纯碱新一轮调价窗口在即，持续时间有望超市场预期！

纯碱新一轮调价窗口在即，持续时间有望超市场预期！

今年来纯碱价格一直保持高位。中信证券认为，随着后续新增供给受限，以及光伏玻璃继续拉动需求，新一轮调价窗口临近，预计纯碱价格将进一步上涨。

1）调价窗口期临近，价格有望进一步上行

2021年以来在供需两端推动下，国内纯碱价格持续上行。4月份国内重质纯碱现货价在1850元/吨附近，轻质纯碱现货价在1760元/吨附近，行业盈利能力持续高位。

此外在下游玻璃需求推动下，国内纯碱期货主力合约近一个多月价格维持在2000元/吨的高位水平。

中信证券支出，当前时点即将迎来纯碱行业下一个调价窗口，预计纯碱价格有望进一步上行。

2）新增产能受限，纯碱行业供需格局偏紧

根据百川资讯统计，2020年我国纯碱行业产能3141万吨，产量 2555 万吨，开工率 81%。由于耗水量大等特征，纯碱行业面临较高环保压力，过去5年国内纯碱产能复合增速不到1%，在老旧产能持续退出的状态下，我国纯碱行业开工率持续提升。

2021年以来，由于下游需求提升，近期行业开工率已经进一步提升至88%以上高位水平，整体偏紧。

展望后市，国内纯碱行业除远兴能源规划产能外，其他规划项目较少，预计行业未来2年仍将维持偏紧格局。

3）需求端受光伏玻璃推动，行业盈利有望持续上行

我国纯碱下游需求中，平板玻璃占比45%，日用玻璃占比16%，光伏玻璃占比8%。

在国内碳中和政策推动下，预计我国光伏行业装机容量继续提升，光伏玻璃需求将进一步推动纯碱行业需求提升。

据中信证券测算，2021年我国纯碱行业需求增量约19万吨，同比增速约7%，其中约105万吨来自国内光伏玻璃新投产线新增需求，约85万吨为传统浮法玻璃新增需求。

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风险提示：股市有风险，入市需谨慎

A股白电三巨头估值折价显著！

A股白电三巨头估值折价显著！

中信证券研报指出，相对于其他消费品板块、及海外家电龙头大金，A股白电三巨头估值折价显著。

其对21年的盈利预测、市盈率、股息率、净现金/市值、估值分位数等都进行了梳理。

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长春高新两连跌，网传生长激素将集采，影响多大？

长春高新两连跌，网传生长激素将集采，影响多大？

事件：

近日，广东省医保局印发的《关于共同开展省级药品和耗材超声刀头联盟采购工作的函》在业内流传，根据网传文件，本次集采包括重组人生长激素，引起二级市场广泛关注。龙头长春高新两连跌。

点评：

东吴证券认为：

1）目前广东省集采文件只是流传版本，各家企业目前尚未收到相关通知，文件真实性需进一步确认；

2）生长激素用于广大儿童，类似于疫苗，产品的安全性至关重要，行业主流厂家的产品使用多年、用药人群广，积累了大量的安全性数据，产品的安全性值得放心，若贸然激进采取生长激素的集中采购是否有安全性风险值得深思；

3）同疫苗一样，生长激素也有产能瓶颈，且扩产周期较久，预计其他非主流厂家的产能较为有限， 产能问题或是限制生长激素集中采购的另外一大瓶颈；

4）基于我们对生长激素行业的认知，判断短期内生长激素进行集中采购的可能性还是较小。最悲观假设下，最后有关部门依然将生长激素纳入集采。

对此我们的观点：

根据入围及报价准则，只要报价为全国最低价和限价即可中标；同时要求少淘汰，尽可能保留原市场份额大的企业，不改变医院现有用药结构，龙头公司使用量地位不会受到影响。另外生长激素特殊商业模式为：首诊医院看病，后续门诊拿药模式，后者大多是自费，占用医保资金很有限降价动力不足。

从产品角度来看，生长激素水针目前国内只有三个玩家，2020年样本医院水针生长激素金赛药业市场份额第一（金额占比接近100%，数量占比接近100%）。粉针方面，2020年样本医院粉针生长激素安科生物市场份额第一（金额占比44%，数量占比41%），金赛药业市场份额第三（金额占比15%，数量占比22%），如果规则为真，我们认为金赛药业和安科生物大概率将进入A组，价格只要不高于限价和自己的全国最低价，即可获得自己企业预采购量的70-80%量，即只要限价合理，这一部分对价格压力不是太大，剩余量的20-30%部分，可能存在较大的降价压力，但是整体来看影响不是很大。

附：网传入围规则：分A、B两组入围。A组：按每家企业的市场量（采购数量）排序，前70-80%的企业纳入A组（主流组）；A组企业数小于一定数量时（如6家）可不淘汰，全部入围；（少淘汰，尽可能保留原市场份额大的企业，不改变医院现有用药结构）；第一轮报价：A组企业报价只要不高于限价和自己的全国最低价，即可获得自己企业预采。购量的70-80%量；有可能淘汰1-2家，具体方案待定；第二轮报价：已经获得70-80%量的企业以及有可能淘汰的1-2家，愿意以量换价抢夺剩余量的20-30%的部分量，进行第二轮报价（引入较高的淘汰率，即梯度报价、以量换价）。

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二三线白酒股价已充分反应公司价值，下一阶段该布局中报行情！

二三线白酒股价已充分反应公司价值，下一阶段该布局中报行情！

近期，食品饮料板块中的而二三线白酒、啤酒、以及食品新兴高成长赛道的公司表现都很强势，市场对于这些公司极度偏好。华创证券认为，当前市值以及基本体现了公司价值，不应过于“贪婪”。

1）小酒板块不应过于“贪婪”

华创证券认为，当下水井坊、舍得市值均已在600亿元附近，对应今年业绩预期估值基本已体现价值，若继续催化上涨过多，可能会提前透支三年乐观情景。

2）可提前布局7-8月中报行情

节奏把握上，5-6月是业绩真空期和调研密集反馈期，预计高成长仍将是主要影响，但估值容忍将更严苛，7-8月将逐步转为中报业绩兑现期。

近期强势子板块和标的预计将分化明显，调研反馈超预期标的或有进一步催化，而不及预期的标的或回落明显。

同时，考虑近期强势标的涨幅较明显，在此估值水平下，预计前期相对低估、且业绩扎实具备高增预期差的标的有望迎来阶段性行情，当下布局，有望于7-8月中报验证期收获。

3）细分板块方向

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VR/AR的基础设施！三大运营商正加码布局，行业增速超30%！

VR/AR的基础设施！三大运营商正加码布局，行业增速超30%！

华西证券研报指出，未来网络应用对于网络带宽的要求越来越高，千兆网络基础设施成为支撑超高清、VR等应用发展的关键。

5G+10GPON+WiFi6将会成为家用网络接入和无线局域网技术演进的黄金组合。中国移动、中国电信、中国联通三大运营商2020年5月份全面启动WiFi6的千兆WiFi网络升级，布局WiFi6新业态。干兆WF的推岀意味着，运营商“宽带+5G+千兆WiFi”三驾马车已经开始并驾齐驱了。

三大运营商智慧家庭业务分别保持26%、37%和38%的高速增长，在家庭带宽升级、家用WiFi普及升级和智慧家庭产品的不断渗透，依靠渠道优势快速发展，家庭业务智慧升级成为家庭宽带业务强劲驱动力之一，拉动IPTV、WFi等增值业务增长。

从移动、电信2021年的规划来看，运营商智慧家庭计划的推进较为激进。

中国移动2020-2021年年家庭网关集采，要求支持WiFi6功能的网关设备需求量为1000万台；中国电信2021年家庭网关集采，其中要求支持WiFi6的网关设备要求量超过1400万台，对于WiFi6产业链而言，市场、用户都在逐渐壮大中，运营商在其中扮演了重要角色。

按照目前家庭网关平均价格150元计算，券商预计2021年三大电信运营商家庭网关市场将会超过100亿元，其中WiFi6市场将有望达到50亿元。

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HIT降本增效路径清晰，未来3年给设备带来422亿元市场空间！

HIT降本增效路径清晰，未来3年给设备带来422亿元市场空间！

当前路线主要为三种N型电池片技术：TOPCON电池技术，HIT电池技术以及IBC电池技术。本轮光伏技术变革将由P型电池转向N型电池，同时也将带来电池片设备的变革和投资机会。TOPCON挖掘现有产线生命周期，工艺优化持续推进。

TOPCON的核心优势在于：

1）理论转化效率上限高，其中基于POLO2-BJ结构，TOPCON理论效率28.7%，接近晶硅极限；

2）可基于现有PERC产线升级改造，国内PERC产能60%可改造为TOPCON，因此面临大规模老产能折旧计提压力，改造成TOPCON是拉长设备应用周期是较优选择。但限制TOPCON量产核心因素在于良率普遍95%以下，且当前成本仍然偏高，工艺路线仍未完全定型，需要持续关注后续优化进程。

HIT降本增效路径清晰，有望成为下一代主流技术。HIT电池优势一方面体现在其高转化效率，有效降低发电端成本；更重要的是，考虑到衰减率低、双面率高、温度系数低、弱光效应等诸多优势，HIT双面电池相较于PERC全生命周期每W发电量高5-11.8%。随着硅片、非硅、产能成本持续降低，我们预计2021、2022年底HIT成本可达到0.79、0.68元/W，其中2021年与当前TOPCON成本相当，2022年与当前PERC成本相当。且目前通威、华晟、爱康等厂商HIT量产化进展顺利，预计未来三年设备市场规模有望达到422亿元。

IBC技术路径仍未成熟，长期叠加工艺具备潜力。 IBC电池由于其叉指式背接触的优良结构，早期效率就超过了25%。但IBC也是商业化晶体硅电池中工艺更复杂、结构难度更大、成本更高的技术，短期量产存在一定难度。但由于可以与HIT/TOPCON电池技术相结合，制备HBC/POLO-IBC电池，能够将效率提升至26.7%，代表晶硅电池最高效率水平，在特定应用场景具备较强优势，需要继续关注产业化进程。

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HIT降本增效路径清晰，未来3年给设备带来422亿元市场空间！

HIT降本增效路径清晰，未来3年给设备带来422亿元市场空间！

当前路线主要为三种N型电池片技术：TOPCON电池技术，HIT电池技术以及IBC电池技术。本轮光伏技术变革将由P型电池转向N型电池，同时也将带来电池片设备的变革和投资机会。TOPCON挖掘现有产线生命周期，工艺优化持续推进。

TOPCON的核心优势在于：

1）理论转化效率上限高，其中基于POLO2-BJ结构，TOPCON理论效率28.7%，接近晶硅极限；

2）可基于现有PERC产线升级改造，国内PERC产能60%可改造为TOPCON，因此面临大规模老产能折旧计提压力，改造成TOPCON是拉长设备应用周期是较优选择。但限制TOPCON量产核心因素在于良率普遍95%以下，且当前成本仍然偏高，工艺路线仍未完全定型，需要持续关注后续优化进程。

HIT降本增效路径清晰，有望成为下一代主流技术。HIT电池优势一方面体现在其高转化效率，有效降低发电端成本；更重要的是，考虑到衰减率低、双面率高、温度系数低、弱光效应等诸多优势，HIT双面电池相较于PERC全生命周期每W发电量高5-11.8%。随着硅片、非硅、产能成本持续降低，我们预计2021、2022年底HIT成本可达到0.79、0.68元/W，其中2021年与当前TOPCON成本相当，2022年与当前PERC成本相当。且目前通威、华晟、爱康等厂商HIT量产化进展顺利，预计未来三年设备市场规模有望达到422亿元。

IBC技术路径仍未成熟，长期叠加工艺具备潜力。 IBC电池由于其叉指式背接触的优良结构，早期效率就超过了25%。但IBC也是商业化晶体硅电池中工艺更复杂、结构难度更大、成本更高的技术，短期量产存在一定难度。但由于可以与HIT/TOPCON电池技术相结合，制备HBC/POLO-IBC电池，能够将效率提升至26.7%，代表晶硅电池最高效率水平，在特定应用场景具备较强优势，需要继续关注产业化进程。

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K12教培行业密集发布了多条相关文件，限制行业广告投放获客！

K12教培行业密集发布了多条相关文件，限制行业广告投放获客！

本周关于K12教培行业密集发布了多条相关文件：

一、5月19日，北京市海淀区市监局发布《教育培训行业广告发布重点内容提示书》（以下简称《提示书》），这是首次对K12教培行业的广告投放制定详细、完整的标准。

二、5月21日，《关于进一步减轻义务教育接单学生作业负担和校外培训负担的意见》（以下简称双减意见）正式审议通过，意见提出要全面提高学校教学质量，做到应教尽教，强化学校教育的主阵地作用，提升课堂教学质量全面压减作业总量，降低考试压力，教培行业从严监管，尤其是义务教育阶段。

三、5月21日，《北京市学科类校外培训机构预收费管理办法(试行)》（简称《办法》）发布，关于预收的学费，须采用银行存管模式开展资金监管，预收费用须全部进入本机构学费专用账户，机构应将必要的交易信息提供至存管银行，存管资金拨付须与授课进度同步、同比例。

1）具体来看，《提示书》从四方面严格监管线上广告投放，传统获客渠道遭遇挑战

《提示书》中主要从内容、发布人、场所、代言人等方面对广告投放进行了严格要求：

①内容上，严禁贩卖焦虑、夸大宣传、承诺高分、编造政策等一系列与事实不符的广告内容；

②发布人上，要求发布人必须身份真实、资质齐全、在自身业务范围内宣传，相关的教育培训机构必须具备办学资质；

③广告场所上，严禁各机构进入中小学、幼儿园内开展广告活动，也不得利用教材等与其想干的材料发布广告；

④代言人上，禁止利用10岁以下的未成年人、教育行业专业人士、未接受过服务者等形象进行代言。 上述规定有望使得K12教培行业获客，尤其是在线教育获客更加规范和理性，过去通过大量广告投放获客，带来增长的逻辑或将有所改变。

2）双减意见所提倡的减轻学生作业负担、校外培训负担，有助于从源头上给火爆的教育培训行业带来一定程度的降温

有助于维持行业整体的秩序，使学生、家长、学校老师、培训机构本身都正确看待校外培训机构在孩子教育中应扮演的角色，尤其是义务教育阶段的校外培训，促进校外培训回归其正确的教育地位。

3）K12教培行业整体面临的监管趋严，广告营销投放或有所收敛

东吴证券认为，随着《提示书》、双减意见的落地以及其影响力在未来的传导，首先K12教培行业或将面临监管趋严，办学资质审核，收费管理，资本化运动等都将面临一定监管，行业发展趋于理性，更加健康。其中对于线上教育而言，广告投放在内容和数量方面都将受到一定限制，之前通过广告获客，转化增长的逻辑或将有所改变。

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集运运价全线走高，美线运价进入主升浪，龙头全年业绩或超过430亿！

集运运价全线走高，美线运价进入主升浪，龙头全年业绩或超过430亿！

上周，中远海控继续大涨，创出近10年新高。从行业的角度，中信建投分析了集运行业持续走强的原因，以及未来的趋势。（提示：该板块前期已大涨，请投资者注意风险）

强基本面：集运运价全线走高，主干航线运价再创历史新高，驱动公司业绩持续上涨。以中远海控一季度业绩为锚，叠加运价上涨态势，美线长协底仓价格几近翻倍，二季度公司业绩200亿+已经是确定性事件。

强催化剂：美线天花板彻底打开。全球集运跨航线套利开始抹平，美线运价将进入主升浪。

强确定性：全年业绩超过430亿已经是确定性事件。根据各班轮公司的业绩展望来看，目前行情有望延续至21年年底，叠加2021/2022年供给端无特大压力，疫情后全球经济的修复性是确定的。格局优化带来的红利也是确定的。我们迎来一个强确定性的投资环境。

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寻找龙头药店的成长确定性！长期来看行业强者恒强的逻辑不变。

寻找龙头药店的成长确定性！

海通证券深度研报分享了药店行业研究观点，其指出政策对药店影响形势趋于明朗，带量采购凸显龙头药店渠道优势，个人账户改革落地后存量资金不变+增量减少+家庭共济盘活资金的行业趋势逐渐明朗，长期来看行业强者恒强的逻辑不变。

1）集采加速处方外流

在医药电商竞争、监管趋严的背景下，药店数量减少，行业分化加速。

同时集采后中标药品价格下降，部分药品流出医院市场，推动处方流转逻辑加速兑现，为线下药店带来客流增量与支付来源。

短期来看龙头药店渠道与规模优势明显，来客数增加有望抵御毛利率下降的风险，中长期来看龙头药店的影响力和上游采购能力有望提升。

2019年我国药品总规模为1.8万亿元，公立医院端销售份额占66.6%，零售药店终端销售份额仅占23.4%，而日本2019年医药分业率达75%，因此认为我国处方外流仍有很大的空间，未来药店端接受的外流处方规模会较大。

目前，龙头药店市占率2-3%，新上市药店市占率<1%，集中度提升空间也较大。

2）药店龙头有望与互联网医疗共生成长

处方外流、医生外流、患者外流加速趋势下，终端市场空间扩大。

医药电商在政策和疫情的推动下进入了快速发展期，但是药店拥有及时性、能够提供专业化服务、医保属地化政策壁垒等优势，同时能够利用线下优势发展线上业务，海通看好药店龙头与互联网医疗的共生成长，线下线上未来有望共同吞噬尾部市场。

最后分享张医药行业的简单图谱。

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落后国家疫苗紧缺，疫苗产能压力不减，Q4国内企业或迎出口良机！

落后国家疫苗紧缺，疫苗产能压力不减，Q4国内企业或迎出口良机！

由于变异毒株开始流行，新冠疫情已经进入第二波的高发期，广发证券认为新冠疫苗的变异会呈现一个加速的状态，想控制疫情，疫苗接种非常有必要且要长期接种。

1）全球接种疫苗的情况

目前全球接种了15亿，每天大约2000万，我国接种速度全球第一，每日接种占全球一半，预计到年底接近10亿人打完，实现70%人口左右的接种。疫苗中MRNA是最均衡的疫苗，腺病毒的疫苗也都还不错，但会略差于MRNA，AZ-强生疫苗有血栓事件，但是发生概率很低。

2）产能压力依旧大

全球的群体免疫预计是2023H1，而产能的释放取决于上游的原材料，下游的包装，还有冷链配，所以实际产能没有各家布局的理论产能那么大，产能压力还是比较大的。

现在出现发达国家占绝更多产能的局面，美欧订单是远超人口的需求，而大量人口的非洲东南亚和拉丁美还是很紧缺，两极分化严重。常规疫苗可以慢慢打，但是新冠接种是很赶时间的，所以会出现需求紧缺，短时间对单日的产能要求很大，所以为了满足短时间接种需求，才会有这么大的产能规划。

3）国内企业有望打开国际市场

国内来看，医保局资金压力比较大， 广发证券 预计今年采购要开支1000亿。今年年底的采购上，价格可能会有降价调整，考虑到疫苗厂成本也会下降，所以对利润影响不会很大。国内疫苗三期数据年底也会出来，可以向WHO提交认证，Q4预期新冠的出口市场，明年国内企业利润主要看出口。

东南亚非洲南美以前都是印度供应，而这次中国通过新冠的出口展示了中国疫苗产业的研发的供应能力，中国疫苗无论是产品结构还有质量上都是比印度好的，这次新冠是很好的一个展示窗口，后续市场将会很大。

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周末最火爆的话题，钠离子电池相当于2014年的锂电子！

周末最火爆的话题，钠离子电池相当于2014年的锂电子！

周末，大家都在讨论宁德时代的钠电池，国泰君安也对此召开了电话会议。

1）钠离子电池的现状

①产业进程：目前钠离子电池相当于2013~2014年的锂离子电池 。

②产品参数：大规模化电芯成本将达到 0.2-0.3元/wh，目前单体能量密度120wh/kg（天花板能够做到200wh/kg），目前循环次数在3000次。

③应用场景：未来应用面向储能、基站、低速车、低端乘用车等市场。

④材料变化：

正极：有多元体系和磷酸体系（都不含锂）；

负极：石墨改用硬碳；

隔膜：无变化；

电解液：锂盐由六氟磷酸锂改用六氟磷酸钠，添加剂无变化，溶剂用到碳酸丙烯酯PC；

集流体：铜箔改用铝箔。

总结而言，对隔膜影响最小，对电解液、正极、负极、钠盐跟锂离子电池相比有很大变化。

⑤制造工艺：和锂电池制造工艺接近， 设备可以沿用锂电池电池产线，电池厂无重置成本。

⑥安全性：优于锂电池，热失控温度比锂电池要高，容易失活（钝化、氧化） 。

2）为什么没有看到钠离子电池的量产？ 主要是两个原因：

①技术成熟有一个过程，其价格会比锂离子电池贵；

②材料成本考虑，硬碳量比较小，还未规模化。

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煤炭下跌是情绪影响，旺季依然供不应求，必将反弹！

煤炭下跌是情绪影响，旺季依然供不应求，必将反弹！

近期煤炭期货价格大幅下跌，国务院的多次表态对情绪影响很大，回调成必然。申万宏源认为：煤价近期会回落，但预计6月中旬左右，旺季来临，供给不足局面凸显价格反弹。

点评：

大宗商品保供应，具体落实到煤炭行业，主要是指17日发改委、安监局等四部委联合下发的《煤矿生产能力管理办法》，可以超产10%，跟部分煤炭企业沟通后，大概预计月度上限增产500-800万吨。进口方面较由于5月13日印尼结束“斋月”，出口中国会有增量。印尼生产到转运至中国大约需要15-20天，因此预计6月初开始体现进口增量。

国内可超产10%产量叠加进口增量，月度环比增量供给预计1300万吨。对于需求而言，旺季需求增量较淡季预计2000万吨左右，进口叠加国内增量依旧远远不足。

煤炭需求存在刚性，现在便开始存在部分地区拉闸限电，从电企政治站位，必然不是由于煤价成本障碍，而是由于煤炭库存不足。进入旺季民用电增加，保障能源安全成为必然。

因此综上所述，煤价必然旺季反弹，预期上涨至900元/吨以上。

煤价的回调，尤其是期货盘面的反应必然大规模影响煤炭股，前期股价涨幅较大，部分投资者也会获利了结。但是基于基本面3-5年向好的逻辑不变，短期旺季煤价上涨的逻辑不变。

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锂矿石价格大涨，国内盐湖提锂倒逼加速，新工艺显著降低成本！

锂矿石价格大涨，国内盐湖提锂倒逼加速，新工艺显著降低成本！

1）锂矿价格大涨，盐湖提锂供给迫在眉睫

我国锂盐湖资源储量丰富，盐湖卤水资源占90%，主要集中在青海和西藏地区。然而，受到盐湖资源品质低劣、成分复杂以及生产环境苛刻等多方面因素的制约，国内盐湖资源开发程度较低。随着新能源行业的快速发展，锂盐需求爆发式增长，为尽快摆脱对海外锂辉石供给的高度依赖，丰富锂盐生产原料供给渠道迫在眉睫。

2）国内盐湖锂产能规模达10万吨，成本显著低于矿提锂

目前，青海东台吉乃尔、西台吉乃尔、察尔汗、一里坪和西藏扎布耶盐湖等已基本实现工业化生产，产能规模约达到10万吨。通过盐湖生产单吨碳酸锂的现金成本为4000-6000美元，显著低于硬岩矿提锂的现金生产成本（生产单吨碳酸锂的现金成本为6000-9000美元）。

3）盐湖锂为什么开发进展低于预期？

全球范围看，盐湖提锂技术产业化应用普及度弱于锂辉石，这不仅是锂资源禀赋差异性所决定的，更是由于传统生产工艺存在固有的局限性。

①盐湖资源品质低劣、复杂。

②区位限制。

③沉淀法应用局限性突出。

④现阶段国内盐湖锂技术应用如何？未来将走向何方？

国内盐湖提锂技术，最先针对品位差的青藏地区盐湖资源不断进行技术革新，目前已开发多种工艺并进行一定程度的工业应用。

西藏矿业在扎布耶盐湖项目中采用太阳池析锂工艺（约2万元/吨成本）；

一里坪盐湖采用纳滤膜分离锂技术实现镁锂分离（约3万元/吨成本）；

西台吉乃尔盐湖通过采用纳滤膜与反渗透膜组合分离镁锂，提高锂离子浓度（约6万元/吨成本）；

东台吉乃尔盐湖则使用离子选择性分离膜工艺（约6万元/吨成本）；

察尔汗盐湖主要采用吸附法工艺（3-4万元/吨成本）。

未来，盐湖提锂的技术研究将主要围绕优化前端提锂能力以及后端锂盐生产两方面展开。

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锂矿石价格大涨，国内盐湖提锂倒逼加速，新工艺显著降低成本！

锂矿石价格大涨，国内盐湖提锂倒逼加速，新工艺显著降低成本！

1）锂矿价格大涨，盐湖提锂供给迫在眉睫

我国锂盐湖资源储量丰富，盐湖卤水资源占90%，主要集中在青海和西藏地区。然而，受到盐湖资源品质低劣、成分复杂以及生产环境苛刻等多方面因素的制约，国内盐湖资源开发程度较低。随着新能源行业的快速发展，锂盐需求爆发式增长，为尽快摆脱对海外锂辉石供给的高度依赖，丰富锂盐生产原料供给渠道迫在眉睫。

2）国内盐湖锂产能规模达10万吨，成本显著低于矿提锂

目前，青海东台吉乃尔、西台吉乃尔、察尔汗、一里坪和西藏扎布耶盐湖等已基本实现工业化生产，产能规模约达到10万吨。通过盐湖生产单吨碳酸锂的现金成本为4000-6000美元，显著低于硬岩矿提锂的现金生产成本（生产单吨碳酸锂的现金成本为6000-9000美元）。

3）盐湖锂为什么开发进展低于预期？

全球范围看，盐湖提锂技术产业化应用普及度弱于锂辉石，这不仅是锂资源禀赋差异性所决定的，更是由于传统生产工艺存在固有的局限性。

①盐湖资源品质低劣、复杂。

②区位限制。

③沉淀法应用局限性突出。

④现阶段国内盐湖锂技术应用如何？未来将走向何方？

国内盐湖提锂技术，最先针对品位差的青藏地区盐湖资源不断进行技术革新，目前已开发多种工艺并进行一定程度的工业应用。

西藏矿业在扎布耶盐湖项目中采用太阳池析锂工艺（约2万元/吨成本）；

一里坪盐湖采用纳滤膜分离锂技术实现镁锂分离（约3万元/吨成本）；

西台吉乃尔盐湖通过采用纳滤膜与反渗透膜组合分离镁锂，提高锂离子浓度（约6万元/吨成本）；

东台吉乃尔盐湖则使用离子选择性分离膜工艺（约6万元/吨成本）；

察尔汗盐湖主要采用吸附法工艺（3-4万元/吨成本）。

未来，盐湖提锂的技术研究将主要围绕优化前端提锂能力以及后端锂盐生产两方面展开。

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风险提示：股市有风险，入市需谨慎

人民币还有升值空间吗？如果继续升值，哪个板块最受益？

人民币还有升值空间吗？如果继续升值，哪个板块最受益？

今年4月以来人民币重回走强态势，美元兑人民币即期汇率与美元指数的相关性有所提高。人民币汇率在2021年2月-3月出现贬值，美元兑人民币即期汇率从2月24日的6.45涨至3月30日的6.57。随后人民币重回升值通道，截至2021年5月20日，美元兑人民币即期汇率录得6.44，较2021年高点下跌约1.98%。

1）强出口继续支撑人民币需求。

受制于我国资本和金融账户并未实现完全可兑换，利率平价理论的适用性有所弱化，而与之相比经常性项目收支和对外贸易差额对汇率的解释力度更强。全球贸易修复分化背景下，中国对外贸易率先修复。考虑到当前印度、日本等地新冠疫情再度爆发，对全球产能或造成一定负面影响。同时中国产能继续恢复，2021年中国对美出口或继续保持高景气，拉高贸易顺差的同时，为人民币升值提供动力。

从美国角度来看，美国的贸易逆差在2020年12月以来逐步增加，截至2021年3月达到744.48亿美元，环比增加5.56%。持续的贸易逆差提高了外币的需求，为美元带来贬值压力。

2）西部证券认为，人民币汇率升值将进一步增强股市上涨动力。

其中，有望明显受益的行业有以下三大类：

一是航空、旅游等外币负债消费类。航空公司资产负债表上有大量的美元负债，因此人民币升值将大幅提高各航司的汇兑收益，而加速航空公司的业绩改善；另外，人民币升值能够提高居民购买力，叠加此前受疫情影响的消费抑制，一旦海外疫情缓解，境外旅游将有望迎来显著增长，航空、机场及旅游等相关行业将显著受益。

二是造纸和炼化等与进口成本挂钩的制造业。人民币汇率趋于升值有利于持续降低进口成本，而造纸和炼化等制造业对于纸浆、铜、原油等原材料进口依赖度较高，因此将显著受益。

三是银行、保险等指数权重板块将得益于外资被动ETF 的配置加码。人民币升值将提升国内权益市场对于海外资金的吸引力。银行、保险等大金融作为指数重要权重板块将有望受益。

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海外模拟芯片龙头Q2指引积极，国内企业将享受行业景气和国产替代双击！

海外模拟芯片龙头Q2指引积极，国内企业将享受行业景气和国产替代双击！

从海外模拟芯片龙头来看，Q1业绩亮眼，并且对Q2展望积极。广发证券认为，工业类产品需求持续性好，叠加库存低位，预计行业将继续保持较高景气度。

1）经济复苏优于预期，海外模拟芯片厂商Q1业绩亮眼

德州仪器和ADI全球模拟芯片市占率高达19%和10%。2021Q1德州仪器、ADI、MPS业绩均创阶段性历史新高。其中德州仪器营收同比+28.8%，环比+5.2%；ADI营收同比+26.1%，环比+6.6%。

2）工业类下游表现亮眼，且有持续性

德州仪器业类应用同比+30%，环比+20%，ADI工业类应用同比+37%，环比+14%，MPS工业类应用同比+58%，环比+7%。随着经济复苏，以及工业升级趋势，考虑到工业下游场景相对稳定性与持续性特点，广发证券持续看好消费类补库存与工业升级旋律下后续中长期表现。

3）库存处于低位，龙头企业Q2指引积极

库存方面。海外龙头模拟芯片厂商基本上均为IDM厂商，当前阶段自身产能无法满足下游需求，因此 积极投产情况下自身库存依然处于较低水位。后续指引来看，2021Q2，德州仪器、ADI与MPS分别指引环比增长0.3%、2.3%和10%，较为积极。

4）国内模拟芯片将受益高景气和国产替代双击

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2021年风光保障性并网规模不低于90GW，户用补贴大超预期

2021年风光保障性并网规模不低于90GW，户用补贴大超预期

事件：

国家能源局发布《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》（以下称为《通知》）和《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》答记者问》。

国盛证券点评：

1）以消纳为导向，健康推进新能源发展

根据本次《通知》，以后国家不再下达各省（区、市）的年度建设规模和指标，而是下达各省年度可再生能源电力消纳责任权重，通过消纳责任权重来引导各地新能源新增装机规模。从消纳角度出发，有望规避新能源发展过程中出现的限电问题，推动行业健康稳定发展。

2）多元并网机制推动，风电光伏保障性并网规模不低于90GW

根据本次通知，2021年新能源建设并网采用保障性并网和市场化并网多元保障机制，其中2021年保障性并网规模不低于90GW，对于保障性并网项目之外的项目，可以采用市场化方式进行并网，通过自建、合建共享或购买服务等市场化方式落实并网条件。

3）存量项目纳入保障性并网，加快推动存量项目建设

本次《通知》明确指出2020年底前已核准且在核准有效期内的风电项目、2019年和2020年平价风电光伏项目、以及竞价光伏项目直接纳入保障性并网项目范围，各省2021年保障性并网规模也主要用于安排存量项目。对于存量项目而言，在今年并网可以不用参加竞争性配置，经济性有所保障，存量项目有望加速在今年完成并网，2021年全年需求确定性强。

4）户用补贴总盘子超预期，全年总规模有望超过16GW，全年户用或将加速发展

本次政策明确2021年户用补贴总规模为5亿元，根据2021年4月国家能源局发布的《关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知（征求意见稿）》，2021年户用项目度电补贴为3分，按照1000年利用小时测算，2021年户用带补贴项目总规模达到16.7GW，同比去年户用总规模10GW大幅增长。不过考虑到今年原材料价格上行较多，不排除今年户用度电补贴或将有所上修。总体来看，本次户用政策大超市场预期。

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低压电器处于加速进口替代的转折点，原材料涨价对成本影响低于预期

低压电器处于加速进口替代的转折点，原材料涨价对成本影响仅3.9%低于预期！

今年以来原材料价格大幅上涨，对低压电器的成本影响多大？

1）零部件采用外协加工，成本影响没那么大

以21年1月1日价格作为基准，按照截至5月19日各原材料价格涨幅进行计算。其中：

①铜价涨幅：按照长江有色市场铜1#平均价进行计算，涨幅为29%；

②银价涨幅：按照SHFE白银指数进行计算，涨幅为2%；

③钢材涨幅：按照中钢协钢材价格综合指数进行计算，涨幅为40%；

④塑料件涨幅：按照中塑现货价格指数进行计算，涨幅为6%。

按照上述原材料占产品总成本比例加权计算，则铜、银、钢材、塑料件以1月初价格作为基准，对低压电器产品总成本的影响估算为9.71%。但是，目前国内低压电器厂商普遍对零部件采用外协加工的方式。也就是说，低压电器厂商并不直接采购大宗原材料，而是以采购已经加工成型的零部件为主。

因此，上述原材料成本上涨将由零部件供应商和低压电器厂商共同承担。预计成本可能会在零部件供应商与低压厂商之间按照 60%/40%的比例进行分摊，若按此计算，则对低压电器厂商的产品成本 实际影响在3.9% 左右。

2）龙头企业议价能力强，盈利能力无需过度担忧

尽管原材料价格的持续上涨对低压电器厂商的产品成本端造成了一定的压力，但是业内龙头企业如良信股份、正泰电器，均有一定的能力通过内外部措施部分对冲原材料上涨，因此从短期来看，无需对龙头企业的盈利能力过度担忧。

从中长期看，目前国产品牌正处于加速进口替代的转折点 ，未来产品定位上移、定价能力提升带来的盈利能力大幅增加更加值得关注。

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