况下，大盘却一反常态，持续保持震荡行情，原因在于7月以来机构资金炒作超来越偏向短线风格，从7月份的光伏锂电半导体，到8月份化工原材料，再到9月份的煤炭钢铁！随着四季度到来，依据机构惯例，年末到了基金等机构排名的时候，年末以基金为代表的机构资金收益率排名结果对下一年销售业绩影响较大，因此市场一些大机构资金或出于某种考量，四季度有做收益率排名的需要，机构资金会聚焦集结黄金赛道上重要持仓的标的股票持续上涨，因此四季度期间，受机构追捧的龙头股行情持续性很强，市场赚钱效应明显，进而吸引场外资金场。中期来看，目前A股整体估值依旧处于低位，科技行业持续维持高增速，消费题材仍有反弹空间。综合来看，A股整体基本面支撑较强，指数长期震荡向上走势还会延续，这也意味着，3600点下方的机会绝对值得珍惜。

展望四季度，沪指将有望挑战3731点的年内新高。这里也可以视为十月行情的第一目标位，而整个四季度，大盘冲击3800点上方的概率仍然较大。从操作的角度来说，股指仍然是简单有效的选择，沪深300和中证500指数应当同等给与重视，对沪深300主连来说，第一目标位5000点，第二目标位5200点；中证500主连，第一目标位7300点，第二目标位8000点。从板块的角度，可以继续关注白酒、医药、券商以及电力股。

说起电力，仍然是近期的最强主线。就在今天，国家发改委强调，支持电价正常浮动，严禁拉闸限电。湖南省已发文，当煤价高于1300元，每上涨50元，电价上涨1.5分每千瓦时。如果电价上涨可行，电力的逻辑将会发生巨大变化，闽东电力三连板，乐山电力逆势涨停，电力行业在节后可以逢低专注起来，尤其是那些低位刚启动的品种。简单地说，限电本质上还是利益问题，火电厂不是发不出电，而是发电越多亏损就越多，但电价又不涨，肯定就不干了。而上游煤炭企业也没有动力挖煤，更愿意等待明年煤炭长期协定价格的上涨。所以，电价正常上调，可以使火电厂要转嫁煤炭成本到下游去，将会极大缓解火电厂的生产压力，推动火电厂盈利反转。另外，现在火电企业都在积极的转型，布局风电光伏等新能源。风电光伏，前期只有设备成本，后期发电成本几乎为零。而新能源绿色电价参考的是当地燃煤发电基准价，也就是说煤炭价格越涨，新能源绿电的价格也随着上涨，这将为电企带来丰厚利润！今年全球电价都在上涨，英国今年9月的电价几乎是去年同期的7倍。虽然我国电价不可能涨这么多，但是一定的上浮空间，这也利好电力行业的长期发展。所以节后的电力行业仍然值得你关注。

神州奋起，国家繁荣；山河壮丽，岁月峥嵘；江山不老，祖国常春！值此国庆佳节，祝愿我们伟大的祖国永远繁荣昌盛，也愿好运、健康伴随着每一位投资者。我们节后再见！

会有红十月吗

美股惊天一跃，A股紧紧跟随，距离十一长假仅剩最后一个交易日了，场内的资金明显有些紧张，A股也遭遇到了本轮调整以来最明显的一段下跌，下跌个股近4000只，最终近60只个股跌停（不含ST股），油气、化工、电力等周期板块出现大跌。沪指连下两阶，顺势回踩大道辰线，市场的恐慌情绪达到极点。投资者最关心的问题莫过于，即将到来的十月，还会是红色的吗？

咱们先说观点，我对于红十月仍然信心十足。十月作为全年收关的重要政策窗口，加上国庆节的特殊性以及年底密集的高层会议，监管层面维稳动力往往会因此加大。特别是为应对十月的缴税季压力，央行可能通过降息降准或公开市场投放等措施，提前释放流动性，国内资金面比较宽裕，有助于提振市场预期。有两个信号尤其值得关注：

第一，就是量能。股市中有句俗话“股市上什么都能骗人，唯有成交量不能骗人。”所有行情的爆发必须要有资金推动！截至9月29日，A股成交再破万亿元，并连续第49个交易日突破1万亿元，续刷最长历史记录。那么为什么A股成交量过万亿已经常态化呢？目前受到市场一致认可主要由以下三大资金正在股市中寻找机遇：

1、以北上资金为代表的海外资金持续流入，今年北上资金累计净流入2848亿，已经超过去年全年2800亿流入规模，海外增量资金助推成交额持续攀升。

2、融资融券交易量上升，截至9月24日市场两融规模达到1.9万亿，创2015年以来近6年新高，显示市场积极看多后市资金在壮大！

3、由于政府指导价的陆续出台以及各地各种房住不炒政策，国内房产投资降温明显，炒房资金进入A股市场寻找机遇！

第二，岁末业绩考核压力之下，四季度机构资金重新集结龙头标的。股市成交量过万亿情况下，大盘却一反常态，持续保持震荡行情，原因在于7月以来机构资金炒作超来越偏向短线风格，从7月份的光伏锂电半导体，到8月份化工原材料，再到9月份的煤炭钢铁！随着四季度到来，依据机构惯例，年末到了基金等机构排名的时候，年末以基金为代表的机构资金收益率排名结果对下一年销售业绩影响较大，因此市场一些大机构资金或出于某种考量，四季度有做收益率排名的需要，机构资金会聚焦集结黄金赛道上重要持仓的标的股票持续上涨，因此四季度期间，受机构追捧的龙头股行情持续性很强，市场赚钱效应明显，进而吸引场外资金场。

明白了这些，接下来又该关注什么热点呢？先说说电力。近期这轮电力股行情源于政策利好，但不是单纯的“炒概念，超预期”，而是对相关上市公司的业绩有着直接的利好影响。多项政策显示，新能源电力未来无论对于是能耗双控，还是能源价格，绿电都有增量价值，电力特殊产品属性凸显，价格发现将给与绿电额外定价。当前位署长周期来看运营商的业绩弹单件和资产改善幅度实际是高于制造业的，一方面是传统能源涨价势在必行（新能源直接对标），另一方面价格上涨成本下降带来的新能源电站收益率更具备吸引力。因此，绿色电力交易价格中的环境溢价部分，是发电企业在平价上网电价之外的增量收益，可以增厚企业利润，利好绿色电力生产运营商。随着全球碳中和的推进，清洁能源发电仍将会是今后的一个大趋势，包括光伏、风能等等，如果说按照替代目前的煤炭发电，那未来的想象空间是巨大的，对于调整后的绿电板块仍然需要保有信心。此外，消费和成长板块也将继续回暖，中小企业PMI数据有所反弹，以及消费需求释放现象将出现。中期来看，目前A股整体估值依旧处于低位，科技行业持续维持高增速，消费题材仍有反弹空间。相比上日“喝酒吃肉”大行其道，28日的宠儿又换成了地产金融。维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益，自恒大暴雷后，市场终于迎来央行24个字掷地有声的发文。近期的恒大危机、昔日百强房企光耀破产等消息一度让市场十分担忧，28日地产股的强势反弹暂时止住了连续低迷的颓势。普涨靠前的几只地产股票有一个共性，即各家股东曾增持自家股票、回购优先票据，或是选择以代息股份收取部分股息，以此向市场表达对自家企业持续发展的信心。综合来看，A股整体基本面支撑较强，指数长期震荡向上走势还会延续，这也意味着，3600点下方的机会绝对值得珍惜。

大盘重返3600点新方向正在浮出水面

惊恐过后，市场逐渐企稳，3600点失而复得，这印证了我们在之前一直所说的，3600点下方就是空头陷阱，逢低位的出现你反而应该胆子大一些而不是更加迷茫。虽然两市的交投大幅萎缩，但成交额还是连续第48个交易日超过了1万亿，而更能说明问题的是，在普通投资者仍然犹豫是该走还是该留的时候，北向资金却又悄然净买入近48个亿，目前的市场到底是风险更大还是机会更大恐怕毫无悬念。对指数来说，短期的阻力位还是在3614点，大道通线附近，只有收复这里，才表明调整的彻底结束。不过，对于聪明的资金而言，收复这里恐怕也只是时间早晚的问题。

近日全国多地出台了限电限产等相关政策安排，相关资源型企业、制造业等受到一定影响，部分资金重新回归到消费等稳增长的板块中来。其中对于酒板块而言，无论是中报披露情况，抑或是机构对三季报的业绩预期，基本上都能维持稳定增长，个别二三线酒企甚至有超预期的表现。从基本面情况来看，白酒行业景气度仍然较高。建议投资者适时关注四季度消费板块投资机会，一方面，随着政策加码，信用周期企稳见底，有效融资改善，有望带动经济企稳甚至出现季度级别的小反弹，有利于消费行业基本面信心的提升；另一方面，市场风格有望更加均衡，消费板块部分龙头经过前期下跌和估值消化后，底部特征越来越明显，四季度阶段性走强可能性较高。昨日，消费板块全线出击，今日，又普遍陷入了调整，投资者瞬间就觉得白酒不香了，其实大可不必操心，只要秉持的是低吸而不是追高，在白酒板块上就一定能品尝到酒香。

而纵观当前市场，碳中和依旧是核心主线。能耗双控加码和缺电背后实则指向了同一个核心问题：能源结构中清洁能源占比尚不足，新能源发电体系（光伏、风电、储能、电网配套、新能源运营）将持续完善和大力推进。光伏风电板块景气度依旧高企，而近期表现亮眼的新能源运营板块估值也尚有提升空间。

此外，更多的热点也在悄然浮出水面。受全球经济复苏支撑，近日，以原油、煤炭、天然气为首的化石能源三巨头继续飙涨，近日美国天然气甚至创造了自2010年以来的最高价格。本轮油气价格飙升是供需两端同时作用的结果。在需求端，经济重启推动了天然气需求增长，而在天气影响下，海上风力发电不尽如人意，对天然气的需求也进一步增加，市场预计进入冬季后，取暖需求旺盛将支撑天然气价格继续高企。而我国天然气产能同样无法满足消费需求，对外进口依赖度较大，进口气价存在溢价现象。在全球经济复苏与碳中和能源转型的背景下，国际天然气市场景气度持续攀升，成本支撑叠加煤改气;政策推进，未来短期内能源替代需求、季节性需求叠加疫情影响将导致天然气价格进一步上涨，我国天然气市场也将长期向好。此外，冬奥会用气需求叠加中国北方冬季天然气供暖需求，预计天然气供暖季及前期补库阶段价格会继续上涨，随着四季度传统旺季来临，国内天然气价格仍有上行空间。个股中，除了石化机械强势依旧，恒泰艾普、申能股份等个股的走势也颇有意思，大有后来居上之意。

展望最后两个交易日，3600点下方仍然是值得逢低吸纳的重要区域。长假归来后，股市的涨幅和胜率都将大幅提升，节后一周股指以80-90%胜率收涨，且平均涨幅达到2-3%左右，建议投资者多关注节后的上涨机会。操作上，今年市场已刮过两股风，3月底到7月的新能源产业链，源于新能车销量超预期，7月底至今的资源股，源于产品价格快速上涨。当前第三股风已来临，稳增长政策推进、中美关系出现积极信号，大金融和基建相关制造业有望受益。具体来看，建议投资者关注三条主线：一是三季报预喜板块的投资机会；二是节前胜率较高的大消费板块投资机会；三是财富管理转型方面领先的优质券商股投资机会。

最近，停电这事成了常态。昨天晚上，老张和哥几个聚在一起打麻将，突然就停电了。几位也不怕，点上蜡烛又继续打，打着打着热的实在受不了了，一哥们突然说道：“太热了，把风扇打开吧！”老张冲着他大声吼道：“你TM傻呀，风扇把蜡烛吹灭了怎么办？！”

3600点下方该恐惧还是该贪婪

十一临近，市场惊恐。怕什么呢？恐怕市场自己也说不清楚，但有一点，拉闸限电之后，周期股确实是扛不住了，全线下跌，这原因到底是什么呢？这话要从去年说，伴随疫情肆虐，全球制造业凝滞，大量制造业订单回流到中国。只要你敢生产，压根不愁销路。国内出口商们，一看有钱赚，疯了。于是——全都在拼命生产，一窝蜂的扩产能、抢市场、拉规模。产能上去了，出口价就被打下来了。明明是拿着订单涨价的卖方市场，却被过剩的产能拖到了“竞相杀价”的内耗深渊。过去的半年，外贸规模极速扩张的背后，我们也付出了巨大的代价。电网烧着高价煤，一度电赔两毛，助你复工复产；高层频出政策，释放库存，压着大宗商品，在不具备定价权优势的前提钱，尽力保你原材料市场稳定。可企业呢？一个杀价抢市场，就把便宜货卖给了美国人。累了人民，苦了国家，自己还没赚到钱。说白了吧，只有上游原材料提供商、下游欧美购买方和国际资本投机方笑哈哈。而国际资本你，一手拿着原材料的定价权，一手拿着制成品的定价权，压榨着中国的生产力和资源，坐着数钱薅羊毛。可薅羊毛，还只是个开始！更严重的，还在后面！一旦国外疫情收尾，全球产能恢复，订单量缩减，中国制造业将面临着什么？一边是积压的成品库存，一边是积压的高价原材料库存，中间是已经扩张的生产线……现在，充其量只是一时阵痛。到那时，中国制造业才是灭顶之灾。搞明白这个，我们能么能不着急？拉闸限电为什么？现在弄清楚了。受此影响，周期类板块，今日成为杀跌主力，百股跌停再现，不少标的近期累计调整幅度超30%。短期杀跌动能释放过快，大部分周期股技术图形已经破坏，接下来或将进入震荡寻底阶段。此外，电力板块出现较大的分歧，顺发恒业、新赛股份、珈伟新能、捷昌驱动、杭州热电、闽东电力、明星电力、乐山电力、恒盛能源、广州发展涨停，国电电力、嘉泽新能、天富能源、协鑫能科、内蒙华电等跌停。该方向是近期第一次真正意义上的调整，午后也有资金抄底迹象，但力度有限。短期内如果板块能实现反包则仍有上攻的可能，如果不能尽快实现反包则或将进入震荡调整阶段。绿电接力主线权柄之后，今天迎来首次真正意义上的调整。后续应该会以企稳为主，短线情绪已经处于冰点附近，明日如果出现恐慌性下行，应该会是高风偏资金的博弈机会。

随着十一消费旺季的来临，沉寂许久的白酒股大幅反弹，板块指数高开高走一度飙升逾9%，半日成交超前一交易日全天成交。贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒等多股冲击涨停。根据数据统计，过去11年里中秋国庆双节前20个交易日，中证白酒指数涨幅为正的概率是73%，节后5个交易日中证白酒为正的概率为63.63%。此外，食品饮料板块周一再度活跃，李子园、海南椰岛、味知香涨停，良品铺子、涪陵榨菜、千禾味业、海天味业等纷纷跟涨。目前食品板块披露的中报显示，受原料成本价格上涨及去年疫情高基数影响，休闲零食、速冻食品、米面粮油、调味品等板块业绩受到影响。同时，上半年社区团购发展火热，低价产品吸引流量，传统商超、菜场渠道流量下滑，对调味品、休闲零食、速冻食品板块产生了一定影响。随着三四季度天气变冷、节日到来，也陆续迎来休闲零食、速冻食品等板块的消费旺季。

本周距离国庆长假还剩3个交易日，长假效应将导致市场资金避险倾向大增，从历史回测来看，过去十年深证成指和创业板指在国庆节前一周上涨概率均为六成，沪指上涨概率为四成，预计节前市场波动不大，3600点下方仍然是值得逢低吸纳的重要位置，大道午线目前位于3550点附近，而辰线也在3515点上方，这些都会是继续调整的重要支撑。而长假归来后，股市的涨幅和胜率都将大幅提升，节后一周股指以80-90%胜率收涨，且平均涨幅达到2-3%左右，建议投资者多关注节后的上涨机会。操作上，今年市场已刮过两股风，3月底到7月的新能源产业链，源于新能车销量超预期，7月底至今的资源股，源于产品价格快速上涨。当前第三股风已来临，稳增长政策推进、中美关系出现积极信号，大金融和基建相关制造业有望受益，特别是大盘跌破3600点的关键时刻，更是可以及时把握股指回踩出现的黄金坑的低吸机会。具体来看，建议投资者关注三条主线：一是三季报预喜板块的投资机会；二是节前胜率较高的大消费板块投资机会；三是财富管理转型方面领先的优质券商股投资机会。

十一将至，消费起势

刚刚过完中秋又将迎来国庆，四季度即将开启的当口，这假期可是不少。A股照例还是犯了老毛病，一到放假就心慌，怕什么呢？其实说白了，是对自己心里没底。总觉得休息时间长就会存在不确定性，其实明眼人都看得出来，现如今A股韧劲十足哪是那么轻易就被打趴下的，所以即便是短期遭遇了市场情绪上的扰动震荡了几下最终还是会继续向上。原因很简单，本轮牛市周期没有结束，向上才是主旋律。从本周市场看，只有短短三个交易日，从周线形态看，沪指和深成指基本上就是一个平盘的状态，这说明多空双方都相当谨慎也算势均力敌，谁也没占到便宜。继周三大盘大阳绝地反击之后，外围的影响也告一段落，但过程应该还有反复，大盘节前直接发动进攻不太现实，沪指大概率会围绕3600点附近反复盘整筑底，再择机上攻，结合十一长假临近，交投很难持续活跃，节前更多的应该是逢低布局的机会以等待节后的向上突破行情开启。

说完大势，再来看看具体的板块走势。最近一段时间，周期股堪称市场的最强板块，从6月30日到9月17日，两个多月时间里，申万一级行业中最强的就是采掘、有色、钢铁和化工，分别上涨42%、40%、37%、29%。周期股的盈利能力随着经济周期的波动而加大，体现在财务指标上就是ROE的波动很大，2012年之前经济增速高，周期股盈利水平也比较高，之后下了一个台阶，2020年疫情之后ROE从最低5%回到目前的10%附近，就近10年区间来说，目前也算是比较高的水平。由于盈利波动大，周期股比较常用的估值指标是市净率，就近10年区间来看，PB百分位大约在90%，若不算2015年大牛市，目前PB相对历史也比较高。看估值是和历史对比，但更重要的是周期股未来盈利的变化，而影响周期股盈利的最重要因素是产业上游产品的价格走势，价格能保持，盈利就能保持，如果价格回落了，盈利也会随之回落。近期，重磅会议再强调跨周期调节，更多运用市场化办法稳定大宗商品，当前稳增长信号初显，周期股底层逻辑受到挑战，出现明显回落。上周以及最近两日的分化已经尽显疲态，对于持有周期股的投资者，建议考虑逢高逐步减持，以应对可能出现的高位波动风险。

接下来的机会在哪里？其实早在9月16日的文章中，我已经提示过，接下来需要高度关注消费股的机会了。我们不妨回顾下当时的内容：“春节以来三大名酒已经连续震荡调整了半年左右，而其ROE大都处于25-30%左右；同时根据机构预测，其接下来几年的业绩增速基本上都处于15%左右，个别甚至达到20%以上，明年动态估值在28-33倍的区间范围。根据龙头白酒股的基本面和盈利能力，其当前的估值不过分。同样，医药医疗板块，特别是CXO等核心赛道，经过近期调整后，明年的动态估值不到35倍，也并不处于过高的分位上。这些都说明，消费品从今年1月份到现在，估值收缩非常明显，这里面大概率有错杀的公司，这些被错杀的股票可能在明年有非常好的表现机会，尽管短期表现可能不会非常强烈，但就下一阶段而言已经很有吸引力了。昨天公布的8月多项经济数据创年内新低，在此背景下，市场预期政策托底。预计政策将从多个维度对经济增长提供支撑，除了稳健偏宽的货币政策和适度发力的财政政策外，还将重点通过结构性政策支持中小企业的生产经营情况。比如今天发改委称随着收储“托市”效果逐步显现，生猪价格可能会逐步有所回升。我们看到，年内跌幅巨大的牧原股份、双汇发展已经是继7月底之后第二次在底部区域出现放量的迹象了，目前还欠缺的，就是一个通子线再金叉的过程，当然对于投资者来说只有等待这一信号的出现才是交易的正确思路。但至少说明，最困难的那段时间正在过去，一个修复性的行情是完全可以期待的。”里面提到的牧原和双汇在近一段的走势其实明眼人都看得出来，机构肯定是没闲着，要不也不会出现底部悄然抬高的迹象。再比如周五强势涨停的海天味业，此前，海天味业市盈率（TTM）一度超过114倍。再看业绩，今年上半年，该公司营收同比增长6.36%，归母净利润同比增长3.07%。特别是第二季度，海天味业单季度业绩同比下滑下滑15%，低于外界预期。业绩增速个位数，估值却高达几十倍，这个业绩数据是无法得到市场认可的。但话又说回来，海天味业等龙头消费股经过大幅回调后，确实已经跌出了投资价值。从估值看，海天味业当前市盈率（TTM）为63倍左右，而近三年市盈率（TTM）50分位值为61.48倍，接近回到合理估值区间。从盈利能力看，海天味业毛利率常年保持在40%以上，净利率常年保持在22%以上，依然是A股最赚钱的公司之一。所以今年海天味业之前的下跌并非是行业逻辑出了问题，而是业绩增速低导致股价出现杀估值的情形。现如今的估值渐渐合理，自然就会引发资金的抄底行为。这个逻辑，可以供投资者在很多前期跌幅较大的消费类个股中对照。

下周市场，距离国庆长假只有4个交易日了，市场面临的不确定性仍然较高，部分资金选择暂时离场观望无可厚非。但同样需要明白，喧闹过后下周市场情绪大概率会得到修复，与市场情绪“捆绑”最紧密的电力板块也有望继续接力，而化工等周期板块也有望出现修复性反弹，对于十一长假前的市场其实完全没有必要悲观。

美联储靴子落地A股将何去何从

美联储终于靴子落地，符合预期的是暂时不会加息，超出预期的是更新了Taper指引，加息预期有所提前。相较于6月的点阵图，最新加息时点明显提前，当前基准情形下预计首次加息会在2022年，2023年-2024年利率中枢将分别抬升至1%和2%以上，接近疫情前水平。这对市场来说，构成了短多中空的影响。这个东西看明白了，就知道为何A股高开后反而又震荡走弱了，不过，对于大趋势而言，也无关紧要。本来，十一长假前的几个交易日，也是各路资金比较谨慎的时候，你只要踏踏实实逢低去吸纳就好，因为四季度的行情，还是大有可为的。

很多投资者面对节假日时，都会很纠结，到底该持股过节呢还是持币过节。其实这个问题没有完美的答案，但是通过数据分析，不难发现，在过去的10年时间里，上证指数在国庆节后的10个交易日里有7次上涨，3次下跌；而创业板指数在国庆节后的10个交易日里同样有7次上涨，3次下跌；这就相当于70%的概率国庆节后都是上涨的行情。随着美联储缩表年内落地，国内经济下行压力逐步显现，央行推动信贷投放，宏观环境的拐点有望在四季度中后期出现。从A股市场来看，市场切换进入到了下半场。随着8月以来增量资金风格的变化，当前市场整体风格已经趋于均衡。部分今年以来调整较为充分的行业已经初步具备左侧布局价值。随着四季度大型IPO逐步落地，市场流动性预期趋于缓解，三季报后市场有望对成长板块中期盈利趋势形成新的一致预期，也将推动成长板块盈利预期修复，市场风格也有望在年末重回主线。虽然本周市场同样面临十一长假的困扰，但考虑到十一之后的利好还是颇多，特别是货币政策方面的宽松预期，所以十一长假前的时间，会是一个整固筑底的过程，或者说，我们将进入十一前的积极操作阶段。

目前的市场，有两个点需要特别注意：第一，资金面。A股成交量过万亿常态化，所有行情的爆发必须要有资金的推动，其中三大资金正在股市寻找机遇，大家熟悉的以北上资金代表的海外资金，还有融资融券的资金交易量上升，再有政府陆续出台限炒房价政策，那炒房资金同样会有流入股市。第二，政策面。今年对于中小企业来说，是一个政策利好年，北京证券交易所的出现更是加大了这一利好，那么对于代表着中小市值公司的股票价格表现的中证500股指来说，机会自然是不会缺的。近期公布的宏观数据大部分不及预期，导致上涨较高的板块均出现显著下跌，但同时市场对于后市有政策逆周期调节的预期，市场情绪并未出现消退。商品方面，煤炭、有色等供需错配的逻辑并没有证伪，所以顺周期板块的行情更倾向于高位震荡而非高位回落，高利润的背景下，资金暂时不会在短期内兑现利润。总体来看，当前景气板块的数量较少，资金将继续集中在少量的板块中，并持续推升板块价格，而这种机会较为难寻，在市场情绪维持高位时，选择指数会更具优势。以中证500股指为例，正在朝着8000点目标位前进，这应该是相对更容易把握的确定性机会。至于说其他的机会，一方面，稳增长定调下，某大的个体风险事件难以全面扩散；另一方面，进入四季度市场的资金面环境将会回到前期稳态，市场的行情主线也将重新回归，接下来仍旧关注市场主流板块的配置机遇：医药、电力新能源概念尤其值得关注。

从医药板块来看，医药今年本来就是消化估值的年份，近几个月名正言顺的处于“内忧外患”之中，所谓外患就是顺周期、新能源、军工等板块对医药的抽水效应，所谓内忧就是医药的政策性担忧，外患问题不好说（近期演绎的太极致了），内忧问题其实就看情绪认知差，最大的预期差时期已经过去了，当下再整理整理，内忧问题其实对于医药长期发展来讲并不是决定性因素，要有长期战略眼光，当下的跌幅或许都是未来的收益，期待医药最快Q4、最慢Q1的表现！。如果过去3-4年医药投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，那么今年要更重视“主线赛道标的性价比”，虽然都是结构性机会，但其表达不同。考虑宏观环境，今年要重视中小市值。应对短期巨幅波动，我们把眼光拉长了看，医药行业长期增长的本质是什么？是医药刚需的长期拉动，是健康消费升级的长期拉动，并且当下的需求满足度和渗透率极低，这是医药最为长期的大逻辑，但是因为大家对于支付端变革政策的担忧，大家似乎忽略了这个本质，支付端政策不会是一个刚性行业的长逻辑限制，最多算中短期干扰项。中长期看，仍然是乐观的，医药大概率会走出慢牛快熊的形式。GDP处于增速下行阶段，经济结构持续调整，而我国医药产业又处于成长早期阶段，存在逆向剪刀差，比较优势是强化的。七普人口数据出炉，我国人口结构正在发生巨变，未来因为巨大人口红利带动的很多行业发展逻辑都将面临巨变，市场会越来越关注并去寻找增量属性比较优势行业，逻辑周期够长并且确定性够强的行业排在最前列的非医药莫属（老龄化加剧刚需医药扩容、健康消费升级加剧消费医药渗透率提升），未来消费医药类配置资金会从中长期维度强化配置医药，导致医药整体水位提升，长期必然是乐观的。长期的5+X战略配置思路是不变的：医药科技创新、医药扬帆出海、医药健康消费、医药品牌连锁、医药互联互通等。整个医药行业来看，目前增速较快的当属CRO这一细分领域，成本优势推动下，海外CXO产能持续向我国转移，同时国内创新药崛起进一步为CXO行业带来增量空间，预计CXO板块业绩有望保持高速增长，且确定性较高，建议关注产业链布局一体化的平台型CXO企业。

珍惜3600点下方的抄底时机

好端端一个中秋节硬让人过成了“中秋劫”，美股折腾了一下，港股折腾了一下，A50指数，也跟着折腾了一下。不过好在，引发市场震荡的消息毕竟杀伤力有限，所以很快，市场又开始企稳了。本周是美联储领衔的超级央行周，日本、英国、南非、土耳其、瑞士、挪威和瑞典央行也将在本周公布利率决定。市场预计本周挪威可能加息25个基点，匈牙利可能加息25个基点，巴西可能加息100个基点，其他大多数央行可能会按兵不动。至于中国，大概率不会跟随，甚至还会保持一个宽松的预期，毕竟，我们的经济是有一定下行压力的。这一颗定心丸吃下去，对于目前的市场来说，无非就是调整的空间和时间两个问题了。这也是A股能够在外围市场普遍遭遇了黑色星期一后还能够独善其身的原因。

进入九月股指加速上行后遭遇到了近期最重要的压力位也就是2月18日的高点，技术指标面临短期超买，加之中秋假期，资金明显趋于保守自然就引发了一波快速的获利回吐。而上周五市场，大盘在顺势回踩到了3570后也达到了本轮调整的第一个重要支撑位，反弹也就此展开了。虽然本周市场同样面临十一长假的困扰，但考虑到十一之后的利好还是颇多，特别是货币政策方面的宽松预期，所以十一长假前的时间，会是一个整固筑底的过程，或者说，我们将进入十一前最佳布局期。沪指的日线仍然是通子金叉的进攻态势，最近两个交易日，大道子线位置已经被连续确认了，所以3580点还是第一道重要支撑，极限情况不排除股指有回踩3540点的可能，但3500点上方还是多头最重要的防守区域这一点毋庸置疑。从操作的角度讲，围绕子线位置可以逐步开始建仓，沪指只要有跌破3600点的情况，就可以视为难得的空头陷阱。当然，最好的选择仍然是指数，比如沪深300股指以及中证500股指，一旦未来大盘企稳向上，他们的机会应该还是最为明显和直接的。从历史经验看，指数在节前探底企稳节后演绎反弹修复的概率较大，操作上，可以继续轻指数重个股，逢低关注大金融、“碳中和”概念、电力、高端制造、有色及化工新材料、环保及股价处于底部的二线蓝筹股。

上周五景气赛道和涨价主题内部出现分化，锂电板块上演V型反弹，电力股掀起涨停潮，煤炭、钢铁板块却双双大跌。当时盘面上，午后指数探底回升，资金回流的方向依旧是电力、锂矿、氟化工、磷化工、有机硅、稀土永磁、钛白粉等方向，这些还是市场最聚焦的景气赛道和涨价主题。周末消息面上，发改委和能源局联合开展能源保供稳价工作督导，但另一方面，十四五规划将“双碳”政策提到最高重视级，传统能源生产受限。江苏、云南等多地的能耗双控、限电措施发力，江苏多地一些重工业企业收到了减产、停产通知，抑制供给因素，钢铁、水泥、化工等生产受限。另外环保督察加码、安全生产入刑，高危和高污染行业供给下降，这会间接加剧了新能源原材料供需紧张格局。从上周北上资金加仓比例来看，海上风电概念股明阳智能上周北向资金增仓比例位列第六，达到0.84%；金风科技在上周五也获得北上资金加仓，占流通股增仓比例达0.38%。光大证券表示，《完善能源消费强度和总量双控制度方案》的发布，利好新能源领域，当前时点重点关注风电板块和新能源运营商。绿电交易机制试点开启、加快发展新能源发电，双重逻辑下重点关注新能源运营商投资机会，重点关注：三峡能源、太阳能、节能风电、林洋能源。当前时点风电板块上涨的逻辑在于需求提振。风电行业最大的股价弹性应来自于成本端下降：对经济数据及钢价的趋势判断是核心。

此外，对于化工板块，也需要继续重视，中信建投最近的研报就认为，根据研究以及模型测算，电石-PVC、纯碱、化肥、磷化工、煤化工、硅化工等Q3季度业绩有望或继续攀升、或维持稳定，而估值仍处于10倍以内，建议继续配置；继续重申2021年供需景气长逻辑未变，持续看好全年机会，持续关注具备阿尔法的共识性龙头-万华化学、龙蟒佰利、华鲁恒升、扬农化工等；以及具备较深护城河及弹性标的鲁西化工、三友化工、桐昆股份、合盛硅业等。

最近行情整体来说还是不错的，可就是有很多人不着急，总认为什么都来得及，老张就是这样，这不吗，今年都过去9个月了，还没赚到钱。昨天他坐火车，在火车站广场被一个大妈叫住了：“大兄弟，住宿吧，还有SPA。”老张看了她一眼，说：“谢谢，不麻烦了，我的车还有十分钟就开了。”大妈微微一笑说：“十分钟，来得及，来得及…..”

假期大事一箩筐，明天A股怎么办

一：黑色星期一！欧美大跌，港gu下挫超3%！

9月20日，国内正值中秋小长假期间，而全球多个地区股市，大宗商品等资本市场却迎来“黑色星期一”。

恒指低开低走，盘中不断扩大跌幅，上午盘中一度跌超4%，并跌破24000点整数关口，创去年10月6日以来新低。午后小幅回升，截止收盘，仍然大幅下跌3.3%，报收24099.14点。

晚上美股时间，三大股指大幅低开，道指盘中暴跌近1000点，尾盘拉升后，跌幅收窄报614.41点，下跌1.78%，创下两个月最大单日跌幅。标普500指数跌75.26点，跌幅1.70%；纳斯达克综合指数跌330.07点，跌幅2.19%，标普500指数和纳指均创今年五月中旬以来最大单日跌幅。

解读：

1、美股调整主要因素，美国财政部长耶伦发出警告，如果美国国会不迅速提高联邦政府债务上限或暂停其生效，联邦政府在今年10月可能出现债务违约，这很可能引发一场“历史性的金融危机”。

2、美联储将于本周二开始为期两天的政策会议，如果政策制定者表达出“通胀激增、就业市场有所进展”并给出准备收紧流动性的信号，将会引发市场潜在的震荡；

3、港股调整主要因素，内企恒大集团债务违约风险积聚上升，市场对持续恒大贷款的银行坏账率提升，重挫银行股。恒大连续大幅调整带动地产股大跌。

由于节假日期间美股与港股出现破位调整，对节后A股市场情绪有直接冲击，市场将迎来承压。

二：超级央行周和政治周袭来！美联储或给出最新Taper信号

美联储9月FOMC会议将于本周二（21日）和周三（22日）举行，此次会议十分关键，美联储将发布最新的经济预测和加息点阵图。虽然可供美联储发出9月Taper信号的时间窗口已经关闭，但此次会议可能暗示Taper将在11月还是12月发出宣布。

解读：本周是美联储领衔的超级央行周，日本、英国、南非、土耳其、瑞士、挪威和瑞典央行也将在本周公布利率决定。市场预计本周挪威可能加息25个基点，匈牙利可能加息25个基点，巴西可能加息100个基点，其他大多数央行可能会按兵不动。

三：监管放大招新基金单一渠道半年净赎回超40%要上报！“赎旧买新”的要慌了？

在基金行业历史上，新基金发行长期存在“赎旧买新”痼疾，这一现象或再次引发监管关注。基金君从北京、上海、深圳等多地了解到，根据最新要求，首发权益类基金若是出现成立后半年内单一渠道净赎回规模超40%的现象需向各地证监局上报。

解读：业内纷纷猜测此举或是剑指“赎旧买新”，过往在渠道“赎旧买新”影响下，新基金成立半年左右时间份额缩水已成常态，业内人士认为，未来要彻底改变“赎旧买新”这一现象，核心是要改变销售渠道现有考核方式，从考核销量转为考核保有量。

四：芯片产能紧张行业估值处于3年低点！大基金加速布局！

冠疫情及贸易争端冲击全球产业链，叠加下游新能源车、5G等领域需求爆发，半导体货缺价涨已近一年，制造封测产能持续紧张。受缺芯影响，全球汽车累计停产数高达300万辆，手机芯片供货周期也从3个月延长至12个月。机构预测，芯片短缺情况将至少持续至明年。产能供给不足下，近日台积电、三星、联电等芯片代工厂掀起新一轮“涨价潮”。

解读：“十四五”规划将集成电路列为科技前沿领域攻关项目之一。二季度以来，半导体行业景气大幅攀升，并于8月初达到历史高点。4月至今，申万半导体行业指数上涨38%，大幅跑赢A股主要指数。细分板块持续高景气，设备、材料等指数涨幅居前。

从估值来看，截至上周五，申万半导体行业滚动市盈率为75.89倍，相比7月末的117倍的估值，回落超35%。从更长时间来看，目前半导体行业估值处于近三年的低点，2020年1月行业估值曾达到过惊人的345倍。

五：聪明资金近一周加码锂电、光伏大手笔抛售热门板块

上周(9.13-17)A股市场单边下行，沪指累计下跌2.41%，周二到达年内次高3723.85点；深成指周跌幅2.79%；创业板指周跌幅1.2%。两市成交活跃，连续第43个交易日破万亿，追平2015年历史记录。

13日至16日，北向资金净卖出88.28亿元，为8月20日至今首周净卖出；其中，沪股通净卖出17.05亿元，深股通净卖出71.23亿元。

解读：以净买入口径统计，19股净买入。前三名为宁德时代17.5亿元、隆基股份17.06亿元、东方财富16.27亿元。市场表现来看，璞泰来累计涨幅最高，为20.28%；迈瑞医疗、恩捷股份、药明康德涨逾8%。净卖出金额最高的是五粮液，为20.25亿元；同为白酒股的贵州茅台净卖出也高达12.99亿元。

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来看看大盘吧，进入九月股指加速上行后遭遇到了近期最重要的压力位也就是2月18日的高点，技术指标面临短期超买，加之节日将近，资金明显趋于保守自然就引发了一波快速的获利回吐，在这个过程中又伴随着锂电池板块的利空消息集中涌出，最热门的板块转眼就成为最被嫌弃的板块，这也带动了市场短期的恐慌加剧。而上周五市场，大盘在顺势回踩到了大道子线后也达到了本轮调整的第一个重要支撑位，反弹也就此展开了。虽然下周市场同样面临十一长假的困扰，但考虑到十一之后的利好还是颇多，所以进入下周，应该会有一个整固筑底的过程出现。我们将进入十一前最好的布局期。接下来，3570点还是第一道重要支撑，极限情况不排除股指有回踩午线的可能，但3500点上方还是多头最重要的防守区域。从操作的角度讲，围绕子线位置可以逐步开始建仓了。当然，这个过程，最好的选择仍然是指数，比如沪深300股指以及中证500股指，一旦未来大盘企稳向上，他们的机会应该还是最为明显和直接的。从历史经验看，指数在节前探底企稳节后演绎反弹修复的概率较大，操作上，可轻指数、重个股，逢低关注金融、“中”字头、“碳中和”概念、高端制造、有色及化工新材料、环保及股价处于底部的二线蓝筹股。

上周市场，风电概念表现强势，板块单周上涨6.01%；同为新能源赛道的锂电池板块，在上周四和周五出现了明显的回调。消息面上，“千乡万村驭风计划”再次被提及。9月10日，第四届风能开发企业领导人座谈会上，国家能源局新能源和可再生能源司副司长王大鹏表示：“十四五”时期，我国可再生能源发展将进入大规模、高比例、市场化、高质量发展的新阶段。在“三北”地区优化风电基地化、规范化开发；在西南地区推进水、风、光综合基地开发；在中东南地区推进就地开发，特别在广大农村推进实施“千乡万村驭风计划”；在东部沿海地区推动海上风电集群化开发。同时在风能资源优质地区有序实施老旧风电场升级改造。

9月16日，国家发展改革委发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，《方案》中提出：完善指标设置及分解落实机制，合理设置国家和地方能耗双控指标，优化能耗双控指标分解落实，对国家重大项目实行能耗统筹，坚决管控高耗能高排放项目，鼓励地方增加可再生能源消费，鼓励地方超额完成能耗强度降低目标，推行用能指标市场化交易；健全能耗双控管理制度，推动地方实行用能预算管理，严格实施节能审查制度，完善能耗双控考核制度。在消息的推动下，上周风电板块集体大涨，运达股份、节能风电、天顺风能、电气风电、明阳智能等均涨幅较大。

从上周北上资金加仓比例来看，海上风电概念股明阳智能上周北向资金增仓比例位列第六，达到0.84%；金风科技在上周五也获得北上资金加仓，占流通股增仓比例达0.38%。光大证券表示，《完善能源消费强度和总量双控制度方案》的发布，利好新能源领域，当前时点重点关注风电板块和新能源运营商。绿电交易机制试点开启、加快发展新能源发电，双重逻辑下重点关注新能源运营商投资机会，重点关注：三峡能源、太阳能、节能风电、林洋能源。当前时点风电板块上涨的逻辑在于需求提振。风电行业最大的股价弹性应来自于成本端下降：对经济数据及钢价的趋势判断是核心。零部件板块重点关注：大金重工、金雷股份、泰胜风能、振江股份、日月股份、天顺风能；整机板块重点关注：三一重能（将上市）、运达股份、金风科技（A+H）、明阳智能。

下周市场底部将会最终探明

始于九月中旬的调整，到中秋节前的最后一个交易日，终于熬过了最艰苦的时期。沪指几乎分毫不差回踩了3570点，这也是我在调整之初就反复提及的大道子线位置。你会发现，趋势这东西就是这么神奇，不知道因何开始的调整，也不知道为何会返身向上，但我相信，如果你每天不落的观看我的收评，你一定不会迷茫，因为趋势这东西，本来就是有规律可循的。进入九月股指加速上行后遭遇到了近期最重要的压力位也就是2月18日的高点，技术指标面临短期超买，加之节日将近，资金明显趋于保守自然就引发了一波快速的获利回吐，在这个过程中又伴随着锂电池板块的利空消息集中涌出，最热门的板块转眼就成为最被嫌弃的板块，这也带动了市场短期的恐慌加剧。而周五市场，大盘在顺势回踩到了大道子线后也达到了本轮调整的第一个重要支撑位，反弹也就此展开了。虽然下周市场同样面临十一长假的困扰，但考虑到十一之后的利好还是颇多，所以进入下周，应该会有一个整固筑底的过程出现。此时需要注意的是3630-3650点区域能否尽快收复，否则，大盘还需要些时间将十一长假前的不确定性尽皆耗尽。但不管怎么说，你都该知道，我们将进入十一前最好的布局期。接下来，3570点还是第一道重要支撑，极限情况不排除股指有回踩午线的可能，但整体上围绕子线位置可以逐步开始建仓了。当然，这个过程，最好的选择仍然是指数，比如沪深300股指以及中证500股指，一旦未来大盘企稳向上，他们的机会应该还是最为明显和直接的。

来看看具体板块吧，今年以来锂价涨幅巨大，这使得下游企业成本压力大增，这并不利于整个新能源汽车产业的发展，终将促使国家进行管控。千亿锂电巨头天齐锂业、赣锋锂业连续两日大幅下跌，机构博弈激烈，获利筹码丰厚是近期机构高位抛售的主要原因。从这个角度来说，短期仍然会有一个情绪快速释放的过程，这意味着相关个股还要经历一个震荡探底的过程。对于新能源板块来说，行情并未完全终结，但赛道确实已经较为拥挤，需要进行高低估值切换，中下游景气预期已经计入较为充分，但部分上游原材料可能还有一定的上升空间。毕竟，对中长期而言，国内外新能源汽车行业发展前景确定，经历充分调整过后的锂电池板块仍然值得关注。

接下来值得关注是CRO板块，所谓CRO即Contract Research Organization，直译过来就是合同研究组织，简单点说呢就是药物研发外包服务机构,为医药企业或科研机构提供专业的外包服务。CRO的参与可以显著缩短药物临床开发的周期。CRO可以为创新药公司节省大量用于平台建设的资源，通过专业化的服务缩短药物开发的周期，对国家来说也避免了低水平的重复建设，使行业生态更加健康。近日药品监管部门CDE发布了《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》征求意见稿，进一步明确中国临床试验的标准正在与发达国家医药监管看齐，进一步驱动抗肿瘤药物临床研发行业的规范化。市场对于医药行业一片利空预期，但长期看，其实给真正有价值的创新释放出更多的资源，避免重复研发带来的同质化竞争，利好行业长期发展。另外在药审改革之后，自主新药的报批周期从8年减少到了5年左右，特殊品种报批周期有望压缩到3-4年。过程新药临床申请（IND）数量持续爆发，在报批周期缩短的背景下，国产新药每年获批的数量有望进一步增长。

随着新药研发数量的持续性增长，研发品质标准的提高，让越来越多的药企选择CRO助力药物开发。制药企业将所有研发CRO需求外包给一家服务能力较强的综合性CRO企业。龙头CRO企业拥有丰富的客户资源，越来越多的行业龙头通过在细分行业领域内不断拓展新业务和并购重组而实现纵向一体化，为客户提供涵盖研发全产业链的一站式服务，提高自身服务能力和客户黏性。随着创新药的发展，CRO慢慢成为创新药发展绕不开的一道坎，我国的CRO行业将受益于整个创新药行业的发展、政策红利以及研发外包率的逐步提高，进入高速发展阶段。国内企业凭借工程师红利、全球领先的运营效率，一体化平台服务等在全球创新药产业链转移浪潮中占据优势地位；政策引导的国内创新药浪潮确定性较强，持续时间较长，国内CRO企业凭借专业、高效等优势，药企有望不断加大外包比率；一体化服务运营效率高、客户粘性强，随着项目逐步延伸，项目价值大幅提升，订单规模及价值大幅提升。随着逻辑加速兑现，未来3-5年行业有望持续高景气。特别是对于优质的龙头药企药明康德、药明生物、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、药石科技等仍然值得中长期关注。

从历史经验看，指数在节前探底企稳节后演绎反弹修复的概率较大，操作上，可轻指数、重个股，逢低关注金融、“中”字头、“碳中和”概念、高端制造、有色及化工新材料、环保及股价处于底部的二线蓝筹股。马上要到中秋了，又到了吃月饼的季节了。记得小时候，大人们给我讲嫦娥的故事，根本就听不进去，心里老想着月饼。后来长大了过中秋，月饼根本就吃不下去，心里老想着嫦娥。现如今，人也老了，月饼不吃了，嫦娥也不想了，开始琢磨兔子了……到底是红烧好呢还是清炖好呢？好了，还是提前祝大家中秋快乐吧！

九月将会是收获的季节

本周市场，再迎惊魂时刻，周初气势如虹的反弹在周四遭遇当头棒喝，正当投资者揪心于市场是否又会重复7月末的那段凌厉下杀的走势时，大盘却又表现出不同以往的韧劲。周五市场，大盘顶住压力，在沪指的引领下，指数死死守住3500点，而北向资金更是一马当先再度净流入70个亿，也使得本周的净买入达到了180个亿，大盘在本周完成了一个非常坚决的任务，日线的通子金叉已经宣告形成。展望下周市场，由于沪指率先形成了通子金叉，所以继续引领行情当之无愧，接下来的短期压力位仍然在3550-3600点区域，而对于即将到来的9月，我们更是有理由相信大盘冲击6月的高点3630点区域也将成为大概率事件。这意味着，至少在指数层面，应该是一个收获的季节。特别是9-12月经济下行面临一定压力，货币和财政政策料将发力。尤其是当前对行业的监管加强，降成本是主基调，白酒、医疗和教育等行业受重点监管，对沪深300的冲击大于中证500。而当前中证500的PE处历史分位数的约6.0%，沪深300的PE处历史分位数的约50%，中证500整体估值相对更低。在此背景下，高弹性的中证500指数更受将机会更大。尤其国家政策大力支持的5G、特高压、新能源、物联网、人工智能、工业互联网等新型基建，对偏向科技股的中证500形成更强力支撑，也使其具有相对较高的投资价值。对于中证500股指而言，有中长期挑战7500点的潜力。

从盘面看，最强的热点还是工业母机概念，盘中一度冲高近7%，随后大幅回落。工业母机概念反复活跃，不仅因为有政策消息的刺激，还更因为该概念与周一指数反弹共振，所以板块炒作的强度就能高看一线。与之相反的是，同样受政策推动的钠电池板块爆发于昨日指数调整的时间点，所以钠离子电池板块的修复程度较弱。而锂电池板块则反复活跃，稀土、钴资源、磷化工、氟化工等与锂电池上游产业相关的板块表现较强，尤其以磷化工的板块效应最强。此外，汽车板块表现不错，消息上，工信部就支持新能源汽车加快发展听取行业企业意见建议，上汽、比亚迪、蔚来、宁德时代等参会。此前新能源整车行业也是不断传出利好消息，比如国资委党委召开会议指出，推动企业主动融入国家基础研究、应用基础研究创新体系，针对新能源汽车等加强关键核心技术攻关；佛山明确将对汽车销售企业扩大汽车销售规模进行奖励，对消费者购买新能源汽车最高补助2万元。总体上看，稀土、钴资源、磷化工、氟化工等与锂电池上游产业相关的板块和汽车整车板块表现较强，而钠离子电池板块弱势修复，储能板块大幅下挫。在目前指数无系统性风险以及板块轮动行情明显的情况下，专注一两个主线板块等轮动是个不错的选择。

其实，目前的行情，基本就是围绕碳中和概念展开。煤炭、钢铁、铝、各种有色涨。他们的逻辑其实并非周期股，这仍然讲的是“碳中和”的大逻辑！少数有色，主要是跟新能源和稀土有关，而煤钢铝是因为环保限产涨价。光伏是新时代的石油，特高压是油轮和输油管道，新能源，是一个规模百万亿的大产业，其重要性远超20年前的互联网，想象空间你完全可以穷尽思维！所以，目前的行情就是典型的结构性行情，选对方向非常重要，买对了股票天天都感觉是在牛市，而买错了股票则天天生不如死。我认识个朋友，结婚的时候贷款买了个房，后来喜欢上了炒股，所有的钱都扔股市了，到现在连房贷都还不上了。最后，银行把房收走了，夫妻俩只能租房子住了。这下媳妇不干了，和他大吵特吵，不依不饶。今天朋友给我打电话聊起这个事，也是懊恼不已，他郁闷地说：“唉，早知道会有今天这个结果，当初我还不如贷款结个婚呢，这样就可以把我这媳妇收走了……”

今天，你抄底了吗？

阴霾过后，雨过天晴，反击就在不经意间再度开启，对沪指来说，3400点下方的机会稍纵即逝，而创业板指数，更是再度确认了大道午线的支撑后便扭头向上，我始终觉得，八月下旬的大盘会在二次探底后开启向上反击，而这个探底过程，已几近完成。当然，判断调整结束的信号还要看3480-3500点区域的收复情况，只有站稳这里，才能确保沪指日线通子金叉的形成，那样，才是真正的进攻信号。而此时你最该做的，就是在接下来的蓄势震荡中，再把仓位逐渐加起来。因为真正的进攻，不过就是时间早晚的问题。从盘面看，周一市场题材股表现活跃，赚钱效应不错，市场情绪明显回暖，光伏等高景气板块持续受到追捧，全市场仅大金融、电信等少数板块逆势下跌，两市超3700个股飘红，成交额1.3万亿，连续24个交易日突破一万亿元。其实周末十大券商策略中，大多数券商也看好本周行情，中信证券称市场的风险释放已接近尾声，配置上依旧建议在成长制造和价值间保持均衡，成长制造板块内部高位切低位；中金公司称指数下行空间可能有限，市场风格或仍会“偏向成长”。其实单看盘面，你会发现不仅三剑客等旧方向表现不错，以高端制造为代表的新老基建等新方向同样表现不俗，到底该如何选择呢？

从交易面来看，新能源、半导体和光伏板块的换手率确实进入了较为拥挤的区间，但交易层面指标并不决定长期趋势。从基本面来看，当前锂电、光伏、半导体材料/设备等估值分位数均较高，但PEG依然还算合理。从市值和渗透率角度来看，目前全球电动智能驾驶的总市值超过1.2万亿美元，接近于传统汽车跟零部件厂商的总市值，此外今年国内新能源汽车的渗透率也仅仅是刚突破了10%，未来空间仍然较大，中国大陆芯片国产化率也仅6%，部分关键环节遭遇卡脖子。新能源、半导体等赛道板块无论从业绩、渗透率还是流动性来看，尚未出现赛道崩塌的迹象。如果说三剑客的炒作热度以10分来评判，目前普遍已经到达了8分甚至个别达到了9分，所以炒作仍然在延续，只是进入到了后期。客观来看，随着投资者对热门赛道板块研究与挖掘的深入，或许最容易赚钱的阶段已经过去，接下来投资者需要降低预期收益率。那么，新方向又在哪里呢？

恰在此时，低估值的高端制造板块开始横空出世。近日，国资委党委召开扩大会议，分析总结当前企业经济运行情况，研究部署下阶段重点工作。会议强调，要把科技创新摆在更加突出的位置，推动企业主动融入国家基础研究、应用基础研究创新体系，针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关，努力打造原创技术“策源地”，肩负起产业链“链主”责任，开展补链强链专项行动，加强上下游产业协同，积极带动中小微企业发展。中国工业时代已经走过了机械化、电气化、自动化阶段，正不断迈向第四个阶段智慧化，也就是大家常说的工业4.0，而智能制造发展是中国从制造大国迈向制造强国的重要发展一步。由于国内疫情得到了有效的控制，制造业复苏趋势明朗，据悉，2020年，中国数控机床产业规模为2473亿元，但2021年数控机床产业规模将创新高，达3576亿元，同比增长44.61%。行业整体而言，产销两旺，在市场急需新题材的背景下，“工业母机”有望迎来一次超出预期的风口。工业母机是制造机器的机器，是高端制造业的基础，随着国产工业母机的崛起，在制造业估值全面提升的市场背景下，相关制造企业的估值将进一步被资本市场挖掘。工业母机是体现国家综合实力的重要基础性产业，代表了工业发展水平，关系着国家的战略地位。当前，数控系统正向着“高速、高精、复合、智能”的方向发展。数控系统上游主要是计算芯片、功率模块、伺服系统等，中游是数控机床加工制造商，下游是汽车、模具、航天航空、船舶制造、工程机械等高端装备制造产业。当然，板块中个股数量众多，还是建议投资者坚持基本面+技术面的选股思路，类似国盛智科、科德数控、恒而达、昊志机电、华伍股份等个股走势尤其值得研究，放量突破重要压力并且量能持续情况良好的标的需要认真跟踪。

对大盘来说，年线收复，意味着多头态度仍然积极，此时无非是观察沪指的3500点的突破是否完成。当然，年线突破也意味着再度回踩3450点就需要胆大心细，这里也是多头必须要严防死守的位置。大盘向上更容易操作的还是指数，比如沪深300股指，4700点下方的机会也是稍纵即逝，4900和5200仍然是中期两道重要的目标位。

下周行情展望

一、本周回顾

本周年线还是没守住，周四、周五凌厉的下杀开启，周中的反弹成了虚晃一枪，最终大盘还是选择了向下寻找支撑，沪指甚至一度跌破了3400点，桐哥一直提示的“深踩”就这样到来了。在价值型品种趋势上，尽管经济复苏放缓，但整体复苏的趋势还在，而流动性也保持相对稳定，市场总体支撑和提振还在。所以，指数这里的调整，整体还是阶段的回撤需求，而非市场系统性风险。总体上，目前市场可能处于风格来回转换的过程，但无论是倾向新能源科技还是蓝筹，短期的力度都在减弱。

当下外围动荡不安、国内情绪多样，市场在多重压力下有再次下探预期，上证50已经跌破近期低点，下行空间还有。实际上，这里的走低在此前也是有预期的。毕竟近期市场分化加大，承压不断增强。展望下周，指数有望探低回升。指数接下来关注再度下探3350-3400一带的支撑，这里可以关注做多契机。只要跌破3400点就需要你打起十二分的精神来，这可能是又一次抄底时刻。当然，首要可以抄的，仍然是指数，比如沪深300股指，也已经二度回踩了7月28日的低点，这也意味着，4600-4700点区域是多头可以重点关注的支撑区域。

本周北上资金累计净卖出104.91亿元，是今年第2次净流出额超百亿，日净流出额在年内日净流出排行前四中也占据了2席。其中，本周深股通合计净卖出54.86亿元，沪股通净卖出50.05亿元。北上资金本周末共持有2258只个股，合计持股量972.44亿股，相比上周末，持股总量减少4.08亿股，环比降幅为0.42%。分行业看，金融板块获得重点加仓。本周北上资金持股量环比增加的有10个行业，其中银行行业持股量增加最多，最新持有144.26亿股，较上周增加1.80亿股；紧随其后的是非银金融、钢铁行业，持股量较上周增加15275.3万股、11623.66万股。以增幅进行统计，北上资金持股环比增幅居前的有建筑装饰、非银金融、钢铁行业，增幅分别为2.72%、2.21%、2.06%。持股量环比降幅居前的行业有有色金属、国防军工、传媒，降幅分别为6.16%、5.2%、4.36%。从连续性进行观察，有6个行业获北上资金连续增仓，家用电器、公用事业、建筑材料等行业最受青睐，获北上资金连续14周、6周、4周加仓；连续减仓的行业有电子、化工、传媒等，分别减仓5周、4周、3周。

A股指数本周波动剧烈，集中表现在A股中坚白酒板块的大幅受挫上，贵州茅台为代表的白酒股不但被北上资金暂时抛售，也成为主力资金抛售最多的板块个股。主力资金流向方面，有7只成交活跃股本周获主力资金净流入，净流入资金最多的个股是长安汽车，主力资金净流入金额为17.08亿元，主力资金净流入居前的还有兴业证券、宁德时代。主力资金净流出的个股有28只，净流出资金最多的是贵州茅台，净流出资金为57.51亿元。增仓幅度来看，本周北上资金持股量环比增幅在50%以上的共有33只，环比增幅最大的是博晖创新，最新持有906.56万股，持股量环比增幅达236.35%，该股本周下跌13.15%，期间换手率为24.22%；其次是中集车辆、怡亚通，北上资金最新持股量分别为168.14万股、4622.99万股，环比增幅为167.42%、135.12%，位居增仓榜第二、第三位。

二、板块聚焦

中国电信的高光和恒瑞医药的惨淡成为两道靓丽的风景，而白酒板块的崩塌更是令人感慨世事无常。有人说，国家市监总局组织的“白酒市场秩序监管座谈会”将于今日在中国价格协会召开，所以此意就是预防白酒涨价，从而导致了白酒板块的大跌。其实，白酒板块的问题还是在于估值，即便是经历了8月的一轮大跌，其估值仍然不算便宜，对于已经过度透支的行业自然会进入一个估值回归的过程，尤其是当风口不在的时候更是这样。从目前的情况看，白酒板块指数又一次回到了8月2日的支撑位附近，这里如果再失守，那回调就会演变为慢慢阴跌，或者说，至少是月线级别的回调。别小看了指数的支撑位，这代表着资金的态度，说白了，这就是趋势。对于恒瑞医药、迈瑞医疗等个股来说同样是这样。

展望下周，扩散方向主要集中在余温犹存的旧方向和方兴未艾的新方向上。复盘来看2018年来的6次主线行情结束后均出现了1-2个月的风格扩散，所以本轮大概率也会如此。本轮风格扩散仍从新旧两个方向寻找机会，旧方向关注新能源上游的补涨，包括氢能、周期、军工等板块，而新方向则需关注政策催化的新旧基建以及消费等概念。切记，此时的策略应该兼具进攻和防守，攻就聚焦在旧方向上，而守则需要关注新方向的机会。730会议表明了明确的稳增长需要，删除此前430提到的“稳增长压力较小的窗口期”，并重提跨周期调节。国内宏观政策在未来3-6个月保持相对宽松，尤其是财政政策将明显发力，这说明，基建将成为下半年稳增长的重要抓手。

锂矿——盐湖提锂，技术革命，成本下行，放量可期：

新能源将显著拉动锂需求量，盐湖开发势在必行。全球范围内盐湖锂资源较为丰富，占全球锂资源量约64%，并且不同于矿石锂资源集中在澳大利亚，盐湖锂资源集中分布在南美和我国青藏高原，盐湖的开发对我国新能源产业供应链安全至关重要。盐湖开发具有显著的规模效应，高Capex，低Opex。盐湖建设资本开支较大，约为矿山锂项目的3倍，但一旦建成，现金成本较矿山锂或更具经济性，周期低谷时的现金成本曲线很好地反映了这一点，无论是生产氢氧化锂还是碳酸锂，成本曲线最左端基本被盐湖项目占据。未来盐湖锂之于矿石锂，或如红土镍矿之于硫化镍矿，对未来行业成本曲线、锂资源供应结构的演变产生重要影响。

聚焦高端制造，专精特新：

高端制造这几年表现亮眼，部分产业已形成全球范围的竞争优势。这个赛道值得市场资金长期关注，可重点关注三个细分领域：一是智能化技术革命带来的“泛人工智能”，包括自动化设备和工业互联网；二是“专精特新”的小巨人企业；三是已具有比较优势的制造业核心领域。科技创新及自主可控相关的机会长时间依旧是投资主线。

下周市场又到了抄底时刻

终于，年线还是没守住，凌厉的下杀开启，周中的反弹成了一夜情，最终大盘还是选择了向下寻找支撑，沪指甚至一度跌破了3400点，我一直提示的“深踩”就这样到来了。你会发现，趋势并不以大多数人意志为转移，所有人都觉得年线可以守住，我就觉得还有一跌。现在也一样，恐怕没什么人对于后市依旧看好了，我要说的是，恐怕下周又到了难得的抄底时刻。其实在本周二复盘时，我早做过了提示：“接下来的第一个关注点仍然是在年线，虽然周二勉强守住，但下跌时的放量态势还是说明有人心态不稳保不齐会形成短时的恐慌。所以，一旦不能守住这里就要提防大盘可能会继续回踩大道申线3360点区域，这就是我之前所说的深调。”现在能看懂了，市场正在向着大道申线区域回落，目的就是测试这个异常重要的中期支撑位，不过申线在缓缓上移，下周，即将上移到3375点的上方，也就是说，只要跌破3400点就需要你打起十二分的精神来，这将是又一次抄底时刻。当然，首要可以抄的，仍然是指数，比如沪深300股指，也已经二度回踩了7月28日的低点，这也意味着，4600-4700点区域是多头可以重点关注的支撑区域。

盘面上看，中国电信的高光和恒瑞医药的惨淡成为两道靓丽的风景，而白酒板块的崩塌更是令人感慨世事无常。有人说，国家市监总局组织的“白酒市场秩序监管座谈会”将于今日在中国价格协会召开，所以此意就是预防白酒涨价，从而导致了白酒板块的大跌。其实，白酒板块的问题还是在于估值，即便是经历了8月的一轮大跌，其估值仍然不算便宜，对于已经过度透支的行业自然会进入一个估值回归的过程，尤其是当风口不在的时候更是这样。从目前的情况看，白酒板块指数又一次回到了8月2日的支撑位附近，这里如果再失守，那回调就会演变为慢慢阴跌，或者说，至少是月线级别的回调。别小看了指数的支撑位，这代表着资金的态度，说白了，这就是趋势。对于恒瑞医药、迈瑞医疗等个股来说同样是这样，表面看恒瑞跌停是因为业绩不及预期，但实际上资金的态度出现转变并破位下行是始于3月初，现在则是一个残酷的探底阶段。特别是7月下旬跌破了大道亥线这个中长期最后一道支撑，也说明他彻底进入了熊途，这也是典型的月线级别的调整，你不妨关注下月线中的大道午线位置，如果没有明显的支撑出来还不能操之过急。

从操作的角度来说，我还是想强调，投资者要做好充分的思想准备。主线行情经过一番表现之后很多都会出现风格扩散的市场特征，原因就是资金调仓换股的节奏，扩散方向主要集中在余温犹存的旧方向和方兴未艾的新方向上。复盘来看2018年来的6次主线行情结束后均出现了1-2个月的风格扩散，所以本轮大概率也会如此。本轮风格扩散仍从新旧两个方向寻找机会，旧方向关注新能源上游的补涨，包括氢能、周期、军工等板块，而新方向则需关注政策催化的新旧基建以及消费等概念。切记，此时的策略应该兼具进攻和防守，攻就聚焦在旧方向上，而守则需要关注新方向的机会。730会议表明了明确的稳增长需要，删除此前430提到的“稳增长压力较小的窗口期”，并重提跨周期调节。国内宏观政策在未来3-6个月保持相对宽松，尤其是财政政策将明显发力，这说明，基建将成为下半年稳增长的重要抓手。这其中，新老基建都值得关注。新基建围绕5G通信、信创、新能源设备，旧基建都市圈、城镇化，涉及工程机械、建材、建筑。目前新旧基建板块估值性价比较优，包括通信、计算机、工程机械、水泥、玻璃、消费建材。对视未来市场，还是那句话，人取我弃，人弃我取。尼采曾经说过，极端的行为来源于虚荣，平庸的行为来源于习惯，狭隘的行为来源于恐惧。说的没错，关键你得听进去。

又有巨无霸要来考验大A了

兴奋了一天，大盘又开始犯老毛病了，想进攻的，不知道方向在哪里，想防守的，不知道目标在何方。今日大小指数再度分化，大金融、煤炭等周期股明显调整，沪指跌了0.57%，而锂电、芯片等赛道股又再度活跃，所以创业板指涨了0.92%，两市红少绿多，成交额1.2万亿，连续22个交易日突破1万亿元。特别是昨天大涨的大金融板块普遍回调，券商股分化，昨日涨停的券商8大金刚今日只有长城证券2连板，板块内多数券商下跌。锂电、半导体芯片、光伏获资金青睐，锂矿、盐湖提锂领涨；军工股全天强势，安达维尔等10余股涨停或涨超10%。另外，国产软件、在线教育、5G产业链等低位板块表现活跃，次新股、氢燃料电池持续杀跌，地产家居、石油、煤炭等周期股表现不佳。对于今日行情的变化，投资者还是要做好充分的思想准备。主线行情经过一番表现之后很多都会出现风格扩散的市场特征，原因就是资金调仓换股的节奏，扩散方向主要集中在余温犹存的旧方向和方兴未艾的新方向上。复盘来看2018年来的6次主线行情结束后均出现了1-2个月的风格扩散，所以本轮大概率也会如此。本轮风格扩散仍从新旧两个方向寻找机会，旧方向关注新能源上游的补涨，包括氢能、周期、军工等板块，而新方向则需关注政策催化的新旧基建以及消费等概念。切记，此时的策略应该兼具进攻和防守，攻就聚焦在旧方向上，而守则需要关注新方向的机会。

券商股昨日大爆发，今日立刻出现分化，其实说到底，券商板块仍然是特殊板块，可以认定为牛市旗手，也可以认定为控盘工具，两者兼有。因为券商股在股票市场具有很大的影响力，券商行情的涨跌跟股市行情是成正比例的，股市行情好必然离不开券商股的贡献，反之股市行情下跌，券商股同样也会砸盘下跌，两者之间是成正比例的。一句话，股市有行情券商就有行情，股市没行情券商就没行情，这就是所谓的券商股的特征。统计数据显示，今年以来传统券商股中，股价涨幅居前的依次为东方证券、东方财富、广发证券和兴业证券，涨幅分别为36.83%、28.76%、26%和23.96%。它们也是两市仅有的4只涨幅超过20%的券商股。有意思的是，东方证券、广发证券和兴业证券，也被市场定义为2021年券商“三剑客”和券商“三大金刚”。事实上，之所以它们有着这样强势的市场表现，与券商呼喊多年的财富管理转型密切相关。以前券商提到的财富管理转型，从经纪业务收入上来看，真正做到的没多少。不过，从2020年开始起，财富管理转型具备了可以讲故事的前提，你会发现经纪业务中金融产品的代销收入有了明显增加。当一个行业有了踏实的故事，又开始有了财务数据支撑时，也就会有了关注度。至于说整体券商板块的走势，应该还是超跌之后的修复性行情，目前，证券指数已经运行到了年线位置并且受阻在这里。能否真正突破是我们研判券商是否会形成一段真正意义上的引领行情的关键，所以，在没有有效突破年线之前，对于券商板块来说，可能在部分个股中存在机会而对于绝大部分个股来说，还需要时间。

明天还有个大事，中国电信公告，A股将于8月20日在上交所上市，进行IPO的企业预计募资额合计达到580.94亿元。在抽血效应的预期下，对指数考验又将来临。在不久的将来，中国电信、中国移动或将与早已登陆A股多年的中国联通“会师”，国内三大运营商A+H架构形成。从财务数据来看，国内三大运营商中，中国移动营收规模和盈利能力遥遥领先。2020年，中国移动实现营收7681亿元，近中国电信3899亿元营收规模的一倍；实现归母净利润1078亿元，近中国电信208亿元盈利水平的5倍。从总市值来看，中国移动也在三大运营商中首屈一指。电信行业三大运营商这样绝对优质的大型央企在A股聚首，可以直接让A股投资者充分享受到电信行业高速稳定成长的市场红利。同时，三大运营商齐聚A股市场，对国内信息通信行业的辐射拉动作用更加明显。回归A股能增加中国电信和中国移动的信息曝光频次，直接带动产业链的协同发展，让更广泛的产业和投资者共享发展红利，同时也将促进中国资本市场更加稳定前行。短期来看，对网络与通信板块也会形成正面刺激，今日，移为通信、楚天龙、中贝通信等个股纷纷大涨，就显示出机构明显的欢迎态度，这对投资者来说，恐怕也是大家所期待的机会所在。至于说大盘，目前还是在大道子线和年线之间（3440点-3490点）做窄幅震荡，调整仍然没有彻底终结，你还是要提防主力借势再出现一次破位下杀，如果真是那样，就要去回踩大道申线位置了，最好多留个心眼。

注意这两个悄然发力的赛道

一夜之间，暖风袭来，一句“追求高质量发展中共同富裕”的口号响彻两市，大盘有如神助，在年线位置顽强拉起，北向资金继续保持着30多亿的净买入，也带动了沪指强势反弹超过了1%。两市约3000只个股上涨，大金融板块全面爆发，券商上演王者归来，行业指数大涨近7%。此外，基建、军工板块表现活跃，有机硅一度领涨，新疆本地股亦走势强劲，而以锂电、光伏和半导体为代表的高位高景气板块则继续演绎着冲高回落的走势。盘面的特点非常清晰，氢能源、军工作为高景气赛道的后来者仍然吸引了市场的大量眼球，而以大金融和新基建为代表的新赛道正在悄然发力，这也成为各方关注的重要方向。说起券商，今日的表现堪称亮眼，指数大涨逼近年线，令投资者不禁感慨，到底是王者归来还是“渣男”本色？

其实早在8月2日，我已经对券商板块做了重点分析，甚至于对潜力个股也早早就做了点评，有心的投资者应该是收获颇丰了。我们不妨再来回顾下当天的收评文章“截至7月底，在41家上市的纯券商中，已有23家券商发布了业绩预告或业绩快报，且成绩基本预喜，其营业收入与净利润涨幅主要维持在15%-100%附近，中小券商业绩更是尤其靓丽。然而，令投资者郁闷且不解的是，证券公司业绩高增长和证券板块估值低位并存，且二者严重背离，随着证券行业业绩继续走高，券商的股价持续走低。券商板块是特殊板块，可以认定为牛市旗手，也可以认定为控盘工具，两者兼有。因为券商股在股票市场具有很大的影响力，券商行情的涨跌跟股市行情是成正比例的，股市行情好必然离不开券商股的贡献，反之股市行情下跌，券商股同样也会砸盘下跌，两者之间是成正比例的。一句话，股市有行情券商就有行情，股市没行情券商就没行情，这就是所谓的券商股的特征。证券板块最近的走势也是一路阴跌，但今日指数也基本上回踩到了重要的支撑位置大道亥线上，这和今年5月10日、11日的情况非常类似。虽然我们不能简单研判券商已经完全探明了底部，但基于这个重要的支撑位展开超跌后的反弹却是可以期待的。当然，走势比较突出的还是几个近期确实有资金关注的品种，从盘面看，东方证券、广发证券、兴业证券和东方财富明显是站上了子线或者已经形成了通子金叉态势的，也值得投资者的关注。”这里面最关键点就是券商板块的指数在8月2日再度回踩了大道亥线，这里是中长期重要支撑位，也是可以逢低介入的极佳位置。截止今日，整个板块的涨幅已经达到了13%。再看里面介绍的几只主要标的，东方证券涨幅超过30%，广发证券涨幅超过20%，兴业证券涨幅也超过了15%。接下来，要注意券商指数的动作了，因为连续反弹过后已经逼近到年线位置，只有攻过这里才表明向上趋势的全面反转，到那时就是你的加仓时刻了。总体来看，券商现在还是处于高景气度+低估值的状态，在流动性的配合下，行业政策的助力以及持续的高业绩支撑下，市场会逐渐认识到财富管理赛道的红利会不断释放，券商板块的价值会越来越受到市场认可。从这个角度来说，券商板块估值提升是具备持续性的。

另一个值得关注就是新基建概念了。7月的金融数据反映出实体经济需求走弱，下半年经济下行压力正逐步显性化。在当前经济转型的背景之下，传统的“铁公基”对经济的拉动作用已经相当有限，产生的债务负担反而成为新的风险。在这样的背景下，有利于经济转型升级和战略新兴产业快速发展的新基建正获得越来越多的青睐。建议关注四大新基建主题：交通新基建，主要包括轨交、高铁、物流仓储、智慧城市等；能源新基建，包括光伏、风电、水电、储能、充电桩、特高压和智能电网；智能新基建，主要包括5G通信、数据中心、工业互联网、卫星通信、人工智能、网络安全等；民生新基建，主要包括钢结构场馆、ICU病房、海绵城市等。至于说大盘，不用太过着急，沪指3490-3510点区域还是接下来的重要压力，没有真正突破之前，还是保持足够耐心，真正的突破还是要等到日线的通子金叉形成再说。

你知道大盘会跌到什么位置吗

大盘受阻于60日线的第五天，终于扛不住了，全面下杀开启。早在8月10日，我就已经做过了提示，不妨来回顾下吧“至于说大盘，接下来就要面临60日线的压力了，3538点恐怕不会一蹴而就，特别是最近几个交易日量能虽然可以保持在万亿之上，但如果不能超越7月26日那几天的量能，就仍然有再度回撤的可能。我一直觉得，回踩一下再向上的概率还是非常大，保持点耐心，应该没坏处。”看，耐心这东西，没有还真不行。现在回头看看，8月11日果然就是反弹的最高点，之后就一直呈现窄幅震荡的走势，一直到今天，终于出现了真正意义上的大幅回落，沪指也如期围绕年线位置开始了争夺。接下来的第一个关注点仍然是在年线，虽然周二勉强守住，但下跌时的放量态势还是说明有人心态不稳保不齐会形成短时的恐慌。所以，一旦不能守住这里就要提防大盘可能会继续回踩大道申线3360点区域，这就是我之前所说的深调。对于创业板来说，调整明显是更早开启的，这也是近期反复提示最热的赛道要注意规避短期风险的原因。创业板指数即将濒临大道午线和大道辰线区域，3130-3180点，就将是接下来的重要支撑位，也就是说，进入到这个区域，你就要擦亮眼睛，机构一旦出手则意味着这段调整走势要告一段落了。这就是大盘的状态，当然，如果你近几日在关注沪深300为代表的股指，那你应该知道，这样的下跌对空头来说就是极佳的短线机会。当然，伴随着大盘的再度企稳，沪深300未来的机会不可小视，只是近期还是一个探底和再度蓄势的过程。

来看盘面，今日已经是两市连续第20个交易日突破万亿元，整体看，全市场板块几近全墨，3800只个股下跌，上涨个股不足700只，亏钱效应显著，市场情绪迅速降温。半导体芯片、医疗服务、CRO、白酒成为下跌主力军，午后指数单边下行，资金加速从高位芯片、锂电、光伏、稀土、储能板块逃离，受消息刺激，军工股异动，新研股份直线拉升触及涨停，钴、抽水储能概念股逆势走强，券商、基建股稍显抗跌。氢能源板块今日高开低走，明显受到了大盘的拖累。短期看，连续涨幅过大，出现调整也很正常，而长期来看，以锂电为主的动力电池产品结构无法满足资源独立自主的发展要求，锂电池或为燃油车向燃料电池新能源车进军的一个过渡迭代技术，所以未来氢能源燃料电池或将复制乃至超越当前的锂电赛道。近期天风证券就指出，氢能技术可重构我国能源生产与使用结构，产业链长期价值可看到10万亿以上。未来的预期与设想为氢能板块带来了强劲的上升动力，从2月低点算起，截止目前，已经实现了125%的上涨。至于炒作的逻辑，还是要明白，氢主要用于化学和炼油过程中的资源，其作为运输燃料应用仍然很少，技术还不成熟。此外，看下产业链的情况就可以发现，虽然本轮氢能源行情以下游燃料电池需求放量为驱动，但更应该关注的却是上游的制氢技术的突破，这才是能帮助氢能源产业链打通的决定因素。很明显，氢能源赛道不错且想象力空间巨大，但关键技术还未成熟，短期都是以研发投入为主，真正实现营收增长还需要很长时间。所以近期的炒作更多是情绪面叠加了基本面逻辑后的宣泄，随着锂电、光伏等高位主赛道品种的波动加剧，氢能源板块也面临同样的问题，至少应该待近期的调整风险释放一下再做决定。至于个股机会，建议投资者更多从技术角度加以把握，能够稳步放量向上的标的仍然可以关注，但出现了高位放量转向的品种则要注意及时落袋。

很明显，今天的调整主要就是围绕在高位热点方向的退潮现象，近期板块轮动速度过快，缺乏核心进攻主线。市场没能打破该现状，连续的追高资金被套，导致场内做多信心受损。今日市场短线情绪回落较大，明天早盘如果出现恐慌性抢跑以及情绪冰点，大概率又会是资金博弈的战场。对投资者来说，要注意到一点，除了医药生物和休闲服务承跌外，近两周各行业估值是普涨的。采掘、化工、银行、机械设备等行业上行明显，医药和休闲服务等行业延续下行趋势。商贸零售、交通运输以及医药生物等表现最优，而电气设备、纺织服装以及通信等表现尚不及传统口径。特别是在下半年财政有望发力的背景之下，估值性价比较高的新基建板块机遇开始出现，有望成为新的投资主线。具体到新基建的赛道选择层面，建议关注四大主题：交通新基建、能源新基建、智能新基建、民生新基建。

进入8月下旬资金在想什么

60日均线压力山大，沪指已经是第四次冲锋未果了，这也意味着，3500点，即将接受空头的再次考验。但好消息是，沪指的通子金叉却悄然形成了，所以本周的行情变得异常重要，能否在3500点抗住，以确保通子金叉的延续，将是行情能否向纵深发展的关键。当然，即便是有短时的破位走势，只要年线3447点不破，大盘未来再度向好也只不过是时间早晚问题。创业板的走势要更纠结一些，因为前期强势股的调整和分化比较严重，板块指数有再次回踩确认7月底支撑的要求，大致大道午线位置，应该是下一个重要的支撑，在此之前，需要保持足够的耐心，毕竟调整没有完全终结。盘面看，题材再次高低切换，依旧保持板块轮动格局。低位的地产家居、医美、食品饮料、服装家纺表现不俗，高位高景气赛道则分化严重，芯片股探底回升，MCU分支强势反弹，锂电、储能、稀土等新能源产业链遭重捶，宁德时代大跌5%，盐湖提锂、锂矿、电解液、正负极全线大跌。另外，低位近端次新股大涨，氢能源继续保持上攻，板块内十余股涨停或涨超10%。这已经给投资者很好的提了个醒，成长板块正在从高位赛道转向相对低位赛道。当前A股依然处于风格间和板块内的平衡过程中，并进入了政策观察期，市场重心将逐步从成长向价值偏移，成长内部则从高位赛道向低位赛道转换，在这个过程中，配置上坚持成长制造和价值消费两手抓，左侧可以尝试布局价值板块中高景气的消费、医药和基建。

从这个角度延伸，不妨多看看大机构的态度，比如社保基金，毫无疑问，他们肯定是追求稳健的。随着上市公司半年报的披露，社保基金重仓股名单也在不断浮出水面。数据显示，截至8月15日，二季度社保基金持仓股票数量为77只。在社保基金重仓股的上市公司中，被持有市值最高的是万华化学，市值达到45.89亿元，三只社保基金组合合计持股4216.84万股。中科创达、紫金矿业、三安光电、锦浪科技等个股也是截至目前披露的半年报中，社保基金持有市值最高的前五大个股。事实上，万华化学也是公募基金的重仓股之一。在万华化学的前十大流通股股东中，明星基金经理傅鹏博和谢治宇所管理的基金也在其中。谢治宇管理的两只基金兴全合润和兴全合宜分别位列第八和第十大流通股股东。值得注意的是，长春高新、紫金矿业、三安光电、中科创业也被公募基金重仓。

当然，热门的赛道依然是机会多多，比如氢能源。氢能应用场景多点开花，成长空间广阔。氢能的应用场景可分为交通运输、储能、工业、建筑四大场景。交通运输领域不仅氢燃料电池车在汽车领域占据一定空间，氢燃料电池船舶及氢燃料电池飞机也将迅猛发展。氢储能将会在储能领域占据一席之地，到2050年全球储能领域对于氢气需求有望达2.7亿吨。氢能将助力工业领域深度脱碳，碳中和背景下，工业部门将是氢能发展的催化剂。建筑领域氢能作为清洁能源解决建筑用能，氢能为建筑发电的同时，产生余热用于供暖、洗浴热水。制氢呈现多元化发展格局，当下化石能源制氢仍为主流，可再生能源制氢为未来趋势。总体来看，制氢方式可分为三大类，化石能源制氢、工业副产制氢以及可再生能源制氢。我国目前制氢仍以碳排放最高的煤制氢为主，制成的氢为“灰氢”；全球范围看，目前天然气制氢使用最为广泛。目前，氢气仍以灰氢为主，采用化石能源制氢的成本最低，但是碳排放最高。短中期主要制氢方式将以工业副产制氢为主，长期来看，制氢环节需要深度脱碳，可再生能源电解水制氢将成主流。

炒股这东西，需要脚踏实地，不懂装懂是最要命的。我有个远方亲戚，小伙子长的一表人才，就是没啥大本事，喜欢炒股，但不懂又不愿意学，所以炒的一塌糊涂。昨天我带他去相亲，女方问他什么学历，他眼神盯着远方，很深沉的说当年没有考上博士。姑娘就追问他为什么没考上博士，他就不说话了。后来回家后姑娘就问我到底怎么回事，我告诉她，原因比较复杂，最主要还是因为初中没毕业……

宁德天量定增搅起惊天

本周市场，“三剑客”的表现虽然整体依旧亮眼，但分化也日趋严重。这其中，锂电、光伏以及储能板块仍然是全市场最热的明星，半导体的表现开始大幅退潮，特别是随着中芯国际被调出上证沪股通指数样本，整个半导体板块明显受到了拖累，这也一度影响到了创业板指数，所以在本周市场，创业板指的跌幅是最大的，超过了4%。而上证指数，因为权重股的表现，本周反弹幅度接近1.7%，市场呈现出冰火两重天的结构性走势。周五市场影响最大的消息莫过于电池大王缺钱了，宁德定增582亿，短期看，高位定增，情况比较微妙，但中长期看，全面扩产，又意味着新能源景气度不断上升。需求主要有两大块，动力电池和储能电池，这对中上游的供应商是重磅利好，包括材料、设备、锂矿等，今天盐湖提锂又一次爆发，原料又要涨价，但是千万不要盲目追涨，重点关注的方向还是应该在磷化工。磷化工是磷酸铁锂的关键原材料，而磷酸铁锂是新能源主流方向。其原因有二。第一，磷酸铁锂是动力电池的主攻方向，磷酸铁锂没有镍没有钴，便宜更安全，特斯拉采用磷酸铁锂价格直降20%，“维多利亚大电池”起火燃烧四天四夜，已经敲响三元锂的警钟，董事长王传福表示自燃将不在电动汽车字典里。而且，比亚迪的磷酸铁锂能量密度已经接近三元锂电。第二，磷酸铁锂是储能的主流技术路线，而储能是不亚于光伏的全新万亿级别市场。宁德定增，扩产浪潮背后，是碳酸铁锂、磷化工的机会，根据环境保护要求，磷化工产量十分有限。

近年来，随着“三磷”整治的不断推进，国内大量不达标的磷矿石产能退出，磷矿石供给端收缩明显。2020 年国内磷矿石总产量为8,893 万吨，较2016 年的历史高点下滑约38.4%。在当前多家企业投产磷酸铁、磷酸铁锂的情况下，磷矿石供应紧张的局面将进一步加剧。此外，磷矿石供应的短缺也带动了磷矿石价格的上涨。根据数据，截至8月12日，国内磷矿石价格已涨至550元/吨，同比上涨约45%，这明显提升了磷酸铁和磷酸铁锂生产企业的原料成本，可能造成一些不具有磷矿资源的磷酸铁/磷酸铁锂生产企业盈利能力的下滑。而与此形成明显对比的是，川恒股份、云天化、新洋丰、川发龙蟒、兴发集团等磷化工企业都拥有十分充足的磷矿资源和符合国家环保标准的生产装置，凭借资源优势、成本优势和产业协同优势，磷化工企业如考虑向下游磷酸铁、磷酸铁锂、六氟磷酸锂等新型磷化工材料领域进一步延伸，将明显提高自身产品附加值，获得更高的盈利水平。当前有越来越多的畅销车型搭载磷酸铁锂电池。如特斯拉的Model 3、Model Y标准续航版、比亚迪汉、宋PLUS EV、唐EV、五菱宏观mini、小鹏P7、哪吒V等。不久前，比亚迪宣布，全系纯电汽车都已换装采用磷酸铁锂技术的刀片电池；特斯拉也表示，未来磷酸铁锂电池在特斯拉占比将高达三分之二。目前市场普遍预期，未来将形成高端乘用车市场以三元电池为主，中低端乘用车以及商用车领域，磷酸铁锂市场占比将有继续扩大的趋势。

结构性行情愈演愈烈。随着半年报陆续披露，机构的最新持仓浮出水面，更加佐证了机构对科技股的抱团。据私募排排网统计数据，合计19家百亿级私募现身37家上市公司中报中，其中大部分个股属于科技板块中的高端制造领域。高端制造这几年表现亮眼，部分产业已形成全球范围的竞争优势。这个赛道值得市场资金长期关注，可重点关注三个细分领域：一是智能化技术革命带来的“泛人工智能”，包括自动化设备和工业互联网；二是“专精特新”的小巨人企业；三是已具有比较优势的制造业核心领域。所以长期来看，科技创新、制造升级的大机会不容忽视，而围绕产业转移、制造升级、技术创新展开的新机遇更是需要重点跟踪。

至于下周大盘，仍然还是一个震荡整固的走势，沪指基于60日线的压力仍然存在，注意3500点和3445点的支撑情况，这里分别是大道子线和年线位置，大盘距离通子金叉的出现还需要一点时间，但这恰恰也是下半月行情的希望所在。又比如沪深300股指，本周也出现了冲高回落的走势，但下方的支撑也并不遥远，大道申线一样有重要支撑，与沪指一样，未来何时形成了通子金叉，好日子也就来了。炒股这东西，要学会审时度势，我有个朋友炒股很轴，盯紧一只股票就不放手，哪怕是赔了钱也不走，结果是越赔越多。今天又聊起炒股被套的事，我就劝他要顺应趋势不能死扛。他气哼哼地说：“我要学习愚公，家门口这座大山一定要把它挖开，我死了还有我儿子，我儿子死了还有我孙子，我孙子还有儿子，子子孙孙，无穷无尽，肯定能挖开。炒股也一样，我就拿着，我儿子不赚就给我孙子，我孙子还可以往下传，我就不信不能涨回来！”我一听这话，笑了，问了他一句：“明天就是七夕了，你有女朋友吗？”

消费电子板块要引起重视

终于，震荡开启，60日线的压力又一次显现出来，大盘已经连续第二个交易日进攻遇阻了。但连续17个交易日成交过万亿，也从另一个角度说明了，市场韧劲十足，即便是调整，也是强势调整，这使得大幅调整的概率在进一步降低，后市浅调的概率在进一步增大。如果你实在看不懂市场的趋势，不妨多参考一下主力机构的动作，比如富时A50指数，从7月27日触底反弹以来到昨日正好反弹到了大道子线，也正是因为这个位置的压力而再度展开回调。接下来的方向很明确，何时通子金叉形成了，那意味着新的上升通道被打开了，在此之前，还需要一个震荡和蓄势的过程。对照沪指，就需要关注3500点和3445点区域，这里分别是大道子线和年线，如果超级强势的整理，到3500就会停止；如果击穿了这个位置，到年线附近就会看到更强劲的支撑。这个区域可以视为接下来调整的两个主要目标。从盘面看，市场维持轮动格局，半导体、人工智能、工业互联网等科技板块受利好消息刺激率先反弹，然后轮动到氟化工、磷化工、钴资源、新能源整车等新能源汽车相关板块接力走强，同时伴随着化工、有色等周期品种走高。

必须要知道，现在的市场是结构化行情，赚钱机会只在少数板块中。从今年来看就是新老交替，老的蓝筹、白马这些权重统统熄火，白酒、银行、保险、食品饮料，这些老股民熟知的板块都褪色了。新是什么？科技三剑客——光伏、锂电、半导体板块，再比如最近延伸出来的板块——储能，还有更新的主线——高端制造，这些才是今年市场的明星。去年的白马股抱团，今年的科技股抱团，结构性行情愈演愈烈。随着半年报陆续披露，机构的最新持仓浮出水面，更加佐证了机构对科技股的抱团。据私募排排网统计数据，合计19家百亿级私募现身37家上市公司中报中，其中大部分个股属于科技板块中的高端制造领域。截至8月8日，高毅资产现身6家上市公司中报中，其中冯柳管理的高毅邻山1号远望基金继续持有海康威视2.15亿股，而海康威视作为安防行业的龙头，当然也是高端制造的代表。另外其新进持有西部超导1500万股，公司作为国内唯一实现低温超导线材商业化生产的企业，也是国际上唯一的铌钛（NbTi）锭棒及线材全流程生产企业，也是高端制造的代表。作为我国未来产业结构转型升级的重要方向和领域，高端制造这几年表现亮眼，部分产业已形成全球范围的竞争优势。这个赛道值得市场资金长期关注，可重点关注三个细分领域：一是智能化技术革命带来的“泛人工智能”，包括自动化设备和工业互联网；二是“专精特新”的小巨人企业；三是已具有比较优势的制造业核心领域。所以长期来看，科技创新、制造升级的大机会不容忽视，而围绕产业转移、制造升级、技术创新展开的新机遇更是需要重点跟踪。

具体来看，一个重要的领域值得关注。今日共达电声、星星科技、歌尔股份、和林微纳、深康佳、欣旺达等多股大涨，消费电子板块开始悄然发力。2021年上半年，由于成本上升、产能下降叠加需求淡季，消费电子产业链公司业绩普遍承压，股价低迷。三季度是消费电子的传统旺季，随着苹果等头部厂商新机型的推出，预计下半年国内手机市场增长将有所回升，产业链相关标的有望受益。笔电、VR、汽车等行业高需求有望持续，元器件涨价有望持续至2021年底，LED迈入新一轮景气周期，华为等厂商纷纷发布Mini LED背光产品，新兴技术商用化有望加速。

还有个事挺有意思，近日，资本市场风格切换苗头明显，低位蓝筹股也逐渐释放信号。近半月，保险资金调研也出现“新风向”。数据显示，7月28日以来，险资机构共进行122次调研，涉及个股35只。从涉及行业来看，与7月上半月险资密切关注的保健护理、电子部件设备等行业相比，近半月，生物科技、金属非金属等行业获得更多险资关注。与此同时，钢铁、电子设备和仪器、服装与奢侈品等行业仍是7月以来险资集中进行调研的行业。其中，生物科技行业的长春高新在近半月迎来“高光时刻”。数据显示，近15天，长春高新共计获得434家机构的调研，其中，保险及其资管公司共28家，长春高新稳坐“险资个股关注榜”TOP1。我偷偷看了一眼它的近期走势，居然神不知鬼不觉的跌到了大道亥线位置，要知道，这可是大道七线中最后一道长期支撑位啊，那意味着什么呢？你品，你细品。炒股这东西，容易让人着迷，有些人不光着迷还上瘾，我有个同学，玩这个就上瘾。前几天同学会，大家都聊的火热，就他不说话，大家问他，你怎么了？他说：“享受GWY特殊津贴，在这种场合不适合我说话。”随后，就是同学们的频繁敬酒和各种奉承。后面，喝的有点高了，大家又问他，到底享受什么特殊津贴？他红着眼说了两个字：“低保！”