钠离子电池光热发电产业链全景解析

当前我国正加速构建“以新能源为主体的新型电力系统”。“风光热储”、“光热储能+”等一体化项目成为未来重要的发展趋势。

光热发电对于弥补太阳能发电的间歇性有着非常重要的意义。光热发电能够承担“基荷电源+调节电源+同步电源”多重角色。

在储能方式上，光热发电由于自带储能而具备调峰的功能。通过调峰运行，光热发电可增强电力系统消纳可再生能源电力的能力，减少弃风、弃光造成的电力损失。

光热发电可以与光伏发电、风力发电起到较好的协同、混合互补发电作用，保障电力的稳定输出，提高电力系统中的可再生能源占比。

按照IEA预测，中国光热发电市场到2030年将达到29GW装机，到2040年翻至88GW装机，到2050年将达到118GW装机，成为全球继美国、中东、印度、非洲之后的第四大市场，光热发电庞大市场刚刚拉开帷幕。

光热发电与光伏发电对比

太阳能发电分为光热发电与光伏发电两种。

光伏发电是利用光伏电池板将光能直接转变为电能的发电方式，路径为光能→电能。

光热发电也称聚光型太阳能热发电，是利用大量反射镜以聚焦的方式将太阳光聚集起来，加热工质，先将太阳能转化为热能，并将热能储存起来，在需要发电时，再利用高温工质产生高温高压的蒸汽，驱动汽轮发电机组发电。

光热发电的路径为光能→热能→机械能→电能，光热的主要优点在于其自带储能，缺点主要是成本高。

在应用方式上，目前光伏发电多应用于分布式发电，而光热发电多用于集中式发电。

截至2021年底，我国光伏累计装机容量3.06亿千瓦，而光热累计装机容量为589兆瓦，光伏装机容量远大于光热。

光热发电与光伏发电对比：

光热发电行业概览

按照聚能方式及其结构进行分类，主要有塔式、槽式、碟式、菲湿尔式太阳能光热发电四大类技术，塔式和槽式光热发电技术商用更广泛。

在全球主要国家和地区已建成的光热发电系统中，槽式占比最高，槽式/塔式/菲涅尔式的占比分别为76%/20%/4%。

在我国已建成的光热发电系统中，塔式占比最高，塔式/槽式/菲涅尔式的占比分别为60%/28%/12%。

具体来对比塔式和槽式，槽式技术较为成熟，在国际上已经有丰富的应用经验，但系统效率低于塔式，并且成本下降空间有限。

塔式技术效率高，虽然目前塔式电站的投入成本较为高昂，但随着未来技术发展有望下降，未来具有较好的发展前景。

由于光热发电良好的兼容性，多种设计混用的情况并不罕见，全球范围内将塔式与槽式混用的光热电站就有10座。我国境内也有青海省海西州700MW风光热储多能互补项目，混合了风光热三种可再生能源。

光热发电四种结构技术：

光热发电产业链

光热电站的建设产业链长，对产业有较强的拉动力。

从产业链角度来看，包括前期准备、基础材料、光热装备制造、电站EPC、电站运营与电力输配六大环节。

目前，虽然中国光热发电产业链条完整，相较其它可再生能源，我国光热发电行业起步晚、项目经验不足，光热发电项目的规划与建设并未完全放开。

作为一个处于发展初期的新兴产业，光热发电产业链的核心环节在于装备制造和电站EPC。

由于国内光热产业还处于示范阶段，光热发电站装机规模较小，尚未形成规模化，造成成本较高。

从初始投资成本看，光热发电站的单位千瓦投资成本在2.5万-3.5万元，是传统煤电站的3-4倍、陆上风电的3-4倍、光伏电站的4-5倍，关键的太阳岛和储热岛固定投资分别占50%-60%、15%-20%，并且储热时间越长，投资成本越高。

从度电成本看，据业内估算，塔式光热电站的度电成本在1元/千瓦时左右，相当于煤电的3-4倍、陆上风电的2.3倍、光伏发电的1.4-2倍。

降本提效是光热发电的必经之路：根据塔式太阳能光热发电站成本构成，影响成本电价的三个主要动因：产能规模化效应，运营维护成本和技术工艺进步及管理优化。预计在未来，光热发电站成本电价可与燃煤火电站的电价相当，具有广阔的应用前景和成长空间。

光热发电市场格局

光热发电属于资本、技术密集性产业，行业门槛高，国企及几大电力集团因资金实力雄厚，且拥有火电站建设的成熟经验，将会作为主要推动者和主导者进行光热电站投资。

资料来源：中国光电发热产业政策研究

据太阳能光热产业技术创新战略联盟不完全统计，2021年，我国从事太阳能热发电相关产业链产品和服务的企事业单位数量近550家；其中，太阳能热发电行业特有的聚光、吸热、传储热系统相关从业企业数量约320家，约占目前太阳能热发电行业相关企业总数的60%，其中聚光领域从业企业数量最多，约170家。

国内光热装备企业技术水平可以满足电站建设所需的大部分主体设备，但是在部分核心材料、和装备配套方面的能力不足。

除此之外光热发电项目的系统集成难度较大，对企业的技术水平和项目经验要求高，而国内多数企业缺少大型光热项目中的系统集成经验，造成行业发展红利向集成商的集中。

国内光热发电产业链主要厂商包括首航高科（电站投资与EPC、空冷岛）、三维化学（储热岛EPC）、上海电气（电站投资与EPC）、爱康科技（电站投资与EPC）、特变电工（电站投资与EPC）、金通灵（汽车轮机）、山东北辰（蒸汽发生器、换热器）、金晶科技（反射镜超白玻璃原片）、洛阳玻璃（反射镜超白玻璃原片）、久立特材（光热发电特种管材供应）等。

当前中国的光热发电产业仍处于起步阶段，大规模商业化发展仍须静待。

2022年3月22日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《“十四五”现代能源体系规划》，阐明了我国能源发展方针、主要目标和任务举措，是“十四五”时期加快构建现代能源体系、推动能源高质量发展的总体蓝图和行动纲领。

规划表明，“十四五”将推动光热发电与风电光伏融合发展、联合运行，因地制宜发展储热型太阳能热发电。

随着风光发电规模快速增长，储能的重要性日益提升，光热发电凭借其自带储能的优势迎来新一波发展热潮，将在有效解决新能源发电波动性问题上扮演重要的角色。

来源：乐晴智库精选

储能：大储的商业模式、经济性与空间探讨

光伏

过去数年来，受益于“双碳”愿景和技术革新的推动，作为光伏产业支撑行业而存在的光伏设备行业景气度提升显著。今年上半年，国内新增光伏装机30.88GW，同比增长137%。今年前六个月的光伏装机量已超过去年前十个月装机之和。7月我国光伏新增装机同比增长39%，太阳能电池出口同比增长118.8%，海内外需求共振下行业高景气延续。

数据宝统计，上半年光伏设备行业实现营收3929亿元，实现净利润469亿元，分别同比增长80%、126%。行业营收和净利润均创历史新高，营收增速为十年来同期新高，净利润增速为六年来同期新高。

单季度来看，光伏设备行业第二季度营收和净利润环比增速均超130%，是新能源细分领域增速最快的行业之一。

机构向来热衷高景气赛道，光伏设备行业作为新能源最火的赛道之一，备受机构追捧。数据宝统计，今年二季度末，光伏设备行业上市公司持仓机构合计达到1.77万家（未剔除重复持仓），机构持仓市值逼近万亿，均达到历史最高水平。

与此同时，A股两大活跃资金北上资金、融资客也在持续加码。数据显示，二季度末北上资金持仓光伏设备行业市值突破1500亿元，融资客持仓市值达到387亿元，均创下历年同期新高。

在资金和机构的助推下，光伏设备行业市场表现惊艳。数据宝统计，今年以来，该行业上市公司股价平均涨幅达到14.14%，远超同期沪深300指数。截至目前，光伏设备行业A股市值达到2.75万亿，较去年底增幅达到47%。

光伏设备行业高景气有望延续

高增长潜力股出炉

经过几年的持续高增长之后，光伏设备行业高景气能否延续？东亚前海证券认为，受益于技术的规模化应用，TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿等技术的电池产线扩产、投产速度加快，随着相关制造及材料成本下降，N型电池片产能有望迎来爆发，将创造广泛的光伏设备更新换代空间，行业景气度将延续，国内光伏设备龙头企业有望受益。

华西证券表示，光伏产业链供应能力的增强将提高装机规模上限。今年全球装机量有望达到250GW，明年有望达到350GW-400GW；中长期看，在全球能源转型背景下，具备较好经济性的光伏有望保持快速增长。

数据宝统计，根据5家以上机构一致预测数据，今后三年净利润增速均有望超过20%的公司有26家。7家公司获机构预测净利润增速均值翻倍，包括东方日升、中信博、爱旭股份、昱能科技、中来股份、亚玛顿、禾迈股份等。

最新收盘价与年内高点相比，上述26家有望高增长的光伏设备公司中，超六成公司回撤幅度20%以上。部分高回撤公司获得北上资金、融资客加仓。数据宝统计，隆基绿能、TCL中环8月以来融资客净买入超3亿元。按照区间成交均价计算，隆基绿能、帝尔激光、联泓新科、金博股份、东方日升等8月以来获北上资金加仓超亿元。隆基绿能是期间唯一一只融资客与北上资金均加仓超亿元的公司。

多只绩优股回调至阶段低位

证券时报·数据宝统计，A股中布局HJT产业链的股票有37只，总市值达1.52亿元，隆基绿能、通威股份、阳光电源、TCL中环市值超千亿元。

受益于光伏、风电等新能源板块高景气度，概念股股价表现亮眼。37只概念股年内平均上涨14.76%，宝馨科技和山煤国际股价今年内累计上涨幅度居前，均在132%左右。

按照年内最低价以来的最大涨幅来看，37股中有26股最大涨幅超100%，其中宝馨科技、京山轻机、金辰股份、捷佳伟创等6股实现自最低价涨超两倍。

值得关注的是，不少绩优个股的股价已经较年内高点回调。例如，今日高开大涨的迈为股份，最新收盘价较年内高点回调近20%；还有北玻股份、亚玛顿、苏州固锝、亿晶光电等股的股价回调幅度超25%。

数据宝统计，这些绩优超跌股中，有不少个股在9月以来的两个交易日中，获得北上资金的加仓，其中捷佳伟创、隆基绿能、帝尔激光、TCL中环均获得北上资金净买入超亿元。

A股过去二十年十倍股深度复盘

卫星互联网，产业链个股梳理

下周，9月5日华为Mate50发布、9月8日苹果发布iPhone14产品，两大手机巨头，即将发布最新科技产品，或将引起异动！

9月2日华为CEO余承东称，华为Mate50在通讯技术上有一个新的突破，“向上捅破天”。余承东的话暗示，华为Mate50系列将有卫星通信功能。

近日，有券商研报称，华为Mate50系列要用卫星通信：通过北斗发送紧急短信。倘若卫星通信功能实锤，则Mate 50系列在亮点上抢在了iPhone 14前面。

卫星互联网是指通过大量低轨通信卫星组成的通讯网络，可以实现全球通信无缝覆盖，弥补现有地面互联网网络的覆盖盲点。

随着全球低轨卫星发射数量逐渐增加，空间轨道和频段作为能够满足通信卫星正常运行的先决条件，已经成为各国卫星企业争相抢占的重点资源，中国、美国、欧洲、俄罗斯、日本等加快推进低轨星座计划，全球押宝卫星互联网。

通信卫星产业链，主要可分为三大环节：上游的卫星制造、卫星发射、地面设备；中游的卫星运营及服务；下游主要包括大众消费通信服务、卫星固定通信服务和卫星移动通信服务等。

卫星制造元器件领域，相控阵T/R芯片主要由铖昌科技、中电科13所及55所提供，SoC/FPGA等数字处理芯片主要由欧比特、复旦微电和部分科研院所提供。  

卫星的制造生产领域，则被中国航天、中国卫星、中国空间、上海航天等少数企业所垄断。

卫星发射领域，卫星发射主要由中国空间、上海航天、中国卫星等企业垄断。目前，中国卫星发射主要围绕导航和遥感领域，通信卫星数量相对偏少。

通信卫星地面设备领域，中国参与者数量可观，主要集中在天线、移动终端、地面接收站等产品研制和系统软件集成等领域，典型企业包括中国卫星、海格通信、华讯方舟等。

中国卫星互联网，分为两大阵营，一是国有央企集团，即航天科技集团、航天科工集团下属的公司；二是民营商业航天公司。

国内的卫星互联网产业链构成梳理：

卫星制造及火箭发射

卫星，主要由卫星平台、卫星载荷组成。

卫星平台涉及的 A 股上市公司有：中国卫星、航天八院（上海沪工）

卫星载荷涉及的 A 股上市公司有：中国卫星、航天九院（航天电子）

上游配套设施供应商：欧比特\康拓红外\雷科防务（数字处理\SOC\SIP）、振华科技\鸿远电子\航锦科技（集成电路 IC）、和而泰（相控阵 IC）、航天电器（电连）

服务配套：振动\环境试验、研发用实验设备，服务第三方：苏试试验。

火箭发射业务：航天科工、航天科技

火箭配套商：航天电子、菲利华

卫星系统运营及服务

（1）中国唯一卫星通信运营商：中国卫通

（2）NTN 天地网融合地面运营商：移动、联通、电信

地面设备制造

（1）地面站设备：中国卫通、中国卫星

（2）地面终端核心芯片：华力创通（基带芯片、终端）、振芯科技（数字处理芯片、基带芯片、终端）、海格通信（导航基带芯片、终端）、金信诺（通信终端）及传统消费电子终端企业。

（3）传统运营商设备企业：中兴通讯、烽火通讯

7大成长赛道复盘：调整的因素、空间、时间

01

2009年以来的主要科技产业周期

在2009年以来，国内经历了几轮比较显著科技产业周期：

第一条是围绕智能手机主线的2G-3G-4G-5G产业周期，代表性的板块就是09-10年的消费电子，12-15年的消费电子、基础软件，19年以来的半导体、PCB；

第二条是围绕能源结构转换的新能源产业周期，代表性板块是2019年以来的光伏和新能源汽车；

第三条是“十四五”订单驱动、有自主可控逻辑支撑的军工电子强周期。

在上述科技产业周期的支撑下，上述成长板块均在区间内获得显著的绝对收益和超额收益。

02

引起景气成长阶段性扰动的因素有哪些？

对于处在产业周期景气向上的行业，对其股价的干扰主要来自于三个方面：业绩端——景气度向上过程中的波动、估值端——流动性收紧与事件冲击带来的风险偏好承压。

我们选取了半导体、军工电子、基础软件、消费电子、PCB、光伏、新能源车等7个典型的有产业周期支撑的景气成长行业进行观察。

2.1. 产业周期方向确定中的景气度波动

尽管产业周期趋势明确下成长板块的景气度持续性较强，但在其中可能会出现阶段性的波动使得市场对行业的基本面存在一定的担忧，但在产业周期的支撑下，这种波动引发的担忧很快会被证伪。

（1）智能手机出货量波动下消费电子基本面支撑走弱

2013年Q2-Q3智能手机出货量有所回落，智能手机市占率也下滑至66%附近，对应消费电子业绩增速从Q1的22%下滑至Q3的3%附近。但随着智能手机出货量与市占率在Q3重新反弹，消费电子的业绩增速在2013Q4重新回归18%附近，消费电子景气度的扰动被最终证伪。

（2）疫情冲击下20Q1新能源车、军工电子、光伏景气度阶段性支撑走弱

在疫情冲击下，军工电子、新能源车等景气板块业绩增速显著回落，这也成为了诱发成长板块调整的重要原因之一。以新能源车为例，在疫情冲击下Q1供需双降，对应业绩增速也大幅回落，基本面的波动成为股价波动的因素之一，但随着疫情消退生产恢复，供需两端重新走强，新能源车业绩增速也在Q2重新回归上升通道，这也验证了产业方向并未因为短期波动而改变。

（3）21Q1上游原材料硅料价格上涨引发光伏中下游需求走弱担忧

随着光伏上游原材料硅料价格的快速上涨，对下游需求反噬的担忧使得光伏企业在主要景气成长板块中率先跑输市场。自2020年12月以来，上游硅料价格进入加速上涨期，多晶硅现货价格由12月初的10元以下，一路飙升至25元以上，提升至原来的3倍，而同期晶硅光伏组件价格仅上涨17.64%，因此，市场担忧上游价格的快速上涨最终会导致下游需求被侵蚀。最终，一季报延续的高增速验证了下游需求仍然较为旺盛，光伏上游原材料价格的上涨并未改变新能源产业周期的景气方向，最终光伏板块的超额收益也重新在4月触底回升。

（4）22Q1疫情与上游原材料价格高企冲击产业链，引发新能源车销量与中游设备业绩的大幅走弱

22Q1疫情与原材料价格冲击，引发了新能源车销量下滑，中游锂电设备端业绩大幅走弱。一方面，Q1疫情突发，导致产业链运行中断，部分区域如东北、东南沿海等地新能源车停产，而疫情的加剧也降低了需求，从而在供需两端引发产业链特别是中游设备端业绩的走弱，宁组合的业绩增速在Q1大幅下滑。另一方面，新能源车原材料价格在Q1继续上行，碳酸锂价格在4月初突破50万元/吨，也在成本端加大了中游设备端的压力。

2.2. 流动性环境收紧引发的扰动

尽管从年度为单位来看，成长风格板块基本上跟随着产业周期的情况而变化，但在短期内，流动性环境的变化的确会引发成长板块的波动，流动性的收紧往往会对前期涨幅较大的景气成长板块形成压制。

（1）2012年底市场利率上行引发消费电子跑输市场

在2012年前三个季度连续的降准降息后，市场利率在8月开始触底回升，shibor三个月利率从2012年8月的3.6%以下上升至2013年年初的3.9%附近，导致前期表现较好的消费电子阶段性跑输市场。

（2）2014年年底利率上行引发的基础软件跑输市场

在全年走低后，市场利率水平在2014年年底快速上行并持续到2015Q1，对应基础软件涨跌幅为负，并大幅跑输市场。以shibor三个月利率衡量宏观流动性，可以看到市场利率从2014年11月的4.18%上升至年底的5.14%，并且在2015Q1稳定在4.9%附近，整体流动性环境显著从紧。而随着2015Q2流动性环境再度改善，基础软件的超额收益重新上行。

（3）2019Q2和2019Q4利率上行引发PCB跑输市场

随着2019Q1经济数据好转，2019Q2货币政策转紧；而在Q3流动性环境宽松后，Q4再度从紧。而在对应的流动性收紧区间，PCB都阶段性跑输市场。

（4）2020Q3流动性环境转紧下前期强势的半导体跑输市场

20Q3伴随着经济复苏以及货币政策边际上的收紧，流动性环境相较于Q2有所收紧，对前期强势的半导体板块形成压制。自七月中旬开始，市场利率进入到快速上行期，尽管8月以后市场利率上行斜率放缓，但整体的流动性环境较Q2体现为明显的边际收紧，这也使得在6月表现较好的半导体，在景气度继续改善的情况下（20Q2、Q3业绩增速中位数都在30%以上），进入到3个月左右的调整期，区间下跌21%，超额收益为-19%，直到年底永煤事件引发央行大量投放流动性，流动性环境重新改善，半导体的阶段性跑输才结束。

（5）2021Q1银行间利率上行引发光伏、新能源车、军工电子、半导体调整

2021年1-2月，随着央行持续净回笼资金，市场利率快速上行，光伏、新能源车、军工电子、半导体等景气成长板块出现回调，大幅跑输市场。一方面，从景气度来看，21Q1光伏、新能源车、军工、半导体景气度均延续了景气度改善的趋势，业绩增速都不低（除了光伏因为20年年底上游原材料的上涨引发了对景气度不能持续的担忧）；另一方面，在永煤事件后，央行大量投放的流动性造成了银行间流动性的泛滥，因此，在1-2月央行开始通过缩减公开市场投放来回收流动性，这也使得shibor3个月利率从1月中旬的2.6%以下上升至2月的2.8%以上，光伏、新能源、军工电子、半导体也进入到调整区间。

2.3. 事件冲击引发的风险偏好下行

（1）2014Q1人民币汇率大幅贬值下成长板块风险偏好受到压制

2014年一季度人民币汇率出现了大幅贬值，改变了近九年以来单边升值的情况，这也对市场情绪造成一定的冲击。自2014年1月初以来，美元兑人民币汇率从6.09附近上升至6.18附近中枢。尽管流动性环境仍然较为宽松，但随着人民币汇率的突然贬值，此前涨幅较大的基础软件和消费电子板块在风险偏好下降的情况下分别自高点跌了20%和17%。

（2）20Q1美国流动性危机对军工电子、新能源汽车、光伏和半导体的情绪冲击

在20年2月下旬，随着美国疫情的爆发，美国资本市场在重挫中出现流动性危机，引发全球风险偏好的快速下行，进而对军工电子、新能源汽车、光伏和半导体形成较大冲击。随着去年2月下旬美国新增确诊人数快速上行，在流动性危机的冲击下，美股恐慌指数大幅攀升，带动全球风险偏好下行，半导体、光伏、军工电子和新能源汽车分别自高点下跌17.57%、21.4%、21.1%和25.8%，均跑输市场10个百分点以上。

从行业基本面来看，在疫情冲击下，军工电子、光伏与新能源汽车均出现业绩增速的回落，但是疫情并未阻断产业周期的推进，而在随后的Q2，军工电子和新能源汽车板块业绩增速中位数均再度进入回升通道；而半导体业绩增速并未受到疫情影响，较19Q4进一步改善。因此，景气度的波动并不是板块波动的主因。

从流动性环境来看，为了对冲疫情的不利冲击，货币政策趋于宽松，市场利率持续走低，整体流动性环境相比比较有利。

总结来看，疫情冲击导致国际资本市场大幅波动，引发市场风险偏好降低，叠加疫情引起的景气度层面波动，造成在流动性环境良好的情况下，军工电子、新能源汽车和半导体大幅跑输市场。一个比较好的证明是，随着美股在3月末四月初企稳，军工电子、新能源汽车和半导体也在同一时间点企稳。

（3）21年2月底-4月初美债收益率快速上行使得成长板块调整时间拉长

尽管在21年3月份开始国内市场利率重新下行，但在10年期美债收益率快速上行的背景下，国内核心资产估值端面临巨大的压力，这也使得整个市场风险偏好继续维持在低位，也延续了上述景气成长板块的调整时间和幅度。21年1-2月随着央行回收流动性，国内流动性环境的收紧造成景气成长板块出现波动，尽管3月银行间流动性重新下行，但美债10年期收益率的快速上行，从2月中旬的1.2%以下一路上升至4月初的1.7%以上，对国内核心资产估值端形成较大的压力，而在市场风险偏好的共振下，景气成长板块的调整幅度和调整时间被进一步拉长。

（4）22年年初疫情爆发、俄乌冲突、美债利率超预期上行大幅压制了风险偏好，加剧了成长板块调整幅度，也拉长了调整时间

年初以来，在多重事件冲击下，整个成长板块随着风险偏好的压制而出现调整，且调整时间与幅度均处于历史上较高的位置。在国内疫情、国外战争冲突、联储超预期加息的背景下，不管是景气度走弱的新能源车中游锂电设备，还是景气度处在相对高位的光伏及军工电子，均出现较大幅度的下跌和较长时间的调整，且调整时间和幅度在历史上来看均是极值位置。直到5月疫情逐步好转、美债利率快速上行结束后，压制因素逐步减轻，主要成长板块的调整才结束。

2.4. 总结

1.在扰动因素中，基本面扰动最终会被证伪，这也是支撑景气成长在后续可以继续获得超额收益的重要原因。对具有产业周期支撑、在1-2年区间内获得显著超额收益的景气成长板块而言，短期内可能会因为基本面扰动、流动性变化、事件风险偏好冲击等三个方面因素影响而出现调整，但基本面扰动最终会被证伪，主要来源于较强的产业周期支撑，这也是景气成长后续可以继续获得超额收益的来源。

2. 阶段性景气度情况、扰动因素多少是影响调整幅度和时间的重要因素。从调整时间和幅度来看，往往调整时间在2-3个月（50-60个交易日）左右，区间跌幅往往在20%左右，区间超额收益往往在-15%--20%之间。相比之下，景气度有改善的成长板块在出现短期调整的时候，平均调整幅度及跑输程度要小于阶段性景气度弱化的板块。

而随着影响因素的增多，可能会延长调整的时间，比如2021Q1的光伏，在上游大幅涨价、国内流动性环境较紧、美债收益率上行冲击的三重影响下，调整的时间远远长于新能源车和军工电子。

03

交易维度，短期交易情绪过热后板块对利空会更加敏感，对利多钝化

短期内来看，成交额占比这个数据可以在一定时期内衡量成长板块的交易情绪，成交额占比突破阈值代表性价比大幅下降。在成交额占比突破阈值之后，往往代表着行业拥挤度较高，随后大概率可能会看到超额收益也同步见顶回落。

这里有3个值得关注的点：

（1）这个成交额占比的阈值仅在一定时期内具有参考意义，比如当前光伏、新能源车等赛道的阈值，对于当下指引意义较强，而对于19年之前成为主流赛道之前的指引意义较弱。

（2）行业拥挤度高并不是板块回调的充分条件，也即拥挤度的高低更多的衡量的是性价比情况，在突破阈值后，板块性价比下降，对利空更加敏感，对利多更加钝化，但决定板块超额收益终结或者延续，仍然是取决于上述三个因素——板块基本面、流动性情况与事件冲击。

（3）这里的成交额占比我们用MA5及5日平均来衡量，避免单日极值对趋势的影响。

从历史来看，这个指标对于光伏、新能源车、风电、军工、半导体、汽车、医药等主要成长赛道的短期指向意义均较高，在成交额占比突破阈值后，超额收益随后都会阶段性见顶，但从成交额占比突破阈值到超额收益的时间间隔，主要还是取决于上文提到的三个因素是否出现。

以光伏为例，20年12月21日成交额占比突破阈值，随后同期上游硅料价格开始猛烈上涨，随后光伏板块超额收益在当月28日就见顶回落，从突破阈值到随后见顶仅仅不到一周；而22年5月光伏成交额占比快速上升突破阈值后，直到8月中旬超额收益才见顶，持续了近三个月，主要源于此前主要的压制因素比如疫情、快速上行的美债利率都出现明显了好转，与此同时，海外储能需求的扩张、新技术的提振，都支撑了资金不断推升板块的拥挤度，直到美联储加息升温等事件利空因素再度出现，才引发了超额收益的见顶。

因此，成交额占比等拥挤度指标，更多的是衡量情绪与性价比的辅助指标，对于成长板块中期的调整因素，仍需要紧跟行业基本面、流动性环境与事件冲击。

04

当前成长板块阶段性调整风险来自于潜在外部冲击和交易过热，待拥挤度回落后可以再度布局

对于当前的成长板块而言，调整需求主要来潜在外部冲击和交易过热，当前产业趋势下的行业基本面与流动性环境并没有太多的问题。

一方面，从行业基本面来看，在新能源产业周期延续、军工换装周期、国产替代趋势强化的背景下，主流赛道如光伏、新能源车、军工、半导体设备与材料等板块22年预期增速仍然维持在相对高位，风电、物联网、工业软件等板块景气度也在年内有望大幅提升，整体产业趋势并没有完结，基本面并没有出现太大的波动。另一方面，从流动性环境来看，在地产风险尚未完全缓释，经济下行压力仍然巨大的情况下，央行主动显著收紧流动性的可能性也不大，预计流动性环境可能继续维持在一个相对较为宽松的状态。

因此，美联储加息预期与当前拥挤度较高可能是需要重点关注与跟踪的方向。

一方面，近期美联储加息预期再度升温，美债利率再度快速上行，对国内市场的风险偏好造成冲击。在近期物价数据上行放缓后，市场对美联储的加息节奏一度出现可能缓和的预期，但在2022年8月的杰克逊霍尔会议上，鲍威尔释放了非常明确的“鹰派”信号，市场加速修正6月中旬以来加息放缓的预期，从CME隐含加息水平来看，9月加息75BP的概率从8月的40%左右已经上升至近期的接近80%，十年期美债利率也大幅上行再度突破3%，这也对市场的风险偏好形成较大的压制。

另一方面，从交易的角度，以成交额占比来衡量，大部分景气成长板块存在交易过热的情况，这在一定程度上也加剧了成长板块对于外部事件冲击的敏感程度。从截至周四的成交额占比情况来看，目前虽然整体成长板块拥挤度都有一定的回落，但光伏、新能源车、汽车仍然在阈值之上，拥挤度仍然不低，可能还需要进一步消化。

而从调整的时间和空间来看，调整的空间基本接近历史均值，但时间仍有一定距离。半导体、光伏、储能、军工、新能源车等板块距离近两个月月高点调整的幅度来看，主要成长赛道调整的空间已经较为接近历史均值（半导体-18.7%、储能-25.6%、光伏-21.4%、军工-16.1%、新能源车-24.8%），但时间上基本都在20-25个交易日，距离历史均值50-60个交易日的调整时间还有一定距离，仍需要消化。

因此，总结来说，在产业趋势良好、基本面没有扰动、流动性环境相对稳定的背景下，当前景气成长板块的压力来自于潜在的外部冲击以及交易层面。但考虑到高景气板块并没有出现景气度的波动，虽然存在短期冲击，但不影响中期趋势，在有科技周期支撑的方向，未来仍将获得显著的超额收益。

中期维度，短期传统经济板块的悲观预期修复、高景气赛道消化拥挤度之后，风格趋势可能仍然是新经济占优，关注明年可能维持高增速或者可能增速大幅提升的方向：比如风电、国内储能、国产替代（军工、半导体设备材料、信创）、智能汽车等。

05

核心结论

1. 在2009年以来，国内经历了几轮比较显著科技产业周期：第一条是围绕智能手机主线的2G-3G-4G-5G产业周期，代表性的板块就是09-10年的消费电子，12-15年的消费电子、基础软件，19年以来的半导体、PCB；第二条是围绕能源结构转换的新能源产业周期，代表性板块是2019年以来的光伏和新能源汽车；第三条是“十四五”订单驱动、有自主可控逻辑支撑的军工电子强周期。在上述科技产业周期的支撑下，上述成长板块均在区间内获得显著的绝对收益和超额收益。

2. 对于处在产业周期景气向上的行业，对其股价的干扰主要来自于三个方面：业绩端——景气度向上过程中的波动、估值端——流动性收紧与事件冲击带来的风险偏好承压。

（1）基本面扰动：2013Q2-Q3智能手机市占率阶段性下滑导致消费电子业绩增速回落；疫情冲击下20Q1新能源车、军工电子、光伏景气度阶段性支撑走弱；21Q1上游原材料硅料价格上涨引发光伏中下需求走弱担忧。22Q1上游原材料价格上涨叠加疫情爆发影响产业链，新能源车中游设备端业绩走弱。

（2）国内流动性环境变化：2012年年底利率上行导致消费电子跑输市场；2014年年底利率上行引发的基础软件跑输市场；20Q3-Q4市场利率上行半导体承压；2019Q2和Q4市场利率上行导致PCB调整；2021Q1银行间利率上行引发光伏、新能源车、军工电子、半导体调整

（3）事件冲击风险偏好：2014Q1人民币汇率大幅贬值下成长板块风险偏好受到压制；20Q1美国流动性危机对军工电子、新能源汽车、光伏和半导体的情绪冲击；21年2月底-4月初美债收益率快速上行使得成长板块调整时间拉长；22年Q1疫情冲击、俄乌冲突以及美联储超预期加息，使得整体成长板块调整的幅度与时间均拉大。

3. 归纳来看，在短期扰动因素中，基本面扰动最终会被证伪，这也是支撑景气成长在后续可以继续获得超额收益的重要原因。阶段性景气度情况、扰动因素多少是影响调整幅度和时间的重要因素。而从调整时间和幅度来看，往往调整时间在2-3个月左右，区间跌幅往往在20%左右，区间超额收益往往在-15%--20%之间；相比之下，景气度有改善的成长板块在出现短期调整的时候，平均调整幅度及跑输程度要小于阶段性景气度弱化的板块。而随着影响因素的增多，可能会延长调整的时间。

4. 短期内来看，成交额占比这个数据可以在一定时期内衡量成长板块的交易情绪，成交额占比突破阈值代表性价比大幅下降。在成交额占比突破阈值之后，往往代表着行业拥挤度较高，随后大概率可能会看到超额收益也同步见顶回落。这里有两个值得关注的点：（1）这个成交额占比的阈值仅在一定时期内具有参考意义。（2）行业拥挤度高并不是板块回调的充分条件，也即拥挤度的高低更多的衡量的是性价比情况，在突破阈值后，板块性价比下降，对利空更加敏感，对利多更加钝化，但决定板块超额收益终结或者延续，仍然是取决于上述三个因素——板块基本面、流动性情况与事件冲击。

5. 总结来说，在产业趋势良好、基本面没有扰动、流动性环境相对稳定的背景下，当前景气成长板块的压力来自于潜在的外部冲击以及交易层面过热放大了调整的压力。但考虑到高景气板块并没有出现景气度的波动，虽然存在短期冲击，但不影响中期趋势，在有科技周期支撑的方向，未来仍将获得显著的超额收益。

中期维度，短期传统经济板块的悲观预期修复、高景气赛道消化拥挤度之后，风格趋势可能仍然是新经济占优，关注明年可能维持高增速或者可能增速大幅提升的方向：比如风电、国内储能、国产替代（军工、半导体设备材料、信创）、智能汽车等

Chiplet 产业格局全景解析

1

先进封装行业概览

封装是指将生产加工后的晶圆进行切割、焊线塑封，使电路与外部器件实现连接，并为半导体产品提供机械保护，使其免受物理、化学等环境因素损失的工艺。

随着半导体先进制程不断往7nm/5nm，甚至以下迈进，晶片设计与制造工艺微缩的难度、成本与开发时间均呈现跳跃式的增长。

面对此难题，晶片业者试图透过先进封装来达到晶片间的高密度互联，以实现以更低成本提供同等级效能表现。

先进封装采用了先进的设计思路和先进的集成工艺，对芯片进行封装级重构，并且能有效提升系统高功能密度的封装技术。

先进封装工艺包括倒装焊(FlipChip)、晶圆级封装(WLP)、2.5D封装（Interposer）、3D封装 (TSV)、Chiplet等。

据 Yole 数据，2021 年全球封装市场规模约达 777 亿美元。其中，先进封装全球市场规模约 350 亿美元。

预计到 2025年先进封装的全球市场规模将达到 420 亿美元，2019-2025 年全球先进封装市场的 CAGR 约 8%。

相比同期整体封装市场 (CAGR=5%)和传统封装市场，先进封装市场增速更为显著。

芯片整合已演进至2.5D/3D及Chiplet封装：

资料来源：Cadence

2

Chiplet 行业概览

随着半导体制程节点的持续演进，短沟道效应以及量子隧穿效应带来的发热、漏电等问题愈发严重，追求经济效能的摩尔定律日趋放缓。

在此背景下，产业开始思考将不同工艺的模块化芯片。

作为先进封装技术的代表，Chiplet将复杂芯片拆解成一组具有单独功能的小芯片单元 die（裸片），通过 die-to-die 将模块芯片和底层基础芯片封装组合在一起。

Chiplet 实现原理与搭积木相仿，从设计时就按照不同的计算单元或功能单元对其进行分解，然后每个单元选择最适合的工艺制程进行制造，再将这些模块化的裸片互联起来，通过先进封装技术，将不同功能、不同工艺制造的Chiplet封装成一个系统芯片，以实现一种新形式的 IP 复用。

Chiplet 的概念源于 Marvell 创始人周秀文博士在 ISSCC 2015 上提出的 Mochi（Modular Chip，模块化芯片）架构，伴随着 AMD 第一个将小芯片架构引入其最初的 Epyc 处理器 Naples，Chiplet 技术快速发展。

基于Chiplet 的异构架构应用处理器:

小程序

通过Chiplet技术，使用10nm工艺制造出来的芯片，完全也可以达到7nm芯片的集成度，但是研发投入和一次性生产投入则比7nm芯片的投入要少的多，新的连接形式在其生产过程中带动设备需求。

Chiplets结构：

资料来源：Omdia，Rambus，方正证券

Chiplet模式具备开发周期短、设计灵活性强、设计成本低和良率高等优点。可将不同工艺节点、材质、功能、供应商的具有特定功能的商业化裸片集中封装。

其作用主要包括：降低单片晶圆集成工艺良率风险，达到成本可控，有设计弹性，可实现芯片定制化;Chiplet将大尺寸的多核心的设计，分散到较小的小芯片，更能满足现今高效能运算处理器的需求;弹性的设计方式不仅提升灵活性，且可实现包括模块组装、芯片网络、异构系统与元件集成四个方面的功能。

资料来源：来源：CEIA电子制造

3

Chiplet 市场格局

目前Chiplet已经有少量商业应用，并吸引英特尔和AMD等国际芯片厂商投入相关研发，在当前SoC遭遇工艺节点和成本瓶颈的情况下有望发展成为一种新的芯片生态。

随着 Chiplet 逐步发展，未来来自不同厂商的芯粒之间的互联需求持续提升。

2022年3月，Chiplet的高速互联标准——UCIe（UniversalChiplet Interconnect Express，通用芯粒互联技术）正式推出，旨在芯片封装层面确立互联互通的统一标准，打造一个开放性的 Chiplet 生态系统。在解决Chiplet 标准化方面具有划时代意义。

UCIe联盟为Chiplet制定了多种先进封装技术，包括英特尔EMIB、台积电CoWoS、日月光FoCoS-B等。

UCle发起人为 Intel、AMD、ARM、高通、三星、台积电、日月光、Google Cloud、Meta 和微软等十家公司。

UCIe联盟致力于推行Chiplet互联规范，当前联盟成员包括Synopsys、Cadence、ADI、博通等国际龙头。

对于中国半导体而言，后摩尔时代 Chiplet 是中国与国外技术差距相对较小的封装技术领域。

国内企业紧跟产业趋势，积极参与融入UCIe大生态，有望在Chiplet行业技术上乘势而上，实现突破。

国内企业中，芯原微电子、超摩科技、芯和半导体、芯耀辉、摩尔精英、灿芯半导体、忆芯科技、芯耀辉、牛芯半导体、芯云凌、长鑫存储、超摩科技、希姆计算、世芯电子、阿里巴巴、OPPO、爱普科技、芯动科技、蓝洋智能等多家国内企业已成为 UCIe 联盟成员。

资料来源：UCle、招商证券

Chiplet开启了IP新型复用模式

Chiplet的实现开启了IP的新型复用模式，即硅片级别的IP复用。

不同功能的IP，如CPU、存储器、模拟接口等，可灵活选择不同的工艺分别进行生产，从而可以灵活平衡计算性能与成本，实现功能模块的最优配置而不必受限于晶圆厂工艺。

AMD 公司是第一个引入小芯片架构的供应商。AMD 在第三代锐龙（Ryzen）处理器上复 用了第二代霄龙（EPYC）处理器的 IO Chiplet，这种复用不但可以将“老旧制程”生产的 Chiplet 继续应用到下一代产品中以节约成本，更能极大地节约设计、验证和生产周期并降低失败风险。

AMD IO Chiplet 的复用：

就Chiplet和半导体IP的联系而言，Chiplet可以被看作是半导体IP经过设计和制程优化后的硬件化产品，其业务形成也从半导体IP的软件形式转向到Chiplet的硬件形式。

半导体IP的市场参与者可大致分为两类：新思科技和Cadence是与EDA工具捆绑型的半导体IP供应商，生态链优势明显；其余是在细分领域提供专业的IP核厂商。

当前IP市场仍然被英美国家高度垄断，全球前3厂商是Arm(英国)、Synopsys（美国）和Cadence（美国）。SST凭借着嵌入式非挥发性存储器异军突起，现在已经排到了全球第四。

国内芯原股份在全球前七名半导体IP授权供应商中，IP种类的齐备程度也具有较强竞争力。芯原股份是国内领先的一站式芯片定制服务和半导体 IP 授权服务的企业，利用 Chiplet 技术进行 IP 芯片化，有望给公司带来全新商业模式。

国内产业链相关厂商也在积极布局。

通富微电在先进封装方面公司已大规模生产 Chiplet 产品，7nm 产品已大规模量产，5nm 产品已完成研发即将量产。长电科技是国内封装测试龙头企业，重点发展系统级（SiP）、晶圆级和 2.5D/3D 等先进封装技术，并实现大规模生产。

长川科技是国内领先的集成电路测试设备企业，Chiplet 芯粒的测试与先进封装将为公司带来新机遇。华峰测控是国内领先的集成电路测试设备企业，同样受益于 Chiplet 芯粒测试与先进封装带来的机遇。

兴森科技是国内 IC 封装基板领先企业，在应用 Chiplet 技术的先进封装材料领域有望持续拓展。华大九天Chiplet 技术的应用需要 EDA 工具的全面支持，作为国内 EDA 龙头，有望在 Chiplet 领域进行拓展。

寒武纪2022年3月30日回复称思元370是寒武纪首款采用chiplet（芯粒）技术的AI芯片，采用7nm制程工艺，最大算力高达256TOPS(INT8)，是寒武纪第二代产品思元270算力的2倍。

摩尔定律减缓带来了小芯片的设计需求，性能提升、成本降低以及大芯片的缺陷问题是 Chiplet 设计成为趋势的三大推动因素。

总体来看，Chiplet是后摩尔时代实现性能与成本突破的最优解，国外各大厂商持续布局。

根据研究机构 Omdia 报告，2024年采用Chiplet的处理器芯片的全球市场规模将达 58 亿美元，到 2035 年将达到570亿美元。

Chiplet作为目前受到广泛关注的新技术，给全球和中国的半导体市场带来了产业变革与机遇，降低了芯片设计门槛，带动IP设计厂商转换为Chiplet供应商，并且推动了先进封装、测试环节的需求

2022元宇宙产业图谱

据证券时报报道，9月1日2022世界人工智能大会在上海正式拉开帷幕，产业发展论坛上，由中国信通院牵头发起的“元宇宙创新探索方阵”正式成立，会上同时发布了《2022元宇宙产业图谱》。

据悉，《2022元宇宙产业图谱》是由元宇宙创新探索方阵牵头，发布的我国元宇宙产业全景图，重点围绕底层技术、产品服务、行业应用三大板块，覆盖了元宇宙产业链上下游关键环节，力求全面客观展现元宇宙产业发展情况，为产业界提供参考。

另外，据界面新闻等报道，多位嘉宾主题演讲表达了对未来的看法。

高通公司总裁兼CEO称，是互联网的未来，其将开启高度沉浸式、可定制的数字体验新时代，模糊物理世界和数字世界之间的界限，而XR扩展现实设备，包括增强现实、虚拟现实和混合现实设备，将成为消费者通往的主要入口。

Unity全球CEO表示，“就是下一代互联网，只是这其中的应用是始终实时的、3D为主的、高度互动的、持续稳定的。”

Meta大中华区总裁表示，不是取代现实世界，而是在现有网络连接的基础上，提供更丰富的内容和功能，目前技术已被应用于办公、教育和娱乐场景，未来电子商务也将是技术应用的主要场景之一。

行业研究机构Analysis Group今年发布的报告显示，如果技术2022年开始被采用，到2031年，技术将对世界GDP贡献超3万亿美元，其中亚太地区的GDP将超过1万亿美元。

VR有望铸就消费电子下一个“黄金时代”

除元宇宙动态外，近日分析师发布VR新研报，提到两个重磅观点。

浙商证券认为，消费电子市场“供给创造需求”特征明显，通过复盘手机市场发展路径，每次渗透率提升都伴随功能的颠覆性创新。目前VR设备仍处在发展初期，可创新空间广阔，未来有望复刻手机先前的“黄金时代”。

其指出，硬件迭代方面，演进过程中，科技品属性所提出的创新要求将催化Pancake、Micro OLED、6DoF等新兴方案逐步渗透，为市场带来增量需求。

软件生态方面，优质的内容对于VR、AR打开消费级市场起到助推器的作用。目前在核心场景之一的游戏领域VR游戏已经构建起相对成熟的生态，而在视频、直播、健身等细分场景，优质内容凭借AR/VR的沉浸式体验优势，能够向用户提供颠覆性的使用体验，未来有望真正构建“虚实共生”的元宇宙生态。

总体上来说，浙商证券认为，硬件迭代+生态完善，VR有望铸就消费电子下一个“黄金时代”。

国泰君安近日也在研报中指出，随着Meta再次加码VR设备，字节跳动、苹果等国内外厂商亦将相继推出新产品，属于VR的黄金时代已经来临。

VR还有望成为5G首个大规模落地应用

安信证券认为，截至2022上半年，国内累计5G基站数185.4万个，当前5G基础设施建设基本完成，但对标4G赋能在线支付、短视频等应用，目前核心应用尚待落地。VR高带宽低时延的需求与5G相契合，有望成为5G首个C端大流量出口应用。

其指出，目前VR两大痛点已经解决：

硬件端，pancake方案有效解决VR硬件重量问题：创维Pancake1相对传统菲涅尔透镜光学模组厚度39mm，缩小了50%以上，主机对比传统VR头显主机体积减小了四分之三以上，主机重量仅189g。

内容端，运营商助力VR优质内容探索。

以中国移动为代表运营商发布了云VR内容、终端、营销三大合作计划，制定了移动云VR“内容生态三五计划”，移动云VR已与超过200家版权方建立合作，拥有超过4万小时的丰富内容储备。

此外，字节跳动等互联网厂商也在积极推动VR生态繁荣：字节跳动上线Pico视频，整合抖音、西瓜视频等字节系应用，持续上线游戏、VR视频等内容，目标将手机端生态复制至VR端。

再一个，参考3G、4G时期运营商对终端的补贴，安信证券认为5G时期运营商有望对VR设备进行补贴，叠加近期VR新品将密集发布，预计VR行业今年三四季有望开始放量。

90岁稻盛和夫：他一生的财富，都藏在这6句话里

作者：洞见yy

稻盛和夫的一生写满了传奇。

他出身贫寒，家境窘迫，也没有考上心仪的大学。

毕业后，好不容易找了份陶瓷厂的工作，却发现工厂濒临破产。

前半生，似乎写满了不幸。

可他却没有抱怨，靠自己的双手，一步步扭转了时运。

他开始认真工作，让即将倒闭的陶瓷厂起死回生。

随后白手起家，创办京瓷和第二电信，两家公司都跻身世界500强。

77岁那年，他又接手了宣告破产的日航公司，仅用一年时间，就让日航起死回生，年利润一举冲到了世界第一。

他在人生下半场，用最真实的笔触，尽数写下了自己的生命哲学，出版了一系列著作。

1

要想拥有一个充实的人生，你只有两种选择：

一种是“从事自己喜欢的工作”，另一种则是“让自己喜欢上工作”。

稻盛和夫大学毕业时曾入职一家快倒闭的企业。

整个公司充满了负能量，领导们勾心斗角，职工们偷奸耍滑。

他刚开始也跟着混日子，整天唉声叹气，二十多岁的年轻人，没有一点精气神。

有一次，他受不了这种工作环境，写信向家里人倒苦水，却不料被哥哥劈头盖脸一顿痛骂：

“一个人，只顾抱怨别人，其实是自己没出息。”

此后的稻盛和夫，开始转变自己的心态，让自己喜欢上工作。

当其他同事仍在抱怨时，他静下心来，努力将手里每一份任务都完成好。

渐渐地，有了工作目标，日子也就有了奔头。

稻盛和夫的心情畅快了不说，还做到了公司技术领导的位置。

生活中，有不少人讨厌自己正在做的工作，他们心生抱怨，做事也是怎么敷衍怎么来。

可越是这样，工作就越是不顺，最终形成恶性循环。

石油大王洛克菲勒就曾给儿子写信道：

如果你视工作为一种乐趣，人生就是天堂；如果你视工作为一种义务，人生就是地狱。

与其抱怨工作不如意，不如让自己主动去喜欢上工作。

当你转变心态，对工作怀有热情，你的生活就顺了。

2

物质有“可燃物”、“不燃物”和“自燃物”，人也可以分成这三种，要做就做第三种。

在《干法》中，稻盛和夫将人分为三种类型：

不燃型：点火也烧不起来的人；

可燃型：点火就着的人；

自燃型：没人点自己就能熊熊燃烧的人。

那些在同龄人中升职加薪最快，成长进步最多的，往往都是能自我驱动、自我燃烧的人。

曾看过这样一个故事。

有两个实习生，同时入职了一家广告设计公司。

一个勤勤恳恳，专注于自己的本职工作，从不插手别人的事；

一个风风火火，除了自己的工作，好奇心还特别重，经常多管“闲事”。

三个月后，公司考核转正结果下来，部门领导出乎意料地留下了后者。

原来，前者虽然能够完成本职工作，但都是敷衍了事，三个月来，毫无建树。

而后者，由于多管“闲事”，除了本职工作，还把相关业务也梳理得清清楚楚，不仅系统地总结公司业务，还能够对一些方案提出建设性意见。

一个人对待工作的态度，决定了他的人生高度。

有些人把工作视为打工，做一天和尚撞一天钟；有些人把工作当成事业，主动拓宽边界，提升自己。

结果就是撞钟的和尚千千万，做事业的领导者万里挑一。

经济学家刘润说过一句话：

如何判断一个人是否有机会成功？看他能不能自燃，自己点燃自己，充满激情。是否主动，永远把选择权牢牢抓在手里，是人与人之间最本质的区别。

3

人生中遭遇的一切事情，都是由自己内心的磁石吸引而来。

朗达·拜恩在《力量》中写道：

每个人身边都有一个磁场环绕，无论你在何处，磁场都会跟着你。

你有什么样的磁场，就会遇见什么样的人和事。

稻盛和夫小的时候，家中的叔叔染上了肺结核。

他非常害怕自己也被感染，于是每次路过叔叔的房间，他都会用毛巾捂着鼻子，快速跑过去。

结果日夜陪护叔叔的哥哥和父亲安然无恙，反倒是最小心的稻盛和夫患上了病。

对于这段经历，他认为是自己躲避疾病的心念，反而招来了疾病。

他得病没多久，战争爆发了。

居民区被飞机炸得稀巴烂，人们开始恐慌，纷纷往山里逃亡。

他本就觉得自己活不长了，面对别人避之不及的轰炸，反而毫无畏惧。

在逃命路上，他冒着枪林弹雨主动去帮扶那些行动不便的人。

没想到，不仅炮弹没炸到他，他的肺结核还在战火中自愈了。

在生死边缘徘徊，历经起伏的稻盛和夫，感慨道：

人生中遭遇的一切事情，都是由自己内心的磁石吸引而来。

悲观者抱怨，所见之处皆为灰色；而乐观者积极，心怀希望，目之所及皆是春天。

正所谓境由心生，物随心转，我们的生活际遇，往往由我们的心念决定。

你抱怨什么、害怕什么，什么就会在你身上发生。

你相信什么、希望什么，就会吸引到什么。

你是什么样的人，就能过怎样的生活。

4

因果必报，但需要时间。自己撒下的种子，必定会在自己身上开花结果。

古语有言：祸福无门，唯人自召，善恶之报，如影随形。

生命是一场轮回，你所付出的，最后都会回到你身上。

1979年，日本有两家大型通信企业，经营不善，倒闭在即。

他们四处找投资，可哪怕费尽口舌四处请求，也没有一个投资人愿意伸出援手。

危急关头，他们找到了稻盛和夫。

要知道稻盛和夫所在的京瓷，是一家研发陶瓷的企业，与通信行业风马牛不相及。

可他还是一口答应，并为对方提供了大量资金。

在他的帮助下，这两家企业不仅化解了危机，还一跃成为行业巨头。

几年后，计算机通信时代到来，其他陶瓷企业面对高精度的通信设备手足无措。

可京瓷由于提前布局了通信行业，他们一下子生产出掌上电脑等尖端技术产品，拉开了与同行企业的差距。

而京瓷，也因此成功挺进了世界五百强。

正如爱默生所说：

人生最美丽的补偿之一，就是人们真诚地帮助别人之后，同时也帮助了自己。

人生就像储蓄罐，你投入的每一分善良，命运都会在未来的某一天，连本带利还给你。

从今天开始，播种下善良的种子，存一丝善念，行一些善举。

你给出去的善意与帮助，温暖和鼓励，未来都将在你身上开花结果。

5

人生·工作的结果=思维方式（人格·理念）×努力（热情）×能力。

在一次发布会上，有记者问稻盛和夫：“一个人成功的关键是什么？”

稻盛和夫毫不犹豫地回答：“思维方式。”

当时京瓷公司创办初期，一度缺少订单，为此每天都有不少员工出去跑市场。

可一个多月下来，一笔订单都没接到，公司运转几乎陷入停滞。

稻盛和夫亲自出马，他专门挑那些其他公司接不了的订单来做，甚至还会主动向客户提出产品预想。

这时客户往往就很心动，立马拍板签合同。

可实际上，以当时京瓷的技术，根本无法做出这样的产品。

很多员工十分费解，他解释道：“别的公司只接现有技术能做的，那我们就接不能做的。既然技术不够，那我们就反过来，用订单逼着我们研究新技术。”

正是稻盛和夫的逆向思维，京瓷赚到了第一桶金。

随后，稻盛和夫靠着这种逆向思维，用订单倒逼京瓷不断革新技术，没几年，京瓷便跻身进入行业头部。

在《干法》一书中，稻盛和夫提出了一个人生公式：

人生的结果=思维方式×热情×能力。

在这个公式里，能力和热情，都是从0到100分，而思维方式则是从负100到正100分。

如果思维方式不对，工作再努力，能力再强，最后也是白费力气。

人与人命运的不同，主要在于思维的差距。

在走向成功的道路上，我们缺少的不是机会与运气，也不是汗水与努力。

我们欠缺的，是一种勇于跳出原有格局的思维方式。

人生本质上的改变，来源于思维方式的改变。

推倒固有思维的墙，换个思路处理问题，人生就会一路绿灯，前路也会一片坦荡。

6

“持续”与“重复”是两回事，不是漫不经心地去重复与昨天一样的事情，而是今天胜过昨天，明天胜过今天。

稻盛和夫早年在分公司培训的时候，碰到过一个工人。

这个工人，初中学历，生性笨拙。

一个简单的操作，他的上司都会手把手教他好几遍。

有时候，连旁边的同事都看不下去，忍不住想上前亲自动手。

可二十多年后，稻盛和夫竟在总公司的高层会议上再次见到了他。

这时，那个工人，已然坐上了事业部长的位置。

工人的老上司解释说，虽然他学得慢，但从不放弃精进。

他手中有一个本子，里面记录了他需要学的技术。

一个技术动作不会，就不惜练习成千上万遍，直到娴熟掌握。

就这样，每精通一项，他就划掉一项。

靠着日积月累的点滴进步，他才有了今天巨大的成绩。

想起罗振宇说过的一句话：

任何一个人，不管你的能量强弱，放眼于足够长的时间，你都可以通过长期主义这种行为模式，成为时间的朋友。

哪怕天赋再差，只要每天保持进步，时间一长，自能厚积薄发，一鸣惊人。

这世上从来都没有一蹴而就的成功，也没有横空出世的高手。

你所艳羡的每一种成功背后，必定有个“笨人”在持续地做着一件事。

每天坚持学习，定期总结复盘，不断进行自我更新。

不管现在的起点有多差，一直坚持下去，你迟早能逆袭成为人生赢家。

▽

稻盛和夫说过：“人生是为心的修行而设立的道场。”

我们终其一生，都在不断地修炼灵魂，磨炼心智，完善自我。

在红尘俗世中，我们所经历的每一件事，遇见的每一个人，遭受的每一次苦难，都是一场对自我的修行。

只有不断地去体验，去淬炼，去沉淀，才能修炼成我们想要的模样，收获到属于我们的财富。

熵增定律：为什么熵增理论让很多人一下子顿悟了

原创：模型君 思维有了模型

如果物理学只能留一条定律，我会留熵增定律。

说这句话的人叫吴国盛，清华大学的科学史系主任。

虽然你可能会反驳这个观点，难道不是牛顿的力学和爱因斯坦的相对论吗？

笔者也很迷惑，但是吴教授能说出这番话绝对不是无的放矢，不管对与不对，都可见熵增定律的分量。

无独有偶，吴军也说过类似的话。

如果地球毁灭了，我们怎么能够在一张名片上写下地球文明的全部精髓，让其他文明知道我们曾有过这个文明呢？

吴军老师给出的答案是三个公式：

1+1=2（代表了数学文明）

E=mc²（爱因斯坦的质能方程）

S=-∑ P ln P(熵的定义)

薛定谔在《生命是什么》中也说过类似的话「人活着就是在对抗熵增定律，生命以负熵为生。」

爱丁顿爵士也曾说：“我认为，熵增原则是自然界所有定律中至高无上的。如果有人指出你的宇宙理论与麦克斯韦方程不符，那么麦克斯韦方程可能有不对；如果你的宇宙理论与观测相矛盾，嗯，观测的人有时也会把事情搞错；但是如果你的理论违背了热力学第二定律，我就敢说你没有指望了，你的理论只有丢尽脸、垮台。”

注：爱丁顿说自己是除爱因斯坦之外，世界上唯一一个真正懂相对论的科学家，虽然看起来有点能吹，但应该也挺牛。

最近大热的电影《信条》，诺兰大神的新作，也引用了“熵”作为整部电影的核心思想。他把熵增作为时间之失，用逆熵来穿越时空。

好多人走出影院大呼没有看懂，希望这篇文章能帮你解开“熵”的秘密。

01、

为什么熵增定律让好多人一下子顿悟了

因为它揭示了宇宙演化的终极规律。

这个规律包括我们所有生命和非生命的演化规律，生命里又包含着个人和群体的演化规律。

非生命：比如物质总是向着熵增演化，屋子不收拾会变乱，手机会越来越卡，耳机线会凌乱，热水会慢慢变凉，太阳会不断燃烧衰变……直到宇宙的尽头——热寂。

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▲场库《宇宙的未来》（一定要看！）

生命与个人：比如自律总是比懒散痛苦，放弃总是比坚持轻松，变坏总是比变好容易。

只有少部分意志坚定的人能做到自我管理，大多数人都是作息不规律，饮食不规律，学习不规律。

生命与群体：比如大公司的组织架构会变得臃肿，员工会变得官僚化，整体效率和创新能力也会下降；封闭的国家会被世界淘汰。

这些所有的现象都可以用一个定律来解释——熵增定律。

因为事物总是向着熵增的方向发展，所以一切符合熵增的，都非常的容易和舒适，比如懒散。

《少有人走的路》在最后一章也如此解释自律。

因为所有事物都在向着无规律，向着无序和混乱发展，如果你要变得自律，你就得逆着熵增做功，这个过程会非常痛苦。

记得也曾有人问过模型君“人为什么要自律”的问题，我哑口无言，不知如何作答。因为每个人都有选择自己生活方式的权利，可以散漫也可以自律。

现在我想我找到答案了，生命本身就是自律的过程，即熵减的过程。

02、

什么是熵增定律

定义：在一个孤立系统里，如果没有外力做功，其总混乱度（熵）会不断增大。

这里面有三个词非常重要：孤立系统、无外力做功、总混乱度（熵）。

首先我们来解释什么是熵。

熵（Entropy），最早在1865年由德国物理学家克劳修斯提出，用以度量一个系统“内在的混乱程度”。

你可以理解为，系统中的无效能量。

比如你花了100 J的能量把物体从A地拿到B地，这个过程中有很多能量并没有被100%的转化，而是有部分散失在了宇宙中。

这部分能量不可逆，无法被再利用，且永远在增加。

从这里你就可以推出，恒星终将熄灭，生命终将消失，宇宙将变成一片死寂，沦为熵。

这个状态，也被称为热寂。

那么什么是熵增定律呢？

就是这种熵在不断增加的过程。

但这是针对整个宇宙而言的，如果要针对地球，针对一个国家，针对一个企业，针对某一个人，则要加上两个限制条件——封闭系统＋无外力做功。

任何一个系统，只要满足封闭系统，而且无外力维持，它就会趋于混乱和无序。

生命也如此。

03、

如何对抗熵增，实现超越

熵增定律被称为最让人沮丧的定律。

它不仅预示了宇宙终将归于热寂，生命终将消失。

而且，从小的方面来说：

它左右着国家和企业的发展规律，让组织变得臃肿，缺乏效率和创新；

它左右着个人的方方面面，让我们安于懒散、难以坚持、难以自律……

那么这还有办法可解吗？

从定义来说，熵增的条件有两个：封闭系统＋无外力做功。

只要打破这两个条件，我们就有可能实现熵减。

听起来好抽象，怎么理解？

也许我们可以从生命里得到启示，整个生命的发展就是一部负熵的历史。

当我们人从无机生命到有机生命那一刻起，就注定了这会是一部艰辛与精彩共存的史诗。

我们的始祖是一种“蛋白质＋RNA”的聚合体，科学家将她命名为LUCA。

LUCA通过吸收能量来大量复制，但是问题来了，宇宙的熵总的来说是增加的，所以LUCA的减熵会导致环境的急剧熵增。

环境恶化，LUCA无奈只能进化，变得更高级以适应环境的变化，于是DNA聚合体诞生了。

DNA比RNA更稳定，也更加智能。但是这样一来，消耗的能量更大，吸收的物质更多，导致环境的熵增比以往更大。

所以DNA聚合体被逼着向单细胞演化，同样，环境的熵增再次增加，于是单细胞又向更高级的多细胞进化，于是寒武纪生命大爆发诞生了。

又因为孤立系统无法获取足够的能量，所以多细胞开始移动，并且产生了感知能力，比如视觉、嗅觉、听觉等等。

从此，生命走上了智能的进化之路。

这一过程，也被王东岳老爷子称为递弱代偿。

即生命的熵减过程，会加剧环境的熵增，于是环境会变得越来越恶劣，生命为了生存，为了获得足够的能量和物质，必须变得更加智能……

好了，现在我们来总结一下，生命在减熵过程中，其实一直在做三件事。

第一，努力保证能量的供给。比如，从化学作用到光合作用和呼吸作用；到光合作用＋呼吸作用的结合体；到多细胞生物。

第二，努力开放系统。细胞从无法移动，到进化出游动能力、爬行能力、行走能力、飞行能力。

第三，努力变得更加智能。生命为了花更少的能量来获取更多物质和能量，进化出了感知能力，比如当时的霸主奇虾，就有很大一对眼睛。知道的信息越多，就能减少更多熵的耗散。

这三点正好是企业和个人的进化要件。

一、企业

1、主动做功

许多公司在创业初期非常努力，每天花大量的精力进行各种战略和组织的进化。

但是随着企业的做大和成熟，员工就会慢慢懈怠下来，组织会变得臃肿，制度会腐旧脱节。

所以，作为leader你要努力保证企业的活力。比如采取扁平化的结构，让团队各自为战，回归创业初期时的热情。

记住，舒适圈是熵增定律的第一张王牌，任何时候你都不能松懈。一旦你减少了能量的投入，企业的熵增就会立马回来。

2、开放系统

关于开放系统，有一个伟大的发现，叫做耗散结构，它给我们带去了一丝希望。

什么是耗散结构？它有三个特征：

①开放性

怎么理解？

你可以理解为，系统把无用的熵排出去，然后吸收新的可用物质、能量和信息。

注：熵有三种，物质熵、能量熵、信息熵，在相对论里物质和能量是一回事，但是为了理解，这里我们把它分开。

比如你每天的新陈代谢，比如你通过锻炼减去一身的赘肉，比如你看一本好书。

基于此，企业也可以得到启示。