什么是最好的投资机会？什么又是最差的机会？

来源：思想钢印      作者：人神共奋

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看多做空的塔勒布

纳西姆·尼古拉斯·塔勒布这个人，投资圈外倍受推崇，但在投资界却有点被低估，特别是《随机漫步的傻瓜》一书，并没有得到应有的重视。

究其原因，一方面他写作风格“学究气”十足，还比较散，东拉西扯；更重要的是，他不会告诉你如何找好公司，也很少讲具体的投资方法，他的理念主要围绕“不确定性”的投资风险展开。说到风险，自然就是这也不行，那也不对，很多我们司空见惯的方法，在他看来，都是风险收益不对称的行为。

举个书中的例子，有一次塔勒布认为未来一周市场有70%的概率上涨，但有人立刻找到他刚刚卖空标普500的空单，认为他心口不一。但对于塔勒布而言，“看多做空”或者“看空做多”是一件再正常不过的事。

道理很简单，塔勒布认为指数未来一周有70%的概率上涨，但上涨只能涨三五个百分点的空间，而那三成的下跌概率，却有10~30%下跌空间。

这种概率分布常常见诸一段上涨趋势的末尾，指数上涨的惯性更强，但上涨空间不足，而一旦趋势逆转下跌，跌幅将非常惊人。

“看多做空”是这种行情下的正常应对，你可以换成另一个A股投资者比较容易接受的说法：鱼尾行情不值得。

塔勒布认为，所谓“看多”和“看空”是股评家忽悠不懂投资的散户的套话，对于成熟的投资者而言，比概率更重要的是——看对了你能赚多少，看错了你要赔多少？

一般投资理论基于“高风险高收益”的对称性，但塔勒布认为，市场是随机漫步的，风险与收益经常是不对称的，这才是投资机会和风险的来源。

所以，高风险高收益不算是什么好的投资机会。作者把风险和收益关系转化为赔率和胜率，把投资机会分为三种：

最差的机会，最好的机会和中等的机会。

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最差的机会

塔勒布认为，最差的机会是高胜率低赔率——但这却是最常见的、也是投资者比较偏好的机会。

“高胜率”是指未来一段时间上涨的概率更高，而“低赔率”是指未来一段时间上涨的空间低于下跌的空间。

塔勒布的这个观点，翻译成A股股民熟悉的语言就是：

不要随便买大白马，白马大部分时候都比较贵，赚的钱有限，可一旦“白马变质”，会遭遇业绩和估值的双杀，属于典型的风险和收益不对称的机会。

是不是跟我们平时的看法很不太一样？

市场常规的看法是，白马下跌的风险虽大，却属于小概率风险，白马上涨的收益虽小，却属于确定性收益。大部分人天性喜欢确定性，白马贵正是因为人人愿意持有，从而让其拥有相对其他公司的“确定性溢价”，让其赔率大部分时候都低于市场平均水平。

如果只是赔率低，那还好办，无非是赚的少点，但白马更致命的问题在于“小概率风险事件”，而塔勒布体系最大的特点就是重视“小概率风险事件”。

“白马变质”只是一个小概率事件，可如果你特别地信任某个理论，它百分之一的小概率风险，对你而言就是大概率会在未来某一天发生的风险。

事实上，人总是死于自己最信任的东西。经验丰富的投资者，对黑马和垃圾股有本能的警惕，故其亏损大都来源于“白马变质”。

无数大V死扛某几个跌了几年的超级白马，认为其“价值终将回归”，无数贴子记录股民加杠杆加仓某些白马，最终爆仓出局。这些白马可能终将“活过来”，但要用多少年呢？5年、10年？人生有多少个5年、10年去验证一个判断？

这些行为，从经典的价值投资的角度看，并无不妥，但在塔勒布看来，这就是最差的投资机会。

当然，话说回来，它的“最差”在于风险，白马仍然是一个投资机会，那么，塔勒布认为的最好的投资是什么呢？

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最好的机会

塔勒布认为最好的投资是：在胜率和赔率都对自己有利时，下重注。

这个结论看似正确的废话，又好又便宜的股票，谁不想要呢？

但这“最好的机会”在实际投资中有两大障碍：

第一，便宜的股票什么时候能涨起来？如果等待的时间太长，变数就太多了，收益率也不见得好。

第二，当你判断有机会时，你敢不敢上仓位？

最容易出现的机会，总是最差，最好的机会，却是最少见又最难把握的，那有没有办法解决这两个障碍呢？

这就是基于大白马的长线价值投资，就是把“最好的机会”和“最差的机会”结合起来，变成还不错的机会。

此时，塔勒布的体系可以帮助我们从另一个角度，审视那些经典的价值投资体系。

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长线持仓的赚钱之道

白马长线投资就是“最好的机会”和“最差的机会”的结合，大部分时候是“最差的机会”，跑平指数，小部分时候是“最好的机会”。

所以这种方法想获得超额收益，就要做好两件事：

第一是把握胜率拐点。

A股总是在高估的状态中加速上涨，在低估的状态下持续低迷，赔率高还要买在胜率拐点，赔率低也要卖在胜率拐点，对拐点的判断就是个股择时的能力，这需要的对公司的理解，丰富的信息渠道，还要研究市场风格，研究其他投资者的心理，需要很强的博弈能力。

第二是仓位的弹性。

平时都是低仓位，只有到了基本面和市场情绪共振拐点时，才果断地把仓位加上去，这就是仓位的弹性，就像古龙小说里的高手对决，大部分时候都在观察对方的破绽，一旦发现，必全力出击，不留余力，难度和风险也更高。

这是A股的价值投资者最擅长用的方法，很多明星基金经理的选股都是人人皆知的大白马，不同之处在于一套估值体系和仓位升降体系，让尽可能多的仓位保持在高赔率状态，让尽可能少的仓位处于低赔率状态。

不过，即使长线白马投资解决了“赔率低”的问题，还是无法解决“黑天鹅事件”的威胁。

白马的“黑天鹅风险”是“白马变质”，它通常不会是连续暴跌，而是长时间的持续下跌，一开始总会被当成是高赔率的出击机会，重点在于你需要多久才能意识到这是“白马变质”，而不是业绩暂时的低谷。

更重要的是长线投资自身的矛盾性。

如果说“拐点判断”还只是判断力的问题，那“仓位弹性”就与风控体系有关。风控体系一般是从仓位入手，限制单一股票的最高仓位，重仓出击的原则往往触发风控体系，特别是机构。

从这个意义上说，巴菲特这种“重仓长线单押几支票”的体系，其获得的高收益，只是放松了风控的结果。

塔勒布曾说，巴菲特的成功不如索罗斯的成功那样可靠。理由是后者拥有200万次有记录的交易，而巴菲特的交易记录太少，很可能只是一个“幸存者偏差”——最好的结果是股神巴菲特，大部分模仿者得到的都是最差的结果。

越简单的方法，对使用者能力要求越高，就越容易出现“幸存者偏差”。奇怪的是，没有人傻到认为模仿乔丹的打球动作就能进NBA，却有一堆人认为模仿巴菲特的投资方法就能赚到大钱。

你看，塔勒布在投资界不受欢迎的原因在于“不讨喜”，看巴菲特让人充满“这很简单，我也能行”的自信，而看塔勒布只能陷入自我怀疑，怀疑到底有没有什么投资方法是有效的。

所以我们应该换一个角度——塔勒布最喜欢的投资机会是什么呢？

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黑天鹅彩票

十年前，A股有一种非常简单但收益却远高于大部分策略的投资方法——ST策略。

就是在所有ST股中，寻找最便宜的10-20支股票，等比例买入，等待借壳或资产重组。

这个策略是这么获利的：大部分股票都是亏的，甚至还有一两个会退市，但总有那么三五支重组成功的公司翻了好几倍，对冲了其他亏损后，仍有高收益（严重警告！在加大退市力度后，此方法已完全失效，盲目模仿必导致亏损）。

这就是塔勒布最喜欢的那一类投资机会，“胜率低但赔率高”的机会，一种介于“最好的机会”和“最差的机会”的中间状态，类似风险投资，大部分都亏，只要有一个赚钱，就全赚回来。

基于这一投资体系，塔勒布强调不要过度相信任何理论，要勇于承认现实，擅长纠正错误，一击不中，全身而退。他最欣赏的投资大师是索罗斯，因为此人没有任何定性思维，总是在随时改变自己的观点。

很多人认为这不是价值投资。虽然塔勒布的理念与巴菲特大相径庭，但却更接近于格雷厄姆和沃尔特·施洛斯的方法——由格雷厄姆提出的一系列“股票价值与安全边际”的投资理念，由沃尔特·施洛斯变成了一套适合散户的投资方法。

沃尔特·施洛斯认为，自己没有投研团队，没有大量调研的时间，更没有巴菲特的商业眼光，所以只能更关注财务报表，想要便宜货，只能在那些不被市场关注的冷门行业里，寻找那些被市场偏见所冷落的低价但有修复机会的公司。

相比网络上自信满满带领粉丝“坚守价值”的大V们，施洛斯是不是太谦虚了一点？不是，他只是更诚实，对风险更加敬畏，深知只看财报、只靠个人判断力的局限性，因此总是分散投资于上百个标的，而且常常亏损卖出当初判断失误的品种。

塔勒布的这套“高赔率低胜率”的投资体系，翻译成A股常见的说法就是：极度低估的困境反转品种+分散投资。

塔勒布本人的交易还要极端得多，他长期“收集”那些行权价格极低、几乎无价值的“垃圾”认沽权证，只为了赌“坏事发生”。因此，911事件和次贷危机都让他大赚一笔。

黑天鹅事件对于大部分人都是风险，但如果你站在大部分人的交易对手那一边，那就是一张中奖彩票。.

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“不确定性”才是收益的来源

总结一下塔勒布的投资体系中最核心的两点：

1、注重小概率风险的防范

2、赔率优先，抓住风险收益不对称的机会

我觉得“黑天鹅事件”这个名字不好，总让人误以为是那些自己很难碰上的稀有事件。事实上，所谓的‘小概率’只是对这一类事件是小概率，但无数类事件叠加起来，我们一年就能碰上几次“百年一遇”“千年一遇”的事件，“小概率”就变成了“大概率”。

我宁可把“黑天鹅事件”定义为，投资时间久了，就一定会遇上的所谓“小概率”事件。

然并卵，风险是每个人都觉得“对对对”，但实际碰到时总是“下次注意”的东西，塔勒布更厉害之处在于把风险转换成机会，让你无法拒绝。

经典的价值投资崇尚“确定性”，要求投资尽可能消除“不确定性”，但塔勒布却对此嗤之以鼻，认为所谓确定性只是人类的自我欺骗，“随机漫步”才是资本市场的本质，而随机现象必然会包含两类相互依存的小概率事件：

1、收益远高于风险的不对称机会

2、风险极大的黑天鹅事件

而这两类实际上是一类事件。每一个“黑天鹅事件”的受害者，必然对应着一个“高赔率低胜率”的投资体系的获益者。

所以，“不确定性”既是风险也是收益的来源，随机性造成的小概率风险事件是大部分人亏损的原因，而抓住其中风险收益不对称的机会，才是赚钱的王道。

你可以不赞同他的观点，但塔勒布确实是提供了一个不同于传统投资大师的视角

被光伏和碳酸锂带火的纯碱

基本需求保持稳定：平板玻璃、日用玻璃，应用领域：建筑、汽车、电子等；

增量需求放量增长：光伏玻璃、碳酸锂，应用领域：光伏、新能源电池等；

再叠加出口改善、新增产能极少，纯碱的供需极有可能由紧平衡变为紧缺。

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行业现状

1、纯碱应用领域广泛，我国为全球主要生产国家

纯碱又称苏打、碱面，化学方程式为Na₂CO₃，是“三酸两碱”中的两碱之一，因为应用极其广泛，有“化工之母”的美誉。纯碱的生产方式有3种：氨碱法、联碱法、天然碱法。纯碱作为基础的化工原料被广泛应用于轻工日化、建材、化学工业、食品工业、冶金、纺织、石油、国防、医药等领域。

当前全球纯碱生产主要以中国、欧洲和美国为主，2021年全球纯碱产量约5900万吨，其中我国产量约2913万吨，占比约50%。据 Genesis Energy 统计，当前全球纯碱生产工艺中化学合成法占比65%，其中氨碱法占比45%，联碱法占比20%，天然碱占比30%。

目前我国纯碱生产工艺也是以化学合成法为主，据百川数据统计，2021年我国氨碱法、联碱法工艺占比分别为49%、45%，天然碱法工艺占比仅约5%，这与我国本身的天然碱矿资源禀赋有关。

2、近10年纯碱价格走势

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政策环境分析

纯碱属于高耗能行业，其产能的新建和扩建都受到严格的政策约束。2010年工信部发布《纯碱行业准入条件》，行业准入门槛大幅提高。根据中国纯碱工业协会统计，2015年起我国纯碱产能几乎无新增。2020年6月，《准入条件》废除，但行业新增产能项目仍需发改委的严格审批，环保及能耗指标约束增强。2021年3月，内蒙古在《关于确保完成“十四五”能耗双控目标若干保障措施》中明确指出，不再审批纯碱行业新增产能项目，确有必要建设的，须在区内实施产能和能耗减量置换。目前除天然碱之外，全国范围内的纯碱产能新增基本均需通过存量或减量置换施行。

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产业链分析

1、制造工艺对比

（1）氨碱法产品纯度较高，但副产物处理难度较大

氨碱法又称索尔维制碱法，由比利时工程师索尔维发明，生产流程为往饱和食盐水中通氨气生成氨盐水，再通入石灰石煅烧得到的CO₂，过滤分离出NaHCO₃沉淀，再煅烧得到纯碱。氨碱法的优点是原料易得且成本低、产品质量高、适合大规模连续生产。缺点在于氨碱法生产一吨纯碱大约排放十立方米的废液，副产物废液废渣中含有氯化钙，会污染环境；且氨碱法生产纯碱需耗用工业盐1.6吨，原料利用效率低。

（2）联碱法食盐利用率高，但产品品控难度较大

联碱法也称侯式制碱法，由我国化学家侯德榜先生提出，是将氨碱法和合成氨法两种工艺联合起来生产纯碱的方法，利用合成氨厂的NH₃和CO₂同时生产出纯碱和氯化铵两种产品，氯化铵可用于制备肥料。联碱法的优点在于原盐利用率提升，无需石灰石和焦炭（煤），节约了燃料、原料、能源和运输费用，同时避免了大量废渣和废液的排放，其副产品氯化铵还可用于氮素化学肥料、电池制造、电镀和印染等。但联产过程较为复杂，产品品控难度大，联产氯化铵还容易受到农业发展和复合肥行业的制约。

（3）天然碱法具有环保和成本优势

天然碱法环保、简单、节约成本，但依赖碱矿资源。天然碱法以天然碱矿为原料，通过溶解、过滤、蒸发、结晶等流程来制取纯碱，具体的制备工艺又分为碳化法、一水碱法和倍半碱法等。天然碱法的优势在于绿色环保（无废渣废液排放）、生产工艺简单、生产成本低、能耗低、完全不需要工业盐、石灰石、氨、二氧化碳等原辅材料。此外，与合成碱法相比，生产出来的纯碱具有纯度高、白度好、颗粒大等优点，是制造航空航天等高精尖行业的钢化、防弹玻璃的必需原料。但天然碱法依赖于天然碱矿或碱湖，矿产资源是天然碱法的核心壁垒，而天然碱是不可再生的有限资源，因此天然碱法受原材料资源地区分布的制约，且长远来看，一旦资源耗尽，生产或不具备可持续性。

2、上市企业

目前全国企业产能达到3081万吨，其中中盐化工2021年9月收购青海发投，产能达到380万吨/年，成为行业新龙头；三友化工目前产能340万吨/年，位居行业第二；天然碱法龙头远兴能源目前产能180万吨/年。

（1）中盐化工：盐化工行业龙头

公司是盐化工行业龙头企业，一体化循环产业链优势明显，拥有位于内蒙古阿拉善盟的吉兰泰盐湖的全部及位于青海省柴达木盆地的柯柯盐湖的部分资源，储量约2亿吨，且拥有“盐-煤（电）-精细化工产品”、“盐-石灰石-煤（电）-纯碱-氯化铵”、“盐-煤（电）-电石-烧碱-PVC”的一体化循环经济产业链。

收购青海发投，成为纯碱行业绝对龙头。2021年公司收购青海发投碱业100%股权，其纯碱产能从240万吨提升到380万吨，成为纯碱行业最具规模优势的企业。

（2）三友化工：纯碱粘胶双龙头

公司现有纯碱与粘胶短纤产能分别为340万吨/年和78万吨/年，产品市场占有率分别约12%和17%。此外，公司具备有机硅单体年产能20万吨，产品市场占有率约6%，位居行业第一梯队，公司生产的烧碱超过85%用于粘胶短纤维生产；产生的氯气、氢气生产氯化氢，用于PVC、有机硅单体生产；氯碱产生的废电石渣浆用于纯碱生产，循环经济产业链优势显著。

公司研究制定了“三链一群”产业发展计划，即构建“两碱一化”循环经济产业链、有机硅新材料产业链、精细化工产业链、新能源新材料“双新”战略产业集群的产业布局，规划了55万吨烧碱及下游深加工、30万吨莱赛尔纤维，40万吨有机硅、4GW光伏发电、15万吨/天海水淡化等项目。新增产能投放后，公司产业链将进一步延伸，未来成长空间值得期待。

（3）远兴能源：天然碱龙头

天然碱法成本优势明显，根据公司年报测算，2016年到2021年，天然碱法的单吨平均成本为767元，而氨碱法和联碱法同期的单吨平均成本分别为1005元/吨和1096元/吨（考虑联产氯化铵的收益）。天然碱法是一个物理加工提纯的过程，而化学合成法利用效率低且环保成本高，天然碱法制纯碱成为受政策支持的工艺将是大势所趋。

新增产能释放后，远兴能源将成为行业产能第一的企业。远兴能源有780万吨新增产能位于内蒙古阿拉善右旗塔木素天然碱矿，采矿权由控股子公司银根矿业持有，产能规划为一期340万吨和二期440万吨，分别于2023年上半年和2025年年底建成。若公司及行业内其他公司产能均可顺利投放，2025年底，公司产能达到930万吨/年，市占率达22%，位于行业首位，将成为行业内最具规模优势的纯碱生产厂商之一。

（4）山东海化：氨碱龙头

公司地处海盐产区，卤水资源丰富，为纯碱提供了充足的原料保障。公司目前具备纯碱产能280万吨/年，并拟以现金6.55亿元收购控股股东海化集团全资子公司氯碱树脂100%股权。氯碱树脂公司生产的烧碱、盐水、液氯、中水、盐酸等是公司生产小苏打、纯碱、溴素的原料，因此收购氯碱树脂公司不仅能够延长公司盐化工产业链，丰富产品品种，而且可以通过强化产品间协同协作，建立公司的成本优势，增强市场竞争力。

（5）金晶科技：玻璃产业一体化布局

公司前身淄博金晶浮法玻璃厂成立于1996年，从事浮法玻璃的生产和销售，公司发展历程可以展现其产业链一体化与高端化布局之路——向上游布局纯碱，目前年产能150万吨（氨碱法工艺），纯碱行业高景气叠加纯碱子公司稳生产+降成本战略规划，预计纯碱子公司盈利能力有望进一步上行。公司向下布局节能玻璃业务，顺应碳中和背景下建筑玻璃产业趋势。综合来看，通过向上布局纯碱，有效对冲纯碱价格波动对玻璃板块的盈利冲击，向下布局深加工，一方面增厚底部盈利能力（赚取加工利润），另一方面平滑浮法玻璃周期波动。

（6）和邦生物：化工+农业+光伏

据公司公告，公司目前是高技术绿色专用中间体双甘膦全球最大的供应商，形成了联碱、双甘膦/草甘膦、蛋氨酸、光伏四大业务板块。在原有产能的基础上，公司不断向产业链上下游延申，上游拓展矿石资源：马边烟峰磷矿年产100万吨磷矿开发项目已开工建设，计划2022年投产；下游进军光伏组件：在重庆江津、安徽阜阳投资的光伏材料及组件项目、光伏硅片项目，重庆8GW光伏封装材料及制品项目预计2022年6月陆续投产、阜兴科技10GWN+型超高效单晶太阳能硅片项目的一体化厂房及设备基础硬化已完成，计划于10月陆续投产。随着新项目的如期推进，公司产业链得到打通，将进一步巩固产业链协同优势，增厚公司业绩。

（7）双环科技：纯碱与化肥景气带来业绩弹性

专注于联碱法生产纯碱和氯化铵。公司的盐矿资源为控股股东湖北双环拥有的盐厂水采矿区，储量规模大，原盐品位高，为纯碱生产提供了优质充足的资源保障，且公司地处九省通衢区域，公司配有铁路专用线，原材料采购及产品销售均具有物流成本优势。2021年公司资产重组剔除房地产业务，公司专注于联碱法生产纯碱和氯化铵，目前具有纯碱和氯化铵产能各110万吨，公司自备真空制盐装置，产能120万吨/年，用于生产联碱法工艺所需的盐。

3、下游

纯碱下游主要应用于玻璃制品，包括平板玻璃、光伏玻璃等。根据百川盈孚2021年纯碱下游消费量统计，纯碱下游主要用于玻璃制品，平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃的占比分别约为46%、18%和8%，此外还有硅酸盐、焦亚硫酸钠、磷酸盐、小苏打等，占比较小且分散，合计占比接近30%。

我国纯碱消费总量近年来波动上行。除2018年受供给总量制约和2020年受新冠疫情影响外，纯碱表观消费量基本保持逐年增长的态势。从2016年到2021年，纯碱表观消费量从2404万吨增长至2857万吨，复合增速约4%。由于纯碱下游光伏玻璃、日用玻璃、碳酸锂等2022年有新增产能产量的投放，预计纯碱消费量有望于2022年进一步提升。

（1）平板玻璃：最主要的下游，需求较稳定

据百川数据，2021年纯碱的下游消费量中，46%为平板玻璃，居消费量首位。平板玻璃的生产原材料与光伏玻璃类似，单耗为0.23吨的纯碱和0.71吨的石英砂等，下游行业包含镀膜玻璃、钢化玻璃、中空玻璃、夹胶玻璃等深加工行业，终端则应用于汽车、建筑、电子及太阳能等领域。

平板玻璃对纯碱的消费量保持逐年稳定增长。在纯碱的下游中，平板玻璃对纯碱的消费量近年来不断上升，平板玻璃消费占比也基本保持上升态势。据百川盈孚，2021年，平板玻璃对纯碱的消费量为1121万吨，从2016年到2021年，平板玻璃对纯碱消费量的年均复合增速约为5%。

“稳增长”政策支持力度不断加强，终端竣工有望复苏。房地产行业作为“稳增长”政策重要一环，政策发力有望带动终端竣工面积同比上行，从而提升对平板玻璃的消费需求。

（2）光伏玻璃：双玻组件渗透率提升，需求增长

纯碱下游光伏玻璃为光伏组件核心部件。光伏发电系统主要由若干个光伏电池组件和逆变器组成，光伏电池组件（单玻）结构自上而下主要包括光伏玻璃，EVA胶片，电池片，EVA胶片，背板，接线盒组成。光伏玻璃用来封装硅片，目的是提高光的吸收性和光电转化效率，光伏组件上的光伏玻璃经过镀膜后会具有更高的透光率，减少光的损失，产生更多的电能，同时光伏玻璃经过钢化具有更好的硬度和强度，可以使电池片使用寿命更长。

由于双玻组件在发电效率，生命周期，衰减率、耐候性等多方面优于单玻组件，目前双玻组件有替代单玻组件的趋势，未来有望成为主流组件。根据CPIA数据，2020年双玻组件占比约30%，2025年占比约60%，占比迅速提升，有望为纯碱带来可观消费增量。

光伏行业高景气带动光伏玻璃需求增长。受益于光伏行业的快速发展，光伏玻璃行业整体产量及需求量呈现稳步上涨的局面，2019年我国光伏玻璃产量822.46万吨，需求量624.13万吨，2021年我国光伏玻璃产量达到1019.05万吨，较2019年增长约23.9%，需求量848.79万吨，较2019年增长约36%。

2022年是行业产能大规模扩张的年份，光伏玻璃的大量扩张，有望带动纯碱消费量快速增长。

（3）日用玻璃：玻璃制品产量稳定

日用玻璃指日常生活中的各种玻璃制品，消费体量仍有待提高。日用玻璃包括玻璃包装容器、日用玻璃制品、玻璃保温容器、玻璃仪器等。与发达国家相比，日用玻璃在我国居民日常生活中的应用场景偏少，我国日用玻璃平均价格仍偏低。随着居民消费水平的提升和消费结构的升级，日用玻璃行业呈现长期向好的发展势头。

随着行业向绿色化转型，节能环保窑炉技术、轻量化生产技术、废碎玻璃回收加工将越来越多地应用到日用玻璃的生产中。从2010年到2017年，日用玻璃产量快速缩减，从1437万吨收缩到452万吨，之后逐步扩产，2021年，日用玻璃产量达748万吨，近三年玻璃制品产量基本稳定在700万吨上下。据百川盈孚，2021年，日用玻璃消费量占纯碱下游消费总量约17.6%，预计未来日用玻璃制品对纯碱消费量大体保持不变。

（4）碳酸锂：长期需求不可忽视

纯碱在提取碳酸锂过程中起到重要作用。碳酸锂生产工艺按原料不同可分为两种：矿石提取与盐湖卤水提取。两种工艺的生产过程均需要通过加入过量纯碱使溶液中的锂离子沉淀，上述工艺中均涉及沉锂步骤，沉锂过程中需要使用大量碳酸钠，理论上生产1吨碳酸锂消耗2吨纯碱(以轻碱为主）。

根据亿欧智库数据，预计2025年中国新能源车销量达到1138万辆。每辆车电池装机量是50-60KW，我们假设为55KW，推算中国动力电池装机量2025年可达626GWH。根据德方纳米公告，1Gwh电池需要磷酸铁锂正极材料2200-2500吨，每吨磷酸铁锂需要0.25吨碳酸锂，长期来看，2025年碳酸锂将带动纯碱需求超100万吨。

（5）轻碱：下游产品开工率高，对烧碱替代性增强

目前小苏打开工率处于逐步上升阶段。小苏打开工率存在季节性变化，每年3月份开工率开始出现爬升，目前5月份开工率为64.22%。目前河南厂家有装置检修调整，小苏打供应量略有走弱，根据百川数据表示近期出口量走单较多，企业有提货困难表现，整体行业供应偏紧。

味精开工率处于高位。目前味精价格维持高位，且温度较为适宜味精的生产，目前味精企业开工积极性较强。根据卓创资讯数据，2022年1-5月味精行业平均开工率为80.2%，同比增加1.7个百分点；5月份开工率为83.66%，整体处于较高位置。

三聚磷酸开工率维持稳定。目前三聚磷酸钠开工率、供应量都比较稳定，下游采购需求减弱。

烧碱轻碱价差缺口拉大，预计轻碱会对烧碱部分替代。自2022年2月起，烧碱价格迅速上涨，超过轻碱，截至6月27日，烧碱价格为4870元/吨，轻碱价格3050元/吨，价差已扩大至1820元/吨，两者价差拉大，轻碱相对于烧碱的的成本更低，在造纸、印染、洗涤剂及味精生产等领域轻碱和烧碱存在部分可替代性，预计今年有部分轻碱需求由替代烧碱创造，且下半年大概率仍将延续。

（6）进出口：海外纯碱成本大涨有望拉动国内出口

22年以来海外能源价格的飙升大幅推涨纯碱生产成本，美国自1月起征收8美元/吨的天然气附加费，印度纯碱5月均价折合人民币约4390元/吨，较年初上涨约50.2%；而当前国内均价约2937元/吨，较年初上涨仅12.9%，竞争优势显著增强。22年前4个月国内纯碱出口量已超46万吨，同比+40%，出口均价同比+94%。当前国内纯碱出口占产量比重仍不足5%，后续纯碱出口有望随着疫情后的生产和运输复苏而持续提升，出口量、价有望实现大幅增长。

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竞争环境分析

1、行业进入壁垒高

2010年工信部印发的《纯碱行业准入条件》中规定，新建、扩建的氨碱法纯碱年产能不得小于120万吨/年，联碱法纯碱年产能不得小于60万吨/年，此外，亦对新建、扩建的纯碱项目的能耗、排污、产品质量提出一定要求。环保政策压力导致部分纯碱厂家关停。根据发改委颁布的《产业结构调整指导目录（2019年本）》，除天然碱项目外，其余纯碱项目均被划为限制类产业，因此目前只有天然碱项目具备扩产条件。虽然2020年工信部对《纯碱行业准入条件》予以废止，但作为高污染产业，纯碱新建项目仍然有限。

2、国内纯碱产能分布较分散，行业集中度有待提高

我国纯碱行业产能主要分布于华北、华东等地。河南、青海、江苏、山东、河北是生产纯碱的主力省份，生产的纯碱产能占全国总产能的67%，此外还有一些产能分布在湖北、四川、重庆、内蒙古等地。

纯碱行业集中度有待进一步提升。纯碱的主要生产厂家包括三友集团、金山化工、山东海化、中盐化工、远兴能源等，CR5仅有41%，CR10仅有61%，从省份和企业来看，纯碱生产总体分布均较为分散，随着政策约束下落后高污染产能的淘汰，行业集中度有望进一步提高。

大多数企业的产能规模仍较小。目前纯碱的生产厂家共35家，行业内有23家企业产能尚不足100万吨，产能超过150万吨的企业仅有6家，多数企业产能规模小而分散。

05

发展趋势

根据百川盈孚数据统计，2021年平板玻璃需求占比46%、日用玻璃需求占比18%、光伏玻璃需求占比为8%，此外硅酸盐、磷酸盐、小苏打等产品合计占比接近30%。

（1）平板玻璃超预期：年初，行业存在对长期服役的玻璃产线大面积冷修的担忧，虽然上半年玻璃进入行业盈亏平衡区间，但日熔量仍处高位，根据卓创数据，6月30日当周全国浮法玻璃企业库存7129万重箱，环比+77万重量箱。其中浙闽鄂等省份玻璃库存下降明显，分别较上周下降7.2%、6.8%、5.6%，已出现需求恢复迹象，在稳增长背景下，房地产销售有望回暖，带动竣工复苏。

（2）光伏玻璃需求加速：根据卓创数据，截至6月底，全国光伏玻璃在产生产线共计313条，日熔量合计59710吨，环比增加4.55%，同比增加66.14%。根据对在产企业已披露新增产能投放进度的不完全统计，2022年行业产能大幅扩张，行业预计新增日熔量5.43万吨，整体行业产能有望于2023年突破2000万吨。按照光伏玻璃对纯碱单耗0.23测算，2022/2023/2024年光伏玻璃拉动纯碱需求分别为352/430/472万吨。

（3）碳酸锂贡献增量：据高工锂电数据，未来四年国内锂电池出货量复合增速将超39%持续攀升，带动锂盐企业资本开支，理论上生产1吨碳酸锂消耗1.8-2吨纯碱，大幅拉动纯碱需求。预计2021-2025年全球碳酸锂拉动纯碱需求分别为57/72/96/115/138万吨。

（4）出口持续高增：根据海关总署数据，2022年5月，纯碱单月出口达19.56万吨，创2017年以来的单月新高，根据ICIS数据，中欧的某些纯碱企业继续面临无烟煤短缺的问题，最近几个月不得不将产量削减5-10%，欧洲产能占比为20%，能源危机背景下有望维持出口景气

作者：郭伟松_鑫鑫投资
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赵丹阳：投资，想明白大道理比辛勤调研更重要

在开始之前，先和大家聊几个话题。虽然好像和投资没什么关系，但实际上，人生和很多事情都存在一定的联系。

今天是2017年9月18日，86年前是什么时候？是1931年的“九一八事件”。

假如说，今天是1931年9月18日，大家还会做投资吗？还会玩股票吗？

假如说，我们是在50年前，1967年，大家会做什么？还会做投资吗？

投资有个大前提，一定要在正确的时间、地点，做正确的事情，我们很多行为、事件的成功都取决于天时、地利、人和。所以说，在1931年、1967年讲投资是没有意义的，价值投资更是无从谈起。

这两年，我们慢慢做了一个全球投资坐标体系，从国家、产业、信用等方面来阐述。

1

国家兴衰

1993年，大三暑假，我和同学去内蒙古草原，当时我们想，走的越远越好。我们从呼和浩特，坐了三到五天汽车，跑到靠近外蒙的边境，我们有个梦想，去看天苍苍、野茫茫的大草原，这在那个年代是很奢侈的行为。

我们在路上遇到了一个日本人，是京都大学的学生。他那时候沿路都是住5元、10元的宾馆，在那个年代是无法想象的。后来在聊天中，这个日本学生讲到，他舅舅在日本是一个医生，他们家的房子大概值2000万。2000万是什么概念？在1993年的中国，可以把我们整个县都买下来。

当时，这个日本学生跟我们讲，他和美国的同学如何用电脑联系，怎么样互联互听。我也是计算机系的，听了半天都不知道他在干嘛。到了若干年之后，我才知道他说的是互联网。

我们再一次把自己代入历史，如果你处在20年前的日本，1994年大学毕业，到今天会怎么样？

大家知道，日本在过去的20年里发生了什么——失落的20年，日本房地产的价值最高时跌了80%，股票最多时跌了70%-80%。这是什么概念？就比如上海的房子现在10万/m²，跌到2万/m²。

过去20年，日本除了丰田汽车这些能走向全球的企业之外，如果你投资剩下的股票和市场，基本上是一个大输家。不管你多聪明，当大势往下走的时候，大概率注定了你是个输家。

我们知道，全球制造业在60年代到日本，70、80年代转移到台湾、韩国、新加坡、香港“亚洲四小龙”，再到中国，现在到越南。越南这些天的股票是800点，达到过去10年的新高。

看看中国人民赌性有多高：美国纳斯达克从1990年-2000年涨了27倍，花了10年时间；韩国从1985年-1989年涨了8倍，花了4年时间；台湾股市从1985年-1990年涨了28倍，花了5年时间；香港从1983年-1997年涨了24倍，花了14年时间。

从上可以看出，台湾的泡沫当年疯起来有多疯。如果你在1990年还不从台湾撤退，一直坚持到现在会有什么结果？一地鸡毛！在过去几十年，台湾的经济一直在衰落。

人生于世，你要知道在什么时间、什么地点做什么事情。抛开这个东西，你说的一切，比如价值投资，都是胡扯。巴菲特、索罗斯之所以能成功，是因为他们过去几十年都是待在美国，美国是一个不断向上的经济体，而且是世界上最大的一个经济体；如果他们待在日本、欧洲，我赌他们不会成功。

中国过去几十年之所以能出现这么多优秀的企业家，是因为他们很幸运，刚好生活在中国由贫穷走向富裕的高速发展阶段。大家一定要意识到，很多时候你的成功是因为你的幸运，在对的国家、对的时间，做了对的事。

投资的前提是要选对国家，如果国家选错了，其他都是胡扯。

2

产业兴衰

中国股票市场在1996-1997年那一波大牛市里，什么是龙头？

四川长虹、康佳、TCL、海尔、深发展等，是最好的龙头股。

四川长虹，从1995年-1997年涨了30倍，也就三年时间，多漂亮，当年是沪市的龙头；深发展，涨了16倍，当年是深市的龙头。

虽然四川长虹在那波牛市里涨了很多倍，但是今天还会有人买四川长虹的股票吗？

我们发现，四川长虹、TCL、康佳全部衰落了，是他们不聪明吗？并不是，而是这个产业最兴旺的时代过去了。大浪淘沙，没有及时转型，就会被时代抛弃。

再看2004年-2007年这一轮牛市，最好的投资是什么？

金融和地产。

因为在90年代，大家家里还很穷，有了钱之后先买三大件——彩电、冰箱、洗衣机。

2001年，中国加入WTO，出口增加非常快。大家在基本的生活需求满足之后，慢慢有了闲钱，开始考虑改善住房，考虑到银行购买理财产品，进行投资，中国人开始有资本了。所以说，这时候地产、金融是表现最好的板块。

2005年-2007年，招商银行涨了12倍，万科涨了20倍。但是自2004年-2007年之后，这些地产股、银行股，总体表现不算太好，因为他们的时代过去了。

大家要认清楚，房地产时代的大浪潮已经过去了。虽然最近地产股，比如万科又创了历史新高，但是它的青春期已过。

每个行业都有其兴衰史，今天大家看到腾迅、阿里是这个时代最骄傲的企业。我相信，可能过若干年，这些企业又会像长虹、康佳一样被人遗忘。

大家知道，2000年那段时间，诺基亚、摩托罗拉是多么强大，谁能想到诺基亚会倒闭！诺基亚曾说，他们的研发费用是苹果的4倍，花了那么多钱，却不知道自己犯了什么错误，就被淘汰了，这就是时代，他们那个时代已经过去了。

所以说，产业有兴衰。

3

信用周期

大家都知道，银行是百业之母，任何国家都有经济周期。

经济周期存在的根本原因是银行造成的信用扩张和收缩，导致经济的周期性循环，我们会从信用周期上分析很多不同国家、产业的不同阶段。

如果想要成功，在不同时间阶段，你会投资哪些国家？

16世纪，是葡萄牙！

17世纪，是西班牙！

19世纪，是大英帝国！

20世纪，是美国！

今天，放眼未来30年，应该投资哪个国家呢？

我们研究一个东西，就把它拉开，从更长久的历史维度上来看。

假如1974年大学毕业，25岁，启动资金为100万美金，应该怎么投资？

去日本，1974年-1989年，15年的时间可以赚到22倍，资产累计达到2200万美金。

1989年，日本见顶。如果有幸在1989年从日本撤退，花一年时间环游世界，在1990年，40岁，发现挺喜欢美国的，住在硅谷，对科技浪潮很感兴趣，投了纳斯达克指数，到2000年，10年时间赚了27倍。在50岁的时候，资产累计有6亿美金。

到2000年，你看到纳斯达克泡沫太厉害，从美国撤退，进入中国香港的H股市场。我们赤子之心基金是2003年1月16日在H股市场成立的，我们非常幸运。在H股的8年时间里，翻了12.8倍。大家再算算，该挣多少钱了？78亿美金。

对投资而言，把一些大道理想明白，比每天对着电脑辛勤工作重要多了，你的人生可能只要做对几件事情就够了，而不是辛勤地天天调研。人生要知道大事、大方向，看得懂什么时间该做什么事。

这就是我们的赤子之心全球历史兴衰周期。我们认为，赤子之心接下来的任务，就是在全球、在不同阶段，辨别不同的国家、不同的产业、不同的信用周期。在恰当的时候，我们就会“卡位”。

2003年3月，我们在上海路演的时候，遇到4个台湾人。和他们聊天的时候，我们说看中国的股票涨多少，过去几年每年都赚40、50%；那几个台湾人说，不，我们就在上海买房子。后来，他们每个人都在上海买了十来套房子。

那时候，深圳的房子是每平方6000多，北京的便宜的每平方4000-5000，上海浦东的房子每平方10000左右。我们很奇怪，上海的房子这么贵，买房子干什么？那几个台湾人告诉我，将来上海的房子会大涨。结果，大家知道过去十几年上海的房子涨了多少倍，我相信他们每个人都收获了很丰厚的回报。

反过来问，这些台湾人比我们聪明吗？我不觉得，只不过他们刚刚经过历史。昨天在台北发生的事，在上海也同样会发生。所以说，我还是强调，投资最重要的事是在全球寻找各种各样的机会，在适当的时间做对的事情。

4

全球投资机会

刚刚讲的是历史，接下来讲未来。

以美元为中心的布雷顿森林体系于1944年形成。当时，美元把英磅的全球基础货币地位拿过来后，将美元和黄金挂钩，1盎司黄金兑换35元美金。

到了70年代，美国因为越战等各方面原因，花了很多钱，国库都快空虚了，就拼命卖国债。后来大家发现不对劲儿了，要把手上的美元换成黄金，结果美国的黄金大量减少，后来发生了黄金违约，一夜之间，美元兑黄金从35美金涨到了75美金。

有一个朋友认为，未来全球可能会变成春秋战国时期，即全球的基础货币可能从黄金、美元本位，变成美元、人民币、欧元三个霸主。从我个人的角度而言，还要再加半个印度卢比，这是未来20年的趋势预测，三个全球霸主即将形成，半个印度还不确定。

大家对黄金的热爱，是几千年的热爱，我不相信任何一种货币会取代黄金地位。我说的这些都只是我们的理论和假设，投资体系要由市场来验证。

我们另外一个很有趣的图形是标普500，近期标普500创下历史新高。可是，大家有没有想过，标普500是以美元计价的，而美元在过去70年里贬了98%。美元是全世界最靠谱的货币之一，都能如此的通货膨胀。所以，拿着钞票是一个多么可怕的噩梦，千万不要存钱。

美国在1964年-1984年间，赚钱非常困难，标普跌的很惨。在大熊市的强大杀伤力之下，美国有几百个对冲基金挺过了这波冲击，到今天产生了全球最大的对冲基金。当年，芒格就是没熬过这一关，所以在清盘后与巴菲特合并。

如果以黄金计价的话，我现在非常担心美股会有另一波大暴跌。今天大家都看好美国资产，有Facebook、google、苹果这么牛的企业，但是，依据我们的推断，美股快见顶了，这一轮的经济增长周期快走完了。

每个时代都有最厉害的人和事。当我们在谈价值投资的时候，一定要想清楚，未来30年的世界会怎么样？你应该在哪里？做什么事儿？天时、地利、人和，这是所有价值投资最根本的前提。

互动问答

1、为什么看好越南，却不看好印度？

赵丹阳：时间还不到，印度还有待观察。这个判断背后有很多指标，印度的人均GDP、经济发展水平、出口顺差能力、货币的稳定性、通货膨胀、结构性改革都没到时机。我们在2010年投资了印度，输了很多钱，有了很多教训。我们把印度当作下一个实验场，打算两三年后从越南撤退，希望到时候可以看到印度的结果，但目前还有不确定性。

2、近期国家做供给侧改革，很多商品，比如煤炭、钢铁涨的非常厉害，如何看待这种现象？

赵丹阳：首先，我不懂这些，不能随便发言。

其次，自1982年以来，全球债券利率于2016年1月进入最低点，甚至去年有一阵子欧元债是负利率的。比如今天借给别人100万美金，到年底还要倒贴钱，这个世界疯了，太荒谬了。去年8月份，我们做了几个交易，买了欧元、英镑2019年交割的远期期权，非常便宜，我们为这个荒谬下了个赌注。我们认为，这是人类历史上最不可思议的事情，期权的杠杆率非常高，我们买的很远很长，赌未来的利率会有一次加速的上涨期。这是我们的试验，先假设一件事情，去做一些交易，再慢慢等着看。我们假设的是，在人类历史上，债券已经到了不可思议的地步，不可能再低了。

但是我们怀疑，今天的情况非常像美国的1970年，全球进入滞涨阶段，需求不旺，但是价格上涨，背后的根本原因是大家对美元没有信心，全球持有货币的人都要扑向实物资产。所以我们今天有个假设，如果美元进入一个大的衰退周期后，可能不会有一次由需求推动的商品周期，而是由美元衰退后造成的商品周期上行。

过去几十年，全球发了太多货币，全球房地产涨这么多，背后的根本原因是货币太多。为什么不看好中国的房地产？因为在过去十几年里，美国发的货币经过国债等渠道进入中国，推高了中国房地产。李嘉诚是大师级的周期高手，他正在从房地产行业全面撤退，由美元崩溃造成全球实物资产的商品大幅上涨周期，我觉得快到了。

3、站在我们目前的角度向前看，觉得中国未来的一段时间是不是已经脱离了快速增长期？

赵丹阳：毫无疑问，中国最快速的发展时期已经过去了。但是作为一个大国，中国会不断出现创新的产业，未来的机会可能更多的表现在不同行业和产业的机会。中国很大，一旦有新产业出来，比如互联网行业的腾迅，只要浪潮来了，规模就能足够大。最近有人提出，又一个大牛市来了，我不同意。所谓大牛市就是要整个经济发展都很好，这个在目前为止，我看不出来。

4、您与巴菲特先生共进过午餐，给您最大的启示是什么？

赵丹阳：他能有今天的成就，就是因为生活在今天的美国，他很幸运，处在一个高速成长的时代。老人家能成功，是因为过去几十年的天时、地利、人和，这是根本。过去几年，我们做的投资有一些回报，最根本的原因还是祖国过去几十年的高速成长，给了我们很多机遇。今天在这里谈价值投资，所有的前提和基础是，中国未来还会保持一定的成长速度，一定会有很多伟大的企业、非常新兴的行业出来。在中国做投资，如果能挑到一些好的公司，相信回报率依然还是会非常高的。

5、调研上市公司时，您用了很多非常规的方式，调研体系和方法是什么？

赵丹阳：没办法一概而论。我们以前投资时，更喜欢像茅台这样的企业。我们在2004年买了茅台，这种企业在实践中是非常稀缺的、罕有的，如果能很幸运拿到的话，当然是非常好的。在我们的投资观里，任何产业都有兴衰期，即使像茅台这样的企业，在2013年也遇到了塑化剂事件。我们在2014年成立A股信托基金的时候，买了茅台、五粮酒、山西汾酒等，回头看，由于各种原因，我们没拿住，首先承认我们的错误，如果能握到今天的话，回报率都会很好。

我们还是强调，在不同阶段、不同地点，投资不同的行业。总体来说，行业衰退时，很难说公司还会变得很强大，像华为这样的企业非常厉害，电信行业整体处在一个衰退期，华为逆势增长还是很少见的。大部分企业的成功和行业形势、产业形势相关，在早期研究的时候，我们把更多的时间放在对公司的调研上，但是在今天，我们会把时间更多的放在资产配置上，研究国家、行业形势。

6、最成功、最遗憾的一次投资是什么？原因分别是什么？

赵丹阳：中国、印度、越南、希腊、俄罗期、巴西，黄金、外汇、油矿……我们啥事儿都干过，想不起来最成功或最失败的一次投资。2011年，我们在印度的投资亏了28%，从回报率看是最失败的，但是我觉得那是我最成功的一年，因为从那次投资里进行反思，知道了很多东西。比如，跨国的全球投资，第一重要的是汇率，在印度投资，主要的亏损在汇率上，再次投资这个国家的时候，要看汇率够不够坚守。第二重要的是公司治理，在中国可以本能地辨别哪些是好企业、哪些是坏企业，在印度就不行。因此，公司治理太重要了，不要看他说什么，要看他做什么，看他到底怎么样。

从2003年起，我们的基金投资非常顺利，每年平均36%的复合增长，从2011年大幅受挫之后，花了两年时间追上来，现在有10%。但是，今天我们有自己的投资理论体系，有所有的东西，就是因为过去交了很多学费，之前做了很多尝试，不停的亏。到今天，我们的投资体系终于慢慢成熟。我们希望在七八十岁的时候，有自我，而不是标榜为跟谁学习，希望能完成自己的梦想和自我的投资体系。

7、未来看好哪些行业？

赵丹阳：未来是属于你们年轻人的。最近去参观一个朋友的办公室，全是年轻人，都在拼命的超越。所以，未来30年最精彩的东西，一定是你们第一时间捕捉到的，而不是我们能捕捉到的。总体来说，我相信，科技改变世界，科技未来永远是第一生产力。未来，仍然会从科技行业产生各种契机，金融是别人创造的世界，我们只是搭一段便车而已，多和科技行业的人交朋友，多捕捉科技领域的新东西。

8、公司投资项目，是一人负责制，还是集体决策制？

赵丹阳：投资是艺术，而不是科学。投资没有一个固定的、恒定的公理。对于艺术的话，是个性，假如说梵高、毕加索，两人一起画一幅画，会有什么结果？很烂的画。所以说，从投资本身来说，一定是一人负责制，不可以民主。当然如果是公司行为的话，作为法人主体，更长远考虑，可能是集体决策制

微逆及光储逆变器专家交流

Q：光储超预期？

A：市场传导比我们想得慢一点，我们去年就认为会达到这个景气度，今年才达到。除了元器件短缺导致的开工率不足，其他企业订单景气度都很高。储能有三个功能，一是调峰，这是欧洲需要的；二是备用电源，是美国、日本需要的；三是作为独立电源，是经济崩溃的国家需要的。

欧洲能源价格上涨，利好政策推动，已经确定了中长期和俄罗斯能源脱钩。能源系统转型确定。德国这边新政策导致德国微逆爆发。美国这几年疫情、自然灾害导致对能源稳定性要求提升，包括特斯拉这种大IP推动。

中东、南非是因为国家没有足够外汇，过于依赖旅游、奢侈品等产业，在经济不景气的情况下非必需品出口能力弱，有限的外汇首先用于购买食品，所以能源紧缺。代表国家有黎巴嫩、斯里兰卡。现在斯里兰卡也开始放量了，市场反应速度比我们预想得慢。中东、非洲主要是全球供应链有问题，导致用户只能考虑个人解决。这些地区是刚需，是因为政府没钱了维持不了电网，所以是没有补贴的。这种需求较大，很多国家在疫情下支撑不住，也要看人民有没有钱买储能。

巴西是因为有政策有补贴。

Q：欧洲光储需求还会向上吗？改装需求？

A：已经比较大了。德国今年达到了20-30万套。明年光伏体量还会提升，但是光伏+储能不会超过光伏市场太多。后年会保持在这个情况，不会有更大规模突破了。目前绝大部分都是新装的，存量改造的都很少。AC耦合机销量很有限，除了一些特别便宜的耦合机。例如光储混合价格为1500的话，耦合机卖400-500才卖得出去。不改装的原因：一是卖电合同还没到期，比改造划算；二是通过其他方式改造了。

Q：各家在欧洲的优势？

A：欧洲市场分为三个等级。第一个等级是德国、奥地利、瑞士、瑞典、荷兰，是传统光伏核心市场，也是储能最大的市场。主要是三相市场，10KW以上。传统有优势的是阳光电源和固德威，但是他们产品功率很小，今年暂时也没有新产品。沃太在这个市场表现亮眼，是锦浪科技贴牌的，价格偏低，也有15KW以上的规格。另外古瑞瓦特和首航还可以，但在核心市场表现平平。

下一个等级是意大利、西班牙等南欧国家，主要需要单相低压产品。固德威占比较大，在意大利占比30%。锦浪科技和首航去年在意大利表现很好，和固德威三分天下。

第三个等级是捷克、波兰、罗马尼亚、立陶宛等东欧国家，电网是三相的，但是比德国穷。对技术的要求类似德国，对品牌要求低于德国。首航以低价表现不错，锦浪科技没看到太多表现，科士达和科华是单相一体机，在边缘市场，各个市场表现都不算太强势。

华为在西班牙卖得很好的产品，是重点考虑调峰的，其他功能尽量去掉，挪一部分功能到电池，价格会低一些。用户会先买储能逆变器，等电池降价再买电池。

Q：补装电池的情况？

A：在亚非拉比较普遍。

Q：微逆在欧洲？

A：主要是在德国。德国最有优势除了Enphase就是昱能科技、禾迈股份，去年应该已经体会到利好政策的影响。德业股份今年才开始爆发，因为那两家供应能力饱和了。

Q：德国爆发后产能不够？

A：德国本身就是最大的户用市场，19年在欧洲占66%，意大利第二占12%。前年8万台，去年15万台，今年28万台，一直保持100%速度增长。

户用逆变器产能比较大，储能逆变器产能并不大，增长的速度太快了，不仅是产能问题，其他配套资源跟不上。芯片、端子、线缆、货柜、工人数量甚至说食堂大小在过快的增速下都可能会是瓶颈。特别是疫情下，很多东西都供不上。规模太大了以后很多东西和原来的管理经验是脱节的，尤其是辅料的管理逆变器企业之前不重视。原来规模大的企业进这个行业供应链管理有优势，但是专业性上他们不够，比如芯片找英飞凌，新进入者排不上。

Q：德业股份在欧洲的开拓？

A：已经做进欧洲了，在西班牙做得比较好，去年进入比较早，是二类市场，价格更敏感，对品牌接受度高，所以容易进入。以前西班牙占比不大，现在储能增长快。

德国传统接受的是三相高压产品，但是市场传导是需要时间的。比如微逆以前只找禾迈股份、昱能科技，现在市场短缺，所以会找新玩家。高压储能电池短缺得厉害，所以三相低压逆变器有优势。德业股份也在做差异化，也在开发高压。

Q：低压高压价格对比？

A：高压电池贵，比如升压是从48v升到母线电压370v，还是从700v电池降下来，电池来做的话需要高压组控，大概3000块钱，低压逆变器做的话同功率的低压逆变器比高压逆变器贵3000块钱，但是加上电池更便宜。而且现在高压电池不好买。20-50KW只有高电压的，20KW首航有，50KW的市场上没有，所以有定价权。

Q：欧洲以外的市场？

A：美国去年10万5千套，增长了200%。美国系统大，光伏储能配比高，用的电池多，比德国产值还大，欧洲是一充一放需求，而美国需要留一点电应对自然灾害。日本也是高价高量储能市场。南非、巴基斯坦、黎巴嫩、菲律宾、越南等国家在全球供应链紧张的情况下储能需求都增加很快。南非有足够多的人口支撑需求，中东发展也很快，主要是国家的基础设施跟不上。

Q：需求的半衰期？

A：例如国家经济崩溃的市场，用户寻找替代电网的设备，能装的人都想装，就会出现供应不足，后面要么是国家电网恢复了，就不用自备了，需求会下降得很快。如果经济形势恢复不了，原来装不起的人更装不起了，能装的人已经装了，需求会下降很快，除非是开发出更低价的产品，但利润也会下降很快。

欧洲会持续增长，和欧洲整个能源政策相关，2030年和俄罗斯脱钩，2030年前会一直缓步增长。微逆在德国是阳台方案，不是屋顶，开拓了新用户。德国至少有2千万人(1/4)在楼里，迟早其他国家都会跟进，住在大城市里的人都能享受便宜的电价。凡是能源不能完全自给的国家，例如美国、日本、韩国，都可以效仿。且这个不贵，非洲等市场都能用。所以我认为微逆开了一个很好的头。屋顶上微逆和再上储能有重复投资的问题，且会降低收益率。储能和小光伏系统未来占比会越来越大。在有补贴的时候是往大了装，补贴退坡以后更多是家庭自发自用，所以储能和5KW以下的系统需求会更多。

Q：会从电网变成点对点的？

A：储能是点对点的市场，打造能源社区。微逆是并网系统，仍然要依托于电网。如果电网不稳定，所有并网的都不能用。微逆主要是解决电价高的问题，包括储能对欧洲来说也不是为了解决电网稳定，而是为了调峰降低成本。

Q：储能的预期？

A：市场很好，增速快，可以参考德国市场。预计德国今年28-30万台，翻番的情况。明年可能70-80%增长。今年三季度和二季度持平，四季度继续上升。大部分是1324或者1234，除了锦浪科技，锦浪科技原来产品形态不足，今年补足了，一季度产品还没有完全成熟，一季度发了2万台，所以今年可能做到20+万台。去年储能总共50万台左右，古瑞瓦特9.6万套，德业股份7万套，固德威6万套，锦浪科技3-4万套，华为14.7万套，阳光电源4-5万套。今年一季度全球30万套。

储能的供应是逐渐多的。首先是3-6KW单相储能，这块最简单，大部分厂家从这种产品开始。这块市场价格敏感度也高，像意大利、西班牙、东南亚市场。然后功率段要提升，非洲等地的需求向大功率转，原来储能只是用作补充，现在电网不行了对功率的需求提高。下一步是三相高压市场，技术难度更高，客户更挑剔。再往上是大功率的三相高压，20KW以上的，这个市场上能做的很少，德业可以做。

Q：逆变器价格？

A：逆变器降价一点来平滑电池的涨价，电池长期来看是降价了。目前电池供应不上，很多用户都放弃购买大品牌了，包括欧洲也开始买杂牌了，所以品牌溢价下来了。电池涨价没有对逆变器价格进行挤压，因为客户会降低对电池的要求。

Q：补贴力度？

A：补贴力度最大的是意大利110%，对储电侧补1400欧/KW，电池侧补1200欧/KW，可以从税收抵扣，安装商未来5年不用交税，对个人来说基本上不花钱。意大利光照条件好，不是能源生产国，适合做光伏。波兰最多一套系统补3000欧左右，相当于补了储能中电池的价格，波兰之前是光伏市场，现在转向光储最大的阻力是用户觉得电池贵。欧洲算下来政府买单的只有30%。德国装30KW的电池才3000多欧，补贴比例很低。

Q：储能的竞争对手？

A：欧洲市场竞争对手很多。亚非拉市场一大竞争对手是古瑞瓦特，但是古瑞瓦特有大量离网型的，离网机不是我们的竞争对象，价格和利润太低了。首航价格低但是性能不能满足需求。英威腾还不错，产品形态和我们比较像。目前在我们这个层面还没有竞争对手，未来英威腾可能会是。

原来做户用做得好的企业渠道也好，品牌也好，价格也低，产品研发速度也快。

目前市场上只有锦浪科技和首航有30KW产品。

Q：储能价格？

A：我们和固德威去年价格7-8k，锦浪科技价格4k多，同样低价的首航是5k多，所以不是市场要求低价，而是锦浪科技为了扩张市场主动采用低价策略。

储能有可能出现功率越大单瓦价格越高，原因：一是功率大的产品少，厂商有定价权；二是储能并起来难度更大，对系统稳定性，线路、开关、连接设备影响很大，一台50KW的比5台10KW的加起来贵，但是省了很多系统中的器材、工时、调试的难度，经济性更好。

Q：功率大的储能逆变器增速会更快吗？

A：本身在侵吞传统PCS市场，就是并网逆变器+PCS+EMS的工商业方案，类似组串替代集中式的历程。我们认为200KW以下的光储一体有绝对优势，500KW以上PCS更有优势。

Q：微逆新进入者？

A：华为、阳光电源也在做，但有个问题和优化器有冲突，明年能投放市场。华为预计价格和品象会比较高，和我们没有竞争。阳光电源就不太知道。有一些小的公司也在做，但是错过了微逆特别稀缺的时候，估计后年会出货。微逆明年还不会卷，后年会处于比较正常的竞争。微逆在侵吞小组串的市场，现在小组串有20多家在做，微逆只有5-8家，以后竞争也不会有小组串这么激烈。我们产品力好，不担心低价竞争。

很多组串厂家退出巴西等市场，说明利润已经很低了。我们组串的毛利率稳定，不追求组串的销量的增长。

Q：微逆的预期？

A：微逆是新市场，竞争者小，抢组串的市场，今年涨2-3倍，明年1-2倍增长。

来源：坚守核心资产

凯文.凯利：未来12个趋势

跟30年后的我们相比，现在的我们就是一无所知，必须要相信那些不可能的事情，因为我们尚处于第一天的第一个小时——开始的开始。

我想讲一讲未来20年的技术走向。技术都会有一个前进的方向，我把它叫做必然，就是这个趋势像重力一样，一定会发生。比如有了芯片、电波等，必然会出现互联网，会出现手机。

我不想讲苹果会不会取胜，特斯拉会不会取胜，中国今后怎样，美国将来怎样，这不是我说的必然。

我说的是一种总体趋势，我相信这些趋势是可以预测的，但是它的细节无法预测。

比如电话一定会出现，但苹果不是；网络一定会出现，但Twitter不是。我想讲一些长期的趋势，这种必然的趋势都是交织在一起的、互相依赖的，但最后朝同一个方向前进。

01

第一个趋势 ：形成（becoming）

——所有的东西都在不断升级

下雨时每一滴水会如何进入到山谷，这个路线是肯定无从了解的。但是你一定知道方向——因为有重力，所以必然向下。而类似于必然发生的“重力”，商业趋势也是必然的，总体趋势一定能够预知。

我们是有选择的。在未来，新的技术必然会出现，我们可以选择想要新技术以什么样的形式出现——也就是说“到底出现什么”是我们可以选择的。

而今天聊到的必然趋势，互相依赖互相支持。在未来，所有的东西都变成了另外的东西，都在流动和改变。这样一种流动是时常在发生的。

比如有形的产品变成了无形的订购服务，过去在商场才能买到商品，但是现在，你可以在网上购买相应的服务，服务的一部分包含了你需要的商品。

比如从硬件到软件，现在所有的东西都是软件，这也是流动的趋势。比如现在，名词变成了动词，有形的东西变成了无形的。还有产品向服务的转型，之前卖成品，是有形的，现在采取订购，订购服务，是无形的。

我们处在一个液态的世界，所有的东西都在不断地流动，不断升级，变得越来越好。比如汽车，这好像是我们能够想象到的最有形的东西，但是你在睡觉时，特斯拉汽车也在不断升级，它的确变得越来越好了，这就是我们将要进入的一个新世界。

这些对我们有什么影响呢？

首先，终身学习，不断学习。当你一直处于一个学习的状态时，你永远都是一个新的人。所有的东西都是不确定的，你永远都是无知的，不管你多大年纪，处在人生哪个阶段，总会有新的东西出现，所以我们要永远处于学习的状态。

其次，所有的东西都是在形成的过程中，我们之前看到的是产品，现在看到的是过程。比如，我们以前拿到的是已出版的百科全书，现在的维基百科就不是一本百科全书，它是一个创造百科全书的过程。一直在被改变，一直处在创造的过程中。

02

第二个趋势 ：知化（Cognifying）

——与人工智能的合作表现决定你的薪酬

未来技术变革的影响是永久性的。技术将和人工智能相关，技术要做的事情是让所有的东西更加智能，这个智化的过程就是技术带来的改变。

未来技术跟人工智能相关，是会给我们社会带来根本性变革的技术趋势，可能就像之前的印刷术一样。

很多东西已经变得很聪明了。比如看X光方面的专家会被人工智能所取代的，法律方面的AI可以比人类律师助理更高效地阅读文件。

还有飞机驾驶员，比如一趟飞机的航程是12小时，人类飞行员只要工作七八分钟就行了，剩下的时间都是AI驾驶飞机，这些都是已经发生的。

我们为什么还需要人工智能去帮助我们开车呢？比如Google的无人驾驶汽车。因为他们的思考方式跟我们不一样，不会考虑杂七杂八的事情，只是专注去开车。

我们在AI方面做的事情，并不是让他们比人做得更聪明，因为它们很多方面已经比人更聪明了，我们要做的是各种各样的AI，让他们有多种思维方式。

Google训练人工智能玩电子游戏，十年前就开始做了，Google从来没想过去教AI怎么玩，而是教AI怎么学习，AI与人类的不同只在于思考的方式不同。

未来将有数以万计创业公司，他们从事的是人工智能用于某一个领域的工作。使用者越来越多的话，机器会越来越聪明，这是一种滚的方式。

过去我们对智商的的认知就是一维的，这是一般的认知，我们不应该再这样看待智商。

我们的智商像不同的乐器弹奏不同的乐曲，不同的人弹奏出的乐曲也不一样，所以大家的IQ不一样。动物、人类和机器的节奏也不一样，所以IQ也不同。

很多人也非常担心，机器人会跟我们抢工作。有一些工作实际上是可以直接让机器人来做的，我们在AI上做的事情不是要让AI更聪明，而是让AI自己去学习，有更多思考和思维。有很多新工作，是机器人去帮助你完成的，工作职位是不断增加的。

AI帮助人类从电力电气、蒸汽时代到现在多彩纷呈的现代世界。现在的汽车，人类用手的肌肉力量即可开动250马力，我们假设将250马力的车转换成250种思想，那么你开的就不是车，而是自动化的电脑。人类未来的目标，是将智力作为一种服务，可以像电力一样传输。

所以，对效率要求不高的工作更适合人类。

比如要求创造力的工作，因为创造本身就是不讲究效率的，不用考虑正确性，这是人类适合去做的工作。

任何看上去特别重复性的、没有意思的、没有什么乐趣可为的事情，都可以让机器完成。所以阿尔法狗和人比赛，是不公平的比赛，因为AI吸收了过去所有的套路。

未来不管是哪个领域，实际上它都是最聪明的人加上机器。与人工智能的合作表现决定了你的薪酬，你必须要和机器进行合作，而不是和他们对抗。

03

第三个趋势 ：屏读（Screening）

——任何一种平面都可以成为屏幕

这个趋势已经围绕在我们周围了，屏幕无处不在。任何一种平面都可以成为屏幕，看的书是一个屏幕，接触的所有平面都可以是一个屏幕。甚至有的人衣服都可以当成屏幕。

不同的屏幕之间形成了生态系统，不仅我们看他们，他们也在看我们。屏幕可以跟踪你的眼神，知道我们注意力聚焦在那儿了，我们重视什么东西，然后改变屏幕上呈现出来的内容。

情绪跟踪就是很好的例子，屏幕可以做注意力跟踪、情绪跟踪。可以根据用户的注意力、情绪做调整。知道你什么时候高兴，什么时候困扰。我们即将进入屏幕时代，无处不在的屏幕，以前是读书，现在是读屏。

原来书本给威，现在是流动开放杂乱的世界，现在的真相是要不断地自己组装。

04

第四个趋势 ：流动（Flowing）

——你做的所有生意，都是数据

计算机中的三大阶段：原来是文件夹，之后是网络，现在我们处于一个数据流动的时代。现在的阶段就是流标签，云端组成各种各样的流，通过、微博、Facebook等等，我们可以听流媒体上的音乐，看流媒体上的电影电视，所有东西都成为一种流。

什么东西在流动呢？数据，不管你是做房地产、医药、化工，还是教育，其实你做的生意都是数据。

商业乃数据之商业。归根结底，你在处理的都是数据。处理数据和处理客户一样重要。

全世界都处于同一个经济脉搏，企业不可能永远增长。但是城市不一样，城市永远在增长。

因特网像一个城市，而不是一个企业，正因为它拥有着无限增长的特质。比如Facebook现在有15亿的社交连接，15亿人相互连接可以做的事情太多太多了，可以产生的价值也不可估量。

很多公司已经意识到了这一点。这么多的数据像是形成了超级生物体，远远超过人脑的容量了，这样一个巨大的机器，其实是全球化的一个运作，全世界的经济好像都以同样的脉搏在跳动，以同样的行为方式在运作。

05

第五个趋势 ：重混（Remixing）

——大多数创新都是现有事物的重组

经济学家发现，全新的东西很少，大多数创新都是现有事物的重新组合。这种重组就是我这里所说的重混。这是世界发展的方向，重要的趋势。

做重组或者重混时，首先是要做一个拆解，把它拆解成非常原始的状态，再以另外一种方式进行重组，之后不断进行这样的循环，就像你把乐高拆开后再组装。

其实报纸也是一样，报纸不是一个单一的物体，它是一个组合，就是把不同的东西组合在一起：体育赛事、天气情况、书评，包括菜谱等等。英特网上也是，不同的信息组合在一起，把之前所有的报纸拆解了，然后组合在一起。

同样，我们也可以拆解银行，把不同的银行功能分解之后重新组合起来，汽车也是这样，基本上所有的东西都可以这样做。

把化学概念运用到企业当中来，就像一张元素周期表，看一下企业当中的元素周期表，有哪些必要的元素，进行多次拆解重组，会形成新的东西。企业想要升级，需要拆解企业的构成，再进行重组，在重组的过程中产生新事物。

06

第六个趋势 ：过滤（Filtering）

——能吸引注意力，就能赚到钱

这是世界的另一面。现在有各种各样的选择，比如，每年会有600万首新歌，我们不可能听完，电影、书、杂志、文章，也是如此。

我们肯定需要一些人来帮忙，找到我们真正需要的东西，这就叫做过滤。我们是缺乏注意力的，所有的东西都变得越来越丰富，唯一变得稀缺的是人类注意力，没有哪一种技术可以增加你的注意力时间。

金钱是会随注意力走的，你能够吸引注意力，就会赚到钱。只要人们在这个地方花了注意力，肯定需要这方面产生价值，你在这方面做文章，就会赚到钱。

既然我们的注意力是世界上最珍贵的资源，我付出了注意力，我就应该拿到报酬。比如，我如果看了广告，就应该拿到报酬。

07

第七个趋势 ：互动（Interacting）

——它的影响将和AI一样深远

在我看来，互动的影响力可能和AI一样深远，电脑就是依赖于互动的。

为什么现在电视那么有意思呢？过去电视就是一个开关或者直接换一个频道，现在可以和电视互动了，可以搜索了，可以做各种各样的事情。

2050年的时候，电脑会变成什么样子？基本上你可以用整个身体没有任何障碍地互动，电脑是全方位可互动的机器。就像交响乐团的指挥家一样。有一些纳米雷达技术，他可以知道你手指动作的意义。

智能手机之后应该是什么呢？一个是虚拟现实VR，把机器戴在脑袋上，你可以看到一些东西。

第二种是MR，也就是现实和虚拟混合。你如果把这样一个眼罩戴上的时候，每一件事情都是以3D的方式存在的，你可以用手控制这些现实，而且你真的是相信这些现实是存在的。

08

第八个趋势 ：使用（Accessing）

——所有权价值变成使用权价值

“使用”这个词其实很难去解释，也就是之前我们是拥有一个产品，之后我们去使用某一种服务。

优步是世界上最大的租车公司，但是它并不拥有一辆车，Facebook是世界上最大的媒体公司，但是它却不拥有内容，阿里巴巴是世界上最大的零售商，但是它没有库存。

这种拥有的概念已经不是那么重要了，使用在很多方面比拥有更好，你马上用到一个东西，用完之后马上可以丢掉，肯定比拥有某些东西要更好。因为你的目的是使用，但是拥有的话，你要承担很多的责任。

拥有的概念发生了改变，使用权优于所有权。很多东西，我们只需要使用，不需要维护、储存等其他工作。

现在很多的软件也是朝这个方向走了，不用购买，而是订阅，不仅是数字行业，在有形的行业也在发生这样的转变，包括汽车，滴滴、优步都是其中的例子。我们不需要拥有汽车，只需要使用这种服务，使用无需拥有，无需维护，无需储存。

未来按需提供的服务比你拥有这件事物的比例要高。按需经济：各行业的优步。有形的企业也在发生改变。

年轻人，我们把他们叫做游牧民族一样的人，他们在世界各地旅行，但是他们随身什么都不带，你需要什么东西的时候，在哪儿都能够拿到。

再过二三十年，新兴人类去哪儿都不用带任何东西了，去任何一个酒店，他们马上提供你想穿的衣服，你穿完后留在那里，酒店会帮你清理好。

甚至连手机都不用上，因为你看到任何一个平板，就可以认出你是谁，变成你的屏幕，任何一个手机可以认出你来，就变成你的手机。

整个世界都是你的，非常了解你，你需要什么都可以给你提供，想送到哪儿都可以。不需要行李箱，不需要任何东西，都有相应的服务，就像是新型游牧民族，不需要携带，游走世界。

09

第九个趋势 ：共享（Sharing）

——核心不是分享，而是协作

经常会有人讲分享经济，我想拓展一下这个概念。

首先，现在的分享还属于非常初级的阶段，这个世界很大，有很多东西都是可以分享的。对于创业者来说有一个挑战：我们能够做什么？能让分享得越多，价值提升越多。

其实我们在讲分享时，不是一般意义的分享，而是在讲协作，即：分享＝合作，以一种规模化的方式合作，可以让成千上万几十亿的人以合作的方式进行互动，这些人的共同协作可以带来社会的变革。

这种规模是之前大家都无法想象的，这就是未来分享的趋势所在，不仅仅是分享设备，这会产生巨大的价值和财富，带来巨大的社会变革。

这里面有一个例子，就是区块链，区块链技术就是把一些交易以分布式的方式呈现，所以你可以以合作的方式来进行计算，不是一对一的，而是整个网络上交易都可以计算出来，之前的任何一项交易都会成为之后的网络构建的基础，在这样一个区块链的网络当中，你是无法作弊的。

10

第十个趋势 ：开始（Beginning）

——技术的用途，是“用”出来的

关于技术，在最开始的时候，没有人知道新的发明是最适合用于什么的，比如爱迪生的留声机，爱迪生根本不知道这能用来干什么。

留声机慢慢应用于两个场景：一是录下临终的遗言，二是录下教堂里的讲话，包括唱歌，后来留声机主要用于这个用途。

所以，用途很多时候就是通过使用来发现的，不断尝试，在发明的时候，我们可能想不了那么多。新技术出来的时候，我们也不知道可以用来干嘛，只有通过使用。

我们要评估技术的时候，也必须要使用这个技术，而不仅仅是空想，因为这个趋势是必然的，我们要指引和控制技术发展的方向，必须要使用，然后去调试、优化，使这个技术变得更好。

因为这些是很新的东西，虽然我们每天花五个多小时在社交媒体上，我们也不知道社交媒体能够给我们带来什么好处，这些问题都没有想通。它要求我们真正去学习它，使用它，这是需要时间的。

我们现在在做的工作可能和两年后完全不一样。150年前，美国70%是农民，现在只有1%的农民，难道那69%的农民就失业了？并不是，设想一下，在多年之后，工作可能就不存在了，我们在不断的时代的演变中，不断改变。

先去做，去尝试，去探索然后再思考，再规划，再去重复试验。要先做后想，再做再想。如果没有做就去思考，只是纸上谈兵。

所以我们需要不断学习，不断接受新的技能心得知识。我们要迎合这个时代的变化，所有人都是新手。

学习是不断创新的，如何去创造新的东西，如何去做创造和引领，不仅仅是学习，要去思考，勇于试错（不能害怕这个错误），犯错和学习进步不能分开。

持续性的小错误的容忍性，才能有大的创新的推动。最核心的一点，是需要有思考的原型，然后把它延长下去。

11

第十一个趋势：提问（Questionning）

——好问题比完美的答案更重要

今天要找到答案很容易，你可以问百度，可以问谷歌，还有各种AI，他们都特别棒，回答变得越来越便宜。

但是同时，提问变得越来越贵了，我们必须要培训人们去提问，让他们创造问题，一个好的问题，会比一个完美的回答更有价值。

你必须要有非常好的驾驭问题的思维方式，因为问题本身可以开发一个新领域，是一个能动最好的推送者，像引擎一样，推动人的思维不断去创造。

问题比回答更有意义，好的问题是新的领域，问一个好的问题，必须要有一个驾驭问题的能力。必须要有意识去挖掘问题，不管设想是怎样的，问题要提出来。

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第十二个趋势 ：颠覆（Disruption）

——内因从来不是主要原因

最后我想说说颠覆，就是我们的创造性从何而来。

当我们在思考颠覆时，有三个规律：

1、不管你在哪个行业，颠覆不是从内部出现的，而是从外部推动的。搜索引擎的创新，不是从搜索开始的。

2、一些一蹴而就的现象和技术，只是看上去很突然，但其实它已经在背后存在了很多年，比如VR已经25岁了，只是因为没有满足成为产品的底限要求，所以到不了大众的视线。

3、创造或者发明，是一个不挣钱的市场。首先大多数的发明都是失败的，风险非常高，一开始的质量非常差，也就意味着利润非常低，任何商人都会告诉你，投资这一行是非常不挣钱的。

4、市场小、前途未卜是创业公司的坐标，成功的公司不需要承担这些风险。但是创业公司没有选择，因为他们挤不进那些体量大、很赚钱的市场，只能从这块看起来很差的业务做起。

下一波技术颠覆：

1、航空公司的颠覆者是无人机，现在无人机可以搭载人了，未来还会有更多的发展，也就是说航空业的颠覆来自于无人机的公司。

2、银行的颠覆来自比特币、支付宝等外部公司。

3、电信行业颠覆不是来自手机、移动通讯网络，而是来自无线网。

4、汽车的颠覆不是来自汽车，而是特斯拉，带轮子的计算机。

5、物种进化过程中不断思考如何进化来提升适应度，低的物种就会被淘汰，高适应度的物种就会存活下来。

所有的企业都在不断追求卓越，也是为了提升适应度。当处于生态圈里卓越的公司，想要攀登到更高峰的时候，需要先下山（降低适应度）再提升来达到顶峰，企业越成功越难下山。

13

结语

我最后做一个总结，大家都知道未来令人难以置信，很多年前我在讲电脑，当时的计算机非常大，如果我说，以后计算机可以放到包里，甚至衣服上，人们会觉得我很愚蠢。

这些年来我发现一点，我们必须要相信那些不可能的事情，那些看起来不太可能为我们所使用的东西，将来肯定会为我们所用。我们尚处于开始的开始，处于第一天的第一个小时。

现在没有人是AI的专家——很多人懂AI，但是没有人是专家。跟30年后的我们相比，现在的我们就是一无所知。

我们看过去，认为过去是好的创业时机。同样，未来也是最好的时候。我们也处于最好的创业时代，因为我们还处在一个起点的时代。

如果现在我们已经处于20年以后了，人们会怎么说呢？可能会说，天呀，我真希望2017年活在这个世界上去创业，因为那个时候是创业的最好时期，很简单就找到商机了，很容易就改变世界了。

世界上最伟大的东西，现在还没有被发明出来，也就是说你现在开始，为时未晚。

来源：CEO商业评论

作者：凯文·凯利

比亚迪、特斯拉产业链

在汽车零部件方面，比亚迪供应商提供包括音响/HUD、车载充电机（OBC）、热管理、铝合金车轮、胎压监测系统、扁线、扬声器、空气悬挂、变速箱油泵等。

具体来看，欣锐科技来自比亚迪的利润占比近三成，在800V平台的应用下具有技术先发优势，已布局小三电中的OBC，产品主要配套吉利汽车、小鹏汽车、东风本田、广汽本田、现代汽车等国内外知名整车厂商，目前绝大多数产品已经应用SiC功率器件。

其他零部件供应商有广东鸿图、保隆科技、上声电子、拓普集团、长城科技、盾安环境等。此外，湘油泵的变速箱油泵在比亚迪DM-i的新能源车型中市场份额100%，福达股份是比亚迪DMi新能源车型的独家曲轴供应商。

动力电池方面，比亚迪供应商提供包括负极材料、导电剂、铁锂正极、铝塑膜、隔膜等。其中，翔丰华是比亚迪电池负极的核心供应商，一半利润来自比亚迪。其他核心供应商有导电剂合作的道氏技术，磷酸铁锂厂商德方纳米，刀片电池铝膜供应商紫江企业，以及隔膜厂商星源材质和恩捷股份。在碳酸锂材料紧缺的当下，比亚迪还通过战投的方式，“绑定”了盛新锂能的碳酸锂产能。

1

三电系统：

电池模块：

和胜股份（CTP/CTB电池托盘）、德新交运（叠片模具核心供应商）、科瑞技术（叠片设备）、祥鑫科技（电池箱体）、湘潭电化（裕能新能源（持股8.47%），比亚迪磷酸铁锂核心供应商）、铜冠铜箔（50%电池铜箔收入来自比亚迪）、紫江企业（铝塑膜）、常铝股份（电池壳体）

电控模块：

欣锐科技（OBC、小三电组合，预计22年来自比亚迪收入占40%）、伯特利（线控、连接器）、胜蓝股份（连接器）、科博达/朗特智能（控制器）、京泉华（电控总成）、宏发股份（继电器）

电动机/传动模块：

福达股份（DMI曲轴，独家供应）、通达动力（电机定转子50%份额）、长城科技/精达股份（电磁线）、隆基机械（前制动盘供应商）、泉峰汽车（变速箱阀体）、蓝黛科技（减速器）、嵘泰股份（DMI壳体）

2

一体化/轻量化模块：

广东鸿图（DMI电机壳、支架）、中鼎股份（空气悬架）、保隆科技（空气弹簧）、光洋股份（后轮轴承总成）、立中集团（铸造铝合金板）、文灿股份（压铸件）、嵘泰股份（铝合金精密件）、拓普集团（悬架系统）、哈工智能（压铸产线）

3

车联网/自动驾驶模块：

美格智能（车载模组）、德赛西威（液晶仪表、自动泊车）、上声电子（车载音响）、秋田微（车载触控显示）、华工科技（传感器）、华阳集团（汽车电子）、长信科技（中控模组）、合力泰（汽车电子）

4

其他零部件：

福耀玻璃（汽车玻璃龙头）、银宝山新（窗框条）、盾安环境（热管理膨胀阀）、奥特佳（空调压缩机）、新坐标（气门传动组件）、湘油泵（电子泵）、中京电子（电路板）、川环科技（冷却管）

一、

比亚迪产业链

动力系统：泉峰汽车、长城科技、福达股份、精达股份、蓝黛科技

电子系统：欣锐科技、长信科技、科大讯飞、联创电子

热管理：奥特佳、银轮股份、三花智控、盾安环境

小型金属件：文灿股份、凌云股份、广东鸿图

大型金属件：拓普集团、和胜股份、隆基机械

内外饰：福耀玻璃、银宝山新、中鼎股份

电池：紫江企业、恩捷股份

智能网联：德赛西威

汽车电子：华阳集团

电气系统：宏发股份

电气电子系统：安泰科技

二、

特斯拉产业链

动力系统：宁德时代、长盈精密、科达利、旭升股份

电子系统：四维图新、长信科技、安洁科技、沪电股份、联创电子、蓝思科技、胜宏科技

热管理：银轮股份、奥特佳

小型金属件：贝斯特、旭升股份、隆盛科技、派生科技、威唐工业、春兴精工、东山精密

大型金属件：拓普集团、凌云股份、文灿股份、立中集团、广东鸿图、万丰奥威

内外饰：华域汽车、均胜电子、宁波华翔、岱美股份、新泉股份、中鼎股份、模塑科技、华达科技、天汽模

电池：天赐材料、世运电路、宁德时代

电气系统：长盈精密、宏发股份

设备：先导智能

轮胎：海利得

材料：中科三环

机器视觉：千亿蓝海市场，产业链全景解析

机器视觉（MachineVision）是一种应用于工业和非工业领域的硬件和软件组合，其主要功能为捕获并处理图像，为设备执行提供操作指导，是智能制造的先锋力量，主要应用于制造业的前端环节如电子制造和汽车等领域。

国内机器视觉行业启蒙于20世纪90年代，最初代理国外机器视觉产品，进入21世纪后少数本土机器视觉企业逐渐开启自主研发之路。

根据CBInsight数据，当前中国已是继美国、日本之后的第三大机器视觉领域应用市场，包括机器视觉设备在内，国产化率约为40%，预计2022年国产化率提升至55%。

机器视觉行业目前仍处于快速成长阶段。2020年，机器视觉行业全球市场规模超100亿美元。

作为新兴技术和产业，中国机器视觉行业规模仍较小，但增速远快于全球，处于快速成长的阶段。

在人工成本压力、精密制造发展、工业生产效率等大趋势下，机器视觉在我国长期广阔的发展前景。

机器视觉系统主要包括成像和图像处理两大部分。

前者依靠机器视觉系统的硬件部分完成，后者在前者的基础上，通过视觉控制系统完成。具体来看，主要包括光源及光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统（视觉处理分析软件及视觉控制器硬件）等。

机器视觉具有识别、测量、定位和检测四项重要功能，其中检测技术难度最高。

这四项功能在速度、精度和适应性等方面优于人类视觉，是推进工业企业智能化的重要工具。

在工业领域，机器视觉相对人眼视觉存在显著优势。

相比人眼视觉，其具有图像采集和分析速度快、观测精度高、环境适应性强、客观性高、持续工作稳定性高等优势，因而可帮助终端使用者进行产品增质、成本降低以及生产数字化。

机器视觉四大功能难度对比：

1

机器视觉产业链

机器视觉产业链主要由上游原材料零部件、中游装备制造以及下游终端应用行业构成。

机器视觉的应用覆盖产业链的多个环节。

以手机的制造为例，机器视觉可应用在结构件生产、模组生产、成品组装、锡膏和胶体的全制造环节，iPhone生产全过程需要70套以上的机器视觉系统。

当前苹果为机器视觉的主要用户，其创新大小对于行业有明显周期性影响。

从单一头部客户向多客户渗透是长期趋势，随着国内智能化需求的提升，单一客户带来的周期波动有望趋缓。

从广度上看，机器视觉的下游行业众多，包括汽车、3C电子、半导体、食品饮料、光伏、物流、医药、印刷、玻璃、金属、木材等。

国际知名企业康耐视、基恩士、海克斯康的产业链布局更具深度，产品范围包括传感器、软件等零部件，涵盖上游领域。

工业机器视觉产业链图谱：

上游：零部件原材料

机器视觉是由多个部件组成，每个部件的原材料都不同，因此产业链上游涉及的行业范围较为宽广，主要有LED、CCD、CMOS、光学材料、电子元器件等原材料。

在一个典型的机器视觉系统中，光源及光源控制器、镜头、相机等硬件部分负责成像，视觉控制系统负责对成像结果进行处理分析、输出分析结果至智能设备的其他执行机构。

机器视觉工作流程:

光源

光源的好坏在于对比度、亮度和对位置变化的敏感程度，机器视觉行业主要采用LED光源产品。

目前没有通用的机器视觉照明设备，针对每个特定的应用实例有个性化的方案，以达到最佳效果。

光源行业国产化程度高，竞争比较激烈，其余各环节国产化率较低，产业链国产化亟待突破。奥普特为光源环节龙头企业。

国内外光源主要企业：

镜头

镜头相当于人眼的晶状体，是机器视觉采集和传递被摄物体信息过程的起点，所使用的镜头为工业级镜头。

中国工业镜头市场正以远超全球市场的增速迅速扩张，高速扩张的背后主要是相关生产研发工艺的不断提升，助推镜头生产的质效不断提升，如镀膜技术的发展提高了镜头的良率、计算机辅助软件的发展提升了镀膜工程师在光学设计领域的效率、自动组立机的投入是的组装环节由人工转为自动组装，提升了组装效率和产品稳定性。

国内外镜头主要企业:

工业相机

相机是机器视觉中的图像采集单元，相当于人眼的视网膜，将光信号转变为电信号。通过镜头的光学聚集于像平面、生成图像，采集图像后输出模拟或数字信号，这些信号在视觉控制系统中重建为灰度或彩色矩阵图像。

工业相机以欧美进口为主，国产品牌从低端市场开始逐步进口替代。

目前海康机器人（海康威视子公司）、大恒图像和华睿科技（大华股份子公司）均已具备工业相机生产能力。

由于工业场景对机器视觉的精度、稳定性要求较高，无论是软件，还是光源、镜头、相机等硬件，都有较高的研发难度，且由于下游行业和需求多样化，硬件型号以及软件算法非常繁杂，全面的产品线布局需要较长时间的积累。

此外，为了满足新的行业与新的需求，诸多厂商前瞻性布局3D、机器学习等创新性技术。

中游：部件制造和成套系统集成

机器视觉中游是产业链核心环节，包括部件制造和成套系统集成两个环节。国内厂商在集成端发展迅速，尤其是在一些外资还没有布局的领域、或者非标自动化领域如3C等。

国内集成厂商单纯进行二次开发利润空间较小，在某一行业下游完成良好布局之后，会尝试逐步向上游底层开发延伸，进行核心软硬件的进口替代。

机器视觉开发工具主要有两种类型，一种是包含多种处理算法的工具包，另一种是专门实现某一类特殊工作的应用软件。

软件算法方面，车内凌云、海康、大恒、奥普特都已具备开发底层算法的能力。

视觉控制系统-机器视觉算法是工业机器视觉的灵魂：

除了自主研发、生产并销售标准化的机器视觉核心部件，机器视觉厂商也深度结合下游实际场景，以整体解决方案的模式提供成套系统。

成套系统集成环节在机器视觉中占有至关重要的地位，根据美国自动成像协会（AIA），北美机器视觉行业销售额中，机器视觉成套系统（包括智能相机）占86%，机器视觉部件仅占14%。

机器视觉产业链下游：终端应用

受高精度要求机器视觉的下游需求结构相对单一，半导体及电子制造、汽车行业应用仍占半壁江山，占比分别为46.6%和10.2%。

随着新能源行业的快速发展，成为新的增长极；同时医药、食品等领域的应用也在兴起。

以食品行业为例，机器视觉目前应用于检测和分拣等，但主要是伊利股份、蒙牛等大型食品企业使用较多，在行业内整体渗透率并不高，因此未来智能制造大趋势下，渗透率逐步加深可期。

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机器视觉行业竞争格局

从机器视觉市场竞争格局来看，行业内全球主要玩家有基恩士、康耐视、CCS、海康机器人、中国大恒、茉丽特株式会社、奥普特等。

据中金公司报告显示，全球机器视觉龙头基恩士过去十年的毛利率、息税前利润率、净利润率平均水平为80%、50%、35%，康耐视盈利能力低于基恩士，但平均水平也高达75%、27%、26%。

较强的盈利能力反映了较高的行业壁垒，这主要源于机器视觉行业具有“技术密集”与“工艺密集”这两大特性。

且机器视觉厂商研发费用率较高，除了基恩士仅3%外，NationalInstruments、Basler、康耐视和奥普特研发费用率均超过10%。基恩士虽然研发费用率低，但其通过“应用带动研发”的方式，仍保证每年70%的新品是全球首款或行业首推。

据西部证券调研，康耐视、基恩士平均一套方案的价格在6-7万，软件价值占比超过50%，并占据高端产线。

机器视觉系统中，软件以及系统是核心，能为整套方案带来更高的产品溢价。国产厂商整套方案价值较低，硬件占比较高。

国内机器视觉市场仍较为分散，集中度存在提升空间。

国内厂商加强在算法上的突破，有助于其向更高端、精密的工序渗透，提升单套方案的价值量。

从中国市场方面来看，康耐视占中国市场份额达6%左右，奥普特4%左右，国内市场的企业已经超过200家，产品代理商超过300家，市场仍较为分散。

奥普特成立于2006年，是国内较早进入机器视觉领域的企业之一。在国内市场中，业务规模位居行业前五，且属于前五名企业中唯一一个以生产销售自主机器视觉核心软硬件为主的企业，属于行业内较有规模和影响力的企业。

2016年海康威视在其原机器视觉业务部的基础上设立子公司海康机器人，主要经营移动机器人、机器视觉和无人机三个业务板块。

其进入机器视觉领域的时间较短，但是依托上市公司海康威视的资金和技术实力的支持获得了较快的发展。

海康威视为全球安防领域领先企业，其在安防影像方面的技术积累和生产规模，对其研发工业相机产品并迅速规模化生产有较大积极作用。

中国大恒原名中国大恒公司，成立于1987年，现为大恒科技的控股子公司。在机器视觉部件方面，与众多国际知名品牌有合作关系，为其在华的代理销售渠道，同时，中国大恒还提供以机器视觉为核心的检测设备，在印刷、纺织、空瓶等行业具有竞争优势。

国内机器视觉设备环节包括天准科技、美亚光电、精测电子、赛腾股份、矩子科技、劲拓股份等。

机器视觉是智能制造装备的关键零部件，根据调研，当前90%制造业企业有自动生产线，但仅40%实现数字化管理，5%打通工厂数据，1%使用智能化技术，多数场景下仍靠人工或简单设备进行识别、检测。

根据康耐视，估计在全球3.6亿制造业工人中，视觉质检人员约3,500万人，全球每年仅因视觉检测而产生的人工成本就超过3,000亿美元。

而人工成本的节约只是机器视觉为下游带来价值增值的其中一环，若考虑产品质量和一致性的提升、数字化生产，以及机器视觉在高精度、复杂场景下的增量应用。

总体来看，中国工业增加值占全球比例正不断提升，进而有望提振机器视觉行业需求，全球机器视觉的超远期潜在空间有望达到千亿美元级别

作者：郭伟松_鑫鑫投资

机器人电机专家交流

来源：坚守核心资产

【专家发言】

电机目前应用广泛，整个市场规模达到了千亿。从大类上面来分的话，分为两类，有刷电机和无刷电机。根据现在的一些应用，又分伺服电机、固定电机、空心杯电机，还有其他的一些相关的组合，比如一些相关的集成，包括后面要讲的电缸这个部分。它的分类很多，其中伺服电机属于闭环控制，并且高精度，目前在工业应用中用途最广的。其他几类，像固定电机等，包括直流的、有刷或者无刷的主要应用在家用电器或者是智能装备，比如汽车的升降，包括门窗升降的、冰箱、3D打印机这一类的，用途非常广。

【Q&A】

Q：伺服电机组成是什么样？在机器人里面，主要是用在什么地方？

A：1）伺服电机分两大类，一个是交流伺服，一个是直流伺服。目前，比如十公斤左右或者是六公斤的机器人，大部分用的是交流伺服电机，交流伺服电机的特点，波形是正弦波，都是通过脉冲方式来控制的。直流伺服电机，是通过脉码，直波、方波的这种方式来控制。所以从控制精度，应用范围来说，各有各的好处。比如说人形机器人或者小一点的机器人，都是用的是直流，而大的一些机器人的话，都是用的是交流。

2）伺服电机控制上有位置环，有一个闭环的控制能够反馈回来。首先从控制端，发一个指令让动多少，之后单机要返回来一个数据量，判断它的精度是多少，所以电机里普遍包含有一个编码器。编码器一般机器人大概17位就够了，现在普遍用的话可能是21位。这是什么样的一个概念呢？就是每转一周的分辨率为2^21或者2^17，所以说精度是非常高，最大的范围可以到1μ。人形机器人或者其他的小的机器人，用直流电机，它还多了一个多圈编码器，因为在转的过程中，要知道我的位置转了几圈，因为一般的单圈编码器，我是知道走的这一圈的位置，但多圈编码器的话，那要把转了多少圈，然后再乘以多圈的位数。

Q：伺服电机每个部分价值量是多少？未来人形机器人中，其各自成本能够占多少？

A：电机本身包括一个转子、定子还有一个编码器。再大一点来看，还有一个驱动器，无论是直流还是交流，都需要有驱动器来控制它。驱动器前端的话还有一个控制系统，这样就组成了一套伺服系统。上端的控制器可以用控制器，也可以用PLC去做。上端是弱电，到驱动器部分是强电，比如380V，220V，也有小的协助机器人和人形机器人用直流母线的，电压有12V、24V、48V。如果用6公斤的协作机器人来测算，伺服电机本体（伺服电机+本体）占1/3，伺服电机单个占1/4，驱动器及编码器占1/3，控制器等其他占1/3。整个6公斤协作机器人分市场价格，大概在6万块钱到8万块钱的之间。

Q：人形机器人大概会用到多少电机，每个电机价格？

A：人形机器人分为很多种，如果算大关节和指关节，因为指关节现在大多用到是三指、两指的，五指也有，大多用舵机来做，这样加起来的话超过50个电机。我们做的军事上用的45个轴所用到电机价值在整个系统里面占的比重占的非常的大，差不多50%左右，因为它的集成度很高的，包括减速器、编码器、驱动器还有一些传感器等。

Q：伺服系统中伺服电机、减速器、编码器等分别占人形机器人的多少成本呢？

A：以人形机器人举例，人形机器人还包括视觉系统、感知系统等，如果机器人功能越多，比如说手指越多的时候，它有些东西是通过拉线的方式，并不是说有五个手指，每个手指上三个关节，三五得十五个关节，其实是没有那么多的，一般的话它可以做到5到6个电机在里面，其他手指的这个关节，如那个小细指，它的转换的过程可以使用拉线的方式、联动的方式来做到的。加起来还是超过50个电机的。电机里面包含相关的传感器、编码器。电机是主要的一个部分，大概占7成。

Q：伺服系统中，电机、减速器、编码器的价格大概是多少？

A：在人形机器人中，电机有大有小的。到了末端的时候，电机是最小的，可能是30瓦就够了，但是腰部或者腿部这个支撑的部分，可能要100瓦或者是200瓦才能支撑住。所以电机系统里面的话我们再拆分一下，就是伺服电机和减速器的价值比例是1：1，编码器是放在电机里面的，占电机的30%的成本，大部分是依赖国外进口，如日本的编码器，国内也有，但没大批量的应用。然后其他的一些相关的一些辅助的成本占比较低，比如说一些外壳这部分的机加工件。在前期的成本里面，可能这部分成本可能相对会高一点。但是在批量时，通过一些模具，把这个成本给摊下来。

Q：电缸是怎么理解？

A：电缸集成度相对比较高，丝杠都可以集成进去，而且通过电机的高速运转，它可以做一些直线的高速往复运动。所以它的应用受这个特征所限制。相当于把有一部分原来所做的比较复杂的系统，可以尽可能做一些简化，但是因为它这个精密度可能要求会比较高，而且早期的时候可能这个应用的时候，这个成本相对会高一点，所以目前没有大规模用。随着这个技术方面的一些成熟，目前来说的话，在这种往复的去把这个电机变成高速直线往复运动的这部分的用途目前非常的广泛。比如说打印机里面，它是往复运作的，比如说窗帘、3D打印机，或者相关的直线应用的时候，大部分都可以用这种方式来实现。

Q：电缸能用在人形机器人的哪些地方，直驱的电缸可以在某些领域取代电机和齿轮箱的组合吗？

A：1）如果不是在力的要求下，或者这个力并不是很大的情况，伺服电缸是可以取代减速器，并且可以减轻它的一些重量，把它体积都可以变小。因为它可以做的比较小。同时也可以轻量化，而且有些精度方面，它还做的会更好。但是在人形机器人上，它有一定的限制。比如说固定的状态，那是可以的，在一定范围内，比如视觉在有限的范围之内，并不是要把要转多圈的状况，这个是可以用的伺服电缸去取代，而且它的体积可以做的比较小。

2）因为手指上用的电机用的最多，比如说摸的范围就有这么多，那么通过这样直线运动的话，把这个手指的握握直握弯曲或者是伸直的这种状态，或者是通过一些力去抓取一些物体，这样的话可以用在人形机器人里面，其他的大一点的，比如腰部和腿部的支撑，伺服电缸可能目前还不能胜任。

3）应用场景跟直线相关、有一定的范围之内，这样都可以用伺服电缸去做。因为目前的人形机器人，大部分都是通过要通过关节去扭转。如果它是定型一些机器人，比如幅度并不是太大，做固定的位置，送餐机器人，只是把把盘子伸过去，或者是在某个地方去取物，它有一定范围，这也是可以用伺服电缸去取代它。如果要转比较大的角度，比如说270度或者是360度，要多圈的，这个转的时候伺服电缸是不合适的，用其他的如RV减速机是可以去实现的。

Q：能否计算一下一台人形机器人里面伺服电机的价值是多少？

A：1）整个人形机器人里面的电机系统，占了整个成本的一半，里面的集成了电机、编码器和相关的减速机，包括还有其他的一些传感器。我们一般的支撑人体的这个重量，受力最大的在脚部和腰部，在这一块里面的话，可能要需要100瓦到150瓦左右的主电机来控制。从腿部上面来看的话，一些大关节部分，可能要用到的大的电机，我们可能用到6个左右。其他电机，我们可能依次往后面去减，比如说75瓦或者50瓦，或者是更低一点的，或者是10瓦、20瓦的，包括手指这一部分。那么这样算起来，100瓦的部分，是6个，70瓦或者50瓦的可能在10个左右，50瓦的可能就是20个，这样子往下去算。到了后端的话，可能最有可能是5瓦或者是10瓦的。从整个架构上面来看，我们大概在100瓦左右的这种电机或者更低一点。刚才说的是一只1.7米高的左右，重量100公斤左右的这种机器人，相对会比较大一点的。如果是做了一个小型的话，那么可依次叠减。

2）整个比例的话，大电机这可能占了25%左右，因为它功率比较大，而且数量相对会比较少。接下来第二阶梯50瓦可能占了30%左右，因为它的数量比较多。后面剩下来可能再往下一个层次，比如说20瓦左右的，可能也在30%，最后剩下的话可能15%就是我们刚刚说的那个小电机这一部分，或者是用舵机来来做的那些手指关节这一部分。

Q：各种功率电机价格？

A：刚才100瓦这种算方式来算，大概在7000元一个，然后小一点的电机，5到10瓦的话，可能在1000元左右。进口的话可能是要乘以3，3到5倍。

Q：150瓦7000块，是整套伺服电机系统，还是单指一个电机这种价格？有没有把控制器，减速机这种东西算进去？

A：控制器没包含在里面，已经包含有驱动器、减速器、电机、编码器、刹车，当然大部分的话也没有刹车，但是腿部的话这部分是要有刹车。