十四五数字经济发展出台，未来计算机软件行业发展有望驶入快车道！

十四五数字经济发展出台，未来计算机软件行业发展有望驶入快车道！

《“十四五”数字经济发展规划》提出，加强数字基础设施建设，完善数字经济治理体系，不断做强做优做大我国数字经济，为构建数字中国提供有力支撑。到2025年，数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到10%。展望2035年，力争形成统一公平、竞争有序、成熟完备的数字经济现代市场体系，数字经济发展水平位居世界前列。

1）中信建投认为硬件方面有望放量

①《规划》将千兆光纤网络放在5G之前，明确2025年千兆宽带用户要达6000万户，较2020年增长84倍，意味着接下来网络建设的重点将更关注千兆光网。中信建投认为，2021年是国内千兆宽带的爆发元年，当年净增用户超3000万户，预计2022年国内千兆宽带用户有望超7000万户。2021年11月国内千兆宽带用户渗透率仅6.3%，提升空间大。千兆宽带快速发展将推动家庭网关放量，对标：平治信息、天邑股份、创维数字等。

②《规划》明确要加快布局卫星通信网络，推动卫星互联网建设，美国“星链”计划已发射低轨卫星近2000颗，节奏遥遥领先。国内卫星互联网发展已经迫在眉睫，2022年有望成为真正的发展元年，对标：卫星射频芯片供应商和而泰。

③《规划》明确提出2025年工业互联网平台应用普及率要达到45%，较2020年提升303pp。工业互联网平台应用普及率作为综合性评价指标，包括设备上云、业务上云、工业APP应用与创新、边云协同”等。此外，《规划》强调要推动企业上云，推进云网协同与算网融合。这些底层都离不开云计算，尤其有望推动私有云、混合云的发展，对标：云基础设施提供商，如奥飞数据、宝信软件、紫光股份、星网锐捷等。

2）国信证券认为软件发展有望驶入快车道

在行业层面上看，软件和信息技术服务业规模从2020年的8.16万亿提高到2025年的14万亿，增幅达到71.6%。国信证券认为，这是对整个软件板块的信心提振，未来计算机软件行业发展有望驶入快车道。在此背景下特别提到，在线政务服务实名用户规模2020年达到4亿，2025年预期实现8亿用户，实现翻倍增长目标。数字经济涵盖较广范围，涉及计算机多个板块。

国信计算机首先想到三个方面：智慧政务、数字货币银行IT、工业数字化。

①智慧政务的发展让数据多跑腿，是政府实现便民、惠民的重要抓手，预期未来十四五期间智慧政务会逐步加速，对标博思软件和新点软件。

博思软件，主要从事财政信息化建设，政府非税收入业务系统建设以及政府采购平台建设，其中采购平台业务有望未来实现放量并完成盈利模式的改变，目前估值较低，21-22年利润为2、3亿元，未来有望保持40-50%的增速，对应目前PE为22年30倍，处于低估值状态；

新点软件，主要为政府提供采购平台和智慧政务系统的建设21-22年利润4.9、6.5亿元，对应目前22年估值25倍左右，处于低估状态。

②银行IT依旧处于稳增长、低估值的状态

从银行IT的存货可以看出行业的高景气，各个厂商存货的高企为后续的业绩释放带来动力，其中宇信科技、高伟达、长亮科技、天阳科技、京北方分别对应22年PE36、23、33、32、26倍，对应平均30-40%的业绩增长处于低估状态。

③工业数字化包含工业自动化信息化龙头宝信软件，目前位置很好，今年预计25亿以上利润，pe36倍；赛意信息、能科股份增速40%，pe35倍以内；工大高科，今年增速40%+，pe22倍。

伴随着全球云基础设施建设进入新一轮周期，关注光模块龙头企业、天孚通信、仕佳光子。

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全球云基础设施建设进入新一轮周期，光模块迎规模和利润双拐点！

全球云基础设施建设进入新一轮周期，光模块核心企业Q4起迎来规模和利润水平的双拐点！

近期市场对光模块板块格局和需求讨论度较高，我们整体的观点是需求无虞，供给改善。

国泰君安指出，2022年交换机缺芯情况相较2021年有望大幅缓解，客户大节奏建设数据中心所需的设备芯片瓶颈消除。随着上游物料的价格趋稳，以及新代际产品线的不断导入，业内光模块核心企业有望从Q4起迎来业绩规模和利润水平的双重拐点。

1）2022年云开支有望超预期，先行指标已充分验证

知名市场机构Dell OrO预测，超大规模云厂商的资本开支有望增加30%，Top 4云服务提供商（亚马逊、Google、Meta、微软）数据中心2022年投入或超过200亿美元，Top 10云服务商也将在30多个地区推出新的数据中心，并增加其网络升级的投资。

从先行指标看，我们11月云产业链报告深入分析核心先行指标，服务器、BMC芯片、硬盘存储、主控板等Q3营收均同比大幅增长，一举扭转2020Q3以来的同比增长颓势。

一般而言，上游IT设备指标先行2-3个季度，22年光模块等云产业链高景气已得到充分验证，国内云产业链厂商有望迎来业绩拐点。

2）高速率模块增长迅猛，2022年或为800G元年

随着海外巨头对数据中心和元宇宙的投入，2022年高速率模块需求旺盛，其中200G模块需求有望倍数增长，400G模块亦有望同比高增长。

国内数通市场同样较为乐观，主要互联网厂商阿里、腾讯、字节、快手等2022年将开始切换到200G/400G需求，参与玩家以国内厂商为主。

此外，随着800G器件芯片产业链的成熟，国内主要厂商均已研发或发布相应的800G EML或硅光产品，北美大客户有望出现首批800G需求。在此背景下，国内光模块、器件厂商均有望受益。

3）元宇宙开启流量新周期，云产业价值待重新认知

2021年是元宇宙元年，而2022年苹果为首的巨头将发布重磅AR/VR/MR产品已在市场形成广泛共识。

2022年新的流量入口或将出现，云产业链投资价值在认知上至少应有三个变化。

一是流量爆发下，作为基础设施，以光模块为代表的云产业链高景气即将到来。

二是流量增长周期有望大大延长。历史看C端流量在4G时代大约繁荣了2年，但我们认为在AR/VR/MR、网联汽车等新的流量载体正在从0到1塑造社会的过程中，增长周期将大大延长。

三是云产业标的受益催化时点明晰。技术路线上如博通更高容量交换芯片、主要厂商ARVR新品推出等催化时点明确，光模块、器件、上游芯片等云产业链布局路径将更加明晰。

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预期与盈利的底部，冷修加速，浮法玻璃或将出现阶段性供需错配！

预期与盈利的底部，冷修加速，浮法玻璃或将出现阶段性供需错配！

长江证券认为，当前玻璃行业在盈利和预期底，22年在“保竣工”环境下，叠加冷修，行业弹性值得期待。

1）当前时点或已无须过于悲观

截至2021年底，从华北地区的盈利统计看其单吨毛利已经降至300元/吨左右（11月最低点为129元，12月价格有所反弹），已处于历史较低水平，因此虽然玻璃临近淡季，从盈利所处位置出发价格下跌的幅度有限。

且价格继续下跌相对应的企业冷修动力也会加强，考虑到近60条产线已经进入冷修周期甚至超期服役，长江证券判断冷修加速的时机或已经到来，11月以来已经有5条产线冷修（同期为2条）。

2）2022年淡旺季交替行情或许可以更乐观

复盘过往几年的表现，在2019年6月以及2020年4月玻璃企业盈利大幅回落之，均出现了集中的冷修停产。

而伴随着需求端的环比改善，供需阶段性错配下价格均出现了快速的拉升，其背后的基础在于经过2017年至今的修复，供需基本盘已经回复到相对较平衡的水平。

对于2022年，随着地产政策逐步落地，“保竣工”之下浮法的需求有望先行改善。因此若冷修如期增加，则供需错配的行情或有望重演。在当前市场预期及浮法价格双低的情况下，其弹性值得期待。

3）2022年龙头企业成长兑现同样值得期待

本轮浮法景气周期最大的不同在于龙头的成长显著加强——龙头在光伏玻璃持续加码，电子药用等高端玻璃国内龙头也在持续突破。

2022年，旗滨集团及南玻A等龙头的光伏玻璃将相继投产，高端的电子玻璃及药用玻璃也进入到了关键的客户突破期。

2022年龙头产品结构将开始调整，估值体系也有望重塑。

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金融信创是行业信创中落地最快的细分，2022年有望进入爆发阶段！

金融信创是行业信创中落地最快的细分，2022年有望进入爆发阶段！

国泰君安根据产业调研的信息，预计在2022年春节后，金融信创产品目录将正式发布，且金融信创大概率在2022年进入全面推广阶段，将从2021年不足200家金融试点单位扩容至全行业5000余家金融单位。

同时，海通证券也认为，金融先创是行业落地最快的信创，目前已经进入高速增长期，领域需求不断释放

1）IT基础设施国产化是必经之路，金融IT居首

在近年美国与我国贸易摩擦形势严峻的情况下，数字安全形式不断恶化，核心技术自主可控已成为大势所趋，尤其是在金融领域，金融安全是国家的重中之重，过去我国金融行业长期依赖进口设备，在IT基础设施国产化道路上，金融IT居首。

2014年5月，中Y机关所有计算机类产品不允许安装Windows8操作系统；

同年5月，时任工信部部长苗圩提出五大措施部署、支持国内软件信息服务业发展。

2019年2月22日，政Z局明确指出：要加快金融市场基础设施建设，稳步推进金融业关键信息基础设施国产化；要运用现代科技手段和支付结算机制，适时动态监管线上线下、国际国内的资金流向流量，使所有资金流动都置于金融监管机构的监督视野之内。

2）信创由政府向行业推进，2022年有望成为行业信创起始之年

自2013年开始，党政从公文系统开始替换计划，预计党政到2023年左右完成基本公文系统的信创改造，后续还要电子政务系统的国产化替代，市场规模更大。重点行业中，金融行业信创推进速度最快，电信紧随其后。从信创解决方案应用领域分布来看，党政领域以较为成熟完善的解决方案持续引领，金融领域正在加速推进，医疗、交通、能源领域解决方案趋热，信创应用正在从党政领域向全领域转化，信创应用发展新格局正在形成。

政府信创在2023年左右即将进入新阶段，市场将由增量市场改为存量市场，在这一背景下，行业信创将得到更多关注，预计，2022年各行业信创将开始准备启动，2022年有望成为行业信创起始之年。

3）金融信创行业落地最快，2022年有望进入爆发阶段

根据宇信科技在投资者关系活动中的回答，早在2019年，我国启动了第一批47家金融机构的金融信创的试点；2020年又启动了第二批114家金融机构的金融试点，其中有80家银行、11家保险机构、23家证券公司，这些机构基本覆盖了资产在两三千亿及以上规模的中大型金融机构。

2020年11月30日，金融信创生态实验室在中国人民银行直属机构中国金融电子化公司牵头下组建，专注金融信息技术创新的重要基础设施和专业化实验平台，金融信创也进入全新的发展阶段。

海通证券认为，金融先创是行业落地最快的信创，目前已经进入高速增长期，领域需求不断释放，以神州信息为例，根据其2021年三季报，2021年前三季度公司金融信创订单累计中标4.41亿元，相较2020年全年取得近十倍增长。预计，2022年金融信创需求或进一步释放，行业发展速度也将持续提高。

4）对标：宇信科技、海量数据、京北方、易华录、中孚信息、东方通、金山办公

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白酒一季度报表开门红可期，大众品短期机会在于疫情受益品类！

白酒一季度报表开门红可期，大众品短期机会在于疫情受益品类！

华创证券大消费组1月观点汇总，白酒板块关注两点，一是当下经销商信心充足备货积极，一季度报表开门红确定；二是以系统性思维理解茅台本轮市场化改革，预计后续仍有催化。大众品方面，短期机会在于疫情受益品类，如免疫力需求提升、居家消费等，典型子板块包括乳业、酵母。全年维度看，疫情受损子行业的恢复性高增将是全年战略性机会，尽管当下仍处于经营底部，但估值已较充分反映，包括啤酒、连锁、速冻，关注调味品，值得逐步布局。

1）白酒板块

尽管板块波动加大，但核心关键点两个：

第一，疫情有所反复，但酒价仍在正循环，经销商信心充足备货积极，一季度报表开门红确定。

渠道调硏反馈，当前经销商舂节旺季备货积极，回款进展顺利、质量较高(例如洋河等酒企在部分区域已超预期完成春节回款进度)，预计一季报开门红有较好支撑。这一现象背后，最主要的支撑力是核心名酒价格仍处于正循环通道，行业景气度晴雨表普五批价逐渐回升至970元左右。

第二，以系统性思维理解茅台本轮市场化改革，预计后续仍有催化。

当前市场对茅台为首的龙头酒企的提价预期不断升温。丁董事长上任以来，茅台的大方向是市场化改革。先是取消非市场化的拆箱政策，后是公司重新搭建数字化的线上销售体系，再是品牌和价格体系梳理，非标产品和系列酒提价逐步推进。市场化改革大方向下，预计后续仍有更多政策还会逐步落地。

2）大众品板块

在当前消费偏弱、疫情反复的背景下，短期机会在于疫情受益品类，如免疫力需求提升、居家消费等，典型子板块包括乳业、酵母。全年维度看，疫情受损子行业的恢复性高增将是全年战略性机会，尽管当下仍处于经营底部，但估值已较充分反映，包括啤酒、连锁、速冻，关注调味品，值得逐步布局。

具体来看：

乳业：龙头伊利前期给岀明确指引，预计净利率毎年提升0.5pct，且整体盈利提升持续兑现。当下预测2022年归母净利润近110亿元，对应PE仅23倍，配置价值凸显。

啤酒：板块近期回调比较多，主要反映市场对2021年需求承压导致的业绩担忧，当下已至价值区间。目前啤酒高端化逻辑已为行业认可，2022年关注成本回落(玻璃确定回著)，与需求回暖。若如期餐饮回暖，预计旺季可能收入会双位数增长。

连锁与速冻：近期估值也反映了市场对需求偏弱、莧争加剧的担忧，华创认为市值400亿元以内的绝味和安井也已经到了很好的价值布局区间。

调味品：但当前库存和估值还处于高位，若需求逐步恢复，困境反转的机会或将有所显现，目前主要关注涪陵榨菜。

其他食品：仙乐健康从21Q3开始受海运和下游不景气的影响，公司市值逐步回落。公司核心能力在于ODM拿到头部客户大单的能力，从22Q2开始业绩反转预期明确。

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手机的又一次形态革命，折叠机产业链5大增量梳理！

手机的又一次形态革命，折叠机产业链5大增量梳理！

方正证券指出，近年来，三星 GalaxyZ、华为 MateX等搭载折叠屏的现象级产品一经问世便受到消费者追捧。折叠屏有望成为手机的又一次形态革命。

DSCC预计折叠屏手机出货量2021年全年达到750万台，比2020年增长241%，2022年出货量将继续增长132%，达到1750万台。

方正证券认为随着折叠机趋势的兴起，手机移动办公和娱乐的场景将会得到极大的延伸和拓展，智能手机正在迈入新时代，面板及材料相关产业链有望迎来价值重估。

折叠机作为手机的又一次形态革命，从产业链视角，有五大增量：

1）OLED屏幕：国产面板供应链成熟是折叠机趋势兴起的必要条件

一方面，偏光片等上游材料的国产化进程正逐渐加快，另一方面，国内柔性AMOLED面板产线已经较为成熟，折叠屏趋势兴起，面板供应商受益最为明显。

与传统智能手机相比，折叠屏手机可大幅提升显示面积，因此带来面板及材料端需求的大幅提升。

以华为Mate系列旗舰机型Mate40pro(常规机型)及 MateX2(折叠机)为例，华为Mate40Pro采用6.76英寸的OLED屏幕，而 Matex2内屏尺寸为6.45英寸，外屏尺寸为8英寸，屏幕总尺寸较Mate40Pro增加了约114%，柔性AMOLED屏是折叠屏手机中最大的成本增量。

根据omdia的数据，可折叠OLED面板2021年的出货量为1000万台，预计将在2028年增加10倍，达到10549万块，CAGR为40%，拥有百亿美金的市场空间。

2）保护盖板(UTG、CP)：UTG、CPI两种主流柔性盖板各具优势

此前，市面上发布的折叠屏手机大多采用在弯折性能、抗冲击性、成本等方面更优的CPI盖板。

UTG不易产生划痕、触摸手感更佳且透光率超过90%，能够带来更好的观感。基于对CPI的一些替代优势，UTG已经成为三星、华为、荣耀、小米等全球厂商的布局重点。

Trend Bank势银预测，未来CPI和UTG盖板将长期共存，但折叠智能手机上UTG将成为主流。

3）CA(光学胶膜)：OCA胶膜成为折叠机“中流砥柱”，为各个功能层提供机械支撑

在折叠机这个新场景中，OCA在提升屏幕显示效果之余，更重要的使命是帮助屏幕经受长期的折叠考验。目前国产薄型OCA光学胶已经实现部分进口替代，而全贴合OCA光学胶也有部分大厂在导入验证或者小批量出货。

4）铰链：铰链和转轴是折叠屏手机产业链的关键技术点和价值增量，但制作难度高

随着U型铰链结构向水滴型铰链结构升级，未来MIM工艺铰链结构件价格、单机用量明显提升。行业预计至2023年，折叠屏手机铰链市场规模有望达60亿元以上。

5）导电薄膜

由于良好的导电率和较小的线宽，纳米银线制成的薄膜导电性和透明度都非常高。

金属网格技术也是当前制备透明导电膜的热门路径。

因性能优异且成本低廉，近年来采用纳米银线制备的柔性透明导电薄膜已成为替代ITO的热门材料。

6）率先切入的公司将更大受益

方正证券认为折叠机是智能手机领域新风口，已经拥有一条甚至多条成熟第六代柔性性AMOLEDD产线并向全球标杆客户稳定供货的面板厂商以及提供一系列关键设备、原材料的上游厂商将在这条高增长赛道上持续受益。

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一图了解化妆品板块21Q4业绩前瞻！

一图了解化妆品板块21Q4业绩前瞻！

国金证券研报对化妆品板块业绩进行了前瞻预测。

预估板块重点公司业绩总体符合预期。预计贝泰妮21Q4营收净利分别同增57%/51%；珀莱雅21年营收净利分别同增26%/21%；上海家化2104营收净利分别同降3.3%/同增2.5%。

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行业内企业融资额创单季度历史新高，合成生物或已开启高景气发展元年！

行业内企业融资额创单季度历史新高，合成生物或已开启高景气发展元年！

2021年合成生物学一级市场投资热度显著上升，21Q3全球合成生物相关企业融资额创单季度历史新高，投资金额高达61亿美元，比前期历史记录提高33%。二级市场也不甘落后，过去一年内全球5家公司上市预示着合成生物学迎来新发展阶段。

天风证券认为，从历年合成生物学投资变化可以看出，2021年已成为合成生物学领域最景气一年，有望开启合成生物学研究和发展元年。

1）合成生物学为何值得关注？

①合成生物学对于全球可持续发展至关重要：合成生物学按照特定目标理性设计、改造乃至从头重新合成生物体系，用以解决人类食品缺乏、能源紧缺、环境污染、医疗健康等各方面的问题，对于全球可持续发展至关重要，根据CBInsights分析数据显示，预计到2024年合成生物学市场规模将达189亿美元，2019-2024年复合增长率达28.8%。

②合成生物制造过程兼具绿色环保与降本增效优势：生物技术的应用可以降低工业过程能耗15-80%，原料消耗35%-75%，减少空气污染50%-90%，水污染33%-80%。据世界自然基金会（WWF）预估，到2030年工业生物技术每年将可降低10亿至25亿吨二氧化碳排放。

③深受各国政府普遍重视：欧盟在《面向生物经济的欧洲化学工业路线图》中提出，在2030年将生物基产品或可再生原料替代份额增加到25%的发展目标；2020年国家发改委在《关于扩大战略性新兴产业投资培育壮大新增长点增长极的指导意见》中提出支持合成生物学技术创新中心建设。

2）为何现阶段关注合成生物学？

①多领域产品+多家公司上市：合成生物学概念提出20年来，伴随着生物学、生物信息学、计算机科学、化学等学科快速发展，实现从简单基因线路设计到基因组合成，多领域产品成功上市、以及过去一年内全球5家公司上市

②先进技术推动行业快速发展：高效基因组编辑技术与DNA合成技术是合成生物学核心使能技术，CRISPR技术于2020年获得诺贝尔奖，芯片合成技术实现高通量基因合成，核心技术迭代更新带来合成生物学行业加速发展。

③单季度融资创历史新高：2021年合成生物学一级市场投资热度显著上升，2021年Q1和Q2投资额快速提升，2021Q3全球合成生物相关企业融资额创单季度历史新高，投资金额高达61亿美元，比前期历史记录提高33%。从历年合成生物学投资变化可以看出，2021年已成为合成生物学领域最景气一年，有望开启合成生物学研究和发展元年。

3）哪些合成生物学公司值得关注?

①从产业链上下游角度来划分，上游为各类技术赋能公司，下游为各类产品应用型公司。

技术赋能公司：为合成生物学行业提供关键的技术及产品支持，例如DNA测序、合成、基因编辑、生物信息学，以及菌株构建等生物合成所必须的生产资料与技术能力。

产品应用公司：产业型企业核心能力除了主营产品范围内的菌种和基因等数据库与技术能力以外，还包括产业化生产和经营能力，涵盖工业化学品、医疗、食品、材料以及化妆品/护肤品等多个领域。

②从投资角度来看：

对于产品应用公司来说：a首先需要重点考虑核心产品所在细分领域的市场空间，以及产品性能、成本等核心竞争优势；b其次需要判断公司是否具备核心技术与持续研发能力；c最后也需要关注公司的产业化生产与经营能力，是否具备稳定生产能力以及强大市场推广能力。

对于技术赋能公司来说：领先的技术能力与先进的技术平台是其核心竞争力，a一方面可重点关注其核心技术的应用广度与成功应用的产品案例；b另外一方面也要持续关注其技术平台的迭代研发能力。

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全面看多家电板块，成本回落后，22年利润将呈现明显的逐季提升！

全面看多家电板块，成本回落后，22年利润将呈现明显的逐季提升！

国盛证券全面看多家电板块，2022年板块迎来“成本回落、政策放松、持仓/估值低位”等拐点，有望迎来利润和估值双升。

1）从成本端看，成本压力边际改善，板块利润弹性有望释放

家电行业经历过两轮原材料成本上行周期，在本轮原材料上涨周期，小家电公司盈利能力下滑最多，主要系基数变化、需求疲软以及原材料成本上涨三重因素影响。

国盛判断，21Q4大概率为各小家电公司业绩增速底，各白电公司的业绩增速则有望实现环比改善。2022年随着疫情常态化，消费端有望边际改善，同时考虑到众多家电公司21Q3内销毛利率已经实现环比改善，后续原材料成本下行有望带来较大利润弹性。

基于高基数影响，各白电公司21Q1的业绩表现预计较为平稳，22Q2起迎来原材料下行带来的较高利润弹性。

乐观预测下，美的集团22年逐季净利润增速为9.49%/21.81%/14.37%/19.31%；

海尔智家22年逐季净利润增速为2.11%/8.22%/31.45%/21.11%；

格力电器逐季净利润增速为11.11%/16.81%/24.91%/21.73%；

小熊电器22年逐季净利润增速为22.41%/53.19%/55.89%/42.54%；

新宝股份22年逐季净利润增速为14.57%/57.74%/20.83%/70.99%；

苏泊尔逐季净利润增速为13.41%/36.02%/58.42%/43.31%。

2）从政策端看，地产政策有望边际放松，板块估值弹性有望释放

根据房产竣工及销售数据，房产竣工面积阶段性改善明显，销售面积回落斜率持续放缓，有望支撑家电内需，22年房地产滞后性需求将对家电内销起到有力支撑；

梳理近期房地产政策后发现，地产政策持续边际松动，叠加部分房地产企业债务问题显现，监管层“托而不举”的大方向虽不会改变，但是预计2022年房地产政策将持续性边际宽松，厨电、白电等地产后周期板块估值有望得到修复。

3）从交易端看，家电板块估值及持仓均处于历史较低分位数

从市盈率分位数看，截至2021年1月7日，家电各板块个股市盈率基本处于历史分位数较低水平，统计的21只家电个股中有15只股票的市盈率分位数低于50%；

从家电板块基金重仓持股看，21Q3家电板块基金重仓持股市值比例为历史最低水平，21Q3全行业家电板块基金重仓股市值比例为1.4%。

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全球订单向中国集中趋势明显，纺织制造板块三条主线梳理！

全球订单向中国集中趋势明显，纺织制造板块三条主线梳理！

中信证券纺织制造板块投资机会明确，细分领域龙头短期具备业绩支撑，长期成长逻辑渐显，且估值多数较低，配置性价比高。

短期看，在全球疫情未完全得到控制的背景下，全球订单向中国集中的趋势预计仍会持续，多数纺织制造企业订单旺盛，短期业绩具备支撑。

长期看，在环保、能耗监管加强，资源要素日益紧张以及产能布局多元化的背景下，头部优质供应链的稀缺性正在逐步凸显，同时下游头部品牌亦在缩减供应商数量提髙管理效率，优质制造龙头市占率提升趋势明确。

部分优质制造龙头在细分领域内优势显著，正处于产能扩张周期起点，未来几年有望迎来业绩的高速成长。

围绕以下三条投资主线展开：

1）材料技术突破、具备较高壁垒的企业

纺织制造行业中技术壁垒较高的环节在面料的研发设计(能够赋予终端产品更好的功能性)，具备稀缺性材料研发生产的企业能够掌握强议价权(量、价、款等)。

比如台华新材在尼龙66和可再生尼龙6领域的技术突破为其带来了更高利润率的订单，并为公司未来产能的扩张提供了充分的订单支持。

2）具备差异化优势的细分龙头

在细分领域内具备差异化的产品优势或成本率优势，抑或具有全产业链布局优势的头部制造企业在市场竞争中能够掌握更强的主动权(产品更优、价格更低、交期更快等)，从而伴随产能扩张能够抢夺更多市场份额。

比如在棉袜纱线染色领域内成本和环保能力领先的富春染织以及在色纺纱领域通过数智化改造不断提高生产效率，并尝试整合产业的华乎时尚等。

3）与客户共同成长的隐形冠军

对于纺织制造企业，超越行业周期轮动的重要方式之一便是抓住下游高景气的客户，与优质客户共同成长(下游客户除了带来收入的增加，也会推动供应商提升生产技术和效率)，比如伴随优衣库和运动龙头共同成长的申洲国际。

展望未来，服装行业高景气的细分赛道包括运动、童装等，因此与相关细分板块头部客户深度合作的供应商具备较更好的成长潜力。

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功率半导体景气度有所分化，IGBT为首的中高压产品将继续保持高景气！

功率半导体景气度有所分化，IGBT为首的中高压产品将继续保持高景气！

中信建投认为，2021年半导体行业增速超过30%，展望未来，半导体各细分景气度将出现分化，功率半导体板块的供需仍将保持紧平衡，尤其是IGBT领域，由于海外厂商产能上得较慢，国内IDM厂商迎来份额提升的好时机。

1）功率半导体新周期：行业内部供给结构调整进行中

2020年下半年开始全球疫情带来的居家隔离和远程办公的需求催生了PC和服务器的强劲需求，同时双碳政策下电动车和光伏发电领域对于功率半导体的需求井喷，但是海外大厂受到疫情影响产能供给严重不足，因此拉开了这一轮功率半导体的涨价行情，预计2021年行业增速超过30%。

不同于市场担忧的功率半导体行业景气度开始向下，据中信建投测算，即使新增供给开出，行业整体供需仍处于紧平衡。

行业内部供给结构开始进行调整，预计消费类相关功率芯片由于供绐逐步恢复价格会有所回落，但是车规 MOSFET和小信号产品由于海外厂商减产转移至IGBT和SiC仍处于供不应求，IGBT在电动车和光伏、风电等新能源需求驱动下仍然景气度非常高。

预计2022年功率半导体行业虽然细分赛道有所分化，但是行业景气度总体仍然向上。

2）电动车大时代：IGBT厂商IDM为王

在新能源汽车和光伏、风电等清洁能源的需求推动下，此轮功率半导体新周期最受益的是以IGBT为代表的中高压功率器件，预计国内车规IGBT/SiC模块市场规模在2025年将达到300亿元人民币左右。

如果考虑光伏逆变器带来的100亿乙左右增量需求和工业领域的存量需求，预计2025年国内IGBT为代表的中高压功率半导体市场规模将增至600亿元左右。

2022年预计全球新增IGBT供给不足6万片/月，而且海外大厂英飞凌和安森美的交期仍在一年左右，行业供给仍然非常紧张。

国内IGBT芯片厂商如时代电气、士兰微的IGBT产能已经投产，下游客户验证已经大部分完成，预计2022年国内IGBT厂商的国产化替代进程将提速。

具有IDM产能优势的厂商在车规IGBT领域优势更加明显，能够同时保证较快的产品迭代速度和较短的产品交付周期。

3）碳化硅新世界：衬底成为产业链最重要的环节

功率半导体作为电子电力控制的关键器件，技术持续提升的方向在于单位电压的安培容量，不断提高输岀效率，采用碳化硅衬底制作的功率器件相对于硅基而言具备天然优势，导通损耗和开关损耗都大幅降低，提升了逆变效率。

碳化硅基器件的价值量最大的环节在于衬底，由于碳化硅衬底的长晶速度减慢，良率非常依赖工艺积累，所以在衬底资源已经成为SiC时代的核心资源。

在SiC功率半导体领域，对于器件厂综合竞争力的要求已经从设计、制造和封测一体化延伸至上游衬底材料的全产业链把控，目前全球范围内的衬底争夺战基本结束，未来国内功率器件商对于衬底资源的掌控将成为碳化硅新世界的核心竞争力。

4）国内功率半导体企业全览

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航空发动机关联交易预算验证行业高需求、高景气，预计各主机厂业绩加速释放！

航空发动机关联交易预算验证行业高需求、高景气，预计各主机厂业绩加速释放！

1月8日，航空发动机关联交易预算出炉。天风证券表示，公司年度关联交易执行率呈现逐渐提升趋势，是总装企业在新的甲方大额预付模式下，对产业“十四五”高需求、高景气度属性的再一次验证。预计各主机厂利润将快速提升，业绩望呈现加速释放态势。此前一周军工板块受到市场对政策误读影响有所承压，本次航发动力调升关联交易预计值也从侧面表明行业基本面未收到影响。

1）航空发动机关联交易预算出炉

2022年1月8日，航空发动机总装企业航发动力披露2022年度日常关联交易预计公告。

销售商品端，2022年公司与中国航发系统内/中航工业集团系统内预计实现销售商品金额26.5/180亿元，较2021年调整前指标数据同比增长27.42%/26.74%；

购买商品端，2022年公司与中国航发系统内/中航工业集团系统内预计实现购买商品金额110/90亿元，较2021年调整前指标数据同比增长34.17%/23.74%。

2）公司年度关联交易执行率呈现逐渐提升趋势

销售商品端数据与此前的调研数据相契合，因此判断2022年公司关联交易执行率或将进一步提升，实际同比增速有望高于表观数值。

此外，由于航发动力产品销售份额中较高比例会交付终端武器装备使用客户，作为备用、替换及维修部件使用（2020年航发动力前五名客户销售额占年度销售总额 66.21%；前五名客户中关联方销售额，占年度销售总额 29.35%），终端客户销售需求将伴随累计飞机列装总量的提升、发动机国产装机渗透率的提升及训练使用强度的提升出现明显的增长，故航发动力2022年整体收入增速或有望高于关联交易预期增速。

3）产业链上下游验证下可进一步确定行业高景气度

本次航发动力关联交易调升，是总装企业在新的甲方大额预付模式下，对产业“十四五”高需求、高景气度属性的再一次验证。同时，航发动力2022关联交易销售/采购货物同比大幅提升，表明下游企业对2022年行业景气判断较为乐观，行业高景气有望从原材料、中游配套企业放量逐步传导至进入“十四五“交付阶段的下游主机企业。终端武器装备高需求背景下，预计各主机厂排产有望在2022年持续提升。同时，考虑到整体产品批量生产将产生规模效应，从而提升毛利率，预计各主机厂利润将快速提升，业绩望呈现加速释放态势。

此外，2021年12月29日发动机中游控制系统配套企业航发控制发布2022年日常关联交易预计公告，企业预计2022年航发系统内实现销售商品43亿元，指标同比2021年提升30.3%。作为产业链上下游及重要分系统配套企业，航发控制关联交易预计值调升幅度与主机企业一致，可进一步验证2022年行业高景气度。

4）对标企业：

①航空发动机：航发动力、中航重机、航宇科技、派克新材、西部超导等；

②导弹信息化：智明达、紫光国微、国光电气、航天电器、雷电微力、电容器类；

③飞机制造和耗材：中航西飞、中航沈飞、洪都航空、北摩高科、中航机电等。

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陆续进入业绩预告披露期，医药CXO仍然是业绩增速确定性高的板块！

1月下旬陆续进入业绩预告披露期，医药CXO仍然是业绩增速确定性高的板块！

浙商证券研报指岀，2022年开年以来，CXO标的持续调整。

市场的主要担忧集中于：①市场担忧新冠订单后，行业2023年后业绩的持续性；②通过产能周期分析，认为2023年后增长可能降速。

但浙商证券相比于市场更看好业绩增长的超预期及持续性，其建议淡化新冠的事件性影响，更关注产业链地位的提升及供给能力的加速提升。

从估值角度来看，梳理自2011年以来近10年医药各子板块的平均市盈率范围及中枢发现，其中中药饮片相对估值已经贴近10年来的平均市盈率(TTM，对应当周收盘价)最高值(50.05倍)，达到48.17倍。而医疗服务(包含CXO)、医疗器械等当前平均市盈率已经接近近10年来估值的最低值。

浙商证券认为，医药行业将于1月下旬陆续进入业绩预告披露窗口期，参考2020年基数、新冠项目增量影响，医药CXO仍然是业绩增速最快，基本面、政策面最优，能力加速提升且存在业绩超预期的板块，年度加仓窗口期打开。

关注2022-2023年基本面边际向好，资本开支持续加速的CXO标的。包括药明康德、九洲药业、博腾股份、凯莱英、方达控股、昭衍新药、美迪西等。

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金融是今年计算机投资胜负手，板块后续还有哪些催化？

金融是今年计算机投资胜负手，板块后续还有哪些催化？

天风证券研报指出，金融IT是今年计算机投资胜负手。

其看好金融的核心原因在于三点：

第一，低位+低估值叠加业绩反转：供需共振下22-23年收入利润剪刀差是大概率事件。

第二，数字货币落地场景增多：展望22年数字货币有望在元宇宙、NFT、春节红包、冬奥会全场景、地铁出行得到应用。

第三，金融IT有望在25年实现全面国产化：底层芯片和数据库替换带来软件的适配性改造需求，以OA为例的国产化已经出现。随着技术成熟软件替代程度进一步加深，我们认为金融有望在25年实现全面国产化。

1）这个时点的后续空间？

过去两周，金融IT涨幅普遍在10-30%，这个时点天风认为空间角度仍然较大。

以银行为例，参考白马如宇信和黑马如京北方市场一致预期下PEG在0.5-0.7。根据Wind盈利预测为例，宇信PE仅约25X，京北方PE仅约21X，但22-23年利润增速在25+—35%+。行业基本面来看，存在较大预期差，后续有望迎来戴维斯双击。

一是需求端：金融国产化从OA办公演绎到业务系统，有望带来软件业务改造量显著提升。

二是成本端：市场可能没认识到若大行价格上调和人均薪酬涨幅趋弱带来的影响。

2）后续的催化剂，22年五大猜测：

①数字货币，拓展轨道交通应场景：上海、深圳等一线城市已于2021年底陆续开启了轨道交通数字人民币地铁乘车改造项目的招投标，我们预计这些一线城市地铁系统在22年上半年有望全面支持数字货币。

②数字货币，拓展元宇宙应用场景：央行在2021年陆家嘴国家金融安全峰会表现出对虚拟资产交易监测的重视，我们预计元宇宙、NFT有望成为数字货币的重要场景。

③金融国产化，向100%替换进发：考虑央行金融信创实验室已成立两年，我们预计可能会在22年会确立未来三年全面国产化目标，并发布相关产品名录。

④金融国产化，核心系统技术已验证：以华为高斯数据库和鲲鹏服务器为底层的邮储新核心系统已于21年底开始陆续投产，并有望在Q2实现业务全量上线。

⑤上市公司，业绩高增：参考之前所述供需共振，从银行IT到非银IT再到 OA/ERP，金融IT上市公司有望在今年迎来基本面加速。

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膜材料应用领域不断拓展，国内企业进口替代空间巨大！

膜材料应用领域不断拓展，国内企业进口替代空间巨大！

长城证券指出，分离膜市场下游应用非常广泛，包括盐湖提锂、市政污水处理、海水淡化等，随着国内膜材料企业技术不断进步，膜材料进口替代这一巨大市场打开。

1）分离膜产品过滤优势明显

分离膜是一种特殊的、具有选择性透过功能的薄层物质，在一定浓度及压力下进行物质分离的膜，起到浓缩和分离纯化的作用。

按材料性质，可以分为高分子膜、金属膜、无机膜。常用的膜分离方法主要有微滤( micro-filtration，MF)、纳滤(nano- Filtration，NF)、超滤(ultra- filtration，UF)、反渗透 (reverse-osmosis，RO)。

膜分离技术下游应用市场主要包括市政污水处理、钢铁行业及石油化工行业的中水回用、自来水净化、海水淡化、家用水净化等领域。

据《中国膜产业发展状况与展望》披露，目前我国膜产品应用场景情况如下：工业用水处理应用排在首位，占35%；其次是能源行业，占21%；工业废水处理应用占比20%；医用行业/市政污水处理/城镇饮用水处理/海水苦咸水淡化/其他应用场景分别占比9%/8%/5%/1%/1%。

2）国产替代空间巨大

据测算,膜市场规模预计将从2019年的54亿美元增长到2024年的83亿美元,年复合增长率CAGR为9.0%。

据中国膜工业协会统计,2019年我国反渗透膜及纳滤膜市场销售额分别为75亿元及6亿元,沃顿科技、唯赛勃、津膜科技膜产品销售额分别为6.69亿元、1.698亿元以及1.52亿元,市场占有率分别为8.26%/2.10%/1.87%，且沃顿科技已是我国膜产品方面的龙头，说明分离膜市场集中度较低。

华经产业硏究院数据显示，我国反渗透膜市场上陶氏销售额占比30%；海徳能销售额占比26%；我国膜行业龙头企业沃顿科技销售额仅占比9%，未来进口替代将成为我国膜市场发展的主要趋势。

3）盐湖提锂助力国家战略资源采集，工艺革新推动产业效率提升

随着锂离子电池市场规模不断扩张，传统固态锂矿已经不满足于需求，卤水锂资源成为国家提取锂矿的主要方向。

我国盐湖储量共计413.98万吨，占世界盐湖储量的16.34%。

青海锂业有限公司使用中国科学院盐湖硏究所马培华团队联合西部矿业的离子选择性膜分离技术，在东台吉乃尔盐湖建立年产3000t碳酸锂装置，产品碳酸锂含量达到99.7%，达到了锂电池行业使用的碳酸锂标准；青海湖硏究所王敏团队和五矿盐湖有限公司采用纯物理过程，实现了镁锂高效分离和锂的高倍率富集，成功突破了“梯度耦合膜分离技术”工程化应用技术瓶颈。

4）市政水处理投入持续增长，零排放目标推进膜法水处理深入应用

我国在治理废水项目方面持续努力，每年在该项目中投入的资金均在60亿元左右。城市污水的日处理能力也在逐年稳步提升，到2020年已达每日20405万立方米，CAGR为5.01%。

我国地表水水质状况还有待提升，由于传统污水处理工艺存在污水处理工艺水平低、设备维修费用高、市政污水管网配套设施不完善等诸多缺陷，有效性和效益型更髙的市政膜法水处理应运而生。

与传统工艺不同，膜法水处理技术充分结合了生物学和微观化学的专业知识，使污水中的微生物充分发生化学反应，大大减少了污泥量的产生。

5）海水淡化海内外市场潜力大，反渗透膜技术仍有发展空间

海水淡化可在一定程度上缓解我国水资源不足的问题，而海水反滲透(SWRO)淡化已成为目前投资最省、成本最低的利用海水制备饮用水的过程。

我国海水淡化工程总规模逐年增长，到2020年已达每日165万吨，135个在用的海水淡化工程。

2021年6月，国家发展改革委、自然资源部印发《海水淡化利用发展行动计划(2021-2025年)》，指出到2025年，全国海水淡化总规模达到290万吨/日以上，新增海水淡化规模125万吨/日以上，其中沿海城市新增105万吨/日以上，海岛地区新增20万吨/日以上。

从支出方面看，财政部数据显示，2010至2019年间，海水淡化财政支出在0.03亿元和0,17亿元之间波动，到2019年支出为0.15亿元。2020年，我国一般公共预算支出决算表披露，当年海水淡化财政支出激增，为3.88亿元，同比增长2486.67%。

反渗透膜海水淡化技术耗能少，在节约能源方面，降低了制水的成本，可广泛应用，且淡化后的水质稳定，可以为工业方面和生活用水提供稳定的来源。

6）分离膜产业链公司：

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碳碳热场22年供给边际宽松，碳陶刹车盘成为行业第二增长曲线！

碳碳热场22年供给边际宽松，碳陶刹车盘成为行业第二增长曲线！

民生证券认为，22年碳碳热场行业供给边际宽松，供需基本处于平衡状态，预计价格中枢回落至70-75万元/吨。同时，碳碳工艺在碳陶刹车盘上的快速普及，将打开行业的第二增长曲线。

碳碳复材是由碳纤维及织物增强碳基体所形成的高性能复合材料，具有比重轻、热膨胀系数低、耐高温、耐腐蚀、摩擦系数稳定、导热导电性能好等优良性能，适合于制造高温热场部件和摩擦部件。行业趋势是逐步替代传统石墨热场。

1）22年行业供给边际宽松，供需基本处于平衡状态

需求端来看，假设：

①22年主要扩产为36寸拉晶炉，新增硅片产能约146GW，单炉所需整套热场重量约为257.5kg，新增产能中碳碳热场渗透率达75%；

②22年组件出货220GW，容配比1.17，总产能中碳碳占比约57%；

③总产能中，预计约16%的拉晶炉需要进行碳碳热场改造。

预计22年碳碳热场需求6608吨，得益于行业出货量提升，以及单晶炉尺寸增大提升单炉热场用量，22年需求较21年增速约77%，仍有望维持较高水平。

供给端来看，预计22年行业龙头企业碳碳热场供给约6200吨，其余企业累计约1000吨，2022年累计供给为约7200吨，较需求高8%左右。

一方面，与21年相比，22年行业供给边际宽松，价格有望下行；另一方面，22年行业供需仍相对平衡，在此基础上发生价格战的可能性较低。预计22年碳碳热场价格中枢在70-75万元/吨。

2）核心竞争要素：工艺改进带来的成本下降

热场产品及价格差异不大，核心竞争要素在于成本，21H1金博股份碳碳热场毛利率60.4%，较西安超码的30.96%高29.44pct。行业龙头的成本优势主要在于：

①向上一体化+know-how降低原材料耗量带来的原材料成本下行，材料成本较超码低32.54%；

②通过工艺改进，如自制预制体非针刺结构、改变沉积炉宽高、提升受热均匀性等提高生产效率，实现折旧摊薄+电耗下降。制造费用较超码低64%。

此外，随后续单炉产能提升（超码最新单台沉积炉产能22吨/台，较行业老产能提升32%），折旧及维修成本有望摊薄，热场新产能成本可实现进一步下降。

3）下游延展广，碳陶刹车盘成为第二增长曲线

除应用于光伏热场外，碳基复合材料还可应用于半导体热场（预计2025年市场空间15亿）、制动材料（预计2025年市场空间280亿）和其他动密封、耐腐蚀场景，赛道天花板高，发展空间大，具有技术优势的企业可通过产品延展开拓新蓝海市场。

民生证券着重强调了碳陶刹车盘上的应用，当下碳陶刹车组件已广泛用于高铁，飞机和跑车等交通工具的制动系统中，有望在乘用车中快速放量，成为碳基复材企业的第二增长曲线。

工艺上，碳陶复材只需在碳碳工艺最后一步进行硅化即可。性能方面，相比碳碳复材，碳陶摩擦性能、抗磨损性能、耐高温性和强度显著提升。碳陶刹车盘可大幅减重+提升车辆制动性能。

随碳陶刹车片工艺成熟度提升，生产良率提高，碳陶复材有望实现量产。从生产工艺看，预计量产后碳陶刹车盘成本降略高于碳基复材（以30%的成本增幅测算，对应成本约450元）。企业可通过出让部分利润&将碳陶刹车片价格下调至与碳基复材价格基本一致，提升碳陶市场渗透率。假设近五年碳陶刹车逐渐普及，未来中高端车型及重卡中碳陶刹车盘渗透率20%。以单车价值量下降至1万元测算，预计2025年国内碳陶刹车盘市场规模约100亿元。

4）对标：

①金博股份：a、成本优势明显：21H1金博股份碳碳热场毛利率60.4%，较西安超码的30.96%高29.44pct；b、持续扩产保证市占率：公司21年出货1500吨碳碳热场，市占率在40%以上，22年公司产能提升至2500吨，23年公司预计可形成3000吨总产能；c、碳陶刹车盘业务发力：公司持续实现产品降本，目前碳陶刹车盘产品加速导入国内龙头车企，有望实现脉冲式放量。

②天宜上佳：a、高铁刹车闸片龙头：公司技术实力强+认证产品覆盖车型广+低成本优势，预计主业还将维持高市占率。b、22年碳陶+碳碳复材齐发力：21年底公司于四川江油的2000吨碳碳复材产线全部投产，公司中标青海高景坩埚200套，表明产品已受下游认可，后续有望大规模放量。

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汽车智能化最大看点，车载摄像头和激光雷达的快速增长具备确定性！

汽车智能化为最大看点，车载摄像头和激光雷达量的快速增长具备确定性！

申万指出，本届2022年CES展最大看点之一是汽车智能化，全球电子科技已经进入了新一轮汽车智能化的创新周期，车载摄像头和激光雷达量的快速增长是大确定性。

1）2022年CES展的最大看点之一为汽车智能化

CES展定于2022年1月5日-8日在拉斯维加斯会展中心展开，主要聚焦5大趋势：自动驾驶、VR/AR、智能家居、食品技术、太空技术。根据美国消费者技术协会数据，与2020年相比，2022年CES线下展会增加20%的空间用于展示汽车技术。

另外，从线上线下总的参展商数量来看，2022年CES的车辆技术相关参展商相比2020年增加12%，有超过185家相关企业携带最新技术或产品以线上或线下方式亮相，其中包含整车厂商，零部件厂商以及科技及电子厂商。本届展会汽车本身已成为展示新技术的平台，自动驾驶方案、激光雷达、VR/AR等。

2）英伟达、Mobileye等发布车用最新平台或解决方案，皆采用多摄像头和传感器

英伟达发布第八代自动驾驶平台，搭载了12颗外部环绕摄像头，3个内部摄像头、9个毫米波雷达、12个超声波雷达以及1颗激光雷达，其中即将搭载的如极星3，图森未来也将用其构建自动驾驶卡车平台；

Mobileye重点介绍了三家合作车企福特、大众，以及吉利旗下的极氪。公司宣布L4级别的极氪电动汽车最早将在2024年正式面世，由MobileyeDrive驱动，搭载6颗EyeQ5系统芯片，且周身排布摄像头；

此外，消费电子大厂索尼发布VisionS系列概念电动汽车并成立新部门-索尼移动公司来推动电动汽车发展，其中Vision-SUV原型车（VISION-S02）内外部共安装了40个监测传感器，以保证乘客安全。

3）2022年预计为激光雷达上车元年

CES展上有多家激光雷达企业带来最新产品，其中法雷奥第三代长距扫描激光雷达将于2024年上市，近场雷达NFL首次亮相；大陆集团与合作伙伴AEye一起展示HRL131长距激光雷达；

国内公司方面，速腾聚创参展产品包含M1、32线Helios、128线Ruby、80线RubyLite、高精度近场补盲Bpearl等，其中RS-LiDAR-M1为目前全球唯一实现车规前装量产交付的第二代智能固态激光雷达，根据Yole数据公司市场占有率为中国第一、全世界第二仅次于法雷奥；

图达通展出其即将量产并搭载于蔚来ET7的图像级超远距激光雷达猎鹰Falcon，计划在今年第一季度正式量产交付，其先进产线的激光雷达年产能可达10万台；

禾赛科技首次公开展出已获数百万台定点、搭载新一代自研芯片的车规级半固态激光雷达AT128，并重磅发布了全新近距超广角激光雷达QT128，其客户包括理想、集度、高合、路特斯等，并将于今年下半年在规划产能百万台的禾赛“麦克斯韦”超级工厂全面量产交付。

4）全球电子科技已经进入了新一轮汽车智能化的创新周期，车载摄像头和激光雷达量的快速增长是大确定性

受益于自动驾驶升级以及车载镜头性能优化，单辆汽车搭载摄像头数量以及价值量快速提升，舜宇、麦克赛尔、富士胶片等头部厂商盈利能力领跑，市场地位稳固。

根据Yole数据，2020年全球汽车平均搭载摄像头数量预计约为2.3颗，2025年预计将达到3.5颗；根据IndustryGrowthAnalysis估算，2020-2026年全球车载镜头收入规模将由12.1亿美元增长至27.9亿美元，年复合增长率15%。

激光雷达竞争异常激烈，中外厂商均具备较强竞争实力，外国厂商分别在机械式、半固态及FMCW等技术路径率先发力，而中国厂商速腾聚创、图达通、禾赛科技等也凭借各自产品具备较强竞争力。根据盖世汽车数据，智能驾驶领域的激光雷达市场空间将由2019年1.06亿美元增长至2030年的127亿美元，CAGR达55%。

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十四五电网投资总额近3万亿，能源IT迎来高速发展期！

十四五电网投资总额近3万亿，能源IT迎来高速发展期！

天风证券指出，十四五电网投资总额近3万亿，煤矿智能化市场空间有望达万亿，能源IT迎来快速发展期。

1）十四五电网投资总额近3万亿

国家电网：2021年9月9日，在2021能源电力转型国际论坛上，国家电网公司董事长、党组书记辛保安披露，“十四五”期间国家电网计划投入3500亿美元（约合2.23万亿元），推进电网转型升级。

南方电网：2021年11月，南方电网公司印发《南方电网“十四五”电网发展规划》提出，“十四五”期间，南方电网电网建设将规划投资约6700亿元，较“十三五”增加33%，进一步加快电网数字化转型步伐；

总的来看，国家电网和南方电网“十四五”电网规划投资累计将超过2.9万亿元，如果算上两大电网之外的部分地区电网公司，“十四五”期间全国电网总投资预计近3万亿元。

南方电网将配电网建设列入“十四五”工作重点，规划投资达到3200亿元，几乎占到了总投资的一半。此外，十四五期间电力数字化领域投资超千亿。十四五期间，数字化转型带动的投资将数以千亿计。

2）产业链各细分领军企业

①电力设计软件：恒华科技

公司是三维线路设计软件行业龙头，国内市场占有率超50% 。公司自2000年11月成立以来，始终深耕电网信息化细分领域，积累沉淀了自主BIM核心技术，取得相对领先的市场地位。BIM设计系列软件包括输电线路设计、变电设计、电缆设计、配网设计以及三维协同设计平台、三维评审平台等诸多产品，是国内少数可以提供覆盖输变电工程三维设计各专业软件产品的企业。

②变配电自动化：国电南瑞

国电南瑞是我国能源电力及工业控制领域卓越的 IT 企业和电力智能化领军企业。国电南瑞是以能源电力智能化为核心的能源互联网整体解决方案提供商。2020年年底公司已发展成为总资产规模 660 亿元，年营业收入 385 亿元、市值规模超千亿元的板块龙头上市公司，拥有电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保四大业务板块。

③营销系统：朗新科技

朗新科技是电力营销系统的龙头企业。朗新科技是国家规划布局内重点软件企业，通过了CS4级、CMMI5级认证。在电力行业，为包括国家电网、南方电网在内的大型企业客户提供用电服务领域核心系统及解决方案。随着全社会能源消费电气化的趋势进一步明确，朗新科技抓住产业机遇，发展空间将进一步打开，相关业务将呈现加速增长的趋势。

④ERP系统：远光软件

远光软件是国家科技部认定的“国家火炬计划重点高新技术企业”。公司凭借先进的云计算平台，创新融合物联网、移动互联、大数据、人工智能、区块链等新兴技术，精研软硬一体化整合应用技术，为能源、航天航空、高端装备、冶金冶炼、轨道交通等大型集团企业提供全面的行业解决方案和服务。新一代企业数字核心系统远光达普（YG-DAP），是采用新理念、新技术、新模式构建的超越传统ERP的企业级核心应用。

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更精细的锂供给测算，2022锂矿供需缺口被低估！

更精细的锂供给测算，2022锂矿供需缺口被低估！

长江证券指出，目前碳酸锂价格和相关公司股价均已经有一定累计涨幅背景下，判断后续商品价格能否进一步上涨有重要意义。经过长江更精细测算，认为2022年锂供给增量或仅约13万吨LCE，锂矿的供需缺口被低估。

1）考虑库存的修正后，2022年锂供给增量或仅约13万吨LCE

众所周知，锂供应包括锂矿生产和锂盐冶炼两个串联的环节。

由于锂盐产量的高频跟踪存在较大难度，“缺矿”又成为公认的行业现状，目前行业主要通过预测锂矿的产量（包括锂辉石、云母和卤水）来预测锂行业的供给（即隐含了锂矿产量等于锂盐产量的核心假设）。此测算方法下，根据不同的假设浮动，可计算出2022年锂矿产量增量16-18万吨LCE（如果将锂矿产量增量等价于供给增量，那么此数值即为供给增量）。

而保守的需求假设下，2022年需求增量也达到17万吨LCE，因此得出2022年锂供给较为紧张的结论。

长江证券认为，锂盐才是锂电中游的需求形式，因此锂供给的严谨定义应该是锂盐的销量。

锂盐销量和锂矿产量的差异主要在库存变动，当总需求体量高速增长，或者库存变动大到一定程度时，库存都是无法忽视的。

通过调节多个环节锂矿库存和锂盐库存的变化，来推算算2022年锂盐销售的真实增量，得出增量或不足13万吨LCE的结论。核心原因在于，2021年多个环节的锂矿库存大幅去化，因此锂盐产量显著高于锂矿产量。

若仅跟踪锂矿产量的增长，会因为显著低估2021年的供给基数，而大幅高估2022年的供给增量。

2）从涨价节奏来看，2022年2月前最确定

从增量的投放节奏推测锂涨价窗口。

总体来看，2021年11月-2022年2月，是供给增长最缓慢的时间段；在这一时期需求侧的增长是确定性的（正极厂排产环比增长+临近春节的补库），因此这一时间段供需缺口的逐月扩大和因此而来的涨价确定性很高。

2022年3月开始，陆续有新产线开始向市场投放增量；供需缺口的变化方向开始取决于当月供给和需求双方的相对增长速率（进入供需赛跑的阶段）。供需双方的年度总量已经决定2022年全年缺口是扩大的，但判断3月-12月之间每个月供需缺口的变化方向（以及缺口最大的时间点），需要对每个月的需求环比增速做出精准的预判（而这在2021Q4是相当困难）。因此，虽然2022年年3-12月总体来看涨价依旧是大趋势，但涨价的具体节奏目前较难判断。

3）供需双方低库存下，锂盐价格和价格在高位的持续时间均有望超预期

修正后更低的供给增量，意味着2022年锂的供需平衡点进一步左移，即便全球新能源车的增”速比当前预期进一步下调，行业或仍难以避免锂的短缺，这便是当前看多锂价的“安全边际”。

在①矿山锂矿低库存；②（绝大部分）锂盐厂锂矿低库存，且买不到足够的锂矿；③锂盐厂锂盐低库存；④正极厂锂盐低库存的供需双方低库存现状下，更大的供应缺口意味着价格与价格高位的持续时间均有望超预期。

4）锂行业真正进入资源为王的时代，锂矿标的有望迎来重估

①锂矿“供给在外，需求在内”的行业格局十分清晰，资源开发周期、海外开发效率的错配都意味着锂矿可能长期是新能源车这一未来十年高确定、高成长行业中非常具备议价权的环节；

②新能源车增速不断上调、锂资源开发周期漫长，目前仍难以看到供需关系显著逆转的时点，意味着长周期纬度下锂矿价格中枢的显著抬升。

由于其成长属性显著强于普通周期品，锂矿标的的价值和估值都应当被重新思考。

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