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【涨价主线及概念股】
作者：君临策1、分散染料：浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、雅运股份、蓝丰生化、航民股份、建新股份、安诺其、江苏吴中等；2、PTA-长丝：桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、新凤鸣等；3、电石-PVC：中泰化学、鸿达兴业、三友化工、亿利洁能、新疆天业、君正集团、鄂尔多斯；4、MD... 展开全文

赞(27) | 评论 (19) 2021-02-21 00:05 来自网站举报

价值投机小学生

【2021年外资抱团Top100】
作者：全息财经链接：网页链接截止2021年2月10日外资抱团的中国核心资产如下：前十名分别为贵州茅台、美的集团、中国中免、恒瑞医药、五粮液、中国平安、招商银行、格力电器、宁德时代、平安银行。11～20名分别是海天味业、隆基股份、三一重工、伊利股份、迈瑞医疗、立讯精密、长江电力... 展开全文

赞(22) | 评论 (3) 2021-02-19 12:14 来自网站举报

价值投机小学生

【化工行业分类，涨价逻辑，技术趋势！】
来源: 是而菲一、轮胎：受益新能源车景气。技术上玲珑轮胎规模最大，趋势上涨；森麒麟航空轮胎是亮点，阶段技术趋势最强。主要上市公司：玲珑轮胎、森麒麟、赛轮轮胎、三角轮胎、贵州轮胎二、钛白粉：2月7日，国内钛白粉龙头龙蟒佰利率先开启年内第二轮涨价，上调1000元人民币/吨，其他... 展开全文

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化工行业分类，涨价逻辑，技术趋势！

来源: 是而菲

一、轮胎：

受益新能源车景气。

技术上玲珑轮胎规模最大，趋势上涨；森麒麟航空轮胎是亮点，阶段技术趋势最强。

主要上市公司：

玲珑轮胎、森麒麟、赛轮轮胎、三角轮胎、贵州轮胎

二、钛白粉：

2月7日，国内钛白粉龙头龙蟒佰利率先开启年内第二轮涨价，上调1000元人民币/吨，其他公司跟进涨价。

钛白粉价格居高不下，一方面由于供应端原材料钛精矿持续涨价，推动成本上行；

另一方面海外需求旺盛，外贸出口订单量充足，部分企业订单已排至二季度。

龙蟒佰利钛白粉国内龙头企业，全球排行第四。

主要上市公司：

龙蟒佰利、中核钛白、金浦钛业、天原股份、惠云钛业、安纳达。

三、涤纶：

供需基本面持续乐观、涤纶短纤价格加速上涨。去年年底以来国内涤纶短纤价格持续走高，近日迎来加速上涨。

技术上个个走趋势，整体联动、轮动领涨。

主要上市公司：

荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹

四、氨纶与聚氨酯：

氨纶从半年前的2.8万元/吨到现在的4.6万元/吨，氨纶价格涨势如虹。

近期多家机构预测，在下游纺织需求的持续带动下，氨纶将维持较长时间的景气度。

浙商证券表示，2020年承压的纺服需求迎来改善，化纤出口订单持续增加。氨纶出口量连续5个月同比大幅增长，国内龙头企业有望获得更多国际市场份额。

华峰化学、氨纶国内龙头。

主要上市公司：

万华化学、华峰化学、齐翔腾达、泰和新材

五、化肥：

主要上市公司：

新洋丰、鲁西化工、兴发集团、泸天化，史丹利、阳煤化工、云图控股、三泰控股

六、染料：浙江龙盛国内龙头。

主要上市公司：

浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其

七、粘胶：

主要上市公司：

澳洋科技、三友化工、南京化纤

八、农药：

考虑到2021年重点复苏的是大田作物相关需求，优先关注除草剂、杀虫剂，尤其是大宗品种草甘膦、草铵膦、农用菊酯等品种。

扬农化工是农药霸主，全球麦草畏龙头，菊酯产品国内第一、全球第二。公司是国内唯一以拟除虫菊酯杀虫剂为主导产品的上市公司。

主要上市公司：

扬农化工、新安股份（草甘膦）、广信股份（多菌灵）、安道麦A、利尔化学、江山股份、长青股份

九、维生素：

主要上市公司：

新和成、安迪苏、金达威、亿帆医药、浙江医药、花园生物

十、食品添加剂：

金禾实业：主营甜味剂、安赛蜜、三氯蔗糖，为食品添加剂。寡头垄断，全球龙头。

主要上市公司：

金禾实业、醋化股份

十一、丙烯酸：

卫星石化

十二、煤化工：

华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源

十三、减水剂：

苏博特、奥克股份、垒知集团、红墙股份

十四、纯碱：

三友化工、远兴能源、山东海化

十五、PVC/PVC助剂：

氯碱化工、瑞丰高材、新疆天业、日科化学、沧州明珠、鸿达兴业、中泰化学

十六、玻纤：

中国巨石、山东药玻、中材科技、长海股份

十七、针状焦：

宝泰隆、云煤能源、美锦能源、山西焦化

十八、国六尾气处理：

国瓷材料、奥福环保

十九、可降解塑料：

金发科技、金丹科技、瑞丰高材、中粮科技、华峰化学、彤程新材、万华化学

二十、胶粘剂（风电光伏上游材料）：

回天新材、硅宝科技、康达新材

二十一、日化：

珀莱雅、上海家化、丸美股份、御家汇、拉芳家化

二十二、碳纤维：

光威复材、中简科技

二十三、有机硅：

合盛硅业

二十四、氧化铝/烧碱：

中国铝业、氯碱化工、鲁西化工、中泰化学

二十四、MDI/硬泡聚醚：

万华化学、红宝丽

万华化学为MDI、TDI全球龙头，国内绝对龙头企业

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赞(82) | 评论 (22) 2021-02-17 11:48 来自网站举报

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【张磊：判断一个人是否靠谱，关键看4个维度】
高瓴资本创始人张磊，在新书《价值》中讲到：工作带来的最大幸福感应该是和靠谱的人做有意思的事，把同事当成你的事业合伙人。第一，要选自驱型的人这种人善于寻找事情背后的意义，追求人生的价值感，具有专注解决问题的最佳效率。这类人，与稻盛和夫讲到的“自燃型”人才非常相像，在热爱工作的同时，... 展开全文

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张磊：判断一个人是否靠谱，关键看4个维度

高瓴资本创始人张磊，在新书《价值》中讲到：

工作带来的最大幸福感应该是和靠谱的人做有意思的事，把同事当成你的事业合伙人。

第一，要选自驱型的人

这种人善于寻找事情背后的意义，追求人生的价值感，具有专注解决问题的最佳效率。

这类人，与稻盛和夫讲到的“自燃型”人才非常相像，在热爱工作的同时，持有正确的目标，不需要点火，就能够自动燃烧的人。

无论是创业合伙，还是普通员工，这种人身上都有浓厚的主人翁意识，能够不断挖掘自己的潜能，不断突破自己的能力边界，非常适合完成挑战性的工作。

当时，张磊有一个合伙人，是老同学的妻子，除了有北师大毕业的各种证之外，对投资几乎一无所知，但十几年下来，她干遍了投资涉及的每一个领域，而且都完成的都非常出色，成为张磊后来最重要的合伙人之一。

第二，要选时间敏感型的人

这种人时间观念非常强，知道自己有限的时间最该用在什么地方。

这种人善于管理和分配时间，能够把精力赋予权重，能够把时间用到最该用的地方，不仅不会浪费别人的时间，而且自身的效率也极高，这种品质能够决定一个人成长的边界。

回想一下我们的周围，有没有这种人？如果没有，那你一定见过对时间不敏感的人，办事拖拉拖沓，工作毫无规划，甚至连基本的轻重缓急都分不清楚，与这种人为伍，除了替他分担或背锅，你基本上找不到他的任何长处！

投资这个行业，时间就是金钱，稍一放纵，机会转瞬即逝，你说这种人关键不关键？

第三，要选有同理心的人

这里的同理心，可不是同情心。有同理心的人，大局观念强，善于从全局上考虑问题，而且会经常进行换位思考，从来不拘泥成法、机械性的去完成任务。

有同理心的人，都是情商很高的人，他不仅会出色的完成自己的任务，还善于把自己的脚放在别人的鞋里去考虑问题，能够站在管理者、工作对象或者合作伙伴的角度去思考事情。

特别是对于创业者，同理心帮助他们站在生产者和消费者之间做沟通的桥梁，站在竞争对手的角度思考共赢的问题。

这与张磊的投资理念不谋而合，拒绝零和游戏，要做整合游戏，与竞争对手共同把蛋糕做大。

第四，要选终身学习的人

这种人拥有成长型思维，更加重视学习和挑战，把学习作为终身的乐趣和成就，而不是短暂的、功利性的收获。一个优秀的企业，不会要求员工无所不知、无所不能，但可以要求其无所不学，迎难而上。

三天不学习，赶不上刘少奇。终身学习能够无限放大一个人的潜能，这种求知欲，能够使人不断满足，长期走下去。

活到老，学到老。在万物互联的时代，不管我们干什么，终身学习都是一个值得拥有的优良品质，作为一个企业，尤其重要。

除此之外，张磊特意提到，企业选人的时候必须警惕一类人，就是那种各方面都是NO.1的人。

为什么这么说？张磊解释到，因为这种人往往自己去哪儿、往哪个方向走，自己都没想清楚，他就是惯性的要No.1。

比如，他是北大清华的NO.1，毕业后就想去NO.1的投行，NO.1的投行干两三年就想去No.1的投资机构，这就是NO.1的惯性思维。这种靠着惯性往前走的人很危险，他不会真的去问自己的内心，自己为什么加入，自己真正想干什么，他眼里只有竞争对手，你问他为什么他要No.1，因为他下面有No.2、No.3，他的眼里只有竞争对手。

张磊说：“我们的激情就是用投资改变生态，用投资把资源配给最好的企业家，以资本为信号弹，帮助最牛的企业家绽放自己”。

因此，真正做到最好的投资人的时候，眼里是没有竞争对手的，要有强大的同理心，必须要能理解整个生态

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赞(14) | 评论 (1) 2021-02-16 18:47 来自网站举报

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【巴菲特的选股理念：用ROE选公司，PE定买点！】
一、消费品投资方法论：用ROE选公司，PE定买点巴菲特选股理念为具有护城河的好生意+具有安全边际的合适价格，高ROE+低PE是最佳的衡量指标。以具有安全边际的合适价格买入有护城河的好生意是消费品投资的最优策略。护城河用财务指标量化是长期持续的高ROE，低PE则提供安全边际抵御未来... 展开全文

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一、消费品投资方法论：用ROE选公司，PE定买点

巴菲特选股理念为具有护城河的好生意+具有安全边际的合适价格，高ROE+低PE是最佳的衡量指标。

以具有安全边际的合适价格买入有护城河的好生意是消费品投资的最优策略。

护城河用财务指标量化是长期持续的高ROE，低PE则提供安全边际抵御未来的不确定性。

因此，消费品投资方法论是以ROE选公司，PE定买点。

如下图

二、消费品行业龙头ROE 持续保持在15%+，是长期投资最优选择

借鉴巴菲特投资经历，其偏好买入护城河深厚的消费品龙头：

1、可口可乐品牌力与产品的不可替代性铸就深厚护城河，20%+的高净利率造就30%+的高ROE。

2、苹果公司以极致体验+封闭生态构筑护城河，产品脱离成本定价，20%+的净利率使ROE 达30%+。

3、亨氏以高性价比扩大市占率，高周转率叠加低息借债带来的5 倍杠杆，ROE 达30%+。

4、美国运通以网络效应+定位高端构建护城河，ROE 达20%+。

5、富国银行审慎经营+成本优势，ROE 达15%+。

三、A股消费品龙头均具有持续高的ROE

1、被巴菲特称之拥有“梦幻般”商业模式的喜诗糖果，35 年价格CAGR 达5.58%，销量CAGR 为1.74%，净利率从6.65%提升至19.84%。贵州茅台/五粮液和喜诗糖果具备类似的社交属性和礼品属性，消费者对于提价不敏感，导致贵州茅台/五粮液的净利率和ROE 均在20%+。

2、海天味业和养元饮品30%+的高ROE 主要来自于高盈利能力和高资产周转率。伊利股份20%+的ROE 源于1.5 倍+的资产周转率和不断提升的盈利水平。桃李面包和绝味食品25%+的ROE 均来自于1.2 次+的高资产周转率和10%以上的净利率。

3、云南白药、片仔癀和东阿阿胶等品牌中药和恒瑞医药等创新药龙头ROE 均长期高于15%，均是巴菲特所称的具有护城河的企业。

4、格力电器凭借3.3 倍以上的权益乘数以及盈利能力不断提升，ROE 维持在25%+。欧派家居和索菲亚25%+和15%+的ROE 主要源于高周转率和10%以上的净利率。

四、危机时往往会出现较低PE的买点

巴菲特的投资经历，其基本都是等待市场出现系统性危机或公司遭遇危机时以较低PE(LYR)买入：

1、1988 年美股崩盘后以13.7 倍PE 买入可口可乐;2016 年在市场担忧出货量时以13 倍PE 买入苹果。

2、1994 年美国运通遭遇危机时以低于10 倍PE 买入;加州房地产危机时4 倍PE 买入富国银行;1980 年GEICO 陷入危机时以4.4倍PE买入。

A 股消费品龙头在危机时PE(TTM)一般下调至15-20 倍：

1、贵州茅台/五粮液在05 年、08 年遭遇政策打击和金融危机，PE 下调至20 倍，13 年三公消费受限PE 下调至10 倍。贵州茅台PE 三次危机时分别下调至15 倍、20 倍和10 倍，五粮液下调至20 倍、25 倍和6 倍。

2、08 年乳业危机伊利股份出现亏损;12 年、14 年原奶价下行导致乳企价格战，PE下调至15 倍。

3、08 年、13 年两次危机片仔癀PE下调至30 倍。

4、12 年、14 年的地产销售负增长，格力电器和索菲亚PE 下调至10 倍、30 倍以下。

5、海天味业和涪陵榨菜的产品结构调整，PE下调至30倍和25倍。

6、恒瑞医药13年产品推出节奏放缓PE下调至30倍。

ROE若能长期维持稳定甚至趋势向上，背后反应的是一个公司很强的成长性。

在可持续增长模型假设下，以期末权益计算：增长率g=ROE*(1-d)/(1- ROE*(1-d))。在不同分红水平下，公司维持ROE稳定所需要的增长率如下表。

如果一家公司ROE为30%，分红率30%，那么，公司每年需要用27%的增长率来维持此时的ROE水平。

这就是为何历史上只有少数公司能长期维持高的ROE水平。2010年以来，每年ROE均维持在20%以上的公司只有8家，分别是贵州茅台、洋河股份、海天味业、双汇发展、格力电器、大华股份、承德露露和德赛电池。

1、食品饮料

(1) 白酒: 贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒

(2)酱油: 海天味业、中炬高新、千禾味业

(3)火锅底料：天味食品、颐海国际

(4)乳制品: 伊利股份、妙可蓝多

(5)榨菜：涪陵榨菜

(6)面包: 桃李面包

(7)坚果零食: 洽洽食品、盐津铺子

(8)啤酒: 青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒

(9)月饼：广州酒家

(10)速冻食品: 安井食品、三全食品

(11)卤制品: 绝味食品

(12)酵母：安琪酵母

(13)泡椒凤爪：有友食品

(14)餐饮: 海底捞、九毛九

(15)火腿肠：双汇发展

(16)醋：恒顺醋业

(17)米面：克明面业

(18)鸡尾酒：百润股份

2、医药

(1)新药：恒瑞医药

(2)医疗器械：迈瑞医疗、乐普医疗、大博医疗

(3)医疗服务：爱尔眼科、欧普康视、通策医疗

(4)检测诊断: 金域医学、万孚生物、安图生物、艾德生物

(5)连锁药店: 大参林、益丰药房

(6)胰岛素: 甘李药业、通化东宝

(7)CRO：药明康德、泰格医药、昭衍新药、药石科技、凯莱英、康龙化成

(8)生长激素: 长春高新

(9)体检: 美年健康

(10)肺癌: 贝达药业

(11)中药: 片仔癀、云南白药

(12)疫苗: 智飞生物、沃森生物、康泰生物

(13)粉尘蟻滴剂: 我武生物

3、家用家居

(1) 空调: 美的集团、格力电器、海尔智家

(2)小家电: 苏泊尔，小熊电器、新宝股份

(3)扫地机器人: 石头科技、科沃斯

(4) 家居: 欧派家居、顾家家居、索菲亚

(5)医美化妆品: 华熙生物、爱美客、珀莱雅

(6)生活用纸: 中顺洁柔

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赞(18) | 评论 (16) 2021-02-16 11:09 来自网站举报

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【企业基本面分析框架】
原创投资漫谈一、行业空间（天花板）问题：企业属于什么行业或细分行业？行业未来5年的市场空间怎么样？行业的竞争格局怎么样？例如：一家独大（最优）如贵州茅台；一超多强（稍差）如银行；二分天下/三足鼎立（再次）如格力电器、美的集团、海尔智家；百舸争流（最差）如建材行业。企业目前... 展开全文

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一、行业空间（天花板）

问题：

企业属于什么行业或细分行业？行业未来5年的市场空间怎么样？

行业的竞争格局怎么样？例如：一家独大（最优）如贵州茅台；一超多强（稍差）如银行；二分天下/三足鼎立（再次）如格力电器、美的集团、海尔智家；百舸争流（最差）如建材行业。

企业目前处于什么成长阶段？随着渗透率提升，一般可分为“初创->成长->成熟->衰退”等四大阶段，每个阶段的企业估值是不同的。

企业所处的行业是否正在或将要面临变革？变革会带来哪些影响？

要点：

对于行业的天花板尚不明确的行业，这些行业要么处在新兴行业领域，需求正在形成，并且未来的市场容量难以估计，这类行业历来都是伟大企业的摇篮，牛股层出不穷，要重点挖掘那些细分行业里具备领军地位的优秀企业——即：小行业里的大公司。

对于产业升级创造新的需求，旧的天花板被解构，新的天花板尚未或正在形成的行业。“创新”，会打破原有的行业平衡，创造出新的需求。关注新旧势力的平衡关系，代表新技术、新生产力的企业将脱颖而出，其产品和服务将逐步取代甚至完全取代旧的产品。

对于已经达到天花板的行业。投资机会来自于具有垄断经营能力的企业低成本兼并劣势企业，扩大市场份额，降低产品生产和销售的边际成本，从而进一步构筑市场壁垒，获得产品的定价权。

反面案例：

强弩之末（行业成长空间饱和，到达天花板）；

夕阳行业（分散的、重资产的）；

景气顶点的周期股（周期股一般在高市盈率时买入，低市盈率时卖出）；

二、商业模式（好生意）

问题：

企业处于产业链结构的上游、中游还是下游？

企业的商业模式是怎样的？也就是怎么赚钱的？

企业的竞争优势是什么？高利率、高周转还是高杠杆？

预收账款多、应收账款少，对下游（经销商）话语权足够强；

预付账款少、应付账款多，对上游（供应商）话语权足够强。

要点：

杜邦分析法。可将企业分成三类：

高利润低周转（关注高利润是否有高壁垒，是否会引来竞争使利润降低）

低利润高周转（扩大销售额、提高利用率、建立高效的运营机制是重点）；

高杠杆（风险意识和风控能力是重点）；

波特五力法。分析公司对上下游的议价权，与竞争对手的比较优势，行业对潜在进入者的门槛。

SWOT法。分析企业的优势、劣势、机会、威胁。

反面案例：

赢家通吃行业里的小公司（在行业集中度持续提高环境中的小公司）；

被技术进步淘汰的（例如柯达相机）；

技术路径踏空（新兴行业、技术标准还未确定）

三、核心竞争力（定价权）

问题：

企业的主营业务是否简单易懂、不易变化、有差异化、行业龙头、长期保持？

研发、生产、销售三个主要环节上，哪一个环节是企业的强项，哪一个是弱项？

企业的战略是成本效率还是差异化？

企业的股权结构是怎样的？企业的管理团队能力怎么样？

要点：

分析企业核心竞争力属于哪一种？例如：行政特许经营或垄断、绝密配方、创新能力、专一性、规模优势、资源优势、优秀管理团队等。

反面案例：

盲目多元化（主业不清晰，短期业绩偏离长期目标）；

新产品风险（新产品投入成本巨大、风险巨大、收益不确定）；

寄生式增长（自身缺乏核心竞争力和议价权，成长不具有可持续性）；

树大招风（没门槛的成功导致更多竞争，例如团购）。

四、市场壁垒（护城河）

问题：

企业的产品或服务是否具备较高的转化成本？是否有替代品？

了解企业的转化成本必须要从消费者和使用者的角度考虑，从常识、使用习惯和商业逻辑来判断。转化成本不具备永久性，须结合实际情况综合研判。

企业的成本构成是怎样的？企业的边际成本能不能随着销售规模扩大而下降？

企业产品（服务）提价会不会影响其销售量？

企业的品牌效应、网络规模效应如何？

企业采取了那些措施来保持以上这些优势（护城河）不被侵蚀？

要点：

品牌效应一般具有如下特征：具有很强的辨识度是信任、依赖和满足感；高于一般水平的售价；是企业的文化和价值观；对于消费者来说是一种优先购买的选择；

网络效应通常是指企业的销售或服务网络，这些网络的存在为用户提供了便利，以用户为中心的便捷性就能产生粘性。随着用户数量的增加，企业的价值也逐渐由于网络和规模的扩大而不断放大。

反面案例：

企业无利润增长（客户粘度和转换成本低的行业，无利润增长不可持续）

五、成长性

问题：

企业成长模式是内部驱动还是外部资本运作？

内部驱动包括：开拓新产品和新市场；挖掘老产品需求、提高市场占有率；产品提价；降低各项成本；

资本运作包括：收购兼并及重组；资产注入；

企业近三年和近四个季度的主营收入、扣非后净利润同比增长情况怎样？

营业收入是净利润的先行指标，要关注：收入增长情况；主营业务的变化；主要客户销售额分析；主要竞争对手比较；

企业销售商品或提供劳务收到的现金/收入比例怎样？

主要分析净利润的水分，包括：经营性利润（剔除投资收益、公允值变动收益以及营业外收益后的利润）；真实的净利润（经营性利润-所得税）；

经营现金流净额/净利润的比例怎样？

主要分析收入与利润的含金量，包括：

现金收入率（销售商品或提供劳务收到的现金/收入》100%）

经营利润率（经营活动产生的现金流量净额/净利润》100%）

反面案例：

成长性破产（快速扩张导致现金流断裂）；

净利润保持高增长，但是是通过降成本等手段实现，营业收入低增长；

高速增长是由于行业处于成长期，而非企业自身的竞争实力；

高速增长是由于周期行业处在景气周期；

高速增长是由非经常性损益带来的；

估值过高（估值和盈利预期的戴维斯双杀）；

警惕“杀估值、杀业绩、杀逻辑”。

六、回报率：

问题：

企业近5年的ROE水平怎样？

企业近5年的毛利率水平怎样？

企业是否是小投入、大产出、投资回报高、资本支出少？

派现募资比怎样？分红率怎样？

反面案例：

业绩与现金流不匹配；

资本支出高，融资跟不上，资金链断裂。

七、安全性

问题：

企业现金/市值比例怎样？

企业的资产负债率水平怎样？现金是否可以覆盖有息负债？

企业的商誉/净资产比例怎样？商誉是由兼并收购形成的无形资产。一般来说，商誉/净资产比例越小越好；

四费/收入比例怎样？关注四费（销售费用、管理费用、研发费用及财务费用）占比，主要目的在于分析公司的业绩驱动因素。

反面案例：

有会计欺诈的公司；

信息披露方面被证监会谴责；

企业关键高管的离职；

经常性的大手笔股权质押；

复杂而大量的关联交易；

高管大量套现让人眼花缭乱的资本运作；

突然变更某些科目的会计记账规则；

更换审计的会计事务所；

以上就是企业基本面的分析框架，可以适用于除了金融之外的大部分行业。

当然，文章仅代表个人观点，难免有所偏颇，欢迎交流探讨。

此外，专业的投资者可以通过Wind或Choice数据软件导出上市企业历年重要的财务数据，根据以上分析框架进行整理分析，删选出品质好的企业，作为备选池，而且可以对企业进行A、B、C、D等级的分类，每个等级的企业可以赋予不同的仓位配置和持有周期，提高投资组合的稳定性。

本文来自“投资漫谈” 文章版权归原作者所有，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。

1、食品饮料

(1) 白酒: 贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒

(2)酱油: 海天味业、中炬高新、千禾味业

(3)火锅底料：天味食品、颐海国际

(4)乳制品: 伊利股份、妙可蓝多

(5)榨菜：涪陵榨菜

(6)面包: 桃李面包

(7)坚果零食: 洽洽食品、盐津铺子

(8)啤酒: 青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒

(9)月饼：广州酒家

(10)速冻食品: 安井食品、三全食品

(11)卤制品: 绝味食品

(12)酵母：安琪酵母

(13)泡椒凤爪：有友食品

(14)餐饮: 海底捞、九毛九

(15)火腿肠：双汇发展

(16)醋：恒顺醋业

(17)米面：克明面业

(18)鸡尾酒：百润股份

2、医药

(1)新药：恒瑞医药

(2)医疗器械：迈瑞医疗、乐普医疗、大博医疗

(3)医疗服务：爱尔眼科、欧普康视、通策医疗

(4)检测诊断: 金域医学、万孚生物、安图生物、艾德生物

(5)连锁药店: 大参林、益丰药房

(6)胰岛素: 甘李药业、通化东宝

(7)CRO：药明康德、泰格医药、昭衍新药、药石科技、凯莱英、康龙化成

(8)生长激素: 长春高新

(9)体检: 美年健康

(10)肺癌: 贝达药业

(11)中药: 片仔癀、云南白药

(12)疫苗: 智飞生物、沃森生物、康泰生物

(13)粉尘蟻滴剂: 我武生物

3、家用家居

(1) 空调: 美的集团、格力电器、海尔智家

(2)小家电: 苏泊尔，小熊电器、新宝股份

(3)扫地机器人: 石头科技、科沃斯

(4) 家居: 欧派家居、顾家家居、索菲亚

(5)医美化妆品: 华熙生物、爱美客、珀莱雅

(6)生活用纸: 中顺洁柔

(7)卫生巾纸尿布：百亚股份、豪悦护理

4、文教休闲

(1)教育: 中公教育、新东方、好未来

(2)人力资源服务: 科锐国际

(3)文具: 晨光文具

5、机场旅游

(1)旅游: 中国中免、宋城演艺

(2)旅游酒店: 首旅酒店、中青旅

(3)机场：上海机场

(4)快递: 顺丰控股

6、科技

(1)消费电子: 立讯精密，鹏鼎控股

(2)新能源汽车: 比亚迪、宁德时代，璞泰来，恩捷股份，新宙邦

(3)汽车: 福耀玻璃、星宇股份、潍柴动力

(4)光伏：隆基股份、通威股份

(5)风电: 金风科技

(6)水电: 长江电力

(7)面板: 京东方A、TCL科技

(8)IDC: 宝信软件、恒生电子

(9)激光: 大族激光、帝尔激光

(10)安防: 海康威视、大华股份、高德红外

(11)云计算: 用友网络，广联达

(12)力公软件: 金山办公、福昕软件

(13)半导体: 韦尔股份、闻泰科技、北方华创、长电科技

(14)芯片: 中芯国际、汇顶科技、兆易创新、卓胜微

(15)车联网：德赛西威、中科创达

(16)声学: 科大讯飞、歌尔股份

(17)游戏: 吉比特

(18)PCB: 深信服、沪电股份

(19)互联网金融: 东方财富、同花顺、财富趋势

(20)互联网: 腾讯控股、阿里巴巴、美团点评

(21)机械：三一重工

7、银行保险券商

(1)零售行: 招商银行、平安银行

(2)城商行: 宁波银行

(3)保险: 中国平安

(4)券商：中信证券

8、地产建材

(1)聚氨酯: 万华化学

(2)水泥: 海螺水泥

(3)防水管材: 东方雨虹

(4)石膏板: 北新建材

(5)玻璃纤维: 中国巨石

(6)钛白粉: 龙蟒佰利

(7)地产: 保利地产、万科A

(8)插座: 公牛集团

9、养猪

(1)猪企: 牧原股份

(2)词料: 海大集团

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赞(46) | 评论 (15) 2021-02-16 11:07 来自网站举报

价值投机小学生

【明星基金调仓记：傅鹏博、张坤、刘彦春、刘格菘】
1傅鹏博睿远成长价值前十大重仓股分别为：东方雨虹、隆基股份、国瓷材料、先导智能、五粮液、福耀玻璃、立讯精密、三诺生物、新宙邦、贵州茅台。对比三季报，东方雨虹取代隆基股份成为傅鹏博四季度第一大重仓股，三四季度的第一、二重仓股位置互换。此外，万华化学和人福医药退出其前十大重仓股，福耀... 展开全文

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明星基金调仓记：傅鹏博、张坤、刘彦春、刘格菘

1

傅鹏博

睿远成长价值前十大重仓股分别为：东方雨虹、隆基股份、国瓷材料、先导智能、五粮液、福耀玻璃、立讯精密、三诺生物、新宙邦、贵州茅台。

对比三季报，东方雨虹取代隆基股份成为傅鹏博四季度第一大重仓股，三四季度的第一、二重仓股位置互换。此外，万华化学和人福医药退出其前十大重仓股，福耀玻璃和新宙邦为新晋。

在四季报中，傅鹏博表示，2020年第四季度，该基金依旧保持较高仓位运行，并对配置做了动态调整。

“组合中前十位的个股有了一定的变化，如锂电和光伏设备公司、汽车玻璃的主要供应商的持仓占比提高较为明显。”

“从行业分布看，本基金重点配置了建筑建材、光伏、化工、医药、白酒等子板块，组合中核心股票的占比较高，同时保持了个股的分散度，兼顾了延续性和灵活性。”

“个股主要选择了行业景气度较高、疫情影响下全球竞争力进一步增强、市占率进一步提升、客户粘性度进一步提高的领军企业。”

2

张坤

易方达蓝筹精选四季度前十大重仓股分别为：贵州茅台、美团－Ｗ、洋河股份、腾讯控股、五粮液、香港交易所、泸州老窖、海康威视、爱尔眼科、颐海国际。

与三季度末对比，贵州茅台（三季度末第3大重仓股）取代泸州老窖成为张坤四季度第一大重仓股，泸州老窖降至第7大重仓股。而第二大重仓股是港股的美团，持股数量从850万股增加至2619万股。四季度10大重仓股增加了食品饮料方向的颐海国际，减少了医药行业的中国生物制药。

张坤四季度明显看好港股，四季度末重仓持股中港股有：第2大重仓股美团－Ｗ、第4大重仓股腾讯控股、第 6大重仓股香港交易所、新晋的第10大重仓股颐海国际。总体来看，张坤重仓港股的主要方向为互联网为代表的新经济。

张坤在四季报中表示，该基金在四季度股票仓位基本保持稳定，并对结构进行了调整，“降低了医药等行业的配置，增加了互联网等行业的配置”。

而个股方面，“我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。 ”

3

刘格菘

该基金四季度末前10大重仓股是：亿纬锂能、隆基股份、京东方A、康泰生物、通威股份、高德红外、用友网络、荣盛石化、药明康德、兆易创新。

从刘格菘管理的广发科技先锋来看，他在四季报写到，四季度市场风格出现明显变化，光伏、新能源汽车、军工等基本面超预期的行业得到资本市场的一致认可。管理基金重点配置了新能源、半导体、云计算、医药等成长行业。

刘格菘认为，随着光伏行业全面进入平价时代，以及汽车电动化大趋势已然确立，海外需求快速增长，行业已经进入快行道，龙头公司将充分受益。同时，随着海外疫情缓解，全球陆续复工复产，液晶面板、大炼化以及海外定价的顺周期行业值得重点关注。

而从广发科技先锋的前十大重仓股来看，重配了亿纬锂能、隆基股份、京东方A三只个股，持有比例均在基金净资产的10%左右，由于公募基金持仓单一个股不能超过10%，刘格菘对上述三只股票可谓顶格买入。

亿纬锂能在四季度也同时晋升刘格菘管理的广发小盘成长、广发双擎升级、广发多元新兴等基金的头号重仓股。

除了上述三只股票，康泰生物、通威股份也进入广发科技先锋前五大重仓股。三季度末曾重仓的三安光电、易华录退出广发科技先锋四季度末前十大重仓股之列，而荣盛石化、药明康德新进前十大重仓股之列。

4

赵诣

前十大重仓股分别为：宁德时代、赣锋锂业、振华科技、隆基股份、通威股份、天赐材料、当升科技、新宙邦、金山办公、璞泰来。

相比三季度，四季度赵诣增加了新能源汽车产业链个股，赣锋锂业由第7大重仓股上升为第2大重仓股，当升科技、金山办公新晋前十大重仓股。而三季度的第2大重仓股应流股份、第9大重仓股新泉股份两只汽车产业链概念股被挤出四季度的前10大重仓股。

赵诣在四季报中表示，目前组合持仓主要集中在计算机、电子、机械、新能源等行业。

总结赵诣在四季报中表达的观点，他认为他管理的基金去年之所以取得好业绩，主要有两个原因：一是在因外需原因而导致的下跌中，加仓了以光伏为主的全球供应链行业，使得在疫情影响衰减之后获得了较好的收益；二是同时随着行业基本面的回升，在4季度加仓了新能源汽车产业链的企业。

相比三季度，赵诣大幅加仓新能源汽车产业链个股，锂电龙头股赣锋锂业上升为第二大重仓股，当升科技新进入前十大重仓股之列。此外，前十大重仓股中还新增金山办公，应流股份、新泉股份两只汽车产业链相关概念股则被挤出前十大重仓股名单。

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赞(47) | 评论 (12) 2021-02-15 10:01 来自网站举报

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【2021年A股各行业的“茅台”】
来源:竹中小筑与中国基金报及网络版本一：1、立讯精密（果链茅）2、隆基股份（光伏茅）3、通策医疗（牙科茅）4、牧原股份（猪茅）5、爱尔眼科（眼科茅）6、智飞生物（疫苗茅）7、贵州茅台（原味茅）8、长春高新（激素茅）9、恒瑞医药（医药茅）10、东方雨虹（防水茅）11、海天味业（酱味... 展开全文

赞(5) | 评论 2021-02-14 11:14 来自网站举报

价值投机小学生

【洛克菲勒家书：8个极富价值的人生定律】
富贵传家，不过三代；道德传家，十代以上。这句话，我们从美国商界传奇洛克菲勒家族身上找到了最好的注脚。洛克菲勒是地球上的第一个亿万富翁，是世界公认的“石油大王”。在巅峰时期，他曾垄断了全美80%的炼油工业。比尔·盖茨甚至把洛克菲勒作为自己唯一的崇拜对象。洛克菲勒家族创始人约翰·D·... 展开全文

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富贵传家，不过三代；

道德传家，十代以上。

这句话，我们从美国商界传奇洛克菲勒家族身上找到了最好的注脚。

洛克菲勒是地球上的第一个亿万富翁，是世界公认的“石油大王”。在巅峰时期，他曾垄断了全美80%的炼油工业。比尔·盖茨甚至把洛克菲勒作为自己唯一的崇拜对象。

洛克菲勒家族创始人约翰·D·洛克菲勒，不仅是一位成功的商人，还是一位教子有方的父亲。他把事业和个人成长的价值观，通过家训的形式传承给后代。历经100多年，洛克菲勒家族已绵延六代，依然是当今最富有的家族之一，仍未出现颓废与没落的迹象。

事业篇

1. 人心定律

高薪可以吸引来人才，但却买不到人才的心。一份好的待遇，加上一份信任、尊重，任谁都会踏实做事。

员工可能不记得五年前得了多少奖金，但是却会一直记得老板当年的重视和赞美。

管理上，洛克菲勒有一条重要的行为准则：将心比心。他从不仗着钱财和地位，压制他们，而是以合作共赢为前提，相互扶持。无论对于合伙人、员工，还是商业伙伴，都是如此。

建立在生意上的友情，远远好过建立在友谊上的生意。当你取得世俗意义上的成功，先不要嚣张得意，因为你不知道，有一天你走下坡路的时候，是否遇到你轻视过的人。

2. 效率定律

一个人可以走得很快，一群人才能走得更远。优秀的管理者，不以个人喜好来判断员工，因为比起自己的喜好，他们更看重的是效率。

洛克菲勒有个下属缺点很多，比如嗜酒如命，但口才极佳，善于应变，拥有超强的领导天赋。洛克菲勒认为这些都是企业经营的必备特质，于是把他从对手变为合伙人，而且委以重任。而这名下属也用行动回报了洛克菲勒的信任。

每个人都喜欢做自己喜欢或擅长的事，并从中收获成就感。你很难指望一个对工作没有热情的员工能出色的完成任务。找到员工的优点和才能，让他们做自己喜欢做的事，进而激发他们的热情。这就是洛克菲勒的用人之道。

3. 弹性定律

优秀的领导往往是出色的策略思考者，而非手段设计者。

策略具有长期性、弹性制和宏观性，强调一个大方向，而非某个具体目标。很多时候，客户、市场情况会发生变化，那些人力、财力、物力成本高的所谓计划，到头来极少被真正落地执行。

正如任正非倡导的“灰度理论”——方向是坚定不移的，但并不是一条直线，也许是不断左右摇摆的曲线，在某些时段来说，还会划一个圈，但是我们离得远一些或粗一些来看，它的方向仍是紧紧地指着前方。

4. 妥协定律

能忍普通人所不能忍之事，才能取得普通人无法企及的成就。

冲动是事业的天敌。这个世界上，有太多需要我们忍耐的人和事。你必须学会妥善管理自己的情绪，不要被情绪左右你的判断力。

创业早期，洛克菲勒合伙人引入一个贵族投资者，两人合谋把洛克菲勒的姓氏从公司名字里删去了。这对任何人来说，简直都是奇耻大辱。作为创始人的洛克菲勒也很恼火，但他冷静地控制住了情绪，因为一旦关系破裂，他就必须从头开始。

洛克菲勒像没事人一样埋头苦干，三年之后，凭借自己的实力将那位投资人请出了公司。

当然，妥协不是无原则的退让，如果忍耐能化解冲突，有利于实现目标，那么忍耐就是必要的。妥协其实是非常务实、通权达变的丛林智慧，凡是人性丛林里的智者，都懂得恰当时机接受别人妥协，或向别人提出妥协，毕竟人要生存，靠的是理性，而不是意气。

成长篇

5. 相信定律

认知比财富重要，你就是自己最好的投资标的。向下的社会通道随时开着，你自己都不相信的事，大概率会失败。

马云说，普通人因看见而相信，成功的人因相信而看见。

如果自己都认为无法将一件事做好，那么我们的大脑就会下意识匹配各种无法做到的理由；如果我们对达成目标的态度是乐观的，潜意识都会自动搜寻实现它的路径。

所以，要相信“相信的力量”。

6. 交友定律

一个人的价值，是他身边最常往来的六个人的平均值。这虽然不太准确，但在逻辑上绝对是个真理。年轻时，最好不要跟两种人交朋友：

第一种是贪图安逸的人。想着混混日子就算了，遇到问题只会抱怨，任由命运摆布，并美其名曰“随遇而安”。

第二种是中途放弃的人。或许他们也曾经想干一番大事业，然而现实的问题、阻力，逐渐消磨掉了他们的意志和进取心。他们空有一身才华，却掉入舒适区，一辈子碌碌无为。

你的朋友圈，很大程度上影响你的性格和抱负。所以你是谁不重要，重要的是你和谁一路同行。

7. 玻璃心定律

想要成就卓越，就必须舍掉固有的偏见与玻璃心。这个社会大部分时间，无论是谁，哪怕是总统，都没办法阻止来自外界的轻视。

洛克菲勒出身贫苦，中学时期有一次和同学合影，那个年代请专业摄影师拍照还是一件特别荣耀的事。洛克菲勒非常兴奋，心里都在想怎么摆姿势了，却被摄影师赶出了座位，理由是他穿得太寒酸，跟身边有钱人同学不搭。

当时，他握紧拳头暗下决心：“总有一天，我要成为全世界最有钱的人，摄影师算什么，我要请画家给我画像！”后来，洛克菲勒一手创办石油帝国，成为地球上第一个亿万富翁。

这个故事告诉我们，被轻视也可以化为逆袭的驱动力。很多时候我们遭受轻视，是因为能力还不足以匹配自己的野心，尊严不是别人给的，而是要靠自己创造的。

8. 财富定律

白手起家的洛克菲勒是个天生的奋斗主义者，对任何浪费时间的事都深恶痛绝，所以他告诫儿子说：“如果你的生活目标是安逸和享乐，那和猪有什么区别？”

洛克菲勒认为，在这个世界上，有两种人绝对不会变得富有：

第一种是享乐主义者，喜欢享受生活，及时行乐，稍微有点钱就开始挥霍，热衷购买奢侈品、华丽的服装、豪华的汽车和艺术收藏品。

第二种是保守主义者，喜欢把钱存在银行里赚取利息，无异于把钱冷冻起来。

“我认识的有钱人里面，极少有人靠储蓄发达，大多数人都是因为负债而成功的。道理很简单，一块钱的生意，肯定不如一百块的生意获得的利润高。”

结语

一个人的成就，往往和他的“逆商”成正比。

曾经何时，穷苦孩子洛克菲勒梦想有一天成为世界上最有钱的人，但他清楚地知道，财富不是目标，而是实现理想的手段。伟大与接近伟大，关键在于，你是否保持持续不断的奋斗者姿态。

在这位石油大亨的青年时期，他先去一家银行应聘，结果被拒绝；接着又去一家铁路公司应聘，还是失败；连着几个星期，他把所有可能的公司都跑了个遍，最后还是没找到一份工作。

但他从没有被打垮，直到1855年9月26日被一家重要的公司录取，开启一段传奇的商业人生。于是洛克菲勒也把那天定为自己的“重生日”。

伟大的人物就是要不怕吃苦、刚强果敢、奋斗不息，哪怕会跌倒，会失败，也要不断追求卓越。

人生就像骑单车，除非你不断前行，否则就会摇晃着从车上跌落

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赞(52) | 评论 (18) 2021-02-13 08:23 来自网站举报

价值投机小学生

【九大行业的龙头企业】
作者：慕汝已久1、食品饮料(1) 白酒: 贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒(2)酱油: 海天味业、中炬高新、千禾味业(3)火锅底料：天味食品、日辰股份、颐海国际(4)乳制品: 伊利股份、妙可蓝多(5)榨菜：涪陵榨菜(6)面包: 桃李面包(7)坚果零食: ... 展开全文

赞(22) | 评论 (8) 2021-02-12 21:44 来自网站举报

价值投机小学生

【基金持续重仓的前八大化工股】
作者：鲲鹏天翼1，万华化学：公司主要从事聚氨酯，为世界级MDI龙头2，荣盛石化：在化工-化学纤维行业中，净资产第一，净利润第二3，新宙邦：公司参股公司，是全国最大型的氟化工生产企业之一4，华鲁恒升：公司是我国煤头尿素企业的龙头之一5，国瓷材料：有色金属-非金属新材料行业净利润第三... 展开全文

赞(45) | 评论 (22) 2021-02-12 10:20 来自网站举报

价值投机小学生

【张坤的投资逻辑和风险控制】
来源：零城逆影理财攻略张坤的投资逻辑巴菲特说过，对于价值投资这件事情，你要么是在5分钟之内就会接受它，要么可能一辈子也很难接受它，我可能属于5分钟之内就接受它了。巴菲特的整个体系和逻辑实际上是非常自洽的，和我本身的性格也比较匹配相符。担任基金经理后，张坤的投资表现出极强的“巴菲... 展开全文

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张坤的投资逻辑

巴菲特说过，对于价值投资这件事情，你要么是在5分钟之内就会接受它，要么可能一辈子也很难接受它，我可能属于5分钟之内就接受它了。巴菲特的整个体系和逻辑实际上是非常自洽的，和我本身的性格也比较匹配相符。

担任基金经理后，张坤的投资表现出极强的“巴菲特风格”——重视阅读、深度研究、集中持仓、极少换手、长期持有伟大的公司、避免亏损等等，一会儿我会详细介绍。

张坤说自己把巴菲特的投资方法视为灯塔。甚至在每年的投资随想里，谈到的基本上也都是巴菲特的理念。

站在巨人的肩膀上，往往会有事半功倍的效果。硕士阶段学生物的时候，导师告诉我们，做实验的过程中，把实验标准流程做好之前，不要自作聪明改变流程。对我来说，巴菲特的投资体系就是那套‘标准实验流程’。

一句话概括张坤投资理念：在有安全边际的情况下买入成长确定性强、护城河深、商业模式好、自由现金流强的优秀企业，深度研究、集中持有，通过陪伴优秀企业成长获取长期稳定的回报。

1、精选高ROE、ROIC，有竞争优势的伟大公司

张坤的选股逻辑基本上跟巴菲特一样，只不过A股时间短，部分指标的要求不同。

步骤是：

第一步，在过去一个比较长的时间内,比如5至10年,企业平均ROE、ROIC要在10%以上。A股中这样的公司大概只有600来家,占比约20%。

第二步,剔除掉高杠杆的公司。张坤不喜欢商业模式上有大量负债的、重资产类的公司,偏好于依靠自身诚实经营积累起来的、内生性成长的公司。

第三步,排除掉行业中市场地位比较低的、议价能力不强的、营运资金很大的企业。

我们不太去讲企业是价值还是成长，更为关注这个企业是不是很优秀。过去的5年、10年是不是交出了比较好的成绩单？有没有较高的ROIC水平？是不是有比较强的产生自由现金流的能力？财务状况是不是非常健康？资产负债水平最好比较低，这样能够经历住各种经济周期的考验；是不是对于它的上下游企业有比较强的议价能力？管理层是不是有比较明智分配剩余资本的能力？

目前中国大约有200家优秀的上市公司,其中约有100家在A股,约50家在港股,还有30至40家在美股。这些公司将会成为非常稀缺的标的,随着资本流动越来越畅通,这些标的未来注定会成为投资者抢购的对象。

指数基金投资者最喜欢把易方达中小盘这只主动基金拿出来诟病，说名叫“中小盘”却一直投向大盘，名不副实！

其实张坤也是中途接手的这只基金，张坤投资风格一直是比较偏好大盘、蓝筹和龙头股的，他认为小企业逆袭的难度很大。

优秀的企业从来不是突然优秀的，它们往往有相当长时间的优秀历史，已经在过去中证明过自已。易方达中小盘持仓的企业平均有超过15年上市历史，有大量历史数据可供观察回溯。“乌鸡变凤凰”的故事在资本市场中可能存在、但概率很小，与已经在市场中证明过自已的优秀公司相比，是缺乏吸引力的。

中国经济正在面临转型,从欧美的经验来看,当经济增速变慢时,行业的竞争格局通常是改善的,资本开支会更加谨慎,企业的资产周转率和资本回报率通常也会上升,企业家的预期通常也会更加理性,优秀企业通常会获得更大的竞争优势。特别是处在移动互联网的时代，信息的传递速度越来越快，头部企业相比于过往获得竞争优势的时间、速度和强度是更强的。

长期看，可以确定，中国经济增速会慢慢稳下来，长期会走到3%、4%甚至更低增速。一个经济体的增速越低、越稳定，带来结果是，企业的逆袭会非常难。2000年以后，美国这20年真正诞生的新的大公司，只有Facebook。微软和苹果都是四十几岁的公司了。

目前中国1000亿市值以上的公司并不多，但是我相信未来随着经济体量的发展，包括行业格局的优化，这样的中大型公司会越来越多地跑出来。它们涨成相当大的市值之后，很可能不会跌回去，会站在一个很高的市值上。从资产管理来看，我认为也是一个非常好的时代。我们希望选出一些企业，跟它一起成长，一起分享中国经济成长的结果。

从业绩归因来看，我过去的持续超额收益来源于个股选择的alpha，即对高质量成长公司的发掘并长期坚定持有。

2、重视商业模式和自由现金流

张坤非常看重企业的商业模式和创造自由现金流的能力。不喜欢商业模式上有大量负债的重资产类公司，不喜欢变化太快的公司，喜欢那些依靠自身诚实经营积累现金流成长起来的、内生性成长的公司。

他认为巴菲特最厉害的就是对企业商业模式的洞察。他说，如果未来有幸能见到巴菲特本人，他很想问问巴菲特对于企业商业模式的理解。

巴菲特谈到科技巨头时指出，这些公司的增长几乎不需要固定资产，也几乎不需要运营资金，这是很神奇的商业模式。不得不感叹股神对商业模式理解的一针见血。的确，科技巨头最重要的资产是无形资产，例如数据和网络效应等。相比有形资产，无形资产构筑的壁垒更容易形成马太效应，一方面让对手难以进攻，另一方面积累了巨大的自由现金流。

对投资来说，复杂的投资逻辑不一定比简单的好，尝试跨七尺高的栏未必比跨一尺高的栏获得的回报更高。

3、重视阅读，将公司研究做到极致

张坤和巴菲特一样，非常重视阅读，认为阅读甚至比调研更重要。他大多数时间和精力都是放在阅读上。为了对行业和公司理解透彻，他会花大量时间去研究，“把公司研究做到极致”。

他认为年报是最客观的反映企业历史成绩单的资料，每年会阅读800-1000份公司的年报（平均每天2-3份），也会读几乎所有可以找到的深度报告、相关人物传记以及一切能和公司关联的资料。

年报是刻画一个企业经营全景最好的资料，通过年报能够对企业产生最贴近现实的整体印象。如果说对企业的调研是“听其言”，看年报无疑就是“观其行”，可以很好地观察企业对历史上讲过的战略是否有切实执行、执行的实际效果如何，企业的商业模式和竞争力如何。而且年报能反映出很多潜在的“红灯”。

实地调研大多以被动接受上市公司想要传递的信息为主，带有一定的倾向性，不能完全反映真实。通过大量阅读资料、不断交叉验证，方能去伪存真：“魔鬼都藏在细节里。”

除了很少事务性的事情，我的时间可能50%在读书，50%在看年报。我的自选股里有200多只股票，他们上市以来的年报我全看了。

4、长期持有、极少换手

张坤是典型的自下而上、买入持有型选手，长期满仓，不做择时，换手率平均不到100%，低于公募基金经理的平均水平（350%左右）位于最低10%之列。

对他来说，企业的盈利能力和竞争力是更重要的事情。他持股标准是“不想持有十年以上，就不要持有一分钟”。在实践中也确实践行这个理念：易方达中小盘连续持有10个季度以上的公司有10家，持有贵州茅台长达7年，五粮液6年，其中茅台于2013年上半年买入后就一直持有至今，且每个季度都位列前十大重仓股。

在公募基金中他是少有的连续重仓持有茅台的人，甚至在整个资管行业也是不多的。从这点大家也能看出，天天把价值投资和贵州茅台挂在嘴边的人很多，可是真正在实践中践行价值投资的人其实是很少的。

我的投资逻辑相对单一，就是立足在企业的基本面上，研究这家企业未来三五年会变成什么样，不会过多考虑博弈的东西。长期来看经济发展的大趋势是积极的，而真正优质的企业未来任何时候都能维持竞争力和市场份额，不必特别在意市场的牛熊转换。

我们希望基金赚什么钱呢？

市场上有三种钱可以赚：

一种是获取信息的钱；

第二是解读信息的钱，

第三是控制情绪的钱。

在整个移动互联网的时代，信息传播的速度比之前要快很多，这种情况下，获取信息的钱越来越难赚。

第二种是解读信息的钱。我们希望可以通过深度研究，去理解企业的生意模式和长期竞争力。在市场上，很多投资人很关注一年期、半年期的业绩，我们希望去解读企业三五年内到底会是什么样。

第三个是控制情绪的钱。一方面，市场很容易低估很优秀企业的持续增长能力，我们有足够的耐心跟这些企业一同成长。另一方面，在市场情绪出现短期过度乐观或者过度悲观的时候，我们也可以控制住自己的情绪，不会被整个市场的情绪带着去走。

很多人更关注企业的边际信息，这个季度、这一年业绩怎么样，行业有没有贝塔、有没有5G或者投资主题拉动等等。不太关注企业经营的永续性。市场会低估这种很优秀的企业的连续成长不到退是积累复利最重要的品质，不管对于公司经营和组合管理都是。对我来说，一个事情发生，如果三年后回头看它不重要，那它在这个时间也不重要。

张坤对估值的容忍度较高，不是特别在意估值的波动以及牛熊的变化，更多的是从持有股权的角度进行投资，认为只要从收购的角度算的过账，就可以一直持有。

其实价格是不是贵，跟涨多少没关系，它不取决于PE、PB或者PS。作为股票投资者单纯纠结于估值是没有意义的，需要静下心来，一方面是深入研究发掘有核心竞争力的公司；另一方面，从产业资本角度考虑，如果有充裕的资金例如一万亿，愿意从市场收购哪些公司，如果这些公司暂停交易甚至退市，是否还愿意付出同样的代价。

持有期限越长，估值显示出的作用就会越小，企业本身的价值积累就会显得越重要。最后，高估部分会在整个过程当中平摊掉。我愿意跟生意模式很好、竞争力很强的企业非常长期地一起走下去，我愿意陪他们走五年、十年或者二十年。

我们只需买入优秀公司的股票，不用做其他任何事情，就能分享这些杰出企业家辛勤工作创造的财富，这是多大的幸运！

张坤的卖出逻辑主要看股票的基本面是否变化，不会因为企业一些短期的业绩波动而卖出。

卖出一家公司最主要的原因还是基本面的变化，比如最初对企业的竞争力评估出现了偏差需要修正，或者随着时间的推移企业竞争力发生了减弱。

任何一个企业都可能会遇到短期困难，就像人的成长一样，不可能一生的成长都是一帆风顺，你要抓住一个主要矛盾。不能因为一次考试、一次求职、一次工作的不顺利，就把一个人否定掉了，还是要看到他到底是不是足够强。有时候，看了足够长之后，这些问题就会比较清晰了。相信它未来能在5年、10年变得更大，变得更强，涨得更好，我们就会一直持有这个公司。如果我们觉得这些逻辑不在了，这个企业未来没有办法变得更大、变得更强，能够给股东创造更多的回报，这就是该卖出的时候。

5、行业集中，持股集中

张坤的持股特别集中，他相信巴菲特所说的“把你的鸡蛋都装在一个篮子里，然后看好你的篮子”，认为集中投资长期受益更高。

估计是随着对持仓的研究深入和业绩带来的正反馈，近几年持股越来越集中↓

我不太愿意撒胡椒面，愿意比较集中地持有一些行业企业，一定要优中选优。投资说起来很简单，比如，我告诉你海天味业是多么伟大的公司，但是那又怎样？我自始至终最多持有两个点的海天味业，我并没有在这只股票上面赚到大钱。说得再好，但如果没有重仓，没有长期持有，说明对这个事物的理解程度还没到那个份上。

大家很容易低估重仓持有一个公司的难度，但这是对持有人水平很重要的一个考量。能确定的东西不多，但我们也不需要找到很多确定性的东西，找到几个就足够了。

张坤对行业也不会做太多的均衡处理，长期持有食品饮料、医药、互联网等少数几个具有优秀赛道的行业。

有些人认为张坤这样会风险较大，或者是因为能力圈局限于这些行业。我认为不是，有些经理买少数行业是因为只懂这个行业或重仓。

张坤入行时是地产和建筑行业的研究员，任基金经理后，却很少投地产，反而去投了医药消费等行业。他说每年会看800-1000份年报，A股总共也就是4000多家上市公司。这说明张坤是看过很多行业后，最终只选择了少数行业进行投资。属于先做过了加法，再做了减法的结果。

我会战略性的重视医药、食品饮料和互联网，它们有一些共性：

第一，有足够长的赛道可以去供企业成长；

第二，企业比较容易做出差异化，比较容易获得跟竞争对手的显著优势；

第三，这三个行业大部分资产比较轻，自由现金流、生意模式各方面会比较好。

张坤的风险控制

1、用深度研究控制投资风险，避免犯错

由于张坤的持股特别集中，面临的个股风险是很大的。张坤强调用深度研究来避免犯错，进而降低风险。

做好深入研究，并在此基础上重仓持有个股；还是散弹枪似的买很多个股，但对企业基本面并没有深入了解？我相信从长期来看，第一种方式风险更可控，长期收益更容易预期。

巴菲特说“无知才是最大的风险”。如果你不了解这个企业，哪怕只买了1%，这对于基金经理来说，其实风险是更大的。我觉得把研究做扎实、做透，认真地把idea（想法）从1排到20，排名前5、前10的idea还是要配足够量。从历史的回顾来看，我们排在前5的idea长期回报是要更好的。

张坤认为股票的波动不是风险，本金的永久亏损才是风险。要尽量避免犯错。

股票投资的风险其实不在于波动，而在于本金的永久性的损失，不要有本金的永久性损失，就可以实现复利的有效积累。巴菲特说过，其实我最好的三个主意可能和大部分投资人差不多，可能我最差的三个主意，要比大部分投资人要好得多，这也是我努力的方向。我希望通过一套比较严苛的标准和深度研究，能够把组合里面表现最差的三个主意风险可控。从易方达中小盘历史上持仓和盈亏比例来看，最终我们大概是9:1的比例。

股市的魅力就在于权益代表的剩余价值，其波动性和收益性同样都非常大，投资者要做的是想方设法封杀下行风险，让收益不断向上的波动。

张坤不会通过降低仓位来规避系统性风险。他的组合基本上长期满仓。

组合的下行风险不是通过仓位去控制的，而是通过具体标的选择去控制的。用苛刻的眼光去考虑企业在最艰难的情况下经营会产生什么样的结果以及出现了这种结果之后，股票会下行多少？如果公司潜在下行风险较大，哪怕可能有比较大的上涨空间，也不会纳入到组合范围里来。

有些行业的龙头还没有确定跑出来，我不在意我买得晚，我可以等，等明确了之后再买。就像制造业买台积电一样，你等它2009、2010年之后再买，一样可以涨三五倍。晚买可能让你错过前面的10倍20倍，但你也避免了买错、跌百分之八九十的可能性。

就像芒格说的，我们把公司分为三类：Yes/No/Too hard。想不出来的就放到Too hard里面就好了。我一直的观点是，错过一百个机会，都不是你的错，但做错就是你的错。不要看别人赚钱眼红，我赚到该赚的钱就可以了。投资其实不是比较，拿到你该拿的那部分就满意了。但你不要犯错误，不要掉到陷阱里面，比任何东西都强。

2、强调安全边际，争取不亏钱。

张坤强调安全边际，耐心等待优质企业短期遇到困难而不影响长期竞争力时果断介入，比如2013年的贵州茅台、2017年的华兰生物等。

他会从“公司遇到最坏情况会怎样？如果以现在的价格退市愿不愿意买入？”角度来思考问题，尽量剔除公司业绩增长中的行业景气因素。

趋势投资者在趋势消失的时候迷茫，为成长付出昂贵溢价的成长型投资者，当发现增速没有兑现的时候不知所措。与之不同的，如果投资时坚持了安全边际，安全边际将提供犯错、坏运气和应对糟糕经济环境的空间。坚持价值投资需要巨大的耐心和纪律性。2008年的教训不会只有一次，贪婪和恐惧永远是周而复始。

对投资来说，在最坏的情形下得到合理的结果，远远重要于在乐观的情形下得到很好的收益。我们希望以比较严格的标准去选上市公司，不会因为自上而下的市场风格和景气度等因素，放松我们选企业的标准，避免把情况想得过于乐观。

我们对公司的估值也很关注，相对于企业业绩增速一两年的快慢，我们更看重企业成长的持续性，以及它长期能够积累自由现金流的能力。在做盈利预计的时候，还是避免把情况想得过于乐观，大部分情况下，我们希望在悲观情形之下投资也能做到全身而退，这比乐观的时候能赚很多钱，我觉得要重要很多。

行业景气度毕竟是波动的状态，我们希望能剔除掉行业景气度带来的波动对企业业绩的影响，去判断企业自身的阿尔法和本身的盈利能力。

3、坚守能力圈，不参与板块热点

市场经常会有各种投资热点和机会，张坤经历过一轮完整牛熊，遇到过各种市场风格，却鲜少追逐阶段性板块热点。他认为应该投资专注在自己擅长的领域，避免进入自己不了解的领域，这样容易犯错。

下图为易方达中小盘的历年业绩排名，其中2013、2015年是市场风格偏向小盘的年份，张坤的业绩都排名靠后，就是因为他没去追逐市场热点，但这并不影响他的长期业绩拔尖。

罗伯逊(老虎基金创始人，2000年倒闭)后两年业绩不佳是三者因素的叠加：错过自己不擅长的、没有在自己擅长的领域做好、进入自己不擅长的领域并做错。同样1999年业绩不佳的巴菲特也错过不擅长的科技股，但在后两方面都做的很好，在他擅长的金融、消费领域做到极致，并坚决不进入他不了解的领域，安然度过了科技股泡沫。

投资的业绩是由两方面决定的，一是把握住了多少机会，二是犯了多少错误。罗伯逊和巴菲特都错过了科技股的机会，但犯错误更少的那个人直到现在还在继续着他的投资传奇。

作为投资人员，每天都能接收海量信息，接收信息的同时不免要思考一下，有没有新的投资机会，原有的持仓要不要调整一下等。是不是接收的信息越多业绩越好呢？至少有两个伟大的投资者——居住在奥马哈的巴菲特和常住巴哈马的邓普顿，在缺少华尔街提供高频信息的环境下，依然取得了卓越的投资业绩。

4、适度的行业分散，保持组合中有花骨朵

虽然说张坤投资的行业较少，也不会刻意的去控制回撤。但是他还是会适度做一些行业分散，并且让组合中始终保持有一些花骨朵（还没开的花）。

控回撤是一个结果，没法从控制回撤角度去思考问题。如果选到了质地很好的企业，在出现系统性下跌的时候，自然就会有资金去买，结果就是回撤没那么大。

一个公司跌得少，我觉得大概率企业的质量是不错的。因为跌的时候，大家才会用真正意义上用最挑剔眼光去看一个公司（好的时候，大家可能都看亮点）。把所有公司的弱点全部看一遍，大家还愿意接受这个企业，说明这个企业真的好。

另一方面，从行业之间经营的低相关性来看，我们持有的一些白酒、医药、互联网、交易所、机场，它们在经营周期上是有差异的，业务相关性很低，行业之间本的差异，一定程度上也会对回撤有控制。

很多行业看起来不同，但其实相关性很高，可能都是同步的，这其实没意义。任何时候，我的组合里面有开的花和花骨朵，确保它在不同的时间开

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价值投机小学生

【2021中国核心资产】
1发布大金融证券：东方财富、恒生电子、中信证券银行：招商银行、宁波银行、平安银行保险：中国平安 2 军工产业链一，上游 1，电容器：①鸿远电子，②火炬电子，③宏达电子，④振华科技； 2，连接器：①中航光电，②航天电器； 3，碳纤维：①光威复材，②中简科技，③中航高... 展开全文

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2021中国核心资产

1发布

大金融

证券：东方财富、恒生电子、中信证券

银行：招商银行、宁波银行、平安银行

保险：中国平安

2 军工产业链

一，上游

1，电容器：①鸿远电子，②火炬电子，③宏达电子，④振华科技；

2，连接器：①中航光电，②航天电器；

3，碳纤维：①光威复材，②中简科技，③中航高科；

4，钛合金：①宝钛股份，②西部超导，③西部材料；

5，高温合金：①钢研高纳，②ST抚钢，

6，石英材料：菲利华；

二，中游

1，集成电路：①紫光国微，②景嘉微，③振芯科技，④高德红外，⑤睿创微纳，⑥大立科技，⑦亚光科技，⑧和而泰；

2，发动机配套：①应流股份，②航发控制，③航发科技；

3，零部件加工：①利君股份，②华伍股份，③上海沪工，④中航重机，⑤西菱动力，⑥派克新材， ⑦爱乐达；

三，下游

1，飞机：①中航沈飞，②中航西飞，③中直股份，④洪都航空，⑤航天彩虹；

2，导弹：①高德红外，②宏大爆破；

3，发动机整机：航发动力；

4，卫星：①中国卫星，②中国卫通；

5，坦克：①内蒙一机，②中兵红箭

6，船舶：①中国海防，②中国船舶，③中国重工；

7，通信设备：①上海瀚讯，②海格通信，③七一二；

3 新能源光伏

一、上游

1、硅料：

通威股份，硅料和电池双龙头，多晶硅行业最高水平；

2、硅片：

隆基股份，光伏硅片、电池片、组件全球一体化龙头，太阳能单晶硅全球最大生产制造商；

中环股份，光伏硅片龙头，去年发布革命性M12超大硅片；

3、银浆：

帝科股份，国内正面银浆最核心供应商；

二、中游

1、电池片：

通威股份，硅料和电池双龙头，多晶硅行业最高水平；

爱旭股份，全球PERC电池专业化龙头，产能及出货第二；

山煤国际，异质结电池龙头；

爱康科技，收购异质结项目公司，扩大市场占有率；

拓日新能，国内非晶硅光伏电池生产龙头；

2、组件：

晶澳科技，光伏组件全球市场占有率第二；

隆基股份，光伏硅片、电池片、组件全球一体化龙头，太阳能单晶硅全球最大生产制造商；

东方日升，出口海外组件市场占有率第五；

天合光能，全球最大光伏组件企业；

3、组件辅材：

福莱特，国内光伏玻璃龙头；

福斯特，全球光伏胶膜第一，市场占有率达60%；

赛伍技术，全球最大的光伏背板龙头制造商；

中来股份，全球光伏背板龙头企业；

三、下游

1、电站运营：

晶科科技，光伏发电领域头部企业；

太阳能，全国光伏电站龙头；

爱康科技，全国电站运营龙头，

2、电站设备：

中信博，全球光伏支架龙头企业；

3、逆变器：

阳光电源，集中式逆变器龙头，行业第二；

固德威，全球逆变器十强；

锦浪科技，全球组串式逆变器龙头；

4、光伏设备：

晶盛机电，国内晶体生产设备龙头；

捷佳伟创，单晶电池设备龙头；

迈为股份，光伏电池片丝印设备龙头；

4 芯片产业链

一.上游芯片设计产业链

⑤卓胜微

⑭国科微

⑮富瀚微

⑰景嘉微

㉑纳思达

二.上游半导体设备产业链

①中微公司：等离子刻蚀国产龙头。

②北方华创：国内半导体设备龙头。

③芯源微：国内唯一的涂胶显影设备厂商。

④长川科技：国产半导体测试设备龙头。

⑤至纯科技：国内高纯工艺系统领域的龙头。

⑥晶盛机电：国内单晶硅设备龙头。

⑦万业企业：离子注入机龙头。

三.上游半导体材料产业链

①江化微：国内湿电子化学品领军企业。

②中环股份：硅片龙头。

③阿石创：国内镀膜材料稀缺的。

④上海新阳：国内晶圆级化学品龙头企业。

⑤江丰电子：国内高纯溅射靶材行业龙头。

⑥鼎龙股份：国内CMP抛光垫龙头。

⑦晶瑞股份

⑧飞凯材料：电子化学品及液晶材料领域双龙头。

⑨南大光电：光刻胶三剑客之一。

⑩沪硅产业：大陆硅片龙头。

⑪华特气体：电子特种气体龙头。

四.中游晶圆制造产业链

①中芯国际：A股半导体领域最稀缺核心资产。

②三安光电：国内LED芯片绝对龙头企业。

③扬杰科技：功率分立器件国产化的排头兵。

④闻泰科技：并购安世半导体后成为行业龙头。

⑤捷捷微电：公司属于国内晶闸管龙头企业。

⑥露笑科技：第三代半导体碳化硅行业投资规模龙头。

⑦士兰微：功率半导体龙头。

五.下游封装测试产业链

①长电科技：世界前十大封测企业，国内龙头老大。

②华天科技：世界前十大封测企业，国内龙头老二。

③通富微电：国内龙头第三。

④晶方科技：细分封测龙头，国内最大的摄像头芯片封测企业。

⑤深科技：细分封测龙头，是国内最大的内存芯片封测企业。

5 大消费

1、白酒

一线白酒

贵州茅台：高端白酒第一品牌， A股"股王"。

五粮液：浓香型白酒第一品牌，将受益于改革红利的释放。

泸州老窖：高端白酒龙头之一，国窖1573是国内唯一的浓香型有机白酒。

二线白酒

山西汾酒：清香型白酒龙头，山西省内白酒龙头，市占率超50%，省外市场基本实现全国化。

洋河股份：江苏省内白酒龙头，省内市占率第一，布局全国化。

三线白酒

老白干酒：河北地区优质白酒企业（河北省占率12%），旗下拥有知名品牌“衡水老白干”，独有老白干香型

金徽酒：甘肃优质白酒龙头（甘肃市占率20%），旗下拥有“金徽”、“陇南春”两大品牌。

2、啤酒

青岛啤酒：全国份额第二的啤酒厂商（占比15%），旗下青岛啤酒品牌价值多年保持中国啤酒行业品牌价值第一。

重庆啤酒：控股股东嘉士伯注入品牌及资产后成为全国份额第五的啤酒厂商（占比6%），在西部地区为强势品牌。

3、乳制品

伊利股份：国内最大的乳制品企业，在各类型乳制品赛道均为市场龙头，拥有“金典”等高端品牌。

光明乳业：全国乳制品龙头，各类乳制品销售收入居全国第三位。

4、调味品

海天味业：全国最大的调味品龙头企业，产品涵盖酱油、蚝油、食醋等多种调味品，酱油产销量22年稳居第一。

恒顺醋业：国内食醋第一品牌，四大名醋香醋的代表拳头产品食醋连续20年销量全国领先。

中炬高新、千禾味业

5、榨菜卤制品面包

涪陵榨菜：主导产品为乌江牌系列榨菜，为中国最大的榨菜加工企业，榨莱腌菜制品全国市场占有率第一。

绝味食品：卤制品行业内的龙头，门店数量、收入规模均为行业第一。

桃李面包：短保面包行业寡头，在短保面包行业的市占率约37%。

6、休闲食品

洽洽食品：炒货行业龙头，葵花子市占率第一。

三只松鼠：休闲零食电商龙头品牌。

7、速冻食品

安井食品：专注于火锅料制品、速冻米面制品的相关业务，并在人造肉、植物蛋白领域有相关投入。

三全食品：专注于速冻米面领域，产品包括速冻汤圆、速冻水饺、速冻粽子等，2019年10月进行股票回购。

8、肉制品

双汇发展：双汇是中国最大的肉类加工基地，养殖到运输全产业链覆盖，品牌价值连续20多年居中国肉类行业第一。

牧原股份

9、家用电器

白电

美的集团：产品涵盖空调、冰箱、洗衣机、小家电等诸多领域，各类产品市占率靠前，多元化效应显著。

格力电器：注于空调领域，空调市占率长年位居全国前列，产业链覆盖上下游，是空调领域的绝对龙头。

小家电

苏泊尔：国内厨房小家电龙头之一，产品涵盖电饭煲、电磁炉、压力锅等，市占率长期居国内前列。

九阳股份：国内厨房小家电龙头之一，食品加工机领域突出，渠道下沉持续进行。

新宝股份：小家电出口龙头之一，咖啡机、烤箱等产品出口份额长期居第一位，拥有多个爆款产品。

小熊电器：国内著名的“创意小家电”企业，产品涵盖养生壶、酸奶机等，具有较强的新品开发能力。

厨电

老板电器：专注于厨房电器的研发、生产、销售业务，产品涵盖抽油烟机、燃气灶等，油烟机多年全国销量第一。

10、家居

索菲亚：中国定制衣柜行业的第一品牌。

欧派家居：整体厨柜领域龙头企业，在整体家居行业中具有较高的知名度。

江山欧派：国内首家木门上市公司，与恒大、万科、保利等战略合作。

顾家家居：全球最大的软体家居运营商之一。

公牛集团：以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品龙头。

11、免税

中国中免：全球第四大免税业务运营商，我国免税店龙头企业。孙公司中免海南将扩大公司离岛免税业务规模。

王府井：百货业全国性连锁零售企业，获财政部授予免税品经营资质，允许公司经营免税品零售业务。

12、美妆

珀莱雅：国产护肤品龙头，旗下拥有珀莱雅、悦芙媞、猫语玫瑰等品牌。

上海家化：主营美容护肤、个人护理、家居护理产品的研发、生产和销售，主要品牌包括六神、佰草集、玉泽、双妹等。

丸美股份：国产眼霜龙头，旗下拥有丸美、春纪、恋火等品牌，国际奢侈品龙头LVMH为大股东之一。

华熙生物：全球玻尿酸原料龙头，市占40%，近年发力护肤品品牌润百颜、夸迪、推出爆款故宫口红。

6 医药医疗

抗肿瘤创新药、CRO、生物疫苗、眼科医疗服务、口腔医疗服务、高端医疗器械、高值医疗耗材、体外诊断、连锁药房和超级名牌中药。

1.抗肿瘤创新药（生物制药）

恒瑞医药(SH:600276)，贝达药业(SZ:300558)，中国生物制药(HK:01177)，翰森制药(HK:03692)，信达生物(HK:01801)，百济神州(HK:06160)，君实生物(HK:01877)。

2.CRO（CXO）为新药研发提供临床试验全过程专业服务的合同研究组织:

药明康德(SH:603259)，泰格医药(SZ:300347)，康龙化成(SZ:300759)，凯莱英(SZ:002821)，药石科技(SZ:300725)，药明生物(HK:02269)，昭衍新药(SH:603127)。

3.生物疫苗:

长春高新(SZ:000661)，智飞生物(SZ:300122)，康泰生物(SZ:300601)，沃森生物(SZ:300142)，华兰生物(SZ:002007)

4.眼科医疗服务:

爱尔眼科(SZ:300015)，欧普康视(SZ:300595)

5.口腔医疗服务:

通策医疗(SH:600763)，美亚光电(SZ:002690)，正海生物(SZ:300653)。

6.高端医疗器械:

迈瑞医疗(SZ:300760)，健帆生物(SZ:300529)

7.高值医用耗材:

乐普医疗(SZ:300003)，大博医疗(SZ:002901)，凯利泰(SZ:300326)，信立泰(SZ:002294)

8.体外诊断

安图生物(SH:603658)，金域医学(SH:603882)，新产业(SZ:300832)，艾德生物(SZ:300685)，迈克生物(SZ:300463)，万孚生物(SZ:300482)

9.连锁药房:

益丰药房(SH:603939)，大参林(SH:603233)

10.超级名牌中药:

片仔癀(SH:600436)，云南白药(SZ:000538)

7 大化工

1，万华化学：公司主要从事聚氨酯，为世界级MDI龙头

2，荣盛石化：在化工-化学纤维行业中，净资产第一，净利润第二

3，新宙邦：公司参股公司，是全国最大型的氟化工生产企业之一

4，华鲁恒升：公司是我国煤头尿素企业的龙头之一

5，国瓷材料：有色金属-非金属新材料行业净利润第三

6，天赐材料：精细化工-锂电池电解液龙头

7，恩捷股份：全球锂电池隔膜龙头

8，中国巨石：化工-玻纤类龙头之一

8 沙漠之花

恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力、三一重工、顺丰控股、东方雨虹、坚朗五金、视源股份

汇川技术、广联达、海大集团、芒果超媒、传音控股、移远通信、八方股份、星宇股份

春风动力、密尔克卫

来源：郭伟松_鑫鑫投资

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赞(30) | 评论 (20) 2021-02-11 09:50 来自网站举报

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【葛卫东持仓！29条至深感悟】
据爱美客与年报一并披露的2020年四季度股东持仓数据显示，牛散葛卫东持仓43.45万股股份，新进成为公司第二大流通股股东。截至2020年四季度末，持仓参考市值约为2.85亿元。自2020年四季度末以来，爱美客公司股价即开启了加速上涨模式。据测算，2021年1月至2月9日收盘，爱美... 展开全文

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葛卫东持仓！29条至深感悟

据爱美客与年报一并披露的2020年四季度股东持仓数据显示，牛散葛卫东持仓43.45万股股份，新进成为公司第二大流通股股东。截至2020年四季度末，持仓参考市值约为2.85亿元。

自2020年四季度末以来，爱美客公司股价即开启了加速上涨模式。据测算，2021年1月至2月9日收盘，爱美客股价区间上涨66.16%。若葛卫东的爱美客持仓未变，或实现浮盈近2亿。

回顾葛卫东近年持仓来看，其布局方向主要以电子、计算机等科技股为重点，除此前成功押注的西藏药业等外，葛卫东在医药生物领域的布局并不突出，医美行业更是新领域。葛卫东此次大笔“入驻”医美股爱美客，或看重了医美行业的赛道前景以及头部公司的竞争优势。

曾于2021年1月下旬接受《红周刊》记者采访的某私募基金经理同样表达了对医美行业的推崇，他指出，“医美产品这个细分赛道，目前正处在快速扩容的幼年期，景气度很高。而且医美的成瘾性极强，像很多水光类项目，每个月都要打，不打皮肤就要恢复原样，粘性非常强，会形成明显的棘轮效应。”“而在医美产品赛道中，像颈纹这个适应症，全市场只有唯一一款产品—‘嗨体’拿到了批文，是上市公司爱美客的产品。此外，爱美客还有很多项产品都是市场第一。”

相比“短线”浮盈

葛卫东长线重仓股浮盈数十亿

如果说葛卫东精准捕捉到了“短线”牛股，那么其在长线布局的重仓股贡献的浮盈更多。

据Wind数据显示，截至2020三季度，葛卫东共现身9 只股票的十大流通股东之中，最大期末参考市值合计超过百亿，达到了102.93亿元。其中，布局电子、计算机等科技行业公司的市值超过90亿元，占比达9成。观察葛卫东2020年三季报的持仓显示，其新进个股中，除了重点布局其长期偏爱的计算机、电子等科技股，也“拓展”了新能源、锂电池领域，这让其挖掘到了翻倍牛股。（见表1、2）

表1 葛卫东2020三季报、年报持股数据（部分）

数据来源：Wind

表2 葛卫东2020三季报持仓股股价表现

数据来源：Wind

如盛新锂能，截至2020三季度，葛卫东持仓盛新锂能1598.95万股，新进成为公司第6大流通股股东，期末参考市值为1.87亿元。巧合的是，同样在葛卫东的布局下，盛新锂能迎来了股价“加速跑”。据测算，2020年四季度~2021年2月9日收盘，盛新锂能涨幅超过110%，若持仓未变，葛卫东或实现约2亿浮盈。

盛新锂能主营为中（高）密度纤维板的生产和销售以及锂电新能源材料业务，目前正进一步向锂业厂商进军。国元证券在2月5日点评盛新锂能时，对碳酸锂未来价格预期做出了乐观预判。据其表示，锂价周期性拐点显现，上行周期已开启，并判断锂价将开启中长期上涨行情，国元证券预计2021年电池级碳酸锂均价回升至8万元/吨，阶段高价或能突破10万元/吨。

需要注意的是，盛新锂能近年来业绩波动较大，2019年亏损5924.06万元；2020年三季报显示，公司实现净利润 5054.03万元，但同比下滑了34.63%。

相比新进盛新锂能等标的，葛卫东对用友网络可谓“长情”。2020年三季报显示，葛卫东持有用友网络市值最高达46.15亿元。

查阅历史持仓数据显示，葛卫东曾在2017年三季报新进用友网络前十大流通股股东，当初持股3945万股，持仓市值不足10亿元。截至2020年三季度，由于期间送转等因素，葛卫东最新持有用友网络达1.2亿股，持仓市值升至46亿元。结合二级市场表现来看，自2017年四季度至今，用友网络股价已经上涨超过3倍，葛卫东或实现数十亿元的持仓浮盈。

而从葛卫东的持股风格看，倾向于买入想象空间和市场空间巨大的个股。无论是此前重仓的用友网络、兆易创新还是科大讯飞，都属于这类。

葛卫东29条至深感悟

1.

这句话是千真万确的，内向的人才会更容易有更深刻的思考，而且做投资的人要尽量减少不必要的应酬，不需要别人的褒奖，更不需要别人的批评，需要的只是大量的时间面对自己的内心。

所以，有时候不是我们高傲，是职业要求我们必须这样。

2.

他们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度，而他们参与的这场游戏，却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的。

3.

我们每个人的一生都像是在路上。经过一段狂奔以后，你需要减慢速度，甚至停下来看看，歇歇，想想下一段路怎么走。

人生的路怎么走不仅需要思考，更需要平衡，平衡是为了把人的有限的精力合理的分配达到效力最大化，这是厚积薄发，正所谓磨刀不误砍柴功。

4.

研究是要讲方法的，有的人研究行情太努力，反而变成一叶障目，只见树木，不见深林，太专注细节会把自己弄晕。

有的人对基本面的研究又太不重视，根本不知道博弈的标的的情况和变化，又会太迟钝，搞不清楚市场的大方向。

最佳的是要成竹在胸，既有大貌，又明白现在的或潜在的主要矛盾，仔细体会市场对每个因数的评估到位情况，是否有偏差。

所以，既要努力研究，又要和市场保持恰当的距离就变成了一种艺术。

5.

必须知道有所为，有所不为，才能腾出时间；必须知道有所放弃，才能提高效率。

腾出时间来做有决定性意义的事，这是我目前该修行的功课。

6.

情绪，性格偏好和理性是一对死敌。

我认为有四种情况：

自己被情绪、性格偏好所左右而不知自己非理性；

知道自己非理性，但不知道那些决定是理性的，那些决定是被情绪和性格偏好所左右的的非理性；

还有一种是知道自己情绪和性格偏好影响了自己的决定，但是仍旧欲罢不能的；

最后一种就是完全理性。

7.

王阳明说格物致知。也就是对一个事情要不停的分析，抽丝剥茧，透过现象发现事物的本质，不会被假象蒙蔽你的双眼。

这会让你很成功，也会让你很无趣。

8.

我的太极老师说的，人只有自己处于静的状态，才有可能在推手中第一时间感受到对手的力道和意图。

我当时的感受是只有清空自己，才能最大限度和最快的接收信息，作出正确的判断和应对。期货也莫不如此。

9.

做期货要保持适当的压力。压力太大，影响判断；压力太小，会不够敏感！

真是难啊，所以说要先战胜自己，才能战胜市场。

10.

刻意也是大敌。刻意说明不够空，还有执着心，也是感应市场的障碍。

所以说魔障无处不在！

难啊，悟道，修行真的处处是陷阱！

11.

人在很累，精力耗尽的时候就很容易出错。

所以，在市场中要劳逸结合，保持适当的紧张度。

做期货为什么赚不到钱，是因为人类思维有很多陷阱，大多数人都不能鉴别这种陷阱，而情绪的波动让你增加掉进陷阱的概率。

12.

对市场有两种态度，一是预测，二是倾听，这两种模式是相互干扰的。

以我的观点，倾听比预测更重要，更靠谱。可市场上的人都太过分看重预测的可靠性，为什么呢？

其实是很多事后进行假分析看似靠谱蒙蔽了大家的眼睛，其实危机真的来临时，有几个人能预测到？即使有，也绝对不是专家。

倾听很重要，也很可靠。

13.

倾听的人能在第一时间感受到市场方向的加强和转折的发生。

如果你习惯做预测者，那你已经失去了开放的心灵，失去了你的听力。

所以，原谅我从来不愿意发表市场观点，因为我想要一颗开放的心灵，拥有良好的听力。

14.

倾听的能力培养其实是很困难的。

首先需要拥有开放的心灵，清空思想的水杯，但期货本来就伴随贪婪和恐惧，所以清空很难。

二是要对所交易的对象很了解，必须有成竹在胸，必须有很深的技术功底，对市场心态和人气有充分的了解，三种方面相互对照、分析、感应，你才能知道什么是强弱和市场阻力最小的方向。

15.

影响价格的因素很多，即使你能完全了解市场上的利多和利空因素，但它们导入价格体系的时间和方式不同，所起的作用也不同。

这也是确定结果无法确定预测的原因之一，所以最佳的方法一是承认认知的局限性，二是又要确认单个因果关系的存在，然后品味市场的强弱，倾听市场的声音。不断修正剩下的可能……

16.

我说的不要预测不是说不要分析判断，做投资分析判断是必须的。

但我们在此过程中必须明白，我们的结论最多只是一种可能性，确定的结果是不存在的，否则你的胜算就是百分之百了，这显然是不现实的。

市场这个系统是混沌的，人的认知能力是有限的，所以我们分析判断的结果只是若干的可能性而已。

17.

做人要能放能收，要耐得住寂寞，享受得了繁华。

要忍受得了艰辛，也要适应养尊处优。

生活有高潮低谷，唯有处变不惊才是正道。

你才是个优秀的男人。

18.

终于明白阳明心学的＂致良知＂是个什么意思了。

原来良好的心态对悟道那么重要，做交易何尝不是，所有因素中，这是排第一位的。

19.

交易最怕矫枉过正，从一个极端到另外一个极端。

可是评估是否矫枉过正本来就是一件非常困难的事，必须在心态平和的前提下，扪心自问才有可能得出正确的结论。

20.

关于卡住的问题：做期货这么多年，以前苦学知识和操盘的经验逐渐形成有效的直觉，后面依赖这种直觉逐渐变成思想上的懒惰，不再苦学和勤于思考，不再努力追究事情后面的推手，慢慢的就有了自己被卡住的感觉，思想和直觉也在退步。

努力学习就变得很必要，不仅能让你获得思考的快感，也能愉悦的给身心充电。

21.

我要想交易水平再上一个台阶，必须审视自己的内心，体会到造成建仓和平仓差异的原因。

否则，瓶颈无法突破，交易水平也许会逆水行舟，不进则退。

22.

信仰会阻碍真实的理解，所以，不要让你的观点变成一种信仰。

23.

正确的思想必须奠基在自我了解之上，若是不了解自己，你的思想不可能有基础；

缺少了自我认识，思想不可能正确。

24.

投资十几年，也取得一点小成绩，问我自己什么最难？

一是认识自己，二是做到知行合一。

25.

不要想变成什么或是想抓住某个经验。

这是叫你拥有开放的心灵，你内心东西越少，越能容得下更多的东西，才能拥有更强大的洞察力。

26.

听得懂市场，你就可以和市场合二为一。

费力的去听，其实是带着欲望去听，这是不好的，但是人非圣贤，怎么可能完全摈弃内心的比较贪婪，欲望等比较之心呢。

对于修行，“若是能一边聆听，一边觉知内心的冲突和矛盾，而不形成特定的思想模式，那么内在的扰动或许能止息下来。”

27.

不懂行为经济学的是做不好期货的！

28.

真正的大智慧不是学来的，而是悟出来，而绝对智慧是在无我的绝对状态下自然而然出现的。

29.

最大的幸福就是清空自己的大脑，有句话怎么说来着的：勘破，放下，自在

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【20家最值得关注的高增长标的（下）】
接上篇，继续介绍另外12家高增长标的：工业界的B2B电子商务 -- 国联股份主营B2B电子商务，主要包括三个板块：网上商品交易服务：通过垂直电商平台（如涂多多、卫多多、纸多多等）为中小企业客户之间提供各细分行业的商品在线交易，商品类别为涂料、卫生用品、玻璃、化肥、粮油、纸业等工业... 展开全文

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20家最值得关注的高增长标的（下）

接上篇，继续介绍另外12家高增长标的：

工业界的B2B电子商务 -- 国联股份

主营B2B电子商务，主要包括三个板块：

网上商品交易服务：通过垂直电商平台（如涂多多、卫多多、纸多多等）为中小企业客户之间提供各细分行业的商品在线交易，商品类别为涂料、卫生用品、玻璃、化肥、粮油、纸业等工业品和原材料。2020年半年报中，该业务实现营收57.68亿，占公司总营收的99.31%；

商务信息服务：通过 “国联资源网” 为注册会员客户提供资讯、营销推广，实现用户导流和交易转化，为电商平台提供客群基础；

互联网技术服务：通过电商代运营公司为企业客户提供天猫、京东的店铺运营和规划，提供云平台、远程办公、视频会议等数字化服务。

三个板块相辅相成，闭环发展，极大地增强了客户粘性。其中电商平台还与时俱进地通过直播带货、拼单团购等方式推动产业链销售。以销定采的方式使其库存压力较小，周转率极高。可以说，国联股份的商业模式可类比于天猫、拼多多等大型电商平台，但客户群极有针对性地面向工业企业用户，甚至下沉至城乡镇企业用户，领域细分、壁垒较高、模式成熟、增势迅猛。

（来源：同花顺 2019年年报）

国产软件的未来之路 -- 金山办公

主营国产办公软件WPS Office系列、金山词霸等。软件国产化、政府稳定订单、正版软件的普及（和盗版打击的升级）、相对微软系列办公软件的低价格门槛，促使WPS正逐步渗透、扩张国内市场。金山办公的营收来源中 43.02%为办公服务订阅，31.39%为软件产品使用授权，25.58%为互联网广告推广服务。随着疫情带来的云办公需求和工作方式的转变，个人与企业的月活度都在增加，并将由此带来订阅付费的提升。

2019年11月上市科创板，至今股价已达3.33倍，年化增长172.78%。高达245倍的动态市盈率、123倍的市销率，相比当下的营收规模（2019年实现营收15.8亿元）看似高估，却来源于对未来WPS等国产软件分食现有office办公软件市场及其所带来的巨大利润空间。根据最新业绩预告，2020年归母扣非净利润预计为5.67至6.61亿元，同比增长80%～110%。

攻守兼备的医疗器械赛道 -- 美迪西、佰仁医疗、海尔生物、迈瑞医疗、康龙化成、硕世生物

根据同花顺数据，2020年医疗器械服务板块全年上涨约62.5%。在上市一至三年的新股次新股开板股价年化涨幅前二十中，医疗器械与服务的标的占了7个，占比35%。

医疗器械行业属技术密集型，壁垒高、利润高、生命周期长，适应当代社会的健康需求增长。除了医美赛道的华熙生物外，美迪西、康龙化成均提供CRO业务（Contract Research Organization，以合同形式接受其他医药企业的外包委托来进行实验研究），受益于全球医药研发投入的增加，该行业发展迅猛，全球联动。中国CRO市场规模近四年复合增速超28%，预估2020年可达83亿美元。

美迪西 -- 临床前CRO

主营药物发现与药学研究、临床前CRO，为医药企业和研发机构提供药学、化合物方向的研究。CRO行业属知识与人才密集型，其人工成本占公司营业成本的一半。2020年上半年单临床前研究服务，实现营业收入1.15亿，同比增长33.67%；新签订单2.73亿元，同比增长93.91%。

硕世生物 -- 体外诊断

主营体外诊断试剂、配套检测仪器等，包括核酸检测。受疫情影响，2020年营收大幅增长，前三季度营收同比增长477.43%，达11.01亿元，是上市前三年的营收总和的两倍。股价受疫情概念影响波动较大，2019月上市后，半年内一度暴涨至上市首日收盘价的九倍，如今股价回落仅为最高价的三分之一。能否在后疫情时代提高综合竞争力和持续盈利能力，是股价未来增长的关键。

迈瑞医疗 -- 综合实力雄厚的医疗器械龙头

国内上市公司中收入体量最大的医疗器械龙头，主营业务涵盖生命信息与支持（营收占比50.58%）、体外诊断、医学影像三大领域，提供监护仪、呼吸机、麻醉机、除颤仪、彩超机等，技术领先，覆盖面广，国际化程度高，境外销售收入占比为47.45%。毛利率和净利率分别高达66.84%和33.39%；近三年净利润复合增长率达34.45%；研发费用占营收比8.85%。

康龙化成 -- 全球临床前CRO与CMC业务

康龙化成为全球客户提供外包实验室服务，包括化学、体外生物学、体内药理学、药物安全性评价等，协助客户推进新药研发工作。受全球疫情影响，2020上半年实现实验室服务收入14.33亿元，占全公司营收的65.37%。营收同比增长35.28%，毛利率高达41.34%。该公司也提供CMC和临床研究服务。CMC业务包括工艺、制剂与配方的研究开发及生产等，以支持各阶段临床研究。

业绩预告2020年归母净利润达11.33亿，同比增长107%～117%。

佰仁医疗 -- 动物源性植介入医疗器械

主营业务按营收比例依次为外科软组织修复、先天性心脏病植介入治疗、心脏瓣膜置换与修复等，拥有超高毛利率（平均稳定在90%）和净利率（高达47.14%）。2020年前三季度心脏瓣膜业务增长最快，新增覆盖多家医院，营收同比增长165.7%。由于心脏病发病率的高龄风险和社会人口老龄化的趋势，该领域的国产高端医疗器械成长潜力较大。

海尔生物 -- 低温保存箱

专营低温恒温保存箱，既应用于医疗器械领域，也打破了航天专用冰箱核心技术壁垒。其负70度超低温转运箱和物联网 “动态冷链” 布局方案，可助力疫苗的监控与储存等场景。2020年预计归母净利润达3.79到4.25亿，同比增长108.27%～133.27%。

传音控股 -- 手机出海的 “非洲之王”

主营智能手机的设计、研发、生产等一系列品牌运营和销售，销售区域集中在非洲、南亚、等全球新兴市场。旗下品牌包括TECNO、itel和Infinix。在非洲和南亚市场拥有较高的市场占有率和品牌影响力。机构持股占该股流通比例超80%。

移远通信 -- 物联网领域的5G无线通信

从事5G蜂窝通信模组及解决方案的设计、研发、生产和销售的一站式服务，可满足物联网产品的定位需求和多种应用场景。物联网蜂窝通信模块行业是物联网中率先形成完整产业链和内在驱动力的应用市场，随着蜂窝通信技术的迅猛发展，市场前景广阔。根据Techno Systems Research统计数据，2017年的全球物联网蜂窝通信模块出货量为1.62亿片，到2022年将增长到3.13亿片。移远通信在海内外物联网应用领域有3000多家终端使用客户，主营构成中约四成来自海外市场。毛利率并不可观，而净利率由于扩张成本和研发投入等因素逐年下滑。公司研发投入不断增加，最新报告期内研发费用达4.37亿，占总营收的8.76%。

八方股份-- 欧美市场的电踏车电机厂商

专营电踏车的电机和电气系统，主要终端市场为欧美和日本，享受境外电踏车的发展红利。疫情期间受境外经济消费环境与电踏车市场影响较大。但后疫情时代，电踏车出行的生活方式或取得更多的认同，市场有望进一步增长。

安恒信息 -- 网络信息安全赛道

随着远程办公的普及和云服务的市场增长，尤其是企业端的防护需求，网络信息安全服务市场尤其是国产化产品成长潜力巨大。据预测，2019-2021年网安市场规模的复合年化增长将达23.45%，大数据安全市场规模的复合年化增长为35.26%，大数据安全市场增速高于行业整体增速。

安恒信息的服务应用于大数据安全、物联网、应用安全、智慧城市等领域，在网络应用安全等细分领域总市占份额排名第一。同时积极推进产品云化转型，并取得了云安全平台同比176.25%的营收增长。物联网安全产品在公安行业得到广泛应用，营收同比增长136.41%。

阿里巴巴为安恒信息第二大股东。

鸿远电子 -- 军工与航天概念股

主营以多层瓷介电容器为主的电子元器件研发、生产和销售。主要客户为国内的军工&航天企业集团，前五大客户占资产业务的营收比例七成以上，客户关系稳定。军工领域门槛较高，自带竞争壁垒，技术含金量、产品附加值高。毛利率稳定在50%左右，净利率可达28%；近三年净利复合增长51.13%。军工行业整体处于周期景气上行阶段。

广电计量 -- 计量检测龙头

全国性的第三方综合计量检测外包机构，为各行业企业客户提供多种专业检测服务，包括计量、可靠性与环境试验、化学分析、食品检测、环保检测等，涵盖医疗、智能汽车、机器人等新兴科技，以及电力、食品、航空、通信等多元产业。

据光大证券信息显示，中国2019年检验检测行业收入为3225亿元，2014-2019连续6年增速超过10%，CAGR达到15%，高于全球行业发展速度。而广电计量近三年年华营收复合增长率为37.74，远高于行业平均水平。

广电计量拟发行不超过15亿定增，建造新计量检测试验基地。

本文仅作参考，不做荐股。作者： @盐烧小k驴 @Juan1127

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赞(42) | 评论 (20) 2021-02-10 20:22 来自网站举报

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【20家最值得关注的高增长标的（上）】
前文涨幅倍数前100与年化收益前100，几乎覆盖了A股大部分的优秀股票，但依然没能涵盖全部，譬如行业龙头篇的迈瑞医疗、宁德时代和康龙化成都将遗憾错过。为了减少上市巨大泡沫的影响，之前的统计数据都剔除了上市未满三年的公司。由于近两年科创板和注册制的实现，新股、次新股涌现出一批中国新... 展开全文

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20家最值得关注的高增长标的（上）

前文涨幅倍数前100与年化收益前100，几乎覆盖了A股大部分的优秀股票，但依然没能涵盖全部，譬如行业龙头篇的迈瑞医疗、宁德时代和康龙化成都将遗憾错过。为了减少上市巨大泡沫的影响，之前的统计数据都剔除了上市未满三年的公司。由于近两年科创板和注册制的实现，新股、次新股涌现出一批中国新兴产业的代表。所以本文针对上市满一年却未满三年的公司数据，单独统计出一份榜单以作参考。

上市时间未满三年的企业共有729家，其中满一年的仅306家，使用上周五的后复权收盘价，除以开板首日收盘价，再精确到开板后的天数进行开方，得到了一个股价年增长前20的榜单如下：

由于20名往后的企业年化收益过低，经不起原始股解禁流通的抛压，参考价值不高，故仅展示前100附于文末。

从上图看TOP二十的公司概况：

一、行业上看：

1个传统消费行业的都没有

7个医药生物行业（医疗器械为主，其中两个CRO，一个医美赛道，1个体外诊断）

7个科技行业（3个光伏、1个半导体&5G、1个新能源汽车、1军工航天、1消费电子）

医疗器械与科技行业表现出了积极的进攻性。

最引人注目的是2020年大热的光伏行业、新能源车电池、半导体和医疗器械行业，其中医美赛道也脱颖而出。

二、交易板上看：8个为科创板

三、交易年限：平均上市年限1.52，仅上机数控、迈瑞医疗、迈为股份、宁德时代四家上市两年以上。

四、业绩增长与估值：

平均市盈率ttm约126倍，绝对值较高，但盈利能力极强且增长率高，平均毛利率约47.54%，而平均净利率高达22%，平均营收和净利润同比增长分别为 78.84% 和 118.87%。可见高估值本身隐含着对未来高增长的确定性预期。

集成电路与5G顺周期产业 -- 卓胜微

主营集成电路中的射频前端芯片，研发和销售射频开关（营收占比85.46%）、射频低噪声放大器（12.13%）等产品，主要应用于智能手机等移动智能终端，是该细分领域中的的国内领先企业。主要客户包括三星、小米、华为等。既受益于半导体集成电路的国产替代，也抓住了5G板块复苏和商用落地的机遇。

据预测，随着5G通信技术全球商业化的建设与落地，2018年至2023年，全球射频开关市场规模的年复合增长率将达16.55%，并在2020年达到22.9亿美元；而射频低噪声放大器的需求将迎来增速高峰，在2023年达到17.94亿美元。

卓胜微于今年1月18日发行了约30亿定增，定价565.85元，按当日午间收盘价计，发行折价为13%。募资将用于高端射频滤波器芯片及模组、5G通信基站射频器件的研发和产业化项目。

上市于2019年6月，卓胜微的股价已从发行价增长超22倍，而开板后的股价增长也近8倍，开板股价年增长为264.7%。2019年卓胜微成为华为直接供应商。2018-2019年，营收总额从5.6亿激增至15.12亿，同比增长约1.7倍；归母净利润从1.62亿增至4.97亿，根据最新业绩预告，2020年全年归母净利润约为10～10.5亿元，较上市前一年的1.62亿已然翻了六倍多。股价增长再次预证了业绩增长，实现共振。

稀缺的黄金医美赛道 -- 华熙生物、爱美客

根据东莞证券数据，2019年我国医美市场规模为1769亿元，同比增长22.2%，2014年～2019年连续年化增长率达29.81%。预计到2023年，我国医美市场规模将增加到3115亿元。随着当代各年龄层的审美与护理意识变化、网络宣传和明星效应等，我国医美机构、公私立医美项目与服务都大幅增加。

医美产业含外科医美和轻医美项目。其中，轻医美项目占整体医美市场规模的比重达65%～70%。2019年，中国轻医美市场规模为1191亿元，同比增长15.86%。尽管如此，2019年大陆医美市场渗透率也仅为3.6%，远低于东亚审美的其他国家，尚有大幅提升空间。

轻医美产品占据产业链上游，需求稳定、利润丰厚、产品附加值高；牌照、技术、规模都是上游原料的竞争壁垒，是新经济中值得关注的成长赛道，在A股标的中尚具稀缺性。

华熙生物 -- 透明质酸第一股

2019年11月上市科创板，股价从上市首日收盘价至今增长2.16倍，开板股价年化增长 86.93%。主营透明质酸等原料产品（营收占比 39.98%）、医疗终端产品（25.69%）及功能性护肤品（33.34%）等，产业化规模位居国际前列，是国内最早事先透明质酸微生物发酵生产法的企业之一。

2019年全年营收 18.86亿，同比增长 49.28%；净利润 5.86亿万，同比增长 38.16%；毛利率逐年增加至80%左右，但净利率却逐年略微下降至约31%。其中研发费用九千多万，占营收比仅6%。

面对市场的变化与同行的竞争，华熙生物也开启了一系列转型与扩张战略。2015年与韩国美得妥合作成立合资公司，从玻尿酸原料拓展到瘦脸针业务，却遭遇合作方旗下的肉毒毒素生产许可均被吊销许可的变数。其后，近日获国家卫健委批准，将透明质酸钠作为新食品原料，进军医疗美容概念的食品领域，推出 “口服玻尿酸” 品牌。

巨大的利润空间和股价涨幅，正是占据了医美这个黄金赛道的成长性与A股市场中的标的稀缺性。然而华熙生物看似还不错的盈利能力，和同赛道竞争者相比，也略显增长疲惫。不仅毛利率低于爱美客等竞争对手，2020年第三季报显示其净利率不增反降，存货也较同期增加 55.57%，占总营收的 25.95%。

而另一家同样千亿市值的玻尿酸新晋热股爱美客，2019年毛利率则高达 92.63%，净利率 53.43%，甚至在2020年前三季度中净利率进一步提升至 61.51%。爱美客2019年营收规模为 5.58亿，为华熙生物的 30%；而销售费用 0.77亿，仅为华熙生物（5.21亿）的15%；存货仅占总营收的 5.97%，研发费用占比 8.71%。在销售成本和盈利比中二者略显差距。爱美客自2020年9月上市首日收盘以来，股价增长超3倍，走势亦十分漂亮，是新股中颇受资金热捧的标的。因上市年限不足一年，未纳入排行表，信息仅供参照。

新能源产业 -- 光伏与动力电池

光伏：上机数控、锦浪科技、迈为股份

光伏产业内包括制造设备、材料（如硅片、光伏玻璃等）、配件（逆变器）等细分领域。光伏高端制造设备利润率高，具有极大的竞争优势和行业吸引力。而太阳能光伏发电主要分为晶硅太阳能电池和薄膜太阳能电池，晶硅太阳能电池相对较为成熟且具有较高的光电转换效率，是目前市场的主流。

上机数控 -- 从切片设备到大硅片的战略升级

上机数控是国内领先的高硬脆材料专用加工设备供应商，和最早的金刚线切片机生产企业之一。其主营业务中的光伏专用设备和蓝宝石专用设备，毛利率分别为48.26%和39.28%，在2019年以前占总营收逾九成。

2019年以来，随着上机数控拓展的单晶硅生产项目建设落地，其2020年前三季度营收同比激增317.44%，达19.47亿。单晶硅生产业务使上机数控的营收规模和净利润大幅提升，打造了 “高端设备+和新材料” 的业务模式，巩固产业链竞争地位。根据最新业绩预告，2020年全年归母净利润预计为5.3至5.8亿元，同比增长186%～213%；扣非净利润预计为5.1至5.6亿元，同比增长229%～262%。

迈为股份 -- 电池丝网印刷设备与异质结电池的布局

迈为股份与上机数控同于2018年末上市，开板股价年增长86.34%。主营业务为光伏产业中的太阳能电池丝网印刷成套设备，为全球细分领域龙头；市占率超70%，位居全国首位。同时积极布局光伏激光设备、OLED面板激光设备、异质结电池生产设备等，并已具备整线生产能力，成长空间较大。

2020年业绩预告显示，全年归母净利润预计为3.65亿～4.05亿元，同比增长47.45%～63.61%。

锦浪科技 -- 光伏逆变器的出海红利

主营光伏并网逆变器，光伏逆变器可以将太阳能板产生的可变直流电压转换为交流电，反馈给商用输电系统。锦浪科技是最早进入国际市场的并网逆变器企业之一，2020年上半年，大陆地区营收占比约35%，港澳台及境外地区营收占比约65%。2017年-2019年，公司外销收入分别为2.78亿、4.79亿和7.13亿元，逐年稳步上升。

根据业绩预告2020年全年归母净利润3～3.6亿元，同比增长137%～184.4%。

宁德时代 -- 新能源汽车产业链的领军龙头

全球领先的动力电池企业，连续三年排名全球前三。产品以磷酸铁锂电池为主，包括电芯、模组、电池包等，主要应用于新能源电动车。

2020年上半年工信部公布的新能源车型有效目录共3,900余款车型，其中由公司配套动力电池的有2,000余款车型，占比约51%，是配套车型最多的动力电池厂商。客户包含特斯拉、蔚来汽车等。技术研发实力强大，拥有逾五千名技术研发人员，近三千项境内外专利。是多个新能源概念与板块ETF的第一市值权重股，高瓴资本新进十大股东。

文末附前100名单，此为上篇，敬请期待下篇，本文仅供参考，不做荐股。 $爱美客(SZ300896)$ $宁德时代(SZ300750)$ $华熙生物(SH688363)$

作者： @盐烧小k驴 @Juan1127

作者：郭伟松_鑫鑫投资

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赞(45) | 评论 (14) 2021-02-09 19:52 来自网站举报

价值投机小学生

【查理·芒格的90条语录 1】
1，大部分人都太浮躁、担心得太多。成功需要非常平静耐心，但是机会来临的时候也要足够进取。2，根据股票的波动性来判断风险是很傻的。我们认为只有两种风险：一，血本无归；二，回报不足。有些很好的生意也是波动性很大的，比如See\'s糖果通常一年有两个季度都是亏钱的。反倒是有些烂透了的公... 展开全文

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查理·芒格的90条语录 1

1，

大部分人都太浮躁、担心得太多。

成功需要非常平静耐心，但是机会来临的时候也要足够进取。

2，

根据股票的波动性来判断风险是很傻的。

我们认为只有两种风险：一，血本无归；二，回报不足。

有些很好的生意也是波动性很大的，比如See's糖果通常一年有两个季度都是亏钱的。反倒是有些烂透了的公司生意业绩很稳定。

3，

所谓的“息税折摊前利润”就是狗屎。

4，

巴菲特有时会提到“折现现金流”，但是我从来没见过他算这个。（巴菲特答曰“没错，如果还要算才能得出的价值那就太不足恃了”）

5，

如果你买了一个价值低估的股票，你就要等到价格达到你算出来的内在价值时卖掉，这是很难算的。但是如果你买了一个伟大的公司，你就坐那儿待着就行了。

6，

我们买过一个纺织厂（伯克希尔哈撒韦）和一个加州的存贷行（Wesco），这俩后来都带来了灾难。但是我们买的时候，价格都比清算价值打折还低。

7，

互联网对于社会是极为美好的，但是对于资本家来说纯属祸害。

互联网能提高效率，但是有很多东西都是提高效率却降低利润的。

互联网会让美国的企业少赚钱而不是多赚钱。

8，

市面上对每个投资专家的评价都是高于平均的，不管有多少证据证明其实根本不是那回事儿。

9，

同第5条。如果你买了一个伟大的公司，你就坐那儿待着就行了。

10，

巴菲特每个礼拜有70个小时花在思考投资上。

11，

人们算得太多、想得太少。

12，

无论何时，如果你觉得有东西在摧毁你的生活，那个东西就是你自己。

老觉得自己是受害者的想法是最削弱自己的利器。

13，

税法决定了，还是买个伟大公司傻等它飞起来最划算。

14，

如果你买的股票每年复利回报15%，持续30年，而你最后一次性卖掉的时候交35%的税，那你的年回报还有13.3%。反之，对于同一支股票，如果你每年都卖一次交一次税，那你的年回报就只有9.75%。这个3.5%的差距放大到30年是让人大开眼界的（博主注：30年后前者回报42.35倍，后者只有16.3倍，相差26.05倍）。

15，

最重要的，是要把股票看作对于企业的一小片所有权，以企业的竞争优势来判断内在的价值。要寻找未来折现的现金利润比你支付的股价高的机会。这是很基础的，你得明白概率，只有当你赢的概率更大的时候才去下赌注。

16，

人们破产的常见原因是不能控制心理上的纠结。你花了这么多心血、这么多金钱，花的越多，就越容易这么想：“估计快成了，再多花一点儿，就能成了……” 人们就是这么破产的----因为他们不肯停下来想想：“之前投入的就算没了呗，我承受得起，我还可以重新振作。我不需要为这件事情沉迷不误，这可能会毁了我的。”

17，

说到我这辈子在生意中见过的错误，过度追求避税是一个常见的让人做傻事儿的原因。我看到有人为了避税干很大的错事。巴菲特和我虽然不是挖石油的，但是我们该交的税都交，我们现在也过得挺好的。要是有人向你兜售避税套餐，别买。

18，

我认为我们（美国）正处于或者接近我们文明的顶点……如果50或者100年后，我们（美国）只比得上亚洲某国家的的三分之一，我一点儿也不会觉得奇怪。如果要赌，这世界上将来干得最棒的应该是亚洲。

19，

某些程度上，股票就像是伦勃朗的画。它们的价格基于过去成交的价格。债券要理性得多。没有人会认为债券的价格会高到天上去。想象一下如果美国的所有退休基金都去买伦勃朗的油画，它们都会升值并且引来一帮追随者。

20，

有人认为阿根廷和日本发生的事情在咱们这里（美国）绝对不会发生，这种想法是很疯狂的。

21，

比起机构投资者，房产投资信托（REIT）更适合个人投资者。巴菲特还留着一些烟头性格（意指其早期偏重格雷厄姆式的投资价值低估企业的风格），这让他愿意在人们不喜欢房产投资信托并且市价跌出八折以内的时候，用自己的私房钱买点儿REIT。这种行为能让他回忆起当年捡烟头的快乐，所以他自己有点儿闲钱鼓捣这事儿也挺好的。

22，

聪明人也不免遭受过度自信带来的灾难。他们认为自己有更强的能力和更好的方法，所以往往他们就在更艰难的道路上疲于奔命。

23，

“庄家优势”是个在现代理财学里很有意思的概念。那些机构的基金经理看上去很像是里的总管，只是规模更大。

24，

三人行必有我师，要成为领导者之前必须先做跟随者。

25，

我们总是在学习、修正、甚至颠覆各种主意。在恰当时机下快速颠覆你的想法是一项很重要的品质。你要强迫自己去考虑对立的观点。如果你不能比你的对手更好地说服对方，那说明你的理解还不够。

26，

我以前那个年代，汉堡包5美分一个、最低时薪是40美分，所以我算是见证了巨大的通胀了。但它摧毁了投资环境吗？我不这么认为。

27，

大部分生活和事业上的成功来自于有意避免了一些东西：早死、错误的婚姻、等等。

28，

有两种错误：

一，什么都不做（看到了机会却束之高阁），巴菲特说这个叫做“吮指之错”；

二，本来该一堆一堆地买的东西，我们却只买了一眼药水瓶的量。

29，

经常对照一下清单可以避免错误。你们应该掌握这些基础的智慧。对照清单之前还要过一遍心理清单（意指平常心），这个方法是无可替代的。

30，

打官司是出了名的费时、费力、低效、以及难料结果。

31，

连续40年每年回报20%的投资只存在于梦想之国。现实世界中，你得寻找机会，然后和其他机会对比，最后只找最吸引人的机会投资进去。这就是你的机会成本，这是你大一经济课上就学到的。游戏并没有发生什么变化，所以所谓的“现代投资组合”理论非常愚蠢。

32，

最好是从别人的悲惨经历中学到深刻教训，而不是自己的。我们有些成功是早就预言的，有些是意外获得的。

33，

一般认为，最好的情形就是你坐在办公室里，然后美好的投资机会一个接一个地被送到你的面前 ---- 直到几年之前，风投界的人们就是这样享受的。但是我们完全不是这样 ---- 我们就跟要饭的似的到处寻找好公司来买。20年来，我们每年最多投资一到两个公司……说我们已经挖地三尺了都不夸张。（好机会）是没有专业推销员的。如果你坐在那里等待好机会来临，那你的座儿很危险。

34，

我们最大的错误是该做的没做、该买的没买。

35，

你只有学会怎么学习你才会进步。

36，

我们长期努力保持不做傻事，所以我们的收获比那些努力做聪明事的人要多得多。

37，

BRK的过去业绩简直辉煌得离谱。如果我们也用杠杆，哪怕比默多克用的少一半，也会比现在的规模大五倍。

38，

买可口可乐股票的时候我们花了几个月才攒了10亿美元的股票 --- 是可口可乐总市值的7%。要攒成主要股东是很难的。

39，

所有的大资本最终都会发现很难扩大，于是去寻找一些回报率更低的途径。

40，

如果今天你的资本较少并且年轻，你的机会比我们那时候要少。我们年轻的时候刚走出大萧条，资本主义那时候是一个贬义词，在20年代对资本主义的批判更是肆虐。那时候流行一个笑话：有个人说“我买股票是为老了的时候考虑，没想到六个月就用上了！我现在已经觉得自己是老人了。”你们的环境更加艰难，但并不意味着你们做不好 --- 只是要多花些时间。但是去他娘的，你们还可能活的更长呢。

41，

关于所谓“婴儿潮（美国5、60年代出生）”的人口学现象，其影响相对经济增长的影响来说小很多。过去的一个世纪，美国的GNP（国民生产总值）增长了7倍。这不是婴儿潮导致的，而是由美国资本主义的成功和技术的发展带来的。这两样东西的影响太利好，婴儿潮问题相比之下就是一个小波动。只要美国的GNP每年增长3%，就能保持社会和平--- 足以覆盖政客们的花销。如果美国的发展停滞了，我敢保证，你们将会见证真切的代沟，不同代的人之间关系会很紧张。婴儿潮是这种紧张的催化剂，但是根本原因还是经济不增长。

42，

实际上，每个人都会把可以量化的东西看得过重，因为他们想“发扬”自己在学校里面学的统计技巧，于是忽略了那些虽然无法量化但是更加重要的东西。我一生都致力于避免这种错误，我觉得我这么干挺不错的。

43，

你应该对各种学科的各种思维都有所理解，并且经常使用它们 --- 它们的全部，而不是某几个。大部分人都熟练于使用某一个单一的模型，比如经济学模型，去解决所有的问题。应了一句老话：“拿锤子的木匠，看书上的字儿就觉着像钉子。” 这是一种很白痴的做事方法。

44，

对于我而言，把股票分成“价值股”和“成长股”就是瞎搞。

这种分法可以让基金经理们借以夸夸其谈、也可以让分析师们给自己贴个标签，但是在我眼中，所有靠谱的投资都是价值投资。

45，

我这一辈子认识的所有智者，没有不爱看书的。我和巴菲特看书之多都能吓着你。我的孩子取笑我说我就是一本伸出两条腿的书。

查理·芒格与巴菲特

46，

我们都爱大量阅读，聪明人都这样，但这还不够，你还应该有一种批判接受、合理应用的态度。大部分人看书都没有抓到正确的重点，看完了又不会学以致用。

47，

我们经常从那些上进的孩子们那儿听到这些问题。这是个很“聪明”的问题，你对着一个有钱老头问：“我怎么才能成为你呢？怎么才能迅速地成为你呢？”

48，

我们如果要再开一家See's糖果几乎不用花费任何资本。我们的资本太多了都快淹死我们了，所以几乎是零成本。对于有些极度缺钱的煎饼店，增设特许经营店简直是疯狂的事情。我们喜欢搞直营店以便更好地控制服务品质。

49，

做空行为是很危险的。

50，

坐在空头位置，又看到股价遇到利好大涨，这是一件特别让人气愤的事情。人生苦短，遭受这种气愤太不值当了。

51，

世界上最郁闷的事情之一，就是你费尽力气发现了一个骗局（并且做空这个公司），但是眼睁睁地看着股价继续疯涨三倍，而且这些骗子们拿着你的钱弹冠相庆，而且你还要收到证券行的保证金追加通知。像这种郁闷的事情你哪能去碰呢？

52，

上市的代价已经变得非常高了。一个小公司谋求上市是没有什么道理的。很多小公司正在走私有化的路子以此摆脱上市公司的繁冗负担。

53，

公开叫价的竞价方式就是设计来让人的脑子变成一锅粥的：由于别人也在叫价，你觉得（你的竞价）得到了社会认同，你会有一种回馈倾向，会陷入一种“被剥夺超级反应综合症”，觉得（必须想方设法阻止）你的“心头好”离你而去……总之我的意思就是这种方式就是设计来操纵人的心理的，让人们去做白痴的事情。

54，

暗标竞价的问题在于标的物常常被那些犯了技术错误的一方赢得，比如壳牌石油支付给贝利奇石油的价格是（另一方的）两倍。在公开叫价的竞标中，你就不可能比输掉的那一方多付一倍的价钱。

55，

我们偏爱把大量的金钱投放到那些不需要我们再做什么其他决策的地方。

56，

能理解投资的真髓也能让你成为一个好的企业管理者，反之亦然。

57，

有件事情很有意思：你可能拥有一家价值100亿美元的公司，而这家公司可能连1亿美元都借不到。但是，由于公司是上市公司，公司的大股东凭着手里的小纸片（股票）做担保却能借到好几十亿美元。但是如果公司不是上市的，它可能连那些大股东能借到的20分之一的钱都借不到。

58，

我经常见到一些并不聪明的人成功，他们甚至也并不十分勤奋。但是他们都是一些热爱学习的“学习机器”；他们每天晚上睡觉的时候都比那天早上起床的时候稍微多了那么一点点智慧。伙计，如果你前面有很长的路要走的话，这可是大有裨益的啊。

59，

不管是对于私有企业的企业主还是上市公司的股东，进行买卖时参考的标准应该是企业内在价值而不是过往成交的纪录，这是最基本的价值概念，而且我认为永远也不会过时。

60，

巴菲特和我不是因为成功预测了宏观经济并且依此下注才获得今天的成功的。

61，

提问者来自新加坡，新加坡可能是世界历史上成绩最辉煌的发展中经济，所以这位提问者才会把15%的增长率称作“保守”。但其实这不是“保守”，这是很狂妄的。只有新加坡来的人才敢把15%称作“保守”。

62，

我不会花太多时间追悔过去，一旦吸取了教训，我就不会再陷在里面了。

63，

如果你从我们的投资决策里剔除掉最好的那15个，我们的表现就显得非常平庸了。（游戏的重点）不是非常多的动作而是非常大的耐心。你要坚守你的原则，当机会出现的时候，就大力出击。

64，

我们会把一些决策议题扔进名字叫做“太难了”的档案柜，然后去看其他的议题。

65，

如果想提高你的认知能力，忘记过去犯过的错误是坚决不行的。

66，

30年代的时候，靠房产抵押得到的贷款可以比房子的售价更多。这大概就是现在私募股权领域的情形。

67，

模仿一大堆人意味着接近他们的平均水平。

68，

生命中的很多机遇都只会持续一小段时间，它们持续是因为（别人）暂时不便（攫取它）……对于我们每个人，机不可失时不再来，所以你最好随时预备好行动并且有足够的思想准备。

69，

有巨额佣金的地方常常就有骗局。

70，

承认自己不懂某样东西意味着智慧的曙光即将来临。

71，

即使你不喜欢现实，也要承认现实 --- 其实越是你不喜欢，你越应该承认现实。

72，

我们努力做到通过牢记常识而不是通过知晓尖端知识赚钱。

73，

长期而言，一个公司股票的盈利很难比这个公司的盈利多。如果公司每年赚6%持续40年，你最后的年化回报也就是6%左右，即使你买的时候股票有很大的折扣。但反过来如果公司每年资产收益率达18%并且持续二三十年，即使你买的时候看起来很贵，他还是会给你带来惊喜。

74，

就像工人必须了解自己工具的局限性，用脑子吃饭的人也要知道自己脑子的局限性。

75，

许多市场最终会形成两到三个大竞争者 ---- 或者五到六个。其中有些市场里压根儿没有人能赚到什么钱。有些市场里每个竞争者都做得不错。多年以来，我们一直在研究，为什么有些市场里竞争比较理性，股东们获得的回报都不错，而有些市场里的竞争则让股东血本无归。

我们举航空公司的例子来说吧，咱们现在坐在这里，可以想到航空公司们为世界作出的各种贡献 --- 安全的旅行、更好的体验、能够随时飞向你的爱人，等等。但是，这个行业自从莱特兄弟的时代以来，给股东们回报的利润是负的，而且是一个巨大的负数。这个市场里的竞争是如此激烈，以至于一旦放开监管，航空公司们就开始（大降价）来损害股东们的权益。

然而，在另外一些行业里，比如麦片行业，几乎所有的竞争者都混得挺舒服。如果你是一家中型的麦片生产商，你大概能有15%的资产回报率。如果你的本事特别好，甚至能达到40%。但是为什么麦片这么挣钱呢？在我看来他们整天搞各种疯狂的营销、推广、优惠券来激烈竞争，竟然还这么挣钱。我不是很明白。显然，品牌效应的因素是麦片行业有而航空行业没有的。这可能是个主要因素。或者麦片生产商们有共识，认为谁都不可以那么疯狂地竞争 ---- 因为如果有一个二楞子视市场占有率如命根，比如说如果我是家乐氏的老板然后我决定要抢占60%的市场占有率，我想我可以把这个市场的大部分利润都给弄没了。这个过程中我可能会把家乐氏给毁掉。但是我想我还是可以做到（占据市场以及消灭行业利润）。

你应该有信心去颠覆那些比你资深的人，条件是他们的认知被动机导致的偏见蒙蔽了、或者被类似的心理因素明显影响了。但是在另外一些情况下，你应该认识到你也许没有什么新意可想 --- 你最好的选择就是相信这些领域中的专家。

76，

我们发现那些在生意中优胜的“系统”往往有些变量被近乎荒谬地最大化或者最小化 ---- 比如Costco的打折仓储店。

77，

有些情况比坐拥大量现金无处可投更糟糕。

我还记得当年缺钱的情景 --- 我可不想回到那个时候。

78，

如果你（在发出指令和诉求的时候）总是告诉他们你的原因，他们就会更好地理解你的意图，并且觉得你的想法更重要，他们也就更愿意听你的。

79，

量入而出、时刻攒钱、把钱放到可以延期交税的账户里。时间长了，你就会攒出一笔财富了。这完全不需要动什么脑子。

80，

我尽量远离那些不懂装懂的人。

81，

我觉得先好好掌握别人已经整理好的知识才是靠谱的学习方法。我不认可那种闭门造车自己鼓捣出结果的方法。没人能那么聪明。

82，

我有个熟人，他们家旁边那个房子看起来很不起眼的，但是竟然卖了1700万美元。房市价格有很极端的泡沫。

83，

经验告诉我们，当机会来临的时候，如果你有足够的准备并且适时、果断、有魄力地做一些简单而合理的事情，就能奇迹般地让你致富。偶尔出现的这种机会往往赐予那些时刻准备着、一直搜寻着、并且愿意分析复杂事物的人。

当机会出现的时候，你所要做的全部事情就是使用你平时谨慎耐心攒下来的弹药、大手下注在那些胜算极大的赌局上。

84，

现在这个时代是以往的资本主义中没见过的。与以往相比，我们有史上最多的知识分子投身在炒卖股票和投机倒把上。许多我所见到的事情让我联想起索多玛和蛾摩拉（堕落罪恶之城）。自私、妒忌、还有各种山寨货。以前也有过这些事情，它们导致了可怕的后果。

85，

我们的投资风格被称作焦点投资，意在持有十只股票、而不是一百个或者四百个。好投资不好找，所以应该集中在那些少数几个好的上，这对于我是很显而易见的事情。但是投资界98%的人都不这么想。这对我们倒是挺好的。

86，

你要当心过于强烈的意识形态观念。如果你脑子里只有一个念头的话那是非常危险的。

87，

和巴菲特一样，我有很强的致富欲望。不是因为我喜欢法拉利什么的，而是我喜欢独立。我极度渴望独立。

88，

每一个有工程师思维的人看到会计准则都会想吐。

89，

你只有学会了如何学习才能进步。

90，

多谈谈你的失败历程、少吹嘘你的成功经历，这样对你好

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赞(13) | 评论 (5) 2021-02-09 09:18 来自网站举报

价值投机小学生

【人民日报：哈佛研究一个人没有出息的9大根源】
最近人民日报官微发了一条哈佛大学的科学研究视频，分析出一个人没有出息的9大根源。很多看到答案的网友，直言扎心了。01总找借口：永远有找不完的理由。王尔德说：“你一旦为自己找到一个错误的借口，你不久就会再为自己找到一百个借口。”做错一件事，就得用无数个借口补充漏洞，再用无数个借口解... 展开全文

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人民日报：哈佛研究一个人没有出息的9大根源

最近人民日报官微发了一条哈佛大学的科学研究视频，分析出一个人没有出息的9大根源。

很多看到答案的网友，直言扎心了。

01

总找借口：永远有找不完的理由。

王尔德说：“你一旦为自己找到一个错误的借口，你不久就会再为自己找到一百个借口。”

做错一件事，就得用无数个借口补充漏洞，再用无数个借口解释借口中的漏洞。

在名将辈出的西点军校，学员应对上级的回答永远是四句话：

“报告长官，是。”

“报告长官，不是。”

“报告长官，不知道。”

“报告长官，没有任何借口。”

除此以外，不能多说一个字。

因为军官要的只是结果，而不是喋喋不休、长篇大论的辩解。

“没有任何借口”，看似显得冷漠不近人情，可仔细想一想，再美妙的借口对问题的解决没有任何用处。

想干事的人永远在找方法，不想干事的人永远在找理由。

世界上没有走不通的路，只有想不通的人。

02

恐惧：畏惧失败就是毁灭进步。

知乎上有一个热门问答：为什么越畏惧失败就越容易失败？

其中一条高赞留言这样写道：

“即使在整件事当中有些事是成功的，但是你往往选择性地忘记这些事，而去牢牢记住自己失败的事，并心生恐惧，觉得自己的成功是侥幸，那么失败就是一种必然。”

其实失败是人生的一种必要的过程，也是一种必要的投资。

数学家习惯称失败为“或然率”，科学家则称之为“实验”，如果没有前面一次又一次的失败，哪里有后面所谓的“成功”？

网球名将塞雷娜·威廉姆斯曾经说过：

“对于冠军的定义，不是看他们赢过多少场比赛，而是得看有多少次他们能跌倒后重新再来。”

如果人生必然存在失败，那么就要赶紧失败，失败是为了寻找更大的可能，从而做更好的自己。

03

犹豫不决：谨小慎微的懦弱。

歌德说：“犹豫不决的人，永远找不到最好的答案，因为机会会在你犹豫的片刻失掉。”

犹豫是生命中最大的惰性因素，成千上万的人虽然在能力上出类拔萃，但却因为犹豫不决错失良机沦为平庸之辈。

在日常生活中，我们经常听到，或者自己也曾脱口而出：

“我行吗？可以吗？”

“假如是错的，怎么办？”

“如果不成功，怎么办？”

......

一个又一个的如果，最后都变成了生命中的没有结果。

英国诗人兰布里奇曾经说过：“如果一生只求平稳，从不放弃自己去追求更高的目标，从不展翅高飞，那么人生便失去了意义。”

人活一世，需要多一点冒险精神。

果断是人生中的一张关键牌，所有的犹豫不决，都是执迷不悟。

04

拒绝学习：你不是废柴，你只是不想学习。

“当我和民工的子女在一起的时候，我的心总会和他们贴得很近。我不遗余力地向他们传递知识和梦想，告诉他们，人的命运是可以改变的，现实的一切都不足畏惧。”

这是北大保安甘相伟在自己的自传《站着上北大》中写下的一段话。

那时，他已经是“2011中国教育年度十大影响人物”。

不知道从什么时候开始，“北大保安”已经成为了“逆袭”的代名词。

这20多年间先后有500多名北大保安进入大学深造，还有人成为教师、律师、作家......

巴菲特的合伙人查理·芒格说过：

“我不断地看到有些人在生活中越过越好，他们不是最聪明的，甚至不是最勤奋的，但他们是学习机器，他们每天夜里睡觉时都比那天早晨聪明一点点。”

每个人都有权平淡地、有尊严地度过一生。

但我不希望你是“碌碌无为，却安慰自己平凡可贵”。

没有人天生不凡，拒绝学习与成长，再精彩的生活都与你无关。

05

拖延：计划很丰满，执行很骨感。

中国社科院的一项调查显示：

中国有80%的大学生和86%的职场人都患有拖延症；

50%的人不到最后一刻，绝不开始工作；

13%的人没有人催，不能完成工作。

难怪有人会说，现在99%的年轻人都靠“截止日期”活着。

发誓要早睡早起努力读书，可刷完手机，不经意间已经凌晨两点；

总说要开始减肥，可是几个月过去了发现自己的腰围比当初又粗了两圈；

下定决心好好工作，可每次都要领导催促才能完成任务，然后慌慌张张错漏百出；

......

越拖越沮丧，沮丧变绝望。

《拒绝平庸》里有这样一句话：

“很多时候我们为什么嫉妒别人的成功？正是因为知道可以做成一件事又不愿意去做，然后对自己的懒惰和无能产生愤怒，只能靠嫉妒和诋毁来平衡。”

决定人生高度的，从来不是一个完美的计划，而是一念即起的执行力，没有执行力一切都是零。

06

三分钟热度：你的失败大都源于半途而废。

前段时间，帮朋友搬家，发现她的书架已经落了厚厚一层灰。

书架上还贴着年初她制定的读书计划，但是三个月前和我一起买的那本《悲惨世界》，她只在第一天翻了两页。

人们总喜欢立flag，却又总是三分钟热度，坚持最多的事情就是坚持不下去。

世界上绝大多数的失败，其实都源自半途而废。

人生是一场漫长的马拉松，需要耐心地持续积累，而不是一开始急功近利的冲刺。

寿司之神小野二郎，在90多岁的年纪仍在做寿司。

他有一句话，值得与每个人共勉：“职人的精神就是一辈子只做一件事，并且把这件事做到极致。”

坚持，是通往美好的最佳捷径。

世界上最幸福的事情，莫过于经过自己的坚持和努力，所有的东西都变成了你想要的样子。

07

害怕被拒绝：厚重而脆弱的自尊。

阿里巴巴人力资源总监曾经透露过招工的基本要求，其中有这样一条：

“要皮实，不要玻璃心，事情过了就过了，不能变成心里的一个结。”

很多人有很强的“自尊心”，十分在乎面子。所以面对那些可能被拒绝的事，会丧失尝试的勇气。

央视主持人王利芬曾经这样描述过自己的从业经历：

“以前很怕别人拒绝，更怕别人轻慢，年龄越来越大发现，被拒绝是认识世界的一种方式，被轻慢更是认识自我的最好方式，用这个角度看问题就再也不会难受，不会尴尬。

无论国家总统还是街头难民，每个人都有无助的时候，都有被轻视甚至被蔑视和凌辱的时候，这是人生很重要的需要承受和成长的部分，它无关尊严，只关乎看问题的角度和生活的况味。”

一无所有不可怕，可怕的是有一颗玻璃心。

别让无谓的自尊，断送了你的前程。

所有的痛苦和委屈，不过是为了以后能更好的站起来，挺拔的生活着。

08

自我设限：杀死自己的潜能力。

曾经看过这样一个生物实验：

生物学家将跳蚤随意向地上一抛，它能从地面上跳起一米多高。

但是如果在一米高的地方放一个盖子，这时跳蚤会跳起来撞到盖子。

过一段时间，拿掉盖子，发现虽然跳蚤继续在跳，但已经不能跳到一米以上了，直至生命终结都是如此。

原来它们已经调节了自己跳跃的高度，而且适应了这种情况，不再改变。

其实人也一样，生活中很多人也在过着“跳蚤人生”。

因为屡次失败，一再地降低成功的标准，即使原有的一切限制已取消，也不敢再跳上新的高度了。

始终记得《阿甘正传》里的一段对话：

“你以后想成为什么样的人？”

“什么意思，难道我以后就不能成为我自己了吗？ ”

卓越的人生是梦想的产物，一个人的期望值越高，达成期望的可能性越大。

正如罗斯福说的那样：“没有你的同意，没有人让你以为你低人一等。”

09

逃避现实：白日梦患者。

这个社会流行一个词：佛系。

“佛系读书”，考前不复习分数全靠师生情；

“佛系考研”，考上是缘考不上是命；

“佛系员工”，不求步步高升只求当条咸鱼；

......

但是仔细想想，这些“佛系”似乎并非“真佛”，更像是一种逃避现实的“鸵鸟心理”。

有一句话说得好：人，可以逃避现实，但是不能逃避人生。

我们每一个人都心怀向往自由自在无拘无束的生活，但我们每个人都只能在现实中慢慢成长。

逃避现实很容易，只需要放弃就好，放弃要强的念头，放弃变好的愿望......

但是这个世界不会优待任何一个人，路还是要自己走，早早地放弃了那些珍贵的东西，以后的日子只会更难度过。

人生那么长，总要用一段时间的不自由，来换取剩余人生的自由。

那些虚度的光阴，未来需要用千百倍的辛苦偿还。

同样，那些努力拼搏的日子，终将迎来属于自己的光荣绽放。

人生没有那么多捷径，但是牢记一个人没有出息的9大根源，也许你的人生会走得更加从容和坦然。

共勉

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赞(2) | 评论 2021-02-08 23:06 来自网站举报

价值投机小学生

【2021消费、科技和医药长牛黄金三赛道】
作者：知乎硬核大为哥三、医疗行业人离不开生老病死，一旦自己身体有事了，会不计成本的花钱。所以医药行业也是刚需，是永远的朝阳行业。而随着老龄化的到来，更带来医药行业的巨大潜力。投资医药行业要注意两个地方：第一，部分医药细分领域有一定不确定性，体现出科技行业的属性，比如创新药研发。第... 展开全文

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2021消费、科技和医药长牛黄金三赛道

作者：知乎硬核大为哥

三、医疗行业

人离不开生老病死，一旦自己身体有事了，会不计成本的花钱。

所以医药行业也是刚需，是永远的朝阳行业。而随着老龄化的到来，更带来医药行业的巨大潜力。

投资医药行业要注意两个地方：

第一，部分医药细分领域有一定不确定性，体现出科技行业的属性，比如创新药研发。

第二，医药受监管的影响比较大，要注意政策带来影响。

下面是我整理的医药行业图，同样，重点关注红色区域。

1、创新药

创新药领域经常出现爆款单品的现象，研发一个成功的大单品，加上专利的保护，足以养活一家几百上千亿市值的公司。

当然，也有用力过猛的，比如著名的吉利德公司，发明的丙肝神药彻底治愈了丙肝，结果病人没了，自己的生意也黄了。

看创新药企业，除了看它的成熟药品，还要重点关注正在研发中的药品和进度，也就是业内俗称的管线，因为这些才是业绩增长的根本来源。

恒瑞医药：创新药龙头，肿瘤病和心血管病是创新药最大的市场，恒瑞医药是最大的抗肿瘤药生产商，主要针对胃癌、乳腺癌。

贝达药业：深耕肺癌领域，在研药品数量非常多。

君实生物：深耕鼻咽癌和肺癌领域，仍处于商业化早期。

中国生物制药、瀚森制药、信达生物、百济神州：抗肿瘤细分龙头，但都在港股上市。

华海药业、天宇股份：心血管疾病原料药生产龙头。

人福医药：麻醉剂绝对龙头。几年前有所膨胀，收购安全套厂家杰士邦，结果股价一落千丈。之后重新聚焦主业，股价迅速反弹。

杜蕾斯：还是要摆正位置。

康弘药业：眼科血管疾病细分赛道龙头

甘李药业：治疗糖尿病类胰岛素的生产龙头

华东医药：业务横跨创新药、医药流通和医美，但创新药能力一般。

复星医药：业务较杂，靠投资收购覆盖了医药全产业，但都不精，后来研发成功淋巴瘤药品，开始受市场重视。

新和成：这个严格来说并不是创新药，但它是维生素生产的龙头。

2、外包服务

创新药研发的成本越来越高，还有很高的失败概率。但研发和测试的过程却越来越标准化。

因此，很多创新药公司试图把研发试错的过程给外包出去，从而节省大量的成本。

这也就诞生了一个黄金赛道，外包服务。

跟卖铲子给挖金矿的人是一个道理，自己收取稳定的服务费，而且没有任何的风险。

随着专业度的提升，外包也越来越精细化，具体可分为研发外包（CRO）、生产外包（CMO）、定制研发生产外包（CDMO），这些都统称CXO。

药明康德：综合性的医药研发外包龙头，覆盖CRO和CDMO领域。

康龙化成：CRO行业龙头

泰格医药、昭衍新药：临床前CRO行业龙头

药石科技：药物分子砌块领域CRO龙头

凯莱英：小分子制药CDMO行业龙头

药明生物：大分子药物CDMO龙头

普洛药业：专注CDMO领域

博腾股份：CMO行业龙头

3、中药

中药股的投资逻辑比较特别，除了中药本身的价格提升，业绩增量主要来自围绕中药养生功能开发的周边消费品。

片仔癀：中药一哥，生产用于活血的国宝神药片仔癀，配方受国家保护，其中的野生麝香别人无法获得。片仔癀切入日化领域，面霜受很多年轻女性喜爱。

云南白药：用于跌打肿痛活血的神药，它是国内最大的牙膏生产商，利润也主要来自牙膏。

4、疫苗

疫苗分为一类苗和二类苗，一类苗是国家规定必须接种的疫苗，比如卡介苗，乙肝疫苗。二类苗是自主选择性接种的，比如HPV（子宫颈肿瘤），流感疫苗。

一类苗的价格受政府限制，并且市场已经基本饱和，二类苗没有限价，市场还未完全普及，潜力很大。

所以，疫苗股的主要看点在二类苗。

智飞生物：靠独家代理HPV疫苗，成为疫苗一哥。

康泰生物：肺炎和狂犬疫苗生产龙头

沃森生物：主打肺炎疫苗和HPV疫苗，但前段时间有个神奇的操作，公司突然想把研发顺利的HPV疫苗低价卖给别人，引来无数基金经理骂娘。面对质疑，董秘爆出金句：你可以质疑我们的管理能力，但不可以质疑我们的人品。

华兰生物：血液制品生产商，切入流感疫苗领域。

顺便讲一讲COVID疫苗，其实我国的COVID疫苗生产不难，国家委托上面这几家都在生产，但由于出了免费接种的政策，反而打压了这几家的股价。

毕竟国家肯定是以很低的成本价采购。

5、医疗器械

医疗器械一直是医药业的热门领域，甚至有不少人认为“药不如械”。

因为医药需要经历漫长的临床试验和审核，而器械相对而言比较容易。

但器械同样受政策影响比较大。最近的集中采购政策，就瞄准了昂贵的器械行业。

原本2万元的心脏支架，被硬生生杀到700元一套。

利润被扒干，股价自然也一起趴下。

不过，由于器械本身市场潜力很大，那些能进入集中采购范围的优质企业，还是能凭借薄利多销，挤走竞争对手，最终获得业绩增长。

迈瑞医疗：全国最大的医疗器械公司，主要从事呼吸机、监护仪等生产，受益于COVID疫情。

健帆生物：血液灌流器一家独大，由于尿毒症无法根治，患者对仪器有长时间的依赖。

乐普医疗、先健科技：研发心血管可降解支架。

大博医疗、凯利泰：骨科耗材龙头。

6、专科医疗

爱尔眼科：眼科连锁龙头，恩，就是最近把大V眼睛治瞎的那个。但市场从这事情中发现，公司非常擅长推销高价服务，所以。。股价还是刚刚的。

欧普康视：小时候不少人都戴过OK镜吧，角膜塑形龙头，市场渗透率还不高，还远未到达天花板。

通策医疗：口腔连锁龙头。我们知道，种一颗牙动不动就是2万，再看一眼通策医疗的财报，毛利率稳稳超过40%，牙科就是暴利啊。

锦欣生殖：辅助生殖连锁龙头，别搞错了，人家是服务不孕不育者的，不是郑爽概念股。

华熙生物、昊海生科、爱美客：医美三剑客，恩，科创板首富是搞玻尿酸的。

7、体外诊断

受疫情影响，体外诊断行业正迅速发展。

安图生物、迈克生物：领先的体外检测设备供应商

金域医学、迪安诊断：独立医学实验室龙头

艾德生物：聚焦肿瘤检测

万孚生物：涵盖妊娠检测、传染病检测、毒品检测等多领域。

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赞(19) | 评论 (5) 2021-02-07 12:16 来自网站举报

价值投机小学生

【2021消费、科技和医药长牛黄金三赛道】
作者：知乎硬核大为哥一、消费行业在很多老司机眼里，消费才是大A股真正的核心资产。消费公司的投资逻辑也很简单，归纳起来就是两个因素：产品和销量。产品包括质量和品牌，质量好，品牌响，价格自然就高，这是毛利率的来源。销量则代表了这份毛利能被复制多少遍。消费行业很广，可以拆解为三大类，具... 展开全文

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2021消费、科技和医药长牛黄金三赛道

作者：知乎硬核大为哥

一、消费行业

在很多老司机眼里，消费才是大A股真正的核心资产。

消费公司的投资逻辑也很简单，归纳起来就是两个因素：产品和销量。

产品包括质量和品牌，质量好，品牌响，价格自然就高，这是毛利率的来源。

销量则代表了这份毛利能被复制多少遍。

消费行业很广，可以拆解为三大类，具体可以看下面这张我总结的图。其中标红的领域，是大牛股出没地，值得重点关注。

1、白酒

白酒是天生的命好行业，毛利率高，每年闭着眼睛涨价，从来不愁销量。

哪怕一时间卖不出去，积压的库存不但不会坏掉，还TM能升值。

不过要注意的是，白酒也分档次，大致可以分为三档，不用档次的白酒有不同的投资逻辑。

一线白酒：

一线白酒是酒桌、送礼场合的硬通货，花多少钱都有人愿意买，根本不愁卖。

所以一线白酒业绩增长的逻辑是投资人最喜欢的“量价齐升”。

每年闭着眼睛涨价，还不断扩产。

贵州茅台：高端白酒第一品牌，A股股王，“酱香型科技龙头”。

不过茅台酒的产量已经基本达了上限，茅台镇的窖池就那么多，之后只能靠提价来提升业绩。

五粮液：“浓香型科技龙头”，深交所的股王。

泸州老窖：稳坐高端白酒第三把交椅，国窖1573打响了新年提价的第一枪。

二线白酒

二线白酒有明显的地域特征，它有两个成长逻辑，一是跟随一线白酒涨价，二是跨区域的拓展。

洋河股份：江苏省内白酒龙头，加速布局全国。

山西汾酒：清香型白酒第一品牌，山西省内白酒龙头，加速布局全国。

酒鬼酒：馥郁香型白酒第一品牌，子品牌内参不断跻身高端品牌。

三线白酒

三线白酒走的是亲民路线，靠薄利多销，就看广告投入和渠道铺设给不给力。

顺鑫农业：牛栏山二锅头通过大规模铺设渠道，已经成功超越红星二锅头，成为国民二锅头头牌。

老白干酒：独有的老白干香型二锅头，在河北地区站稳脚跟。

2、乳制品

乳制品是人体重要的蛋白质来源，我国目前人均乳制品消费量只有亚洲平均水平的2/3，跟欧美相去甚远，所以提升的空间还很大。

乳制品具体可分为常温奶，低温奶，奶粉和奶酪。

常温奶不容易坏，拼的是上游奶牛场资源和运输渠道。伊利股份和蒙牛是绝对的霸主。

低温奶添加的防腐剂少，更加新鲜，毛利率也更高，但有运输半径的限制，呈现出地域性。比如，光明乳业就牢牢占据了长三角地区。

奶粉方面，中国飞鹤是奶粉龙头，主要面向二三线城市，抓住宝妈们买贵就是买好的心理，卖出了比国外奶粉更高的毛利。

奶酪是个增长很快的细分市场，奶酪渗透率正快速上升，妙可蓝多抓住机遇，成为这个赛道的龙头。

3、休闲食品

随着消费升级，休闲食品的消费也越来越高，行业每年保持15%以上的增长。

桃李面包：短保质期面包龙头

安琪酵母：酵母是烘焙的必需添加剂，市场需求极大，而且行业对安全要求极高，构成了很高的壁垒，安琪酵母是行业寡头。

洽洽食品、来伊份、盐津铺子：主打瓜子的传统零食零售店。

三只松鼠、良品铺子：零食界新秀，走互联网销售路线。良品铺子定位高端，三只松鼠更加亲民

农夫山泉：凭借一句“大自然的搬运工”，农夫山泉成为了“水茅”，创始人也一度成为中国首富。

除了这些，可能有人会提到软饮料，比如奶茶。

但事实上，除了可口可乐和星巴克，绝大部分软饮料的生命周期太短，顾客口味变化太快。

大家现在只看到忙着开店的喜茶、奈雪，

却完全忘了曾经能一年卖3亿杯的国民奶茶香飘飘。

4、调味品

“油、盐、酱、醋”是老百姓最基本的刚性需求。

从邻国日本消费升级的20年经验来看，调味品规模上涨了8倍，几乎是增速最快的领域。

我国调味品市场规模同样增长迅速，而行业集中度又远低于日本，这也意味着行业龙头还有很大的成长空间。

海天味业、中炬高新、千禾味业：酱油龙头，酱油是调味品里最大的赛道，海天味业的市值曾超过万科A+保利地产的总和。

恒顺醋业：醋业龙头，醋是调味品里仅次于酱油的第二大赛道。

金龙鱼：米面油龙头，米面油属于国计民生的产业，国家严格控价，毛利率比酱油低很多。

涪陵榨菜：榨菜龙头，也被当成经济的反向指标

5、美妆

直男我很晚才理解，为什么美妆属于必需消费品。

不但是刚需，还迅速增长，其中最大的趋势，就是国货崛起。

完美日记：依靠小红书和朋友圈迅速崛起的国货之光，出了几个爆款口红，主打性价比

珀莱雅：国产护肤品龙头之一，同样主打性价比，业绩增长较快。

丸美股份：主打眼霜系列

上海家化：曾经国产美妆龙头，却陷入内耗

6、家电

家电是个很大的消费赛道，而且中国企业很早就掌握了家电的全套技术。

家电行业的发展趋势主要有两个：1、海外扩张，2、消费升级下的个性化需求井喷。

美的集团：家电龙头，美的集团很早就走多元化和海外扩张的路线，市值上成功拉开跟格力电器的差距

格力电器：空调龙头，创始人是大家都熟悉的国民铁娘子董明珠。格力电器的成功主要靠质量过硬和销售铁军，但目前在多元化和海外扩张上的进展并不顺利。

海尔智家：冰箱、洗衣机龙头，成功开拓海外市场

小熊电器、苏泊尔、九阳股份：小家电三巨头，受益于居民消费升级下喷涌的个性化需求。

老板电器：厨电双雄之一

7、家居

虽然房地产发展已经缓和，但人们越来越追求生活质量，肯在自己家花钱。

顾家家居：软装设计龙头

索菲亚：定制衣柜第一品牌

欧派家居：橱柜龙头品牌

喜临门、梦百合：床垫双雄，梦百合走记忆床垫路线，目前以出口为主

红星美凯龙、居然之家：家居展示卖场龙头

8、餐饮

民以食为天，餐饮占据了我们消费的很大比重。

但餐饮却通常不是个好赛道。

因为众口难调，每个人都有自己的口味。

所以餐饮企业没办法大量复制，也就做不大。

但是有一个赛道很特殊，那就是火锅。

火锅通过统一的食材和酱料，做到了标准化，又因为兼容所有食材，能满足任何人的需求，从而成为餐饮里的最大单品。

不过，头部的火锅公司都在香港上市。

比如服务制胜的海底捞，主打一人食的呷哺呷哺。

以上就是消费品的主要赛道和玩家，不过随着消费升级，新的品类正不断创造出来，这是个永远有机会的赛道。

二、科技行业

说到科技行业，大家都会兴奋起来，因为它陡然向上的曲线真的很性感。

不过，投资科技行业要注意，大部分科技股表现性感的时间很短，通常来得快，去得也快。只能各领风骚三五年。

毕竟很多产业周期只有三五年的时间。

所以，我就在这里讲两个至少能发展10-20年的方向，新能源车和光伏。

新能源车

在很多专业投资人看来，新能源车是未来20年里最大的机会。

因为它相比传统车有太大的优势。

不但环保节能，而且体验感更好，悄无声息地完成了百米加速。

最重要的是，电动车的智能化更高，可以创造一个全新的消费场景。

在自动驾驶下，你可以在车里开会，看电影，睡觉，干任何事情，当然也可以“开车”。

如果你买了特斯拉股票，或者中国三大造车新势力的股票，那么你现在可以点个赞后出去了，因为你已经自由了。

看好电动车行业还有很重要的一点，中国掌握了新能源车中上游的大部分技术，跟芯片不一样。

这点很重要，这不但意味着不会被卡脖子，更重要的是中国企业能把利润留给自己，也留给广大A股股民。

新能源车产业链很长，上游材料，中游电池制造，下游整车厂，都有投资机会。

在投资中上游的时候，一定要注意技术路线的变化，因为踩对和踩错是完全两个世界。

上游材料：

上游主要包括原材料（锂，钴，镍），以及电池的正负极、电解液和隔膜。

天齐锂业、赣锋锂业：锂矿龙头。其中，天齐锂业拥有世界上最好的锂矿资源，但由于跨境收购的步子迈得太大，陷入了债务危机，不过到底是手里有矿，股价跌了一下就全涨回来了。

华友钴业、寒锐钴业：世界钴矿龙头。不过要注意的是，电动车电池路线仍有变数，无钴电池可能成为重要的发展方向，因此钴矿的确定性没有锂矿那么强。

当升科技、容百科技：锂电池正极龙头

璞泰来：锂电池负极龙头，进入LG化学、三星的供应链

天赐材料、新宙邦：锂电池电解液龙头。我见过至少有2个私募基金经理，就靠这两个公司，在2020年获得了超过5倍的收益。

不过，电池正往固态化的方向发展，最终不再需要电解液。但这个过程会非常漫长，而且电解液龙头也已经开始通过投资和研发，做了提前布局。

恩捷股份：隔膜龙头，同样，固态电池也不会有隔膜，恩捷股份也在寻求转型。

中游电池：

宁德时代：正与LG化学激烈角逐全球动力电池的老大，国内动力电池无可争议的一哥。

公司技术投入非常坚定，虽然也付出代价，子公司接连爆炸，但无伤大局。

比亚迪：研发出刀片电池，极大提升电池的安全性和能量密度，也引爆了汉系列车的销量。

亿纬锂能、国轩高科：动力电池生产巨头，与宁德时代、比亚迪一起，常年霸占动力电池装机量的前4名。

下游整车：

下游整车厂有很多，包括造车新势力和传统汽车的转型。这里只列举在A股上市的比较有代表性的公司。

比亚迪：比亚迪上面已经提过，它主要的营收还是来自整车销售，推出了好几个朝代系列，刚推出的汉系列纯电动车非常火爆。

上汽集团：叫过滴滴的应该对满大街的荣威不陌生吧，上汽集团最近和阿里巴巴、浦东新区一起打造高端系列“智己汽车”。

长城汽车：根据业界调研，出乎很多人意料，长城汽车目前是自动驾驶技术积累最好的公司。

三花智控：电动车热控制供应商龙头。

特锐德：充电桩龙头。随着电动车的普及，充电桩将取代加油站，成为真正的刚需。

光伏

光伏行业的投资逻辑和新能源车很像。

作为成本更低，更环保的发电方式，在“碳中和”的大背景下，光伏在未来社会中的发电占比会从目前的1.7%上升到23%，是增长最快的领域。

目前，光伏的成本已经大幅下降，商业模式彻底跑通，不再像几年前那样需要大量补贴，更不会发生无锡尚德那样外国不补贴就只能破产倒闭的事故。

而且，中国企业同样在整条光伏产业链中拥有话语权。

光伏的产业链比较简单，从上到下可以分为

硅料——》硅片——》电池片——》发电组件——》电能传输

不过需要注意的是，光伏发电技术目前还有路线之争，最大的争论有两个，一个是发电技术，有PERC和HJT两种。

我们不用管这英文代表的意思，只要知道PERC是现在的主流技术，但能量转化效率已经达到上限。HJT技术的上限更高，但目前成本不低，业内正在努力降低成本。

另一个就是硅片尺寸之争，目前主流的是180寸大小硅片，但210寸大硅片正迅速崛起。

每次技术和标准路线选择的背后，都是胜利者的无上荣光和无数失败者的黯然退场。

所以，在投资时尽量选择多方下注的龙头。

上游原料和设备：

福莱特：光伏玻璃生产龙头

福斯特：光伏玻璃的背板和胶膜龙头

通威股份：硅料和电池片生产双料龙头

隆基股份：硅片生产龙头，并布局全产业链，成为光伏真正一哥

中环股份：硅片生产龙头

捷佳纬创、迈为股份：电池片制造核心设备龙头，往HJT方向大力布局

中游组件：

隆基股份：全产业链布局，不解释

晶澳科技、天合光能：光伏组件龙头

金辰股份：组件设备龙头

下游传输：

锦浪科技、阳光电源、固德威：逆变器龙头，光伏发出的是直流电，在运输时为减小损耗，需要转化为交流电，这就需要用到逆变器。

晶科科技：光伏电站运营商龙头

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赞(29) | 评论 (8) 2021-02-07 12:15 来自网站举报

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第一，要选自驱型的人

第二，要选时间敏感型的人

第三，要选有同理心的人

第四，要选终身学习的人

一、消费品投资方法论：用ROE选公司，PE定买点

二、消费品行业龙头ROE 持续保持在15%+，是长期投资最优选择

三、A股消费品龙头均具有持续高的ROE

四、危机时往往会出现较低PE的买点

1、食品饮料

2、医药

3、家用家居

一、 行业空间（天花板）

二、 商业模式（好生意）

三、核心竞争力（定价权）

四、市场壁垒（护城河）

五、成长性

六、回报率：

七、安全性

1、食品饮料

2、医药

3、家用家居

4、文教休闲

5、机场旅游

6、科技

7、银行保险券商

8、地产建材

9、养猪

富贵传家，不过三代；

道德传家，十代以上。

事业篇

1.

人心定律

2.

效率定律

3.

弹性定律

4.

妥协定律

成长篇

5.

相信定律

6.

交友定律

7.

玻璃心定律

8.

财富定律

结语

1、食品饮料

2、医药

3、家用家居

4、文教休闲

5、机场旅游

6、科技

7、银行保险券商

8、地产建材

9、养猪

张坤的投资逻辑

1、精选高ROE、ROIC，有竞争优势的伟大公司

2、重视商业模式和自由现金流

3、重视阅读，将公司研究做到极致

4、长期持有、极少换手

5、行业集中，持股集中

张坤的风险控制

1、用深度研究控制投资风险，避免犯错

2、强调安全边际，争取不亏钱。

3、坚守能力圈，不参与板块热点

4、适度的行业分散，保持组合中有花骨朵

1发布

大金融

2

军工产业链

3

新能源光伏

4

芯片产业链

5

6

一、行业空间（天花板）

二、商业模式（好生意）