周期伴成长共舞，玉米种子行业花期已至！

周期伴成长共舞，玉米种子行业花期已至！

1)周期拐点向上+转基因商业化提速，种子市场空间三年有望翻倍。

①价格驱动：7月份，连续3次冻猪肉收储合计5.3万吨，政策提振市场信心。且传统猪肉消费旺季来临，Q3供需结构改善、猪价止跌反弹，玉米景气区间有望持续至2022Q2，玉米种子景气区间将持续至2023年。

②种植拐点：2020年玉米库存消费比下降至38.75%。2月25日，农业农村部明确要求玉米面积增1000万亩，从上到下开始多次提及增加玉米种植面积，政策驱动下新一轮种植结构调整周期即将开启。

③行业成长：新品种权保护政策不断推出，为转基因肃清竞争环境，转基因商业化提速，预计223年商业化品种有望上市，未来考虑转基因因素市场空间有望翻倍，龙头有望享行业扩容+市占率提升红利。

2）我国处于并将长期处于第一轮并购潮，集中度提升空间大。

在品种权保护、技术突破和兼并重组三大因素驱动下，以美国为典型代表的种业市场经历过横向并购、纵向并购、混合并购以及跨国超大型并购这四轮并购潮。随着品种权保护力加强，2013年以来国内种业进入第一轮横向并购潮。

当前隆平、登海占据绝对龙头，但2020年CR5仅11.4%，远不及美国第一轮并购结束时45%的水平，第一轮兼并收购或将长期持续。在未来，品种权保护力的持续加强、转基因适当推广、土地流转加速与机械化种植推广仍是行业趋势，建议重点关注政策动向与转基因商业化进展。

3）相关公司：隆平高科、荃银高科、登海种业、大北农等。

①隆平高科：国内传统杂交育种龙头，研发实力突出、提前布局转基因赛道，经销商体系完善，已走出行业与业绩双重低谷，利润扭亏为盈。

②荃银高科：以种业为核心，以农业服务为延伸，积极布局全产业链，有望借助先正达集团先进转基因技术实现弯道超车。

③登海种业：传统杂交育种龙头，自主研发的5代品种具备抗病抗倒、高产早熟等特性，引领着中国杂交玉米种子的发展方向。

④大北农：国内领先的转基因性状研发企业，第一代玉米性状产品至今已在全国范围获得生物安全法规批准，种业有望成为公司新增长点。

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

基于中报业绩，独家筛选出业绩高增的低估值个股

基于中报业绩，独家筛选出业绩高增的低估值个股

基于中报业绩预告，中信证券梳理了业绩高增的低估值个股，具体条件如下：

①2021年中报预告净利润同比下限超1亿元，且同比增速超500%；

②最新市盈率低于行业水平。

按照上述条件，共得到49股，具体如下表所以。需要提醒的是，相关数据仅为基础梳理，仅供参考，切勿仅基于此做投资决策。

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风险提示：股市有风险，入市需谨慎

轻卡行业法规不断完善，有望迎来单价、销量、净利率、集中度的四重弹性！

一、石墨化在负极成本中占比约50%，一体化布局新工艺的企业将拉开与同行的盈利能力差距！

石墨化在负极成本中占比约50%，同时对负极性能也有较大影响。

招商证券认为，未来前瞻性做石墨化与造粒，并且在箱式法、连续法工艺布局领先的企业可能逐步拉开与同行的盈利能力差距。

1）箱式法和连续法有望成为未来主流工艺

人造石墨负极石墨化工艺主要分为间歇法(坩埚法和箱式法)和连续法，传统的负极石墨化工艺为坩埚法，但坩埚法能耗和成本较高，环保也存在问题，国内头部负极企业开始采用箱式炉工艺以及成本更低的连续法。

根据璞泰来、山河智能公告，以及产业反馈，相比传统石墨化坩埚炉加工工艺，箱式法和和连续法工艺的单位电耗分别降低20-30%、40-50%。同时，箱式法和连续法单日产出是传统坩埚炉工艺的2倍和5-6倍。凭借明显的成本优势，目前箱式炉已经逐步在替代坩埚炉，连续法工艺也开始突破。

在应用领域方面，箱式法更适用全品类人造石墨，连续法由于加热温度相对较低导致产品比容量不够高，可能更适用于中低端市场。

2）提前布局石墨化并且成功开拓新工艺的负极企业将占据先机

由于石墨化能耗大且有一定环保压力，负极企业的传统做法是将石墨化外包，近年以璞泰来为首的负极企业前瞻性的加快石墨化自供布局，以进一步保障供应链并提升盈利能力。

随着双碳约束的继续，石墨化等环节可能对负极材料产业产生进一步的影响，前瞻性做石墨化与造粒的企业，并且在箱式法、连续法工艺布局领先的企业可能逐步拉开与同行的盈利能力差距。

二、轻卡行业法规不断完善，有望迎来单价、销量、净利率、集中度的四重弹性！

近期连续出台重要的卡车标准法规，包括但不限于：

①工信部、公安部公开征求对《关于进一步加强轻型货车、小微型载客汽车生产和登记管理工作的通知》的意见，总质量超过3.5吨的轻型货车柴油发动机不大于2.5L，对已列入《公告》的排量大于2.5L的轻卡产品，给 予生产过渡期至22年3月31日。此外，对于载质量利用系数也有规定。

②GB38900-2020《机动车安全技术检验项目和方法》要求从今年9月1日起，15年3月1日之后登记注册的货车、中重型挂车空车质量与其登记注册时记载的整备质量技术参数相比误差应满足:中重型货车、中重型挂车不超过±10%或500KG，轻微型货车不超过±10%或200kg，且轻型货车空车质量应小于4500kg。

广发证券认为，轻卡行业在规范化的红利下，有望迎来单价、销量、净利率、集中度的四重弹性。

1）标准法规背后的政策思路:提高安全性、规范化，促进行业升级

超载严重影响安全，《征求意见稿》从产品设计环节降低车辆的超载潜力，GB38900则主抓新车注册和老车年检环节的生产一致性，避免大吨小标，两个政策形成了闭环管理。我们认为，上述两个法规是2014年轻卡排放生产一致性监管升级后对轻卡影响最大的两个政策，14年之后轻卡行业门槛提高、集中度、单价、净利润已经明显增长，上述法规落地后，还将对卡车行业销量有着正面的影响。

2）销量弹性测算

若新车注册和存量车年检严格实施GB38900，轻卡(尤其柴油纯轻卡)与重卡工程车由于单车运力大幅下降，短期内销量将显著增长；若仅在新车注册环节严格监管，新车单车运力较低，随着存量车逐渐淘汰，在不考虑宏观变量前提下销量将持续增长，25年销量有望较20年翻倍。《征求意见稿》轻卡2.5L排量过渡期或存在阶段性集中购买，但并不改变销量中枢持续上行，25年前后换车高峰的判断。

三、L-草铵膦有望逐步替代外消旋草铵膦，国内仅少数企业实现产业化！

草铵膦含有一个手性中心，具有L型和D型两种光学异构体，但只有L-草铵膦具有除草活性。目前上市的草铵膦除草剂主要为D：L=1：1的外消旋产品，若草铵膦产品中只含有L-构型的光学异构体，理论上单亩草铵膦使用量可以降低50%，这对于降低使用农药成本，减轻环境压力均有十分重要的意义。L-草铵膦因此成为了草铵膦行业重要的发展趋势之一。

中金公司认为，L-草铵膦以其高活性、低污染等优点，远期有望逐步实现对普通外消旋草铵膦的替代，目前仅利尔、永农等少数企业在国内进行原药登记。

1）L-草铵膦技术壁垒高，目前仅少数企业实现产业化

L-草铵膦合成方法主要有三种，即不对称合成法，拆分法和转化法。目前不对称合成暂未量产；拆分法成本不具备优势；转化法是当前主要突破方向，该工艺以外消旋草铵膦为原料，将无效组分D-草铵膦转化为L-草铵膦，巴斯夫已通过收购获得该技术路线。此外，利尔也已经成熟掌握该工艺，并且已经实现工业化生产。

2）草铵膦需求增速有望维持高位

草铵膦产量从2011年的3200吨提升至2020年的3.5万吨，据此估算需求用量增长实现十年十倍。考虑到含抗草铵膦性状种子推广、百草枯持续退出及与草甘膦部分场景，判断草铵膦需求有望维持10%以上增长（每年约5000吨需求增量）。需要强调的是，相较于外消旋草铵膦，L-草铵膦性价比更高（1.2-1.3倍成本，2倍理论药效），判断L-草铵膦将逐步提高市占率。

3）供应端仍存变数，L-草铵膦进一步强化龙头领先优势

当前全球草铵膦产能约4.6万吨，其中国内目前形成了双寡头格局。由于草铵膦的高成长性，草铵膦行业潜在进入者众多根据环评计算规划产能达到9.65万吨，参考过去数年的行业发展，草铵膦由于相对较高的技术壁垒，实际扩产情况存在较大不确定性。L-草铵膦方面，龙头公司均有相关规划，有望借此进一步强化竞争优势。

4）价格走势跌宕起伏，目前仍有上涨空间

供需关系的波动带来价格价格走势跌宕起伏。2020年，由于新冠疫情较为严重的湖北是国内草铵膦主要的中间体供应基地，疫情导致的供应不足使得草铵膦供需关系再度紧张，价格持续上扬。2021年，受益下游需求旺盛和替代品草甘膦价格持续上调，草铵膦报价也一路上升，目前，草铵膦价格已上涨至22.5万元/吨，创2016年来新高。考虑到目前草铵膦厂商库存仍处低位，预计草铵膦价格仍有上调空间。

目前国内已公示L-草铵膦扩产环评公告书的仅利尔化学，山东亿盛，永农生物及七洲绿色化工，均为行业内老牌草铵膦生产企业，若未来L-草铵膦合成技术未发生大规模扩散，后续L-草铵膦行业或将维持相对有序的竞争格局。

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轻卡行业法规不断完善，有望迎来单价、销量、净利率、集中度的四重弹性！

一、石墨化在负极成本中占比约50%，一体化布局新工艺的企业将拉开与同行的盈利能力差距！

石墨化在负极成本中占比约50%，同时对负极性能也有较大影响。

招商证券认为，未来前瞻性做石墨化与造粒，并且在箱式法、连续法工艺布局领先的企业可能逐步拉开与同行的盈利能力差距。

1）箱式法和连续法有望成为未来主流工艺

人造石墨负极石墨化工艺主要分为间歇法(坩埚法和箱式法)和连续法，传统的负极石墨化工艺为坩埚法，但坩埚法能耗和成本较高，环保也存在问题，国内头部负极企业开始采用箱式炉工艺以及成本更低的连续法。

根据璞泰来、山河智能公告，以及产业反馈，相比传统石墨化坩埚炉加工工艺，箱式法和和连续法工艺的单位电耗分别降低20-30%、40-50%。同时，箱式法和连续法单日产出是传统坩埚炉工艺的2倍和5-6倍。凭借明显的成本优势，目前箱式炉已经逐步在替代坩埚炉，连续法工艺也开始突破。

在应用领域方面，箱式法更适用全品类人造石墨，连续法由于加热温度相对较低导致产品比容量不够高，可能更适用于中低端市场。

2）提前布局石墨化并且成功开拓新工艺的负极企业将占据先机

由于石墨化能耗大且有一定环保压力，负极企业的传统做法是将石墨化外包，近年以璞泰来为首的负极企业前瞻性的加快石墨化自供布局，以进一步保障供应链并提升盈利能力。

随着双碳约束的继续，石墨化等环节可能对负极材料产业产生进一步的影响，前瞻性做石墨化与造粒的企业，并且在箱式法、连续法工艺布局领先的企业可能逐步拉开与同行的盈利能力差距。

二、轻卡行业法规不断完善，有望迎来单价、销量、净利率、集中度的四重弹性！

近期连续出台重要的卡车标准法规，包括但不限于：

①工信部、公安部公开征求对《关于进一步加强轻型货车、小微型载客汽车生产和登记管理工作的通知》的意见，总质量超过3.5吨的轻型货车柴油发动机不大于2.5L，对已列入《公告》的排量大于2.5L的轻卡产品，给 予生产过渡期至22年3月31日。此外，对于载质量利用系数也有规定。

②GB38900-2020《机动车安全技术检验项目和方法》要求从今年9月1日起，15年3月1日之后登记注册的货车、中重型挂车空车质量与其登记注册时记载的整备质量技术参数相比误差应满足:中重型货车、中重型挂车不超过±10%或500KG，轻微型货车不超过±10%或200kg，且轻型货车空车质量应小于4500kg。

广发证券认为，轻卡行业在规范化的红利下，有望迎来单价、销量、净利率、集中度的四重弹性。

1）标准法规背后的政策思路:提高安全性、规范化，促进行业升级

超载严重影响安全，《征求意见稿》从产品设计环节降低车辆的超载潜力，GB38900则主抓新车注册和老车年检环节的生产一致性，避免大吨小标，两个政策形成了闭环管理。我们认为，上述两个法规是2014年轻卡排放生产一致性监管升级后对轻卡影响最大的两个政策，14年之后轻卡行业门槛提高、集中度、单价、净利润已经明显增长，上述法规落地后，还将对卡车行业销量有着正面的影响。

2）销量弹性测算

若新车注册和存量车年检严格实施GB38900，轻卡(尤其柴油纯轻卡)与重卡工程车由于单车运力大幅下降，短期内销量将显著增长；若仅在新车注册环节严格监管，新车单车运力较低，随着存量车逐渐淘汰，在不考虑宏观变量前提下销量将持续增长，25年销量有望较20年翻倍。《征求意见稿》轻卡2.5L排量过渡期或存在阶段性集中购买，但并不改变销量中枢持续上行，25年前后换车高峰的判断。

三、L-草铵膦有望逐步替代外消旋草铵膦，国内仅少数企业实现产业化！

草铵膦含有一个手性中心，具有L型和D型两种光学异构体，但只有L-草铵膦具有除草活性。目前上市的草铵膦除草剂主要为D：L=1：1的外消旋产品，若草铵膦产品中只含有L-构型的光学异构体，理论上单亩草铵膦使用量可以降低50%，这对于降低使用农药成本，减轻环境压力均有十分重要的意义。L-草铵膦因此成为了草铵膦行业重要的发展趋势之一。

中金公司认为，L-草铵膦以其高活性、低污染等优点，远期有望逐步实现对普通外消旋草铵膦的替代，目前仅利尔、永农等少数企业在国内进行原药登记。

1）L-草铵膦技术壁垒高，目前仅少数企业实现产业化

L-草铵膦合成方法主要有三种，即不对称合成法，拆分法和转化法。目前不对称合成暂未量产；拆分法成本不具备优势；转化法是当前主要突破方向，该工艺以外消旋草铵膦为原料，将无效组分D-草铵膦转化为L-草铵膦，巴斯夫已通过收购获得该技术路线。此外，利尔也已经成熟掌握该工艺，并且已经实现工业化生产。

2）草铵膦需求增速有望维持高位

草铵膦产量从2011年的3200吨提升至2020年的3.5万吨，据此估算需求用量增长实现十年十倍。考虑到含抗草铵膦性状种子推广、百草枯持续退出及与草甘膦部分场景，判断草铵膦需求有望维持10%以上增长（每年约5000吨需求增量）。需要强调的是，相较于外消旋草铵膦，L-草铵膦性价比更高（1.2-1.3倍成本，2倍理论药效），判断L-草铵膦将逐步提高市占率。

3）供应端仍存变数，L-草铵膦进一步强化龙头领先优势

当前全球草铵膦产能约4.6万吨，其中国内目前形成了双寡头格局。由于草铵膦的高成长性，草铵膦行业潜在进入者众多根据环评计算规划产能达到9.65万吨，参考过去数年的行业发展，草铵膦由于相对较高的技术壁垒，实际扩产情况存在较大不确定性。L-草铵膦方面，龙头公司均有相关规划，有望借此进一步强化竞争优势。

4）价格走势跌宕起伏，目前仍有上涨空间

供需关系的波动带来价格价格走势跌宕起伏。2020年，由于新冠疫情较为严重的湖北是国内草铵膦主要的中间体供应基地，疫情导致的供应不足使得草铵膦供需关系再度紧张，价格持续上扬。2021年，受益下游需求旺盛和替代品草甘膦价格持续上调，草铵膦报价也一路上升，目前，草铵膦价格已上涨至22.5万元/吨，创2016年来新高。考虑到目前草铵膦厂商库存仍处低位，预计草铵膦价格仍有上调空间。

目前国内已公示L-草铵膦扩产环评公告书的仅利尔化学，山东亿盛，永农生物及七洲绿色化工，均为行业内老牌草铵膦生产企业，若未来L-草铵膦合成技术未发生大规模扩散，后续L-草铵膦行业或将维持相对有序的竞争格局。

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黏土，全球锂资源的“第四极”！

黏土，全球锂资源的“第四极”！

兴业证券认为： 锂电下游需求确定性较强，除了目前市场关注的非矿、国内盐湖等资源之外，同样需要重点关注储量可观、有望成为锂供应重要补充的黏土型锂矿。

1）远期锂供给或出现明显紧张，黏土型锂矿资源具备开发条件。 目前全球锂资源供应以盐湖卤水及硬岩型锂矿为主。

①锂黏土品位尚可、储量丰富，品位方面，优质黏土型锂矿品位介于云母与锂辉石之间。Jadar锂资源品位为1.78%、Thacker Pass锂资源品位为0.75%、Sonora锂资源品位为0.63%，介于澳洲锂辉石矿山与云母之间，远高于盐湖卤水品位。储量方面，黏土型锂矿平均储量低于南美盐湖，接近澳矿，高于国内盐湖，远高于国内锂辉石矿山、锂云母。

②远期锂供给偏紧，据我们测算，若不考虑黏土型锂矿项目，2025年全球锂资源供给约为129.4万吨LCE， 2025年全球锂盐厂对锂资源的需求约为138.2万吨LCE，2025年供给缺口达到8.8万吨，远期锂供给将现明显紧张。

③锂黏土提锂工艺特点是能够兼具矿石提锂及盐湖提锂的优点，能够以矿石提锂的速度在短时间内完成提锂过程，也能够以类似卤水提锂的成本以较低成本完成提锂。

2）全球黏土型锂资源尚处开发期，预计2022 年起将有黏土项目提供供给增量，2025 黏土项目产能或达 6.81万吨 LCE，占比全球锂供给 5.0%。目前主要的黏土型锂矿项目包括：

①Sonora 项目：总资源量约合 882 万吨LCE， 配套锂盐加工厂分两期建设，一期矿石处理量约110万吨、锂盐产能不低于1.75万吨 LCE、副产硫酸钾产能不低于1.7万吨。一期投产后第5年建设二期工厂，届时联合矿石处理量约 221 万吨、锂盐产能不低于3.5万吨 LCE、副产硫酸钾产能不低于2.8万吨，赣锋锂业全资收购后，未来或成为赣锋锂业资源端重要组成部分。

②Jadar 项目：禀赋优越，Li2O 品位 1.78%， 预计每年将能够生产约5.5万吨电池级碳酸锂，以及16万吨硼酸（B2O3装置）和25.5万吨硫酸钠作为副产品，高品位及规模化生产或降低未来运营成本。同时力拓再出资 24 亿美元，或加速 Jadar项目进程。

③Thacker Pass 项目：资源量为828万吨 LCE，预计于 2022年第二季度开启第一阶段3万吨LCE投产。

④Clayton Valley 项目：资源量723.6万吨 LCE、锂平均品位 882ppm，规划2万吨/年锂盐产能。

⑤Rhyolite Ridge 项目：资源量 126万吨 LCE、锂品位1600ppm，预计将每年平均生产大约 20600 吨碳酸锂（第1-3年）或大约22000吨氢氧化锂（第4-26 年）、174400吨硼酸，副产硼酸摊薄成本，提锂成本 2510 美元/吨LCE 创新低。

3）相关标的：

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HUD&天幕玻璃加速渗透，有望带来赛道红利！

HUD&天幕玻璃加速渗透，有望带来赛道红利！

招商证券硏报指出，汽车智能化大势所趋，提高人机交互体验是所有企业的重要课题。HUD(抬头显示)和天幕玻璃有助于提升用户体验，因此，这两项技术将在新车型中加速渗透，从而带来赛道红利，产业链上相应公司也将充分受益。

1）HUD装配率加速提高

HUD对于保障行车安全、驱动汽车智能化发展具有重要意义，整车系统深度融合HUD已成为产业发展新趋势，主机厂与消费者需求共同推进HUD普及，随着光学组件、投影芯片、玻璃、光源等领域技术突破，HUD成本有望进一步下降，装配率将持续提高。

国内HUD领域的企业，相交外资有明显的成本优势，在HUD普及的过程中，有望获得更高的市占率。

2）天幕玻璃提升价值量

天幕玻璃打破了传统汽车天窗的尺寸和视野限制，在满足整车安全要求的前提下，打造个性动感造型，降低零部件配套成本以及满足节能车油耗标准的目标，天幕玻璃成为汽车产业一大发展趋势，装配率不断提升。

天幕玻璃将大幅提升汽车玻璃公司的单车价值量。越来越多的车企在新产品中搭载，预计末来天幕玻璃将实现较快增长，搭载车型将持续增加。

从2021-2022年规划上市的车型来看，HUD和天幕的渗透率全面提速。

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风险提示：股市有风险，入市需谨慎

受益于制造业资本开支旺盛，叉车行业仍保持在高增速、韧性很强！

受益于制造业资本开支旺盛，叉车行业仍保持在高增速、韧性很强！

太平洋证券认为，在制造业景气度向上的情况下，叉车行业仍然保持高增速，延续增长趋势，此外，原材料成本压力正在消除。

1）受益于人工替代，叉车行业稳定成长

叉车下游运用广泛，主要用于搬运作业的人工替代，和工业自动化同周期，属于稳定成长行业，而且近年来,电动化、无人驾驶进步显著，科技属性明显增强，未来，随着劳动力成本的上升，自动化替代人工需求增加，叉车渗透率有望进一步提高。

2）制造业资本开支旺盛，叉车行业仍然保持高增速

叉车销售受宏观经济影响因素较大，与制造业发展相关度很高。我国制造业资本开支旺盛，今年1-6月份制造业固定资产投资完成额同比增长19.20%，6月单月环比增长32.74%。制造业投资加速上行，为叉车销量提供强有力支撑，今年1-6月叉车累计销量56.22万台，同比增长66.7%。考虑到制造业投资景气度向上，我们认为叉车行业仍保持在高增速、韧性很强。

3）原材料成本压力消除，看好行业龙头公司

钢材是叉车零部件的主要原材料，钢材价格对叉车的影响较大，由于此前钢材价格不断上涨，加大企业成本压力，但随着国务院常务会议提出部署做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行，钢材价格在5月中旬创下历史新高后逐渐下降，回归至合理区间。考虑到原材料成本压力的约束消除，杭叉、合力和诺力等行业龙头公司利润向上弹性非常大！

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风险提示：股市有风险，入市需谨慎

建筑保温行业大而散，四千亿市场迎集中度提升机遇！

建筑保温行业大而散，四千亿市场迎集中度提升机遇！

中信证券研报覆盖了建筑保温行业，其指出新建建筑保温材料市场规模约4000亿元，存量市场空间也很大。行业大而分散，集中度提升的大趋势下，预计龙头企业将迎来增长机遇。

1）建筑保温基本概念

系统性工程，施工与材料均很重要。根据中国建筑节能协会的数据，在我国的能耗及碳排放占比中，有高达22%来自建筑运行阶段，因此建筑保温是我国节能工作的重要环节，建筑保温以外保温系统为主，包含对外墙和屋面的保温。

外墙保温：外墙保温常采用薄抹灰外墙外保温系统，系统为“基层墙体-粘结层-保温层-抹面层-饰面层”结构，是保温材料和配套材料的有机构成，设计、材料、施工任一环节均需质量达标，否则会影响系统的保温性、安全性、耐久性，因此保温系统化供应能力渐受重视。常用的保温材料有EPS、XPS、岩棉等，保温装饰一体板外保温系统通过增加预制化生产，减小了品控和施工因素对系统安全性的影响。

屋面保温：屋面保温系统构成简单，常用做法是直接将保温板干铺于隔汽膜或防水层上，屋面保温系统是包含砂浆、保温、防水的屋面整体系统的组成部分之一，屋面各功能层会相互影响，屋面防水保温一体化渐成趋势，将整个屋面工程统一交给系统供应商成为趋势，以避免多个材料供应商参差不齐、分层施工质量不统一、不同施工单位之间的配合不熟悉等问题。

2）市场容量

新建建筑保温材料市场规模约4000亿元，存量市场空间巨大。

历史上看，节能与防火双重目标推动了建筑保温材料体系的发展和市场容量的扩大，且随着要求的提升，行业需求有望进一步扩大。根据国家统计局的数据，2020年我国建筑业新开工面积51.2亿平米，在国家现行“75%节能标准”下，我们估算新建建筑保温材料市场规模达到1517.5亿元，若包含施工，则市场规模达到3818.9亿元。

对于存量市场，我国城镇存量住宅面积约400亿平米，其中假设既有建筑物中节能建筑占比不足60%（实际更低），若按照未来十年平均每年完成10%的节能改造，则预计年均保温材料市场规模约为500亿元，保温工程市场规模超过1200亿元，若考虑非住宅及农村建筑等房屋建筑，市场空间更大。

3）竞争格局

行业分散，多因素驱动集中度提升。由于建筑保温行业存在技术和资金门槛较低、缺乏统一健全的标准体系引导、监管不严等问题，大量小企业得以通过低价竞争存活，竞争格局分散。

预计未来多因素会驱动行业集中度提升：

①地产集中度提升和集采趋势下，市场份额将向头部品牌保温企业集中；

②国家统一标准《建筑节能与可再生能源利用通用规范》即将出台，规范中有望强调保温系统供应能力，引导行业整合升级；

③2019年发布的75%节能标准正全面铺开，且碳减排背景下节能提标将是长期趋势；

④近年多政策提到加快推动岩棉行业冲天炉改电炉，对岩棉生产端的环保整治有望趋严，或抬升不达标小企业成本，有利于行业集中度提升。

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关注海外扩产加速+头部设备商产能稀缺性，看好锂电设备各环节龙头

关注海外扩产加速+头部设备商产能稀缺性，看好锂电设备各环节龙头

东吴证券认为， 全球电动化趋势下，设备公司具备早周期性最先受益。

1）2020/2021Q1锂电设备行业整体业绩正向增长。

2）锂电设备行业是黄金成长赛道，持续受益于全球电动化大趋势。

东吴证券对行业做出以下预判：

①全球动力电池进入新的产能周期，7家龙头电池厂规划未来3年扩产1008GWh；

②我们判断2021年海外电池厂扩产进入加速期：2020年海外二次疫情导致海外电池厂扩产进展滞后，但扩产计划不会取消，因此我们判断在目前海外疫情得到控制的背景下，2021年海外电池厂扩产将明显提速。

③我们判断动力电池迈入扩产高峰，龙头设备商稀缺性将逐步显现。目前，动力电池以及电动车行业龙头均在用不同方式锁定上下游资源，其中设备公司竞争者较少，具备稀缺性估值溢价，将随着扩产高峰到达逐渐显现。

④模组线+PACK线自动化率正处于由低到高的拐点：全球电动需求爆发，电池厂规划产能翻倍增长，低自动化率产线招工难度暴增，因此亟需“机器换人”提升产线自动化率。

⑤未来设备采购形式为分段采购和整线总包共存，未来客户为电池厂和整车厂共存。

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎

全民健身计划印发，体育板块再迎催化！

全民健身计划印发，体育板块再迎催化！

印发《全民健身计划2021-2025年》，明确发展目标：到2025年经常参加体育锻炼人数比例达到38.5%（目前为37.2%），县乡村三级公共健身设施和社区15分钟健身圈实现全覆盖，每千人拥有社会体育指导员2.16名，带动全国体育产业总规模达到5万亿元。

天风证券点评指出，体育板块中长期受益。

1）计划提出8个方面主要任务

①加大全民健身场地设施供给（新建或改扩2000个以上等，补齐5000个以上乡镇全民健身场地器材，数字化升级1000个以上公共体育场馆）；

②广泛开展全民健身赛事活动。支持各地利用自身资源优势培育全民健身赛事活动品牌，鼓励京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝地区双城经济圈等区域联合打造全民健身赛事活动品牌，促进区域间全民健身协同发展；

③提升科学健身指导服务水平。开设线上科学健身大讲堂，鼓励体育明星等体育专业技术人才参加健身科普活动；

④激发体育社会组织活力。加大政府购买体育社会组织服务力度，引导体育社会组织参与承接政府购买全民健身公共服务。对队伍稳定、组织活跃、专业素养高的“三大球”、乒乓球、羽毛球、骑行、跑步等自发性全民健身社会组织给予场地、教练、培训、等级评定等支持；

⑤进重点人群健身活动开展。加大对青少年、老年人的体育健身休闲项目设备设施投入，开展残疾人康复健身活动，推动农民、妇女等人群健身活动开展；

⑥推动体育产业高质量发展。积极培育户外运动、智能体育等体育产业，催生更多新产品、新业态、新模式。加大优质体育产品和服务供给，促进高端体育消费回流；

⑦推进全民健身融合发展。完善学校体育教学模式，保障学生每天校内、校外各1个小时体育活动时间；推动体旅融合。通过普及推广冰雪、山地户外、航空等户外运动项目，建设完善相关设施，拓展体育旅游产品和服务供给。打造一批有影响力的体育旅游精品线路、精品赛事和示范基地，助力乡村振兴；

⑧营造全民健身社会氛围。推动武术、龙舟、围棋、健身气功等中华传统体育项目“走出去”。

2）对体育服饰器材及产业链中长期受益

①计划通过加强组织领导，壮大全民健身人才队伍，加强全民健身安全保障，提供全民健身智慧化服务等多种机制保障计划高效实施，将深度激发全民体育运动热情，有效带动体育产业增长；

②目前国内全民健身普及程度尚待提高，本次《计划》提出2025年体育产业总规模达到5万亿元，较当前（2019年为2.9万亿）存在较大提升空间，对体育服饰器材及产业链形成中长期利好；

③我国体育消费人群庞大，消费能力持续提升，近几年体育产业规模快速增长，国产替代趋势明确，带动龙头及特色企业快速成长。

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下半年专项债发行拉动基建投资，工程机械板块机会多大？

下半年专项债发行拉动基建投资，工程机械板块机会多大？

近日工程机械相关个股股价大涨，太平洋证券机械团队对行业投资逻辑进行梳理。

1）下半年专项债发行提速，基建投资增速有望回升

上半年地方债务问题、专项债发行力度不大，1-6月地方专项债发行额1.73万亿，距离全年发行目标3.65万亿还有很大空间。会议提及合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量，作为地方基建投资主要资金来源，我们预计下半年专项债的发行将逐步启动。基建投资方面，今年6月基建投资（不含电力）同比下滑1.46%、环比增长37.91%，已经显现出专项债资金对项目的支撑。

2）原材料价格下降，厂家盈利能力改善

一方面，基于钢材等原材料价格持续上涨，三一、徐工等品牌纷纷发布涨价公告，但随着国务院常务会议提出保供稳价，钢材价格在5月中旬创下历史新高后逐渐下降，回归至合理区间。在原材料价格下降和产品提价的双重影响下，各厂家盈利能力改善，有望释放更高业绩。

另一方面，原材料价格的下降，也会促使各类项目的施工成本降低，提升施工方的开工积极性，利好工程机械设备需求。

3）挖掘机销量好转，投资机会显著

根据我们掌握的情况，估计7月份国内挖掘机销量接近1.3万台，加出口约1.8万台，同比降幅继续维持在个位数，目前看8月份国内销量有望同比降幅继续收窄，加出口可能同比持平或转正，我们看好9月开始的下半年旺季销售表现。其次，今年5月起挖掘机国内虽然出现同比下降，但有去年基数高因素，今年5月、6月国内销量比2019年分别增长31.8%、36.5%，需求展现出很强韧性。现在各标的估值都在纯周期估值附近。  

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风险提示：股市有风险，入市需谨慎

长期高景气，航空航天三大核心材料梳理！

长期高景气，航空航天三大核心材料梳理！

中泰证券研报指出，航空航天材料是指飞行器及其动力装置、附件、仪表所用的各类材料，是航空航天工程技术发展的决定性因素之一。不同飞行器使用的材料有所差异，通常包括高端钢、铝、钛等金属及合金材料，碳纤维等复合材料。

预计国内航空航天行业将维持长期景气，带动产业链需求；同时出于自主可控的要求，国内品牌有望替代进口，不断提高市场份额，实现业绩的持续高增长。

1）碳纤维及碳纤维复合材料

2020年国内碳纤维市场需求达到2.88万吨（+29%YoY），其中国产碳纤维的占比由2019年的31.7%提升至37.8%，未来三年有望超过50%。

碳纤维复合材料中，树脂基复合材料占比达90%。2020年全球树脂基碳纤维销售收入超过150亿美元，其中50%用于航空航天领域。中国市场销售收入为490亿元人民币，其中37%用于航空航天领域。

前瞻产业研究院预计未来10年，国内航空航天领域的树脂基碳纤维需求将超过500亿人民币，年化增速达到10.7%。

2）航空航天钛材

2020年我国钛加工材产量为9.7万吨(+28.8%YoY)；销量为9.36万吨(+35.8%YoY)，且行业产销率达到96.5%。

航空航天为钛材的第二大需求领域，占比达18.4%。单机钛用量占比逐年提高，目前欧美主流军机用钛量达到20%以上，民机用钛占比约8%。

随着国内航空航天领域发展及飞行器使用钛材比例的提升，前瞻产业研究院预计未来五年国内航空钛材的复合增速将达到16%。

3）高温合金

高温合金是指以铁、镍、钴为基材，能在600℃以上的高温及一定应力作用下长期工作的一类金属材料。

高温合金的最主要应用领域是航空航天和能源，占比分别为55%和20%；根据西部超导招股说明书数据，在现代先进航空发动机中，高温合金材料的用量占发动机总重量的40%～60%。

根据前瞻产业研究院的数据，2015-2019年，我国高温合金市场规模逐年加速增加，CAGR为21.7%，其中2019年市场规模169.8亿，增速33.5%。我们预计2022年航空航天高温合金市场规模将达到168亿元。

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在新能源车型中配套加速，扁线电机有望逐步成为主流！

在新能源车型中配套加速，扁线电机有望逐步成为主流！

招商证券研报指出，驱动电机是新能源车三大核心部件之一，其参数决定了电动车行驶的很多核心性能。近几年，驱动电机的高压化、高转化、永磁同步、扁线化趋势更加清晰。

其中，扁线电机相比圆线电机具有高槽满率、优异的散热性能及高功率密度等优点，且体积更小、成本更低，扁线电机这些优势很好地契合了新能源汽车的发展方向，渗透率有望迅速提升。目前多家A股头部企业积极布局和扩产，有望率先受益于驱动电机扁线化的产业趋势。

1）扁线电机性能更优，需求增速快

扁线电机在新能源车型中的配套加速。国外较早地应用了扁线电机技术，2007年，通用雪佛兰在VOLT上采用了发卡式扁线电机，2015年，丰田发布的第四代普锐斯采用的也是扁线电机。同时，在高端车型中为满足对高性能的追求，搭配扁线电机数量也开始由原来的单电机増加到双电机，例如保时捷首款纯电动跑车Tayan，甚至部分车型会搭配三电机。

新能源车销量的高增长+扁线电机渗透率的提升+单车电机数量和功率提升共同拉动了对扁线的需求，预计2025年驱动电机的扁线需求将接近19万吨。

2）高壁垒带来先发优势

扁线电机壁垒较高，在原材料、工艺、设备上的难点较多。

且为新能源汽车行业配套，技术门槛高，认证周期长，需要通过电机测试、总成测试乃至总车测试等诸多环节以及较长周期的认证，才能形成供货关系。

目前，国内多家企业正加快扩产。

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高端制造的基石，国内材料行业空缺明显，未来10年将进入成长红利期！

高端制造的基石，国内材料行业空缺明显，未来10年将进入成长红利期！

天风证券指出，成熟经济体中材料行业是高端制造业的重要构成，全球市值超过百亿美金国际新材料巨头超过30家，代表性企业有美国公司3M/霍尼韦尔/GE、欧洲巴斯夫/林德、日本信越/DNP、韩国LGC/SDI等。

我国材料公司目前体量较小、产品线和下游较单一，在制造业内循环以及产业升级大趋势下，发展空间持续扩张，天风证券认为未来十年是行业由0→1形成细分龙头阶段步入1→N平台化、国际化的重要阶段。

1）国内材料行业空缺明显，发展空间大

相较于美国日本科技&工业公司总市值占比51%及53%，我国科技&工业总市值占比较低，约为12万亿元。科技&工业公司数量虽多，但大多排名靠后，市值较小，对比美国拥有多家科技巨头，我国科技&工业公司仍在持续发展阶段，未来发展空间有望持续增长。

目前，我国制造业还处于中低端水平，处于分工和专业化下游，高附加值产品占比较低，核心部件严重依赖进口。从产业链角度分析，制造业上游高端基础材料目前对国外企业的依赖程度较高，基础材料的持续创新研发成为必然趋势。我国新材料产业作为新材料行业第二梯队正快速发展，产业规模不断扩大，产业集聚成效显著，领军企业加快成长。

2）从3M的发展里面找一些经验

3M最新市值约1200亿美元，是全球最大的综合功能材料公司之一，对比其他国际材料巨头，3M在业务持续性财务稳定性、盈利能力方面更有优势。

①3M发展经历三个大阶段

1902-1945转型成长期：公司以刚玉矿业务起家，经历创业-转型-创新，建立了以精密研磨和胶粘技术为核心的技术体系；

1946-2000平台化、国际化阶段：1946年公司IPO，打造模块化技术平台，开拓多领域产品，实现产品多元；

21世纪开拓健康业务，管理升级，实现再增长：2000年以来，医疗业务蓬勃发展，3M积极并购，并购标的集中于医疗保健和安全防护领域，战略布局医疗保健、安全防护业务，同时引入“六西格玛”规范管理创新，实现再增长。

②3M公司最核心竞争力之一在于公司持续积累的模块化、一体化的技术平台

技术模块高达51个，单一工艺平台的产品衍生能力极强，仅精密涂布工艺就催生出数万种高价值产品。不同技术模块间融合创新驱动更多高护城河产品，比如：磨料+胶粘剂=防水砂纸、基材+胶粘剂=胶带、熔喷棉+静电驻极=N95口罩。

③“创新”驱动的企业文化，重视员工激励的高效组织能力

创新驱动的企业文化：核心领袖麦克奈特提出“15%原则”、“倾听客户的声音”等沿用至今的制度，奠定“创新”驱动的企业文化；

重视员工激励：3M为持续推出员工股权激励以及双梯制发展路线，保证核心人才的稳定性；

高效组织能力：公司设立3M的诺贝尔奖—卡尔顿奖等制度化奖励基金，鼓励创新和合作，设立吉尼斯专款、起源基金等创新支持项目，实现技术+人才两大核心要素的高效组织。

3）哪些公司有望成为中国3M

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高端制造的基石，国内材料行业空缺明显，未来10年将进入成长红利期！

高端制造的基石，国内材料行业空缺明显，未来10年将进入成长红利期！

天风证券指出，成熟经济体中材料行业是高端制造业的重要构成，全球市值超过百亿美金国际新材料巨头超过30家，代表性企业有美国公司3M/霍尼韦尔/GE、欧洲巴斯夫/林德、日本信越/DNP、韩国LGC/SDI等。

我国材料公司目前体量较小、产品线和下游较单一，在制造业内循环以及产业升级大趋势下，发展空间持续扩张，天风证券认为未来十年是行业由0→1形成细分龙头阶段步入1→N平台化、国际化的重要阶段。

1）国内材料行业空缺明显，发展空间大

相较于美国日本科技&工业公司总市值占比51%及53%，我国科技&工业总市值占比较低，约为12万亿元。科技&工业公司数量虽多，但大多排名靠后，市值较小，对比美国拥有多家科技巨头，我国科技&工业公司仍在持续发展阶段，未来发展空间有望持续增长。

目前，我国制造业还处于中低端水平，处于分工和专业化下游，高附加值产品占比较低，核心部件严重依赖进口。从产业链角度分析，制造业上游高端基础材料目前对国外企业的依赖程度较高，基础材料的持续创新研发成为必然趋势。我国新材料产业作为新材料行业第二梯队正快速发展，产业规模不断扩大，产业集聚成效显著，领军企业加快成长。

2）从3M的发展里面找一些经验

3M最新市值约1200亿美元，是全球最大的综合功能材料公司之一，对比其他国际材料巨头，3M在业务持续性财务稳定性、盈利能力方面更有优势。

①3M发展经历三个大阶段

1902-1945转型成长期：公司以刚玉矿业务起家，经历创业-转型-创新，建立了以精密研磨和胶粘技术为核心的技术体系；

1946-2000平台化、国际化阶段：1946年公司IPO，打造模块化技术平台，开拓多领域产品，实现产品多元；

21世纪开拓健康业务，管理升级，实现再增长：2000年以来，医疗业务蓬勃发展，3M积极并购，并购标的集中于医疗保健和安全防护领域，战略布局医疗保健、安全防护业务，同时引入“六西格玛”规范管理创新，实现再增长。

②3M公司最核心竞争力之一在于公司持续积累的模块化、一体化的技术平台

技术模块高达51个，单一工艺平台的产品衍生能力极强，仅精密涂布工艺就催生出数万种高价值产品。不同技术模块间融合创新驱动更多高护城河产品，比如：磨料+胶粘剂=防水砂纸、基材+胶粘剂=胶带、熔喷棉+静电驻极=N95口罩。

③“创新”驱动的企业文化，重视员工激励的高效组织能力

创新驱动的企业文化：核心领袖麦克奈特提出“15%原则”、“倾听客户的声音”等沿用至今的制度，奠定“创新”驱动的企业文化；

重视员工激励：3M为持续推出员工股权激励以及双梯制发展路线，保证核心人才的稳定性；

高效组织能力：公司设立3M的诺贝尔奖—卡尔顿奖等制度化奖励基金，鼓励创新和合作，设立吉尼斯专款、起源基金等创新支持项目，实现技术+人才两大核心要素的高效组织。

3）哪些公司有望成为中国3M

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白酒，悲观笼罩下的布局机会！

白酒，悲观笼罩下的布局机会！

近期食品饮料板块剧烈下行，主要受海外市场调整以及疫情的影响，市场担忧白酒行业估值的持续调整。招商证券认为今年白酒行业量价表现均较为积极，目前各大酒企任务进度均提前于公司预期，全年来看仍有望顺利完目标。回望历史，招商认为需求端难以预测，但供给端强壁垒以及合理估值可以保障收益率。结合估值分析，我们认为当下高端白酒已经跌出价值，建议长线资金持续买入，建议关注边际改善的次高端品牌。

1）基本面的跟踪：

①高端酒行业： 千元价格带高端酒企的完成进度非常理想。渠道调研显示，茅台始终保持供不应求的状态，千元价格带， 五粮液 发货进度快于以往半个月到1个月，老窖打款进度达到70%-80%。

②次高端白酒行业：核心产品批价稳中有升，渠道库存处于历史低位。次高端方面，洋河、汾酒、古井有望在9-10月完成全年任务，各大酒企的发货、库存情况达到了高于平均年份的理想状态。

2）回望历史，短期需求较难预测，较强壁垒、合理估值保障收益率：

①2018年下半年外部冲击行业估值调整，2019年动销恢复，行业估值显著抬升。2018年受外部环境影响，中国白酒市场下半年景气度有所变化。受 五粮液 批价下行的影响，市场对于白酒行业的增长预期持续下调。2019年 五粮液 动销同比高增长，行业重新调高增长预期，估值显著抬升。

②2020年Q1受疫情影响，估值下调，随着二季度批价企稳，动销复苏，行业估值中心抬升。2020年疫情对白酒行业一二季度产生了较大冲击，使得行业预期快速调整，进而使得白酒行业股价出现回调。高端白酒积极控制库存使得批价快速企稳回升，伴随着批价和动销持续改善行业估值快速提升。

③白酒行业历史证明，外部冲击持续性难以预测，企业供给端主动调整往往可以穿越周期。2018年下半年和2020年初白酒行业都面对了来自外部市场的冲击，使得需求出现短期调整，但最终对行业影响时间和强度均低于预期。企业端的积极调整以及外部冲击的持续减弱，都使得企业比预期更快走出调整期，恢复增长。

3）估值讨论：高端白酒估值性价比凸显，建议长线资金持续买入。招商认为市场对于白酒行业的认知更为成熟，企业自身竞争力持续强化，同时利率调整以及海外奢侈品公司估值中枢提升也是有利的变化。

4）投资建议：

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DMC供需两旺，在电解液溶剂的实际消耗占比在60%-70%左右！

DMC供需两旺，在电解液溶剂的实际消耗占比在60%-70%左右！  

中信建投研报覆盖了碳酸二甲酯。

碳酸二甲酯简称DMC，是一种低毒，安全，环保的绿色有机溶剂和化学中间体，兼具优良的电化学性能，广泛应用于胶粘剂、聚碳酸酯生产、电解液等领域。DMC生产工艺多样，酯交换法为主流。其中，PO法工艺成熟且占比较高，EO法成本更低，尚处于发展完善阶段；煤制DMC工艺利用甲醇氧化羰基化法原料成本低，装置灵活，产能规模在持续扩大。

1）DMC在电解液溶剂的实际消耗占比在60%-70%左右

锂电池电解液溶剂的比例通常为80-90%，锂盐占比8%左右，添加剂占比5-10%。有机溶剂是电解液的主体部分，与电解液的性能密切相关，一般用高介电常数溶剂与低粘度溶剂混合使用。

有机溶剂按其结构的不同，主要分为环状碳酸酯类有机溶剂（EC和PC）、链状碳酸酯类有机溶剂（DMC、DEC、EMC）。其中，DMC气味小、溶解能力强，对锂电池的电导率提升效果高，低温充放电性能佳，且制作成本低廉，是电解液中使用最为频繁的有机溶剂，需求占比在30-40%左右。

磷酸铁锂电池对DMC的需求要显著高于三元电池，2021年1-5月，我国磷酸铁锂电池产量累计29.9GWh，占总产量50.3%，同比增长360.7%;三元电池产量累计29.5GWh，占总产量49.6%，同比增长153.4%，除2020年初受疫情影响之外，磷酸铁锂首次超过三元电池，且凭借成本和安全性优势，将继续保持高速增长。

值得注意的是，DMC也可作为EMC和DEC的合成原料，质量单耗比约在1.1:1,左右，对DMC原料的品质要求也高于工业级，因此，DMC在电解液溶剂领域的实际消耗量占比在60%-70%左右。

2）DMC供给端：新产能逐步投放，格局重塑

2020年，国内DMC整体产能达到98.8万吨/年，同比增加80%，占全球产能的70%以上。新增产能陆续出现，多工艺并存，结束了PO酯交换法一家独大的局面，供应格局出现巨变，预计2021年将增加到156万吨/年。其中，工业级DMC应用于聚碳酸酯、显影液、胶黏剂、涂料等领域，纯度要求为99.9%；应用于电解液溶剂的DMC纯度要求在99.99%以上，分离提纯的技术壁垒相对更高。我国电池级DMC产能约为15万吨，高端占比仍较低。

3）DMC需求端：“基础+高端”，双轨拉动

2019年，DMC下游结构发生变化，电解液溶剂和聚碳酸酯PC成为DMC的主力新型消耗终端。伴随新能源汽车和可移动设备的蓬勃发展，电池级DMC消费量增长至30%以上，未来新能源汽车产销量持续高增，需求将进一步扩大；作为PC的主要原料，DMC的生产随着PC的非光气合成工艺而得到充分发展，且仍在快速增长；显影液等传统领域则维持刚需支撑。

目前，电解液溶剂、PC、显影液等传统领域在DMC下游三分天下，形成了“基础+高端”的供需格局，PC和电解液溶剂成为了DMC需求拉动的核心双轨。

4）DMC整体格局：供需两旺，成本与产品系列为王

全球电解液用溶剂生产区域主要集中在中国，加之中国在原材料、人工等领域综合成本较低，中国电解液溶剂具有较强的行业话语权。随着国内产能的进一步投产以及产业链全球化加快，未来中国溶剂市场在全球行业竞争中，话语权有望进一步提升。

预计2021年DMC整体需求将达到67万吨，2025年DMC产销量将达到163万吨。2022年，预计供需开始偏紧，届时可能有其他乙二醇以及化工企业入场，加大行业竞争压力，华鲁恒升等具备煤头成本优势的企业，或者拥有全系列碳酸酯溶剂优势的企业，有望在竞争中保持行业领先地位。

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光模块基本面筑底、估值低位，业绩带动下有望实现“戴维斯双击”！

光模块基本面筑底、估值低位，业绩带动下有望实现“戴维斯双击”！

华西证券研报指出，光模块基本面筑底，估值依旧在历史低位，业绩带动下有望实现戴维斯双击。核心观点如下：

1）电信光模块：海外电信运营商由于疫情好转5G投资增长较快。国内电信运营商2021年下半年5G建设进度要快于上半年，光模块作为5G基站上游相关企业业绩将会受益于5G建设集中释放 。

2)数通光模块：云计算厂商Capex增速均有所减缓，主要是去年疫情带来的爆发需求带来的高基数影响。但是剔除数据中心基建等因素，从结构上看与数据中心网络相关开支还会维持两位数以上增长，整体行业基本面下方有支撑。

3）Lightcounting上调了主要互联网厂商400G数通光模块需求量量预期：主要原因是二季度数据中心流量增长很快，同时Lightingcount进行了大量的产业链调研重新修订了出货量预期。100G整体市场收入预期稳定，下降幅度不足以对冲400G市场增长。

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